序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 德邦证券 | 陈进 | 维持 | 买入 | 经营符合预期,阿托品即将驱动公司高速成长 | 2024-04-23 |
兴齐眼药(300573)
投资要点
事件:公司发布2023年报,实现营业收入14.68亿元,同比增长17.4%;归母净利润2.4亿元,同比增长13.4%;扣非净利润2.4亿,同比增长15.6%。
23Q4经营超预期,环孢素持续加速放量。公司23Q4营收3.63亿(+47.7%),归母净利润5770万(+552.3%),均超预期。收入分结构看,23年医药制造实现营业收入10.9亿元(+32.6%),医疗服务收入3.5亿元(-13.5%);其中,医药制造中的凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂实现收入分别为3.74亿、6.63亿元,同比增速分别为18.4%、47.9%。滴眼剂高增速我们认为主要系干眼症首仿药物环孢素滴眼液于2021年新进医保谈判目录后持续快速放量,23年预计销售收入4.0-4.5亿元,依靠庞大的干眼市场以及首仿地位,预计24年将进一步快速放量。医疗服务收入下滑,主要系低浓度阿托品院内制剂销售新政影响;2022年7月份,互联网医院新政出台,禁止院内制剂通过互联网医院渠道销售,该政策对公司23年收入与利润造成一定影响。医药制造与医疗服务两大业务板块毛利率同比分别下降0.88pct、2.34pct,略微下降。期间费用率情况:1)销售费用率为36.4%,同比减少0.6pct,主要系滴眼剂高增长所致;2)管理费用率为10.5%,下降0.1pct,保持稳定;3)研发费用率达到11.4%,保持稳定。
低浓度阿托品正式获批上市,有望驱动收入与业绩爆发式增长。24年3月11日,公2024-04司公告其硫酸阿托品滴眼液(0.01%)正式获得国家药监局上市批准,百亿级大单品有望正式开启获批后高速放量销售行情。根据我们预测,低浓度阿托品近视防
3M控主要用于儿童及青少年人群,该年龄段近视人群总数近1亿人;当前主流阿托44.71品院内制剂年费用约为3600元,中性情况下,我们预计兴齐产品能在上市的第336.73个完整年(即2027年)达到销售峰值,达到101.8亿元,将重塑眼科药物市场格局。预计阿托品将从24Q2启动高速的放量销售,公司2024年有望迎来收入与业绩爆发式增长阶段。
投资建议:阿托品2024Q1正式获批,暂且不考虑阿托品放量情况下,预计2024-收2026年公司将实现营收21.2/26.8/30.8亿元,实现归母净利润4.5/6.7/7.7亿元,维持“买入”评级。
风险提示:阿托品销售低于预期;环孢素滴眼液竞争加剧或集采降价风险;传统眼药产品推广销售不及预期及进入集采风险。 |
2 | 国投证券 | 马帅,冯俊曦 | 维持 | 买入 | 核心品种持续放量,2023年公司业绩稳定增长 | 2024-04-19 |
兴齐眼药(300573)
事件:
2024年4月18日公司发布了2023年年度报告,2023年公司分别实现营收和归母净利润14.68亿元和2.40亿元,分别同比增长17.42%和13.39%。
核心产品持续放量,助力公司业绩稳定增长:
收入端,2023年公司实现营收14.68亿元,同比增长17.42%。其中凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂、溶液剂、医疗服务分别实现营收3.74亿元(+18.37%)、6.63亿元(+47.86%)、0.52亿元(-8.89%)、3.51亿元(-13.49%)。
利润端,2023年公司实现归母净利润2.40亿元,同比增长13.39%,公司核心品种持续放量,助力公司业绩稳定增长。
重磅品种低浓度阿托品顺利获批,期待其销售快速放量:
公司的重磅品种低浓度阿托品已顺利获批,该品种后续销售的快速放量值得期待。该产品主要用于延缓球镜度数为-1.00D至-4.00D(散光≤1.50D、屈光参差≤1.50D)的6至12岁儿童的近视进展,国内儿童近视率较高,该品种推广空间较大。目前公司该品种为国内首家获批上市,具备较强的先发优势,看好其后续销售的快速放量。
重点品种环孢素滴眼液纳入医保后销售持续高增长:
重点品种环孢素滴眼液(II)目前已覆盖全国大部分核心医院,该产品纳入医保后销售持续快速放量。根据米内网的数据,2021-2022年环孢素滴眼液(II)销售增速分别高达2839.20%和313.04%。未来随着该品种使用医院和使用患者群体的扩大,环孢素滴眼液(II)销售有望持续高增长。
投资建议:
