蓝晓科技(300487) 投资要点 事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入13.78亿元，同比+10.47%；归母净利润4.21亿元，同比-5.4%；扣非归母净利润4.14亿元，同比-5.2%。其中二季度单季度实现营业收入7.71亿元，同比+14.97%，环比+27.01%；归母净利润2.39亿元，同比-5.09%，环比+31.16%；扣非归母净利润2.33亿元，同比-5.42%，环比+28.37%。 25年发展历史，深耕吸附分离行业。蓝晓科技成立于2001年，于2015年在深交所上市，是国内吸附分离材料行业的龙头企业，产品覆盖离子交换树脂、吸附树脂、螯合树脂、均粒树脂、固相载体、色谱填料、酶载体、琼脂糖等30多个系列、100多个品种，广泛应用于金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工、节能环保、化工与工业催化六大领域。 毛利率稳步增长，生命科学板块占比第一。2026年上半年公司综合毛利率为53.28%，同比+2.02pp，主要得益于生命科学、金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升，体现了公司的技术优势和壁垒。2026年上半年公司实现吸附材料营收11.46亿元，同比增长13.87%，其中生命科学板块收入达4.04亿元，跃居为第一大业务板块；系统装置营收2亿元，同比上升9.09%。吸附材料中的生命科学、水处理与超纯化、金属资源板块营收分别同比+26%、+3%、+7%。 产能扩张叠加国际化进程加快，进一步扩大业务版图。根据公司公告，公司拟在蒲城高新区新建生命科学高端材料产业园，涵盖层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产品，目前新园区建设、施工等工作正在有序推进；全资子公司蒲城蓝晓计划新建2万吨/年吸附分离材料产能，目前处于取得土地使用权阶段；2026年上半年对微纯生物和峰鑫泽科技两家公司进行战略投资，蓝晓科技将依托在多肽和小核酸固相合成载体领域的领先优势，逐步构建起“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”的生态版图，推动吸附分离材料和技术在生命科学领域的创新发展与产业升级；瑞典子公司于2026年上半年正式启动运营，对生命科学全球业务提供研发和技术支持。 盈利预测与投资建议。公司是吸附分离材料行业龙头企业，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为19.3%，给予2026年37倍PE，目标价76.22元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国际业务拓展与汇率波动风险；新技术产业化进度不及预期风险；下游应用领域变化风险；市场竞争加剧风险。

     蓝晓科技(300487) 事件描述 公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入13.78亿元，同比增长10.47%；实现归母净利润4.21亿元，同比降低5.40%，主要由于上半年人民币相对美元升值带来汇兑损失0.81亿元，若扣除汇兑损失影响后，2026年上半年归母净利润同比增长17.99%。单二季度看，公司实现营业收入7.71亿元，同比增长14.97%，环比增长27.01%；实现归母净利润2.39亿元，同比降低5.50%，环比增长31.16%。 事件点评 生命科学板块高速增长，金属资源、水处理与超纯化板块稳健发展。分领域看，2026年上半年，公司吸附材料实现营收11.46亿元，营收占比83.19%，同比增长13.87%。其中，生命科学板块维持高速增长趋势，实现营收4.04亿元，营收占比29.33%，同比增长26.28%，已成为第一大业务板块。多肽领域，seplife2-CTC和sieber树脂等产品持续稳定供货，在多肽固相合成载 体领域保持领先；在小核酸领域，公司产品性能优异，具备完整自主知识产权，客户涵盖国内外小核酸头部药企，多项目进入商业化生产阶段。金属资源/水处理与超纯化板块也保持稳健发展态势，分别实现营收1.59/3.70亿元，同比增长6.86%/3.00%。此外，公司化工与催化产品表现亮眼，实现营收1.01亿元，同比增长47.55%，双酚A树脂、离子膜烧碱螯合树脂等产品国产化替代进展顺利。 战略投资完善生命科学业务版图，构建全链条闭环服务。2026年上半年，公司对微纯生物进行了战略投资，并对前期投资的峰鑫泽科技完成工商变更。峰鑫泽科技专注于工业级色谱系统，其产品和技术广泛应用于多肽及小核酸CDMO客户；微纯生物是全球少数掌握硅胶基多孔微球制备技术的企业，产品涵盖反相、离子交换等色谱填料。