新劲刚(300629) 投资要点 事件：2024年10月29日，公司发布2024年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入1.289亿元，较上年同期减少0.31%；实现归属于上市公司股东的净利润3409万元，较上年同期增加2.13%。 业绩稳健增长，费用管控显成效：公司第三季度实现营业收入1.289亿元，同比减少0.31%；实现归属于上市公司股东的净利润3409万元，同比增加2.13%；毛利率实现71.63%，同比增加7.36pct。2024年前三季度，公司实现营业收入4.038亿元，同比上涨5.26%；实现归属于上市公司股东的净利润1.127亿元，同比增加0.66%；毛利率实现66.36%，同比增加3.22pct。总体来看三季度同比保持稳定，发展形势良好。同时，公司持续管控费用，前三季度公司销售费用达507.6万元，同比增加1.75%；管理费用达3428万元，同比下降6.64%；财务费用达335.5万元，同比增加117.27%，主要系长期借款利息及长期应付股权对价款未确认融资费用摊销额增加所致。 深耕射频微波领域，赋能数据链互联互通：数据链是实现全军互联的关键纽带，满足现代高科技局部战争需求。随着我国新型装备加速列装，指挥控制系统需实现更广泛的信息共享与战术数据链互联互通，发挥整体作战能力。公司下属宽普科技深耕射频微波领域，处于军用通信数据链射频前端领先地位。专注于射频微波功率放大、滤波、接收、变频等模块、组件、设备及系统的设计、开发、生产与服务，能够为国内特殊应用领域客户提供领先的射频微波发射解决方案。仁健微波在频率合成与频率源设计领域积累深厚，具备成熟的微组装工艺和SiP（系统级封装）技术优势，同样拥有丰富的微波技术与专利储备，为国内频率源领域的领先企业。其产品频率覆盖DC-50GHz，具备频率转换速度快、相噪控制优异等特点，能够推动公司在射频微波领域的技术创新与客户资源整合，未来具有拓宽应用领域的潜力。 政策赋能与创新驱动，公司拓展低空第二曲线：2024年3月，工信部等四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，提出到2027年实现无人化、电动化、智能化通用航空装备的商业应用。政策加持下，低空经济迎来发展契机。据中商产业研究院预测，2024年我国低空经济市场规模将达5,030亿元，到2050年全球市场规模将超60万亿人民币。无人机作为低空经济核心支柱，政策完善与产业链成熟正推动新型应用场景拓展，带动射频微波传感器等核心部件市场增长。公司积极布局低空经济领域，依托雷达和电子对抗技术积累，研发“低、小、慢”无人机反制雷达和侦测系统，拓展产品领域。同时推进军技民用战略，将射频微波技术推广至卫星互联网与低空经济应用。2024年7月，新劲刚通过旗下宽普科技与仁健微波设立全资子公司凯际智能，并于10月24日与深圳智胜高技术研究院签订战略合作协议，围绕深圳坪山区“路空一体”测试基地、西安即时配送体系等示范工程，推动低空经济相关业务落地与产业生态共建，积极推动电子和材料业务出海。 投资建议：公司长期聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的布局和发展，是通信数据链射频端领先企业，看好公司长期价值。考虑到军工行业24年整体订单不如预期以及公司新业务布局将在未来两年逐步释放，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入5.88/7.76/10.55亿元（24-26年预测前值为6.4/7.87/9.59亿元），同比增长15.0%/32.0%/36.0%，归母净利润分别为1.64/2.39/3.27亿元（24-26年预测前值为1.92/2.43/3.02亿元），同比增长17.8%/45.8%/36.8%，对应EPS为0.65/0.95/1.30元，PE为36.3/24.9/18.2，1)横向对比来看，截止12月13日wind一致预期，可比公司(臻雷科技、铖昌科技、七一二)2024/2025/2026年PE均值为101.65/60.58/44.01，公司估值低于可比公司平均估值；2）纵向来看，数据链是军工信息化升级的重要方向，公司提前卡位数据链业务，有望给公司带来订单提升，有望逐步打开增长空间，我们将公司评级由“增持”上调为“买入”评级。 风险提示：募投资金收益不及预期，业务拓展不及预期，项目交付、验收及回款进度不及预期，合同落地及执行的不确定性风险。

     新劲刚(300629) 事件：公司10月29日公告，2024Q1-Q3实现营收（4.04亿元，+5.26%），归母净利润（1.13亿元，+0.66%），毛利率（66.36%，+3.22pcts），净利率（28.67%，-0.89pcts）。24Q3实现营收（1.29亿元，同比-0.31%，环比-10.55%），归母净利润（0.34亿元，同比+2.13%，环比-8.31%），毛利率（71.63%，同比+7.36pcts，环比+7.52pcts），净利率（27.26%，同比+0.36pcts，环比+0.91pcts）。 通信数据链射频前端领先民企，成立凯际智能拓展低空及卫通领域。公司聚焦于“特殊应用领域电子业务”和“特殊应用领域材料业务”的布局和发展。电子业务方面，公司主营射频微波模块的研制生产，产品为射频放大、滤波及变频模块等，面向通信数据链、雷达探测、电子对抗等应用；2024年7月公司成立凯际智能，深入拓展低空管控及卫星通信领域。