拓斯达(300607) 结论与建议： 公司深耕工业机器人、五轴数控机床等设备领域，凭借在高端制造领域的深厚积累，积极投身具身智能赛道，与华为合作推出基于鲲鹏+openEuler的智能机器人控制平台。公司正处于转型阵痛期，随着项目型业务的收缩，我们看好公司的成长性，给予“买进”的投资建议。 公司携手华为，投身具身智能领域：凭借在机器人本体及核心底层技术的深厚积累，2021年公司基于华为欧拉操作系统（openEuler）研发了新一代X5机器人运动控制平台，于2024年9月华为全联接大会上展示X5运动控制平台，同年11月和华为签署具身智能合作备忘录，开启双方在具身领域的合作。2025年3月X5控制平台在人工智能大模型中心完成验证，实现国产嵌入式操作系统在工业机器人领域的实际应用；同年5月公司携手鲲鹏展出具备“智能小脑”和“灵敏触觉”智能双臂机器人解决方案；6月公司在华为开发者大会上展出基于端到端AI模型的工业双臂具身智能装箱工作站，依托华为云和公司X5控制平台，构建具有500Hz超高控制与响应频率的“感知→决策→执行”工业级闭环系统，加速具身智能机器人在工业场景落地。从生态布局看，近期华为提出机器人到云的联接协议R2C（RobottoCloud），重申“卖铲人”定位，公司与华为将分别从“工业场景深度理解”与“AI软硬件深度赋能”切入具身智能赛道，我们看好二者合作从单点技术升级为技术-生态-市场的三维协同。 公司正经历转型阵痛期，产品类业务将成未来驱动力：2024年公司实现营收28.7亿元，yoy-36.9%，归母净亏损录得2.5亿元，主因智能能源及环境管理系统等项目型业务出现亏损。面对亏损，公司实施“聚焦产品，收缩项目”的战略转型，2025Q1实现营收3.6亿元，yoy-63.8%，但毛利率同比提高14.8pcts至32.1%，主因高毛利率的产品类业务潜力得到释放，扣非后利润环比实现扭亏（2024Q4亏损2.25亿元）。其中，公司高端数控机床订单量超120台，订单金额同比增长超70%，来自人形机器人、低空飞行器等新兴行业需求明显增多。展望未来，公司业务结构将得到改善，我们看好公司盈利弹性逐步释放。 盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司实现净利润0.4亿元、0.8亿元、1.3亿元，2025年实现扭亏，2026-2027年yoy分别为+71%、+70%，EPS为0.09元、0.16元、0.27元，2026-2027年当前A股价对应PE分别为200倍、118倍，公司正处于转型阵痛期，2025Q1业绩环比有所好转，随着项目型业务的收缩，我们看好公司的成长性，给予“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、数控机床产能爬升不及预期、机器人业务进展不及预期

     拓斯达(300607) 结论与建议： 公司业绩：公司发布2024年年报，全年实现营收28.7亿元，yoy-36.9%;归母净亏损2.5亿元，2023年同期盈利0.9亿元，归母净利润位于业绩预告的下限。Q4单季公司实现营收6.37亿元，yoy-51.61%;归母净亏损2.54亿元，同比多亏2.13亿元。 公司发布2025年一季报，报告期内公司实现营收3.6亿元，yoy-63.8%;归母净利润386万元，yoy-87.1%;扣非后归母净利润132万元，yoy-94.8%。 2024年项目型业务收缩超50%，但产品类业务增长态势良好：2024年公司实现营收28.7亿元，yoy-36.9%，主要是公司智能能源及环境管理系统业务的部分客户因竞争加剧、资金紧张等原因，验收及结算不及预期，使得该业务规模收缩54.22%至12.29亿元。但公司产品类业务增长态势良好，其中，工业机器人、注塑机（含配套设备）分别实现收入2.75、5.11亿元，yoy+12.50%、+18.67%；数控机床业务因上半年厂房搬迁导致生产及交付受限，全年实现收入3.08亿元，yoy-11.71%，但下半年新厂投产后收入yoy+4.3%，较上半年增长145.97%。 公司全年利润承压：2024年公司毛利率14.6%，同比下降3.9pcts，主要是因为智能能源及环境管理系统业务毛利率下降20.1pcts至-11.7%。费用方面，公司期间费用率为18.33%，同比提高4.84pcts，主要受公司收入下滑影响。综合来看，公司归母净亏损2.5亿元，同比减少3.4亿元。 2025年业务结构改善，一季度毛利率同比提高近15个百分点：2025年公司继续实施“聚焦产品，收缩项目”的战略转型，一季度实现营收3.6亿元，yoy-63.8%。得益于低毛利率的项目型业务收缩，报告期内公司毛利率为32.1%，同比提高14.8pcts。费用方面，公司期间费用率为28.47%，同比提高15.30pcts，主因公司收入下滑。综合来看，公司利润依旧承压，归母净利润为386万元，yoy-87.1%；归母净利率为1.06%，同比下滑1.93pcts。 公司正经历转型阵痛期，产品类业务将成为核心发展动力：当前公司主要受亏损的项目型业务拖累，未来公司将通过收缩业务、调整子公司股权等方式逐步剥离该业务。而公司产品类业务发展潜力优秀，一方面，公司机床新厂已经投产，2025Q1数控机床订单量超120台，订单金额同比增长超70%，来自人形机器人、低空飞行器等新兴行业需求明显增多，未来收入增长确定性高；另一方面，公司积极加大具身智能布局，协同客户开发轮式移动仿人形智能机器人、人形机器人等产品，并将于与华为云、智谱、阿里云等大模型合作方共同探索推进场景落地，有望带动公司机器人业务收入增长。我们看好其业务结构调整后，公司业绩迎来好转。 盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司实现净利润0.4亿元、0.7亿元、1.2亿元，2025年实现扭亏，2026-2027年yoy分别为+63%、+60%，EPS为0.09元、0.15元、0.24元，2025-2027年当前A股价对应PE分别为295倍、181倍、113倍，考虑到公司利润承压，对此暂给予“区间操作”的投资建议，但随着公司收缩项目型业务，业绩有望逐步好转，建议保持关注。 风险提示：行业竞争加剧、数控机床产能爬升不及预期、机器人业务进展不及预期