预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为6.02亿元、7.15亿元、8.29亿元,分别同比增长150.7%、18.8%、16.0%;预计2024年EPS为4.83元/股,考虑到2024年低浓度阿托品有望给公司业绩带来显著的成长性,给予当期PE50倍,对应6个月目标价为241.50元/股,给予买入-A的投资评级。
风险提示:药品降价风险;核心产品销售低于预期;核心产品竞争格局恶化风险等。
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3 | 国投证券 | 马帅,冯俊曦 | 维持 | 买入 | 低浓度阿托品顺利获批,期待其销售快速放量 | 2024-03-13 |
兴齐眼药(300573)
事件:
2024年3月11日公司发布公告,公司的硫酸阿托品滴眼液符合药品注册的有关要求,获得药品注册证书。
重磅品种低浓度阿托品顺利获批,期待其销售快速放量:
公司的重磅品种低浓度阿托品顺利获批,考虑到其销售空间、竞争格局和公司销售能力等多维因素,我们认为:未来该品种的销售快速放量值得期待。其中,销售空间方面,该产品主要用于延缓6至12岁儿童近视进展,根据国家卫健委公布的数据,2022年全国儿童青少年近视率高达53.6%,该品种推广空间较大;竞争格局方面,国内尚无相关适应症的同类产品上市,有利于公司该品种短期销售快速放量;销售推广能力方面,公司在眼科领域具备专业而强大的学术推广能力,每年定期参加国际和全国学术会议近百场,开展多项专业学术推广活动,覆盖医生近万名,强大的推广能力为低浓度阿托品的快速放量奠定坚实的基础。
投资建议:
之前发布的相关报告的盈利预测未考虑低浓度阿托品正式上市销售带来的贡献,当前低浓度阿托品已顺利获批,预计其正式销售会给公司业绩带来显著贡献,因此我们重新调整了公司的盈利预测,预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.60亿元、5.35亿元、6.14亿元,分别同比增长22.9%、105.6%、14.8%;预计2024年EPS为4.29元/股,考虑到低浓度阿托品给公司业绩带来了显著的成长性,给予当期PE50倍,对应6个月目标价为214.50元/股,给予买入-A的投资评级。
风险提示:药品降价风险;核心产品销售低于预期;核心产品竞争格局恶化风险等。
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4 | 德邦证券 | 陈铁林,陈进,张俊 | 维持 | 买入 | Q3收入利润双增,阿托品审评进展顺利 | 2023-11-06 |
兴齐眼药(300573)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入11.05亿元,同比增长10%;归母净利润1.82亿元,同比下滑10.1%。Q3营业收入4.19亿元,同比增长3.9%;归母净利润9458万,同比增长15.1%,收入与利润均实现逐季环比增长。
23Q3经营超预期,环孢素持续加速放量。公司23年前三季营收11.05亿(同比+10%),归母净利润1.82亿(同比-10.1%);其中,Q3收入4.19亿(环比+5%),归母净利润9458万(环比+38.3%),收入与利润均超预期。根据2023H1经营情况,我们预计Q3公司核心产品环孢素滴眼液持续加速放量。干眼症首仿药物环孢素滴眼液于2021年新进医保谈判目录后持续快速放量,22年预计销售收入2-3亿元,依靠庞大的干眼市场以及首仿地位,预计23年将进一步快速放量。2022年7月份,互联网医院新政出台,禁止院内制剂通过互联网医院渠道销售,该政策影响了22Q3至今的医疗服务业务。2023Q1-3期间费用率情况:1)销售费用率为37.2%,同比增加3pct;2)管理费用率为10.2%,下降1.9pct,稳中有降;3)研发费用率达到11%,增长2pct,或是由于低浓度阿托品临床研发投入加大。
低浓度阿托品已完成首轮审评,补充资料已提交。9月19日,根据国家药监局药审中心(CDE)官网信息显示,阿托品首轮技术审评已经完成,并于27日正式提交补充资料。按照正常流程,预计2024Q1正式获批。根据我们预测,低浓度阿托品近视防控主要用于5-16周岁儿童及青少年人群,该年龄段近视人群总数近1亿人;当前主流阿托品院内制剂年费用约为3600元,中性情况下,我们预计兴齐产品能在上市的第3个完整年(即2027年)达到销售峰值,达到101.8亿元,将重塑眼科药物市场格局。按照正常24Q1获批预期,公司有望于2024年即迎来收入与业绩爆发式增长阶段。
