蓝思科技(300433) 核心观点 2023年营收、归母净利润同比增长，1Q24归母净利润同比增长379%。公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收544.91亿元（YoY+16.69%)，归母净利润30.21亿元（YoY+23.42%），分产品看智能手机与电脑类、新能源汽车及智能座舱类、智能头显与智能穿戴类分别占总营收的82.4%、9.17%、5.70%。1Q24营收154.98亿元（YoY+57.52%，QoQ-25.07%），营收大幅增长主要来自智能手机与电脑类业务的营收增加，归母净利润3.09亿元（YoY+379.02%，QoQ-77.46%）。 智能手机与电脑业务营收同比增长18%，AI手机、AIPC推动需求增长。2023年公司智能手机与电脑业务营收449.01亿元（YoY+17.5%）。公司与各大客户在玻璃、金属、陶瓷、蓝宝石等结构件和模组领域保持深度合作，市场份额领先。在组装领域，湘潭蓝思不断优化效率、良率、品质，批量组装多款高端手机及零部件，如期完成扭亏为盈年度经营目标。2023年下半年各大手机厂商新品发布提振了市场需求，消费电子行业逐步回暖，据IDC数据，4Q23全球智能手机出货量3.26亿部（YoY+8.5%），预计2024年全球智能手机出货量将达到12亿部（YoY+2.8%）。同时，据IDC预测，2024年AI手机出货量将达1.7亿部，渗透率15%，AIPC新机出货渗透率将超过50%。AI软硬件市场的升级热潮，有望使提前布局新材料应用、结构件、模组和组装的企业受益。 2023年公司新能源汽车及智能座舱业务同比增长39%。2023年公司新能源汽车及智能座舱类营收49.98亿元（YoY+39.47%)。公司已与超过30家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立合作关系，客户结构持续优化，中控模组、仪表面板、智能B柱与C柱等新产品得到更多客户认证，进入批量生产阶段。动力电池精密结构件业务在2023年内完成研发、认证、量产，市场份额实现突破。根据中汽协的数据，2023年国内新能源汽车销量949.5万辆，同比增长38%，渗透率达到40.2%，2023年充电基础设施增加338.6万台，同比增长30.6%，新能源汽车渗透率不断提升将推动公司业绩增长。投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为38.49/49.41/62.64亿元（前值2024-2025年为36.16/41.71亿元），同比增速分别为27.4%/28.4%/26.8%，对应PE为18.5/14.4/11.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。

     蓝思科技(300433) 事件：蓝思科技发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入544.91亿元，yoy+16.69%；归母净利润30.21亿元，yoy+23.42%。2024年一季度公司实现营业收入154.98亿元，yoy+57.52%；归母净利润3.09亿元，yoy+379.02%。 点评： 消费电子行业回暖，多元发展渐入佳境。2023年，公司智能手机及电脑类业务实现营业收入449.01亿元，yoy+17.50%。公司系消费电子外观件龙头，形成玻璃、金属、陶瓷、蓝宝石等结构件和模组的多元产品矩阵，市场份额领先。此外，公司组装业务发展迅速，蓝思湘潭在2023年成功扭亏。展望2024年，安卓手机端华为、小米等品牌销量有望进一步增长，叠加AI带来的升级迭代需求，手机、PC、VR等领域均有望回暖，公司相关业务或进一步成长。 车载业务增长迅猛，公司客户矩阵及产品布局不断完善。2023年，公司新能源汽车及智能座舱业务实现营业收入49.98亿元，yoy+39.47%。公司已与超30家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系，中控模组、仪表面板、智能B柱和C柱等新产品陆续进入量产阶段。此外，新增的动力电池精密结构件业务进入量产。公司借消费电子多年积淀的技术底蕴横向拓展，相关业务及产品具备良好优势，潜力较为充足。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E营业收入分别为702.61/860.32/952.45亿元，yoy+28.9%/+22.4%/+10.7%.归 yoy+33.2%/+24.3/+28.6%。我们看好公司未来成长潜力，维持对公司的买入评级。 风险因素：宏观经济波动风险，电子行业发展不及预期风险，短期股价波动风险。

     蓝思科技(300433) 核心观点 公司产品最大下游应用是智能手机与电脑，收入占比接近80%。公司产品涵盖玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属、塑胶等材质的防护面板、触控模组、生物识别等外观结构及功能组件，主要下游应用包括消费电子、新能源汽车及光伏等领域，2023年上半年，公司智能手机与电脑类产品营收161.35亿元，同比增长1.34%，占总营收的79.97%；新能源汽车与智能座舱类产品营收22.82亿元，同比增长54.98%，占总营收的11.31%；智能头显与智能穿戴类营收11.91亿元，同比减少4.48%，占总营收的5.90%。 智能手机是公司稳定收入的基础，材料升级提升价值量。公司第一大客户是苹果，多年来占公司总营收50%左右，苹果在智能手机、笔记本电脑、平板电脑等消费电子市场份额位居前列，是公司稳定收入的基本盘。根据IDC的数据，全球智能手机出货量同比降幅自4Q22连续收窄，3Q23实现同环比增长，4Q23全球智能手机出货量3.24亿部，同比增长7.8%，环比增长6.7%。IDC预计2022-2027年全球VR出货量CAGR24%，AR出货量CAGR85%，智能手表出货量CAGR7.31%。四季度作为消费电子传统旺季，叠加华为、苹果高端新机发布，智能手机市场整体有望进一步好转。玻璃盖板及手机中框材料升级，VR/AR、智能可穿戴等新兴市场将为玻璃盖板行业带来新的增量。车载显示渗透率进一步提升带动智能座舱业务增长。公司自2015年开始布局新能源汽车相关业务，目前公司新能源汽车与智能座舱类产品包括新能源汽车中控屏、仪表盘、显示屏、B柱、C柱、充电桩、新型汽车玻璃、动力电池结构件等结构件与模组。根据盖世汽车的数据，2025年中国车载市场规模将达到1305亿元，2021-2025年CAGR23.17%。新能源汽车及智能座舱的加速渗透将带动公司相关业务快速增长。 新能源汽车保持高增速，充电桩和动力电池业务推动业绩增长。据中汽协数据，2023全年中国新能源汽车销量944万辆，同比增长37%。新能源汽车高增速带动充电桩及动力电池市场增长。据EVCIPA，2023全年中国充电桩增量338.6万台，同比增长31%。据SNEresearch，2023年全球动力电池装车总量达到705.5GWh，同比增长38.6%。公司2023上半年开始为头部动力电池客户供应动力电池结构件，未来动力电池业务有望推动公司业绩增长。 盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为30.21/36.16/41.71亿元，参考可比公司PE估值，给予公司2023年28.0-30.0倍PE，对应股价16.98-18.19元，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。