鹏辉能源(300438) 事件： 鹏辉能源发布2023年年度报告和2024年第一季度报告，2023年公司实现营收69.32亿元，同比-23.54%;归母净利润0.43亿元，同比-93.14%；24Q1公司实现营收15.97亿元，同比-36.00%,环比增长33.86%;归母净利润0.16亿元，同比-91.04%，环比增长107.06%。 产品降价影响净利，出货量全球领先 2023年公司产品售价降幅较大叠加下游企业去库存等因素，影响净利，2023年公司实现销售净利率0.96%，同比-6.2pct。2023年公司全球储能电池出货量中国企业前六，其中户用储能及工商业储能均位列全球储能市场出货量TOP3的中国储能技术提供商。2024年4月，公司与普佳德签订了储能电池采购协议，规模达1GWh。在市场竞争激烈的背景下，公司合理建设产能，推动产能释放，反哺订单需求，有望推动公司业绩持续增长。 聚焦技术创新，新产品加速落地 2023年7月，公司推出全球首创S24极片优化技术，可使电芯寿命提升20%以上；大储领域，2023年11月公司正式量产鹏辉能源自研风鹏电芯314Ah，成为行业内首批量产出货企业，并于2024年3月将其应用于20尺5MWh液冷储能集装箱系统；户用储能领域，公司开发了循环突破6000次的72Ah电芯，可保15年以上使用寿命。公司加大研发投入，行业技术领先地位稳固。 海外市场持续开拓，有望贡献业绩新增长点 截至2024年4月，公司已设有北美、欧洲、日本、印尼办事处，并在越南成立工厂，持续拓展海外市场。2023年6月公司与虎头公司达成战略合作，共同开拓非洲储能市场；2023年8月公司与加拿大Discover公司签订5.1GWh采购计划协议，并为其提供具有市场竞争力的电芯产品，共同开拓北美储能市场；2023年11月公司与澳大利亚GenaspiEnergy签订协议，为其提供1GWh优质储能电芯，预计海外市场将打造公司业绩第二增长点。 盈利预测、估值与评级 由于产品价格降幅较大叠加欧洲市场补贴不确定性，我们预计公司2024-2026年营收分别为74.56/82.64/96.69亿元，同比增速分别为7.56%/10.83%/17.00%；归母净利润分别为4.13/5.39/6.65亿元，对应增速分别为857.68%/30.68%/23.23%，三年CAGR为149.14%；对应PE分别为27/21/17倍，EPS分别为0.82/1.07/1.32元/股。建议持续关注。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动

     鹏辉能源(300438) 受行业库存挤压及竞争加剧影响，业绩相对承压 鹏辉能源发布2023年年报，公司2023年实现营业收入69.3亿元，yoy-23.5%。实现归母净利0.43亿元，yoy-93.1%，实现扣非归母净利0.58亿元，yoy-89.8%。2023年毛利率与净利率分别为16.5%/1.0%，分别同比-2.2/-6.2pct。计提资产减值损失2.07亿元，信用减值损失0.32亿元。其中2023Q4实现营收11.93亿元，qoq-12.6%，yoy-53.5%。归母净利-2.32亿元，yoy-225.0%。扣非净利-1.86亿元，yoy-237.4%。2024Q1实现营收15.97亿元，qoq+33.9%，yoy-36.0%。归母净利0.16亿元，yoy-91.0%。扣非净利0.04亿元，yoy-97.5%。单Q1毛利率与净利率分别为11.8%，环比+5.3pct。受欧洲户储去库、国内大储竞争加剧、原材料价格大幅下跌导致公司产品售价通缩影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计其2024-2025年归母净利润分别为4.02/5.99亿元（原4.20/6.08），新增2026年盈利预测为7.79亿元，EPS为0.80/1.19/1.55元，当前股价对应PE分别为30.7、20.6、15.8倍，考虑公司户储头部企业地位及大储产能与工商业储能产能投放，其出货量有望持续保持高增长，维持“买入”评级。 行业去库叠加竞争加剧影响，公司主营营收、盈利能力均有所下滑 2023年公司锂电池业务实现营收64.0亿元，yoy-24.5%，毛利率为15.8%，yoy-2.3pct。