康斯特(300445) 主要观点： 公司发布2024年年报&2025年一季报，业绩持续表现稳健 公司发布2024年年报业绩，实现营业收入5.75亿元，同比增长15.48%；实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长23.07%；实现归母扣非净利润1.15亿元，同比增长18.48%。基本每股收益0.59元，同比增长22.92%。 公司2025年一季度实现营收1.11亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润2218.23万元，同比下降12.39%；实现归母扣非净利润2075.70万元，同比下降8.08%；基本每股收益0.10元，同比下降16.67%。公司直面全球经贸区域化的变局，贯彻“产品加速迭代+场景深耕”的高质量发展基调，长期看好公司发展。 校准测试产品厚积薄发，数字化平台业务提供增长动力 公司的校准测试业务正向着第三个十年发展，已能为全球工业用户提供完善的压力检测、温湿度检测、过程信号及电学检测仪器的专业解决方案，产品已广泛应用于电力、石化、计量、冶金等长流程工业，并正积极地向生物医药、新能源与半导体、装备制造、轨交民航等各类国民经济领域拓展。 仪器工业软件SaaS化的成功基础必须先是行业专家，公司的数字化平台业务正处于第一个十年发展期，已能为用户提供检测一体化平台、基石LIMS及云测等智慧计量数字化解决方案，同时逐步将检测技术与工业物联网技术进一步融合。数字化平台将助力公司检测仪器产品及传感器垂直产业体系的场景渗透，为用户提供多层次、多样化服务。 高精度传感器助力公司产品多元化发展，积极拥抱传感器行业国产替代机遇 公司通过二十多年的技术与应用积累，在传感器的测评和补偿算法方面处于世界领先水平，公司硅压阻式技术路线的压力传感器已实现综合性能指标优于0.01%F.S的技术目标。公司的高精度传感器业务刚迈入第一个十年发展期，为满足工业用户宽量程、高精度的双维度需求，逐步拉通压力传感器、数字压力检测产品及压力变送器等终端仪表的产业结构链，提升高端传感器垂直化产品的供给能力。 投资建议 我们看好公司长期发展，调整盈利预测为：2025-2027年营业收入为6.65/7.70/8.92亿元（前值2025-2026年分别为7.30/8.94亿元）；2025-2027年预测归母净利润分别为1.58/1.87/2.21亿元（前值2025-2026年分别为1.65/2.15亿元）；2025-2027年对应的EPS为0.74/0.88/1.04元。公司当前股价对应的PE为23/20/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员

     康斯特(300445) 主要观点： 2024年三季度表现稳定，持续看好公司发展 公司发布2024年三季报，第三季度实现营业收入1.21亿元，同比增长1.46%；归属上市公司股东的净利润3076.29万元，同比增长8.70%；归属上市公司股东的扣非净利润2793.00元，同比增长0.19%；基本每股收益0.14元，同比增长7.69%。公司2024三季度表现稳定，持续看好公司发展。 海外业务均衡式增长，贡献稳定增长 根据公司三季报信息，国际市场，前三季度营收合计为1.77亿元，同比增长23%，主要影响因素系美国/美洲、欧洲/中东/非洲、亚洲/大洋洲三大区域内均衡式增长，以及校准测试产品在石化行业中渗透率的提升、订单收入的陆续确认，贡献了公司业绩的稳定增长。 投资建议 我们看好公司长期发展，维持盈利预测为：2024-2026年营业收入为6.01/7.30/8.94亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为1.30/1.65/2.15亿元；2024-2026年对应的EPS为0.61/0.78/1.01元。公司当前股价对应的PE为25/19/15倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）传感器量产不及预期的风险。

