苏试试验(300416) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩公告，2023年公司实现营业收入21.17亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长16.44%；扣非后归母净利润2.8亿元，同比增长17.08%；基本每股收益0.62元。单Q4实现收入5.9亿元，同比增长8.24%，归母净利润0.94亿元，同比增长3.03%。 分业务看，环试设备/环试服务/集成电路分别实现收入7.53/10.03/2.57亿元，同比增长23%/19.45%/2.34%，公司综合毛利率为45.6%，同比-1.06pct，三业务毛利率分别为32.8%/58.8%/43.3%，同比-1.01%/+1.85%/-13.8%。费用率方面，全年公司期间费用率26.37%，同比下降1.89pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.4%/10.94%/1.16%/7.87%，同比+0.05/-1.65/-0.71/+0.42pct。 实验室网络不断扩大，募投项目投产在即加码纵横拓展。分实验室看，苏州广博/上海宜特/北京创博/成都广博/西安广博分别实现收入3.6/2.8/1.5/1.2/1.0亿，同比+17.4%/-6.2%/10.6%/21%/19%，净利润0.93/0.44/0.38/0.28/0.28亿，同比+13%/-20.9%/76%/-30%/17.2%，宜特收入净利润有所下滑主要系正处于产能及人才储备的扩充阶段，运营成本有所增加。整体看，公司持续扩大服务网络及加强试验能力建设：国内方面：相继建立了贵州、绵阳等专项实验室，实现服务网络细化，增强规模效应，2023年10月在沈阳和重庆分别落地新能源实验室，将具备覆盖新能源汽车性能、寿命、环境适应性、工况等强制性核心项目测试能力和整车环境试验仓；国外方面：筹建泰国实验室，正式开启“走出去”战略，海外业务增长可期。募投建设的新能源汽车产品检测中心扩建项目和第五代移动通信性能检测技术服务平台项目预计2024年下半年正式投入运营，助力公司聚焦新兴业务。 新兴行业蓄势待发，释放试验检测新增量。从分布行业看，2023年科研及检测机构/汽车及轨道交通/航空航天/电子电器行业收入同比增速分别为24%、36%、12%、15%，成为业务增长重要推动力。公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐。2024年3月27日，工信部等部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，《实施方案》中多方面提及适航取证及第三方检测：（1）推动一批新型消费通用航空装备适航取证。鼓励飞行汽车技术研发、产品验证及商业化应用场景探索；（2）加快试验验证资源共建共享，鼓励推动建立通用航空适航技术服务与符合性验证，无人机第三方检测、试验等能力，支持飞行测试、应用测试等基地建设。随着通用航空领域发展支持力度持续加大，新品推出、技术革新有望充分释放检测需求。 投资建议与估值：根据公司2023年业绩情况，我们调整此前盈利预测，并新增2026年预测，预计公司2024-2026年分别实现销售收入为26.55/31.95/38.17亿元，同比增长25.4%、20.3%、19.5%，实现归母净利润为4.01/5.25/6.11亿元，同比增长27.5%、31.1%、16.3%，对应PE分别为18X、14X、12X。维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。

     苏试试验(300416) 事件： 1 月 24 日,苏试试验发布 2023 业绩预告，归母净利润增长 10%-20%： 1） 公司预计 2023 年实现归母净利润 2.97-3.24 亿，同比增长 10%-20%；扣非净利润 2.63-2.9 亿，同比增长 9.99%-21.27%。 2） 预计 23Q4 单季实现归母净利润 0.77-1.04 亿，同比增长-16%至 13.6%，环比-9.4%至 22.5%。3）预计非经常性损益对净利润的影响为 3372 万， 同比增加 309 万元。 点评： 我们认为， 2023 年是彰显公司战略定力与发展韧劲的一年，在部分下游景气波动影响下，公司仍能保持稳健增长， 难能可贵，重申“买入”评级。 1）市场可能担心公司受军工行业景气周期波动影响，但我们认为， 2024 年随着人事变动等落地，军工行业有望实现困境反转，而随着新型号不断涌现，公司环试、 EMC 等业务有望率先受益。 2） 公司多年来坚持“双轮驱动、制造与服务融合发展”，不断开拓集成电路、新能源、宇航、通讯、医疗器械、卫星互联网等新领域， 市场空间持续打开，龙头优势不断夯实。 