苏试试验(300416) 事件：10月24日，苏试试验发布2024年三季报。报告显示，公司前三季度营业收入为14.06亿元，同比下降7.88%；归母净利润为1.46亿元，同比下降33.56%；扣非归母净利润为1.31亿元，同比下降36.12%；基本每股收益0.29元。 点评： 2024前三季度：1）实现营收14.06亿元，同比-7.88%；实现归母净利润1.46亿元，同比-33.56%。2）毛利率44.01%，同比-1.07pct；净利润率12.23%，同比-4.66pct。3）销售/管理/研发/财务费用率分别为7.73%/12.86%/8.07%/1.77%，同比分别变动+1.62/+1.13/+0.81/+0.6pct。受营收下降影响，销售费用率均有较大提升。 2024Q3单季度：1）实现营收4.9亿元，同比-11.9%，环比+3.18%；实现归母净利润0.44亿元，同比-48.34%，环比-27.87%。2）Q3单季度毛利率42.08%，同比-3.68pct，环比-5.36pct；净利率10.35%，同比-7.84pct，环比-5.71pct。 分版块看： 试验设备：公司试验设备包括单台推力从98N到588kN的全系列电动振动试验系统、最大推力可达1,176kN的多激励同振电动振动试验系统、多自由度振动试验系统、三轴同振电动振动试验系统等力学环境试验设备。受制于下游客户（特殊行业等）资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压。从下游结构上看，新能源占比保持平稳，第三方检测机构占比下降。 环境与可靠性试验服务：因前期持续加大新能源、储能等领域的投入，产能仍处于爬坡阶段，业绩受到阶段性影响。 集成电路板块：随着新增产能逐步释放，同比实现较快增长。在市场需求良好的情况下，苏试宜特经营业绩有望保持持续向好趋势；后续公司将根据市场需求及自身产能情况综合考虑扩张计划。 一站式服务平台，积极布局新质生产力。公司作为工业产品环境与质量可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，可提供环境可靠性测试、电池性能测试、安全性能测试、电机性能测试、EMC测试、集成电路验证分析测试等全方位、高精度测试服务。公司客户覆盖电子类、信息技术与通讯等行业以及航天、低空航空领域、无人机等新质生产力。 积极回购彰显公司发展信心。9月19日，公司发布公告，拟使用不低于3000万元且不超过5000万元回购公司股份，全部用于实施员工持股计划或股权激励计划。 公司2024年业绩承压，但我们看好公司后期业绩改善。考虑市场竞争加剧，下游需求较弱，我们调整了公司盈利预测，预计公司2024~2026归母净利润分别为2.45/3.15/4.00亿元（24~25年前值4.45/5.78亿元），同比-22%/+29%/+27%，对应PE26/20/16X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游景气度持续下行；产能爬坡不及预期；测算具有主观性。

     苏试试验(300416) 事件：公司披露2024年三季度报告。 投资要点 受设备高基数+特殊行业订单确认滞后影响，业绩增速放缓 2024年前三季度公司实现营收14.1亿元，同比下降8%，归母净利润1.5亿元，同比下降34%，扣非归母净利润1.3亿元，同比下降36%。单Q3实现营收4.9亿元，同比下降12%，归母净利润0.44亿元，同比下降48%，扣非归母净利润0.37亿元，同比下降52%。我们判断公司业绩增速放缓，系（1）试验设备板块去年同期基数较高，且受第三方检测机构等客户资本开支放缓的影响较大，（2）环试服务板块受到特殊行业订单确认推迟影响，且部分实验室尚处产能爬坡期，成本刚性影响利润率。 产能扩张导致费用计提增加，盈利能力阶段性承压 2024年Q3公司销售毛利率42.1%，同比下降3.7pct，销售净利率10.4%，同比下降7.8pct。2024年Q3公司期间费用率30.6%，同比提升5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.2%/13.4%/7.4%/1.6%，同比分别变动+2.4/+2.5/-0.1/+0.2pct下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等因素影响，利润率阶段性承压。 战略性布局高壁垒业务，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景 我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）根据市场监管总局数据，2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖特殊行业、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随需求修复，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，中长期成长空间大。 盈利预测与投资评级：公司业绩阶段性受特殊行业订单确认滞后的影响。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为2.3（原值3.3）/3.0（原值4.3）/3.8（原值5.5）亿元，当前市值对应PE29/22/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期等

     苏试试验(300416) 事件 公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收14.06亿元，同比下滑7.88%；实现归母净利润1.46亿元，同比下滑33.56%。公司2024Q3实现营收4.89亿元，同比下滑11.91%；实现归母净利润0.44亿元，同比下滑48.34%。 公司毛利率小幅下滑，净利率下滑明显 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为44.01%/12.23%，分别同比-1.07/-4.66pcts其中，2024Q3公司毛利率/净利率分别为42.08%/10.35%，分别同比-3.68/-7.84pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.23%/13.39%/7.43%/1.56%，分别同比+2.43/+2.45/-0.08/+0.17pcts，我们认为宏观环境影响下，公司试验服务、试验设备毛利率或有所下滑，同时销售费用率和管理费用率提升使得公司净利率承压。 公司环试服务及设备或仍承压 环试服务方面，由于公司前期持续加大新能源等领域投入，产能处于爬坡阶段，投入产出暂不能匹配，业绩受到阶段性影响。试验设备方面，受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧，业绩短期承压。 公司新业务处于前期布局阶段，看好公司后续业务发展 公司坚持新产品新技术研发，试验设备方面，持续推进四综合试验系统、热真空试验系统(系列产品)、中高功率芯片测试系统等新品研发；试验服务方面，投入新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域；集成电路方面，进一步强化FA、MA、RA试验能力。目前公司相关业务处于前期布局，叠加宏观环境景气度较低，公司业绩有所承压，公司为国内检测设备龙头企业，我们仍看好公司业务发展。 检测设备行业龙头经营能力相对稳定，维持“买入”评级 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱。我们认为2024年特殊行业订单有望逐步回暖，同时子公司宜特产能提升计划有望恢复正常。我们预计公司2024-2026年营收分别为22.53/24.78/28.29亿元，归母净利润分别为2.62/3.34/4.08亿元，CAGR为9.12%。EPS分别为0.51/0.66/0.80元/股，考虑到公司为检测设备行业龙头企业，经营能力有望恢复稳定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