     康斯特(300445) 业绩增长符合预期，公司具备持续增长能力 2024Q3公司实现营业收入3.58亿元，同增8.07%；归母净利润0.89亿元，同增27.45%；扣非归母净利润0.82亿元，同增19.16%。2024Q3单季度公司实现营业收入1.21亿元，同增1.46%；归母净利润3076.3万元，同增8.70%；扣非归母净利润2793.0万元，同增0.19%。公司是国内工业压力检测仪器仪表龙头企业，技术优势显著，压力传感器有望成为公司第二成长曲线。考虑海外经济形势变化因素，我们略微下调公司2024-2026年业绩，预计2024-2026年归母净利润为1.31/1.64/2.04亿元（2024-2026年前值为1.34/1.72/2.26亿元），EPS为0.62/0.77/0.96元（2024-2026年前值为0.63/0.81/1.07元），当前股价对应PE为26.8/21.5/17.2倍。公司压力传感器业务有望增厚利润，我们维持“买入”评级。 海外业务增长迅速，公司盈利能力显著提高 2024Q3公司国际市场营收1.77亿元，同增23%，增长原因系：美国/美洲、欧洲/中东/非洲、亚洲/大洋洲三大国际市场均衡增长，校准测试产品在海外石化行业中渗透率提升，订单收入陆续确认。海外业务利润水平较高，有利于公司整理盈利能力提升。2024Q3公司销售毛利率为64.67%，同比降低0.86pct；销售净利率为24.66%，同比降低3.77pct；期间费用率为39.96%，同比降低3.49pct，其中管理费用率、研发费用率改善显著，分别同比下降1.63pct、2.17pct。我们认为公司海外业务销售增长与内部费用控制水平提高有望进一步提高公司盈利能力。 压力传感器实现部分自主供货，延庆基地助力提高生产效率 公司16kPa~100MPa已经完全达到了设计目标并可以自主供货，16kPa以下微压量程段正在积极改进迭代，最晚2025H1能够达到全量程目标。公司压力传感器短期内优先满足自用需求，未来有望外售成为公司第二成长曲线。公司延庆基地主要用于生产智能仪表及传感器封装，自动化与数字化程度高，有望提高公司生产制造效率。 风险提示：传感器发展不及预期；下游拓展不及预期；SAAS发展不及预期。

     康斯特(300445) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报。单季度看，2024Q3公司实现收入1.21亿元，同比+1%，实现归母净利润3076万元，同比+9%，实现扣非归母净利润2793万元，同比持平；前三季度，公司实现收入3.58亿元，同比+8%，实现归母净利润8942万元，同比+27%，实现扣非归母净利润8242万元，同比+19%，营收端稳健增长，利润端快速增长。 成长性分析：2024年前三季度收入同比+8%，归母净利润同比+27%，其中Q3收入同比+1%，归母净利润同比+9%。分市场看，2024年前三季度，国际市场营收1.77亿元，同比+23%，主要由于美国/美洲、欧洲/中东/非洲、亚洲/大洋洲三大国际市场均衡式增长，校准测试产品在石化行业中渗透率提升、订单陆续确认收入；国内市场营收1.81亿元，同比-3%，主要由于国内市场客户用户扩产及设备更新方案放缓，整体需求释放疲弱，对此公司国内团队加强电力、石化等传统行业客户的订单跟进，同时推进产品在新兴产业中的落地。 盈利能力分析：1）盈利能力方面，2024年前三季度公司销售毛利率64.67%，同比+0.86pp，销售净利率24.66%，同比+3.77pp，单季度看，2024Q3公司销售毛利率66.74%，同比-0.54pp，销售净利率24.75%，同比+1.28pp；2）期间费用率方面，2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为16.59%、10.64%、-0.93%、13.66%，同比分别+0.30pp、-1.63pp、+0.01pp、-2.17pp，其中管理费用率显著降低主要是因为延庆园区建设与咨询费去年结算完成及公司精益管理水平提升，研发费用率降低主要是因为公司进一步优化资源配置，研发效率提升。 现金流及营运能力分析：1）现金流方面，2024年前三季度公司经营性净现金流为1.03亿元，同比+259%，现金流充沛；2）营运能力方面，2024年前三季度公司存货/应收 账款周转天数分别为320/70天，同比分别+7/-2天，营运能力保持稳定。 压力传感器实现供货，延庆基地顺利运转。目前公司16kPa~100MPa压力传感器已经完全达到设计目标并可以自主供货，16kPa以下微压量程段正在积极改进迭代，少部分传感器已开始使用，有望顺利实现进口替代；延庆基地运转正常，一期项目占地2.9万平方米，该基地主要用于智能仪表与传感器封装，具备高度自动化与数字化；测试车间在建，部分机加中心已落成，将大幅提升生产效率。 