伊之密(300415) 投资要点 2024全年业绩高增符合预期，海外业务进展顺利： 公司预计2024年实现营业收入50.5亿元，同比增长23.30%；实现归母净利润5.85-6.46亿元，同比增长22.53%-35.45%，归母净利润的中值为6.15亿元，同比+29%；实现扣非净利润5.66-6.28亿元，同比增长24.33%-37.85%，扣非净利润中值为5.97亿元，同比+31%。2024Q4公司预计实现收入11.56亿元，同比增长19%；预计实现归母净利润1.04-1.66亿元，同比-7%~+48%，归母净利润中值为1.35亿元，同比+20%；预计实现扣非净利润0.98-1.60亿元，同比-12%~+44%，扣非净利润中值为1.29亿元，同比+16%。2024年公司内外销进展顺利，预计内销收入36.0亿元，同比+20%；外销收入14.5亿元，同比+33%。其中内销增长主要系3C、家电资本开支良好，带动注塑机需求提振，外销增长主要系公司海外渠道拓展顺利。 2024年盈利能力提升可观，我们判断主要系产品综合毛利率提高： 2024年公司营收和归母净利润预告中值对应的归母净利率为12.19%，同比+0.54pct；营收和扣非净利润预告中值对应的扣非净利率为11.83%，同比+0.40pct。2024年国内注塑机订单饱满公司议价能力提升毛利率水平，另外海外高毛利业务收入增速高于总收入增速，综合毛利率水平进一步提升。 注塑机景气度高带动营收增长，一体化压铸未来可期： 1）注塑机：24年以来行业景气度整体回暖，公司在此背景下加大销售力度拓展市场，整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善。 2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸的优势不断放大。公司在大型一体化压铸领域早有布局，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机，逐步实现从技术到收入的兑现。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.25/7.73/9.43亿元，当前市值对应PE分别为15/12/10倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期、注塑机下游需求不及预期、公司海外渠道布局不及预期。

     伊之密(300415) 2024年前三季度：1)实现营收36.73亿元，同比+24.95%；实现归母净利润4.8亿元，同比+31.71%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比+35.97%。2)实现毛利率34.1%，同比+0.97pct；归母净利润率13.08%，同比+0.67pct；扣非归母净利润率12.74%，同比+1.03pct。3)期间费用率为20.18%，同比+0.65pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.41%、5.06%、4.96%、0.74%，同比分别变动+0.17、+0.06、-0.12、+0.54pct。 2024Q3单季度：1)实现营收13.04亿元，同比+33.23%，环比-7.87%；实现归母净利润1.81亿元，同比+59.78%，环比-1.17%；实现扣非归母净利润1.77亿元，同比+73.76%，环比-1.86%；2)实现毛利率35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct；归母净利润率13.9%，同比+2.31pct，环比+0.94pct；扣非归母净利润率13.58%，同比+3.17pc，环比+0.83pct.13)期间费用率为20.57%，同比-1.49pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%、5.46%、4.5%、1.38%，同比分别变动+0.19、-045、-0.99、-0.25pct。 注塑机：塑料行业进入稳定阶段，周期复苏背景下注塑机强势领跑 塑料机械三分天下，注塑机占比40%，下游应用广阔。注塑机市场规模不断扩大，Grand View Research预测全球市场规模2028年达1414亿元，2020-28年CAGR达4.5%；除2020年外，近年来我国注塑机市场规模年增速约为3%，2021年为262亿元。我国注塑机基本实现国产替代，呈现“一超多强”格局，海天国际占40%以上份额；相较同行，伊之密注塑机业务具高增速、高毛利，市占率持续提升。 压铸机：一体式压铸优势全面，超大型压铸机有望乘风而起 压铸机下游应用主要集中于汽车行业，占比超60%。新能源车用铝量持续提升；铝合金焊接难度较大，带动工艺端压铸工艺推广。一体化铝合金压铸部件具轻量、提效、降本多种优势，头部车企领先推进，二三梯队车企快速跟进，一体化压铸有望替代传统冲压焊接工艺，引领汽车产业进入新制造模式。一体化压铸件需配套6000T以上超大型压铸机，目前仅有四家企业能够生产。压铸机行业一超多强，力劲科技占比近半，我们认为当前一体化压铸处于导入期，超大型压铸机ASP较大，头部企业集中度有望提升。伊之密压铸机具完善种类，最高锁模力达9000T，超大型压铸机已实现交付。 盈利预测：我们调整了盈利预测，预计24-26年归母净利润6.51、7.82、9.11亿元，对应PE为17.52、14.59、12.52倍，维持“买入”评级。 风险提示：注塑机行业竞争格局恶化；一体化压铸下游需求不及预期；新系列注塑机和大型压铸机研发进度不及预期；周期复苏进度不及预期；环保政策的影响

