贝斯特(300580) 业绩概要： 公司公告2025年前三季度实现营收11.21亿元，YOY+7.52%；录得归母净利润2.36亿元，YOY+5.06%；扣非后净利润2.21亿元，YOY+6.06%。 3Q单季度公司实现营收4.04亿元，YOY+17.20%；录得归母净利润0.88亿元，YOY+8.20%；扣非后净利润0.82亿元，YOY+10.46%，公司业绩基本符合预期。 点评与建议： 3Q单季度公司收入实现快速增长。2025年前三季度公司实现营收11.21亿元，YOY+7.52%，其中3Q单季度公司实现营收4.04亿元，YOY+17.20%，同比增速较2Q提高13.7pcts，我们估计是因为上半年竣工的安徽贝斯特产能逐步释放，带动新能源汽车零部件业务收入增长。 毛利率略有下滑：2025年前三季度公司毛利率为34.59%，同比微降0.33pcts；其中3Q单季度下降0.78pcts，主因安徽贝斯特等子公司相关设备转固，使得毛利率短期承压；后续随着产能利用率提升，公司毛利率有望企稳。费用率方面，前三季度公司期间费用率为12.93%，同比微增0.09pcts；3Q单季度公司期间费用率为12.27%，同比下降0.52pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.09、-0.76、-0.44、+0.77pcts，财务费用率提高主因美元汇率下降所致。整体看，前三季度公司扣非后归母净利率为19.76%，同比微降0.27pcts；3Q单季度为20.30%，同比下降1.24pcts。 泰国工厂开业，幷继续布局丝杠业务：公司泰国工厂于2025年10月18日正式开业，产品涵盖涡轮增压器核心零部件、新能源汽车零部件等，未来将覆盖东南亚，辐射澳新、南亚地区。泰国二期项目于同日奠基，项目占地面积约3.7万平方米，建筑面积约2.15万平方米，规划年产能8000吨各类中间壳铸件，将进一步增强公司在全球市场的供应能力。此外，公司将继续探索丝杠在机床、人形机器人、新能源汽车等领域的开发工作，幷推动丝杠设备核心工艺自主化，我们看好公司后续成长前景。 盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司实现净利润3.1、3.6、4.7亿元，yoy分别为+8%、+17%、+29%，EPS分别为0.6、0.7、0.9元，当前A股价对应PE分别为42倍、36倍、28倍，公司当前估值合理，给予公司“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、汽车销量不及预期、丝杠进度不及预期、股价大幅波动风险

     贝斯特(300580) 事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收11.21亿元，同比+7.52%；归母净利润2.36亿元，同比+5.06%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+6.06%；其中2025Q3营收4.04亿元，同比+17.20%，环比+10.20%；归母净利润0.88亿元，同比+8.20%，环比+10.96%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+10.46%，环比+10.88%。 收入稳健增长盈利能力保持稳定。1）收入端：2025Q3营收4.04亿元，同比+17.20%，环比+10.20%，稳健增长；2）利润端：2025Q3归母净利润0.88亿元，同比+8.20%，环比+10.96%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+10.46%，环比+10.88%。2025Q3毛利率为34.37%，同比-0.78pct，环比-0.84pct，归母净利率为21.70%，同比-1.81pct，环比+0.15pct，利润率水平整体保持稳定； 3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55%/7.70%/3.64%/0.38%，同比分别-0.09/-0.76/-0.44/+0.77pct，环比分别+0.04/+0.04/-0.03/+0.20pct。财务费用率小幅增长，主要由于汇兑损失增加。 泰国倍永华一期正式开业国际市场布局持续深化。2024年5月，公司为深化国际市场布局，在泰国投资设立了“倍永华新技术有限公司”，业务范围为公司第一梯次、第二梯次产业相关产品。2025年10月，泰国工厂一期项目正式宣布开业，二期项目开始奠基建设。泰国工厂二期项目占地面积约37,000平方米，建筑面积约21,500平方米，主要建设内容涵盖铸造车间、机加车间、综合站房、危废库等核心设施。项目建成后，将实现新增年产能8,000吨各类中间壳铸件，有力支撑公司全球市场产能布局与供应链优化。 全面布局直线运动部件客户订单持续拓展。公司全面布局直线运动部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、微型丝杠、高精度直线导轨副等。目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号的机床上，并取得批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级也实现突破，并获得了客户的首批订单；自主研发的行星滚柱丝杠已于2023年顺利出样，不断优化和完善生产工艺布局，关键工艺所需国产化设备的合作开发在有序推进；应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副已完成客户交样。 投资建议：公司深耕精密加工领域，基于工装夹具生产的多年积累切入新能源零部件、工业母机等赛道，打造二、三成长曲线。预计2025-2027年营收16.14/18.78/21.10亿元，归母净利润3.40/3.93/4.50亿元，EPS为0.68/0.79/0.90元，按照2025年10月21日收盘价25.92元，对应PE分别为38/33/29倍，维持“推荐”评级。 风险提示：混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。

