彩讯股份(300634) 事件：公司发布24年一季报，实现营收4.24亿元，同比增长10.64%，归母净利润8375万元，同比增长38.10%，扣非归母净利润7049万元，同比增长25.23%。 我们的点评如下： 盈利能力持续提升，销售、管理、财务费用管控得当 从销售毛利率和销售净利率来看，24Q1公司销售毛利率40.95%，同比提升1.89个百分点，销售净利率19.02%，同比提升3.10个百分点。从各项费用率来看，24Q1公司销售费用率1.56%，同比下降0.87个百分点，管理费用率3.23%，同比持平，财务费用率-1.27%，同比下降0.14个百分点。 持续投入研发，打造AI技术能力，重点投入数字人、AI+应用创新领域公司在AI能力建设方面持续投入研发，打造彩讯RichAI，推出彩讯人工智能引擎AIBox。通过引入通用大模型的能力，将原有多领域的技术组件进行升级和整合。彩讯AIBox将成为连接通用人工智能与私域应用场景的桥梁，支撑未来企业客户多个智能化场景的实现，全面高效的提升企业智能化水平。此外，公司在AI中台能力建设之上，积极投入数字人、AI+应用创新，重点研发下一代智能邮箱、智能云盘、虚拟数字人等产品。24Q1研发费用8115万元，占营收比19.12%，同比提升3.68个百分点。 与华为签约达成鸿蒙合作，携手华为推动鸿蒙生态繁荣 近日，鸿蒙原生应用合作交流推介会暨华为开发者日（HDD）深圳站圆满落幕，彩讯股份与华为公司正式签约，达成鸿蒙合作。彩讯股份专注于企业数字化转型赛道，致力于成为一流的智能化数字专家。彩讯股份持续在鸿蒙生态积极布局，目前，已构建了一套完善的鸿蒙App开发集成框架，涵盖开发、测试、运维、运营、监控等多个维度，以确保移动端技术架构的稳固。另外在安全方面，从应用安全、数据安全、终端安全等多个层面保障安全构建，打造完善的鸿蒙APP客户端技术架构体系。同时，彩讯股份也已经具备丰富的项目实践经验和技术积累，帮助客户开发了多款鸿蒙版手机APP，如某省手机营业厅鸿蒙系统2.0原生应用、某音乐车机鸿蒙版应用、某个人邮箱鸿蒙版APP等研发项目。 盈利预测与投资建议： 公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。预计24-26年公司归母净利润为3.40/4.32/5.41亿元，对应PE为25/20/16X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险等

     彩讯股份(300634) 投资要点 事件：彩讯股份发布2023年报，2023年实现营收14.96亿元，同比增长25.18%；归母净利润3.25亿元，同比增长44.31%，符合市场预期。 投资要点 各业务均保持稳定增长，费用率略有下降：公司2023年Q4营收4.03亿元，同比增长26.71%，归母净利润0.18亿元，同比下滑72.39%。分业务来看，2023年公司协同办公产品线收入4.62亿元，较去年同期增长30.48%；智慧渠道产品线收入6.16亿元，较去年同期增长23.00%；云和大数据产品线收入3.35亿元，较去年同期增长53.23%。公司2023年毛利率38.66%，同比下降3.57pct。整体来看，公司2023年销售费用率3.84%（同比+0.13pct），管理费用率3.91%（同比-0.83pct），研发费用率17.48%（同比+0.08pct）。 打造AI技术能力，重点投入数字人、AI+应用创新领域：公司在AI能力建设方面持续投入研发，打造彩讯RichAI，推出彩讯人工智能引擎AIBox。通过引入通用大模型的能力，将原有多领域的技术组件进行升级和整合。此外，公司在AI中台能力建设之上，积极投入数字人、AI+应用创新，重点研发下一代智能邮箱、智能云盘、虚拟数字人等产品。未来公司会继续加大在AI和数字人领域的投入，确保公司保持行业技术引领地位，助力创新业务的快速拓展。 信创背景下，协同办公、云和大数据业务有望持续受益。在数字中国、信创的背景下，带动信创办公软件产品、云和大数据需求，信创产业进入规模化推广阶段，为公司两大产品线提供稳定的增长空间，驱动业绩持续攀升。协同办公业务方面，目前公司核心信创产品RichMail信创安全邮箱系统，继续受到广泛的市场认可，重点客户的签约达成效果显著，客户粘性继续提升。云和大数据业务方面，持续中标了多个标杆项目，展示了公司该业务的快速推进的能力，未来有望保持现有优势，实现更大市场的拓展。 盈利预测与投资评级：考虑招标节奏影响，我们将公司2024-2025年EPS预测由0.91/1.16元下调至0.84/1.05亿元，预测2026年EPS为1.31元。预计信创和AI应用放量，公司有望率先受益，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；AI邮箱推进不及预期；运营商信息化投入不及预期；市场竞争加剧风险。

