亿联网络(300628) 核心观点 2023 年中报业绩预告表明经营环比改善。 公司发布 2023 年业绩预告， 2023上半年公司实现营业收入 19.87-21.04 亿元， 同比下降 10%-15%； 实现归母净利润 10.00-10.46 亿元， 同比下降 8-12%。 根据业绩预告中值， 可以测算出单 Q2 实现营收 11.57 亿元， 同比下降 11%； 实现归母净利润 6.00 亿元，同比下降 8%。 环比角度， 单 Q2 环比 Q1， 收入增长 30%， 归母净利润增长 42%。季度角度来看， 公司环比经营明显改善， 单 Q2 利润增速快于收入增速体现盈利能力稳定向好。 宏观经济波动影响短期利润释放， AI 新品将进入放量阶段。 2023 上半年海外宏观经济存在较大不确定性， 公司所处的企业通信赛道需求得到短期递延， 长期看仍处于向上发展周期。 产品方面， 公司和微软 Teams 合作多年，配套产品覆盖了话机、 会议系统、 云办公三大业务线。 公司与微软合作新一代智能会议室音视频设备 SmartVision 60 将在 8 月份全球上市。 SmartVision 60 搭载了多种创新型音视频 AI 功能， 与微软基于AI 的生产力工具如 Microsoft 365、 Copilot 以及 Teams 中的智能回顾功能高度适配。 AI 新品后续放量有望带来业务增长点。 控股股东增持， 体现长期发展信心。 7 月 14 日公司发布公告， 基于对行业及公司未来发展前景的高度认可、 对公司业务发展和持续稳健增长的坚定信心以及对公司长期投资价值的充分肯定， 公司两位控股股东、 实际控制人陈智松先生及吴仲毅先生拟使用自有资金， 通过集中竞价交易增持公司股份， 合计拟增持金额不低于人民币 1 亿元， 不超过人民币 2 亿元， 自本增持计划公告之日起 6 个月内择机完成， 体现长期发展信心。 风险提示： 新产品拓展不达预期； 市场竞争恶化； 下游需求不及预期。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“买入” 评级。 考虑到海外宏观环境仍具有较大不确定性和上半年经营表现， 我们下调 2023-2025 公司盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 22.72/27.38/33.70 亿元（ 下调前为25.9/31.7/39.2 亿元， 对应 PE 分别为 22/19/15 倍。 看好公司产品和解决方案的市场竞争力持续提升， 维持“买入” 评级

     亿联网络(300628) 事件概述： 2023 年 7 月 14 日，公司发布 2023 年半年度业绩预告。 公司23H1 营收预计为 19.9-21.0 亿元，同比下降 10%-15%；归母净利润预计为 10.0-10.5 亿元，同比下降 8%-12%；扣非归母净利润预计为 8.8-9.2 亿元，同比下降13%-17%。 公司 23Q2 单季度预计实现营收中值为 11.57 亿元，同比下降10.75%，环比增长 30.19%，预计实现归母净利润 6.00 亿元，同比下降 7.66%，环比增长 41.92%，预计实现扣非归母净利润 5.54 亿元，同比下降 9.87%， 环比增长 59.21%。 Q2 业绩主因海外需求疲软拖累，但降幅同比收窄显示复苏信号。 23H1 整体业绩承压， 主因宏观经济走势偏弱，海外行业需求疲软。 23Q2 公司营收、归母净利润预告中值同比降幅为 10.75%、 7.66%， 同比 Q1 降幅收窄（营收-14.67%、归母净利润-13.12%）， 按中值计算， 23Q2 净利率预计达到 51.88%，同比提升 1.74pct，环比提升 4.29pct。 公司表示下游销售数据呈月度环比增长的趋势，经销商的库存也基本回归正常业务水平。 控股股东增持股份， 体现公司发展信心。 7 月 14 日公司公告，公司控股股东、实际控制人陈智松（持股 17.29%）、吴仲毅（持股 16.57%）拟使用自有资金增持公司股份，合计增持金额 1 亿-2 亿元。彰显了管理层对行业及公司未来发展前景的高度认可，有望推动公司长期健康可持续发展。 AI 持续赋能微软， 公司作为 Teams 核心合作方空间广阔。 7 月 19 日， The Verge 报道 MS 365 Copilot 定价为 30$(每用户每月附加收费)， 与 MS 365 Business Standard 相比有近 2.4 倍提升，与 MS 365 E3 相比接近翻倍提升。 公司作为微软 Teams 的长期金牌合作伙伴， 从事 AI 音频和视频会议场景， 与微软联合开发两年多并即将上市 360 度多合一全景智能摄像头SmartVsion 60，有望在 AI 技术赋能中彰显产品竞争力、发挥先发优势。 投资建议： 公司坚持产品研发投入， 积极优化渠道管理和内部治理。 考虑海外宏观经济影响， 我们略下调盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 22.95/27.48/33.11 亿元，当前市值对应 PE 倍数为 22/18/15X。 维持“推荐” 评级。 风险提示： 全球宏观经济持续下行风险、汇率持续波动风险、 新产品市场拓展不及预期、 混合办公进展不及预期等