     苏试试验(300416) 事件描述 公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收9.17亿元，同减5.58%；实现归母净利润1.03亿元，同减24.35%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同减26.80%。 事件点评 短期业绩承压，需求有望逐步复苏。分产品看，试验设备收入29,137.31万元，同比下降14.57%；环境与可靠性试验服务收入46,091.05万元，同比下降1.72%；集成电路验证与分析服务收入12,797.15万元，同比增长18.22%。展望未来，现阶段试验设备及环试服务板块的下游需求逐步恢复趋势未变，集成电路验证与分析板块的下游行业需求较好。 毛利率微增，费用率有所上升。2024H1，公司毛利率同增0.35pct至45.04%，其中试验设备毛利率同减1.31pct至31.21%；环境可靠性试验服务毛利率同减2.23pct至55.74%；集成电路验证与分析服务毛利率同增5.34pct至42.87%。费用率方面，2024H1公司期间费用率同增3.69pct至30.33%，其中销售费用率同增1.18pct至7.47%管理费用率同增0.39pct至12.57%；财务费用率同增0.85pct至1.88%；研发费用率同增1.28pct至8.41%。 产能有望逐步释放，带来中长期增长空间。新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，涵盖整车及车用零部件系统、动力电池系统电驱电控系统、储能系统以及汽车用材料系统五大核心业务板块。第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用，专注于无线通信、物联网和消费电子领域的检测认证服务，现已通过A2LA的ISO17025现场评审，获得国际认可的实验室资质，并与多个国家和地区的认证机构建立合作关系。同时，公司旗下首家海外子公司泰国实验室正式运营，旨在快速响应并更好地服务海外客户，进一步开拓海外市场。集成电路方面，基于人员、设备的日益完善，公司进一步强化FA、MA、RA试验能力建置，并革新销售模式，持续加快市场开拓步伐，增强市场推广能力。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为22.04、24.94、28.07亿元，同比增速为4.12%、13.16%、12.55%；归母净利润为3.02、3.59、4.28亿元，同比增速为-4.06%、19.23%、19.02%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为16.78、14.08、11.83倍，维持“买入”评级。 风险提示： 政策风险；新兴领域拓展不及预期风险；竞争加剧风险。

     苏试试验(300416) 事件: 苏试试验8月23日公告2024半年报：2024H1，公司实现营业收入9.17亿元，同比-5.58%；实现归母净利润1.03亿元，同比-24.35%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比-26.80%。 投资要点: 设备和服务短期承压，集成电路检测增长亮眼分业务来看，2024H1公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现营业收入2.9/4.6/1.3亿元，同比-14.6%/-1.7%/+18.2%。试验设备收入下降主要系下游客户资本开支需求减弱；2023年高基数下，试验服务收入增速略微承压；受益市场开拓和新增产能逐步释放，集成电路检测表现亮眼。 集成电路检测支撑毛利率提升，期间费用率小幅增长2024H1，公司毛利率为45.04%，同比小幅提升0.35pct；其中，试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别为31.21%/55.74%/42.87%，分别同比-1.31pct/-2.23pct/+5.34pct。受下游产业链终端市场的竞争加剧影响，试验设备毛利率有所承压；产能爬坡带来的投入与产出错配短期对试验服务业绩造成压力。2024H1，公司期间费用率为30.33%，同比+3.69pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.47%/12.57%/1.88%/8.41%，分别同比+1.18pct/+0.39pct/+0.84pct/+1.28pct。 业务布局不断加深，看好产能释放后的业绩改善设备端，公司继续加强新能源、石油化工、商业航天、集成电路等行业的新产品和新技术研发。服务端，2024H1新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用，产能爬坡后有望实现业绩改善；首家海外子公司泰国实验室正式运营，有望进一步打开海外市场。集成电路领域，持续强化FA、MA、RA试验能力，随着市场推广和新增产能释放加速，收入和盈利能力有望进一步提升。 盈利预测和投资评级受下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等影响，公司业绩短期承压。我们调整盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入22.08/27.05/32.01亿元，同比增长4%/22%/18%；实现归母净利润3.22/4.24/5.44亿元，同比+3%/+32%/+28%，最新收盘价对应PE分别为17/13/10倍。看好公司产能释放后的业绩改善，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险，下游行业需求释放不及预期风险，应收账款增长风险，实验室建设进度低于预期风险，实验室经营管理不及预期风险。

     苏试试验(300416) 核心观点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收9.17亿元，同比下降5.58%，归母净利润1.03亿元，同比下降24.35%，扣非归母净利润0.95亿元，同比下降26.80%。2024年Q2单季度实现营收4.74亿元，同比下降11.01%，归母净利润0.61亿元，同比下降33.80%，扣非归母净利润0.54亿元，同比下降38.38%。 受下游需求波动影响，环试服务与设备板块收入下滑。 （1）试验设备收入2.91亿元，同比下降14.57%。同比下滑原因主要是受制于下游客户资本开支需求减弱和下游产业链终端市场的竞争加剧。 （2）环境与可靠性试验服务收入4.61亿元，同比下降1.72%。同比略微下滑主要原因是前期投入的产能仍处于爬坡阶段，随着产能释放，未来试验服务板块业绩将复苏。 （3）集成电路验证与分析服务收入1.28亿元，同比增长18.22%，收入端增长较快，主要原因是公司强化FA、MA、RA试验能力建置，同时增强推广能力，推进产能释放。 净利率小幅下滑，期间费用率增加。2024H1销售毛利率45.04%，同比提升0.35pct。分业务看，试验设备毛利率31.21%，同比下降1.31pct；环试服务毛利率55.74%，同比下降2.23pct；集成电路验证与分析服务毛利率42.87%，同比提升5.34pct。销售净利率13.24%，同比下降2.91pct。2024H1期间费用率30.33%，同比增加3.69pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分比为7.47%/12.57%/1.88%/8.41%，分别同比+1.18pct/+0.39pct/+0.85pct/+1.28pct，期间费用率提升导致净利率下滑。 投资建议：试验设备及环试服务板块的下游需求逐步恢复，集成电路验证与分析下游行业需求较好，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.36亿元、4.13亿元、5.18亿元，对应PE分别为17.5、14.2、11.3倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险;行业竞争加剧；新业务板块拓展不及预期。

