华测导航(300627) 事件：2023年10月24日晚，华测导航发布2023年三季报，报告期内公司实现营业总收入18.25亿元，同比去年增长25.94%，归母净利润为2.83亿元，较2022年同期的2.21亿元同比增长28.11%。扣非归母净利润达2.52亿元，较2022年同期的1.60亿元同比增长57.44%。 公司Q3营收及利润延续高速增长，毛利率水平环比提升。据公司三季报数据显示，2023Q3公司实现营业收入6.17亿元，较2022Q3的5.21亿元同比+18.55%，公司2023Q3实现归母净利润1.07亿元，较2022Q3的0.86亿元同比增长24.62%。公司2023Q3毛利率水平达58.64%，较2023Q2的57.55%环比提升1.09pcts。 公司海外业务布局收效显著，去年以来公司持续开拓海外市场。2020年公司海外业务收入全年占比仅为14.04%，2021年公司持续开拓海外市场，海外业务收入快速由2020年全年的1.98亿元增长至2021年的3.15亿元，全年海外业务收入占比达16.55%；2022年公司海外业务收入达4.87亿元，同比增长54.6%，同时收入占比提升至21.78%；今年上半年公司海外业务收入已达3.30亿元，占比快速增长至27.32%，市场拓展成果显著。我们认为公司对海外市场的持续深度布局有望延伸公司成长曲线，同时海外市场收入占比的提升或将对公司毛利率水平将带来一定程度提拉带来公司盈利水平的进一步优化。 立足全球星地一体增强网络服务平台，进一步赋能机器人与自动驾驶产业发展。公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端，能够为自动驾驶乘用车、无人矿卡、无人集卡、无人接驳、物流机器人、清扫机器人等提供高精度组合导航模组、组合导航板卡、定位测向接收机、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等产品，可满足自动驾驶、车辆智能监控管理、智能物流等应用对高精度导航定位的需求。同时公司开发的全球星地一体增强网络服务平台未来将为各类高精度移动智能装备提供差分信息服务，打造一体化解决方案。目前公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作，并在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付，后续有望为公司带来全新业绩增量。 投资建议：我们认为公司基于海内外布局后续有望延续高速高质量发展。预计公司2023-2025年归母净利润有望分别达4.55/5.97/8.00亿元，对应PE倍数为36x/27x/20x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品也有望伴随客户的持续拓展放量，为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期。

     华测导航(300627) 事件描述： 公司发布2023年三季度业绩报告：2023年前三季度，公司实现营业收入18.25亿元，同比增长25.94%；归母净利润为2.83亿元，同比增长28.11%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比增长57.44%；基本每股收益为0.53元。 事件点评： 公司三季报业绩符合我们之前的预期，营收和净利润均保持较快的增长，主要是由于公司持续开拓市场，国内收入稳步增长的同时，海外市场快速打开。 三费费用率：前三季度销售费用率为20.48%，同比下降3.18%；前三季度管理费用率为8.19%，同比下降0.64%；前三季度财务费用率为0.32%，同比提升1.84%。 毛利率和净利率：2023年前三季度，毛利率为58.37%，同比下降1.06个百分点；公司净利率为15.13%，同比提升0.11个百分点。Q3单季度毛利率为58.64%，环比提升1.09个百分点；Q3单季度净利率为16.94%，环比提升3.58个百分点。 公司注重打造技术竞争力，高度重视硬核技术的研发。 公司前三季度研发费用为3.07亿元，同比增长14.78%，研发费用率为16.84%，同比下降1.64个百分点。 公司围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河，为各行业客户提供产品和解决方案。 公司在自动驾驶业务上取得良好突破。公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付。此外公司在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司合作。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为29.36亿元、37.16亿元、46.18亿元，归母净利润为4.61亿元、5.59亿元、6.88亿元，对应PE为32.54X、26.85X、21.8X。维持“买入”评级。 风险提示： 海外经济衰退影响公司海外业务拓展的风险。技术变革影响公司竞争力的风险。市场竞争加剧影响公司盈利能力的风险：新业务发展不畅导致公司营收增速放缓的风险。

     华测导航(300627) 事件：公司发布2023年三季报 业绩符合预期，净利润持续增长：2023年1-9月，公司实现营收18.3亿元，同比增长25.9%，归母净利润2.8亿元，同比增长28.1%，扣非归母净利润2.5亿元，同比增长57.4%；其中三季度单季营收6.2亿元，同比增长18.6%，归母净利润1.1亿元，同比增长24.6%，扣非归母净利润1亿元，同比增长43.3%。2023年Q3单季营收与净利润均稳步提升，业绩符合预期，其净利润的持续增长主要来源于海外市场的快速增长。从费用端来看，2023年Q3公司研发投入1.2亿元，同比增长14.1%，环比增长28.6%，研发费用占营收比19.9%，环比增长6.2pct。公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒。从利润端来看，Q3公司毛利率为58.6%，环比增长1.1pct，公司毛利率有望逐步提高。 积极拓展行业应用，海外市场快速增长：1）市场方面，公司海外市场布局进入快速增长期，公司已经在美国、东南亚等8个国家和地区设有分支机构，并建立相对完善的经销商网络架构；2）产品方面，公司基于核心高精度定位技术，持续更新传统RTK产品，并对农机导航、位移监测、移动测绘、无人机无人船、车载定位导航等下游解决方案进行业务拓展。展望后续，对比Trimble等海外竞争对手，公司产品具有较高性价比优势，拓展中小型客户场景，有望维持快速增长。 研发驱动四大板块，加强核心能力建设：公司坚持高研发投入，围绕高精度定位技术为核心，重点布局GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心基础部件，夯实高精度GNSS算法、组合导航、SWAS广域增强、精密定轨等核心技术优势壁垒。公司也注重研发体系规划与建设，在国内建立上海、武汉、南京、以及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地。公司基于核心高精度定位技术应用四大板块，累计行业空间近千亿，盈利稳健，成长动力强劲。 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为国内高精度定位龙头公司，基于核心技术横向拓展多场景业务，海外业务快速发展，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润4.7/6.3/8.5亿元，当前市值对应PE分别是32/24/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈

