江苏雷利(300660) 事件： 公司发布2025年度半年报：2025年半年度公司实现营收19.58亿元，同比增长20.71%；分别实现归母/扣非归母净利润1.86/1.76亿元，同比分别变动+8.45%/+3.67%。其中，Q2单季度公司实现营收10.50亿元，同比增长16.62%；归母/扣非归母净利润分别为0.93/0.89亿元，同比分别变动-6.13%/-3.86%。 家电稳健增长，汽零与工控、医疗及运动健康业务实现高增 分行业来看，25H1家用电器电机及组件/汽车零部件/工控电机及组件/医疗及运动健康电机及组件分别营收11.19/3.79/2.54/1.23亿元，同比分别增长5.09%/63.72%/34.49%/30.91%，其中汽零业务受益于公司H1加速了新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产。 毛利率小幅下降，研发费率基本保持稳定 盈利能力方面，2025H1公司毛利率/归母净利率分别为27.20%/9.51%，同比分别下降1.71/1.08pct。期间费用方面，2025H1公司销售/管理/财务费率分别为2.79%/8.74%/-1.04%，同比分别变动-0.02/-1.04/+0.89pct；其中，财务费率增加主要为利息净收入减少所致。25H1公司研发费率为4.43%，同比减少0.24pct，基本保持稳定。 汽车激光雷达电机获多客户定点，具身智能中科灵犀灵巧手不断迭代汽零领域，激光雷达电机产品已获得禾赛、比亚迪、速腾聚创等客户定点；公司正在开发激光雷达光电模组产品，推动实现光机电一体化的技术跃迁。具身智能领域，公司6mm空心杯电机、精密齿轮箱、T型丝杆、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、无框力矩电机、数字振镜电机等都处于样机测试及客户送样阶段，此外公司控股子公司中科灵犀发布高自由度连杆灵巧手和绳驱灵巧手，并已于8月份推出升级产品及高负载伺服电缸灵巧手，实现驱动、传感及控制技术升级。 投资建议与盈利预测 公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2025-2027年分别实现营收42.86/52.06/62.95亿元，归母净利润为3.70/4.62/5.75亿元，EPS为0.83/1.03/1.29元，对应PE为62.32/49.82/40.05倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险