     苏试试验(300416) 事件：公司披露2024年半年度报告。 投资要点 Q2归母净利润同比-34%，业绩短期受高基数+特殊行业订单确认影响2024年上半年公司实现营业收入9.2亿元，同比-5.6%；归母净利润1.0亿元，同比-24.4%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-26.8%。其中单Q2公司实现营业收入4.7亿元，同比-11.0%；归母净利润6054万元，同比-33.8%；扣非归母净利润5443万元，同比-38.4%。2024年上半年分业务看，集成电路板块表现亮眼：（1）试验设备受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧，实现收入2.9亿元，同比下降14.6%；（2）环境与可靠性试验服务产能仍处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有效匹配，业绩受到阶段性影响，实现收入4.6亿元，同比下降1.7%；（3）集成电路验证与分析服务受益于行业回暖及产能释放，实现收入1.3亿元，同比增长18.2%。整体来看，公司2024年上半年业绩受2023年同期高基数+特殊行业订单确认影响，业绩表现短期承压。 受产能扩张后整体运营成本增长影响，试验设备与环试服务毛利率承压2024年上半年公司销售毛利率45.0%，同比+0.35pct；销售净利率13.2%，同比-2.91pct。Q2单季度，公司销售毛利率47.4%，同比+1.74pct，环比+4.97pct；销售净利率16.1%，同比-3.67pct，环比+5.85pct。上半年毛利率分业务看：（1）试验设备毛利率31.21%，同比-1.31pct；（2）环境与可靠性试验服务毛利率55.7%，同比-2.2pct；（3）集成电路验证与分析服务毛利率42.87%，同比+5.34%。2024年上半年期间费用率30.3%，同比+3.7pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/12.6%/1.9%/8.4%，同比+1.2/0.39/0.85/1.28pct。受下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等因素影响，试验设备与环试服务毛利率承压。 战略性布局高壁垒业务，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景 我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）根据市场监管总局数据，2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。 盈利预测与投资评级：公司2024年上半年业绩受高基数+特殊行业订单确认影响较大，出于谨慎性考虑，我们调整公司2024-2026年盈利预测为3.3（原值3.9）/4.3（原值5.0）/5.5（原值6.3）亿元，当前市值对应PE为18/14/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期等

     苏试试验(300416) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩公告，24H1公司实现营业收入9.17亿元，同比下降5.58%，实现归母净利润1.03亿元，同比下降24.35%，基本每股收益0.2元，同比下降24.34%。单Q2看，实现营业收入4.74亿元，同比下降11.01%，实现归母净利润0.61亿元，同比下降33.8%。 下游需求减弱+投入产出错配，环试设备和环试服务业绩有所下滑。分业务看，试验设备/环试服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入2.91/4.61/1.28亿元，同比-14.57%、-1.72%、+18.22%。试验设备受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压；环试服务板块则因前期持续加大新能源等领域的投入，产能仍处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有效匹配，业绩受到阶段性影响。 综合毛利率小幅提升，期间费用率有所提升。公司综合毛利率为45.04%，同比+0.35pct，试验设备/环试服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别为31.21%/55.74%/42.87%，同比-1.31%/-2.23%/+5.34%。费用率方面，公司期间费用率30.33%，同比+3.69pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.47%/12.57%/1.88%/8.41%，同比+1.18/+0.39/+0.84/+1.28pct。 宜特收入及净利润实现良好提升，产能爬坡有望进一步释放增量。分实验室看，苏州广博/上海宜特/北京创博/成都广博/西安广博分别实现收入1.58/1.42/0.62/0.58/0.5亿，同比-7.5%/+15.8%/-9.3%/+0.7%/+10.5%，净利润0.27/0.15/0.13/0.11/0.14亿，同比-40.47%/+334.77%/-8.34%/-25.04%/+8.29%，苏州实验室由于扩建依旧处于产能爬坡期，成本压力较大导致净利润下滑明显；宜特收入净利润实现良好增长，我们判断主要系新产能逐渐爬坡带来的利润增量。 公司持续加大实验室网络建设和应用领域拓展，长期增长可期。实验室布局方面，公司在国内多地相继建设专项实验室，实现服务网络细化，并新建新能源实验室，扩展新应用领域。应用领域方面，公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐，助力长期增长。 投资建议与估值：根据公司24H1业绩情况，我们调整2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现销售收入为21.28/26.03/31.06亿元，同比增长0.6%、22.3%、19.3%，实现归母净利润为3.37/4.5/5.56亿元，同比增长7.2%、33.5%、23.6%，对应PE分别为17X、13X、17X。维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。

     苏试试验(300416) 投资要点： 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入9.17亿元，同比下降5.58%；实现归母净利润1.03亿，同比下降24.35%。 Q2业绩压力较大，利润率有所回升 分季度来看，2024年Q1公司实现营业收入4.42亿元（YoY+1.03%），归母净利润4217万元（YoY-4.86%）；Q2实现营业收入4.74亿元（YoY-11.01%），归母净利润6054万元（YoY-33.8%）。公司Q2业绩承压，我们认为主要受下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长、基数较高等因素影响。利润率方面，2024年Q1公司毛利率、净利率分别为42.47%、10.21%，Q2毛利率、净利率分别为47.44%、16.06%，环比有明显回升。 IC试验服务业务持续向好 分业务来看，上半年公司试验服务、试验设备销售、集成电路验证与分析服务业务分别实现营业收入4.61亿元、2.91亿元、1.28亿元，分别同比-1.72%、-14.57%、+18.22%，毛利率分别-2.23pct、-1.31pct、+5.34pct。公司集成电路验证与分析服务业务人员、设备日益完善，进一步强化FA、MA、RA试验能力建置，并革新销售模式，持续加快市场开拓步伐，增强市场推广能力，经营业绩持续向好。 设备+服务融合协同，多点布局开拓新市场 公司试验设备与试验服务业务相互引领、互相促进，构建了公司持续发展的独特优势。公司持续开拓新市场，2019华福证券年公司通过收购上海宜特，踏入集成电路第三方检测服务领域，在集成电路测试行业的优先布局完善了公司全产业链检测服务能力；公司持续丰富实验室专业测试能力，如新能源能效测试、EMC、热循环、安规测试、金属材料防腐、金属材料探伤及理化等专业拓展，把握行业发展契机，开拓新市场，增强公司综合市场竞争力。 盈利预测与投资建议 根据公司中报情况，我们下调公司2024-2026年归母净利润至3.45亿元、4.69亿元、5.73亿元（前值分别为3.85亿元、4.89亿元、5.96亿元），PE分别为17.0X、12.5X、10.2X，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，项目投资进展、收益不及预期风险。