     华测导航(300627) 核心观点 三季度净利润实现稳健增长。公司发布2023年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润2.82-2.87亿元，同比增长27.8%-30.1%；实现扣非归母净利润2.52-2.57亿元，同比增长57.2%-60.3%。其中，报告期内，公司实施股权激励带来股权支付费用约2600万元。 单季度来看，公司三季度实现归母净利润1.06-1.11亿元，中值1.09亿元，同比增长26.7%；实现扣非归母净利润0.95-1.00亿元，中值0.98亿元，同比增长46.3%。三季度公司净利润实现稳健增长，扣非净利润持续实现快速增长。 积极拓展行业应用，海外市场快速增长。据公司公告，公司收入增长受益于公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，在地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长。分地区来看，公司海外市场布局进入快速增长期，公司已在美国、东南亚等8个国家/地区设有分支机构，并建立相对完善的经销商网络架构。展望后续，对比Trimble等海外竞争对手，公司产品具有较高性价比优势，拓展中小型客户场景，有望维持快速增长。 研发驱动，加强核心能力建设。公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒。从投入来看，近年来公司研发投入占收比始终在15%左右波动；23H1公司投入研发费用1.8亿元，同比+15%。公司也注重研发体系规划和建设，在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地。公司研发投入加强高精度定位核心技术、算法实力，构建芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。 风险提示：下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.7/5.9/7.4亿元，对应PE分别为35/28/22倍。公司海外市场加速开拓，国内市场表现稳健，部分产品如农机等需求旺盛。同时SWAS系统布局有望推动公司订阅业务发展，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

     华测导航(300627) 报告摘要 加速拓展海外市场，营收与归母净利润皆创历史同期新高。2023年上半年，公司营业收入（12.08亿元，+30.09%）和归母净利润（1.76亿元，+30.33%）快速增长，皆创历史同期新高，主要系公司持续开拓海外市场，高精度接收机智能装备业务在国际市场上保持较快增长，上半年境外收入（3.30亿元，+73.38%）增速亮眼，占总收入比例（27.32%，+6.84pcts）明显提升。公司整体毛利率（58.24%，-0.66pcts）和净利率（14.21%，+0.08pcts）维持在较高水平，净资产收益率（6.71%，+0.76pcts）同样为上市以来同期新高。分行业看，机器人与自动驾驶板块收入（0.61亿元，+88.10%）增幅亮眼，地理空间信息板块收入（1.78亿元，+44.61%）和资源与公共事业板块收入（4.60亿元、+42.74%）同样表现突出。 营销效率提升，研发投入持续。报告期内，公司三费费率（29.96%、-2.80pcts）5显著下降，特别是销售费用率（22.15%，-2.60pcts）下降明显。研发方面，公司研发投入（1.85亿元，+15.25%）保持增长。 多次实施股权激励，激发内生增长动力。公司自2017年起，先后5次实施股权激励。报告期内，公司2022年限制性股票激励计划的第一个归属期归属条件已经成就，授予价格调整为24.52元/股。后续几个归属期（对应考核年度为2023-2026年）的业绩考核指标分别是以2021年净利润为基数，当年净利润增长率不低于30%、45%、70%、1100%。 拓市场保障持续高增长，打造高精度GNSS新型场景应用。短期看随着海外市场加速拓展，公司收入来源更加丰富，整体营收和利润向好；中期看，高精度GNSS在国内数字施工、农机智能驾驶以及测绘等领域仍有较大增长空间，随着技术的成熟和应用的推厂，公司收入持续性无忧：长期看，公司积极开拓新型场景应用，未来有望乘着自动驾驶等新兴领域的东风，打造第二增长曲线 投资建议： 1.行业层面，根据我们此前发布的年度策略报告的分析，“十四五”期间，高精度卫星导航应用市场复合增速有望超过25%，公司深度聚焦高精度卫星导航应用，底层增速相对确定 2.业务层面，随着公司技术愈发成熟，产品化成本有望逐步降低，叠加海外市场的高增速，公司下游各细分市场的需求将逐步起量，支撑公司在中长期的业绩确定性； 3.经营层面，随着公司营销效率的不断提升，费用率或将企稳回落，带动利润增长；同时，持续的研发投入也会助力高精度导航定位技术在更多行业和场景的应用落地，开拓新兴市场 基于以上观点，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为28.81亿元、36.82亿元和48.25亿元，归母净利润分别为4.76亿元、6.17亿元及8.24亿元，EPS分别为0.88元、1.14元、1.52元，我们维持“买入评级，目标价格38.00元，分别对应43倍、33倍及25倍PE

