圣邦股份(300661) l事件 公司2025年第二季度实现营业收入10亿元，同比增加21%，环比增加30%；归母净利润1亿元，同比增加14%，环比增加136%；扣非净利1亿元，同比减少7%，环比增加196%。 公司2025年上半年实现营业收入18亿元，同比增加15%；归母净利润2亿元，同比增加12%；扣非净利1亿元，同比减少15%。 l模拟下游整体温和复苏，信号链受益于泛工业领域需求回暖 2025年上半年，信号链产品业务表现突出，实现营业收入约7亿元，同比增长29%，主要是泛工业领域需求回暖；电源管理收入约11亿元，同比增长8%，主要是消费类相对疲软。公司上半年毛利率50%，同比下降2pct，主要是公司主动选择扩大营收规模，同时不断发展中高端产品线，使得整体毛利率保持在50%上下的水平。 l不断加强研发投入，持续丰富产品矩阵 公司2025年上半年研发费用占营收比例高达28%，在多年的高研发投入下，公司持续推出高性能模拟芯片，如24位高精度ADC、60nA超低功耗DC/DC转换器等，核心技术指标达到国际领先水平。目前公司产品涵盖34大类，5900余款，满足广泛市场需求，同时多款车规级芯片已实现量产，不断增强进口替代能力和市场竞争力。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.00、8.64、11.38亿元，对应的EPS分别为0.97、1.40、1.84元，最新收盘价对应PE分别为86x、59x、45x，维持“买入”评级。 l风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

     圣邦股份(300661) 结论与建议： 中国开展模拟芯片反倾销调查，国产芯片份额有望快速提升，公司作为国内料号最为丰富的模拟芯片龙头有望显著受益。 展望未来，伴随工业领域需求的逐步复苏以及国内模拟芯片市场供需关系的改善，公司业绩也有望加速回升，预计2025-2027年公司实现净利润12.4亿元、18亿元和22.1亿元，同比分别增长82%、46%和23%，EPS分别0.81元、1.19元和1.26元。目前股价对应2025-2027年PE分别为37、25倍和21倍，予以“买进”评级。 中国开展模拟芯片反侵销调查：商务部决定于9月13日起对原产于美国的进口模拟芯片进行反倾销立案调查，涉及模拟芯片主要为通用接口芯片及栅极驱动芯片。从长期来看，中美科技摩擦的趋势持续，模拟芯片作为目前可替代性较高的领域，海外巨头如TI、ADI、博通、安森美等在华拥的较大份额，未来或将被中国企业逐步蚕食，而圣邦股份作为目前模拟芯片国内料号最多的企业，拥有34大类近6000款产品，有望凭借本地优势，实现份额的快速提升。同时我们预计随着调查的推进，国内模拟芯片市场供需结构有望进一步改善，带动相关本土企业盈利能力提升。 2Q25业绩稳步回升：2025年上半年公司实现营收18.2亿元，YOY增长15.4%;实现净利润2亿元，YOY增长12.4%,EPS0.3258元。其中，第2季度单季公司实现营收10.3亿元，YOY增长21.5%，实现净利润1.4亿元，YOY增长13.5%。从毛利率来看，2Q25公司综合毛利率51%，虽较上年同期减少了1.2个百分点，但环比增长近2个百分点。 盈利预测：综合判断，预计2025-2027年公司实现净利润6.7亿元、9亿元和12.5亿元，同比分别增长33%、35%和38%，EPS分别1.08元、1.46元和2.02元。目前股价对应2025-2027年PE分别为68、50倍和36倍，予以“买进”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户流失。

     圣邦股份(300661) 8月28日，公司发布2025年中报。2025H1，公司营收实现18.19亿元，YoY+15.37%；归母净利实现2.01亿元，YoY+12.42%；毛利率和净利率分别为50.16%和10.65%。单季度2Q25来看，公司营收实现10.29亿元，YoY+21.46%，QoQ+30.35%；归母净利实现1.41亿元，YoY+13.52%，QoQ+136.04%；毛利率和净利率分别为51.00%和13.12%。 当前行业仍处于整体上行周期中。 分行业来看，全球消费电子上行景气度仍在持续，国内市场因为国补带来的消费乘数仍起到积极作用。但行业竞争仍激烈，整体价格还保持一定下降趋势。 工业已进入周期修复阶段，二季度行业客户从“去库存”到“补库存”力度超出市场预期，或同中美关税不确定性带来的提前补货效应有一定关系。未来两个季度可能面临一定的去库存压力，但整体上升态势会保持。 汽车方向，行业周期上行趋势未明显，但客户整体库存水平保持地位。关税预期有望加速国产芯片上车进展。 TI/ADI今年产品涨价态势，有利于公司在汽车和工业等方向取得更多的市场份额。但同海外其他厂商以及国内供应商的竞争仍激烈，公司在电源管理芯片上的毛利率下降明显。 我们判断25年公司整体收入将保持20%以上的增长，26年，随着工业和汽车的景气度持续，增速有望得到保持。而消费电子业务竞争压力加大和毛利率持续下降，对公司整体盈利修复带来一定影响。 我们预测公司25-26年归母净利5.35/6.84亿元，对应PE为89x/70x，给予公司2026年75x估值，对应目标价83元/股，上行预期对应股价89元/股，维持“增持”评级。 风险提示 上行风险：工业和消费电子加速回暖；汽车行业进入上行周期；竞争对手产品涨价公司市占率提升 下行风险：下游需求不及预期；竞争加剧毛利率下滑；其他系统性风险