     彩讯股份(300634) 事件：公司发布2023年年报，实现营收14.96亿元，同比增长25.18%，归母净利润3.25亿元，同比增长44.31%，扣非归母净利润1.87亿元，同比增长1.57%。我们的点评如下： AI浪潮及数字经济发展背景下，三大产品线持续稳定增长 2023年以大模型为代表的生成式AI技术掀起了全球AI技术发展的新浪潮。在国家推动数字经济健康发展的各项政策推动下，公司实现营收净利润的双增长，三大产品线继续保持稳定增长： 信创持续利好，智能邮箱产品落地，协同办公产品线增长稳健，23年收入4.62亿元，同比增长30.48%。核心信创产品RichMail信创安全邮箱系统，继续受到广泛市场认可，重点客户签约达成效果显著，客户粘性继续提升。协同办公主要客户涵盖：中国移动、中国联通、中国银行、中国人寿、郑州银行、上海银行、江苏银行、天津银行、南方航空、澳门航空、英大人寿、中银证券、中国五矿等。23年内公司发布了下一代智能邮箱产品Demo，接入文心一言、百川智能、智谱ChatGLM、Kimi等基础大模型，实现智能写信、智能回信、智能摘要、邮件归类整理、专属邮件秘书的能力，解决传统电子邮件需要花费大量时间和精力、邮件太多难以分类和管理、容易错过重要邮件等难题，帮助用户更高效地处理和管理电子邮件。 元宇宙数字人贡献新动能，智慧渠道产品线创新升级，23年收入6.16亿元，同比增长23.00%。2023年公司成功续签中国移动手机营业厅、中国移动统一认证、中移统一门户、中移在线电渠技术支撑、工行牡丹卡中心e生活平台、广东移动粤享5G等重点项目，为智慧渠道产品线提供稳固的业务基础，充分证明了公司在该产品线中长期积累的专业运营实力和服务优势。随着AI技术的不断进步，元宇宙和数字人的应用场景和功能也在不断扩展。彩讯将人工智能技术应用于元宇宙的场景构建、内容生成等方面，实现元宇宙互动体验、信息智慧管理、构建数字孪生全域产品力。公司已孵化5G视频秘书、数字人外呼、数字人资产管理等众多商用数字人产品。 运营商国资云合作深化，带动云和大数据产品线高质量增长，23年收入3.35亿元，同比增长53.23%。云业务方面在2023年取得了显著进展，公司作为移动云认证的核心供应商，通过提供专业的咨询服务和解决方案，高质量的交付和超预期的服务，与客户通力合作，协助客户在全国范围内进行业务拓展和交付实施，并连续获得客户侧的一致首肯。在C端，协助客户研发智能云盘助手，实现图生文、文生图、活照片、AI漫画、智能抠图、老照片修复等智能化功能，大幅提升C端用户活跃度。算力领域，伴随人工智能的发展和对算力需求的旺盛，搭载昇腾芯片的服务器市场规模预期也将呈现增长态势；公司与百信信息技术有限公司合作，共同推广销售昇腾服务器产品。大数据业务也取得重要进展，新拓中移集成公司城市大数据智慧运营项目，帮助客户更好的利用海量数据资源，实现数据的深度挖掘和价值释放。持续投入研发，打造AI技术能力，重点投入数字人、AI+应用创新领域 公司在AI能力建设方面持续投入研发，打造彩讯RichAI，推出彩讯人工智能引擎AIBox。通过引入通用大模型的能力，将原有多领域的技术组件进行升级和整合。彩讯AIBox将成为连接通用人工智能与私域应用场景的桥梁，支撑未来企业客户多个智能化场景的实现，全面高效的提升企业智能化水平。此外，公司在AI中台能力建设之上，积极投入数字人、AI+应用创新，重点研发下一代智能邮箱、智能云盘、虚拟数字人等产品。23年公司研发人员占比较高，达到69.86%，研发投入3.0亿元，同比增长26.97%，研发投入占收比达20.02%。 盈利预测与投资建议： 公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。考虑公司布局创新领域或产生较大投入及盈利能力存在不确定性，预计24-26年归母净利润为3.40/4.32/5.41亿元（24-25年原值为3.95/5.06亿元），对应PE为23/18/14X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险等