3） 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润 3.16/4.06/5.43 亿， CAGR31.1%， 对应 PE为 22/17/13 倍， 高成长低估值的第三方检测优质龙头， 维持“买入” 评级。 精耕细织实验室网络，专项能力奠定平台型龙头地位： 1） 2023 年公司新设重庆、沈阳新能源实验室，提供更便捷的本地化服务， 满足整车企业、动力电池、电机、电控等零部件生产企业的检测需求： 沈阳新能源实验室毗邻宝马、奥迪、一汽大众、红旗等知名车企、研究院所，立足沈阳，辐射东北；重庆新能源实验室周边汇集了长安、赛力斯、华域大陆、通用五菱、赣锋锂业等新能源头部企业及百余家汽车零部件企业。 2） 旗下实验室获得多项殊荣： 据苏试试验微信公众号消息，苏州广博入选“省现代服务业高质量发展第二批领军企业”；湖南苏试广博获批 2023 年湖南省工程研究中心； 南京苏试广博获得 2023 年度省级“专精特新”中小企业资质等。 构建全产业链试验服务体系， 创新驱动进击新能源赛道： 1） 提供覆盖“芯片-部件-终端整机”全产业链的一站式测试服务： 包括环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、 EMC 测试、集成电路验证分析测试等。 2） 切入氢能源、风电新蓝海： 2023 年 9 月 26 日中标国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心专用设备项目；旗下子公司青岛海测于 2023年 10 月 17-19 日参展北京国际风能大会暨展览会，有望逐步开拓风电领域新市场。 3）升级移动 EMC 测试能力，适应外场测试需求： 公司广泛结合客户需求和市场趋势，整合屏蔽方舱车与电磁兼容测试，研发电磁兼容外场移动试验装备，可实现整车、整机等系统级装备的电磁兼容测试。 深耕集成电路分析与验证，发力车规级芯片可靠性验证： 1）提供集成电路一站式分析与验证技术服务： 苏试宜特提供全球领先的芯片线路修改、失效分析、可靠性验证、晶圆微结构与材料分析、车用元器件可靠性验证、板级可靠性分析等，同时也建构先进封装 DPA 分析技术。 2）构建汽车芯片与板级失效分析-可靠性工程服务平台， 助力客户实现“零缺陷”： 苏轼宜特具备AEC-Q100/101/102/103/104/200 的测试能力，截至 2023 年 12 月 29 日，已助力超过 200 个车规级芯片的可靠性验证全套方案的制定与执行。 3） 我们预计， 2024 年苏试宜特或迎新一轮增长： 苏试宜特是国内领先的芯片检测龙头，随着新设备陆续到位， 有望快速释放业绩，助力公司快速发展。 回购股票彰显公司发展信心，新域新质新景气， 赋能公司新一轮成长： 1）2023 年 6 月 27 日，公司公告拟用自有资金 0.5-1 亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励。 2） 截至 2023 年 12 月 29 日，公司已用 7037 万元，通过集中竞价方式回购公司股份累计 379.27 万股（占总股本 0.75%），成交价区间 15.17-19.7 元，均价 18.55 元，持续回购股票彰显公司对未来发展的信心。 风险提示： 实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

     苏试试验(300416) 事件：公司发布2023年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润29.69-32.39亿元，同比增长10%-20%；按披露中枢计算，公司单Q4归母净利润0.9亿元，同比-1.22%。 回顾2023，行业承压下公司实现稳健增长。 2023年Q4公司单季度业绩下滑，我们认为主要源于以下几个原因：1）自2023年Q2起，国内特种行业进行中期调整，试验设备采购及委外试验项目的审批流程相对变长，因此公司收入确认节奏收到影响，Q4公司部分业务仍未恢复至正常水平；2）2023年公司持续在集成电路、EMC电磁兼容性测试、移动无线通讯测试领域进行新产能投建，2023年Q3末苏试试验表观在建工程金达到9193万元，四季度或存在部分新产能的费用计提及新增成本。2023年国内连续开展特种行业及医学领域的整改工作，对检测行业形成了一定影响，苏试试验在行业承压的背景下依旧实现了业绩的稳定增长，我们认为主要得益于公司推行了加强检测流程及收款管理，提升自测比例等积极举措。 展望2024，多处新建产能存在转化潜力。 展望2024年，苏试试验仍有大量新建产能有待释放，如下游需求复苏，公司将直接受益。据公司中报披露，苏试试验已在多个新兴行业进行了试验服务布局，2023年H1公司各实验室及子公司在新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户。