     圣邦股份(300661) 投资要点： 事件：公司发布2025年半年报。公司2025年上半年实现营收18.19亿元，同比增长15.37%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长12.42%。 点评： 基本业绩情况：公司25Q2业绩实现同比、环比增长，单季度收入创历史新高，盈利能力同比略有下滑但环比提升。公司2025年上半年实现营收18.19亿元，同比增长15.37%，实现归母净利润2.01亿元，同比增长12.42%，对应25Q2营收为10.29亿元，同比增长21.46%，环比增长 30.35%，单季度收入创历史新高；对应25Q2归母净利润为1.41亿元，同比增长13.52%，环比增长136.04%。公司25Q2单季度销售毛利率为51.00%，同比下降1.19pct，环比提高1.94pct，公司25Q2单季度销售净利率为13.12%，同比下降1.23pct，环比提高5.69pct。 信号链、电源管理两大业务协同发展，营收均实现同比增长。公司是国内模拟IC设计领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，全面覆盖信号链及电源管理两大领域，下游应用涵盖工业控制、汽车电子、通讯设备、医疗仪器和消费类电子等领域，以及人工智能、机器人、新能源和物联网等新兴市场。报告期内，公司两大业务进展顺利，其中电源管理芯片2025年上半年实现营收11.27亿元，同比增长8.16%，信号链产品2025年上半年实现营收6.92亿元，同比增长28.57%。毛利率方面，公司25H1信号链产品毛利率为58.85%，同比提高1.55pct，电源管理产品销售毛利率为44.64%，同比下降5.11pct。 大力加码研发投入，持续强化产品矩阵。报告期内公司大力加码研发投入，2025年上半年研发费用支出为5.08亿元，占营收比重达27.90%，研发人员1219人，占员工总数72.56%。公司研发投入、研发人员数量逐年增加。截至2025年末，公司累计获得授权专利430件（其中380件为发明专利）。受益研发驱动，公司开发并积累了一系列具有国际先进水平的核心技术和产品，如高精度运放、超低噪声运放、高速运放、超低功耗运放、高精度电流检测放大器、仪表放大器、高速比较器、高速高精度ADC、大动态背光LED驱动、4通道AMOLED屏电源芯片、高精度低噪声低压差线性稳压器、各类高效低功耗电源管理芯片、锂电池充电管理及保护芯片、高性能电荷泵充电芯片、电子保险丝、多种类型的高功率马达驱动芯片、氮化镓（GaN）晶体管驱动器、功率MOSFET以及各类车规芯片等，截至2025年6月底拥有34大类5,900余款可供销售产品，市场份额不断扩大，客户认可度及品牌影响力不断提升。 投资建议：预计公司2025—2026年每股收益分别为1.31元和1.82元，对应PE分别为66倍和48倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。

     圣邦股份(300661) 核心观点 上半年收入同比增长15%，二季度创季度新高。公司2025上半年实现收入18.19亿元(YoY+15.37%)，归母净利润2.01亿元(YoY+12.42%)，扣非归母净利润1.34亿元(YoY-14.98%)，毛利率同比下降2.2pct至50.16%，研发费用同比增长21.54%至5.08亿元，研发费率同比提高1.4pct至27.90%，其中2Q25实现收入10.29亿元（YoY+21.46%，QoQ+30.35%），创季度新高，归母净利润1.41亿元（YoY+13.52%，QoQ+136%)，扣非归母净利润1.00亿元(YoY-6.69%,QoQ+196%)，毛利率51.00%(YoY-1.2pct，QoQ+1.9pct)，研发费率为25.44%(YoY+0.7pct，QoQ-5.7pct)。 信号链产品收入占比和毛利率均同比提高。分产品线来看，2025上半年电源管理产品收入11.23亿元（YoY+8.16%），占比62%，毛利率同比下降5.11pct至44.64%；信号链产品收入6.92亿元（YoY+28.57%），占比38%，毛利率同比提高1.55pct至58.85%。 研发人员继续增加，筹划发行H股股票。公司研发费用和研发人员逐年增加，持续加大在工业和汽车电子等重点领域的投入。截至2025年中，公司研发人员1219人，占员工总数的72.56%，相比2024年底的1184人增加35人，其中从事集成电路行业10年及以上的有412人，比2024年底的388人增加24人。公司持续跟踪市场发展变化，特别是人工智能、机器人、新能源车、光伏储能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备。另外，公司筹划发行H股股票。 模拟芯片行业进入周期性复苏阶段，公司作为国产龙头企业受益。WSTS预计全球模拟芯片市场规模在2024年下降2%至795.88亿美元后，2025/2026年将恢复增长且增速呈上升趋势。同时，全球模拟芯片头部企业TI、ADI均连续两个季度收入同比转正，且均表示工业去库存结束，行业进入周期性复苏阶段。公司作为国产模拟芯片龙头，将同时受益行业周期复苏和国产化率提高两大趋势，前期研发投入储备的新产品有望进入变现期。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润为6.03/8.03/10.62亿元（前值为6.06/8.38/10.89亿元），对应2025年8月28日股价的PE分别为82/61/46x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

