创业慧康(300451) 投资要点 投资事件：近期公司发布2023年报及2024年一季报：（1）2023年收入16.16亿元，增速5.81%，归母净利润0.37亿元，同比下降13.93%。（2）2024年Q1收入3.75亿元，增速7.76%，归母净利润0.12亿元，增速19.03%，扣非归母净利润为0.10亿元，增速51.52%。（3）利润分配预案：每10股分红0.1元（含税）。 医疗IT业务稳定增长，千万级大单情况良好。2023年公司医疗IT业务收入达14.79亿元，同比增长8.66%，非医疗行业业务达1.36亿元，同比下降17.6%。医疗IT业务占收入比例高达91.56%，同比增长2.4个百分点。并且报告期内，公司千万级项目收获颇丰，智慧医院和公共卫生等领域获29个千万级软件订单，总金额近5亿元。另外，报告期内公司新老客户分别占比37%和63%，客户结构进一步优化。2024年Q1公司业务进一步优化，收入增速达7.76%，归母净利润增速为19.03%，扣非归母净利润增速高达51.52%，收入维持良好的成长性，利润端显著改善。 新业务新产品加速落地，推动业务快速成长。2023年公司Hi-HIS、互联网医疗、医疗物联网、智慧医保等新业务新产品落地情况良好。Hi-HIS方面，产品已在全国40余家医院客户落地，2023年新签Hi-HIS相关订单22个。互联网医疗方面，SaaS互联网医院平台累计接入机构数近1,500家，注册医生4万余位；云护理服务业务合作机构数量196家，平台注册护士数量5,000多名；“健康温州”APP、小程序、网站门户正式启用并持续平稳运行。医疗物联网方面，公司推出的医院综合运维管理平台已在浙江某医院及其附属儿童医院上线，平台涵盖五大模块和81个子模块。智慧医保方面，局端产品已覆盖13个省（市）、自治州及11个地级市；智慧医保收入增速204.58%。 携手飞利浦，强强联合，开拓业务发展新领域。公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已经正式发布。并且在“医技辅”方面陆续推进“自研产品+飞利浦合作产品”的产品融合，飞利浦的Vue PACS、SMART ICU、TMV心电系统等优质产品与公司自研产品融合，满足不同客户的差异化需求。目前，飞利浦已经在多家医院启动飞悦康CareSync的项目售前工作，项目加速落地在即。 投资建议：考虑宏观形势变化以及公司加大研发投入等因素，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2024/2025年收入分别为24.16/30.01亿元，净利润分别为4.82/6.23亿元。调整后，我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为19.44/23.14/27.61亿元，净利润分别为2.49/3.40/4.70亿元，对应PE分别为26.4/19.3/14.0倍。考虑到公司业务高成长性以及较低估值水平，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢

     创业慧康(300451) 业绩简评 2024年4月25日，公司发布24年一季报，Q1实现营收3.75亿元，同比增长7.76%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长19.03%；Q1扣非归母净利润为0.10亿元，同比增长51.52%，主要系营收增长、成本费用同比增长5.0%低于营收增速。 经营分析 24Q1公司实现毛利率51.61%，与上年同期基本持平。三费同比增长1.53%，其中管理费用较上年同期下降8.2%，销售费用同比微增1.12%，研发费用同比增长12.50%，主要系公司在AI、低代码等领域加大投入所致。 公司Hi-HIS项目推进顺利，23年新签订单22个，并于近期与苏州市立医院集团正式签署战略合作协议，共同打造“市立智慧医疗生态圈”。公司与飞利浦合作研发的飞悦康CareSync已正式亮相，将借助飞利浦拓展增量客户，并在医疗设备销售领域深入合作。 公司积极推进AI相关研发，与浙大合作的慧康-启真大模型实现了从6B到13B大模型的训练及微调，可针对不同产品场景提供不同大小的模型，提供离线及在线部署方式，在扩充边缘AI品类的同时，打通从云到边的AI全链路。