     苏试试验(300416) 投资要点 公司2024H1经营情况略低于预期 公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收9.17亿元，同比下降5.58%；实现归母净利润1.03亿元，同比下降24.35%。公司2024Q2实现营收4.74亿元，同比下降11.01%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降33.8%。 2024H1公司集成电路板块实现增长，环试服务及设备承压 分产品看，2024H1公司环试服务/试验设备/集成电路检测分别实现收入4.61/2.91/1.28亿元，分别同比-1.72%/-14.57%/+18.22%。环试服务方面，由于公司前期持续加大新能源等领域投入，产能处于爬坡阶段，投入产出暂不能匹配，业绩受到阶段性影响。试验设备方面，受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧，业绩短期承压。集成电路方面，产能实现有效释放。 公司毛利率维持稳定，净利率略有下滑 2024H1公司毛利率/净利率分别为45.04%/13.24%，分别同比+0.35/-2.91pcts。环试服务/试验设备/集成电路检测毛利率分别为55.74%/31.21%/42.87%，分别同比-2.23/-1.31/5.34pcts，我们认为主要是产能原因使公司不同业务毛利率分化。 公司新业务处于前期布局阶段，看好公司后续业务发展 公司坚持新产品新技术研发，试验设备方面，持续推进四综合试验系统、热真空试验系统(系列产品)、中高功率芯片测试系统等新品研发；试验服务方面，投入新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域；集成电路方面，进一步强化FA、MA、RA试验能力。目前公司相关业务处于前期布局，叠加宏观环境景气度较低，公司业绩有所承压，公司为国内检测设备龙头企业，我们仍看好公司业务发展。 检测设备行业龙头经营能力相对稳定，维持“买入”评级 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱。我们认为2024年特殊行业订单有望逐步回暖，同时子公司宜特产能提升计划有望恢复正常。我们预计公司2024-2026年营收分别为25.16/30.14/36.16亿元，归母净利润分别为3.83/4.92/6.00亿元，CAGR为24.03%。EPS分别为0.75/0.97/1.18元/股，考虑到公司为检测设备行业龙头企业，经营能力相对稳定，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

     苏试试验(300416) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收9.2亿，同比-5.6%；归母净利润1.0亿，同比-24.4%；单24Q2实现营收4.7亿，同比-11.0%，环比+7.2%，实现归母净利润0.6亿，同比-33.8%，环比+43.6%。受下游行业需求波动影响，24Q2业绩略低于预期。 受下游行业有效需求波动影响，24H1公司实验设备、环试服务业务承压。24H1，集成电路验证与分析业务板块，公司持续强化FA、MA、RA试验能力建设，实现营收1.3亿，同比+18.2%，业务占比为14.0%，毛利率提升5.34pp至42.9%；试验设备板块，受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧，业绩短期承压，实现营收2.9亿，同比-14.6%，业务占比为31.8%，毛利率下降1.31pp至31.2%；环试服务板块，实现营收4.6亿，同比-1.7%，业务占比为50.3%，毛利率下降2.23pp至55.7%。细分下游来看，公司科研及检测机构业务板块需求景气，实现营收2.1亿，同比+10.8%，毛利率提升0.73pp至48.2%；电子电器行业营收3.8亿，同比-10.4%，毛利率下降2.13pp中41.8%；航空航天行业实现营收1.0亿，同比-5.3%，毛利率提升5.02pp至57.2%。 产能快速扩张后整体运营成本增长等因素使公司期间费用率增长，净利率短期承压下滑。2024H1公司综合毛利率为45.0%，同比+0.35pp；净利率为13.2%，同比-2.91pp，净利率下降主要系期间费用率增长较多；期间费用率为30.3%，同比+3.69pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.5%、12.6%、8.4%、1.9%，分别同比+1.18pp、+0.39pp、+1.28pp、+0.85pp，管理费用率提升主要系公司产能人员扩张等，财务费用率提升主要系利息收入较前期减少。单2024Q2来看，公司毛利率为47.4%，同比+1.74pp，环比+4.97pp；净利率为16.1%，同比-3.67pp，环比+5.85pp；期间费用率为29.6%，同比+4.83pp，环比-1.56pp。 多行业布局，环试服务、集成电路检测产能提升，中长期增长动能充足。公司系能够为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务，下游客户覆盖汽车整车及零部件、新能源产品、轨道交通、航空机载、航天、船舶、机器人、石油化工等众多行业；公司前期扩产的苏州、西安、青岛、成都、上海宜特等实验室2024-2025年进入产能扩张期，且公司新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目等预计2024H2正式投入运营，随着公司设备利用率提升，叠加下游需求逐步恢复，盈利能力有望持续改善。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.5、4.6、5.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率22%，维持“买入”评级。 风险提示：政策和行业标准变动、下游需求恢复不及预期、下游实验室能力提升不及预期等风险。

     苏试试验(300416) 政策加持，我国商业航天产业进入快速发展期。相比于美国，我国商业航天起步较晚。美国1984年发布《空间商业发射法案》，正式向私营企业开放航天领域，此后《商业空间法案》（1998）等一系列相关法案相继出台，如SpaceX在发展过程中得到技术、资金、设施和服务等多方面支持。我国直到2014年，国务院发布《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，明确提出“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设。2015年，《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025）》明确提出鼓励民营企业发展商业航天。2015年也被称为“中国商业航天元年”。在政策鼓励和资本助推下，我国商业航天公司数量持续增长，火箭和卫星领域接连取得新突破，2023年更是进入了快速增长期，2023年全国民营火箭共发射13次，成功12次，创下了中国商业航天发展八年来的新记录，中国商业航天产业正迈入高速发展期。 国产低轨互联网“千帆星座”成功首发，我国商业卫星发射量有望快速提升。 目前，我国已申报的互联网星座计划需要在7年内发射约4万颗卫星，其中GW星网、G60星链各12,000多颗，即使剔除GW星网（仅剩3年时间），仅G60星链每年就需要发射近2,000颗小卫星。目前国内小卫星制造及发射能力均不足。2024年8月6日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将千帆极轨01组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，此次发射任务获得圆满成功。据《环球时报》记者了解，此次成功发射的千帆极轨01组卫星，是素有国产“星链”之称的“千帆星座”计划首批组网卫星。此次发射任务的圆满成功，标志着我国向全球卫星互联网领域迈出了重要一步。 公司深度布局航空航天领域，提供一站式服务。苏试在航空航天领域可提供环境与可靠性测试、材料测试、结构强度测试、电磁兼容测试、集成电路验证分析、软件测评及非标测试服务等一站式综合检测服务。试验服务方面，在航空航天领域，公司的主要客户包括中国航空工业集团有限公司等客户。2023年，公司航空航天板块营收2.68亿元，yoy+12.48%，占营收12.68%，毛利率55.42%，航空航天是公司第三大应用下游，是公司三大应用下游（电子电器、科研及检测机构、航空航天）里毛利率最高的。公司电子电气测试认证业务中，包括卫星辅助定位(A-GNSS)认证。 投资建议：公司是我国环境可靠性检测服务龙头企业之一，在航空航天领域提供一站式综合检测服务，我国商业航天产业的快速发展预计将给公司带来较为可观的业绩增量，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是3.64/4.57/5.75亿元，对应PE分别是15x/12x/9x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，低轨卫星进度低于预期风险。

