捷捷微电(300623) 投资要点 下游应用广泛，重点布局汽车电子方向。公司下游客户分散，应用领域宽泛，其中工业领域占比36%；消费领域占比40%；汽车占比20%；通信占比3%。未来公司将重点拓展汽车电子领域，包括各类马达驱动，汽车照明，汽车无线充，汽车锂电池管理等产品。 产品料号持续研发更新，覆盖国内主流tier-1厂商。目前公司可供选择的车规级MOSFET产品有137款左右，该领域的产品在持续研发更新中。公司已量产百余款车规级MOSFETS，其中JMSHO40SAGQ凭借捷捷微电自有知识产权的JSFET芯片、全铜框架和跳线封装工艺，性能突出，符合汽车行业的严苛标准，在长期可靠性、封装尺寸、功率及性能方面均获得业内认可，已广泛应用于国内tier-1汽车零部件供应商的转向、燃油、润滑、冷却等系统，覆盖客户群体包括罗思韦尔、霍尼韦尔、东风科技、埃泰克等。 收购捷捷南通科技少数股权，产品爬坡带来规模效应。公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金项目获批，完成工商变更后，公司持有捷捷南通科技91.55%股权。捷捷南通科技主要为公司8寸线，目前每月产能为10万片左右，月产出为9万片左右，产能仍在持续爬坡。随着产能的提升，有助于扩大市场占有率，同时带来规模效应，进一步提升公司市场竞争力与盈利能力。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润4.5/6.2/8.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。

     捷捷微电(300623) 事件： 2024年10月25日，捷捷微电发布2024年第三季度报告：公司2024年第三季度实现营业收入7.43亿元，同比增长41.50%；归母净利润为1.19亿元，同比增长155.31%。 点评： 公司2024年第三季度业绩持续增长，收入同比增长41.50%，归母净利润同比增长155.31%，下游需求逐步回暖。2024年第三季度公司实现营收7.43亿元，毛利率为40.14%，同比增加7.28pct，环比增加3.72pct。前三季度净利润为3.51亿元，同比增长172.35%，主要受益于下游需求逐步回暖，产品结构升级和客户需求增长，综合产能有所提高。公司出售厂房利得增加，公司资产处置收益为3469.32万元，较去年同期增长2152.19%。 公司6英寸晶圆及器件封测生产线已具备生产能力，“车规级”封测产业化项目预计年底试生产。6英寸晶圆及器件封测生产线产能不断攀升，6寸线具备30000片/月产能，现已实现约20000片/月产出。功率半导体“车规级”封测产业化项目主要从事车规级大功率器件的研发、生产及销售，该项目建设完成后可达到年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品、120kk车规级大功率器件TOLL系列产品、90kk车规级大功率器件LFPACK系列产品以及60kkWCSP电源器件产品的生产能力。项目达产后预计形成20亿的销售规模。 公司继续深耕于功率半导体领域，四川设立控股子公司。公司在四川省成都市设立控股子公司，公司与张有润共同出资人民币1,000万元成立“捷捷微电（成都）科技有限公司”。此次拟投资经营高端隔离器芯片产业化项目，高端隔离器芯片产品广泛应用于工业控制、新能源汽车、信息通讯、电力电表等领域，同时“双碳战略和新质生产力”也推动了高端隔离器芯片的快速增长，可实现公司产业链向上延伸，优化产品结构，为公司在高端制造领域培育新的利润增长点，也可实现对高端隔离器芯片国产化替代。 公司盈利预测及投资评级：公司是晶闸管龙头，积极扩产提高MOSFET产品份额。预计2024-2026公司年EPS分别为0.56元、0.80元、1.20元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）扩产进度不达预期（3）技术迭代风险。

     捷捷微电(300623) 核心观点 公司3Q24毛利率环比增加3.72pct，同比增长7.29pct。公司主要从事功率半导体器件开发，主要产品包括晶闸管、防护器件、MOSFET等产品，广泛应用于工业、消费、汽车及通信等领域。随着需求回暖与产品结构优化，3Q24单季度公司实现营收7.43亿元(YoY+41.5%，QoQ+0.1%)，归母净利润1.19亿元(YoY+155.3%，QoQ-2.8%)，扣非归母净利润1.13亿元(YoY+206.21%，QoQ-3.9%)，随8英寸产线稼动率提升，公司毛利率显著改善，毛利率40.14%(YoY+7.29pct，QoQ+3.72pct)。 晶闸管、防护器件需求稳步修复，MOSFET加速增长。公司以IDM模式为主，随着产线稼动率提升产品毛利率显著修复。公司基本盘为晶闸管、防护器件，主要在5/6寸产线生产，第二增长曲线MOSFET主要在子公司捷捷南通8英寸线生产；随着稼动率提升，MOSFET毛利率连续环比改善。未来，MOSFET在汽车领域渗透有望为公司重要增长极，目前公司车规级MOSFET超过137款，随着头部客户陆续完成审厂，公司MOSFET有望保持加速发展。 子公司捷捷南通科技股权已完成过户，公司利润端有望受益。此前公司拟以发行股份及支付现金的方式购买捷捷南通科技30.24%股权，已完成本次重组的标的资产过户事宜，工商变更登记完成后，公司持有捷捷南通科技91.55%股权。捷捷南通科技主要为公司8英寸线，1H24已实现收入4.3亿元、净利润0.65亿元，随着产能逐步打满，规模效应释放，盈利能力持续提升，股权购买后捷捷南通科技将对公司利润端带来正向贡献。 对外投资设立成都子公司，聚焦高端隔离芯片。公司设立“捷捷微电（成都）科技有限公司”，拟投资经营高端隔离器芯片产业化项目。高端隔离器芯片产品主要应用于工业控制、新能源汽车、信息通讯、电力电表等领域，目前国产化率仍低且与公司核心产品客户关联度较高，可实现公司产业链向上延伸，有望带来新的业绩增长点。 投资建议：考虑8英寸产线稼动率提升带来的规模效应，基于公司24年1-3Q经营情况，上调公司产品毛利率，对应24-26年归母净利润上调，预计24-26年公司有望实现归母净利润4.65/5.49/6.27（前值：2.8/3.2/3.5亿元），对应24-26年PE分别为71/60/53倍，我们看好公司8英寸产线稼动率提升带来的规模效应，维持“优于大市”评级。

