精测电子(300567) 主要观点： 事件概况 精测电子于2024年10月24日发布2024年三季度报告：2024年前三季度实现营业收入为18.31亿元，同比增加18.5%；归母净利润为0.82亿元，同比增加752.58%；毛利率为43.43%，同比下降1.68pct；归母净利率为4.49%，同比增加5.31pct。 2024年第三季度实现营业收入7.10亿元，同比增长63.35%，环比增长0.93%；归母净利润为0.32亿元，同比上升231.25%，环比下降50.71%；毛利率为43.97%，同比下降4.60pct；归母净利率为4.57%，同比上升10.25pct。 业务布局不断优化，半导体业务增长领先 公司继续加大战略研发投入，不断优化产品和客户构成，强化产品升级并加强研发创新，各项业务均取得了较大的突破和进展。2024年1-9月公司在显示板块实现销售收入126,827.50万元，较上年同比增加20.54%；半导体板块实现销售收入40,796.73万元，较上年同比增长95.33%；新能源领域实现销售收入12,265.83万元，较上年同比减少51.51%。截至2024年10月24日，公司取得在手订单金额总计约31.68亿元，其中显示领域在手订单约8.31亿元、半导体领域在手订单约16.90亿元、新能源领域在手订单约6.46亿元。 研发引领创新，显示及半导体领域不断拓展产品外延 2024年1-9月公司研发投入47,434.15万元，较去年同期增长2,296.33万元。在显示测试领域，不断突破创新，积极调整产品结构，加大了面板中、前道制程设备、智能和精密光学仪器以及OLED、Micro-OLED等新型显示产品研究开发力度，进一步提高海外核心客户的扩展力度；同时，公司不断优化内部管理水平，持续提升精益生产管理能力，并加强成本控制。在半导体测试领域，公司是国内半导体检测设备领域领军企业之一，在技术、产品和市场方面均取得了重大进展，公司核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单；公司关于先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付。 投资建议 考虑到公司验收节奏和产品结构调整，我们对前次预测水平小幅调整，预测公司2024-2026年营业收入分别为27.98/33.82/39.93亿元（调整前为27.98/33.82/38.36亿元），归母净利润分别为1.96/3.30/4.04亿元（调整前为2.43/3.57/4.30亿元），以当前总股本2.73亿股计算的摊薄EPS为0.72/1.21/1.48元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为89/53/43倍，考虑到公司作为显示和半导体前道的检测设备领军企业，在半导体先进制程的检测设备进展具备长期成长性，维持“增持”评级。 风险提示 1）半导体检测设备研发及推广不及预期的风险。2）面板行业周期性波动及客户较为集中的风险。3）新能源行业扩产不及预期及海外拓展进度不及预期的风险。4）行业竞争加剧及关键技术和人才流失风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

     精测电子(300567) 报告摘要 事件：公司发布2024三季报 【24Q3】营收7.1亿，同比+63.35%、环比+0.93%，归母净利0.32亿，同比扭亏，23Q3为-0.25亿，环比-50.71%；毛利率为43.97%，同比-4.6pcts、环比+3.21pcts；净利率4.51%，同比+10.27pcts，环比-4.88pcts。 公司毛利率环增而净利率环降主要系：1）公司持续加大投入，24Q3研发费用为1.73亿元，环增5.49%，期间费用率为46.76%，环增3.38pcts；2）24Q3其他收益为0.38亿元（其中主要为政府补助），环比减少0.78亿元，占营收比重下滑11.15pcts。 半导体：量测放量+先进封装新赛道 1）量/检测新签订单预示强劲增长。目前公司核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单；先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付，量/检测业务进入放量状态，24Q3营收达1.8亿元，同比+108%，环比+82%。从订单看，截止2024年10月24日，公司在手订单16.9亿元，上年同期为14.89亿元，增长13.5%，公司未来半导体成长动能强劲。2）先进封装。公司增资湖北江城实验室，把握AI先进封装需求，有望打开新的潜力空间。据江城实验室官网，江城中试21年9月成立，面向高速通信、AI、数据中心、传感器等关键芯片的需求，提供CDMO（芯片研发/设计/制造）服务，具备3D集成、硅光、特种传感、新型存储四大特色工艺，有望充分受益于AI封装浪潮。 显示：逐渐走出周期底部，加码XR检测 公司24Q3显示业务营收4.93亿元，同比+56%，环比-3%；在手订单为8.31亿元，同比-30%，环比-20%。1）行业逐渐走出周期底部。2024年以来，大尺寸OLED新工厂投资、MicroOLED新增投资扩产项目、旧产线基于生产自动化的升级改造等项目陆续启动，据OLEDindustry，2024年上半年面板产业主要的重大投资项目投资总额超2000亿元，显示行业逐步走出周期底部；2）加码XR检测。