精测电子(300567) 投资要点 25Q3业绩超预期，半导体&显示业务加速放量：2025年前三季度公司实现营收22.71亿元，同比+24.0%。归母净利润1.00亿元，同比+21.7%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+7542.5%，我们认为公司迎来显示业务&半导体业务共振。2025Q3单季公司营收8.90亿元，同比+25.4%，环比+28.6%；归母净利润0.72亿元，同比+123.4%，环比+829.3%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+1963.5%，环比+304.4%。 盈利能力提升，维持高研发投入：2025Q1-Q3公司毛利率为45.8%，同比+2.4pct；销售净利率为6.8%，同比+4.4pct；期间费用率为41.8%，同比-7.2pct，其中销售费用率为6.1%，同比-2.6pct；管理费用率为9.9%，同比-1.7pct；财务费用率为2.9%，同比-0.3pct；研发费用率为22.9%，同比-2.6pct。2025Q1-Q3研发费用为5.20亿元，同比+11.2%。2025Q3单季毛利率为48.6%，同比+4.6pct，环比+2.2pct；销售净利率为5.9%，同比+5.8pct，环比-4.6pct。 存货小幅增长，合同负债&经营性现金流同比下降：截至2025Q3，存货为21.66亿元，同比+13.2%；公司合同负债2.36亿元，同比-51.7%。2025Q3经营性净现金流为-0.04亿元，同比转负。 先进制程设备批量交付，半导体量检测设备加速贡献：（1）半导体设备：公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户，28nm制程设备已在客户端完成验收；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备产品目前正处于研发、认证等过程中。（2）平板显示检测设备：2025年平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求，后续随着消费领域头部客户产品逐步使用OLED屏幕叠加端侧AI设备放量，以及国内龙头企业京东方G8.6OLED项目的投建，看好显示面板业务持续向好。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.2/3.6/5.6亿元，当前股价对应动态PE分别为102/63/40倍。出于对公司半导体业务快速发展及显示业务恢复的乐观预期，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

     精测电子(300567) 2025年10月29日，公司发布2025年第三季度财报，公司2025年1-9月实现总营业收入22.71亿元，同比增长24.04%;利润总额达到1.56亿元，同比增长189.92%；实现归母净利润1亿元，同比增长21.70%；销售毛利率为45.81%，同比增长2.38pcts。 经营分析 紧抓国产替代窗口期，先进制程产品逐渐放量。2025年1-9月，公司半导体领域营收2.6亿元，同比增长48.67%，归母净利润2103万元。公司在膜厚、OCD、电子束及明场光学缺陷检测等核心产品上保持国内领先地位，并在先进制程上取得关键进展：其中，14nm明场缺陷检测设备已交付头部客户，运行情况良好；28nm明场设备已完成客户端验收。此外，公司部分主力量测产品已完成7nm先进制程的交付及验收。先进制程产品在公司整体营收和订单中的占比正不断增加，预计将成为后续业绩的核心驱动力。公司半导体领域在手订单约17.91亿元，半导体业务已成为公司经营业绩的重要支撑。 平板显示行业触底回暖，OLED产品应用场景增加。2025年1-9月，公司显示板块实现销售收入5.65亿元，同比增长14.67%，归母净利润1.21亿元。未来，随着头部客户IT类产品向OLED屏幕切换，以及国内龙头企业G8.6OLED项目的投建，中大尺寸OLED的新建投资预计将持续进行。公司把握上述市场机遇，保持高研发投入。新能源业务利润表现承压，公司积极优化业务结构。2025年1-9月，公司新能源领域实现销售收入3276.58万元，同比增长14.49%，归母净利润亏损3138万元。受到锂电池装备行业市场竞争加剧和客户整体验收节奏放缓，公司新能源业务盈利能力承压。公司积极优化并调整业务结构，削减低效赛道，并适度下调在该领域的研发投入，将资源向半导体等优势领域倾斜。 盈利预测、估值与评级 预计公司2025-27年营收32.82/40.11/49.98亿元，同比增长27.94%/22.21%/24.62%；归母净利润2.32/3.32/5.33亿元，同比增长NA/43.29%/60.57%，对应EPS为0.8/1.2/1.9元，对应P/E为82/57/36倍，维持“买入”评级。 风险提示 半导体市场需求波动；先进制程技术验证不及预期；下游行业需求复苏不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下降。