     捷捷微电(300623) 2024Q3业绩高增长，下游市场回暖带来业绩增量，维持“买入”评级2024Q1-Q3公司实现营收20.06亿元，同比+40.63%；实现归母净利润3.33亿元，同比+133.37%；实现扣非归母净利润2.81亿元，同比+146.69%；实现毛利率38.22%，同比+3.66pcts；2024Q3单季度实现营收7.43亿元，同比+41.50%，环比+0.07%；实现归母净利润1.19亿元，同比+155.31%，环比-2.79%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+206.21%，环比-3.87%；实现毛利率40.14%，同比+7.29pcts，环比+3.72pcts。下游市场复苏斜率不及预期，我们略微下调2024-2026年归母净利润预测为4.45/6.01/8.00亿元（前值为4.52/6.24/8.56亿元），当前股价对应PE为74.2/54.9/41.2倍。我们看好公司产能释放后带来的充足成长性，维持“买入”评级。 下游市场回暖+产品结构升级推动营收增长，产能提升带来利润提升2024Q1-3，受益于下游市场应用领域需求的逐步回暖、产品结构升级和客户需求增长等因素，公司综合产能有所提高，产能利用率保持较高水平，同时，公司紧紧抓住半导体器件进口替代契机和产品结构升级与客户需求增长等因素，拓宽下游应用领域推动公司营收增长；同时，随着公司子公司捷捷微电（南通）的产能提升，公司盈利能力进一步增长；2024Q1-3，公司非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为5170万元，其中3304万元系公司处置非流动资产收益。 公司各产线进展顺利，未来成长动力充足 南通项目方面，截至2024M8，公司南通“高端功率半导体器件产业化项目”产能已达10万片/月，目前正处于产能爬坡阶段，月产出为9万片左右，产品良率保持95%以上，未来有望推动高端功率半导体发展，满足下游需求，提高公司市占率；车规级封测方面，项目建设完成后可年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品，达产后预计形成20亿的销售规模。目前尚处于建设期，有望于2024年年底进行部分试生产，未来有望成为营收增长的重要动力。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

     捷捷微电(300623) 业绩简评 2024年10月24日公司披露三季报，2024年前三季度公司实现营收20.06亿元，同比增长40.63%；实现归母净利润3.33亿元，同比+133.37%。其中，3Q24单季度实现营收7.43亿元，同比+41.50%；实现归母净利润1.19亿元，同比+155.31%。 经营分析 3Q24收入端增速同比保持高增，扣非归母净利润同比大幅改善。3Q24公司单季度的收入增速为41.50%，环比微增0.07%。2024年前三季度，公司实现扣非后的归母净利润2.81亿元，同比+146.69%。3Q24下游消费和家电等应用领域需求复苏，中低压功率器件订单需求旺盛。公司于1M24对部分TrenchMosfet产品线提价5%-10%，1-3Q2024公司综合毛利率较23年全年提升了4.09pcts至38.22%，3Q24公司单季度毛利率环比二季度提升了3.72pcts。 定增募资收购8寸线股权，完善IDM发展战略延伸。24年3月公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买捷捷南通科技30.24%股权，同时向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。随着8寸线产能逐步爬坡，公司将逐步降低对外部晶圆供应商的依赖，提高MOS芯片自主供给率。根据公司9月30日的公告，公司控股子公司捷捷微电（南通）科技有限公司，近日已办理完成工商变更登记手续，并取得相关部门换发的营业执照。随着8寸线的经营业绩快速释放，为充分发挥8寸线的规模效应，8寸线与上市公司体系内主体的协同效应将进一步提升。 盈利预测、估值与评级 考虑到行业景气度逐步恢复，公司产能利用率维持较高水平盈利能力同比大幅改善，我们上修公司2024~2026年归母净利润预测至4.49/5.86/7.84亿元，对应EPS分别为0.61/0.80/1.07元，公司股票现价对应PE估值为77/59/44倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代和产品升级不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；对进口设备依赖的风险；可转债转股压力的风险。

     捷捷微电(300623) 事件 公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收20.06亿元，同比增长40.63%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长133.37%。其中，Q3单季度实现营收7.43亿元，同比+41.50%；实现归母净利润1.19亿元，同比+155.31%。 投资要点 下游需求回暖，产能利用率饱满。受益于下游市场应用领域需求的逐步回暖、产品结构升级和客户需求增长等因素，2024年前三季度公司实现营收20.06亿元，同比增长40.63%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长133.37%；综合毛利率38.22%，同比提升3.66%。其中，Q3单季度实现营收7.43亿元，同比+41.50%；实现归母净利润1.19亿元，同比+155.31%，综合毛利率40.14%，环比提升3.72%，主要系产线稼动率持续提升。 车规级封测年底试生产，布局汽车核心器件。目前公司车规产品已覆盖主流车厂，市场份额持续提升。车规级封测产业化项目预计在今年年底进行部分试生产，达产后可实现年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品、120kk车规级大功率器件TOLL系列产品、90kk车规级大功率器件LFPACK系列产品以及60kk WCSP电源器件产品，形成近20亿的销售规模。未来公司将持续向车规核心器件领域发展提高产品可靠性及各项性能。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润4.5/6.0/7.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。