     华测导航(300627) 投资要点 业绩稳步增长，海外业务蓬勃扩张。2023年H1公司业绩稳步增长，实现营收/归母净利润12.1/1.8亿元，同比增长30.1%/30.3%，海外营收占比持续提升从2021年的16.6%提升至2023年H1的27.3%，持续强化公司多元布局；公司毛利率多年稳定维持在55%左右，三费持续收窄，实现精确降本增效；四大板块业务中机器人与无人驾驶业务乘行业东风蓬勃发展，23年H1实现营收0.6亿元，同比增长88.1%，公司基于高精度定位技术多行业拓展，未来潜在空间广阔。 持续研发铸就高壁垒，积极向产业上下游延伸。1）产品矩阵：公司基于核心高精度定位技术，持续更新传统RTK产品，并对农机导航、位移监测、移动测绘、无人机无人船、车载定位导航等下游更具高价值解决方案业务扩展，2023H1实现营收12.1亿元，同比增长30.1%。2）研发创新：公司23H1研发支出占比高达15.3%，位于行业前列。积极向产业链上游延伸，成功研发出GNSS基带芯片“璇玑”，并布局车规级GNSSSOC芯片、IMU芯片。北斗项目、智能时空项目研发建设，截至23H1累计投入金额已达4.5亿元。3）销售模式：直销与经销并重，布局全国拓展海外，“产品好+卖得好”是公司重要竞争力。 四大板块齐发力，成长动力强劲。1）公司基本盘稳固，传统业务随着经济复苏逐步稳步恢复增长，新业务快速成长，成为公司新成长动力，海外业务空间广阔，公司基于高性价比产品快速拓展新市场，海外业务占比有望持续提升；2）对标Trimble，公司商业模式向软+硬结合升级，公司已具备CORS运营资质，未来有望进一步提升整体盈利能力及客户黏性；3）高精度定位场景持续拓展，L3级法规有望加速落地，据Statista数据，预计至2025年全球L2/L3+渗透率将达59%/4%，中国车载组合导航市场规模有望达72.3亿元，三年CAGR达62.0%，公司已被指定为比亚迪、长城、吉利路特斯、哪吒等多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，已实现产品批量交付。公司基于核心高精度定位技术应用四大板块，累积行业空间近千亿，盈利稳健，成长动力强劲。 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为国内高精度定位龙头公司，基于核心技术横向拓展多场景多业务，未来可期，预计公司2023-2025年收入分别为29.2亿元/38.7亿元/51.9亿元，归母净利润分别为4.7亿元/6.2亿元/8.5亿元，对应EPS分别为0.88元/1.16元/1.57元，给予公司2024年40倍PE，市值250亿元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：技术创新和行业变化的风险、海外经济下行导致国外业务衰退风险、农机自动驾驶系统单价降低风险。

     华测导航(300627) 投资要点 自动驾驶和机器人业务进展顺利，海外需求旺盛带动中报营收大幅提升 海外业务增长较快，扣非归母净利润大涨 2023年8月7日，公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营收12.08亿元，同比增长30.09%；公司实现归母净利润1.76亿元，同比增长30.33%；公司实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长67.57%，每股收益0.33元。公司23年上半年业绩总体符合预期。 分业务看：机器人和自动驾驶业务上半年营业收入快速增长88.1%至0.61亿元；资源与公共事业、地理空间信息业务上半年保持较好增长，营业收入分别增长42.7%和44.6%至4.60亿和1.78亿元。传统建筑和基建业务上半年仍处于复苏期，营业收入增长12.9%至5.09亿元。 分地区看：海外市场业务上半年营收大幅增长73.4%至3.30亿元，毛利率同比提升2.39pct至73.79%；国内市场营收增长18.9%至8.78亿元。 23Q2单季度营业收入6.96亿元，同比增长37.52%；单季度归母净利润0.97亿元，同比增长41.93%，单季度扣非归母0.95亿元，同比大幅增长119.20%。23Q2单季度销售毛利率57.55%，环比下跌1.62pct，同比略微下滑0.11pct。23Q2单季度销售净利率13.36%，环比下滑2.00pct，同比小幅上调0.24pct。 自动驾驶业务批量交付，机器人与大厂展开合作 2023年上半年机器人与自动驾驶业务增长88.1%，公司已经成为多家车企自动驾驶位置单元的定点供应商并且实现批量交付。未来公司将在车规级芯片、全球SWAS广域增强系统及核心算法进行深度布局，自动驾驶业务未来空间广阔。在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域，公司正在与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作。 地理空间信息新产品市场拓展效果显著 2022年，公司自主研发新一代长距高精度激光雷达AU20，取得良好市场效果。2023年上半年，公司在AU20的基础上，成功推出全新一代航测旗舰产品AA10，可以实现高精度激光雷达和可见光相机的融合，帮助加强航测作业能力，为客户采集、处理地理信息多源数据提供了全新解决方案。 农业和公共事业板块发展良好 2023年上半年，公司参与无人农场项目，利用北斗定位、人工智能、云计算等方式对传统农机具进行智能化升级，实现少人化、无人化农业作业。在地质灾害和水利监测方面，公司已有数万台设备在重点地质灾害预防省进行运用，覆盖地质灾害隐患点近万个；公司在千余座水库安装了上万台监测设备帮助监测人员进行更好的监控决策。 毛利率总体稳定，运营费率保持健康增长 2023年上半年公司销售毛利率58.24%，同比下滑0.66pct，主要系地理空间信息和资源公共事业业务上半年毛利率下修。公司上半年销售、管理、研发费用分别为2.68、1.01、1.85亿元，同比上升16.4%、17.9%、15.2%，公司费用管控总体符合预期。 盈利预测和估值 预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.69、6.23、8.07亿元；对应PE35、26、20倍，维持“买入”。 风险提示 行业需求不及预期；产品降价幅度超预期；海外拓展不及预期等。