     圣邦股份(300661) 投资要点 事件：公司发布24年年报及25Q1季报。24年公司实现营收33.5亿元（+28.0%），归母净利润5.0亿元（+78.2%）。25Q1，公司实现营收7.9亿元（+8.3%）；归母净利润0.6亿元（+9.9%），业绩稳健增长。 内研外扩稳健发展，25Q1表现亮眼。公司发布24年报告，报告期内公司不断加大研发投入，推出一批具有世界先进水平、满足市场需求的新产品。24全年实现营收33.5亿元，同比增长28.0%；归母净利润5.0亿元，同比增长78.2%。1）分产品来看，24年公司电源管理/信号链产品分别实现收入21.8/11.7亿元，分别同比+25.0%/+34.0%，分别占比营收65.2%/34.8%。2）利润率方面，24年公司毛利率/净利率分别为51.5%/14.7%，分别同比+1.86pp/+4.35pp；25Q1公司毛利率/净利率均有所下降，分别为49.1%/7.4%，分别同比-3.4pp/+0.4pp。3）费用率方面，公司费用率稳中有升。25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为7.9%/3.6%/31.1%，分别同比+0.1pp/-0.01pp/+2.6pp。公司高度重视研发，24年研发费用为8.7亿元，同比增长18.1%；25Q1研发费用为2.5亿元，同比增长18.2%。 持续拓展产品矩阵，看好汽车/工业国产替代机会。公司产品广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等领域，以及物联网、新能源、机器人和人工智能等新兴市场。公司注重产品研发，目前可供销售的料号数量近5900余款。报告期内，公司推出一批具有世界先进水平、满足市场需求的新产品，包括高精度电压基准、高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、双向电荷泵、四通道AMOLED显示屏电源芯片、同步DC/DC升压芯片、高精度电流检测放大器等700余款产品，广泛覆盖到各个产品品类及细分应用领域。同时，公司在信号链和电源管理两大领域持续深化车规级产品布局，已完成多品类车规级模拟芯片的研发与产业化，确保产品在功能安全与性能表现上达到行业高标准，完善公司在汽车芯片市场的战略布局，增强其国际竞争力，未来有望受益于广阔国产替代机会。 盈利预测与投资建议。我们预计公司25-27年归母净利润为6.1/8.4/10.8亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达29.4%。公司深耕模拟行业多年，为国内模拟公司绝对龙头，料号数量近5900余款，产品及覆盖下游领域广泛众多，对细分行业波动较为不敏感。过去几年，公司持续加大研发投入，对国产化率较低的领域进行料号储备；随着政策的不确定性逐步催化，我们认为下游客户将提高对供应链安全问题的重视，国产替代的进程有望加速，公司作为模拟龙头企业有望率先收益，享有一定估值溢价。我们给予公司2025年14倍PS（历史PS估值中枢为15倍），对应目标价120.41元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。

     圣邦股份(300661) l事件 公司2025年第一季度实现营业收入8亿元，同比增加8%，环比减少12%；归母净利润5977万元，同比增加10%，环比减少72%；扣非净利3396万元，同比减少33%，环比减少83%。 公司在2024年实现营业收入33亿元，同比增加28%；归母净利润5亿元，同比增加78%；扣非净利5亿元，同比增加113%。 l Q1消费电子下游回归正常节奏 公司Q1收入环比下降，主要是由于下游消费电子在去年经历多个季度拉货后，今年回归正常拉货节奏，即回归Q1传统淡季。TI一季度消费电子下游环比下滑约15%，同样验证消费电子淡季影响。 l公司不断拓展新品，强化竞争优势 我们认为，在当下及未来的国际形势下，半导体国产化是长期且确定的趋势。模拟公司的成长来自于品类扩张，产品覆盖广度是模拟芯片公司的重中之重。公司正沿着模拟公司的成长路径稳步前行。公司去年推出了700+款新品，包括超低功耗运算放大器与比较器、高精度电流检测放大器、60nA超低功耗DC/DC降压转换器等产品，可广泛应用于工控、汽车、通信、消费电子和医疗等领域，累计形成34大类5900款可供销售产品。公司正加快推出新品，不断强化竞争力，持续扩大市场份额。 l投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.00、8.64、11.38亿元，对应的EPS分别为1.27、1.82、2.40元，最新收盘价对应PE分别为76x、53x、40x，维持“买入”评级。 l风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

     圣邦股份(300661) 2024全年产品结构优化+规模效应推动盈利提升。2024年公司营收同比增长28%，归母净利润增速显著高于收入增速（+78.2%），主要系产品结构优化，高毛利产品占比提升，带动毛利率同比提升1.9pcts至51.5%；规模效应显现，随着收入增长，费用率有所摊薄；非经常性收益贡献，2024Q4研发费用加计扣除、投资收益增加及股份支付冲回等因素推动净利润环比大增102.7%。全年毛利率51.5%（同比+1.9pcts），主要系公司产品结构优化。研发高投入支撑长期竞争力2024年研发费用8.7亿元（YoY+18.14%），研发人员占比达74.09%，同比增长15.06%；产品数量持续增长，2024年底可供销售产品达5900余款（同比+700款），覆盖34个大类（同比+2类），平台化布局优势显著。 25Q1淡季承压，但经营韧性凸显。公司25Q1单季度毛利率49.1%（同比-3.4pcts）。业绩波动主要受季节性影响，Q1为传统淡季，收入环比下滑符合行业规律，但同比仍实现增长；毛利率韧性显著，尽管环比微降，仍维持在49%以上，高于行业平均水平，显示公司产品定价能力较强。公司24Q4归母及扣非利润受到研发费用加计扣除等的影响，导致表观数值较高，25Q1归母和扣非表观环比跌幅较大。 技术深耕与产能扩张布局未来，国产替代持续深化。公司加速第三代半导体（GaN/SiC）研发，车规级芯片占比目标提升至25%以上，并布局AI边缘计算芯片。加快新产能布局，江阴特种测试基地2025年投产，强化车规芯片测试能力，与中芯国际共建12英寸BCD工艺产线，持续深化与比亚迪、华为等头部客户合作，同时通过并购补足技术短板（如隔离芯片、高精度ADC），预计2025年研发费用率预计超25%，新增400人研发团队，聚焦汽车高压、工业自动化等高增长领域。 投资建议：公司是国内模拟IC龙头企业，“电源管理+信号链”齐头并进，我们看好公司长期经营带来的高壁垒。我们预计公司2025-2027年营收为41.24/50.15/63.45亿元，归母净利润为6.84/9.47/12.75亿元，对应PE为69.94x/50.48x/37.50x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，新品放量不及预期的风险。

