捷捷微电(300623) l事件 公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入25.02亿元，同比增长24.70%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长4.30%。 l投资要点 在手订单饱满，上下游价格有望逐步修复。公司前三季度实现营业收入25.02亿元，同比+24.70%；实现归母净利润3.47亿元，同比+4.30%，综合毛利率32.77%，同比-5.45pct；单季度来看，Q3实现营业收入9.01亿元，同比+21.19%，环比+0.06%，其中晶闸管(芯片+器件)营业收入1.39亿，同比-7.58%，占前三季度收入的15.60%，毛利率为39%；防护器件(芯片+器件)营业收入2.97亿，同比+19.77%，占前三季度收入的33.43%，毛利率为30.19%；MOSFET(芯片+器件)营业收入4.53亿，同比+37.67%，占前三季度收入的50.97%，毛利率为21.85%；归母净利润1.00亿元，同比-15.65%，环比-25.91%，综合毛利率28.11%，同比下降12.03pct，环比-3.75pct，公司的下游应用领域广泛，目前在手订单饱满，未来价格有望逐步调整恢复。 重点布局汽车电子，车规MOS销售持续创高。2025年第三季度，公司各下游领域占比情况为:工业40.47%;消费41.40%;汽车13.11%;通信1.95%；其他3.07%；其中车规MOS销售持续创高，同比超20%增长，环比超10%增长;其他防护类车规级产品同比超30%增长。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为35.0/43.1/52.9亿元，归母净利润分别为5.2/7.3/10.0亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险，产能扩张不及预期风险。

     捷捷微电(300623) 核心观点 1H25公司实现扣非归母净利润同比增长46.57%。公司主要从事功率半导体器件开发，主要产品包括晶闸管、防护器件、MOSFET等产品。随着汽车电子加速拓展，1H25公司实现营收16亿元(YoY+26.77%)，扣非归母净利润2.46亿元(YoY+46.57%)；其中2Q25单季度公司实现营收9.01亿元(YoY+21.21%，QoQ+28.67%)，扣非归母净利润1.36亿元(YoY+15.22%，QoQ+23.98%)，部分产品价格调整，毛利率31.86%(YoY-8.08pct，QoQ-4.56pct)回落。 晶闸管保持稳健，MOSFET与防护器件营收同比加速增长。公司以IDM模式为主，随着产线稼动率提升产品毛利率显著修复。公司基本盘为晶闸管、防护器件，主要在5/6寸产线生产，第二增长曲线MOSFET主要在子公司捷捷南通8英寸线生产；目前MOSFET已成为第一大收入来源，1H25收入7.53亿元，占总营收47.75%，同比增长33.69%；子公司捷捷南通的8英寸线SGT等高附加值产品占比持续提升。晶闸管作为公司基本盘上半年实现营收2.83亿元（占比18%，YoY+1.12%）保持稳健，防护器件通过6英寸产能扩建实现收入5.41亿元（占比34%，YoY+34.32%）加速增长。 汽车电子应用持续突破，打造第二增长曲线。公司将汽车电子作为重要战略方向，1H25汽车领域收入占比已达15.79%，其中MOSFET产品占比超8成。公司目前已拥有近200款车规级MOSFET产品，广泛应用于国内tier-1汽车零部件供应商的转向、燃油、润滑、冷却等系统；主要客户覆盖罗思韦尔、霍尼韦尔、东风科技、埃泰克、科世达、比亚迪、三花、华域、Nidec等知名企业。 完成捷捷南通科技全资控股，对外投资拓展新产品线。1H25公司以现金2.84亿元完成了捷捷南通科技剩余8.45%的股权收购，至此公司持有捷捷南通科技100%的股权。捷捷南通科技作为公司8英寸线的主体，1H25已实现收入5.88亿元、归属上市公司净利润0.74亿元，完成全资控股将增厚公司利润。此外，公司对外投资设立的成都子公司聚焦高端隔离器芯片，已实现销售收入，未来有望带来新的增长点。 投资建议：基于公司1H25经营情况，调整公司产品毛利率及收入，预计25-27年公司有望实现归母净利润5.56/7.08/8.50（前值25-26年：5.49/6.27亿元），对应25-27年PE分别为39.8/31.3/26.1倍，维持“优于大市”评级。