依托对两家公司的战略投资布局 以及公司在多肽和小核酸固相合成载体领域的领先优势，公司逐步构建起“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”的生态版图，为客户提供更优质的全链条闭环服务。 技术积淀深厚，产品持续突破。2026年上半年，公司持续进行研发投入，多产品取得突破进展。多肽载体方面，完成了溴树脂和PEG树脂生产放大以及客户的中试验证，有效拓展固相载体差异化应用；软胶方面，完成高刚性高分辨率离子交换填料的规模化放大生产以及应用，在抗体精纯步骤表现出较强的杂质去除能力并具有较高的收率。 投资建议 我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收32.73/41.23/49.31亿元，同比增长17.5%/26.0%/19.6%；实现归母净利润10.51/14.06/17.09亿元，同比增长17.1%/33.8%/21.5%，EPS分别为2.06/2.76/3.36元，对应8月24日收盘价，PE为30.6/22.9/18.8倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；汇兑损失的风险。

     蓝晓科技(300487) 2026H1营收同比+10.47%，归母净利润受汇兑损失拖累同比-5.4% 据公司公告，2026年上半年，公司实现营业收入13.78亿元，同比+10.47%；实现归母净利润4.21亿元，同比-5.4%。Q2，公司实现营业收入7.71亿元，同比+14.97%、环比+27.01%；实现归母净利润2.39亿元，同比-5.09%、环比+31.16%。2026年上半年公司生命科学板块收入跃居第一大业务，高毛利业务占比提升带动毛利率持续改善，2026Q2汇兑损失8105万元，影响短期利润。由于公司小核酸与多肽固相合成载体等生命科学产品景气度持续向好，未来公司生命科学产业园投产或助力公司成长，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.77、13.96、17.34亿元，EPS分别为2.31、2.74、3.41元，当前股价对应PE分别为28.9、24.4、19.6倍，维持公司“买入”评级。 公司高毛利业务占比抬升，生命科学板块多项布局持续落地 2026年H1公司综合毛利率为53.28%，同比+2.22pct，主要得益于高毛利业务占比持续抬升。2026年Q2毛利率为51.54%，同比-0.12pct，环比-3.94pct；2026年H1生命科学、水处理与超纯化、金属资源板块营收分别同比+26%、+3%、+7%，生命科学板块收入规模跃居为第一大业务板块。（1）生命科学板块，公司在多肽固相合成载体领域维持行业领先地位、小核酸固相合成载体多个合作项目步入商业化生产阶段，部分三期临床项目取得良好进展。报告期内，多项战略布局相继落地，公司上半年完成对峰鑫泽科技、微纯生物的战略投资，补齐工业色谱系统、硅胶基色谱填料关键环节；瑞典子公司于2026年上半年正式运营，深化与欧洲本土生物制药、生物技术企业的业务合作；蒲城生命科学高端材料产业园建设及各项审批工作有序推进，（2）水处理板块，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品销售持续放量；高端饮用水领域公司产品在欧美国市场渗透率进一步提升。（3）金属资源板块，西藏结则茶卡3300吨氢氧化锂产线维持试运行，后续6700吨产线将依据现场配套条件择机推进建设，锂盐价格回暖背景下，项目未来放量有望拉动公司业绩增长。 风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。

     蓝晓科技(300487) 事件描述 公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入27.86亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润8.97亿元，同比增长13.96%。单四季度看，公司实现营业收入8.52亿元，同比增长28.71%，环比增长24.26%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长28.60%，环比增长18.43%。2026年第一季度，公司实现营业收入6.07亿元，同比增长5.24%，环比降低28.79%；实现归母净利润1.82亿元，同比降低5.81%，环比降低25.86%，主要由于一季度人民币相对美元升值带来汇兑损失，使得财务费用由-1501.87万元大幅增长至4274.72万元。 