     圣邦股份(300661) 事项： 公司公布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收33.47亿元，同比增长27.96%；归属上市公司股东净利润5.00亿元，同比增长78.17%。2025年一季度公司实现营收7.90亿元，同比增长8.30%；归属上市公司股东净利润5977万元，同比增长9.90%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 平安观点： 面对行业周期变化，公司2024年利润保持快速增长：2024年公司实现营收33.47亿元（+27.96%YoY），2024年公司实现归母净利润为5.00亿元（+78.17%YoY），主要系面对复杂的市场环境及行业周期的变化，公司积极应对所面临的挑战，紧密跟踪市场和客户需求，快速推出符合市场预期的新品，在巩固原有市场和客户的同时积极拓展新客户以及新的应用领域，为客户下一代新产品的开发提供最佳的模拟芯片解决方案。2024年公司整体毛利率和净利率分别是51.46%（+1.86pct YoY）和14.67%（+4.35pct YoY）。从费用端来看，2024年公司期间费用率为35.12%（-2.89pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为7.00%（-0.59pct YoY）、3.15%（-0.33pctYoY）、-1.05%（+0.19pct YoY）和26.02%（-2.16pct YoY）。2025Q1单季度，公司实现营收7.90亿元（+8.30%YoY，-12.48%QoQ），归母净利润5977万元（+9.90%YoY，-72.25%QoQ）。Q1单季度的毛利率和净利率分别为49.07%（-3.42pct YoY，-0.49pct QoQ）和7.43%（+0.37pct YoY，-16.28pct QoQ）。 内生外延同发展，产品种类和数量不断增加：从营收结构上来看，2024年，信号链产品营收11.65亿元，同比增长33.99%，营收占比34.82%，毛利率58.30%，同比提升1.66pct；电源管理产品实现营收21.82亿元，同比增长24.95%，营收占比65.18%，毛利率47.81%，同比提升1.71pct。公司专注于模拟芯片的研究开发，推出了业界超低功耗的运算 iFinD，平安证券研究所 放大器和比较器、高精度电流检测放大器、60nA超低功耗DC/DC降压转换器、高精度低噪声的仪表放大器、小封装大电流高抗干扰性的LDO、高效锂电池充电器、24位高精度ADC、大动态对数电流—电压转换器、多通道AMOLED显示屏电源芯片、高精度电压基准电路、高精度温度传感器、微功耗高精度电流传感器等一批高性能模拟芯片产品。目前公司自主研发的可供销售产品5900余款，涵盖34个产品类别，可满足客户的多元化需求。同时，公司持续密切关注市场的发展变化尤其是新兴领域的应用，已在汽车电子、绿色能源、智能制造、新一代手机通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、机器人和人工智能等领域取得了一定的成绩，后续将继续发挥产品性能及市场迅速反应的优势，与客户紧密合作，以求准确及时地把握住商机、进一步拓展市场份额。此外，2025年1月至2月，公司签订了关于收购感睿智能科技的股权转让相关协议，2025年3月已完成合并。 投资建议：公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有34大类5900余款可供销售产品，深耕国内市场，凭借本地优势，紧贴市场需求，快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大。结合公司最新财报和行业发展趋势，我们调整了公司盈利预测，预计2025-2027年公司实现净利润6.16亿元（前值为6.07亿元）、8.25亿元（前值为8.04亿元）和11.02亿元（新增），EPS分别为1.30元、1.74元和2.33元，对应4月30日收盘价的PE分别为77.6X、58.0X和43.4X。我们预计，公司较强的产品和市场能力将带来较好的业绩表现，公司作为市场领先企业的估值溢价也将体现，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期风险：模拟IC下游需求广泛，如未来市场需求出现增速放缓，可能会影响公司业绩；2）市场竞争加剧的风险：未来如果市场参与者过多竞争加剧，会对公司产品价格产生一定影响；3）新产品开发不及预期：公司现阶段新产品有序推进，但仍可能出现新产品推广进度不及预期风险。

     圣邦股份(300661) 核心观点 2024年归母净利润同比增长78%，四季度收入创季度新高。公司2024年收入33.47亿元(YoY+28%)，归母净利润5.00亿元(YoY+78%)，扣非归母净利润4.51亿元(YoY+113%)，毛利率同比提高1.9pct至51.46%，研发费用同比增长18.14%至8.71亿元，研发费率同比下降2.2pct至26.02%，其中4Q24收入创季度新高。1Q25实现收入7.90亿元（YoY+8.3%，QoQ-12.5%），归母净利润5977万元（YoY+9.9%，QoQ-72%)，扣非归母净利润3396万元(YoY-33%,QoQ-83%)，毛利率49.07%(YoY-3.4pct，QoQ-0.5pct)，研发费率为31.12%(YoY+2.6pct，QoQ+6.5pct)。 2024年两大产品线收入均同比增长，毛利率同比提高。分产品线来看，2024年电源管理产品收入21.82亿元（YoY+25%），占比65%，毛利率同比提高1.7pct至47.81%；信号链产品收入11.65亿元（YoY+34%），占比35%，毛利率同比提高1.7pct至58.30%。 可销售产品数量5900余款，收购感睿科技完善产业布局。2024年公司新增产品700余款，截至2024年底，公司有34大类5900余款可销售产品；研发人员共1184人，相比2023年底的1029人增加155人，其中从事集成电路行业10年及以上的有388人，比2023年底的337人增加51人。除加强研发外，公司也通过对外收购完善产业布局，2025年3月已成为感睿科技实控人，感睿科技专注于磁阻式运动传感器芯片的研发生产，拥有核心团队和自主AMR技术，产品应用于多个领域。 圣邦微电子江阴研发生产基地已具备投产条件。根据公司公告，圣邦微电子江阴研发生产基地总投资3亿元，总建筑面积超过4万平方米，拥有芯片研发、功能性能测试、可靠性试验、质量管理、供应链管理和仓储物流等功能。基地新建特种测试工厂、研发测试实验室、汽车电子检测中心和可靠性实验室。目前该基地已具备投产条件，为公司在汽车电子及各类高端产品领域可持续发展奠定基础，助力深化产业链协同合作。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级 考虑研发投入继续加大，我们略下调公司2025-2027年归母净利润至6.06/8.38/10.89亿元（2025-2026年前值为6.28/8.92亿元），对应2025年4月28日股价的PE分别为82/59/46x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