公司锂电池包括储能电池、动力电池、消费电池，其中储能电池是公司重点发力领域，在户储、工商业储能以及集中式大储均有所布局，2023年户储行业去库存叠加大储行业竞争加剧影响，其收入与毛利率均同比有所下滑。不过公司精修内功，在行业下行期积极拓展优质客户。户储方面，持续加深与德业股份、三晶电气、古瑞瓦特、麦田能源等头部客户的合作关系。工商业储能方面，公司积极开拓中国中车、云天励飞、仙鹤股份等多个用户侧储能客户。大型储能方面，公司持续稳固阳光电源、南方电网、三峡电能等客户合作关系。伴随行业回暖与原材料价格止跌企稳，公司营收与盈利能力有望逐步企稳反弹。 风险提示：原材料持续跌价计提相应减值；行业需求不及预期。

     鹏辉能源(300438) 事项： 公司发布2023年年度报告和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入69.32亿元，同比减少23.5%；归母净利润0.43亿元，同比减少93.1%。2024年第一季度，公司实现营业收入15.97亿元，同比减少36.0%，环比增长33.9%；归母净利润0.16亿元，同比减少91.0%，环比增长107.0%。公司将向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。 平安观点： 营收方面，户储市场疲软导致2023年业绩承压，2024年Q1环比改善。 2023年，公司实现营收69.32亿元，同比减少23.5%；其中，第四季度单季度营收11.93亿元，同/环比分别减少53.5%/12.6%。2023年全球储能电池市场竞争加剧、降价严重，加之欧洲户储高库存和下半年需求走弱等因素影响下，公司2023年全年营收下滑。根据公司年报披露信息，2023年公司储能业务收入金额同比下滑，但储能业务收入占公司营收比例有所提升，体现了公司业务结构的调整，进一步聚焦储能；储能业务收入中，公司大储相关收入有较大幅度增长，但户储收入同比较大幅度下跌。2024年第一季度，公司实现营收15.97亿元，同比减少36.0%，环比增长33.9%，环比迎来改善。从单季度营收来看，2023年四季度环比降幅开始收窄，2024年一季度迎来环比增长，随着去库存过程的推进，以及大储、工商储等新业务的扩展，公司业绩缓步改善。 盈利能力方面，激烈竞争下毛利率、净利率下滑明显。1）毛利率：公司2023年销售毛利率16.51%，同比减少2.18pct，主要由于储能电池市场竞争加剧，储能电池降价严重。分季度来看，2023年一至四季度单季毛利率分别为19.96%、17.36%、17.73%和6.58%。2024年第一季度，公司销售毛利率11.84%，环比有所改善，但毛利率水平依然较低。2）费用端：2023年公司销售、管理、研发、财务四费费率合计为12.28%，较上年同期增加2.49pct，一方面由于公司收入规模下降的同时，管理和研 发费用具有一定刚性，导致管理费用和研发费用率提升；另一方面，汇率变动导致财务费用提升。2024年第一季度，公司四费率共计11.60%。3）净利率：2023年公司扣非后销售净利率0.84%，较2022年（6.25%）大幅减少，除了毛利率减少和费用率增加外，存货跌价也对净利率有较大影响。2023年公司计提了2.07亿元资产减值损失，占营业收入的2.98%。2024年第一季度，公司扣非后销售净利率进一步下降至0.27%。 公司储能电池市场地位领先，新产品新领域加速扩展。公司业务全面覆盖大型储能、工商业储能、户用储能、通信储能、便携式储能，以及消费电池、动力电池、光储充一体化等领域，储能产品在多个场景市场地位领先。根据高工产研（GGII）、储能领跑者联盟（EESA）等机构统计，公司是2023年度全球储能电池出货量TOP7、户用储能电池出货量TOP3、工商业储能系统出货量TOP3的中国储能技术提供商。工商业储能领域，公司2023年8月发布Great系列工商储方案，2023年国内工商储系统出货量位居我国第三位（高工产研），出货以Great One200型号为代表；年内，公司已在广东、河南、浙江、江苏等多个省份落地上百个案例。大储领域，公司与三峡能源、中国能建、南方电网、中国电建、电工时代、阳光电源、西电集团、南瑞继保等多家国内新能源行业龙头客户开展多业务深度合作，并在新疆、江西、广西等地落地多个并网项目。