     捷捷微电(300623) 事件：发布2024年前三季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润3.14-3.56亿元，同比增长120%-150%；扣除非经常性损益后的净利润2.61-2.96亿元，同比增长130%-160%。 公司Q3业绩预期大幅增长。Q3单季度来看，公司预计24Q3归属于上市公司股东的净利润1.00-1.42亿元，同比增长117%-209%；预计24Q3扣除非经常性损益后的净利润0.93-1.28亿元，同比增长151%-246%。公司三季报业绩大幅增长，主要源自1）半下游市场应用领域需求的逐步回暖，下游厂商去库存周期基本接近尾声，2）产品结构升级，3）国产替代持续推进，下游客户需求增长，4）产能利用率提升。 南通产能利用率提升，盈利能力增强。公司南通“高端功率半导体器件产业化项目”该项目自2022年9月下旬起进入试生产阶段，试生产的产品良率符合预期，基本保持在95%以上。目前该项目每月产能为10万片左右，月产出为9万片左右，目前处于产能爬坡期。伴随产能利用率不断提升，助力公司增厚盈利能力。 车规级封测项目预计24年年底建设完成。功率半导体“车规级”封测产业化项目主要从事车规级大功率器件的研发、生产及销售，24年底建成后可达到年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品、120kk车规级大功率器件TOLL系列产品、90kk车规级大功率器件LFPACK系列产品以及60kkWCSP电源器件产品的生产能力。项目达产后预计形成20亿的销售规模。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为28.31、35.42、43.16亿元，同比增速分别为34.4%、25.1%、21.9%；归母净利润分别为4.37、5.64、7.08亿元，同比增速分别为15.4%、15.9%、16.4%对应24-26年PE分别为71X、55X、44X，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     捷捷微电(300623) 事件 捷捷微电发布2024年前三季度业绩预告：2024年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润31,356.42万元至35,632.30万元，同比增长120%-150%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润26,188.35万元至29,604.22万元，同比增长130%-160%。 投资要点 前三季度利润同比高增，产能利用率保持高位 2024年前三季度，随着半导体行业的温和复苏和下游市场应用领域需求的逐步回暖，公司综合产能有所提高，产能利用率保持较高的水平，同时产品结构升级与客户需求增长带动公司核心业务板块营业收入和归母净利润的提升，同比大幅增长。子公司南通科技随着产能不断提升，盈利能力也在进一步增强，净利润同比有较大幅度的增长，持续提振公司营业收入和净利润。 进一步收购子公司捷捷南通科技落地，盈利能力持续增强 2024年9月底，公司进一步收购子公司捷捷南通科技申请已获证监会批准，捷捷南通科技30.24%股权过户手续及相关工商变更登记已完成，公司持有捷捷南通科技91.55%股权。捷捷南通科技承建的“高端功率半导体器件产业化项目”自2022年9月下旬起进入试生产阶段，试生产的产品良率基本保持在95%以上，目前该项目仍处在产能爬坡期，预计随着产能不断提升，盈利能力进一步增强，在并购完成后将对公司净利润有进一步贡献。 可转债募投“车规级”封测项目预计年底进行部分试生产 公司目前正在进行“车规级”封测产业化项目厂房车间的装修及机电安装，其他基础及配套正在建设中。过去由于行业景气度下滑、市场消费类、工业类等应用领域需求下降，加上国内外宏观经济环境等不确定性，导致项目建设速度放缓。目前考虑到公司现有产品结构和市场需求持续改善，汽车电子领域是公司未来重点拓展的市场之一，“车规级”封测项目预计在今年年底进行部分试生产。随着“车规级”封测项目的试生产，公司下游汽车电子领域的占比有望提升，提升高端产品占比，进一步完善公司产品结构。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为28.04、34.99、43.49亿元，EPS分别为0.55、0.72、0.94元，当前股价对应PE分别为64、49、37倍，公司进一步收购子公司捷捷南通科技后，随着产能提升，盈利能力进一步增强，营业收入以及利润增速有望继续抬头向上，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     捷捷微电(300623) 投资要点 Q2业绩持续向好，盈利能力大幅提升。随着消费电子市场逐步回暖，厂商去库存逐步完成，产品价格趋稳，2024年上半年公司实现营业收入12.63亿元，同比增长40.12%；实现归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比增长122.76%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.68亿元，同比增长118.00%；毛利率37.08%同比提升1.53%；单季度来看，Q2实现营业收入7.43亿元，环比增长43.00%，归母净利润1.22亿元，环比增长32.72%，扣非归母净利润1.18亿元，环比增长137.99%。 在手订单饱满，产能持续爬坡。公司下游应用领域宽，其中工业36%；消费领域41%；汽车19%；通信3%，目前在手订单饱满，产能持续爬坡，其中6寸线已批量生产包括单双向ESD芯片、稳压二极管芯片、开关管芯片、FRED芯片、高压整流二极管芯片、平面可控硅芯片肖特基芯片和VD MOS芯片等等产品，具备30000片/月产能，目前已实现约20000片/月产出；捷捷微电(南通）科技8寸线目前月产能为10万片左右，月产出为9万片左右，仍处在产能爬坡期；“车规级”封测产业化项目预计在今年年底进行部分试生产，未来可达到年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品、120kk车规级大功率器件TOLL系列产品、90kk车规级大功率器件LFPACK系列产品以及60kkWCSP电源器件产品，形成近20亿的销售规模。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润4.3/5.7/7.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。