    模拟芯片领军企业，内研外扩成长可期》研报附件原文摘录）
圣邦股份(300661) 投资要点： 国产模拟芯片领军企业，全品类布局驱动成长。圣邦股份自成立以来专注于模拟芯片的研发、设计、生产与销售，深耕信号链与电源管理芯片两大核心领域，产品覆盖运算放大器、数据转换器、DC/DC转换器等32大类5200余款型号，下游应用涵盖消费类电子、工业控制、物联网、人工智能、云计算、新能源、汽车电子、医疗电子、可穿戴设备及通讯等多个领域，是国内稀缺的具备全品类模拟芯片设计能力的供应商。 深耕行业持续发展，经营业绩稳步增长。近年来，受益贸易摩擦背景下各集成电路品类国产替代加速，叠加公司通过内研外扩不断拓展下游客户与产品种类，公司经营业绩实现稳健增长，2017—2023年，公司营收CAGR为30.42%，归母净利润CAGR为20.03%。虽然在2023年由于行业景气低迷导致公司业绩承压，但公司通过积极开拓工业、汽车电子等领域，持续推进产品结构优化，叠加行业景气回暖，驱动2024年经营业绩重回增长轨道。 模拟芯片国产替代空间广阔，AI终端、汽车电子驱动量价齐升。作为电子系统的“心脏”，模拟芯片在电子电路中应用广泛，AI可穿戴设备逐步渗透、汽车电动化与智能化浪潮有望驱动行业实现量价齐升。据IC Insights数据，2023年全球模拟芯片市场规模超800亿美元，但行业主要市场份额被欧美企业占据，国内模拟芯片自给率较低，行业国产替代空间广阔。作为模拟芯片内资企业的排头兵，圣邦有望通过大力研发与对外并购，引领模拟芯片自主可控进程。 研发+并购双轮驱动，公司有望对标海外巨头成长路径。借鉴海外德州仪器、亚德诺等模拟芯片巨头成长之路，多通过“对内研发+对外并购”实现企业的跨越式成长。圣邦自成立以来始终坚持高研发投入，2024年前三季度研发费用率达26.5%，拥有1085名研发人员（占比73%），并推出对标TI/ADI的车规级同步降压芯片、超低噪声LDO等高端产品；并购方面，公司自上市后连续收购钰泰半导体、常州感睿智能等企业，快速扩充电源管理、汽车电子领域技术储备，近年来非消费类业务占比逐步提升，平台化布局初显成效。政策层面，“科八条”明确支持硬科技企业并购重组，为公司外延扩张提供政策东风。 投资建议：公司是国内模拟芯片领域龙头企业，产品全面覆盖电源管理、信号链两大领域，且通过内研外并驱动企业发展。短期看好公司受益行业景气复苏，长期看好公司产品品类扩张和产品结构改善，预计公司2024—2026年每股收益分别为1.00、1.48和2.26元，对应估值分别为86.8倍、58.9倍，38.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开拓不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

     圣邦股份(300661) 圣邦股份：国内模拟IC龙头企业，“电源管理+信号链”齐头并进。作为国内模拟芯片领军者，公司专注于模拟芯片市场，产品包含电源管理和信号链芯片；截至2023年底公司可供销售产品料号已达32大类5200余款，料号数量位居中国大陆模拟公司前列。受益于产品品类的扩张和导入下游客户的加速，上市以来圣邦股份业绩持续兑现，2017-2022年公司营收和归母净利的CAGR分别为43.08%和56.23%，2023年受行业周期下行影响有所下滑，2024年行业复苏叠加公司新产品拓展，公司营收和利润重回增长，2024年前三季度营收和归母净利分别同比增长29.96%和100.57%。公司团队技术实力领先，创始人专业背景出身，拥有TI等国际大厂工作经验，且近年来持续加大海外龙头公司人才引进，为公司高速成长奠定根基。 模拟芯片：进攻防守性并存，周期见底反转在即。市场空间大+成长性高+下游应用广泛+经验依赖+产品品类繁多，模拟芯片是长坡厚雪的行业。模拟芯片长生命周期、多品类等特点保证模拟芯片行业周期性较弱，增长稳定性高。近年来，在政策、人才、市场等多重因素的助推下，国内模拟公司持续崛起，目前国内模拟公司已于消费类手机/AIOT等应用领域实现初步突破，正在新能源、工业等市场持续渗透。往后看，国产替代进入深水区，但经我们测算2023年中国模拟芯片自给率仅不到14%，成长空间依旧广阔。过去两年，受全球半导体行业景气周期下行影响，但随着下游需求逐步复苏，行业去库存渐近尾声，TI作为行业龙头可在一定程度反映行业景气度，其毛利率在连续4个季度环比下滑之后已在2Q24和3Q24连续两个季度环比改善，行业周期筑底回暖趋势基本确定。 从海外龙头德州仪器（TI）看圣邦的成长之路：四大内核成就模拟高地。模拟芯片行业竞争格局较为分散，但龙头公司优势显著。探寻海外龙头TI的发展历程，我们从四大内核看圣邦成长之路：1）横纵向并购整合。通过外延并购迅速拓宽产品线，响应市场需求，不断导入海内外客户。布局测试环节，进一步降本增效。2）研发创新是公司成长核心内核。圣邦股份自成立以来高度重视研发投入，研发实力国内第一梯队，构筑强大的人才技术壁垒。3）多方位拓展料号，坚定平台化发展路径。圣邦目前料号超过5200款，位居中国大陆模拟IC设计公司首位。4）立足消费基本市场，进军工控、汽车市场。圣邦在稳固消费市场竞争力的基础上，不断拓展汽车、高端工控等蓝海市场，打开成长空间。 投资建议：我们预计2024-2026年圣邦股份归母净利润分别为4.86/7.04/10.10亿元，对应现价PE为91/63/44倍。公司是国内模拟IC龙头企业，依靠高强度研发和强大产品线铸就高竞争壁垒，我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不及预期；下游需求不及预期；市场竞争风险。