     华测导航(300627) 2023年上半年公司业绩高速增长，彰显公司高精导航实力 公司发布2023年半年度报告，2023年上半年，公司实现营业收入12.08亿元，同比增长30.09%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长30.33%。2023年二季度，公司实现营业收入6.96亿元，同比增长37.28%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长42.65%。公司在2023年二季度延续高增长，持续开拓高精度导航定位国内外市场，业绩符合预期。基于公司业绩预告，我们维持预计公司2023-2025年归母净利润4.69/6.15/8.04亿元，对应EPS分别为0.87/1.14/1.49元/股，对应当前股价的PE分别为36.1/27.5/21.0倍，维持“买入”评级。 四大业务板块稳健增长，海外市场开拓改善公司盈利能力 分行业看，2023H1建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶板块实现稳健增长，分别实现营业收入5.09/1.78/4.60/0.61亿元，同比增长12.91%/44.61%/42.74%/88.10%。费用端，公司销售/管理/财务费用率分别为22.15%/8.37%/-0.56%，同比变动-2.6pct/-0.87pct/0.67pct，费用管控能力逐步增强；公司聚焦高精定位核心技术，维持高研发投入，研发费用率为15.28%。分市场看，公司海外市场开拓进展顺利，实现营收3.30亿元，同比增长73.38%，毛利率为73.79%，同比增加2.39pct，海外市场的拓展有望进一步改善公司盈利能力。 下游应用场景持续开拓，看好车载高精度定位服务长期发展 公司围绕高精导航定位技术，强化“高精度定位装备+系统应用及解决方案”经营模式，下游应用场景开拓迅速。建筑与基建板块，“视觉RTK”等高精度接收机设备全球市场占有率持续提升；地理空间信息板块，搭载高精度激光雷达系统的航测产品取得良好市场推广成果；资源与公共事业板块，农机自动驾驶等产品在市场拥有优势地位，普适型地质灾害监测设备得到规模化应用；机器人与自动驾驶板块，公司已取得比亚迪、长城、路特斯、哪吒等多家车企自动驾驶位置单元业务定点，已经实现批量交付，同时与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司在低速机器人、物流自动驾驶等领域达成合作，有望成为公司未来有力增长点。 风险提示：产品研发进度不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

     华测导航(300627) 投资要点 事件：2023年8月8日，华测导航发布2023年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入12.08亿元，比去年同期增长30.09%，实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长30.33%。 营收利润大幅增长，研发投入保持较高水平。报告期内，实现营业收入12.08亿元，同比增长30.09%；实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长30.33%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.57亿万元，同比增长67.57%。盈利能力稳步增长，实现毛利率58.24%，同比下降0.66个百分点。报告期内，研发投入共计1.85亿元，占同期公司营业收入的比例为15.28%。公司已申请900余项知识产权，其中专利700余项，发明专利400余项。公司注重研发体系规划和建设，在优势知识密集区域吸引人才团队，在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地。海外市场迅速推广，在美国、东南亚等8个国家/地区设有分支机构，产品品类逐渐丰富，下游客户群体快速拓展，RTK产品持续增长的同时，农机自动驾驶、二维激光雷达、无人船等产品均已呈现出良好的增长势头。 依托两大基础平台，形成优势解决方案。一是高精度定位芯片技术平台。公司已经形成了较完备的、以高精度GNSS芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台，拥有数万个典型用户场景的实测数据，研发并量产了高精度GNSS基带芯片“璇玑”、多款高精度GNSS板卡、模组、天线等基础器件，实现了核心技术自主可控。二是全球星地一体增强网络服务平台。公司攻坚SWAS广域增强系统核心算法和打造全球星地一体增强网络服务的基础设施，构建全球卫星导航定位解算平台，面向全球客户提供精准可靠安全的位置增强服务和解决方案。该平台除满足测量测绘、位移监测、精准农业、国土资源调查、智慧城市管理等对高精度定位需求的服务外，还能覆盖海洋、沙漠等地基增强系统难以覆盖的区域，实现空地一体化增强服务。 四大板块协同发力，自动驾驶新突破。公司主要应用在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块。建筑与基建领域，向市场推广“视觉RTK”等高精度接收机智能装备，惯性导航与卫星定位融合解算，提升了数据质量，突破了在复杂测量场景、无网络场景下的作业问题。地理空间信息领域，加大对高精度激光雷达、组合导航、SLAM、摄影测量、无人飞控相关技术投入，并持续推广智能测绘无人船“华微3号Pro”。资源与公共事业领域，参与了无人农场实践项目，实现农业生产的耕、种、管、收等关键作业流程的少人化、无人化作业，积极布局水利监测，已累计在全国千余座水库安装了万套监测设备；机器人与自动驾驶领域，公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作。公司在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，截至目前，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付。 投资建议：定位导航是实现自动化、无人化的基础，公司一直深耕此领域并逐步拓展不同行业，应用范围广阔。我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025年收入29.18/38.00/49.36亿元，同比增长30.5%/30.2%/29.9%，公司归母净利润分别为4.69/6.11/8.06亿元，同比增长29.7%/30.4%/31.9%，对应EPS0.87/1.13/1.50元，PE36.4/27.9/21.2；首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示：重点领域产品拓展不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。