     捷捷微电(300623) 2024Q2业绩显著修复，看好下游需求持续好转，维持“买入”评级 2024H1公司实现营收12.63亿元，同比+40.12%；归母净利润2.14亿元，同比+122.76%；扣非净利润1.68亿元，同比+118.00%；毛利率37.08%，同比+1.53pcts；2024Q2单季度实现营收7.43亿元，同比+49.30%，环比+43.00%；归母净利润1.22亿元，同比+89.80%，环比+32.72%；扣非归母净利润1.18亿元，同比+138.58%，环比+137.99%；毛利率36.42%，同比+0.32pcts，环比-1.60pcts。受下游需求复苏，我们上调2024-2026年归母净利润为4.52/6.24/8.56亿元（前值为3.54/4.99/7.03亿元），对应EPS为0.61/0.85/1.17元，当前股价对应PE为29.5/21.3/15.6倍。公司各产线进展顺利，成长动力足，维持“买入”评级。 功率半导体器件带来营收增量，加大研发彰显自信 2024H1分产品看，功率半导体芯片实现营收3.99亿元（营收占比32%），同比+54.67%，毛利率27.86%，同比+6.49pcts；功率半导体器件实现营收8.40亿元（营收占比67%），同比+33.57%，毛利率40.83%，同比+0.08pcts，功率器件封测实现营收0.07亿元（营收占比1%），同比-5.02%，毛利率31.74%，同比-6.92pcts；研发投入方面，公司持续加大研发投入，2024H1研发投入约达1.34亿元（营收占比10.61%），同比+9.40%，计划未来仍将保持高研发投入占比，研发投入成果转化率占营收比目标在20%以上，彰显发展自信心，产品力有望逐步增强。 公司各产线进展顺利，未来成长动力充足 南通项目方面，公司南通“高端功率半导体器件产业化项目”产能已达10万片/月，目前正处于产能爬坡阶段，产品良率保持95%以上，未来有望推动高端功率半导体发展，满足下游需求，缓解MOSFET产能紧张问题，提高公司市占率；车规级封测方面，项目建设完成后可年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品，达产后预计形成20亿的销售规模。截至2024H1，公司已累计投资该项目超9.3亿元，目前尚处于建设期，未来有望成为营收增长的重要动力。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

     捷捷微电(300623) 事件 捷捷微电发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入12.63亿元，同比增长40.12%；实现归属于上市公司股东的净利润2.14亿元，同比增长122.76%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.68亿元，同比增长118.00%。 投资要点 Q2利润大幅高增，产能利用率保持高位 受益于下游市场应用领域需求的逐步回暖、产品结构升级和客户需求增长等因素，2024年上半年公司综合产能有所提高，产能利用率保持较高的水平，公司紧抓功率器件进口替代和产品结构升级等机会，销售收入同比大幅增长，归母净利润和扣非归母净利润均实现同比三位数的高增。2024年Q1约有4,239万元的非经常性损益，扣除非经常性损益后，Q2扣非归母净利润达1.18亿元，同比增长138.58%，环比增长137.99%，反映公司盈利能力的大幅提升。 拟进一步收购子公司捷捷南通科技股份，盈利能力进一步增强 公司拟收购控股子公司捷捷南通科技30.24%股权，完成后将控股91.55%，进一步加强对捷捷南通科技的控制。捷捷南通科技承建的“高端功率半导体器件产业化项目”自2022年9月下旬起进入试生产阶段，试生产的产品良率符合预期，基本保持在95%以上。随着产能不断提升，2024年上半年捷捷南通科技产能利用率已达96.05%，盈利能力进一步增强，2024年上半年已实现盈利，净利润较2023年同期有较大幅度的增长。目前捷捷南通科技在手订单充足，2024年主要客户采购比例及量预期大幅增加，下半年利润有望继续增长。 功率器件价格筑底反弹，行业利润触底回暖 2023年下半年来，半导体行业景气度缓慢回升，MOSFET经过多个季度库存调节后，库存已回到健康水位，且2023年Q3、Q4客户拉货动能也相继回暖。2023年第四季度需求回暖趋势下，客户和渠道库存逐渐恢复至正常水位，景气度较高的领域伴随着补库需求。随着下游拉货节奏渐趋正常化，当原厂库存接近正常水位时，功率半导体价格或将出现大规模回调。目前产品价格已现筑底反升迹象，2023年底至2024年初以来，行业内多家功率半导体公司发布涨价通知，涨价幅度10%至25%不等。2024年1月，公司已向客户发布提价通知，Trench MOSFET产品线单价上调5%-10%。随着行业利润的触底回暖，公司2024年收入以及利润增速有望抬头向上。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为26.83、33.49、41.63亿元，EPS分别为0.45、0.61、0.83元，当前股价对应PE分别为39.6、29.3、21.5倍，公司持续推进完善现有产线布局，随着功率半导体价格筑底反升，公司2024年收入以及利润增速有望抬头向上，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     捷捷微电(300623) 事件： 2024年8月15日，捷捷微电发布2024年半年度报告：公司2024年半年度实现营业收入12.63亿元，同比增长40.12%；归母净利润为2.14亿元，同比增长122.76%。 点评： 公司2024年上半年收入同比增长40.12%，归母净利润同比增长122.76%，经营性净现金流增长68.81%。2024年半年度年公司实现营收12.63亿元，毛利率为37.08%，同比增加4.31pct；净利润为2.28亿元，同比增长158.24%。主要是下游市场应用领域需求逐步回暖、产品结构升级、客户需求增长，公司综合产能有所提高，产能利用率保持较高的水平，并且子公司捷捷微电（南通）科技盈利能力进一步提升，净利润较去年同期有较大幅度的增长。公司经营活动产生的现金流净额为2.92亿元，同比增长68.81%。公司贷款利息支出和汇兑净损失增加，公司财务费用为1221.75万元，较去年同期增长139.33%。 公司加强产品线与产能的规划，开发重点应用领域，持续推进产品国产化进口进程。公司加快功率MOSFET、IGBT、碳化硅、氮化镓等新型电力半导体器件的研发和推广，从芯片封装、设计等多方面同步切入，快速进入新能源汽车电子（如电机马达和车载电子）、5G核心通信电源模块、智能穿戴、智能监控、光伏、物联网、工业控制和消费类电子等领域。IGBT系列以技术研发为核心，着力攻克IGBT在白色家电、光伏逆变、新能源汽车等方面的运用及模块用IGBT芯片研发。 2024年半导体分立器件的市场需求预计将达到3554.6亿元，公司将采取IDM模式为主、部分Fabless+封测模式进行生产，IDM模式再进一步。近年来，新能源汽车/充电桩、智能装备制造、物联网、光伏新能源等新兴应用领域将成为国内半导体分立器件产业的持续增长点。根据中国半导体行业协会预测，到2024年分立器件的市场需求将达到3554.6亿元，市场空间广阔。公司在功率半导体分立器件的运作模式中采取以IDM模式为主、部分Fabless+封测的模式，依托IDM模式形成的设计与工艺相结合的综合实力，主动向器件模块化、零部件标准化的应用端延伸，满足下游客户多样化需求。 公司盈利预测及投资评级：公司是晶闸管龙头，积极扩产提高MOSFET产品份额。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.11亿元，5.86亿元和8.82亿元，对应现有股价PE分别为32X，22X和15X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）扩产进度不达预期（3）技术迭代风险。