     苏试试验(300416) 投资要点： 深耕试验设备领域，试验服务业务高速发展 公司以试验设备制造为基础，主要产品有力学环境试验设备、气候环境试验设备等，同时积极向制造服务业战略转型，从2006年起逐步在国内建设环境与可靠性实验室，为用户提供第三方环境与可靠性试验服务。2019年公司成功收购上海宜特，进军集成电路检测领域。2018-2023年，公司营业收入CAGR达到27.5%，归母净利润CAGR达到34.3%，公司业绩保持逐年稳健上升的趋势。2024年Q1公司业绩出现短期波动，营业收入、归母净利润分别同比+1.0%、-4.9%。 设备+服务双轮驱动，业务融合协同打造核心竞争力 全社会研究与试验发展经费支出持续提升，我国的环境试验与可靠性试验的需求也水涨船高，市场空间广阔。公司试验设备与试验服务业务相互引领、互相促进，构建了公司持续发展的独特优势。在试验设备领域，公司持续深耕研发创新，重点布局的综合环境试验设备有望为公司打开更广阔的市场空间。在试验服务领域，公司不断完善的试验能力建设及网络布局，随着国内委托第三方实验室进行环境与可靠性试验的市场需求不断扩大，公司试验业务发展空间广阔。 收购宜特进军IC第三方检测，行业蓬勃发展市场空间广阔 随着半导体行业技术快速迭代、Labless模式认可度逐步提升，半导体第三方实验室检测行业蓬勃发展，预计市场需求增速将超过半导体行业整体增速。2019年公司收购上海宜特进军集成电路检测领域，而后公司持续加强对苏试宜特试验能力建设的投入。2024年第二季度，预计上海宜特的新购设备将基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为25.26亿元、30.21亿元、35.25亿元，归母净利润分别为3.85亿元、4.89亿元、5.96亿元，对应PE分别为14.8X、11.7X、9.6X。我们预计苏试试验将在2024-2026年保持持续高速增长，首次覆盖给予苏试试验“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，项目投资进展、收益不及预期风险。

     苏试试验(300416) 事件 公司4月24日公告，2024Q1实现营收（4.42亿元，同比+1.03%），归母净利润（0.42亿元，同比-4.86%），毛利率（42.47%，同比-0.99pcts），净利率（10.21%，同比-1.57pcts）。3月28日公告，2023年实现营收（21.17亿元，+17.26%），归母净利润（3.14亿元，+16.44%），毛利率（45.60%，-1.06pcts），净利率（17.42%，+0.16pcts） 试验设备与试验服务相辅相成，助力公司发展 公司始终专注于环境试验设备的研发销售，以及提供环境与可靠性试验服务，后通过收购上海宜特进军集成电路检测领域，打造覆盖半导体芯片到整机级产品的“一站式”检测服务平台，形成三大主营业务板块的布局。公司试验设备制造与试验服务既在技术上相互引领，又在业务上互相促进，广泛应用于航天航空、科研院所、船舶、电子电器等领域。 海外建立子公司，试验服务布局进一步完善 公司2023年营业收入（21.17亿元，+17.26%）保持增长，主要系公司深耕细分市场，加强新市场拓展所致，归母净利润（3.14亿元.+16.44%）稳定增长，毛利率（45.60%，-1.06pcts）和净利率（17.42%，+0.16pcts）基本处于平稳波动状态。2023年分业务板块来看 ①试验设备，实现收入7.53亿元（+23.00%），增速较快，主要系公司加强技术攻关，丰富了产品线，拓展了新市场和新客户，新能源、第三方检测机构类客户增长明显，带来设备端销售增长。毛利率32.76%（-1.01pcts），小幅波动，业务占比35.56%（+1.66pcts）； ②试验服务、实现收入12.60亿元（+15.52%），该板块涵盖环境与可靠性试验服务以及集成电路验证与分析服务两部分业务，其中环试服务实现收入10.03亿元（+19.45%），毛利率58.80%（+1.86pcts），业务占比47.39%（+0.87pcts）稳步提升，主要系公司持续加大新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域的投入，加快拓展应用领域，同时完善试验能力及实验室布局：集成电路验证与分析服务收入2.57亿元（+2.34%），毛利率43.28%（-13.79pcts）有所下降，主要系公司2022年末实施增资扩股，增资3.8亿元用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建，因设备产能及人才储备的快速扩充，运营成本增加，盈利能力短期内受到一定的影响，业务占比12.12%（-1.77pcts）小幅下降。 从子公司情况来看，2023年苏州广博、成都广博、西安广博产能进一步扩充，继续加大市场开拓力度，业绩持续增长；北京创博加强精细化管理优化管理，盈利能力有所提高；上海宜特为满足日益增长的检测需求，进行式验能力建设，人才储备以及扩产设备投入增加造成成本端压力 三费费用率下降，研发费用率小幅增长 费用端来看，公司2023年期间费用率（26.37%，同比-1.89pcts）有所下降，主要系三费费率（18.50%，同比-2.3lpcts）下降所致，其中管理费用率10.94%（同比-1.65pcts），有所下降，主要系股份支付费用（0.10亿元，同比-59.30%）减少所致；销售费用率6.40%（同比+0.05pcts），稳定波动；财务费用率1.16%（同比-0.7lpcts）小幅下降。 公司持续加强研发创新，坚持自主研发，2023年研发费用（1.67亿元同比+23.91%）大幅增长，研发费用率（7.87%，同比+0.42pcts）也小幅提高。 结算带后致应收账款增加，购买设备致投资性现金流减少 资产负债端来看，公司2023年应收账款11.17亿元（同比+38.61%）增长较多主要系收入规模增长及受客观因素影响，结算有所带后所致；预付款项（0.74亿元，同比-17.06%），合同负债（1.70亿元，同比-34.15%），存货（3.40亿元，同比-14.05%）中原材料（0.82亿元，同比-23.41%）、发出商品（0.62亿元，同比48.10%），均有所减少，我们认为主要系需求节奏变化所致 现金流量端来看，公司2023年投资活动产生的现金流量净额-6.22亿元（同比-70.53%），降幅较大，主要系公司购买设备投入增加所致；公司筹资活动产生的现金流量净额（1.31亿元，同比+649.52%）大幅增加，主要系子公司吸收少数股东投资收到的现金增加 2024Q1收入规模保持增长，期间费用小幅增长 202401，公司实现营收（4.42亿元，同比+1.03%小幅上涨，归母净利润（0.42亿元，同比-4.86%）有所下降，毛利率42.47%（同比-0.99pcts），净利率10.21%（同比-1.57pcts）小幅下降，主要系期间费用（1.38亿元，司比+8.66%）增长所致。总体来看公司2024Q1业绩企稳，随着公司持续布局新动能，全年业绩可展望 费用端来看，公司2024Q1期间费用率（31.13%，同比+2.19pcts）有所增长，主要系三费费率（23.21%，同比+1.22pcts）增加所致，其中管理费用率13.17%（同比-0.19pcts），销售费用率8.11%（同比+1.3lpcts），财务费用率1.93%（同比+0.10pcts） 紧抓新能源和移动通信行业机遇，加强国内外市场布局 随着新能源汽车需求的高景气度以及无线性能产品需求的加速增长，公司于2022年末公告将变更部分募集资金用于“新能源汽车产品检测中心广建项目”和“第五代移动通信性能检测技术服务平台项日”建设，之后，为扩大服务范围，提升公司业务响应速度及市场占有率“新能源汽车产品检测中心扩建项目”增加了重庆、广州、沈阳三个实施地点。募投项目计划于2024年年中达到预期使用状态，项目建设完成后将加强新能源汽车零部件及整车环境可靠性试验、电磁兼容试验以及增加移动通信检测等能力，完善公司产品线，支撑公司试验服务业务的增长 另外，公司在绵阳、贵州等建设专项实验室，布局海外市场，筹建泰国实验室，进一步细化试验服务网络建设，扩大服务覆盖范围 环试设备与环试服务互相配合，行业受益于装备质量高速发展 环境与可靠性试验最初是为了提高军用电子设备及航天器等的高可靠性而发展的综合性测试手段，贯穿产品从设计到使用的各阶段，可以说环试服务与产品质量基本正相关。随着航空航天行业的快速发展，对提高产品性能稳定性、质量及安全性的要求越来越严格，带动了环境与可靠性试验服务行业的发展。而环试服务的开展需要试验设备进行支撑，试验设备制造的性能和质量直接影响环试服务的水平，因此市场需求也随之不断上升。 投资建议 1.公司把握集成电路行业机遇增资扩股，扩大经营规模，发展车规级芯片试验服务、完善材料分析业务布局，产能的扩充将带来收入的增长； 2.公司扩建新能源检测业务、增加移动通信检测能力，项目建成后将加强新能源汽车零部件及整车环境可靠性试验、增加移动通信检测、电磁兼容试验等服务能力，伴随下游需求的高景气，公司具有高成长性 3.航空航天作为公司重要下游应用领域，随着“十四五”需求的提升，将为业绩提供稳定支撑。同时，公司通过募集资金用于扩建宇航产品检测实验室也于今年年中达到预期使用状态，将贡献新的收入点；4.公司试验设备制造和试验服务两大主营业务协同发展，互相引领、促进助力下游市场开拓。另外，公司布局海外市场，在泰国筹建实验室，提供就近服务，将贡献新的业绩增长点 基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为25.43亿元、30.73亿元、36.94亿元，归母净利润分别为3.88亿元、4.94亿元、6.08亿元，EPS分别为0.76元、0.97元、1.20元，维持“买入”评级，日标价18.00元，对应2024-2026年PE分别为23.68倍、18.56倍、15.00倍。 风险提示 市场竞争加剧导致利润率不及预期募投项目不及预期、市场开拓不及预期等