盈利预测：公司为国内工业用压力检测仪器仪表龙头，主业稳健增长，产品价值量高，技术及品牌优势显著，同时积极布局第二成长曲线压力传感器，后续有望增厚业绩。预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.20、1.49、1.88亿元（2024-2025年前值为1.18、1.45亿元，据2024Q3业绩有所调整），据2024年10月23日股价（16.85元）对应PE为30、24、19倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业有效需求不足、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险

     康斯特(300445) 公司发布24年三季度报告，业绩表现稳健！ 24Q1-3：公司实现营收3.58亿元、yoy+8.07%，其中国际市场/国内市场营收分别+23%/-3.4%，国内由于有效需求不足以及竞争持续凸显进而有所承压。归母净利润0.89亿元、yoy+27.45%，扣非归母净利润0.82亿元、yoy+19.16%，主要得益于国际市场稳步拓展，带来整体业绩继续增长。 前三季度毛利率/净利率分别为64.67%、24.66%，yoy+0.86pct、+3.78pct；国际市场数字压力检测产品的高附加值订单占比提升，同时公司精益管理初见成效。 前三季度期间费用率40%、yoy-3.5pct，费用管控能力优异；其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.3、-1.6、-2.2、+0.01pct；管理端延庆园区建设与咨询费用2023年已结算完成及公司精益管理水平提升，研发端公司进一步优化资源配置，研发效率显著提升。 经营性现金流较为健康，前三季度合计1.03亿元，同比增长259.2%，主要系国际市场销售订单数量、价格的提升及收回往期应收款，且前三季度采购原材料减少。 24Q3：公司实现营收1.21亿元，同环比分别+1.46%、-7.18%，归母净利润0.31亿元、同环比分别+8.7%、-7.71%；扣非归母净利润0.28亿元、同环比分别+0.19%、-12.48%。 单三季度毛利率/净利率分别为66.74%、24.75%，同比分别-0.54pct、+1.27pct；期间费用率41.4%、yoy-0.5pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.74、-0.2、-1.02、-0.04pct。 分区域来看： 公司在美国/美洲、欧洲/中东/非洲、亚洲/大洋洲三大区域内均衡式增长，同时校准测试产品在石化行业中渗透率不断提升；国内加强电力、石化、冶金机械装备等传统行业客户的订单跟进，同时完善产品在测试场景及新兴产业中的推广、落地、复制的体系化工作。 分产品来看： 1）公司在稳固校准应用需求的同时，围绕用户现场的测试、检测应用场景，继续优化产品生态并着重效率提升，加大对新压力控制器等智能化新产品的推广力度。 2）公司继续加强数字化平台与校准测试产品业务的协同性，并加速推进新订单落地。 3）公司延庆生产线的部分设备及工艺指标不断优化调整，与永丰试验线正逐步实现协同并形成一定供货能力，部分中量程段高端压力传感器已在压力校准测试产品中使用。 盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.21/1.58/2.01亿元，对应PE分别为29.5/22.6/17.8倍，维持公司“买入”评级！ 风险提示：公司的境外经营可能面临外部经营环境变化的压力，供应链变局以及原材料价格波动，投资项目的实施可能未取得如期进展的风险等。

