世纪天鸿(300654) 事件回顾 2026年8月26日，公司发布2026年半年报，2026H1，公司实现营业收入1.56亿元，同比增长0.41%；归母净利润-15.46万元，同比下滑105.61%。2026Q2，公司实现营业收入0.55亿元，同比增长4.53%；归母净利润-561.05万元，同比下滑125.49%。 事件点评 收入端：图书零售市场承压拖累主业表现，多维拓展有望推动后续修复。受图书消费需求偏弱及行业竞争加剧影响，2026H1图书出版市场整体承压。根据中金易云监测数据，上半年图书市场码洋为421.96亿元，同比下降9.87%，行业景气度下行对公司业务形成一定拖累，2026H1公司核心教辅图书业务实现收入1.32亿元，同比下降2.07%。面对行业压力，公司正从产品、区域及渠道多维推进调整：一方面持续完善产品体系，推出《人工智能》通识教材等新品，并积极拓展新增区域市场，扩大业务覆盖；另一方面加快电商及线上销售渠道建设，提升终端触达能力。我们认为，随着新品放量、区域市场拓展及渠道结构优化，公司教辅业务下行压力有望逐步缓解。 利润端：主业盈利承压带动毛利率回落，渠道及新业务投入阶段性抬升费用率。2026H1，公司综合毛利率为35.26%，同比下降1.37pct，主要受核心教辅图书业务盈利能力下滑影响，其毛利率同比下降2.70pct至33.29%。费用端，公司期间费用率为37.77%，同比提升0.59pct，其中销售/研发费用率分别为22.68%/2.84%，同比分别提升1.43/0.61pct。我们认为，销售及研发费用率提升主要与公司持续拓展线上及新增销售渠道、加大教育科技等业务投入有关，短期虽对利润形成一定压力，但有望支撑渠道结构优化及新业务培育。 标杆AI教育产品实现区域级平台化落地，看好教育科技业务打开新增量。公司持续推进“AI+教育”业务落地，在既有教辅内容、教研能力及学校渠道基础上，逐步形成数字化资源平台及教学智能体等产品矩阵。其中，以“小鸿助教”为代表的智能体产品已由校级应用进一步向区域级场景拓展，2026年3月，北京市通州区正式启用基于“小鸿助教”打造的“研研助教”，围绕助教、助学、助研、助评等教学环节实现体系化应用。目前公司技术服务业务体量仍较小，2026H1实现收入约0.02亿元，后续伴随相关产品逐步迈向规模复制，我们认为“小鸿助教”等产品有望在更多区域实现落地，并与公司既有教材内容、学校客户及渠道资源形成协同，推动技术服务收入加快放量，逐步形成传统教辅业务之外的新增长动能。 投资建议 我们预计公司2026~2028年营业收入为5.51/5.90/6.40亿元，归母净利润为0.27/0.35/0.45亿元，对应EPS为0.07/0.10/0.12元。按2026年9月28日收盘价计算，对应PE为126/96/76倍，维持“买入”评级。 风险提示： 学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，AI产业发展不及预期。

     世纪天鸿(300654) 事件描述 世纪天鸿发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入1.56亿元，同比增长0.41%；归母净利润-15.46万元。其中2026Q2营业收入0.55亿元；归母净利润-561.05万元。 世纪天鸿旗下小鸿AI校本近期上线V1.1.0版本，推出“课堂回声”计划。新功能围绕教师授课端、教师Web端、学生家长小程序三大触点，新增课堂板书留痕与家校共享功能，打通"教师备课—课堂教学—家庭辅导"闭环。 事件点评 教辅主业维稳蓄势，AI+教育布局持续推进。公司上半年保持主业稳固 发展，积极布局电商渠道，同时全面推进人工智能技术的业务融合，加速推动数字化产品的试点落地，在教辅图书业务收入稳定的基础上，科技业务收入进入增长阶段，研发费用持续投入，公司正通过AI赋能驱动传统业务的战略转型与系统性升级。公司26H1实现营收1.56亿元，同比增长0.41%。分业务来看，教辅图书业务实现营收1.32亿元，同比下降2.07%；策划费业务实现营收0.13亿元，同比增长2.41%；产品销售、业务咨询服务、技术服务业务规模较小，分别同比增长26.75%/44.75%/188.04%。26H1公司综合毛利率为35.26%，同比-1.37pct。费用率方面，26H1公司期间费用率为37.77%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发费用率分别为22.68%/12.25%/2.84%，同比分别+1.43pct/-1.44pct/+0.61pct。 教辅产品体系持续升级，强化教研服务能力。公司围绕新课标、新教材及高考改革方向，持续推进教辅产品的研发与体系优化，强化内容与教学实际需求的匹配程度，完成由高考备考体系、高效课堂、培优、关键能力组成 的4大课程体系建设。公司强化教研专业引领，加强教研专家队伍建设，聚集全国知名学者、教育考试院专家、国内顶尖名校校长、高校大学教授等，设立专家委员会，深研新高考新课改的理念变化，通过高端学术教研引领，实现命题研究与备考研究成果的学科化和课程化落地，使得产品线得以不断延展和丰富。