利用慧康-启真大模型和公司慧意GPT平台，公司已经在报告解读、医嘱支持、书写助手、智能问诊等临床决策支持方面实现AI功能嵌入。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司实现营业收入20.23/25.55/32.41亿元，同比增长25.20%/26.31%/26.82%；实现归母净利润3.11/4.17/5.15亿元，同比增长746.42%/34.35%/23.35%，对应EPS为0.20/0.27/0.33元，维持“买入”评级。 风险提示 医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。

     创业慧康(300451) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入16.2亿元，同比增长5.8%；实现归母净利润3668.9万元，同比减少13.9%；实现扣非后归母净利润3399.5万元，同比减少27.4%。 收入恢复增长，多因素导致利润短期承压。收入端看，2023年四个季度公司单季度收入同比增速分别为-24.7%、12.1%、26.3%、18.1%，尽管下半年客观因素对行业订单释放产生一定影响，但公司收入仍呈现良好修复态势。利润端看，2023年公司毛利率为47.0%，同比下滑2.41pp；销售、管理、研发费用率分别为8.0%（+0.36pp）、12.8%（+0.47pp）、15.3%（+1.06pp），主要由于Hi-HIS新产品仍处于推广初期，交付周期受客观因素延长，交付成本偏高，人员薪酬上涨等。此外，公司信用和资产减值损失金额为1.7亿元，上述多因素致使利润端表现短期承压。 Hi-HIS迈向全国推广新阶段，有望加速业绩释放。报告期内，Hi-HIS系统完成在台州恩泽医疗中心“四院五区”的全面上线，项目涉及智慧服务、智慧临床、智慧管理等7大类262个子项，显著提升业务系统响应速度，助力台州医院通过电子病历六级、互联互通成熟度评价五乙评测。标杆项目的上线，代表公司已形成一整套系统化、可复制的Hi-HIS客户化开发、高效部署机制，推动Hi-HIS向敏捷交付的方向迈进。截至2023年底，Hi-HIS系统（不包括局部模块采购）已在全国40余家医院客户实施应用，全年新签订单22个，订单金额同比大幅提高，后续有望助推公司业绩加速释放。 与飞利浦协同进一步深入，多方位巩固龙头优势。过去我国医疗IT格局较为分散，而困境后中小厂商开始加速出清，大浪淘沙后竞争格局有望明显改善。同时，公司与飞利浦的合作进程加速，新一代电子病历产品CareSync已正式发布并且与多家医院开启售前工作。近期，公司与飞利浦进一步在“医技辅”方面达成战略级深度合作，后续将陆续推进“自研产品+飞利浦合作产品”的融合。此外，公司联合浙大计算机创新技术研究院推出慧康-启真大模型和慧意GPT，不断迭代强化AI+医疗能力，综合竞争力不断加强。 盈利预测与投资建议：伴随下游医疗系统的需求恢复，公司新一代Hi-HIS系统进入敏捷交付阶段，后续有望快速全面铺开，助推业绩逐季释放。预计公司2024-2026年EPS分别为0.13元、0.18元、0.25元，给予2024年40倍PE，目标价5.20元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；医院内生改革动力不足；新品研发进度不及预期；行业竞争加剧等风险。

     创业慧康(300451) 事件： 创业慧康发布2023年年度报告，2023年公司实现营收16.16亿元，同比增长5.81%；归母净利润0.37亿元，同比下降13.93%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下降27.44%；毛利率为46.98%，同比下降2.41pct。单季度来看，第四季度公司实现营收4.59亿元，同比增长18.11%；归母净利润-0.55亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-0.51亿元，同比亏损收窄；毛利率为32.54%，同比上升0.16pct。 营收稳健增长，多因素导致利润有所下降 随着医疗卫生信息化业务的逐渐回暖，营收保持稳健的增长态势，在智慧医院和公共卫生等领域获得了29个千万级以上的软件订单，总金额近5亿元。