     精测电子(300567) 主要观点： 事件概况 精测电子于2025年8月26日发布2025年半年报： 2025年上半年，公司实现营业收入为13.81亿元，同比上升23.2%；归母净利润为0.28亿元，同比下降44.48%；毛利率为44.05%，同比上升0.96pct；归母净利率为7.44%，同比上升3.5pct。 2025年第二季度公司实现营业收入6.92亿元，同比下降1.61%；归母净利润为-0.1亿元，同比下降115.1%；毛利率为46.35%，同比上升5.59pct；净利率为10.46%，同比下降1.51pct。 半导体业务收入和订单高增，丰富产品布局 2025年上半年，公司半导体板块实现销售收入5.63亿元，同比增长146.44%；毛利率48.69%，同比提升8.09pct；净利润1.58亿元，同比增长2,316.39%，其中归母净利润0.73亿元。截至2025年8月26日，公司在半导体领域在手订单约18.23亿元，占公司整体订单50.51%。公司逐步形成在半导体检测前道制程、先进封装和后道检测的全领域量检测技术产品布局： 1）前道量检测：前道量检测领域订单占半导体领域订单九成以上。公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；硅片应力测量设备验证通过且已取得国内多家头部客户重复批量性订单；明场光学缺陷检测设备已取得多台正式订单，28nm制程工艺节点设备已在客户端完成验收，14nm设备已正式交付客户；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 2）后道检测：公司子公司武汉精鸿主要聚焦自动测试设备（ATE）领域，老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、CP/FT产品线相关产品已取得相应订单并完成交付。在晶圆外观检测设备领域，公司现已推出W1200系列与WST1200系列产品并交付封测头部客户。此外，公司自主研发的探针卡产品系列产品也已实现量产。 3）先进封装：公司通过增资湖北星辰，深化与湖北星辰等核心客户的战略合作与绑定。现阶段，湖北星辰已建成国内领先的12英寸集成电路先进封装研发线，可为客户提供一站式先进封装成套解决方案。目前，已进入客户导入阶段。同时，根据市场需求，正在部署建设研发线二期项目。 显示业务逐步修复，新能源收入显著提升 2025年上半年，公司显示领域实现销售收入6.71亿元，同比下降13.54%；归母净利润2,775.07万元，同比下降66.08%；毛利率43.09%，同比提升1.62pct。截至2025年8月26日，公司在显示领域在手订单约14.40亿元，相较2025年4月24日在手订单7.64亿元，环比增长88.48%。平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求；OLED技术日趋成熟，应用场景和销售占比逐步增加。公司不断优化调整产品结构，加大毛利率相对较高的新产品市场投入，持续聚焦新型显示产业机遇，深化AR/VR赛道全产业链深度布局。 2025年上半年，新能源领域实现销售收入1.20亿元，同比提高27.32%，毛利率28.74%，同比下降3.16pct；截至2025年8月26日，新能源领域在手订单约3.46亿元。公司一方面优化并调整业务结构，削减低效赛道，克服行业内卷，营业收入显著提升；另一方面，公司适度下调在新能源领域的研发投入，将节省资源向公司优势业务倾斜。 投资建议 考虑到公司订单及验收节奏，我们对前次预测水平进行调整，预测公司2025-2027年营业收入分别为33.16/41.12/50.24亿元（调整前为30.39/35.54/43.69亿元），归母净利润分别为1.83/3.29/5.60亿元（调整前为1.94/3.08/5.21亿元），以当前总股本2.80亿股计算的摊薄EPS为0.65/1.17/2.00元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为112/62/36倍，考虑到公司作为显示和半导体前道的检测设备领军企业，在半导体先进制程的量检测设备具备长期成长性，维持“增持”评级。 风险提示 1）客户集中的风险；2）半导体检测设备研发及推广不及预期的风险。

     精测电子(300567) 投资要点 事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入13.8亿元，同比增长23.2%，实现归母净利润2767万元，同比减少44.5%。2025Q2公司实现营业收入6.9亿元，同比减少1.6%，实现归母净利润-993万元，去年同期为6575万元。公司上半年营收实现快速增长，利润端承压。 半导体业务快速放量，产品布局持续完善。2025年上半年，半导体领域实现收入5.6亿元，同比+146.4%，毛利率为48.7%，同比+8.1pp，净利润为1.6亿元，同比+2316.4%。截至8月26日，公司半导体领域在手订单约18.2亿元，占公司整体订单50.5%。公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，先进制程产品营收及订单占比不断增加。公司通过湖北星辰，布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，有利于公司抓住数据中心、超算、AI产业快速发展的历史机遇，促进公司半导体业务的增长。 显示领域有望逐步恢复，在手订单大幅增长。2025年上半年，公司持续优化产品结构，提升精益生产管理能力，显示领域实现收入6.7亿元，同比-13.5%，毛利率为43.1%，同比+1.6pp。截至8月26日，公司显示领域在手订单约14.4亿元，同比+38.7%，处于近几年高点。2025年，平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求；OLED技术日趋成熟，应用场景和销售占比逐步增加，后续随着消费领域头部客户IT类产品逐步使用OLED屏幕带来的行业风向标，以及国内龙头企业京东方G8.6OLED项目的投建，中大尺寸OLED的新建投资预计会持续进行。 新能源领域收入增长显著，优化调整业务结构。2025年上半年，新能源领域实现收入12.0亿元，同比+27.3%，毛利率为28.7%，同比-3.2pp。截至8月26日，公司新能源领域在手订单约3.5亿元。锂电池装备制造行业市场竞争加剧、电池厂商验收周期延长，对此公司优化并调整业务结构，削减低效赛道，同时适度下调新能源领域研发投入。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1、3.5、5.1亿元，对应当前股价PE分别为87、52、36倍。公司半导体业务进入快速放量期，显示业务逐步复苏，维持“买入”评级。 风险提示：半导体业务拓展不及预期风险、下游需求复苏不及预期风险、客户验证风险。