     华测导航(300627) 核心观点 二季度扣非净利润实现翻倍增长。2023年上半年，公司实现营业收入12.1亿元（同比+30%），归母净利润1.8亿元（同比+30%），扣非归母净利润1.6亿元（同比+68%）。二季度，公司实现营业收入7.0亿元（同比+38%），归母净利润0.97亿元（同比+42%），扣非归母净利润0.95亿元（同比+119%）。分业务来看：①建筑与基建板块营收同比+12.9%至5.1亿元，受益RTK海外出货增长，毛利率同比增长5.1pct至63%。②无人船、三维激光雷达等产品推动地理空间信息业务营收同比增长44.6%至1.8亿元，毛利率为51%。③资源与公共事业营收同比增长42.7%至4.6亿元，受益于农机高速增长，毛利率同比下降5.1pct至57%。④乘用车组合导航已实现批量出货，机器人与自动驾驶业务营收同比增长88.1%至6116万元。 毛利率总体稳定，费用管控持续加强。23H1公司毛利率总体平稳，同比微降0.7pct至58.2%；二季度来看，公司毛利率为57.6%，同比-0.1pct。费用方面，上半年公司三项费用率为45.8%，同比-5.4pct。其中，销售费用率22.2%，同比-2.6pct；管理费用率8.4%，同比-0.9pct；研发费用率15.3%，同比-2pct。持续开拓海外市场，海外业绩快速增长。23H1公司海外营收同比增长73.4%至3.3亿元，营收占比提升至27.3%。公司在美国、东南亚等8个国家/地区设有分支机构，并建立强大的经销商网络。对比Trimble等海外竞争对手，公司产品具有较高性价比，面向工具类应用场景差异化竞争，后续有望维持快速增长。 注重研发能力建设，夯实算法、芯片与服务平台根基。公司注重研发体系规划和建设，在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地。23H1公司投入研发费用1.8亿元，同比+15%，继续加强高精度定位核心技术、算法实力，构建芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台。 风险提示：下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 公司海外市场加速开拓，同时农机、三维激光雷达等产品需求旺盛，国内市场增长稳健，基于此，上调此前盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别由4.5/5.6/6.9亿元上调至4.7/5.9/7.4亿元，对应PE分别为36/29/23倍。后续国内需求有望进一步修复，海外市场加速开拓，同时SWAS系统布局有望推动公司订阅业务发展，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

     华测导航(300627) 事件描述： 公司发布2023年半年度业绩报告：2023年H1，公司实现营业收入12.08亿元，同比增长30.09%；归母净利润为1.76亿元，同比增长30.33%；扣非归母净利润为1.57亿元，同比增长67.57%；基本每股收益为0.33元。 事件点评： 公司中报业绩符合我们之前的预期，营收和净利润均保持较快的增长，主要是由于公司持续开拓市场，国内收入稳步增长的同时，海外市场快速打开。 毛利率和净利率：2023年H1公司，毛利率为58.24%，同比下降0.66个百分点；公司净利率为14.21%，同比提升0.08个百分点。 公司注重打造技术竞争力，高度重视硬核技术的研发。围绕高精度导航定位技术核心，逐步构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大核心技术护城河，为各行业客户提供产品和解决方案。 公司海外业务高增，营收占比接近三成。2023年H1，公司海外营业收入为3.3亿元，同比增长73.38%，占比为27.32%，同比提升6.82个百分点。我们认为海外业务高增证明了公司近年来海外业务布局的成功，与此同时海外毛利率相对国内较高（2023H1，海外毛利率为73.79%，国内毛利率为52.39%），有利于公司整体盈利能力的提升。 机器人和自动驾驶业务高增（同比增长88.1%），公司在乘用车自动驾驶业务上取得良好突破。截至目前，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付。此外公司在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为29.36亿元、37.16亿元、46.18亿元，归母净利润为4.61亿元、5.59亿元、6.88亿元，对应PE为37.67、31.1、25.24。维持“买入”评级。 风险提示： 海外经济衰退影响公司海外业务拓展的风险。技术变革影响公司竞争力的风险。市场竞争加剧影响公司盈利能力的风险：新业务发展不畅导致公司营收增速放缓的风险。

     华测导航(300627) 事件： 2023 年 8 月 7 日晚，华测导航发布 2023 年半年报， 2023 年上半年实现营业收入 12.08 亿元，同比 2022 年上半年的 9.29 亿元增长 30.09%；实现归母净利润 1.76 亿元， 较 2022 年上半年的 1.35 亿元同比增长 30.33%； 实现扣非归母净利润约1.57亿元， 较2022年上半年的0.94亿元同比增长67.57%。 各主营业务多点开花，全球化布局成果显现。 据公司 2023 年半年报指引，公司 2023 年上半年各主营业务均实现高速增长：传统业务建筑与基建实现收入5.09 亿元，同比增长 12.91%； 地理空间信息业务实现收入 1.78 亿元，同比增长 44.61%；资源与公共事业板块实现收入 4.60 亿元，同比增长 42.74%； 机器人与自动驾驶业务实现收入 0.61 亿元，同比高增 88.10%。分区域来看， 2023年上半年公司国内市场实现收入 8.78 亿元，同比增长 18.93%，整体呈现稳健发展态势；海外市场实现收入 3.30 亿元，同比劲增 73.78%，全球化布局收效显著。 立足全球星地一体增强网络服务平台， 进一步赋能机器人与自动驾驶产业发展。 公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端，能够为自动驾驶乘用车、无人矿卡、无人集卡、无人接驳、物流机器人、清扫机器人等提供高精度组合导航模组、组合导航板卡、定位测向接收机、便携式组合导航终端、抗震型测量天线等产品， 可满足自动驾驶、车辆智能监控管理、智能物流等应用对高精度导航定位的需求。同时公司开发的全球星地一体增强网络服务平台未来将为各类高精度移动智能装备提供差分信息服务，打造一体化解决方案。 目前公司已在低速机器人、矿车、港口、 物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作，并在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，已被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付，后续有望为公司带来全新业绩增量。 时空大数据发展如火如荼，公司有望充分受益。 2023 年 4 月 11 日，自然资源部正式发布《国土空间规划城市时空大数据应用基本规定》。我们认为时空大数据应用规定的确立将切实指导数字经济时代智慧社会的构建，整体带动产业链中上游基础支撑层、中游数据资源/软件服务层和下游应用层的需求， 我们认为公司作为卫星导航/地理信息领域核心硬件及方案供应商，有望充分受益。 投资建议： 我们认为疫情等外部扰动逐渐清退下， 公司基于海内外布局后续有望延续高速高质量发展。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润有望分别达 4.55/5.97/8.00 亿元，对应 PE 倍数为 38x/29x/21x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品也有望伴随客户的持续拓展放量，为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期；公司在研产品研发进程不及预期