为应对订单快速增长带来的实施压力，公司提前进行了必要的人员储备；此外由于Hi-HIS新产品仍处于推广初期，同时某些大项目的交付周期受客观因素延长，公司在人员薪酬、差旅费用、实施成本等方面有所增长。这些因素共同导致了2023年利润端的表现未能达到预期，有所下降。 Hi-HIS迈向全国推广新阶段 2023年，公司国内首次大型三甲医院集团全流程、云化医院信息系统整体解决方案在台州恩泽“四院五区”的全面上线，显著提升业务系统响应速度。截至2023年末，Hi-HIS（不包括局部模块采购）已在全国40余家医院客户实施应用，其中三级医院占整体签约医院数量的一半以上。2023全年签订Hi-HIS相关订单22个，订单金额同比大幅提高。 携手飞利浦探索生态互融 2023年，公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已正式亮相，并于内部组建了战略发展部，以助力实现双方产品互补、销售互补、机会互补的紧密合作关系，为公司业务发展带来新的增长引擎。此外，公司近期与飞利浦在“医技辅”方面达成战略级深度合作，并陆续推进“自研产品+飞利浦合作产品”的产品融合。 盈利预测、估值与评级 考虑到招投标延迟和交付周期延长，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.88/22.49/26.42亿元，同比增速分别为16.84%/19.11%/17.50%，归母净利润分别为2.22/3.38/4.92亿元，同比增速分别为505.58%/52.16%/45.39%，EPS分别为0.14/0.22/0.32元/股，3年CAGR为137.50%。鉴于公司专注于医疗卫生健康信息化，与飞利浦战略合作，受益行业景气度回暖，AI与医疗应用场景深度融合，建议保持关注。 风险提示：下游客户支出不达预期；市场竞争加剧；战略合作不及预期；新产品、新业务市场拓展不及预期等。

     创业慧康(300451) 2024年4月12日公司披露2023年年报，2023年实现营业收入16.16亿元，同比增长5.81%；实现归母净利润0.37亿元，同比下降13.93%，主要系员工人数同比增长5.00%、部分大型项目交付周期延长导致成本费用增加所致。单Q4公司实现营业收入4.59亿元，同比增长18.11%；单Q4实现归母净利润-0.55亿元，较上年同期的-1.28亿元有所收窄。 经营分析 客户结构持续优化，医保业务增长明显。分产品来看，公司软件销售实现营收6.83亿元，同比增长20.18%，主要系Hi-HIS等系统打磨成熟，同时客户结构持续优化所致，2023年公司新老客户占比分别为37%、63%。公司2023年在智慧医院和公共卫生领域获得千万级以上软件订单29个，总金额近5亿元。公司Hi-HIS产品处于推广期，全年新签订单22个，订单金额同比大幅提升，目前该系统已在全国40余家医院客户实施应用。分业务来看，公司智慧医保相关系统销售额同比提升204.58%，其中DRG/DIP产品线的合同数同比增长217.39%，回款额同比增长463.43%，主要系国家医保局发布的《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》稳步推进，公司医保局端项目已覆盖全国22个三级医院和77家二级及以下医疗机构。 CTasy产品顺利落地，“医技辅”领域深入合作。公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已正式亮相，飞利浦提供的增量客户和渠道或可成为公司新的增长引擎。此外，公司还将自研产品与飞利浦VuePACS、SMARTICU、TMV心电系统等优质产品合作融合，双方的合作范围将从传统的医疗软件销售延伸到医疗器械的销售和代理领域。 盈利预测 我们预计2024-2026年公司实现营业收入20.23/25.55/32.41亿元，同比增长25.20%/26.31%/26.82%；实现归母净利润3.11/4.17/5.15亿元，同比增长746.42%/34.35%/23.35%，对应EPS为0.20/0.27/0.33元，维持“买入”评级。 风险提示 医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。