     圣邦股份(300661) 投资要点 2025年1月27日，圣邦股份发布2024年度业绩预告。 全年利润预计大幅增长，24Q4利润有望创下22Q4以来的新高 公司预计2024年实现归母净利润4.49~5.33亿元，同比增长60%~90%；扣非归母净利润3.88~4.72亿元，同比增长83.32%~123.10%，其中非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6100万元。2024年公司利润大幅增长主要系公司积极拓展业务、产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加，相应的营收同比增长所致。 单季度看，24Q4公司预计实现归母净利润1.64~2.49亿元，同比增长18.46%~79.17%，环比增长54.66%~133.93%，为22Q4以来的新高；扣非归母净利润1.40~2.24亿元，同比增长18.08%~89.33%，环比增长54.25%~147.33%。即使剔除相关费用减少对利润的正向影响，24Q4公司利润仍维持较高环比增速。 高端模拟芯片国产化有望加速，中国模拟芯片市场拐点已至 2025年1月16日，中国商务部宣布将依法启动对美国进口成熟制程芯片的反补贴调查，以回应国内芯片产业关于美国进口产品低价冲击国内市场的诉求。根据芯智讯消息，全球模拟芯片龙头TI于23年5月全面下调了面向中国市场的芯片价格以抢占更多的市场份额。此前，中国半导体行业协会、中国汽车工业协会、中国互联网协会和中国通信企业协会四协会曾齐发声明，呼吁国内企业“谨慎采购美国芯片”。在反补贴调查以及协会呼吁等多重因素推动下，高端模拟芯片国产化有望加速，圣邦股份作为国产高端模拟芯片龙头将显著受益。 受下游需求不景气影响，加之行业库存高企，中国模拟芯片市场自2023年进入激烈竞争的阶段。随着下游库存持续去化，需求逐渐恢复，中国模拟芯片市场拐点已至，其中消费类产品价格基本触底，工业等市场随着需求复苏，价格跌幅有望进一步收窄。 产品性能对标世界一流模拟厂商，持续打造多样化高端产品矩阵 圣邦股份是国产高端模拟芯片龙头，产品全面覆盖信号链和电源管理两大领域；截至24H1，公司自主研发的可供销售产品超5200款，涵盖32个产品类别。公司产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。公司新产品的开发逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势，更多的新产品采用更先进的制程和封装形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD工艺、90nm模拟及混合信号工艺、WLCSP封装等。 公司各研发项目进展顺利，持续推出拥有完全自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、基于自主研发AHPCOT架构具有快速的负载瞬态响应能力的高效同步降压芯片、具有快速瞬态响应能力输入23V输出8A的同步降压芯片，车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片、支持外部时钟同步频率可调的车规级同步降压芯片、超低内阻功率MOSFET芯片等。 投资建议：根据公司2024年业绩预告，我们调整此前对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为32.59/41.39/50.91亿元，增速分别为24.6%/27.0%/23.0%；归母净利润分别为5.02/7.06/10.49亿元，增速分别为78.7%/40.8%/48.4%；PE分别为83.3/59.2/39.8。圣邦股份是国产模拟芯片龙头公司，持续打造多样化高端产品矩阵，受益于模拟市场竞争格局加速优化等趋势。持续推荐，维持“增持”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

     圣邦股份(300661) 事件 2024年前三季度，公司实现营业收入24.45亿元，同比增加29.96%；归母净利润2.85亿元，同比增加100.57%。 投资要点 Q3收入同比增长18.52%，利润翻倍增长。下游市场回暖，产品销量增加，2024年前三季度，公司实现营业收入24.45亿元，同比增加29.96%；归母净利润2.85亿元，同比增加100.57%；毛利率52.17%同比提升1.63%。单季度来看，Q3实现营业收入8.68亿元，同比增加18.52%，环比增加2.48%；归母净利润1.06亿元，同比增加102.74%环比减少14.50%，毛利率51.88%，同比提升2.87%，环比略降。从海外大厂TI业绩表现看，个人电子产品、企业系统和通信系统市场处于周期性复苏的过程中，工业领域整体去库存接近尾声，中国汽车市场持续向好。随着市场回暖，公司作为国内模拟平台型企业，前期宽泛的产品布局有望充分受益，带动营收增长。 重视研发投入，加速产品迭代及新品推出。公司前三季度研发投入达6.49亿元，占营业收入的26.54%。公司持续跟踪新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，做好相关技术知识产权和产品的布局及储备，各研发项目进展顺利，成功推出双通道2A闪光灯LED驱动器、车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片等。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润3.9/6.7/9.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；原材料及封测价格波动风险；产品推广不及预期。

     圣邦股份(300661) l事件 公司在2024年前三季度实现收入24.45亿，同比增长29.96%；归母净利润2.85亿，同比增长100.57%；毛利率52.17%，同比提升1.63pct。公司在第三季度实现收入8.68亿，环比增长2.48%，同比增长18.52%；归母净利润1.06亿，环比下降14.50%，同比增长102.74%；毛利率51.88%，环比大致持平（略降0.32pct），同比提升2.87pct。 l Q3消费下游拉货节奏略有影响，但仍维持稳健增长 公司Q3一定程度上受到消费类模拟芯片拉货节奏影响，但单季收入仍维持环比个位数增长，毛利率环比大致持平，主要是公司在新产品和客户拓展等方面取得成效。此外，工业下游大致驻底，库存去化接近基本完成。 l TI降CAPEX缓解市场担忧，公司加强新品推出不断夯实竞争优势德州仪器将26年资本开支指引从$50亿下调至$20-$50亿，以减少毛利率和现金流的压力，一定程度缓解市场对竞争格局恶化的担忧。同时，公司正沿着模拟公司的成长路径稳步前行，根据公司财报，上半年推出的新品包括：共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片等。我们看到公司新品推出在加速，正不断加强自身竞争优势，拓展市场份额。 l投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.15、7.77、10.95亿元，对应的EPS分别为0.88、1.65、2.32元，最新收盘价对应PE分别为105x、56x、40x，维持“买入”评级。 l风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