事件点评 多领域协同发力，业绩稳步提升。分领域看，2025年，公司基础业务（扣除盐湖提锂大项目）收入26.72亿元，同比增长8.85%，占总营收的95.93%；盐湖提锂大项目营收为1.13亿元，同比增长14.64%，占总营收的4.07%。在基础业务中，吸附材料营收21.50亿元，占比77.19%，同比增长8.26%，金属资源、生命科学、水处理与超纯化等板块表现亮眼。金属资源受益于金属镓和铀的高景气度，实现营收3.16亿元，同比增长23%；生命科学受GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增长明显，实现营收6.36亿元，同比增长12%；水处理与超纯化受益于公司饮用水和超纯水领域市占率的提升，实现营收7.5亿元，同比增长9%，三大板块合计占吸附材料总营收的79%，已经成为拉动公司整体业务增长的核心板块。 吸附材料销量稳步提升，蒲城生科产业园积极推进。2025年，公司继续保持吸附材料的产销量双增趋势，总产量达到7.00万吨，同比增加6.57%；销量6.92万吨，同比增加8.65%。2025年，公司也积极布局新产线，国能矿业结则茶卡3300吨产线试运行，工艺能耗、产品指标等符合设计要求预计 将建成西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。同时，公司启动蒲城生科产业园建设，项目预计总投资11.50亿元，包括层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、小核酸载体、原料药及药用辅料吸附分离材料、固相合成载体、食品级吸附分离材料、超纯水级吸附分离材料、色谱装置等产能及公辅配套设施，现已完成方案设计定稿，各项前期工作有序推进，项目建成投产后公司吸附材料业绩有望进一步提升。 重视技术积累，研发能力持续突破。2025年，公司投入研发费用1.50亿元，研发费率5.40%。依托高研发投入，多产品取得突破进展。在生命科学领域，新一代ProteinA树脂、核酸载体、硬胶单分散等重点产品顺利完成放大生产，性能与质量稳步提升；复合基质Macrose系列产品完成放大验证和稳定性测试并获得多家客户的测试反馈，综合性能提升明显。在金属资源领域，吸附法石煤提钒短流程工艺中试项目运行效果良好，为大型商业化项目落地提供保障。此外，2025年，公司新增色谱装置实验室、小核酸载体测试平台等实验室，瑞典生命科学实验室组建并投入实质运营，国内外研发团队建立高效协同机制，进一步强化研发和生产能力。 投资建议 我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收33.51/42.81/52.72亿元，同比增长20.3%/27.7%/23.1%；实现归母净利润10.83/14.38/17.79亿元，同比增长20.7%/32.8%/23.7%，对应EPS分别为2.13/2.82/3.49元，PE为30.6/23.0/18.6倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险； 核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险。

     蓝晓科技(300487) 2025年业绩稳步增长，2026年Q1受汇兑损失拖累，维持“买入”评级据公司公告，2025年，公司实现营业收入27.86亿元，同比+9.08%；实现归母净利润8.97亿元，同比+13.96%。Q4，公司实现营业收入8.52亿元，同比+28.71%、环比+24.26%；实现归母净利润2.45亿元，同比+28.6%、环比+18.43%。2026年Q1，公司实现营业收入6.07亿元，同比+5.24%、环比-28.79%；实现归母净利润1.82亿元，同比-5.81%、环比-25.86%。2025年公司生命科学等高毛利业务营收增加及原材料价格回落带动毛利率持续增长，但2026年Q1汇兑收益减少影响短期利润。由于公司小核酸与多肽固相合成载体等生命科学产品景气度持续向好，未来公司生命科学产业园投产或助力公司成长，我们上调2026、2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.80(+0.99)、14.02(+0.81)、17.41亿元，EPS分别为2.32、2.75、3.42元，对应PE分别为27.4、23.11、18.6倍，维持公司“买入”评级。 公司高毛利业务持续发力，生命科学板块布局有望推动公司成长 2025年公司毛利率为51.46%，同比+1.99pcts；2026年Q1毛利率为55.48%，较2025年全年+4.02pcts，高毛利业务持续发力。