公司积极布局新型显示领域AR/VR产业，成 为国内首屈一指进入Micro-OLEDcell段检测方案提供商，AR领域与头部客户达成核心 光学仪器定制开发合作，同时拓展加深与国内外头部战略客户合作关系，为未来成长奠定坚实基础。 新能源：大客户合作&出海有望带来新增量 公司24Q3新能源业务营收0.29亿元，同比+52%，环比-64%；在手订单为6.46亿元，同比+20%，环比+1.4%。1）受行业市场竞争加剧等因素影响，客户验收节奏受到影响，影响短期业绩释放；2）公司一方面加强与大客户在锂电设备领域的深度合作，另一方面积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系，目前已取得实质进展，新能源业务未来有望贡献新增量。 投资建议 鉴于公司前三季度业绩，我们调整对公司2024-26年归母净利预测至2.1/3.6/4.6亿元（原预测为2024-26年归母净利为3.0/3.6/4.6亿元），对应PE为82/48/38X。精测电子作为国内泛半导体检测设备龙头，半导体业务进入放量期，先进封装业务有望打开新的增长空间，维持“买入”评级。 风险提示 公司产能扩张不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧的风险。

     精测电子(300567) 投资要点 Q3业绩保持增长，半导体业务高速增长：2024年前三季度公司实现营收18.31亿元，同比+18.5%，其中显示业务收入12.68亿元，同比+20.5%；半导体业务收入4.08亿元，同比+95.3%；新能源业务收入1.23亿元，同比-51.5%。2024Q1-Q3实现归母净利润0.82亿元，同比+752.6%；实现扣非净利润66万元，同比扭亏为盈，本期政府补助持续增长。Q3单季营收为7.10亿元，同比+63.4%，环比+0.9%；其中显示业务收入4.93亿元，同比+56.0%；半导体业务收入1.80亿元，同比+108.4%；新能源业务收入0.29亿元，同比+51.9%。归母净利润为0.32亿元，同比+231.3%，环比-50.7%。 产品结构调整使毛利率下滑，公司控费能力显著提升，持续保持研发高投入：2024年前三季度毛利率为43.43%，同比-1.68pct；我们认为半导体业务毛利率下滑较多，主要系24Q1-Q3低毛利产品确收较多，预计2024年底随着高毛利先进制程产品陆续确收，全年毛利率有望修复。销售净利率为2.44%，同比+5.84pct，期间费用率为49.05%，同比-5.04pct，其中销售费用率为8.66%，同比-1.56pct，管理费用率为11.64%，同比-1.34pct，研发费用率为25.56%，同比-2.83pct，财务费用率为3.20%，同比+0.68pct。公司2024前三季度研发投入4.74亿元，同比+5.1%。Q3单季毛利率为43.97%，同比-4.60pct，环比+3.21pct；销售净利率为0.09%，同比+10.29pct，环比-11.88pct。 合同负债&存货持续保持增长，半导体业务取得重复订单：截至2024Q3末公司合同负债为4.89亿元，同比+36.6%，存货为19.14亿元，同比+22.4%。2024Q3公司在手订单达31.68亿元，同比-1.2%，其中显示业务订单8.31亿元，同比-29.6%；半导体业务达16.90亿元，同比+13.5%，主要系公司先进制程、厚膜产品、OCD设备及电子束缺陷复查设备已取得重复订单；新能源业务达6.46亿元，同比+20.1%。 显示、半导体、新能源全面布局，充分受益量/检测国产替代加速：作为显示面板检测设备龙头，公司积极布局半导体、新能源领域，打开成长空间。（1）显示面板检测：行业恢复形势持续向好，公司大力推动AOI及OLED、Micro-OLED、Micro-LED、Mini-LED等新型显示产品以及智能和精密光学仪器业务，有望对冲行业下行周期，实现稳健增长。（2）半导体量/检测设备：KLA在量/检测设备领域一家独大，全球市占率50%以上，是前道国产化率最低的环节之一。美国制裁升级影响KLA业务开展，行业将迎来国产替代最佳窗口期。从产品布局来看，公司量/检测设备全面覆盖光学和电子束检测，是国内产品布局最为齐全的企业之一，看好公司设备在下游客户加速导入，订单加速放量。（3）新能源设备：公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，将充分受益于其规模扩产，主要产品用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和BMS检测系统等。同时，公司海外客户拓展效果显著，有望充分受益于新能源设备出海。 盈利预测与投资评级：综合考虑公司研发投入等，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为2.67/3.77/5.04亿元，对应PE分别为64/45/34倍。基于公司的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期，海外订单不及预期等。