     华测导航(300627) 主要观点： 业绩预告 公司正式发布半年报， 2023H1 实现营业收入 12.08 亿元，同比增长30.09%，其中： 地理空间信息同比增速+44.61%，资源与公共事业同比增速+42.74%，机器人与自动驾驶同比增速+88.10%。 2023H1 实现归母净利润 1.72 亿元，同比增长 30.84%。 公司海外拓展成效显著，上半年海外收入同比增长 73.38%，海外市场毛利率高达 73.79%。 下游卫星导航应用需求稳步提升，公司地理空间信息、 资源与公共事业、机器人与自动驾驶业务重回高增长。 此外，公司坚持战略研发投入， 在算法、芯片、激光雷达等关键领域持续突破，持续巩固核心技术优势品和打造牌影响力。 展望全年， 我国迎来低轨卫星互联网建设元年，卫星应用行业景气度提升， 公司将迎来新型测绘受益数字经济建设、 海外营收占比提升、定位增强服务拓展 SaaS 模式、自动驾驶事件催化与政策驱动等多重发展机遇。 核心看点 1） 数字中国建设驱动， 实景三维、 水利监测提供新增长点。 我们测算2025 年国内 RTK 设备市场规模约 66 亿元，公司国内市场份额稳定，国外市场占有率有望不断提升。实景三维建设推动测绘行业向信息化转型升级，对无人机、无人船、激光雷达等新型装备的需求不断提升， 水利、矿山等实时位移监测需求则提供新价值蓝海。 2）农机自动驾驶加速出海，国内份额受益行业集中度快速提升。 我国农机自动驾驶渗透率不足 2%，远远低于美国 90%渗透率水平，基于北斗系统的国产自动驾驶设备市场占有率不断提高，我们测算 2025 年国内农机自动驾驶系统市场规模约 180 亿元，随着农机自动驾驶补贴退坡、其他竞争者陆续出清，行业渗透率、公司份额有望加速提升。同时海外市场一片蓝海，公司在中东、南美、东南亚等地区迅速展业。 3） SWAS 定位增强服务助力市场卡位， 乘用车自动驾驶星辰大海。 SWAS 广域增强系统赋能公司新型测绘、智慧农机、自动驾驶、无人机/无人船等业务线， 可大幅提升产品性能、增加客户粘性， 有助于公司迅速拉开与友商的差距。乘用车自动驾驶方面， GNSS+INS 组合定位模块已成为 L3 及以上自动驾驶标配功能组件， 2023 年起随着 L3 级自动驾驶汽车量产上路，出货量有望高速增长。我们测算 2023 年 L3渗透率约 0.49%、 2026 年 L3 及以上渗透率约 2.21%。目前产品价格较高、下游客户偏谨慎，随着出货量提升，产品价格将不断下降，市场规模将随之增长，未来可期。 投资建议 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润预测值 4.83、 6.40、 8.47 亿元， 对应 EPS 分别为 0.89、 1.19、 1.57 元。当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 36.05X/27.17X/20.54X，维持“买入”评级。 风险提示 海外市场开发受宏观环境影响拓展不及预期、 新型测绘和水利监测市场需求不及预期、 乘用车自动驾驶渗透率提升不及预期。

     华测导航(300627) 业绩简评 8 月 7 日，公司发布 2023 年中报， 报告期内实现营收 12.08 亿元，同比增长 30.09%；归母净利润 1.76 亿元，同比增长 30.33%；扣非归母净利润 1.57 亿元，同比增长 67.57%。 业绩符合预期。 经营分析 多业务板块拉动业绩增长， Q2 环比提速。 公司 Q2 业绩延续快速增长，单季度实现营收 6.96 亿元、归母净利润 0.97 亿元，分别同比增长37.55%和 42.65%。 分版块看， 建筑领域实现收入 5.1 亿元，同比稳健增长 12.9%；地理空间信息和公共事业领域实现较快增长，同比增速分别为 44.6%和 42.7%，实现收入 1.8 和 4.6 亿元； 机器人+自动驾驶板块增速亮眼， 实现收入 0.6 亿元，同比增长 88.1%。整体毛利率58.24%，与去年同期基本持平。 开拓海外市场， 持续赋能多场景应用。 公司国内市场稳步推进， 同时也快速打开海外市场，建立海外研发基地和经销商网络，上半年公司海外收入 3.3 亿元，同比增长 73.38%。 公司在多领域持续产品开发和市场推广，如推出“视觉 RTK”智能装备、高精度激光雷达和测绘无人船等。公司农机自动驾驶业务维持快速增长，市场销量领先，乘用车领域已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已批量交付，同时也在低速机器人和无人物流领域与阿里巴巴、西井等公司达成合作。 高精度导航定位专家，实现多领域扩张。 公司基于已有的基础硬件+服务平台实现多领域的扩张，其中机器人与自动驾驶领域已成为公司重要的业务增长点；此外， 公司在扩大国内市场占有率的同时， 也逐步实现全球化扩张。 根据 22 年年报， 公司目标 23 年收入 28 亿元、净利润 4.5 亿元，均同比+25%， 结合公司半年报以及海外市场拓展超预期表现， 我们认为 23 年经营目标有望超额完成。 盈利预测与估值 预计公司 23-25 年归母净利润 4.8 亿元、 6.5 亿元、 8.8 亿元，对应 PE 分别为 36 倍、 27 倍和 20 倍，维持“买入”评级。 风险提示 新赛道产业方案颠覆风险、芯片研发失败风险、竞争加剧风险