     彩讯股份(300634) 投资要点 投资事件：2024年4月16日，公司发布2023年年报。报告期间，公司实现营业收入14.96亿元，同比增长25.18%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长44.31%；实现扣非净利润1.87亿元，同比增长1.57%。 23年业绩稳健增长，坚定研发投入。报告期内公司实现归母净利润3.25亿元，同比增长44.31%；实现扣非净利润1.87亿元，同比增长1.57%，全年利润快速增长。其中单Q4公司实现营业收入4.03亿元，同比增长26.71%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降72.39%；实现扣非净利润0.04亿元，同比下降91.73%。Q4利润下降的主要原因系毛利率有所下滑，单Q4毛利率32.55%，全年毛利率为38.66%。报告期内公司坚持在AI等业务方面投入研发，打造RichAI和人工智能引擎AIBox，并在AI中台能力的基础上重点研发下一代AI产品。公司2023年研发投入较上年同期增长26.97%，研发费用率17.48%。 协同办公产品业务稳步拓展，国资云带动云和大数据业务快速增长。23年公司协同办公产品线实现收入4.62亿元，同比增长30.48%。公司的RichMail信创安全邮箱受到市场广泛认可，在B端成功拓展交通、金融等领域客户；公司将邮箱与GenAI模型结合，接入文心一言、百川智能、智谱ChatGLM、Kimi等基础大模型，实现专属个人助理价值，打开邮箱全新增长空间。23公司云和大数据业务实现收入3.35亿元，同比增长53.23%，增速亮眼。公司作为移动云认证的核心供应商，为其提供专业的咨询服务和解决方案：在B端协助客户在全国范围进行业务拓展，复用解决方案，协助推广昇腾服务器产品，拓展地方供电局、卫星终端平台等业务；在C端开发智能云盘助手，实现多种生成式智能化功能，大幅提升用户活跃度。未来公司有望继续依靠国资云快速发展持续拓展业务线及扩大业务规模，实现业绩高速增长。 前瞻布局AI、元宇宙数字人巩固智慧渠道业务，创新模式迎来增长机遇。2023年公司智慧渠道业务实现收入6.16亿元，同比增长23.00%。一方面，公司稳固原有业务，成功续签中国移动手机营业厅、工行牡丹卡中心e生活平台等重点项目；另一方面，公司借运营商电渠建设运营领域的优势成功拓展能源行业线上渠道业务。随着在AI领域的持续投入，公司已孵化5G视频秘书、数字人外呼、数字人资产管理等众多商用数字人产品，有望为智慧渠道业务迎来更多增长机遇。 投资建议：彩讯股份受益于AIGC应用、国资云增长、5G技术应用、元宇宙数字人等产业趋势，在巩固原有业务的同时不断拓展新业务和新产品，有望实现持续快速增长。考虑到宏观经济形势变动，公司下游客户预算可能有所收缩，我们预计公司24/25/26年实现收入18.09/21.80/26.24亿元（24/25前值20.56/26.47亿元），同比增长20.9%/20.5%/20.4%；考虑到公司研发投入持续转化，费用率有望持续下降，预计公司24/25/26年实现净利润3.91/4.76/5.73亿元（24/25年前值为4.41/5.75亿元），同比增长20.4%/21.8%/20.4%。考虑公司所处赛道优质，且业务布局赛道具有高成长性，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：AI技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等

     彩讯股份(300634) 事件概述：2024年4月15日公司发布2023年度报告，2023年公司实现营业收入14.96亿元，同比增长25.18%；归母净利润3.25亿元，同比增长44.31%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长1.57%。 推动AI与多技术环节融合，赋能三大产品线打造第二增长曲线。1）新一代智能邮箱Demo：23年5月发布，有望发展三大核心产品能力，分别是类秘书的主动服务能力、基于大模型的信息整合处理能力及跨域信息获取和存储能力，并接入了文心一言、百川智能、智谱ChatGLM、Kimi等基础大模型。2）一站式集成开发平台RichAI：在多模型接入管理方面，公司开发的模型管理组件，能够灵活地管理和调度不同的AI模型；在检索增强生成（RAG）技术方面，支撑在庞大的数据集中快速检索相关信息，并结合上下文生成连贯、自然的回答；在Agent技术方面，实现了对AI任务的高效管理和执行，为客户提供更加灵活和智能化的服务体验。3）人工智能引擎AIBox：旨在打造企业级大模型应用平台，构建完善的行业AI应用流程，实现在云端及AIPC、AIPhone等多端灵活部署及使用，为企业提供易于使用、成本效益高的数字营销工具AgentCopilot产品，为企业提供全面、个性化的智慧办公解决方案。