2025年金属资源、生命科学、水处理板块营收分别同比+23%、+12%、+9%。生命科学板块，公司在多肽固相合成载体领域保持领先、小核酸固相合成载体所参与的多个项目即将进入商业化生产、亲和填料新增多个客户临床项目及部分三期项目获良好进展，有望凭借高毛利持续拉动公司成长。此外公司一方面建设蒲城生科产业园，提升公司生命科学业务核心竞争力和品牌价值；另一方面2025年在瑞典设立子公司，强化与当地生物制药、生物技术企业的业务合作。水处理板块，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品销售持续放量；高端饮用水领域公司产品在在欧洲、美国市场渗透率进一步提升。金属资源板块，2025年公司西藏结则茶卡3300吨氢氧化锂产线试运行成功，后续6700吨产线也将根据项目进度安排建成投产，锂盐价格重新进入涨价周期背景下有望拉动公司业绩增长。 风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。

     蓝晓科技(300487) 事件：公司近期发布2025年三季报，期内实现营业收入19.33亿元，同比增长2.20%；实现归母净利润6.52亿元，同比增长9.27%。实现基本每股收益（摊薄）为1.28元。 盈利质量持续提升，销售毛利率创历史新高。公司2025年前三季度实现营收19.33亿元（+2.20%YoY），归母净利润6.52亿元（+9.27%YoY），扣非净利润6.39亿元（+10.56%YoY），盈利质量持续提升；销售毛利率达到52.81%，创历史新高。公司吸附分离材料业务在2025年前三季度实现营业收入15.65亿元，占总收入的80.95%；系统装置业务实现营业收入2.48亿元，占比为12.83%。吸附分离材料业务占比持续提升，公司“基本仓”业务稳健发展，展现出良好的客户粘性和业务韧性。公司产品结构进一步优化，以生命科学、金属资源为代表的高毛利产品增速明显，带动吸附分离材料毛利率提升。 生命科学板块持续增长，西藏提锂、水处理及超纯水取得突破。公司于2025年9月审议通过投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园的议案，正在陕西省渭南市推进项目建设，主要品种包括层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、小核酸载体、原料药及药用辅料吸附分离材料、固相合成载体、食品级吸附分离材料、超纯水级吸附分离材料、色谱装置等产能及公辅配套设施。该项目将显著增强公司在生物医药分离材料领域的产能储备与技术壁垒，为未来3-5年业绩增长提供确定性支撑。水处理板块，公司高端饮用水业务已与头部客户形成长单合同，市场渗透率继续提升；超纯水领域，依托喷射法均粒技术，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地，有望持续放量。 投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为9.19/10.85/12.62亿元，对应当前股价的PE分别为30x、26x、22x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

     蓝晓科技(300487) 主要观点： 事件描述 2025年10月23日，蓝晓科技发布2025年三季度报告，实现营业收入19.33亿元，同比增长2.20%；实现归母净利润6.52亿元，同比上增长9.27%；实现扣非归母净利润6.39亿元，同比增长10.56%。其中，Q3实现营业收入6.86亿元，同比增长14.86%，环比增长2.29%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长7.72%，环比增长-17.58%；实现扣非归母净利润2.03亿元，同比增长9.46%，环比增长-17.43%。 吸附材料基本仓业务稳健发展，驱动公司业绩持续增长。 2025前三季度公司业绩稳健增长，主要受益于高毛利吸附材料业务拓展放量顺利与原材料成本下降带来的业绩贡献。2025Q3吸附分离材料、系统装置营收分别实现15.65/2.48亿元，同比增长7.19%/-32.24%，营收占比80.95%/12.83%。公司吸附分离材料作为公司基本仓业务稳健发展，具有良好的客户粘性和业务韧性：①生命科学领域业务的增长主要来源于多肽固相合成载体业务延续良好增长态势、多个头部GLP-1多肽类项目顺利推进，未来随着项目顺利推进仿制药项目将逐步放量进一步贡献业绩；②金属资源业务主要围绕能源金属领域持续进行业务拓展，其中红土镍矿提镍、钴提取及回收等领域已签订多个工业化项目，长期具有较大发展潜力；③超纯水与水处理领域中随着高端饮用水市场渗透率继续提升，超纯水领域进一步放量。