此外，公司先行布局钠离子电池赛道，钠离子电池能量密度突破145Wh/kg，已发布150Ah\3050mAh两款钠离子产品，公司是国内首批钠离子评测通过单位。公司深耕储能，业务布局全面、市场地位突出，工商储、大储领域有望逐渐发力；公司专注研发，以技术创新驱动公司发展，静待市场回暖后重回增长。 投资建议：公司作为全球领先的锂电池制造商之一，聚焦储能电池赛道，市场地位领先。考虑到户储电池在公司业务中占比较大，而2024年由于德国等主要市场渗透率较高、意大利和西班牙等市场补贴退出等因素欧洲户储需求端恢复速度存在较大不确定性，可能影响公司业绩增速，我们下调公司2024/2025年归母净利润预测为4.4/6.0亿元（前值为9.3/14.2亿元），预测公司2026年归母净利润为7.9亿元，对应4月26日收盘价PE分别为25.7/18.8/14.3倍。全球储能电池市场成长大势所趋，公司储能锂电池业务布局扎实，及时卡位工商业储能等新兴赛道，与工商储、大储、户储各细分赛道头部客户达成深度合作，增长潜力充足，我们仍看好公司长期价值，维持“推荐”评级。 风险提示：1.全球储能需求增长不及预期的风险。现阶段，国内大储项目整体依靠政策强配驱动，如果新能源装机增速、配储比例/时长增长不及预期，或独立储能商业模式落地不及预期，国内储能装机增长可能受到影响；海外市场方面，若欧洲户储补贴继续退出，或美国电池产业链相关政策进一步收紧，可能导致海外户储、大储增长不及预期。2.电芯价格竞争加剧的风险。碳酸锂价格下降、招标企业集中采购模式的普及等因素下，国内储能电池出货价格持续下降，公司国内业务毛利率可能受到影响。3.应收账款坏账的风险，随着公司销售规模扩大，公司应收账款规模随之增加，应收账款存在潜在的坏账风险。

     鹏辉能源(300438) 事件： 公司近期发布制定质量回报双提升行动方案及回购公司股份进展公告。为提升公司的可投性，让投资者有获得感，公司制定质量回报双提升行动方案。 截止 24 年 1 月 31 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份 240.6 万股，占公司目前总股本的 0.48%。 市占率有望稳步提升，产品降价影响净利 23年公司大储收获中石油、中国电气等大单成为主要增量。 公司前瞻布局工商业储能， 23年8月发布GREAT系列工商业储能，产品安全性高、系统能效大，寿命长； 23年12月发布的60MWh公交新能源智能体项目是目前国内最大工商业储能分布式项目，预计公司工商业储能市占率有望进一步提升。 聚焦技术创新， 储能+钠电前景可期 公司坚持技术创新， 23年4月推出了容量为320Ah的电力储能电芯，循环次数可达万次，能量转换效率高； 23年6月应用液冷系统技术的工商用户侧10MW储能项目已并网运营，是液冷系统在国内工商业储能领域内首次大规模使用； 23年7月公司推出全球首创S24极片优化技术， 电芯寿命提升20%以上；此外，公司层状氧化物体系、聚阴离子体系钠电池分别实现循环寿命3000周及6000周以上，是首批钠离子电池测评通过单位，前景可期。 海外布局加速，打造业绩第二增长曲线 23年公司加速海外市场布局，在欧洲、北美、日本设立办事处，相关样品已送样欧美客户，目前产品在南非市场已实现大规模销售。 23年8月，公司与Discover公司签订合作协议，共同开拓北美市场，协议包含5.1GWh电芯产品采购计划； 23年11月，公司与Genaspi Energy公司签订合作协议，将为其提供1GWh储能电芯，预计海外业务加速布局有望贡献公司业绩新增长。 盈利预测、估值与评级 原材料价格下跌叠加去库导致，此外公司产品降价也导致计提大量存货跌价准备,影响盈利。 我们预计公司2023-25年收入分别为70.25/76.49/84.94亿元，对应增速分别为-22.52%/8.89%/11.04%；归母净利润分别为0.77/5.45/6.59亿元，对应增速分别为-87.81%/611.62%/20.97%， EPS分别为0.15/1.08/1.31元/股，对应PE分别为142/20/17倍，建议保持关注。 风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动