材料业务方面，以子公司康泰威为载体，产品包括包括热喷涂材料、电磁吸波材料、结构吸波功能材料等。公司始终坚持聚焦发展战略不动摇，积极推动外延投资并购落地，公司各项业务保持良好发展态势。 前三季度及Q3毛利率创下历史新高。公司2024Q1-Q3营收（4.04亿元，+5.26%）及归母净利润（1.13亿元，+0.66%）均录得小幅增长，毛利率（66.36%，+3.22pcts）创下历史新高，净利率（28.67%，-0.89pcts）有所下降，主要系应收余额（信用减值损失-0.38亿元，+126.33%）增加所致。24Q3营收（1.29亿元，同比-0.31%，环比-10.55%），归母净利润（0.34亿元，同比+2.13%，环比-8.31%），毛利率（71.63%，同比+7.36pcts，环比+7.52pcts）创下历史新高，净利率（27.26%，同比+0.36pcts，环比+0.91pcts），总体来看三季度同比保持稳定，环比属于季度间经营波动。 公司持续管控费用，三费率创下历史新低。2024Q1-Q3公司销售费用（0.05亿元，+1.75%）略有增加，管理费用（0.34亿元，-6.64%）小幅减少，财务费用（0.03亿元，+117.27%）大幅增加，主要系长期借款利息及长期应付股权对价款未确认融资费用摊销额增加所致。研发费用（0.41亿元，-11.19%）有所下降。综合来看公司三费率（10.58%，-0.70pcts）同比小幅下降，创下历史新低，在股权激励摊销压力下体现出良好费用管控能力。 公司合理安排营运资金，现金流有所改善。2024Q1-Q3公司经营现金流净额（-0.50亿元，+25.92%）同比增加，主要系公司合理安排营运资金所致；投资现金流净额（-0.28亿元，+70.62%）明显减少，主要系本期按合约结算的应付股权对价款减少所致；筹资现金流净额（0.13亿元）同比增加，主要系本期新增长期借款所致。2024Q1-Q3公司存货（0.82亿元，-34.95%）同比明显下降，主要系公司合理安排营运资金，存量存货消耗增加所致。 设立凯际智能，布局低空经济及卫星互联网领域。7月17日，公司投资设立全资子公司凯际智能，依托宽普科技与仁健微波在侦测、干扰、雷达和卫星通信等应用领域的技术积累，研发符合低空经济和卫星互联网等新兴产业需求的创新型产品，有助于优化公司的产品组合及业务结构，多元化收入来源，提升公司综合竞争力。 持续扩张射频微波版图，稳步推进特种材料建设。公司聚焦射频微波业务及特种材料业务，具体来看： 1 射频微波业务： 微波组件是射频前端用于信号处理的关键部分，主要包括频率源、发射机、接收机和收发组件等，在军用领域，微波组件主要应用于雷达、通信、电子对抗等国防信息化装备，根据公司披露，目前美军卫星通信占通信数据量占比超过85%，而我国卫通占比不足5%，通信数据链渗透率有较大提升空间。目前公司下属宽普科技在军用通信数据链射频前端领域处于行业领先地位，具有发射、接收、滤波等大、中、小功率的全套射频解决方案的能力；仁健微波频率源产品覆盖DC-50GHz，其中高速捷变频率源的频率转换速度和超低相噪捷变频率源的相位噪声控制能力达到国内外领先水平，推动公司射频微波领域技术及客户资源的有效整合，未来公司产品线将覆盖从低频UV、L到高频Ka、Ku、模块到设备、机载到弹载、通信到雷达及电子对抗，应用领域将得到进一步拓展。 2 特种材料业务： 公司特种材料产品主要包括热喷涂材料、电磁波吸收材料、防腐导静电材料等。热喷涂材料主要用于耐磨、耐蚀、热防护领域，相关产品已成功应用于X型号飞行器，并实现批量供货；电磁波吸收材料产品可实现雷达隐身，可应用于飞行器、舰船、特种车辆、地面装备等领域，已实现小批量产供货；防腐导静电材料可有效消除静电危害，保护电子元器件，也已实现小批量供货。 股权激励着眼长期发展，二期解锁条件助力四季度冲刺。公司二次股权激励拟向激励对象授予242.00万股票，占公司总股本1.33%，授予价格11.18元/股，授予人数46人，考核要求为：以公司2022年营业收入为基数，2023/2024/2025年营业收入不低于5.88/6.64/7.41亿元；或以公司2022年净利润为基数，2023/2024/2025年净利润不低于1.43/1.62/1.80亿元。截至2024Q3，公司达成全年目标需要满足24Q4营收2.60亿元/净利润0.49亿元，为达成全年考核指标提供指引。 投资建议：公司下属宽普科技是国内军用通信数据链射频前端领先企业，持续受益军用数据链系统建设，2024年7月公司成立凯际智能，深入拓展低空管控及卫星通信领域，具体建议如下： 1、公司深耕通信数据链射频前端，有望受益信息化装备需求复苏及卫星通信加速建设； 2、公司下属康泰威定位特殊应用领域材料供应商，相关产品或将进一步拓展新型先进飞行器等应用场景； 3、公司二次股权激励将进一步激发管理团队积极性及员工创造力，有助于公司长期高效发展。 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为5.88亿、6.78亿元和8.15亿元，归母净利润分别为1.55亿元、1.82亿元和2.31亿元，EPS分别为0.62元、0.72元和0.92元，我们维持“买入”评级，目标价35.00元，对应2024-2026年预测EPS的56倍、49倍及38倍PE。 风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动，下游需求波动等。