     精测电子(300567) 事件: 精测电子10月24日发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现收入18.31亿元，同比增长18.50%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长752.58%；实现扣非归母净利润0.01亿元，同比增长100.81%。 投资要点: Q3各业务均同比高增，在手订单充足。2024Q3公司实现收入7.10亿元，同比增长63.35%，环比增长0.93%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长231.25%，环比减少50.71%；实现扣非归母净利润0.04亿元，同比增长110.24%，环比减少82.22%。分业务方面，2024Q3显示板块实现收入4.93亿元，同比增长55.96%，半导体测试板块实现收入1.80亿元，同比增长108.36%，新能源板块实现收入0.29亿元，同比增长51.86%。截至2024年9月30日，公司在手订单总计约31.68亿元，其中显示领域在手订单8.31亿元，半导体领域在手订单16.90亿元，新能源领域在手订单6.46亿元。 Q3毛利率环比提升，持续加大研发投入。2024Q3公司毛利率为43.97%，同比减少4.60pct，环比增长3.21pct，净利率为0.09%，同比增长10.47pct，环比减少11.88pct。2024Q3公司期间费用率为46.77%，同比减少17.95pct，其中销售费用为0.60亿元，同比增长 27.52%；管理费用为0.73亿元，同比增长14.36%；研发费用为1.73亿元，同比增长12.22%；财务费用为0.26亿元，同比增长59.51%。 先进制程明场缺陷检测设备已完成交付，半导体核心产品国内领先。公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力量测设备、明场光学检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，竞争优势显著。目前公司核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，截至2024年10月24日，公司先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现收入29.79、37.42、46.81亿元，实现归母净利润2.24、3.58、5.11亿元，现价对应PE分别为76、47、33倍，公司是国内平板显示测试设备领先企业，半导体检测设备正在加速放量，维持“买入”评级。 风险提示平板显示及半导体行业复苏不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；半导体设备国产替代不及预期风险；行业竞争加剧；产能扩张不及预期风险；研发投入较高无法及时转化成收入的风险；毛利率下滑风险。

     精测电子(300567) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入18.3亿元，同比增长18.5%；归母净利润8224万元，去年同期为-1260万元，扣非归母净利润66万元，同比扭亏为盈。2024Q3，公司实现营业收入7.1亿元，同比增长63.3%；归母净利润3241万元，去年同期为-2470万元；扣非归母净利润368万元，去年同期为-3595万元。营收增长亮眼，利润端持续改善。 半导体业务快速放量，显示业务恢复迅速。分产品来看，2024Q1-Q3，显示/半导体/新能源领域营收分别为12.7/4.1/1.2亿元，同比+20.5%/+95.3%/-51.5%。截至报告披露日，公司在手订单31.7亿元，其中显示/半导体/新能源订单分别为8.3/16.9/6.5亿元。显示领域，受大尺寸OLED新工厂投资、AIPC和AI手机设备更新、MicroOLED新增投资扩产项目以及旧产线基于生产自动化的升级改造等相关积极因素影响，显示领域行业恢复形势持续向好。半导体领域，核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付，产品处于快速放量期。 规模效应推升盈利能力。2024Q1-Q3，公司毛利率为43.4%，同比-1.7pp，其中；净利率为2.4%，同比+5.8pp；期间费用率为49.0%，同比-5.0pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/11.6%/25.6%/3.2%，同比分别-1.6/-1.3/-2.8/+0.7pp，财务费用增加较多主要系投资较多导致借款利息增加。 研发力度强劲，产品矩阵持续完善。2024Q1-Q3，公司研发投入4.7亿元，同比增加2296.3万元，公司继续保持研发投入强度，进一步提升产品核心竞争力。显示方面，公司设立深圳精测，助力公司拓展新型显示领域AR/VR产业相关业务，新型显示相关检测、调试设备产品持续发力，Micro-OLED模组检测端与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付；AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作。半导体方面，公司通过增资湖北江城实验室，从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，有利于公司抓住数据中心、超算、AI产业快速发展机遇，助力半导体业务增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.4、3.2、4.5亿元，对应当前股价PE为71、53、38倍，未来三年归母净利润复合增长率44%。公司高投入半导体业务快速放量，显示业务迅速复苏，维持“买入”评级。 风险提示：半导体业务拓展或不及预期、下游需求复苏或不及预期、客户验证的风险。