4）数字人领域：由“数字人”向“数智人”升级，通过合作自研的AIMotion动作随动系统、“点云-拓扑-模型技术栈”探索AIGC-3D建模技术路线、RTI（Real-TimeInteractive）场景与角色实时互动等多项核心技术能力重构应用场景。5）算力领域：公司与百信信息技术有限公司达成合作，共同推广销售昇腾服务器产品。 聚焦办公场景紧抓信创市场机遇，持续打造公司核心竞争力。“十四五”规划中明确指出到2025年行政办公及电子政务系统要全部完成国产化替代。公司以“信创邮箱+统一办公平台”为核心，成为信创应用软件市场的主要参与者，RichMail邮箱系统已完成了全栈信创认证，能够满足大中型企业快速搭建数字化办公系统的要求及国产替代需求。在存量客户信创改造方面，中国银行、中国人寿、南方航空等大型头部客户开启了新一期的信创改造建设；在优势行业领域拓展方面，公司在交通领域与中国国际货运航空等达成合作，在金融领域与英大人寿、中银证券等成功签约。 投资建议：公司是国内邮箱领域龙头，并形成了协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品线。在AI驱动的新技术革命背景下，公司持续加大研发投入，重点投入数字人以及AI+应用创新，有望打开新的增长空间。预计2024-2026年归母净利润分别为3.98/4.84/5.81元，对应PE分别为19X、16X、13X，维持“推荐”评级。 风险提示：AI技术落地进程不及预期；下游需求恢复不及预期；同业竞争加剧的风险。

     彩讯股份(300634) 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营业收入14.96亿元，较上年同期增长25.18%，实现归母净利润3.25亿元，较上年同期增长44.31%，实现扣非归母净利润1.87亿元，较上年同期增长1.57%。 三大产品线协同发力，23年继续保持稳定增长。公司是国内领先数字化技术服务商，协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品线协同发展，为客户提供产品销售、软件定制开发、技术服务及效果运营灵活的业务模式。报告期内，公司三大产品线实现稳定增长：1）协同办公：收入4.62亿元，同比增长30.48%；2）智慧渠道：收入6.16亿元，同比增长23%；3）云和大数据：收入3.35亿元，同比增长53.23%。 信创产业国产化正当时，核心产品RichMail信创邮箱打开市场空间。受益于信创“国产替代”、“安全发展”的战略驱动，根据赛迪顾问数据，未来十年中国信创产业仍将保持30%的年均增长，2026年突破2000亿规模大关，信创办公软件产品需求持续高增，信创即将进入统招采购时代，为公司协同办公产品线提供稳定的增长空间，驱动业绩持续攀升，公司以“信创邮箱+统一办公平台”为核心，成为信创应用软件市场主要参与者。公司核心产品RichMail信创安全邮箱拥有国产自主知识产权，已完成全栈信创认证，在安全可控性，性能稳定性，功能完备实用性方面的突出优势，得到客户高度信任与肯定。 持续加码研发打造AI能力，重点投入数字人、AI+应用创新领域。报告期内，研发人员占比达到69.86%，研发投入3亿元，研发投入占收入比重20.02%；较上年同期增加6363.82万元，同比增长26.97%。公司在AI能力建设方面持续投入研发，打造彩讯RichAI，推出彩讯人工智能引擎AIBox。通过引入通用大模型的能力，将原有多领域的技术组件进行升级和整合。公司在AI中台能力建设之上，积极投入数字人、AI+应用创新，重点研发下一代智能邮箱、智能云盘、虚拟数字人等产品，确保公司保持行业技术引领地位，助力创新业务的快速拓展。 深化运营商国资云合作，助力构建国产自主可控数字底座。公司为电信行业客户持续稳定地提供数字化产品和整体解决方案。公司深度绑定中国移动，作为移动云认证的核心供应商，提供专业咨询服务和解决方案。其他行业方面，公司在能源、金融、交通等国家重点行业都有多年积累，实现云和大数据产品线高质量增长。报告期内，公司在广东省四个地市陆续展开云业务协同拓展技术支撑项目，展示了云业务在广东地区的持续性和可复制性，并有望在全国其他省份进行推广复制。 投资建议：公司是国产AI邮箱龙头企业，伴随信创统招采购时代即将来临，三大产品线有望齐头并进，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.92亿元、4.80亿元、6亿元，对应PE分别为20.1倍、16.4倍、13.1倍，维持“推荐”评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。