     捷捷微电(300623) 2024Q2业绩预计同环比高增，盈利能力持续提升 2024H1公司预计实现归母净利润1.97~2.26亿元，YOY+105%~+135%；实现扣非净利润1.54~1.77亿元，YOY+100%~+130%；计算得2024Q2单季度实现归母净利润1.05~1.34亿元，YOY+63%~+108%，QOQ+14%~+46%；实现扣非归母净利润1.04~1.27亿元，YOY+111%~+157%，QOQ+110%~+157%。公司下游需求正稳步复苏，我们维持2024-2026年归母净利润为3.54/4.99/7.03亿元，当前股价对应PE为39.2/27.8/19.7倍。我们看好下游需求稳步复苏带动公司营收、盈利能力全面提升，维持“买入”评级。 下游需求持续回暖，稼动率提升推动业绩表现超预期 公司层面：公司2024H1业绩表现超预期主要系（1）下游需求回暖：受益于下游市场需求回暖、产品结构升级和客户需求增长等因素，2024H1公司综合产能有所提高，产能利用率保持较高水平，公司紧密把握功率半导体器件进口替代的机遇，实现了核心业务板块在IDM模式下的有效提升；（2）子公司盈利能力提升：公司控股子公司捷捷微电（南通）科技有限公司的生产设备在功率半导体领域属于国内领先水平，随着产能不断提升，捷捷南通科技的盈利能力进一步增强，2024H1已实现盈利，净利润同比有较大幅度的增长；（3）非经常性损益变化：2024H1非经常性损益对归母净利润影响额约为4650万元，其中3304万元系公司处置非流动资产收益。 板块景气度持续上行，推动产品价格稳步修复 行业层面：据全球半导体观察报道，从供需端来看，工控领域在下行周期中维持稳定需求，从2023年末起，消费电子需求开始缓慢复苏，汽车电子、AI高性能计算及通信等需求明显提升，推动多家厂商稼动率明显提升；从价格端来看，自2024M1起，板块中捷捷微电、华润微、扬杰科技等多家公司相继上调产品价格，侧面印证行业需求回暖，景气度正持续复苏，后续价格有望稳步修复，行业内相关厂商盈利能力有望逐步提升。 风险提示：需求复苏不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