     华测导航(300627) 2023 年上半年公司业绩实现快速增长，展现强劲实力 公司发布 2023 年半年度业绩预告， 预计 2023 年上半年实现归母净利润 1.73-1.78亿元，同比增长 28.30%-32.01%； 预计实现扣非归母净利润 1.54-1.59 亿元，同比增长 64.63%-69.98%。 以中位数测算， 2023 年二季度， 公司实现归母净利润 0.97亿元，同比增长 41.91%，实现扣非归母净利润 0.95 亿元，同比增长 114.77%。此外，公司实施股权激励计划带来股份支付费用约 1700 万元。 报告期内， 公司经营情况向好， 实现业绩的快速增长。 基于公司业绩预告，我们维持预计公司2023-2025 年归母净利润 4.69/6.15/8.04 亿元，对应 EPS 分别为 0.87/1.14/1.49 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 37.6/28.7/21.9 倍，维持“买入”评级。 稳步开拓国际市场， 公司成长空间广阔 公司持续加码海外业务， 在海外已经拥有强大的经销商网络， 为公司市场拓展打下坚实的基础； 凭借先进导航定位技术与全产业链服务能力， 公司能够为海外客户提供具备高性价比的高精度导航智能装备和系统应用及解决方案， 海外市场占有率与品牌价值有望进一步提升。 2022 年，海外市场毛利率为 72.10%。国内市场毛利率为 52.34%，海外市场毛利率高于国内，随着海外市场的持续开拓，公司有望实现快速增长。 受益于智能化东风， 高精定位龙头未来可期 公司是国内高精导航龙头， 深耕于建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块。随着数字化、智能化的发展，公司产品与服务的应用场景不断增多。 地理空间信息方面， 公司发布全新航测旗舰 AA10，具有强穿透、高精度等特点， 丰富“实景三维” 类产品， 能够广泛应用于数字中国空间数字底座建设； 资源与公共事业方面， 公司高精度农机辅助驾驶系统率先占领海外市场， 并在国内迅速普及； 在自动驾驶方面， 公司已经完成车规自动化产线建设，取得比亚迪、长城、路特斯、哪吒等多家车企定点，并且实现批量出货， 随着自动驾驶功能渗透率不断提高， 公司自动驾驶业务有望成为新的强力增长点。 风险提示： 产品研发进度不及预期、 行业竞争激烈、 下游需求不及预期

     华测导航(300627) 公司是国内领先的高精度导航定位应用解决方案提供商，持续深耕二十余年。受益于行业的快速发展，公司营收和归母净利润保持高速增长，归母净利润从2017年到2022年的CAGR为22.85%，利润率处于行业领先水平。 公司在海外建立了强大的经销网络，产品高性价比成为海外拓展的优势。 公司围绕高精度导航定位技术核心，构建起高精度定位芯片技术平台、全球星地一体增强网络服务平台两大护城河，并已量产了基带芯片“璇玑”。 公司坚持IPD开发流程，持续进行自主研发，并在优势知识密集区域吸引人才团队，在国内建立四大研发基地，并在海外建立英国研发基地。 公司以高精度导航定位技术为核心，布局建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大应用领域，全面支撑公司的长期增长。 建筑与基建领域：国内卫星导航与位置服务产业链逐步向下游延伸，营运服务占比持续提升。国内高精度定位市场进入高速增长期，形成了目前以华测导航、南方测绘、中海达、合众思壮四家为主的格局。公司积极布局高精度GNSS接收机产品，采用多品牌的经营策略，并在技术实力及行业经验等方面形成明显的品牌优势。 地理空间信息领域：实景三维中国建设打造国家数字经济功基础底座，传统基础测绘业务转型升级，市场规模和项目数量逐年提升。与此同时全球覆盖、海陆兼顾成为测绘技术的发展趋势。公司紧抓时代机遇，通过测量装备组合，为客户提供高效的方案，推出了无人船、无人飞控等多种产品，并助力南极科考，所测水下地形数据为科考提供了高精度的数据支撑 资源与公共事业领域：农业生产规模化提升农机市场需求，国家出台相关补贴政策促进行业发展，拉动农机自动导航系统销售持续提升。与此同时地质灾害监测预警势在必行，自然资源部推动逐步建设地质灾害监测点。公司农机自动驾驶产品快速增长，产品登上国际权威杂志《GPS World》。此外公司的位移监测产品多次中标全国地质灾害监测项目，成绩斐然。 机器人与自动驾驶领域：自动驾驶技术是重要的发展方向，其中定位技术是其发展的基础。其中GNSS+IMU惯性导航+高精度地图的技术组合是实现自动驾驶汽车实时高精度定位与导航功能的主流方案之一，有望在L3及以上自动驾驶得到广泛使用。公司积极布局该市场，已经被指定为多家车厂的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并实现批量交付。 投资建议：公司作为高精度导航定位应用解决方案提供商，持续扩张新的业务。综合考虑行业均值和公司行业龙头地位，给予公司45倍PE，对应目标价37.8元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外经济衰退的风险：若海外宏观经济下行，可能会影响下游客户采购的意愿，进而影响公司海外业务的市场拓展。技术变革的风险：若公司不能及时跟进新技术的发展趋势，可能会影响公司的盈利能力。市场竞争加剧的风险：国内卫星导航测绘仪器市场集中度较高，市场规模增长趋缓。若公司新业务发展不畅，则公司可能面临营收增速放缓。

