圣邦股份(300661) 事件 公司2025年第三季度实现营业收入约10亿元，同比增加13%，环比减少5%；归母净利润1.4亿元，同比增加34%，环比增加1%；扣非净利约1亿元，同比增加7%，环比减少4%。 不断加强研发投入，持续丰富产品矩阵 公司坚持高强度的研发策略，2025年前三季度研发费用高达8亿元，较上年同期增长约25%，前三季度研发费用占营收比例接近30%，在持续的高研发投入下，公司持续推出高性能模拟芯片，如24位高精度ADC、60nA超低功耗DC/DC转换器等，现有产品涵盖34大类5900余款，满足广泛市场需求，同时多款车规级芯片已实现量产，不断增强进口替代能力和市场竞争力。 推进H股上市计划，加速国际化资本布局 为进一步满足业务发展需求，公司已于2025年9月28日向香港联交所递交了发行H股并上市的申请。此举有望拓宽融资渠道，提升国际影响力，为公司在全球模拟芯片市场的竞争中提供强有力的资本支持。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.00、8.64、11.39亿元，对应的EPS分别为0.97、1.40、1.84元，最新收盘价对应PE分别为68x、47x、36x，维持“买入”评级。 风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

     圣邦股份(300661) 核心观点 3Q25收入环比下降4.6%，净利率同环比提高。公司2025年前三季度实现收入28.01亿元(YoY+14.55%)，归母净利润3.43亿元(YoY+20.47%)，扣非归母净利润2.31亿元(YoY-7.06%)，净利率提高0.5pct至11.87%。其中3Q25实现收入9.82亿元(YoY+13.06%，QoQ-4.60%)，实现归母净利润1.42亿元(YoY+34.02%，QoQ+0.94%)，扣非归母净利润0.97亿元(YoY+6.80%，QoQ-3.81%)，净利率为14.13%(YoY+2.1pct，QoQ+1.0pct)。 三季度毛利率环比微降，期间费率同环比提高。公司2025年前三季度毛利率为50.42%，相比去年同期下降1.75pct，其中3Q25毛利率为50.89%，同比下降1.0pct，环比下降0.1pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长24.79%至8.10亿元，研发费率同比提高2.4pct至28.91%；管理费率、销售费率分别为3.35%、7.43%，相比去年同期略有提升；财务费率相比去年同期提高0.4pct至-0.42%。其中3Q25研发费率、管理费率、销售费率均同环比提高，财务费率同比下降，环比提高，四个期间费率合计同比提高4.7pct，环比提高7.1pct。 持续外延并购，收购亿存芯。在保持内生增长的同时，公司也积极进行外延并购，2025年3月已成为感睿科技实控人，感睿科技专注于磁阻式运动传感器芯片的研发生产，拥有核心团队和自主AMR技术，产品应用于多个领域。近期，公司又完成对芯片设计公司亿存芯的收购，持股约77.5%，亿存芯成立于2018年3月，专注于高性能高可靠性非挥发性存储器、高品质模拟和混合信号产品的研发和销售，创始人有二十多年的中、美两地世界知名半导体上市公司从业经历。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润为5.99/7.82/10.48亿元（前值为6.03/8.03/10.62亿元），对应2025年10月24日股价的PE分别为81/62/46x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

     圣邦股份(300661) 报告要点： 10月25日，公司发布2025Q1-Q3业绩公告，25Q1-Q3营收实现28.01亿元（YoY+14.55%），归母净利3.43亿元（YoY+20.47%），毛利率和净利率分别为50.42%和11.87%。单季度25Q3方面，公司营收实现9.82亿元（YoY+13.06%，QoQ-4.60%），归母净利实现1.42亿元（YoY+34.02%，QoQ+0.94%），毛利率和净利率分别为50.89%和14.13%。 今年上半年，下游客户端因为中美关税不确定性和相对较低的库存而进行了补库需求，这个趋势到了三季度或有一定的放缓，带动公司单季度营收增速略有下降。从行业看，下游工业和汽车呈现较好的成长态势，而消费电子的补库需求有一定的降低。 相较于TI等公司近期稳毛利的价格策略，公司三季度毛利率较二季度略有下降，保持稳定，判断是客户补库需求降低以及国内竞争因素所致。而后期随着工业、汽车类产品占比提升，毛利率有望持续改善。 公司加速新产品的研发进度，报告期内同比增长24.8%，达到8.1亿。相比去年研发费用18%的同比增长，有加速趋势。 另外报告期，公司加速了企业合并的进展，整体商誉达到3.01亿，较去年同期增长272.52%。 我们预测公司25-26年营收39.19/47.85亿元，归属母公司净利润为5.94/7.33亿元，对应PE分别为81/66倍，维持“增持”评级。 财务数据和估值 2024A2025E2026E 注：市场预期为Wind一致预期，股价为2025年10月24日收盘价 风险提示 上行风险：工业和消费电子加速回暖；反倾销落地加速国产替代；竞争对手产品涨价公司市占率提升 下行风险：下游需求不及预期；竞争加剧毛利率下滑；其他系统性风险