     捷捷微电(300623) 事件 捷捷微电发布2024年一季度报告：2024年一季度公司实现营业收入5.2亿元，同比增长28.80%；实现归属于上市公司股东的净利润0.92亿元，同比增长189.51%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.50亿元，同比增长80.88%。 投资要点 Q1利润大幅提升，南通科技实现盈利 2024年Q1公司归属于上市公司股东的净利润同比有较大幅度上涨，增长幅度达189.51%，主要得益于：1）公司抓住功率半导体器件进口替代契机和产品结构升级与客户需求增长等因素，拓展下游运用领域；2）公司晶闸管及MOSFET系列产品营收同比有较大幅度的增长，以产品为中心，持续研发投入，提升产品竞争力；3）公司控股子公司捷捷微电（南通）科技有限公司2023年同期处于亏损状态，2024年一季度实现盈利；4）非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为4,239万元，其中3,304万系公司处置非流动资产收益。 连续三季度毛利率持续提升，晶闸管龙头优势保持 公司近三季度毛利率从2023年Q3的32.86%提升至2024年Q1的38.02%，尤其2024年Q1环比增长4.79个百分点，盈利能力提升明显。从细分产品来看，2023年公司晶闸管（芯片+器件）营业收入4.59亿，毛利率为49.00%；公司防护器件（芯片+器件）营业收入7.46亿，毛利率为35.73%；公司MOSFET（芯片+器件）营业收入8.83亿，毛利率为23.78%。公司作为晶闸管龙头企业，晶闸管产品高毛利水平继续保持，同时积极扩产提高MOSFET产品份额，随着MOSFET市场价格在经历过去下行周期的小幅降价后逐步趋于平稳，公司对部分MOSFET产品调价后利润空间有望持续修复带动毛利率持续环比向好。 高端功率器件和车规级封测项目持续推进 公司“高端功率半导体器件产业化项目”自2022年9月下旬起进入试生产阶段，试生产的产品良率符合预期，基本保持在95%以上，每月出片量约为8万片左右，该项目仍处在产能爬坡期。“车规级”封测产业化项目2023年末已完成82,509.83万元投资额，厂房已封顶，其他基础及配套正在建设中，建设完成后可达到年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品、120kk车规级大功率器件TOLL系列产品、90kk车规级大功率器件LFPACK系列产品以及60kkWCSP电源器件产品的生产能力，预计达产后可形成20亿的销售规模。2024年公司还将继续推进“功率半导体‘车规级’封测产业化项目”、南通“高端功率半导体器件产业化项目”（二期）的进展，有望进一步推动高端功率半导体发展，满足下游市场需求，扩大市场占有率，完善公司核心“功率半导体器件IDM”供应链的战略布局。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为26.83、33.49、41.63亿元，EPS分别为0.45、0.61、0.83元，当前股价对应PE分别为38.3、28.4、20.8倍，公司作为晶闸管龙头，积极调整产品结构提升毛利率，公司多项目持续推进完善IDM供应链战略布局，有望在2024年为公司带来更大盈利空间，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     捷捷微电(300623) 核心观点 公司一季度毛利率环比增加4.8pct。公司主要从事功率半导体器件开发，随着需求回暖与产品结构优化，4Q23单季度公司实现营收6.8亿元(YoY+26.2%，QoQ+29.4%)，扣非归母净利润0.9亿元(YoY+53.8%，QoQ+144.1%)，毛利率33.2%(YoY-0.67pct，QoQ+0.37pct)。在此基础上，公司1Q24单季度实现营收5.2亿元(YoY+28.8%，QoQ-23.6%)，扣非归母净利润0.50亿元(YoY+80.9%，QoQ-45.2%)，毛利率38%(YoY+3.16pct，QoQ+4.8pct)；随8英寸产线稼动率提升，公司毛利率显著改善。 晶闸管、防护器件需求逐步修复，MOSFET加速增长。23年公司晶闸管(芯片+器件)营收4.59亿(YoY+13.45%，占比21.79%)，毛利率为49.00%；防护器件(芯片+器件)营收7.46亿(YoY+25.32%%，占比35.41%)，毛利率为35.73%，需求量逐步回暖；MOSFET采用IDM和部分芯片委托制造相结合的业务模式，23年公司MOSFET(芯片+器件)营收8.83亿(YoY+10.05%，占比41.92%)，毛利率为23.78%；在此基础上，一季度晶闸管与MOSFET出货量同比有较快增长，MOSFET毛利率大幅改善。 8英寸产线一季度需求饱满，6英寸产线产品矩阵逐步丰富。公司南通“高端功率半导体器件产业化项目”即8英寸产线目前出片量超8万片/月，其中TrenchMOSFET、SGTMOSFET收入好于预期；在代工端1月份TrenchMOSFET产品线单价上调5%-10%，客户需求预期稳定，预计8英寸产线有望逐步进入盈利区间。此外，“功率半导体6英寸晶圆及器件封测生产线”产出约1万片/月，产品矩阵逐步丰富。 23年研发投入同比增长20.78%，封测产业化项目同步推进。公司23年研发投入占比为12.21%，聚焦SGT MOS、IGBT、Trench MOS和WLCSP MOS等产品的开发，部分车规级SGTMOS产品已在新能源车上实现车用。此外，公司“车规级”封测产业化项目持续推进，预计项目建成后可实现年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品、120kk TOLL系列产品、90kkLFPACK系列产品以及60kkWCSP电源器件产品。 投资建议：考虑行业降价对毛利率带来的影响以及开拓新产品与业务费用端增加，基于公司23年与24年一季度经营情况，下调公司24-25年归母净利润，预计24-26年公司有望实现归母净利润2.8/3.2/3.5(YoY+30%/12%/11%)（前值：5.03/6.63亿元），对应24-26年PE分别为42/38/34倍，我们看好公司8英寸产线与传统产品的盈利修复，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车需求不及预期，产线建设不及预期等。