     华测导航(300627) 业绩预告 公司发布半年报业绩预告，2023H1实现归母净利润1.73亿元-1.78亿元，同比增长28.30%-32.01%，扣非后归母净利润1.54亿元-1.59亿元，同比增长64.63%-69.98%。若按归母净利润中值1.755亿元计，2023Q2实现归母净利润0.96亿元，同比增长45.18%、环比增长21.87%，半年度业绩表现亮眼。下游卫星导航应用需求稳步提升，公司地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶业务实现稳步增长。此外，公司坚持战略研发投入，在算法、芯片、激光雷达等关键领域持续突破，持续巩固核心技术优势品和打造牌影响力。展望全年，我国迎来低轨卫星互联网建设元年，卫星应用行业景气度提升，公司将迎来新型测绘受益数字经济建设、海外营收占比提升、定位增强服务拓展SaaS模式、自动驾驶事件催化与政策驱动等多重发展机遇，预计逐季向上态势。 核心看点 1）数字中国建设驱动，实景三维、水利监测提供新增长点。我们测算 2025年国内RTK设备市场规模约66亿元，公司国内市场份额稳定，国外市场占有率有望不断提升。实景三维建设推动测绘行业向信息化转型升级，对无人机、无人船、激光雷达等新型装备的需求不断提升，水利、矿山等实时位移监测需求则提供新价值蓝海。 2）农机自动驾驶加速出海，国内份额受益行业集中度快速提升。我国 农机自动驾驶渗透率不足2%，远远低于美国90%渗透率水平，基于北斗系统的国产自动驾驶设备市场占有率不断提高，我们测算2025年国内农机自动驾驶系统市场规模约180亿元，随着农机自动驾驶补贴退坡、其他竞争者陆续出清，行业渗透率、公司份额有望加速提升。同时海外市场一片蓝海，公司在中东、南美、东南亚等地区迅速展业。 3）SWAS定位增强服务助力市场卡位，乘用车自动驾驶星辰大海。 SWAS广域增强系统赋能公司新型测绘、智慧农机、自动驾驶、无人机/无人船等业务线，可大幅提升产品性能、增加客户粘性，有助于公司迅速拉开与友商的差距。乘用车自动驾驶方面，GNSS+INS组合定位模块已成为L3及以上自动驾驶标配功能组件，2023年起随着L3级自动驾驶汽车量产上路，出货量有望高速增长。我们测算2023年L3渗透率约0.49%、2026年L3及以上渗透率约2.21%。目前产品价格较高、下游客户偏谨慎，随着出货量提升，产品价格将不断下降，市场规模将随之增长，未来可期。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润预测值4.83、6.40、8.47亿元，对应EPS分别为0.89、1.19、1.57元。当前股价对应2023-2025年PE分别为37.19X/28.03X/21.19X，维持“买入”评级。 风险提示 海外市场开发受宏观环境影响拓展不及预期、新型测绘和水利监测市场需求不及预期、乘用车自动驾驶渗透率提升不及预期。

     华测导航(300627) 事件： 2023 年 7 月 10 日晚，华测导航发布 2023 年半年度业绩预告，预计 2023 年上半年归母净利润 1.73 亿元-1.78 亿元，同比增长 28.30%-32.01%；预计 2023 年上半年扣非归母净利润约 1.54~1.59 亿元，同比增长 64.63%~69.98%。 预计公司二季度利润高增， 各项业务营收实现稳步增长。 根据公司 2023年半年报业绩预告数据测算，预计公司 2023Q2 单季度归母净利润约为0.94~0.99 亿元，同比 2022Q2 增长约 38.24%~45.59%，环比 2023Q1 增长约 18.99%~25.32%。公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长。同时公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。 时空大数据的发展需要产业链从上到下多维度支撑，公司有望充分受益。2023 年 4 月 11 日，自然资源部正式发布《国土空间规划城市时空大数据应用基本规定》。《规定》是新时代国土空间规划+时空大数据应用的第一个行业标准，确立了国土空间规划城市时空大数据应用的总体框架，同时规定了对各类时空大数据的采集要求、处理与质量控制要求、融合要求等。自然资源部国土空间规划局负责人表示，就国土空间规划中的时空大数据应用标准作出统一规定，标志着智慧规划建设从“硬件端”开始走向“应用端”。我们认为时空大数据应用规定的确立将切实指导数字经济时代智慧社会的构建，整体带动产业链中上游基础支撑层、中游数据资源/软件服务层和下游应用层的需求， 我们认为公司作为卫星导航/地理信息领域核心硬件及方案供应商，有望充分受益。 自动驾驶加速演绎，公司高精度组合导航终端产品需求有望高增。 公司依托组合导航算法的核心优势,开发的高精度组合导航终端等产品可以满足乘用车自动驾驶对高精度导航定位的需求。公司已被指定为比亚迪、长城、吉利路特斯、哪吒等多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商,并已于 2022 年实现产品批量交付，自动驾驶推进提速情况下公司有望充分受益。 投资建议： 我们认为疫情等外部扰动逐渐清退下公司后续有望延续高质量发展。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润有望分别达 4.55/5.97/8.00 亿元，对应 PE 倍数为 39x/30x/22x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品也有望伴随客户的持续拓展放量，为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期；公司在研产品研发进程不及预期