温氏股份(300498) 事件：公司近日发布2025年业绩预告，预计2025年公司实现归母净利为50-55亿元，同比下降40.73%-46.12%；扣非后归母净利为48-53亿元，同比下降44.64%-49.86%。点评如下： 猪鸡业务规模保持扩张，成本持续下降。2025年，公司养猪业务出栏生猪4047.69万头，同比增长34.11%，超额完成年初制定的3300-3500万头的目标；其中，销售毛猪和鲜品3544.67万头，销售仔猪503.02万头；毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下降17.95%；养鸡业务销售肉鸡13.03亿只，同比增长7.87%，销售均价11.78元/公斤，同比下跌9.8%。2025年，公司强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，大生产保持稳定，核心生产指标持续优化，公司养猪和养鸡业务成本同比下降，11月份养猪业务单位完全成本降至12元/公斤，位居行业第一梯队。由于猪、鸡市场价格下跌幅度超过成本，生猪和肉鸡养殖业务利润同比下降。 单季度业绩分化明显，主要受猪周期变化的影响。公司前三季度实现归母净利为52.56亿元；推算Q4单季实现规模净利为-2.56亿元至+2.44亿元。单季盈利大幅回落，主要还是受到2025年4季度猪周期快速下行的影响。在猪周期下行过程中，行业产能逐渐去化，产能水平接近官方认定的正常保有量水平。据统计，截至2025年12月末，全国能繁母猪存栏量为3961万头，为正常保有量3900万头的101.6%，较10月末的3990万头减少了29万头，较2024年末的4078万头减少了117万头，降幅为2.9%。考虑到猪价自2026年初至今持续低迷且低迷之势或将延续，我们认为上半年行业产能还将进一步去化。随着产能去化到位，猪周期将会触底并且拐头向上，拐点很可能会出现在下半年。 盈利预测及投资建议。尽管2026年猪周期先下后上，但考虑到公司持续降本趋势，我们认为未来两年业绩仍有望实现增长。我们预计，2026-2027年公司归母净利润83.25亿元/150.18亿元，EPS为1.25元和2.26元，当前股价对应PE为12.64x和7.01x，维持“买入”评级。 风险提示：爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等

     温氏股份(300498) 公司披露2025年度业绩预告。公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润50亿元-55亿元，同比下降40.73%-46.12%（追溯调整后）；扣除非经常性损益后的净利润48亿元-53亿元，同比下降44.64%-49.86%（追溯调整后）。 公司2025年生猪销量4047.69万头（其中毛猪和鲜品3544.67万头，仔猪503.02万头），同比增长34.11%，毛猪销售均价13.71元/公斤，同比下滑17.95%，实现营业收入614.77亿元，同比下滑0.45%。2025年公司强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，核心生产指标持续优化，公司养殖成本同比下降，1-11月生猪养殖综合成本降至6.1-6.2元/斤，其中11月的养殖综合成本已降至6元/斤，猪苗生产成本降至250-260元/头，肉猪上市率93.3%。 公司2025年销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长7.87%，毛鸡销售均价11.78元/公斤，同比下滑9.80%，实现营业收入329.31亿元，同比下滑1.78%。公司肉鸡业务生产持续保持高水平稳定，其中10月和11月的毛鸡出栏完全成本均保持在5.7元/斤，同期毛鸡价格分别为6.67元/斤和6.61元/斤，肉鸡上市率分别为95.4%和95.7%。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母净利润53.88/65.94/121.73亿元，对应EPS为0.81/0.99/1.83元，当前股价对应2026年PE为16倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。