     苏试试验(300416) 事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润3.1亿元，同比增长16%，与预告中值接近。 投资要点 业绩基本符合预期，增速短期受特殊行业和集成电路检测景气度影响 2023年公司实现营业收入21亿元，同比增长17%，归母净利润3.1亿元，同比增长16%。单Q4公司实现营收6亿元，同比增长8%，归母净利润0.94亿元，同比增长3%。分业务看，（1）环试设备：实现营收7.5亿元，同比增长23%，新能源、第三方检测机构采购需求旺盛。（2）环试服务：实现营收10.0亿元，同比增长19%，受特殊行业景气下行影响，增速放缓。（3）集成电路检测：实现营收2.6亿元，同比增长2%，受2023上半年消费电子需求疲软、下半年设备到位晚于预期影响，增速放缓。展望2024年，特殊行业环试服务需求有望回暖、集成电路检测板块设备到位产能释放，公司业绩增速有望修复。 集成电路板块扩产影响毛利率，后续有望持续修复 2023年公司销售毛利率为45.6%，同比下降1.0pct，主要系集成电路扩产影响。分板块：（1）环试设备毛利率32.8%，同比下降1.0pct，（2）环试服务毛利率58.8%，同比提升1.9pct，我们判断系订单结构影响，（3）集成电路检测毛利率43.3%，同比下降13.9pct，受子公司宜特产能扩张，设备和人员增加，但规模效应未能释放影响较大。2023年公司期间费用率为26.4%，同比下降1.9pct，费控能力向好，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.9%/7.9%/1.2%，同比变动0.05/-1.65/0.42/-0.71pct。2023年公司销售净利率为17.4%，同比增加0.2pct，维持稳定。展望2024年，随宜特设备预计2024年Q2到位、产能爬坡，毛利率有望持续修复，带动盈利能力提升。 下游应用领域拓展，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景 我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023年6月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到2025年大幅提升可靠性试验验证能力，到2030年10类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。 盈利预测与投资评级：公司2023年业绩受特殊行业、半导体检测景气影响较大，增速放缓，当前下游需求已边际回暖，业绩增速有望修复。我们调整2024-2025年公司归母净利润预测为3.9（原值4.5）/5.0（原值6.0）亿元，预计2026年归母净利润6.3亿元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等