     贝斯特(300580) 事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1营收7.16亿元，同比+2.73%；归母净利润1.48亿元，同比+3.30%；扣非1.39亿元，同比+3.63%；其中2025Q2营收3.67亿元，同比+3.55%，环比+4.93%；归母净利润0.79亿元，同比+6.15%，环比+13.94%；扣非0.74亿元，同比+9.04%，环比+13.24%。 营收增长稳健降本增效持续推进。1）收入端：2025Q2营收3.67亿元，同比+3.55%，环比+4.93%，平稳增长；2）利润端：2025Q2归母净利润0.79亿元，同比+6.15%，环比+13.94%，扣非归母净利润0.74亿元，同比+9.04%，环比+13.24%。2025Q2毛利率为35.21%，同比+1.03pct，环比+1.02pct。3）费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.51%/+7.66%/+3.66%/+0.19%，环比分别+0.04/-1.58/-1.52/+0.44pct。公司深化内部精细化管理，持续推进降本增效，费用率整体呈下行趋势。财务费用率有所提升，主要系汇兑损益影响。 安徽贝斯特产能逐步释放泰国倍永华将于2025Q4开业。2022年6月，公司设立全资子公司安徽贝斯特，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料、天然气燃料汽车核心部件。安徽贝斯特已竣工开业，积极投身新产品研发与新客户开拓工作，产能逐步释放，进一步夯实公司第二梯次产业布局。2024年5月，公司为深化国际市场布局，响应国家“一带一路”倡议号召，在泰国投资设立了“倍永华新技术有限公司”，业务范围为公司第一梯次、第二梯次产业相关产品，预计将于2025Q4竣工开业。 全面布局直线运动部件客户订单持续拓展。公司全面布局直线运动部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、微型丝杠、高精度直线导轨副等。目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号的机床上，并取得批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级也实现突破，并获得了客户的首批订单；自主研发的行星滚柱丝杠已于2023年顺利出样，并紧跟市场发展以及技术方向，不断优化和完善生产工艺布局，关键工艺所需国产化设备的合作开发在有序推进；应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副也完成了客户交样。 投资建议：公司深耕精密加工领域，基于工装夹具生产的多年积累切入新能源零部件、工业母机等赛道，打造二、三成长曲线。预计2025-2027年营收16.14/18.78/21.10亿元，归母净利润3.40/3.95/4.51亿元，EPS为0.68/0.79/0.90元，对应2025年8月15日27.15元收盘价，PE分别40/34/30倍，维持“推荐”评级。 风险提示：混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。

     贝斯特(300580) 主要观点： 事件概况 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报。公司2024年实现归母净利润2.89亿元，同比+9.58%，25Q1实现归母净利润0.69亿元，同比+0.23%，业绩符合预期。 25Q1公司营收同比+1.89%，三梯次业务持续推进 行业层面来看，2024年我国汽车产销再创新高，分别达到3128.2万辆和3143.6万辆，其中新能源汽车表现亮眼，产销分别达到1288.8万辆及1286.6万辆，同比分别+34.4%、+35.5%，新能源汽车销量渗透率大40.9%。在此基础上，公司充分把握机遇夯实向上发展势头。2024年公司实现营收13.57亿元同比+1.03%，实现归母净利润2.89亿元同比+9.58%，公司三梯次业务布局持续推进。 1）第一梯次业务含涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件及智能装备工装夹具等原有业务，是公司稳健发展的压舱石。2024年公司践行开源节流策略，持续拓展市场。2024年公司涡轮增压业务实现营收10.58亿元，22-24年CAGR达9.83%，在公司总体营收中占比达77.9%，核心传统涡轮增压业务维持稳健增长。同时公司通过深入开展工艺优化，严格把控各项成本支出，进一步激发产业链协同效应，公司汽车零部件板块毛利达到33.68%，同比+0.31pct。 2）第二梯次布局新能源汽车零部件业务。2024年新能源汽车销量大幅提升，产销增速均达到同比30%以上，公司积极对标行业内头部企业，开启差异化竞争。2024年公司全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司顺利完成项目建设并正式开业运营，公司积极投入新产品研发及客户开拓工作，同时推进客户的延长认证等工作，进一步夯实基础。受益于新能源汽车产销量高速增长，2024年公司新能源汽车零部件业务表现亮眼，实现销售收入1.84亿元，销量达到910.77万件同比+38.73%。 3）第三梯次布局“工业母机”、“人形机器人”、“智能网联汽车”等领域，全面布局直线运动部件。公司子公司宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品已取得国内知名机床厂商成功验证及广泛应用，2024年已顺利达成小批量订单的滚动交付。宇华精机生产的滚珠丝杠副精度达到行业最高的C0精度，直线导轨副精度达到UP级，公司持续打造核心竞争力，为批量供货做好技术和设备储备。 24年盈利能力提升，海外产能建设持续推进 利润率层面，公司2024年毛利率达34.7%，同比+0.24pct，25Q1毛利率略有下滑至34.19%；2024年净利率达21.29%，同比+0.53pct。公司深化国际市场布局，响应“一带一路”号召扩建泰国产能，目前泰国倍永华已成功奠基，正在开工建设中，建成后有望进一步提升公司海外竞争力。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年年报及25年一季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2025-2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元（2025-2026年前值18.89/22.83亿元），归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元（2025-2026年前值3.89/4.8亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.67/0.77/0.9元（2025-2026前值0.78/0.96元）。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍。考虑公司作为精密零部件领先企业，积极切入新能源汽车、工业母机及人形机器人丝杠领域成长空间广阔，精密加工优势显著，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险。3）产品价格下降风险。4）国际贸易环境风险。5）汇率波动风险。