     圣邦股份(300661) l事件 公司2025年第二季度实现营业收入10亿元，同比增加21%，环比增加30%；归母净利润1亿元，同比增加14%，环比增加136%；扣非净利1亿元，同比减少7%，环比增加196%。 公司2025年上半年实现营业收入18亿元，同比增加15%；归母净利润2亿元，同比增加12%；扣非净利1亿元，同比减少15%。 l模拟下游整体温和复苏，信号链受益于泛工业领域需求回暖 2025年上半年，信号链产品业务表现突出，实现营业收入约7亿元，同比增长29%，主要是泛工业领域需求回暖；电源管理收入约11亿元，同比增长8%，主要是消费类相对疲软。公司上半年毛利率50%，同比下降2pct，主要是公司主动选择扩大营收规模，同时不断发展中高端产品线，使得整体毛利率保持在50%上下的水平。 l不断加强研发投入，持续丰富产品矩阵 公司2025年上半年研发费用占营收比例高达28%，在多年的高研发投入下，公司持续推出高性能模拟芯片，如24位高精度ADC、60nA超低功耗DC/DC转换器等，核心技术指标达到国际领先水平。目前公司产品涵盖34大类，5900余款，满足广泛市场需求，同时多款车规级芯片已实现量产，不断增强进口替代能力和市场竞争力。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.00、8.64、11.38亿元，对应的EPS分别为0.97、1.40、1.84元，最新收盘价对应PE分别为86x、59x、45x，维持“买入”评级。 l风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

     圣邦股份(300661) 结论与建议： 中国开展模拟芯片反倾销调查，国产芯片份额有望快速提升，公司作为国内料号最为丰富的模拟芯片龙头有望显著受益。 展望未来，伴随工业领域需求的逐步复苏以及国内模拟芯片市场供需关系的改善，公司业绩也有望加速回升，预计2025-2027年公司实现净利润12.4亿元、18亿元和22.1亿元，同比分别增长82%、46%和23%，EPS分别0.81元、1.19元和1.26元。目前股价对应2025-2027年PE分别为37、25倍和21倍，予以“买进”评级。 中国开展模拟芯片反侵销调查：商务部决定于9月13日起对原产于美国的进口模拟芯片进行反倾销立案调查，涉及模拟芯片主要为通用接口芯片及栅极驱动芯片。从长期来看，中美科技摩擦的趋势持续，模拟芯片作为目前可替代性较高的领域，海外巨头如TI、ADI、博通、安森美等在华拥的较大份额，未来或将被中国企业逐步蚕食，而圣邦股份作为目前模拟芯片国内料号最多的企业，拥有34大类近6000款产品，有望凭借本地优势，实现份额的快速提升。同时我们预计随着调查的推进，国内模拟芯片市场供需结构有望进一步改善，带动相关本土企业盈利能力提升。 2Q25业绩稳步回升：2025年上半年公司实现营收18.2亿元，YOY增长15.4%;实现净利润2亿元，YOY增长12.4%,EPS0.3258元。其中，第2季度单季公司实现营收10.3亿元，YOY增长21.5%，实现净利润1.4亿元，YOY增长13.5%。从毛利率来看，2Q25公司综合毛利率51%，虽较上年同期减少了1.2个百分点，但环比增长近2个百分点。 盈利预测：综合判断，预计2025-2027年公司实现净利润6.7亿元、9亿元和12.5亿元，同比分别增长33%、35%和38%，EPS分别1.08元、1.46元和2.02元。目前股价对应2025-2027年PE分别为68、50倍和36倍，予以“买进”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户流失。