投资建议:暂不考虑阿托品于2024Q1获批情况下,预计2023-2025年公司将实现营收15.1/20.0/26.3亿元,实现归母净利润3.0/4.3/5.7亿元,维持“买入”评级。
风险提示:阿托品获批进展低于预期;环孢素滴眼液竞争加剧或集采降价风险;传统眼药产品推广销售不及预期及进入集采风险。
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5 | 华安证券 | 谭国超 | 维持 | 买入 | 二季度增速亮眼,阿托品滴眼液获批在即 | 2023-09-05 |
兴齐眼药(300573)
主要观点:
事件:
2023年8月28日,兴齐眼药发布2023年中期业绩报告,报告期内公司实现营收6.85亿元,同比增长14.14%;归母净利润0.88亿元,同比减少27.25%;扣非净利润0.86亿元,同比减少33.41%。其中二季度单季度,公司2023Q2收入为3.99亿元,同比+33.59%;归母净利润为0.68亿元,同比+47.22%;扣非归母净利润为0.86亿元,同比+31.12%。
点评:
二季度营收利润增速亮眼,滴眼剂板块增长显著
收入端,上半年公司两个板块营收实现双位数增长:滴眼剂实现收入3.14亿元,同比增长60.40%;凝胶剂/眼膏剂收入1.77亿元,同比增长17.83%,公司商业化专业队伍的建设韧性较足。医疗服务板块收入1.56亿元,同比下降28.91%,主要为产品结构收入占比变动所致。
利润端,Q2净利润增速亮眼,同比增长2194万元(+47.22%),环比增长4905.6万元(+253.53%),同比环比的高增长主要系营业收入增长迅速,同时三费用增长低于收入增长所致。
阿托品滴眼液获批在即,有望年内国产首家上市
根据NMPA临床试验信息公示数据,目前国内低浓度阿托品滴眼液临床试验共16个,其中半数尚处于早期临床阶段。公司申报的2.4类硫酸阿托品滴眼液进度为国内领先,已于今年4月24日递交新药上市许可申请并获CDE受理,并于5月18日被CDE纳入优先审评品种。国产原研相对进口产品对中国青少年近视具有适用性,药效学更加规范合理。此外,公司在2022年就积极搭建相关销售团队,拓展销售渠道,国内青少年近视人口基数庞大,并且今年3月,儿童青少年近视防控工作总体近视率和体质健康状况纳入政府绩效考核,公司在此蓝海市场下具有先发优势,产品上市后表现值得期待。
深耕眼科治疗布局研发,巩固核心竞争优势
上半年公司旗下玻璃酸钠滴眼液、曲福前列素滴眼液获得NMPA药品注册证书。其他在研管线中,SQ-809、SQ-773已提交注册申请并获得受理、伏立康唑滴眼液正处于一期临床、2.4类硫酸阿托品滴眼液另外两个临床试验——0.01%硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的临床实验、不同浓度硫酸阿托品滴眼液(0.02%、0.04%)延缓儿童近视进展的临床实验正在有序开展。公司在眼科专科多年深耕,巩固其核心竞争优势,逐渐为公司提升眼科用药品牌影响力。
积极开展学术交流活动,拓宽OTC渠道更广覆盖
报告期内,公司围绕中国干眼临床诊疗指南的解读,开展巡讲活动,旨在提升临床医生对于干眼的规范化诊疗水平;开展“明辩干眼·润道睛彩”干眼治疗辩论赛,旨在推动干眼、屈光和白内障领域的国际、国内学术交流;继续与《中华眼科杂志》共同开展慕“明”而来病例征集学术活动,助力临床诊疗工作的规范化;继续开展医路书香·基层关EYE万里行活动,致力于提升基层眼科医生的综合诊疗能力;持续推进干眼诊疗与研究项目,为学术交流和医学科研服务提供支持。同时,公司商零渠道事业部建立了覆盖全国的营销渠道,通过OTC专业销售队伍,与大型医药流通企业和连锁药店建立了长期稳定合作,加强与大型电子商务平台合作,实现各渠道销售的融合增长
投资建议:维持“买入”评级
我们预计2023-2025年公司营业收入分别为15.86亿元、23.99亿元、31.75亿元,同比增长分别为26.9%、51.2%、32.3%。归母净利润分别为2.54亿元、4.06亿元、6.32亿元,同比增长分别为20.0%、59.8%、55.8%。对应PE分别为64X、40X、26X。维持“买入”评级。
风险提示
审批准入不及预期风险:公司药品申报临床及注册等环节可能面临审批进度不及预期的风险;公司产品进入医保或集采可能会面临丢标等风险;
行业政策风险:随着国家带量采购政策的全面实施,近期医疗反腐等政策影响,对市场竞争较大的创新药品种或面临医保谈判降价幅度超预期的风险;
销售浮动风险:市场竞品及未来上市新药可能对产品销售造成一定影响,导致销售不及预期。 |