系统装置板块由于报告期内无盐湖提锂大型项目收入确认，较同期有所下降。从盈利能力看，公司2025Q3公司综合毛利率实现52.81%，同比上升4PCT，主要得益于生命科学、金属资源等高毛利业务占比提升与部分原材料价格呈下降。 2025Q3营收保持增长态势，业绩受所得税影响有所承压。公司基本仓业务支撑Q3营收增长，但所得税显著增长导致归母净利润有所下滑。公司2025Q3实现营业收入6.86亿元，环比增长2.29%；实现归母净利润2.07亿元，环比增长-17.58%；归母净利润的下滑主要由于Q3所得税费用环比增长0.62亿元，在短期内拖累业绩。但从中长期看公司生命科学、金属资源、超纯水等吸附材料基本仓业务稳健发展，盐湖直接提锂技术路线成本优势明显且在该领域扎实的技术储备和领先的产业化能力，公司业绩有望保持增长趋势。 核心板块存量增量业务同步发展，高端材料产业布局稳步进行2025年8月18公司发布《关于拟购买土地使用权并投资建设生命科学高端材料产业园的公告》，拟在蒲城高新技术产业开发区选址建设生命科学高端材料产业园，项目预计总投资11.5亿元；此次业务布局产品有：层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、小核酸载体、原料药及药用辅料吸附分离材料、固相合成载体、食品级吸附分离材料等，满足生命科学业务产能升级需求。从存量方向，GLP-1多肽类药物持续放量，ProteinA亲和填料、离子交换类产品、复合模式填料、医美胶原蛋白等产品项目稳步推进，陆续完成120t固相载体车间、70000L琼脂糖/葡聚糖车间的扩建，GMP高等级生产车间正在筹划，未来生命科学有望持续保持强劲为公司贡献业绩。 投资建议 我们预计公司2025年-2027年分别实现归母净利润9.69、11.89、14.49亿元，对应PE分别为29、24、19倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）应收账款回收风险； （2）下游应用领域变化风险； （3）国际局势及汇率波动风险； （4）行业政策变化风险。

     蓝晓科技(300487) 核心观点 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收19.33亿元，同比+2.20%，归母净利6.52亿元，同比+9.27%。第三季度实现营收6.86亿元，同比+14.86%，归母净利2.07亿元，同比+7.72%。 盈利能力延续提升趋势，现金流大幅增长。报告期公司销售毛利率、净利率分别为52.81%、34.00%，同比+4.16pct、+2.16pct，销售期间费用率12.02%，同比下降0.72pct，我们判断，公司净利率较中报下降1.97pct的主因是第三季度公司所得税费用大幅增加0.62亿元所致，公司盈利能力持续走高趋势不改。报告期末，公司资产负债率34.50%，同比下降0.90PCT，剔除预收账款后的资产负债率23.98%、有息负债率仅7.75%，保持在较低水平，债务风险较小。现金流方面，报告期末公司净现净额5.39亿元，同比大幅增长20.50%。 金属资源、生命科学、水处理等板块具备持续增长潜力。水处理及超纯化、生命科学、金属资源是公司吸附材料收入占比最大的三个板块，未来均具备持续增长动力。金属：公司在氧化铝母液提镓领域保持较高市场占有率；盐湖提锂技术处于全球领先地位，在提铀领域持续对国外品牌进行替代，同时围绕新能源金属领域持续进行业务拓展，技术、项目优势显著。生科：多肽固相合成载体业务延续良好增长态势；公司10个类型的色谱填料已完成DMF认证，小核酸载体产品涵盖数十个临床阶段项目。公司生科领域成长潜力巨大，拟投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园，进一步加大生命科学板块的布局。水处理：公司近年海外高端饮用水销售收入实现了大幅增长，但市占率仍处于较低水平，未来有望通过加强海外产能及渠道布局，持续提高市场渗透率。在超纯水领域，公司依托喷射法均粒技术，超纯水树脂实现了标志性突破，在面板、核电、半导体等领域均有不同程度的商业化进展，未来大规模放量可期。 投资建议：预计公司2025~2027年净利分别为9.19、11.02、13.35亿元，对应PE分别为30.78X、25.65X、21.19X，维持“推荐”评级。 风险提示：公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。