     圣邦股份(300661) 报告摘要 事件：10月25日，公司发布2024年三季报。 2024前三季度：实现营收24.45亿元，同比+30.0%；归母净利润2.85亿元，同比 100.6%；扣非归母净利润2.49亿元，同比+165.8%；毛利率52.2%，同比+1.6pcts。利润同比增速高于收入增速，主要系毛利率同比提升，以及收入体量扩大规模效应显现，研发费用率同比下降。 2024第三季度：实现营收8.68亿元，同比+18.5%，环比+2.5%；归母净利润1.06亿元，同比+102.7%，环比-14.5%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+102.65%，环比-16.0%；毛利率51.9%，同比+2.9pcts，环比-0.3pcts；Q3末存货金额10.74亿元，环比增加14.4%，主要系公司持续推出新产品，为新料号做战略备货所致。24Q3投资净收益和其他收益环比减少，一定程度上抵消了资产减值损失环比减少、公允价值变动净收益环比增加对利润的正贡献，叠加研发费用环比增加影响，导致公司24Q3利润环比有一定下滑。 毛利率稳定在高位水平，资产减值损失环比显著减少。公司24Q3毛利率稳定在52%左右的高位水平，且在存货金额环比增加的情况下，资产减值损失金额环比大幅下降46.6%至1943万元，这一方面表明公司产品整体价格水平的稳定，另一方面展示了公司良好的资产运营管理能力。 持续加大研发投入，为长期增长提供充足动力。公司24Q3研发费用2.31亿元，同比+14.9%，环比+10.3%，研发费用率为26.6%，同比-0.8pcts，环比+1.9pcts。基于平台化战略布局优势，公司持续深化产品线布局，充足的研发投入为长期增长提供持续动力，考虑到公司存货水平的增加主要系为新料号做战略备货，我们预计公司的产品 型号数量在今年及后续仍将以较高的速率稳定输出。 模拟行业发生诸多积极变化，看好公司作为行业龙头的长期配置机会。国际层面，全球模拟IC龙头TI在近期交流中下修2026年资本开支，对2027年及之后的资本开支表述缓和，有望缓解市场对供给过剩的担忧。国内层面，行业发生诸多积极变化：首先，初创公司面临较大的资金压力，上市公司收并购动作持续开展，初创公司出清有利于竞争环境改善；其次，缺货潮缓解后，下游客户出于降本增效或产品品质优化等考虑，逐步优化供应链，市场份额向头部公司集中；另外，晶圆厂和封测厂天然给予其大客户低价，国产化过程中，龙头公司的成本优势明显，具备更强的竞争力。 投资建议：公司毛利率继续稳定在较高水平，规模效应有望推动盈利能力持续改善，随着新品放量及市场份额提升，公司具备高成长弹性。预计公司2024-2026年归母净 利润为3.87/6.88/10.30亿元（此前预测2024-2026年为3.72/6.95/10.57亿元），2024/11/1日收盘价对应PE为107/60/40倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险

     圣邦股份(300661) 核心观点 事件公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现收入24.45亿元，同比：+29.96%，实现归母净利润2.85亿元，同比：+100.57%，实现扣非归母净利润2.49亿元，同比：+165.77%。从单季度表现来看，公司3Q24实现收入8.68亿元，同比：+18.52%，环比：+2.48%，实现扣非归母净利润0.90亿元，同比：+102.65%，环比：-15.96%。 毛利率同比改善，费用率逐季改善。公司2024年前三季度毛利率为52.17%，同比：+1.63pct，其中公司3Q24单季度毛利率为51.88%，同比：+2.87pct，环比：-0.32pct，我们认为毛利环比下滑主要系季节性波动导致。从费用率方面来看，公司2024年前三季度管理费用率、销售费用率分别为3.26%、7.39%，同比均为-0.4pct。研发费用率方面，2024年前三季度公司研发费用为6.49亿元，同比：+17.89%，研发增长主要系公司提升产品料号数量，增加研发支出。从库存周转来看，公司3Q24末，整体库存总金额达到10.74亿元，环比小幅上升，库存周转天数为228天，环比提升8天。3Q24公司经营活动产生的现金流量净额为0.90亿元，同比转正。3Q24公司整体净利率为12.01%，同比：+5.13pcts，环比：-2.33pcts，整体业务同比改善。 新品研发持续推进，行业需求逐步转好。公司近期推出多款新品，如车规LDO、车规低侧栅极驱动器、3.8V-36V同步降压转换器、双通道2A闪光灯LED驱动器、运算放大器、高效同步降压电源转换芯片等产品。根据德州仪器最新业绩交流会表示，中国市场在经历连续7个季度的下滑后，在2Q24-3Q24实现20%的环比增长，增长主要来自汽车领域，我们认为，公司作为模拟芯片行业龙头公司，具备多年行业积累，在消费、工业、汽车均有良好布局，未来随着行业需求稳步提升，公司有望迎来业绩长期修复机遇。 投资建议我们认为公司作为模拟芯片行业龙头厂商，在经历一轮周期过后，产品质量和料号数量均有提升，在市场需求回暖后，有望再次争取更高份额。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.05/6.12/7.93亿元，同比增长44.21%/51.06%/29.60%。对应PE为107.05x/70.87x/54.68x。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。