6 | 德邦证券 | 陈铁林,陈进,张俊 | 维持 | 买入 | Q2经营超预期,静待阿托品获批上市 | 2023-09-03 |
兴齐眼药(300573)
事件:公司发布2023年中报,23H1实现营业收入6.85亿元,同比增长14.1%;归母净利润8775万元,同比下滑27.3%。
23Q2经营超预期,环孢素持续加速放量。公司23H1年营收6.85亿(+14.1%),归母净利润8775万(-27.3%);其中,23Q2收入3.99亿(+33.6%),归母净利润6841万(+47.2%),均超预期。收入分结构看,医药制造实现营业收入5.15亿元(+38.4%),医疗服务收入1.56亿元(-28.9%);其中,医药制造中的凝胶剂/眼膏剂、滴眼剂实现收入分别为1.77亿、3.14亿元,同比增速分别为17.8%、60.4%。滴眼剂高增速主要系干眼症首仿药物环孢素滴眼液于2021年新进医保谈判目录后持续快速放量,依靠庞大的干眼市场以及首仿地位,预计23年将进一步快速放量。医疗服务收入下滑,主要系低浓度阿托品院内制剂销售新政影响;2022年7月份,互联网医院新政出台,禁止院内制剂通过互联网医院渠道销售,该政策将对公司23年收入与利润造成一定影响。医药制造与医疗服务两大业务板块毛利率同比分别下降3.0pct、5.1pct,略有下降。期间费用率情况:1)销售费用率为39.6%,同比增加6.0pct,主要系滴眼剂高增长所致;2)研发费用率达到11.3%,增长2.9pct,主要系研发投入加大。
低浓度阿托品超预期申报NDA并获受理,将驱动收入与业绩爆发式增长。4月25日,公司公告其硫酸阿托品滴眼液(0.01%)申报NDA获国家药监局正式受理,百亿级大单品正式开启获批预期行情。根据我们预测,低浓度阿托品近视防控主要用于5-16周岁儿童及青少年人群,该年龄段近视人群总数近1亿人;当前主流阿托品院内制剂年费用约为3600元,中性情况下,我们预计兴齐产品能在上市的第3个完整年(即2027年)达到销售峰值,达到101.8亿元,将重塑眼科药物市场格局。
投资建议:暂不考虑阿托品于2024Q1获批情况下,预计2023-2025年公司将实现营收15.1/20.0/26.3亿元,实现归母净利润3.0/4.3/5.7亿元,维持“买入”评级。
风险提示:阿托品获批进展低于预期;环孢素滴眼液竞争加剧或集采降价风险;传统眼药产品推广销售不及预期及进入集采风险。
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7 | 安信证券 | 马帅,冯俊曦 | 维持 | 买入 | 2023H1收入增长稳健,低浓度阿托品后续推广空间值得期待 | 2023-08-30 |
兴齐眼药(300573)
事件:
2023年8月28日公司发布了2023年半年度报告,2023H1公司分别实现营收和归母净利润6.85亿元和0.88亿元,分别同比增长14.14%和同比下降27.25%。
受医疗服务收入同比下降等影响,2023H1业绩同比有所下滑:
收入端,2023H1公司实现营收6.85亿元,同比增长14.14%。其中,医药制造和医疗服务业务分别实现营收5.15亿元和1.56亿元,分别同比增长38.40%和同比下降28.91%。
利润端,2023H1公司实现归母净利润0.88亿元,同比下降27.25%。公司利润同比下降主要原因如下:(1)医疗服务业务收入同比有所下降;(2)公司强化销售队伍建设和加大研发投入,销售费用和研发支出有所增加。
低浓度阿托品有望国内首家上市,国内市场推广空间较大:
公司的低浓度阿托品临床进展顺利,目前境内上市许可申请获得受理,有望实现国内首家上市。该产品有效延缓儿童近视进展,国内青少年近视人口基数大,具备较大的市场推广潜力。按照我们之前报告的测算,公司该品种销售峰值有望超32亿。
投资建议:
我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.61亿元、3.35亿元、4.35亿元,分别同比增长23.1%、28.6%、29.9%;在售产品方面,预计2023年贡献利润2.61亿元,给予当期30倍PE,对应估值78.3亿元;在研管线方面,考虑到低浓度阿托品境内上市许可申请已获受理,给予其销售峰值3倍PS估值水平,对应估值96亿元。综合考虑公司在售品种和研发管线的估值情况,对应6个月目标价为196.82元/股,给予买入-A的投资评级。
风险提示:新药研发进展不达预期;药品降价风险;核心产品销售低于预期等。
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