     蓝晓科技(300487) 公司毛利率创新高，汇兑损益及税费等影响短期利润，维持“买入”评级据公司公告，公司2025年前3季度实现营业收入19.33亿元，同比+2.2%；归母净利润6.52亿元，同比+9.27%。Q3，公司实现营业收入6.86亿元，同比+14.86%、环比+2.29%；归母净利润2.07亿元，同比+7.72%、环比-17.58%。公司生命科学等高毛利业务营收增加及原材料价格回落带动毛利率创近年来新高，但汇兑收益减少及补缴所得税影响短期利润。公司3季度利润略低于预期，我们下调前期预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.06(-0.46)、10.81(-1.14)、13.21(-2.13)亿元，EPS分别为1.79、2.13、2.60元，对应PE分别为31.2、26.2、21.4倍。未来公司生命科学产业园投产或助力公司成长，维持公司“买入”评级。 公司高毛利业务持续发力，2025年以来毛利率逐季增长 2025Q3，公司综合毛利率为55.62%，同比+4.42pcts、环比+3.96pcts，公司高毛利业务持续发力，2025年以来公司毛利率逐季环比增长。受汇兑收益环比减少、补缴部分所得税影响，2025Q3，公司净利率30.42%，同比-1.84pcts、环比-7.33pcts。本次所得税补缴后续公司所得税将回归正常水平。2025年以来，公司中多肽固相合成载体业务延续良好增长态势；金属资源板块提镍、提稼、提铀等产品销售持续增长、水处理板块中高端饮用水与头部客户形成长单合同、超纯水在半导体、面板等领域持续突破。2025年前3季度，公司生命科学板块收入同比+11%、金属资源板块收入同比+30%、水处理板块收入同比+9%、食品加工领域同比+50%。 公司持续发力生命科学板块，生命科学高端材料产业园投产后助力公司成长据公司公告，公司产品在国内知名药企的抗体临床三期项目中进行替换验证，并新增两个抗体IND申报项目；公司10个类型的色谱填料已完成Drug Master File认证，9款正处于申请阶段，未来有望成为公司业绩新增长点。另外公司GLP-1多肽类、乳铁蛋白、小核酸载体等项目顺利推进。未来公司在国内对生命科学业务进行扩能，预计投资11.5亿元建设生命科学高端材料产业园，同时在海外进行全球化营销和技术服务网络布局，推动生命科学板块发展，助力公司持续成长。 风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧、地缘政策变动较大等。

     蓝晓科技(300487) 最新动态 25Q3归母净利润同比上升7.72%。公司25Q3营业收入为6.86亿元，同比上升14.86%；归母净利润为2.07亿元，同比上升7.72%；扣非净利润为2.03亿元，同比上升9.46%。公司25年前三季度营业收入19.33亿元，同比上升2.20%；归母净利润6.52亿元，同比上升9.27%；扣非净利润为6.39亿元，同比上升10.56%。 计划建设生命科学高端材料产业园。公司计划建设生命科学高端材料产业园，土地位置位于蒲城高新技术产业开发区，占地270亩。项目预计总投资11.50亿元，建设品种为层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、小核酸载体、原料药及药用辅料吸附分离材料、固相合成载体、食品级吸附分离材料、超纯水级吸附分离材料、色谱装置等产能及公辅配套设施。 动向解读 涉锂板块逐步形成常态化订单。2025H1，公司无盐湖提锂大型项目收入确认，其他涉锂业务收入约6100万，包括吸附剂销售、中试装置、产品精制系统、设计等，涉锂板块逐步形成常态化订单。公司中标了国投罗钾的“老卤提锂综合利用扩能改造工程吸附系统”，合同金额为3577万元；同时公司继续推进国能矿业结则茶卡项目，持续保持西藏地区工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目的技术领先性。 产品出海已形成优势局面。近年来，公司海外营收增长明显，国际业务占比提高，产品出海已形成优势局面；人员管理方面，外籍员工陆续增加，吸引了多国技术、管理人员加入公司，有利于开拓海外高端市场；结合业务需求，公司在不同的国家和地区设立子公司、仓库、实验室；同时，公司也在高度关注潜在的合作机会，为品牌出海打好基础。 策略建议 盈利预测。我们预测2025-2027年公司归母净利润分别为9.91、12.14、14.49亿元，参考同行业公司，给予公司2026年26.5倍PE，对应目标价63.33元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 项目建设进度不及预期，产品需求不及预期。