     捷捷微电(300623) 事件： 2025年8月20日，公司发布2025半年度业绩报告，公司实现营业收入16亿元，同比增长26.77%；归母净利润2.47亿元，同比增长15.35%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长46.57%。 点评： 市场竞争加剧二季度短期波动，业绩维持高增长。公司2025年半年度公司实现营收16亿元，同比增长26.77%，净利润2.47亿元，同比增长8.51%，归母净利润2.47亿元，同比增长15.35%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长46.57%，经营活动产生的现金流量净额达4.53亿元，同比增长55.03%。其中晶闸管、防护器件和MOSFET业务分别实现营业收入2.83亿、5.41亿、7.53亿，占主营业务收入的17.94%、34.31%和47.75%，毛利率分别为44.84%、30.87%、33.57%，营收较去年同期分别同比增加1.12%、34.32%、33.69%，主要得益于公司产品得到国内外知名厂商认可，推动国产替代进程加速，报告期内销售收入大幅增长。公司二季度晶闸管、防护器件和MOSFET三大业务毛利率分别为45.43%、29.20%和27.81%，较一季度有所下滑，主要受市场竞争加剧影响，晶闸管部分产品价格有小幅下降，防护类器件价格相对稳定，MOSFET部分产品有10%-15%的下降。 6寸线项目达到批量生产能力，连续3月处于满产状态。公司“功率半导体6英寸晶圆及器件封测生产线”项目采用深Trench刻蚀及填充工艺、高压等平面终端工艺，不仅扩展新产品门类填补了公司产品的空白，还补充和升级了现有产品结构。6寸线定位于功率半导体芯片生产线，最小线宽达0.35um，目前已具备批量生产能力，产品包括单双向ESD芯片、稳压二极管芯片、开关管芯片、FRED芯片、高压整流二极管芯片、肖特基芯片和VDMOS芯片等，目前6W片/月产能，已连续三个月出货在5W片以上，处于满产状态。 8寸线项目成熟落地，产出稳定满足下游需求。“高端功率半导体器件产业化项目”自2022年9月下旬进入试生产阶段起良率基本保持在95%以上，该项目聚焦推动高端功率半导体发展，满足下游市场需求，扩大市场占有率，缓解MOSFET产能紧张的问题等，将进一步提升公司综合竞争力并完善核心“功率半导体器件IDM”供应链的战略布局，目前项目产出稳定，产量约11W片/月。 汽车电子领域是公司未来着重发展的下游应用领域之一。目前可供选择的车规级MOSFET产品近200款，该领域的产品在持续研发更新中。公司已量产百余款车规级MOSFET，其中JMSHO40SAGQ凭借捷捷微电自有知识产权的JSFET芯片、全铜框架和跳线封装工艺，性能突出，符合汽车行业的严苛标准，在长期可靠性、封装尺寸、功率及性能方面均获得业内认可，已广泛应用于国内tier-1汽车零部件供应商的转向、燃油、润滑、冷却等系统。汽车类下游的主要客户有罗思韦尔、霍尼韦尔、东风科技、埃泰克、科世达、比亚迪、三花、华域、Nidec等。 公司盈利预测及投资评级：公司是晶闸管龙头，重点布局汽车电子，随着产能不断提升，销售有望快速增长。预计2025-2027年公司EPS分别为0.76元，0.99元和1.23元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游市场需求不及预期风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。

     捷捷微电(300623) l事件 公司发布2025年半年报，上半年实现营业收入16.00亿元，同比增长26.77%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长15.35%。 l投资要点 短期价格扰动毛利率，收入稳健增长。公司上半年实现营业收入16.00亿元，同比增长26.77%，实现归母净利润2.47亿元，同比增长15.35%，综合毛利率35.39%，同比下降1.69pct；单季度来看，Q2实现营业收入9.01亿元，同比增长21.21%，环比增长28.67%，其中MOSFET(芯片+器件)营收4.25亿元，环比增加29.55%，占主营业务收入47.75%.，归母净利润1.35亿元，同比增长10.69%，环比增长20.86%，综合毛利率31.86%，同比下降4.56pct，环比下降8.07pct，主要系市场竞争激烈，Q2晶闸管部分产品价格有小幅下降；MOSFET部分产品有10%-15%的下降，三季度价格有望回升。此外公司积极调整产品结构，提高SGT MOS占比，预计下半年毛利率回升。 重点布局汽车电子，把握国产替代机遇。2025年上半年，公司各下游领域占比情况为:工业43.55%;消费领域36.25%；汽车15.79%;通信1.82%；其他2.59%，其中汽车电子是公司未来着重发展的下游应用领域之一。目前公司车规级MOSFET产品近200款，下游的客户覆盖霍尼韦尔、东风科技、埃泰克、科世达、比亚迪、三花、华域等。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为36.1/44.8/55.1亿元，归母净利润分别为6.1/8.3/10.9亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险，产能扩张不及预期风险。