     捷捷微电(300623) 事件： 2024年4月24日，捷捷微电发布2024年一季报：公司2024年一季度实现营业收入5.20亿元，同比增长28.80%；归母净利润为9195.05万元，同比增长189.51%。 点评： 公司2024年一季度业绩超预期，收入同比增长28.80%，归母净利润同比增长189.51%，经营性净现金流增长221.36%。2024年一季度年公司实现营收5.20亿元，毛利率为38.02%，同比增加9.07pct；净利润为9430.78万元，同比增加289.11%，环比增加25.33%。主要是下游客户放量，公司晶闸管及MOSFET系列产品营收大幅增加，并且子公司捷捷微电（南通）科技较去年同期扭亏为盈，实现净利润1804.22万元。现金流方面较2023年一季度有显著改善，2024年一季度经营活动产生的现金流净额为1.11亿元，同比增长221.36%。公司销售预收款增加，公司合同负债为2432.59万元，较去年同期增长139.56%。 公司持续拓宽产品结构、应用领域和客户结构，积极布局有特色的FRD、高端整流器产品线。公司持续推进MOSFET、IGBT、碳化硅、氮化镓等新型电力半导体器件的研发和推广。MOSFET产品着力于Trench、SGT、SuperJunction、超高压Planar MOSFET等关键核心技术，致力于打造低功耗技能节能环保和高频高效功率器件。车规级芯片聚焦于DFN、LFPACK、TOLL等级大功率器件，持续推进“功率半导体‘车规级’封测产业化项目”。公司加大对SGT MOS、SJ MOS、先进整流器等项目研发，持续拓宽产品结构、应用领域和客户结构，逐步扩大市场份额。同时，积极布局有特色的FRD、高端整流器产品线，进一步实现轻薄小、更大电流、更高功率密度和更低功耗等性能，拓展在新能源汽车、光伏、风电、电焊机、各类变频电源等领域的应用。 2024年全球功率半导体市场预计增长20%左右，规模有望扩大至522亿美元，公司打造功率半导体IDM全产业链布局。随着消费电子市场逐步回暖，晶圆厂商去库存逐步完成，全球半导体市场在2023年下半年逐渐复苏。Omdia预测，预计至2024年全球功率半导体市场会逐渐回归增长轨道，规模有望扩大至522亿美元，增速有望达到20%。公司通过收购捷捷南通科技的少数股权，增强公司在高端功率半导体芯片的设计和晶圆制造领域的研发、制造及销售等方面的协同，打造功率半导体IDM全产业链布局。 公司盈利预测及投资评级：公司是晶闸管龙头，积极扩产提高MOSFET产品份额。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.33亿元，5.19亿元和7.93亿元，对应现有股价PE分别为49X，32X和21X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）扩产进度不达预期（3）技术迭代风险。

     捷捷微电(300623) 事件 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买捷捷南通科技30.24%股权，其中以发行股份、现金方式支付对价的比例占交易对价的比例分别为65.00%、35.00%。本次交易完成后，上市公司将持有捷捷南通科技91.55%股权。 投资要点 本次交易完成后，累计持有捷捷南通科技91.55%的股权。2024年1-2月，捷捷南通科技实际产量为15.64万片，按月均产能（8万片及产量计算，1、2月份月均产能利用率达97.72%，预计2024年产量为102.34万片（假设全年产能利用率93.72%）。本次交易前捷捷微电已持有捷捷南通科技61.31%的股权，本次发行股份及支付现金购买捷捷南通科技少数股权完成后，上市公司将持有捷捷南通科技91.55%的股权，完善IDM模式。 Q4营收环比持续提升，毛利率开始修复。随着消费电子市场逐步回暖，厂商去库存逐步完成，全球半导体市场将在2023年下半年逐渐恢复增长，产品价格已现筑底反升迹象，2023年公司实现营收21.06亿元，同比+15.51%；归母净利润2.19亿元，同比-39.04%；综合毛利率34.13%，同比-6.28%。单季度来看，Q4实现营收6.80亿元，环比+29.52%；归母净利润0.77亿元，环比+67.39%，毛利率33.23%。2024年初以来，行业内多家功率半导体公司发布涨价通知，涨价幅度10%至25%不等，今年1月捷捷南通向客户发布提价通知，Trench Mosfet产品线单价上调5%-10%，预计全年毛利率将逐步修复。 积极拓展产品型号，海外市场进展顺利。公司积极研发车规级功率半导体防护器件的产品系列，布局有特色的FRD、高端整流器产品线，进一步扩大在新能源汽车、光伏、风电、通讯设备等领域的应用打造功率半导体IDM全产业链，多核心技术及强行业布局有望带来多条业绩增长曲线。此外，公司产品也得到了国外知名厂商的认可，公司产品现已出口至韩国、日本、西班牙等。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润3.6/5.0/7.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。

     捷捷微电(300623) 2023Q4营收稳步增长，业绩环比显著复苏，维持“买入”评级 2023年公司实现营收21.06亿元，同比+15.51%；归母净利润2.19亿元，同比-39.04%；扣非净利润2.04亿元，同比-31.98%；毛利率34.13%，同比-6.28pcts；2023Q4单季度实现营收6.8亿元，同比+26.23%，环比+29.4%；归母净利润0.77亿元，同比+16.14%，环比+64.84%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+53.75%，环比+144.15%；毛利率33.23%，同比-0.67pcts，环比+0.37pcts。受行业景气度下行影响，我们下修公司2024-2025年归母净利润预测至3.55/5.02亿元（调前4.36/6.97亿元），新增2026年盈利预测7.07亿元，对应EPS为0.48/0.68/0.96元，当前股价对应PE为31.3/22.2/15.8倍。随着公司产品结构不断优化，业绩有望逐步回升，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 经营情况逐步向好，加大研发彰显自信 经过多年的经营积累，公司的产品品质和稳定性得到了明显提升，获得全球多家一线品牌的认可，2023Q4，随着行业产品价格逐步企稳，公司单季度业绩同环比皆出现明显提升，毛利率环比修复，经营情况稳步向好；研发投入方面，公司2023年研发费用约达2.57亿元，同比+20.78%，营收占比达12.21%，公司逆势加大研发投入，并计划未来仍将保持高研发投入占比，研发投入成果转化率占营收比目标在20%以上，彰显发展自信心，产品力有望逐步增强。 公司积极扩充各项产线，未来成长动力充足 南通项目方面，“高端功率半导体器件产业化项目”出片量已达8万片/月，目前正处于产能爬坡阶段，产品良率保持95%以上，有望推动高端功率半导体发展，缓解MOSFET产能紧张问题，完善“功率半导体器件IDM”供应链的战略布局；车规级封测方面，功率半导体车规级封测项目建设完成后可年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品，形成20亿销售规模。截至2023年底，公司已累计投资该项目超8.2亿元，目前厂房已封顶，有望成为公司营收增长的重要动力。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