从微观角度看，不同行业的试验均以对力学以及环境因素的复现为基础，苏试试验可以利用自身在试验行业积累的检测技术及经验，进行新兴行业的横向覆盖；从宏观角度看，我国产业升级及转型的趋势尚未结束，对应检测需求也将持续提升。综上，我们认为苏试试验将依托较强的拓展意识以及拓展能力，在多个领域实现业务拓展，逐步成长为综合型试验龙头。 投资建议： 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为21.30/26.62/33.81亿元，同比增长18.0%/25.0%/27.0%；2023-2025年净利润分别为3.12/3.96/5.34亿元，同比增长15.6%/26.9%/34.9%；对应PE分别为23/18/13倍。我们认为苏试试验设备技术壁垒、试验服务能力以及公司拓展潜力均未发生变化，短期因素扰动即期业绩但无碍长期趋势。苏试试验未来有望在集成电路、EMC板块以及医学器械检测板块获得增量发展空间，2024年25XPE对应6个月目标价为19.5元，维持“买入-A”评级。 风险提示：新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧

     苏试试验(300416) 第三方检测“全能龙头”，持续加码新质新域，市场空间持续打开，下游景气提升，成长确定性高，重申“买入”评级。1）市场可能担心检测试验行业容易受个别下游景气周期影响，但我们认为，公司作为第三方检测龙头，深耕工业品领域，持续拓宽EMC、元器件、无线通讯、宇航、医疗仪器、材料性能等测试，拥抱军工、新能源、半导体、卫星互联网、深水油气装备等新质新域高景气，市场空间有望持续打开。2）预计2023-2025年公司归母净利润3.38/4.56/6.2亿，对应PE为29/22/16倍，维持“买入”评级。深耕新能源环试服务市场，新专业、新领域提供公司成长新动能：1）提供覆盖“芯片-部件-终端整机”全产业链的一站式测试服务：包括环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC测试、集成电路验证分析测试等。2）新设重庆、沈阳新能源实验室，提供更便捷的本地化服务，满足整车企业、动力电池、电机、电控等零部件生产企业的检测需求：沈阳新能源实验室毗邻宝马、奥迪、一汽大众、红旗等知名车企、研究院所，立足沈阳，辐射东北；重庆新能源实验室周边汇集了长安、赛力斯、华域大陆、通用五菱、赣锋锂业等新能源头部企业及百余家汽车零部件企业。3）切入氢能源、风电新蓝海：9月26日中标国家氢燃料电池汽车质量检验检测中心专用设备项目；旗下子公司青岛海测于10月17-19日参展北京国际风能大会暨展览会，有望逐步开拓风电领域新市场。 芯片检测：持续推动高端产能建设，打造全产业链一站式服务能力：1）FA产能&效率持续提升：下属子公司苏试宜特持续引进分析设备，并大举招募人才，有望于23年底全面开展24小时服务。2）苏试宜特下属子公司苏宜虹产能持续爬坡：依托宜特的工程支持，苏宜虹已在苏州建成涵盖电路失效分析、材料分析、可靠性测试和电性能测试的综合试验室，并能提供一筛、二筛和车规级芯片的检测服务；苏宜虹现已建成一系列ATE测试机台，包括华峰、悦芯、爱德华V93000设备，帮助客户扩大测试覆盖率、加快芯片上市时间。3）提供多元化服务：除提供程序开发、工程验证、量产测试服务之外，亦向客户租借机时/设备。4）苏试宜特或迎新一轮增长：我们认为，苏试宜特是国内芯片全产业链第三方检测龙头，其服务质量获得国内多家龙头IC公司的肯定，随着新设备陆续到位，经营业绩有望开启新一轮增长。 切入卫星互联网与深水油气装备新蓝海，打开新成长空间：1）布局卫星互联网与无线通讯测试业务，拥抱商业航天新景气：公司在苏州、北京成立宇航产品检测实验室，承接卫星及航天产品测试业务；2022年新设深圳拓为公司，开辟无线通讯测试能力，迎接5G产业化新浪潮。2）加入深水油气装备产业联盟，联手中国海油，助力提升我国能源产业链现代化水平：据“苏试试验”微信公众号消息，2023年12月6日，公司与中国海油签署产业联盟共建合作协议，作为22家正式加入该联盟的单位之一，公司或将以环境可靠性实验设备与技术为支撑，充分发挥环境可靠性试验能力和规模优势，助力实现产业链自主化、高端化、智能化、绿色化发展。 回购股票彰显公司发展信心，新域新质新景气，赋能公司新一轮成长：1）2023年6月27日，公司公告拟用自有资金0.5-1亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励。2）截至11月30日，公司已用7037万元，通过集中竞价方式回购公司股份累计379.27万股（占总股本0.75%），成交价区间15.17-19.7元，均价18.55元。3）我们认为，回购股票彰显了公司对未来发展的信心，随着公司持续加码新质新域，公司有望受益于下游行业高景气，经营业绩有望迎来新一轮增长。 风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期