     苏试试验(300416) 事件：苏试试验发布2023年报，业绩维持稳健增长：1）公司2023年实现营业收入21.17亿（+17.26%），归母净利润3.14亿（+16.44%）。2）从单季度看，公司23Q4实现营收5.9亿（+8.2%），环比增长6.3%；实现归母净利润9396万（+3%），环比增长11.1%。3）2023年毛利率45.6%（-1.06pct），归母净利率14.8%（-0.11pct）。 点评： 新质新域发展浪潮下，随着新产能释放，2024年公司将有望再次全面提速。我们认为，2023年在部分下游景气波动下，公司业绩仍能稳健增长，表现优于同行，彰显平台型布局的发展韧性，2024年有望重回高增，重申“买入”评级。1）环试设备与服务是公司业绩的压舱石：我们预计2024年军工行业有望实现困境反转，景气修复，而新能源行业环试需求方兴未艾，有望继续高歌猛进，同时新实验室、新业务（EMC等）业务有望贡献新增量。2）半导体检测新产能投放，或将重回高增长：随着新设备陆续到位，上海宜特有望陆续释放产能，2024年业绩弹性可期。3）新领域孕育新机遇：公司不断开拓卫星互联网、低空经济、通讯、医疗器械等新领域，市场空间持续打开，龙头优势不断夯实。4）盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润3.86/4.95/6.1亿，对应PE为19/15/12倍，维持“买入”评级。 环试服务：龙头地位稳固，持续拓展新领域，有望受益于新能源、低空经济、低轨卫星、机器人、储能、宇航、无线通信等行业高景气带来的旺盛需求。1）2023年环试服务保持稳健增长：营收10.03亿元（+19.45%），收入占比达47.4%，毛利率58.8%（+1.9pct）。2）新能源、5G通信检测有望成为业绩增长新引擎：新能源汽车产品检测中心扩建项目已完成79%，第五代移动通信性能检测技术服务平台项目基本建设完成。3）公司新能源汽车三电检测与Evtol领域基础技术相通，未来有望受益于低空经济的迅猛发展。 经营有方：持续完善实验室网络布局，核心实验室进入收获期。2023年各实验室发展态势良好：1）苏州：2023年营收3.56亿（+17.4%）、净利润9251万（+13%），仍占头把交椅；2）西安：2023年营收首次突破1亿元（+19%）；净利润2844万（+17.2%），产能持续扩充。3）成都：营收1.22亿（+21%），净利润2847万（-30%），净利率23.3%（-17pct），主要系搬迁新场地、增设绵阳实验室、设备投入增加所致，随着产能爬坡，未来利润率有望持续改善。3）北京：2023年营收1.48亿（+10.6%），净利润3835万（+76%），净利率25.9%（+9.6pct），盈利能力提升明显。4）全国网络布局完善，并首次“出海”：扩建重庆、广州、沈阳等新能源分中心，并筹建泰国实验室。 设备销售：试验设备龙头，设备优势奠定公司竞争优势：1）2023年公司设备销售业绩快速增长：营收7.53亿元（+23%），占比35.6%（+1.7pct），毛利率32.8%（-1pct），新能源、第三方检测销售占比提升明显。2）持续加强在大型化、复杂化综合试验系统及液压类试验系统技术储备：完成了双台60吨电动振动试验系统等新产品研发，完全具备数字通信、集中控制能力，可满足风电、核能、储能、汽车等行业大型整机和部件的相关测试技术要求。 半导体检测：2024年新产能投放或将带来高弹性。1）2023年集成电路验证与分析业务营收2.57亿（+2.3%），占比12.1%，毛利率43.3%（-13.8pct），主要系上海宜特设备产能和人才储备快速扩充，运营成本增加所致。2）新设备到位，新产能爬坡或将带来盈利回升：上海宜特在上海、深圳和苏州三地扩建试验场地，相关设备或将于2024Q2基本到位并完成安装调试，我们预计随着释放产能，宜特的盈利能力有望持续提升。 风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

     苏试试验(300416) 事件：苏试试验披露2023年报，公司2023年实现营收21.17亿元，同增17.26%；实现归母净利润3.14亿元，同增16.44%；2023年毛利率45.6%，同比降低1.06pcts。 环试业务毛利率实现提升，集成电路业务H2净利率修复明显从公司主要的业务层面观察，环试业务以及集成电路在2023年均有着良好的发展。环境与可靠性业务层面，2023年公司实现收入10.03亿元，同比增长19.45%，毛利率同比提升1.85pcts达到58.80%。我们认为环试业务毛利率的提升，体现了公司在行业调整的背景下，依然实现了检测实力以及运行效率的优化，行业领先地位进一步稳固。集成电路业务层面，2023年公司实现收入2.58亿元，同比增长2.34%，毛利率下降13.80pcts至43.28%。我们认为集成电路业务的毛利率 下降主要系公司2023年21H1主动储备检测技术人员，因此增加了刚 3365999 性费用支出。通过对子公司苏试宜特（集成电路业务主体）的净利润拆分可见，上海宜特2023年H1净利率为2.85%，全年净利率为15.60%，修复明显。我们认为公司已经着手提升集成电路业务效率，如果2024年公司继续投入集成电路设备，该业务净利率有望进一步修复。 核心主业运营稳健，汽车轨交业务快速增长 2023年公司各主要业务均稳定增长，其中电子电器营收8.79亿元，同比增长14.71%；航空航天营收2.68亿元，同比增长12.48%；科研及检测机构营收4.12亿元，同比增长23.94%。同时，汽车及轨交营收1.92亿元，同比增长35.76%，增速高于其他传统主业，我们认为其原因首先是公司积极布局民品检测，打开业务边界；其次是国内新能源车领域发展态势良好，对应检测需求丰富。随着苏试在汽车轨交领域的不断深耕，公司收入结构有望持续优化，从而抵消行业波动风险。 检测能力圈稳步扩大，有望切入低空经济领域 2023年公司持续投入研发，稳步扩大检测范围。据公司年报显示，2023年苏试试验已经已完成“宇航产品热真空试验系统系列产品”的样机制作，该系列产品拥有在航天领域提供测试设备和服务的能力，为公司未来在高空低气压领域、低空飞行器试验领域的技术创新奠定基础。2024年3月，工信部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，通用航空装备是低空经济的主体，如我国低空经济产业持续发展，则苏试试验有望依托于当前检测能力，切入低空经济检测领域。 新产能投建有条不紊，多个项目将于2024年H2投入运营2023年底公司在建工程价值为1.63亿元，较2023年Q3末的0.92亿元提升77.17%。我们认为公司在建工程的增加，主要是公司持续建设检测产能。据公司2023年报披露，苏试试验为快速响应下游新能源、无线通信等领域客户的需求，公司加快了新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计2024年下半年正式投入运营，公司检测产能得到进一步提升。我们认为苏试试验将依托较强的拓展意识以及拓展能力，在多个领域实现业务拓展，逐步成长为综合型试验龙头。 投资建议： 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为25.53/31.79/39.33亿元，同比增长20.6%/24.5%/23.7%；2024-2026年净利润分别为3.81/4.84/6.31亿元，同比增长21.2%/27.2%/30.4%；对应PE分别为19/15/12倍。我们认为苏试试验设备技术壁垒、试验服务能力以及公司拓展潜力均未发生变化，短期因素扰动即期业绩但无碍长期趋势。苏试试验未来有望在集成电路、EMC板块以及低空飞行器检测板块获得增量发展空间，2024年25XPE对应6个月目标价为18.75元，维持“买入-A”评级。 风险提示：新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧。