     捷捷微电(300623) 业绩简评 2024年3月13日公司披露2023年年度报告，2023年实现营收21.06亿元，同比增长15.51%；实现归母净利润2.19亿元，同比-39.04%。其中，Q4单季度实现营收6.80亿元，同比增长26.23%；实现归母净利润0.77亿元，同比+16.14%。 经营分析 4Q23行业景气度持续改善，营收、利润均实现同环比增长。4Q23公司实现扣非后的归母净利润为9040万元，同比+53.75%。2023年公司的功率半导体分立器件业务实现收入14.60亿元，同比+5.03%，上一轮景气周期的大幅扩产导致功率器件行业内成熟制程产能相对过剩，市场竞争加剧。经过2023年的产品价格调整，出货量的增长被降价等因素部分抵消，导致收入端增幅较弱。4Q23公司毛利率和净利率环比均有所改善，未来随着需求逐步转好，公司产能利用率不断提升，整体盈利能力将持续修复和改善。持续优化、拓宽产品结构，创新驱动增强公司综合竞争力。公司在保证晶闸管等业务稳定增长的同时，提升防护器件、MOSFET及IGBT等产品的占比，逐步使公司产品结构和行业结构相匹配。公司在现有产品线上进行升级优化，拓展晶闸管在家电、低压电器、工业设备等领域的市场份额，巩固优势领域市场地位。同时积极拓展车规级功率半导体防护器件产品系列，扩大防护器件在通讯、智能家居、安防、工控、仪器仪表、照明、移动终端设备、防雷模块等领域的应用。未来公司将突出GSM全球市场营销中心的作用，进一步整合营销资源开拓海外业务渠道。2023年，公司的研发费用率达12.21%，较上一年同期增加了0.53个pcts，公司通过加大研发投入提升品牌影响力、提高关键指标可靠性等，强化公司在行业内的竞争优势。 盈利预测、估值与评级 考虑到行业景气度逐步复苏，我们预测公司2024~2026年的归母净利润分别为3.51/5.00/6.94亿元，分别同比+60%/+42%/+39%，对应EPS分别为0.48/0.68/0.94元，公司股票现价对应PE估值为32/22/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 技术迭代和产品升级不及预期；市场竞争加剧；可转债转股。

     捷捷微电(300623) 事件： 2024年3月12日，捷捷微电发布2023年年度报告：公司2023年实现营业收入21.06亿元，同比增长15.51%；归母净利润为2.19亿元，同比下降39.04%。 点评： 公司2023年收入同比增长15.51%，2023Q4单季度营收回暖，归母净利润环比增长64.84%，下游消费电子等行业有望逐步回暖。2023年公司实现营收21.06亿元，同比增加15.51%，归母净利润为2.19亿元，同比下降39.04%。营业收入按产品分类，功率半导体芯片营收为6.11亿元，同比增长54.23%；功率半导体器件营收为14.60亿元，同比增长5.03%。随着消费电子市场逐步回暖，晶圆厂商去库存逐步完成，全球半导体市场在2023年下半年逐渐恢复增长，2024年市场增速有望达到20%。下游消费电子等行业有望逐步回暖，公司业绩环比明显改善，2023Q4单季度营收回暖，Q4归母净利润环比增长64.84%。 公司积极拓展产品线，公司车规级芯片聚焦于DFN、LFPACK、TOLL等车规级大功率器件。公司在晶闸管、VD MOS、TRENCH MOS等取得突破的基础上，加大对SGT MOS、SJ MOS、先进整流器等项目研发，持续拓宽产品结构、应用领域和客户结构，逐步扩大市场份额。公司继续推进“功率半导体‘车规级’封测产业化项目”、南通“高端功率半导体器件产业化项目”（二期）落地。公司以车规级芯片封装重点聚焦于DFN、LFPACK、TOLL等车规级大功率器件，进一步实现轻薄小、更大电流、更高功率密度和更低功耗等性能，拓宽应用领域。 公司拟购买捷捷南通科技30.24%股权，打造功率半导体IDM全产业链布局。根据公司公告，捷捷微电拟购买捷捷南通科技30.24%股权，其中以发行股份、现金方式支付对价的比例占交易对价的比例分别为65.00%、35.00%，股份支付对价金额为6.60亿元，现金支付对价金额为3.56亿元。本次交易前，公司持有捷捷南通科技61.31%股权；本次交易完成后，公司将持有捷捷南通科技91.55%股权。通过收购捷捷南通科技的少数股权，增强公司在高端功率半导体芯片的设计和晶圆制造领域的研发、制造及销售等方面的协同，打造功率半导体IDM全产业链布局。 公司盈利预测及投资评级：公司是晶闸管龙头，积极扩产提高MOSFET产品份额。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.33亿元，5.19亿元和7.93亿元，对应现有股价PE分别为49X，32X和21X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）扩产进度不达预期（3）技术迭代风险。