     康斯特(300445) 主要观点： 2024年半年报业绩表现优异，持续看好公司发展 公司发布2024年半年报，实现营业收入2.37亿元，同比增长11.78%；归属上市公司股东的净利润5865.23万元，同比增长40.12%；归属上市公司股东的扣非净利润5449.35元，同比增长31.96%；基本每股收益0.28元，同比增长40.00%。公司2024上半年业绩表现优异，持续看好公司发展。 全球布局快速响应下游需求，海外增长可观 国内市场，公司设有区域销售团队和行业营销团队，根据实地情况配置最佳解决方案，在技术上引导客户的合理需求、增强黏度；国际市场，以美国全资子公司Additel为主，遵从“重点突破、以点带面”的原则，同时积极参加国际仪器仪表相关学术交流会议等，拓展销售体系。 2024年上半年公司国际市场实现营收1.24亿元，同比增长42.1%，亚洲/大洋洲、欧洲/中东/非洲、美国/美洲三大区域市场同比实现20%-40%增长，全球化布局效果明显。 传感器业务落地进行中，业务协同未来可期 公司延庆传感器生产线的部分设备及工艺指标不断优化调整，与永丰试验线正逐步实现协同并形成一定的供货能力，部分中量程段高端压力传感器已在压力校准测试产品中使用。 未来传感器产品量产后，将进一步提升公司产品竞争力，有望提升公司盈利能力以及市场竞争力。 投资建议 我们看好公司长期发展，维持盈利预测为：2024-2026年营业收入为6.01/7.30/8.94亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为1.30/1.65/2.15亿元；2024-2026年对应的EPS为0.61/0.78/1.01元。公司当前股价对应的PE为24/19/14倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）传感器量产不及预期的风险。

     康斯特(300445) 2024H1：①公司实现营收2.37亿元，同比+11.78%；归母净利润0.59亿元，同比+40.12%；扣非归母净利润0.54亿元，同比+31.96%。②毛利率63.62%，同比+1.75pct；净利率24.61%，同比+5.18pct；扣非后净利率22.95%，同比+3.51pct；盈利能力稳健提升。期间费用率39.24%，同比-5.09pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.06pct/-2.43pct/-2.77pct/+0.05pct，费用管控表现优异。 2024Q2：1）公司实现营收1.3亿元，同比+23.64%、环比+21.29%；归母净利润0.33亿元，同比+30.97%、环比+31.66%；扣非归母净利润0.32亿元，同比+11.25%、环比+41.32%。2）毛利率63.35%，同比-4.09pct、环比-0.6pct；净利率25.68%，同比+2.66pct、环比+2.37pct。期间费用率38.33%，同比-4.87pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.35pct/-2.19pct/-3.53pct/+1.2pct。 分区域来看：1）24H1国内市场实现营收1.1亿元，YOY-4.4%，其中Q2同比+10.0%；主要系23Q1高基数以及上半年需求释放略低于预期。 2）24H1国际市场实现营收1.2亿元，YOY+32.3%，其中Q2同比+42.1%；主要系公司校准测试产品业务在全球各区域均衡式增长、石化行业应用场景拓展及订单稳步推进，24H1亚洲/大洋洲、欧洲/中东/非洲、美国/美洲三大区域市场同比实现20~40%的增长。 分产品来看：1）主营校准测试产品业务：24H1数字压力检测产品、过程信号检测产品、温湿度检测产品分别实现营收1.72、0.13、0.43亿元，YOY+17.77%、-2.23%、+4.94%，毛利率分别为74.3%、70.71%、55.31%，YOY+2.35pct、+0.19pct、+0.27pct。公司在稳固校准应用需求的同时，围绕用户现场的测试、检测应用场景，继续优化产品生态并着重效率提升，加大对新压力控制器等智能化新产品的推广力度。 2）数字化平台业务：公司继续加强数字化平台与校准测试产品业务的协同性，并加速推进新订单落地。 3）传感器业务：公司延庆生产线的部分设备及工艺指标不断优化调整，与永丰试验线正逐步实现协同并形成一定供货能力，部分中量程段高端压力传感器已在压力校准测试产品中使用。 盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.26/1.55/2.04亿元，对应PE分别为24.7/20.0/15.3倍，维持公司“买入”评级，持续推荐！风险提示：公司的境外经营可能面临外部经营环境变化的压力，供应链变局以及原材料价格波动，投资项目的实施可能未取得如期进展的风险等。