     精测电子(300567) 公司于2025年8月26日披露2025年半年报，2025H1公司实现营收13.81亿元，同比+23%；实现归母净利润0.28亿元，同比-44%。1Q25实现营收6.89亿元，同比+64.92%；实现归母净利润0.38亿元，同比+336.06%。2025Q2公司实现单季度收入6.92亿元，同比-1.61%，单季度归属母公司股东的亏损为993万元。 经营分析 半导体检测业务快速成长，国产替代成效显著。公司紧抓半导体设备国产化替代机遇，布局产业链上游核心部件，同时加大对先进制程领域（14nm及以下）的研发投入和产品布局，公司半导体领域呈爆发式增长。25H1公司半导体业务实现营业收入5.63亿元，同比+146.44%。公司主要产品包括膜厚测量设备、OCD设备、电子束设备、硅片应力测量设备及明场光学缺陷检测设备。公司14nm工艺节点的明场缺陷检测设备已交付客户，28nm工艺节点设备完成客户端验收；部分前道量测产品已实现7nm工艺节点的交付和验收，更先进制程的产品正在验证中。先进制程相关产品在公司收入与订单中的占比持续提升，预计将成为未来业绩的主要驱动力。平板显示检测业务触底回暖，新能源板块持续调整。截至25H1，公司显示领域在手订单约14.40亿元，较24年底的7.64亿元，增长88.48%，显示订单显著增长。未来随着头部消费电子客户逐步采用OLED屏幕，以及国内龙头企业京东方G8.6OLED项目投建，中大尺寸OLED投资有望持续，公司显示业务订单有望保持改善趋势。25H1公司新能源业务实现营收1.20亿元，同比增长27.32%；研发投入为2,315.52万元，同比下降26.81%。受收入结构调整、市场竞争加剧及动力锂电设备技术工艺仍处于磨合期等因素影响，客户整体设备验收进度有所放缓。 盈利预测、估值与评级 预计公司25-27年实现营收33.06/41.03/48.98亿元，同比增长28.88%/24.10%/19.39%；归母净利润2.03/3.27/5.11亿元，同比增长N/A/61.07/56.21%，对应EPS为0.73/1.17/1.83元；现价对应PE估值为93、58、37倍，维持买入评级。 风险提示 行业景气度波动、新产品研发及验证进展不及预期、面板检测行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等风险。

     精测电子(300567) 投资要点 25H1营收增长，半导体量检测业务同比+146%：2025H1公司实现营收13.81亿元，同比+23.2%，其中显示检测业务营收6.71亿元，同比-13.54%；半导体量检测业务营收5.63亿元，同比+146.4%；新能源检测业务营收1.2亿元，同比+27.32%。期间归母净利润为0.28亿元，同比-44.5%；扣非归母净利润为0.25亿元，同比-742.5%。2025Q2单季公司营收6.92亿元，同比-1.6%；归母净利润-0.10亿元，同比-115.1%；扣非归母净利润-0.37亿元，同比-279.5%。 Q2毛利率/净利率环比略有增长：2025H1毛利率为44.1%，同比-1.0pct；净利率为7.4%，同比+3.5pct；期间费用率为43.5%，同比-7.0pct，其中销售费用率为6.6%，同比-2.2pct，管理费用率为11.0%，同比-1.5pct，研发费用率为23.2%，同比-3.1pct，财务费用率为2.8%，同比-0.1pct。2025Q2单季毛利率为46.4%，同比5.6pct，环比+4.6pct；销售净利率为10.5%，同比-1.5pct，环比+6.1pct。 截至25Q2，半导体设备在手订单18亿元，显示设备订单同比+39%：截至2025Q2末，公司合同负债2.34亿元，同比-47.5%；存货为20.40亿元，同比+15.8%。截止2025Q2末，公司在手订单36.09亿元，其中半导体领域约18.23亿元，同比+3.2%；显示领域约14.40亿元，同比+38.7%，环比+88.48%；新能源领域约3.46亿元。2025H1公司经营活动净现金流为-4.60亿元。 先进制程设备批量交付，半导体量检测设备加速贡献：（1）半导体设备：公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户，28nm制程设备已在客户端完成验收；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备产品目前正处于研发、认证等过程中。（2）平板显示检测设备：2025年平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求，后续随着消费领域头部客户产品逐步使用OLED屏幕叠加端侧AI设备放量，以及国内龙头企业京东方G8.6OLED项目的投建，看好显示面板业务持续向好。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍。出于对公司半导体业务快速发展及显示业务恢复的乐观预期，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。