     圣邦股份(300661) 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收24.45亿元（29.96%YoY），归属上市公司股东净利润2.85亿元（100.57%YoY），实现扣非归母净利润2.49亿元（165.77%YoY）。 平安观点： 行业需求恢复中，收入保持稳健增长：2024年前三季度公司实现营收24.45亿元（29.96%YoY），归属上市公司股东净利润2.85亿元（100.57%YoY），实现扣非归母净利润2.49亿元（165.77%YoY）。2024年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是52.17%（1.63pctYoY）和11.34%（4.1pctYoY）。2024第三季度公司实现营收8.68亿元（18.52%YoY），归属上市公司股东净利润1.06亿元（102.74%YoY）。Q1和Q2净利润分别为0.54和1.24亿元，同比增长80.04%和109.10%。公司各研发项目进展顺利，2024年上半年公司推出了双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、基于自主研发AHP-COT架构具有快速的负载瞬态响应能力的高效同步降压。费用端：2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为7.39%（-0.45pctYoY）、3.26%（-0.41pctYoY）、26.54%（-2.71pctYoY）和-0.86%（0.63pctYoY），除研发费用率外公司费用率变化均在1个百分点内，成本控制较好。公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有32大类5200余款可供销售产品。 公司各研发项目进展顺利，新产品横向扩充：2024年上半年公司推出了双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、基于自主研发AHP-COT架构具有快速的负载瞬态响应能力的高效同步降压。芯片、具有快 速瞬态响应能力输入23V输出8A的同步降压芯片，车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片等。同时，公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备，目前已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好的销售业绩。 投资建议：结合经济复苏的情况和下游需求的节奏，我们略微调低公司的盈利预测，预计2024-2026年归属母公司净利润为4.27/6.07/8.04亿元（原值为4.80/6.74/9.50亿元），对应PE为102/72/54倍。公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。除了传统赛道之外，公司在电动汽车、工业控制等新领域的产品布局和市场开拓均比较顺利。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济波动风险：模拟IC下游需求广泛，如未来全球经济增速放缓甚至迟滞，市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况；2）中美贸易摩擦走势不确定的风险：未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响；3）新产品开发不及预期：公司现阶段新产品有序推进，但仍可能出现新产品推广进度不及预期风险。

     圣邦股份(300661) 报告要点 10月25日，公司发布2024Q1-Q3业绩公告，24Q1-Q3营收实现24.45亿元（YoY+29.96%），归母净利2.85亿元（YoY+100.57%），毛利率和净利率分别为52.17%和11.34%。三季度方面，公司营收实现8.68亿元（YoY+18.52%，QoQ+2.48%），归母净利实现1.06亿元（YoY+102.74%，QoQ-14.50%），毛利率和净利率分别为51.88%和12.01%。 海外模拟龙头德州仪器Q3营收环比增长9%，毛利率提升1.75pct，预计Q4将继续增加库存以满足下游需求的复苏，但产能利用率有所缓，预计在Q4将会略有下滑。圣邦股份Q3受德州仪器的产能释放和在中国采取的积极策略，但公司通过产品结构优化、持续的新产品开发，保持了整体毛利率的稳健。 汽车领域方面，不同于其他地区，中国新能源汽车需求强劲，带动TI汽车产品营收实现环比增加7%-8%。工业领域中，Q3TI工业业务下降低个位数，但大部分工业行业已经展现积极的底部信号，整体去库存已经接近尾声，并有望于24H2进入筑底或开始逐步进入复苏阶段。消费电子方面，TI由于采用积极的价格策略，及手机和笔电的需求增长，带动其在消费电子领域营收实现增长约30%。 公司毛利率的稳健展现了其业务生态和产品结构在行业竞争加剧背景下的系统化抗风险能力。公司在消费、工业、通信和汽车行业的53%、32%、10%和5%的产品结构，将充分受益于消费电子稳健复苏和即将进入复苏阶段的工业领域，及需求增加的中国汽车市场，有望对公司营收形成较大增长弹性。 我们预测公司24-25年营收32.58/39.93亿元，归属母公司净利润为4.40/6.04亿元，EPS为0.94/1.29元/股，对应PE分别为102/74倍，维持“增持”评级。 风险提示 上行风险：下游行业景气度加速提升；公司毛利改善和产品单价上行 下行风险：竞争加剧和价格过快下跌；新市场开拓迟缓；其他系统性风险

     圣邦股份(300661) 2024Q3业绩同比高增，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收24.45亿元，同比+29.96%；归母净利润2.85亿元，同比+100.57%；扣非归母净利润2.49亿元，同比+165.77%；销售毛利率52.17%，同比+1.63pcts；销售净利率11.34%，同比+4.10pcts。2024Q3公司实现营收8.68亿元，同比+18.52%，环比+2.48%；归母净利润1.06亿元，同比+102.74%，环比-14.50%；扣非归母净利润0.90亿元，同比+102.65%，环比-15.96%；销售毛利率51.88%，同比+2.87pcts，环比-0.32pcts；销售净利率12.01%，同比+5.13pcts，环比-2.33pcts。2024年前三季度利润同比增长的主要原因为：(1)集成电路市场回暖，销量增加；(2)公司积极应对各种变化，不断加深与客户的合作，持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.35/7.70/11.79亿元，当前股价对应PE为134.1/58.3/38.1倍。我们看好公司模拟平台型公司的长期发展，维持“买入”评级。 公司持续加大研发力度，各研发项目进展顺利，未来增长动能充足 2024Q3公司研发费用支出达2.31亿元，同比+14.87%，环比+10.27%，研发费用率高达26.62%。报告期内，公司各研发项目进展顺利，持续推出拥有完全自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片等。随着新项目新产品逐步投放，公司未来增长动能充足。 公司实施激励机制，稳定公司股权结构 2024年8月29日，董事会决定向符合激励条件的激励对象授予预留股票期权，此举能够增强公司激励，稳定公司股权结构，释放积极的市场信号彰显了公司长期发展的决心和信心。 风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。