     蓝晓科技(300487) 公司发布2025年中报，25H1公司实现营收12.47亿元，同比-3.64%；实现归母净利润4.45亿元，同比+10.01%；其中25Q2实现营收6.71亿元，同比+1.06%，环比+16.27%；实现归母净利润2.51亿元，同比+7.00%，环比+30.16%。公司2025年半年度利润分配方案为每10股派送现金股利1.8元（含税）。看好公司吸附材料业务持续发展，维持买入评级。 支撑评级的要点 公司业绩稳健增长，高毛利业务占比提升。25H1公司营收同比下滑，主要原因为公司无盐湖提锂大型项目收入确认，扣除盐湖提锂大型项目收入确认影响后，25H1公司收入同比增长4.26%，其中生命科学、金属资源、水处理及超纯化等业务延续增长趋势。收入结构方面，25H1公司实现吸附材料收入10.07亿元（同比+3.40%），系统装置收入1.83亿元（同比-36.53%），扣除盐湖提锂大项目影响后，系统装置收入规模同比基本持平；技术服务收入0.37亿元（同比+217.55%），主要得益于提锂领域项目设计收入增加。25H1公司毛利率为51.26%（同比+3.78pct），其中吸附材料毛利率为54.27%（同比+3.24pct），主要得益于生命科学、金属资源、超纯水等高毛利业务占比提升；净利率为35.97%（同比+4.32pct）；期间费用率为10.79%（同比-1.30pct），其中财务费用率为-2.48%（同比-2.51pct），主要系利息收入、汇兑收益增加所致。25Q2公司营收及归母净利润同环比均实现增长，毛利率为51.66%（同比+2.22pct，环比+0.87pct），净利率为37.75%（同比+1.79pct，环比+3.85pct）。 生命科学板块增长良好，水处理板块市占率持续提升。生命科学方面，25H1公司生命科学领域吸附分离材料收入3.20亿元（同比+12.43%）。根据中报，公司多肽固相合成载体业务多个头部GLP-1多肽类项目顺利推进，同时覆盖大多数临床阶段仿制药项目，相关项目将逐步放量。ProteinA Suno产品通过国外知名药企测试并按计划开展替换验证。国内新增知名药企抗体临床三期项目替换验证，正在按计划测试，同时新增两个抗体IND申报项目；公司10个类型的色谱填料已完成DMF认证，9款正处于申请阶段。乳铁蛋白项目完成多家国外客户的测试并获得积极反馈，产品在载量上具有明显优势。小核酸载体产品涵盖数十个临床阶段项目，部分项目针对慢性乙肝、高血脂、糖尿病等大病种适应症，具备良好市场潜力。此外，根据《关于拟购买土地使用权并投资建设生命科学高端材料产业园的公告》，为满足产能升级需求，公司拟在蒲城高新技术产业开发区建设生命科学高端材料产业园，项目预计总投资11.5亿元。水处理方面，25H1公司实现水处理与超纯化领域吸附分离材料收入3.59亿元（同比+11.25%）。根据中报，25H1公司在高端饮用水市场渗透率继续提升，已经与头部客户形成长单合同；25H1公司在超纯水领域实现显著突破，部分重点半导体企业已有实质性订单落地；在面板行业，公司顺利实现多条新建水线的全线供货，公司产品在各大面板客户体系中的占有率持续提升。 金属资源板块稳健增长，盐湖提锂产业化项目持续推进。25H1公司金属资源领域吸附分离材料收入1.49亿元（同比+22.84%），无盐湖提锂大型项目收入确认，其他涉锂业务收入约0.61亿元，涵盖吸附剂、小型及中试系统、产品精制系统、项目设计等。根据中报，截至25H1公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨；25H1公司重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利。此外，根据《关于收到中标通知的公告》，公司近期中标国投新疆锂业有限公司罗布泊盐湖老卤提锂综合利用扩能改造工程吸附系统项目，中标金额为3,577.12万元，约占2024年度经审计营收总额的1.40%。近年公司多维度布局涉锂产业链，不断提高吸附技术在矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域的应用水平；同时围绕新能源金属领域持续进行业务拓展，其中红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目；氧化铝母液提镓始终保持较高市占率，在提铀领域持续对国外品牌进行替代，产品销售加速放量。 估值 公司吸附材料业务增长态势良好，维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别9.87/12.00/14.54亿元，每股收益分别为1.94/2.36/2.86元，对应PE分别为28.8/23.7/19.6倍。看好公司吸附材料业务持续发展，维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期；吸附材料需求不及预期；行业竞争格局恶化。