     苏试试验(300416) 事件描述 公司发布2023年年度报告，全年实现营收21.17亿元，同增17.26%；实现归母净利润3.14亿元，同增16.44%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同增17.08%。 事件点评 试验服务、设备销售贡献主要增长。分板块来看，试验服务、设备销售、集成电路验证与分析服务、其他业务收入分别实现营收10.03、7.53、2.57、1.05亿元，同比增速分别为19.45%、23.00%、2.34%、1.57%。 盈利能力方面，2023年公司毛利率为45.6%，同比降低1.06pct净利率17.42%，同比提升0.16pct。分板块来看，试验设备毛利率32.76%，同比下降1.01%；环境与可靠性试验服务毛利率58.80%，同比增长1.85%；集成电路验证与分析服务毛利率43.28%，同比下降13.80%。 深耕细分行业，加快拓展新领域。公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，不断补充实验室专项测试需求，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐；通过建设绵阳、贵州等专项实验室，并开启了走出去的战略，筹建泰国实验室，细化试验服务网络建设，增强企业规模效应。 产能持续释放。上海宜特的设备预计二季度基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能。同时，公司加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计2024年下半年正式投入运营。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为25.35、30.06、35.28亿，同比增速为19.74%、18.60%、17.36%；归母净利润为3.87、4.77、5.81亿元，同比增速为23.19%、23.12%、21.78%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为19.05、15.47、12.70倍，成长性突出，且当前估值与未来增长中枢相比较已有较强性价比，上调至“买入”评级。 风险提示： 政策风险；新兴领域拓展不及预期风险。

     苏试试验(300416) 事件: 苏试试验3月28日发布2023年报：2023年，公司实现营业收入21.17亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长16.44%；实现扣非归母净利润2.80亿元，同比增长17.08%。 投资要点: 业绩稳健增长，设备销售增长明显2023年，公司实现营业收入 归母净利润21.17/3.14亿元，分别同比增长17.26%/16.44%；Q4单季度，公司实现营业收入/归母净利润5.90/0.94亿元，分别同比增长8.24%/3.03%。全年业绩稳健增长，Q4增速下降主要系2022Q4高基数，叠加特殊行业收入确认周期拉长的短期扰动。分业务来看，2023年公司试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务业务分别实现营业收入7.53/10.03/2.57亿元，同比增长23.00%/19.45%/2.34%。设备销售增长明显，集成电路短期承压。 环试服务规模效应增强，集成电路盈利能力短期承压2023年，公司毛利率为45.60%，同比下降1.06pct，主要系试验设备收入占比提升。受益环试服务规模效应增强，公司净利率达到历史新高的17.42%，期间费用率为26.37%，同比下降1.89pct。受设备产能及人才储备快速扩充的影响，集成电路验证与分析服务业务运营成本增加，毛利率为43.28%，同比下降13.80pct；设备预计Q2基本到位并安装调试完成，下半年陆续释放产能后，盈利能力有望改善。 持续深化网络布局，下半年各项产能释放有望带来业绩弹性设备方面，公司已完成双台60吨电动振动试验系统、双台40吨三综合试验系统等重点项目，具备风电、核能、储能、汽车等行业大型整机和部件的相关测试能力。试验服务方面，公司增设绵阳、贵州等专项实验室，筹建泰国实验室，并将继续扩建重庆、沈阳、广州三个新能源分中心，有望进一步增强试验服务规模效应；紧抓下游新能源、无线通信行业发展机遇，加速新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设，预计下半年投入运营。叠加上海宜特产能释放，下半年业绩弹性值得期待。 盈利预测和投资评级公司环试设备规模效应持续增强，下游新能源、宇航、无线通信等产业需求长期向好，下半年上海宜特和募投项目产能逐步放量下，公司业绩弹性可期。我们预计2024-2026年公司分别实现营业收入26.24/31.74/37.60亿元，分别同比增长23.95%/+20.96%/+18.47%；实现归母净利润3.97/5.08/6.42亿元，同比+26.28%/+28.10%/+26.21%，现价对应PE分别为18.58/14.50/11.49倍，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险，下游行业需求释放不及预期风险，应收账款增长风险，实验室建设进度低于预期风险，实验室经营管理不及预期风险。

     苏试试验(300416) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收21.2亿，同比+17.3%；归母净利润3.1亿，同比+16.4%；扣非归母净利润2.8亿，同比17.0%。单季度来看，Q4实现营收5.9亿，同比+8.2%，环比+6.3%；归母净利润0.9亿，同比+3.0%，环比+11.1%。业绩基本符合预期。 集成电路与分析业务板块毛利率承压下滑导致公司毛利率短期承压；费用管控能力强。2023年公司综合毛利率为45.6%，同比-1.1pp；毛利率短期小幅下降主要系23年国内连续开展特种行业及医学领域的整改工作，对检测行业形成了一定影响，其中公司集成电路与分析业务板块毛利率同比22年下滑13.8pp。2023年公司期间管理费用率为26.4%，同比-1.9pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为6.4%、10.9%、7.9%、1.2%，分别同比+0.1pp、-1.7pp、+0.4pp、-0.7pp；公司净利率为17.4%，同比+0.2pp。 电子电器、航空航天、科研及汽车等业务营收增长，拉动公司业绩提升。公司立足于“双轮驱动、融合发展”的战略指引，瞄准产业链应用领域快速发展，持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，且在下游新能源车、风电、电力通讯5G等高景气赛道深入布局，2023年电子电器、航空航天、科研及汽车等业务营收分别增长14.7%、23.9%、35.8%、33.1%。 多行业布局，环试服务、集成电路检测产能提升，中长期增长动能充足。公司系工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，致力于环境试验设备的研发和生产，能够为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面的、全产业链的环境与可靠性综合试验验证及分析服务，2023年公司不断补充实验室专项测试需求，通过建设绵阳、贵州等专项实验室、泰国实验室等加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域；持续完善新能源、无线通信行业试验服务布局，加快推进新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计2024年下半年将正式投入运营；且前期扩产的苏州、西安、青岛、成都、上海宜特等实验室2024-2025年进入产能扩张期，有望贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.8、5.0、6.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率26%，维持“买入”评级。 风险提示：政策和行业标准变动风险、原材料成本上涨风险、下游实验室能力提升不及预期风险。