同时，上半年公司推出由中国人工智能学会自然计算与数字智能城市专业委员会主任、国家级教学名师王万良教授领衔主编的《人工智能》系列教材，该套教材紧扣国家人工智能教育战略部署，依据多项中小学人工智能教育相关标准编写，是面向三至九年级学生，全套共六册的人工智能通识教育读本，成为公司纸质出版物在人工智能领域的代表作。 政策引导与技术迭代协同共振，AI教育已走向场景化落地。2026年发布的政策普遍将人工智能教育纳入课程体系、考试评价、教师资格等硬性环节，AI教育从“倡导”变为“刚性要求”。在此背景下，公司加快教育数字化布局，以内容与渠道优势参与行业竞速，依托AI技术实现内容与场景的精准匹配，驱动教辅行业由传统出版向“内容+技术+服务”的深水区转型，不断利用最新的人工智能技术，广泛结合各种适用于教育场景的AIAgent，开发与推广满足广大师生需求的人工智能产品。其中，公司自研的小鸿助教与投资标的笔神作文均已跨过功能验证、进入区域试点与商业化部署。 AI+教育产品持续迭代，落地核心教学场景。公司持续迭代“AI+教育”相关产品，不断丰富产品功能，探索训练自有和合作模型，更好满足用户个性化、多元化使用需求。1）公司围绕教师日常教学需求，持续推进AI助教产品研发与应用落地，以“小鸿助教”为代表的智能体产品逐步成熟。基 于大模型能力，“小鸿助教”结合公司自有教研内容资源，重点服务教师在备课、命题、作业批改及教学事务处理等环节的需求；2）2026年9月5日公司旗下小鸿AI校本上线V1.1.0版本，推出“课堂回声”计划，通过“板书留痕”与“家校共享”能力的落地，使其产品定位从教学辅助工具转向教学资产平台。此功能解决了“课上精彩、课后消失”的信息断层，把教师随堂讲解、板书推演沉淀为可按校复用的校本资产。 投资建议 我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收5.2/5.33/5.48亿元，同比分别+2.4%/+2.6%/+2.7%；实现归母公司净利润为0.29/0.34/0.40亿元，同比分别+14.9%/+17.5%/+18.3%，EPS分别为0.08/0.09/0.11元，对应公司9月9日收盘价PE分别为125.3/106.6/90.2倍。考虑到双减政策出清推动教辅 行业集中度提升，公司依托既有内容壁垒巩固份额、修复盈利基本盘；叠加“AI+教育”业务持续推进，打开第二增长曲线，首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示 相关政策变化的风险：新闻出版属于具有意识形态导向特征的重要产业，受到国家相关法律法规及政策的严格监管。教辅等助学读物直接服务于我国中小学生这一特殊群体，与国家的教育考试及升学制度密切相关，多年来，国家教育行政主管部门针对教辅行业颁发了一系列的监管政策，旨在进一步规范教辅企业的业务经营行为，促进教辅行业的健康发展，该等政策对教辅行业、教辅企业的经营业务产生了巨大的影响。因此，教辅行业的发展与国家新闻出版及教育两方面的监管政策与体系密切相关，相关政策的变动对行业的影响较大，未来政策的变化可能对公司业务发展带来不利影响。

     世纪天鸿(300654) 投资要点 投资逻辑：1）专注于K12基础教育领域。2025年公司教辅图书实现营收4.28亿元，占比为84.3%；策划服务费收入为0.6亿元，占比为11.9%。2）AI教育应用进入落地期。2025年“AI+教育”产品服务总规模预计达3442亿元水平。3）公司以“小鸿助教”为代表的智能体产品逐步成熟。2025年11月“小鸿助教”获评进入“2025HINA AI100”榜单。 民营教育出版第一股，专注于K12基础教育领域。公司专注于K12基础教育阶段优质教辅产品的策划、设计、制作与发行，涵盖同步学习、备考、专题、工具参考、教研教案等全品类，每年策划出版图书约3,000种。同时积极顺应教育科技演进趋势，抓住人工智能给行业应用带来的历史机遇，全面推进人工智能技术的业务融入。2025年公司教辅图书实现营收4.28亿元，占比为84.3%；策划服务费收入为0.6亿元，占比为11.9%。 政策与需求双轮驱动，AI应用进入落地期。根据艾瑞咨询《2026年中国GenAI+教育行业发展报告》显示，2025年“AI+教育”产品服务总规模预计达3442亿元水平，预计将以37%的年复合增长率驱动2028年规模迈向8910亿水平。公司是国内教辅机构中较早卡位教育科技的先行者，将AI+教育确立为第二增长曲线。 公司围绕教师日常教学需求，以“小鸿助教”为代表的智能体产品逐步成熟。作为创新、领先的AI教育产品，“小鸿助教”在业内屡获荣誉：2024年在第一届人工智能教育应用论坛暨AI教育科技成果展，获评AI教育科技产品TOP30榜单，并入选权威行业报告AIGC产品名录与图谱；2025年11月“小鸿助教”获评进入“2025HINA AI100”榜单。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营收分别为5.2、5.3、5.5亿元，同比增长2.35%、2.64%、2.96%；归母净利润分别为2750、3532、4257万元，EPS分别为0.08、0.1、0.12元，对应PE分别为147、115、95X。我们看好公司教辅主业在政策出清后的份额巩固与盈利修复，以及以“小鸿助教”为代表的AI教育产品从试点走向规模化带来的成长弹性，首次覆盖，建议持续关注。 风险提示：相关政策变化、市场竞争加剧、AI技术推进不及预期等风险。