     伊之密(300415) 核心观点 2024年前三季度营业收入同比增长24.95%，归母净利润同比增长31.71%。公司2024年前三季度实现营收36.73亿元，同比增长24.95%；归母净利润4.80亿元，同比增长31.71%；扣非归母净利润4.68亿元，同比增长35.97%。单季度来看，2024年第三季度公司实现营收13.04亿元，同比增长33.23%；归母净利润1.81亿元，同比增长59.78%。第三季度公司收入高速增长，主要系注塑机行业景气度有所回暖及公司份额提升带动公司经营趋势向好。 盈利能力端表现亮眼，主要系毛利率提升和费用端压降带来的净利率提升。2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为34.10%/13.43%，同比变动+0.97/+0.66pct。单季度来看，公司第三季度毛利率/净利率分别为35.01%/14.36%，同比变动+0.87/+2.56pct，毛利率改善主要系收入增速较快带来的规模效应以及原材料价格下降。费用端来看，2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%/5.46%/4.50%/1.38%，同比变动+0.19/-0.45/-0.99/-0.25pct，期间费用率同比合计下降1.49pct，体现公司较好的成本管控能力。 国内下游景气度回升，海外市场布局完善国际化效果显著。2024年前三季度，国家政策推动工业领域设备更新，公司下游占比最大的汽车行业快速发展，3C行业保持平稳，家电及日用品行业逐季度回暖。海外市场公司坚持全球化战略，目前已有超40个海外经销商，业务覆盖70+国家和地区，注塑机海外出口业务快速发展，增速优于行业整体水平。国际市场销售网络、产能建设、品牌推广全面布局，利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，美国、印度均有产能已投入使用，墨西哥工厂用于产品销售、维修及仓储服务，预计2025或2026年投入使用。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列竞争力强化及镁合金注射产品突破，整体有望保持稳步增长。鉴于公司三季度业绩兑现较好，我们小幅上调2024年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.22/7.49/8.57亿元（前值6.09/7.87/9.24亿元），对应PE18/15/13倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸业务不及预期；行业竞争加剧。

     伊之密(300415) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，实现营业收入36.73亿元，同比增长24.95%，实现归母净利润4.80亿元，同比增长31.71%，实现扣非归母净利润4.68亿元，同比增长35.97%。其中，单三季度实现营业收入13.04亿元，同比增长33.23%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长59.78%，实现扣非归母净利润1.77亿元，同比增长73.76%，大超市场预期。 2024Q3业绩显著提升，大超市场预期。 （1）成长性：2024Q3，公司营收同比增长33.23%，归母净利润同比增长59.78%，扣非归母净利润同比增长73.76%，是自2023Q2业绩增速转正以来，增速最高的季度，大超市场预期。我们认为，2022年以来，在模压成型装备行业景气度下行，竞争加剧的背景下，从2023年二季度开始，逐季度持续增长的收入和利润充分证明公司作为行业领先企业逆周期的成长能力。产品端，我们判断注塑机和压铸机均实现不错的增速，且压铸机持续高端化（比如HII系列和LEAP系列等），不仅市场推广顺利，亦有望带动盈利能力提升。此外，海外市场一直是公司拓展的重心之一，不仅能对冲国内需求的周期性，亦能够提供不错的弹性，持续高增可期。 （2）盈利能力：2024Q3，公司综合毛利率为35.01%，同比增加0.87pct，净利率为14.36%，同比增加2.56pct，均有显著提升，充分体现了公司自去年3季度开始订单大幅增长所带来的规模化效应（市场所担心的推出中低端机型影响盈利水平的情况并未出现），以及产品高端化带来的盈利提升（比如压铸机对应的LEAP高端系列等）。 注塑+压铸正迎来共振，复苏持续。 （1）注塑机：行业具备明显的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期变化取决于下游客户对经济预期判断发生变化时，设备更新换代的快慢。在行业景气度相对疲软的情况下，公司不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化。从公司注塑机业务主要下游来看：日用品、3C、小家电等行业已经迎来复苏；汽车行业继续保持增长态势，为公司带来新的发展机遇。因此我们对行业2024年复苏的持续性展望乐观，公司有望受益。此外，公司产品迭代速度快，2023年，全新的SKIII产品系列注塑机全面上市，全系列中大型电动机全面投放市场，最大吨位覆盖1380T，并在海外市场实现销售；超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破，也奠定了公司超大型注塑机在全球同行业的领先地位。 （2）压铸机：公司在全国压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来快速 发展，2022年，公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，公司已成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有效运行，公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为客户提供一体压铸整体解决方案。我们认为，公司相继拿下汽车整车制造国内头部梯队订单，打破了市场对于公司在一体压铸领域进度较慢的质疑，充分证明了公司在一体压铸领域的实力。2024上半年，超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，也是伊之密在金属成型领域的重要里程碑。 维持“增持”评级：基于2024Q3业绩大超预期，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.21/7.61/9.08亿元（前值为5.98/7.35/8.78亿元），同比分别增长30%/23%/19%，对应的PE分别为19、15、13倍。 风险提示：新接订单增长不及预期、海外市场开拓不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。

     伊之密(300415) 投资要点 事件：公司公布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收36.73亿元，同比增长24.95%；实现归母净利润4.80亿元，同比增长31.71%。2024Q3实现营收13.04亿元，同比增长33.23%，环比下降7.87%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长59.78%，环比下降1.17%。 2024Q3营收同比33%，兑现订单增长。2024年3月开始公司注塑机订单明显复苏，下游厨房用品、家居日用、小家电等行业需求改善明显。主要原因：①中小型出口企业订单回暖；②新品推出，例如推出SKIII系列等，下游覆盖面更广；③注塑机更新替换周期。公司2024年以来注塑机订单同比增长较好。一般注塑机从交付到确认收入在3个月左右，2024Q2较好的订单为2024Q3营收提供保障。 需求上行叠加原材料价格低位，2024Q3毛利率提升至35%。2024Q1-Q3公司毛利率34.10%，同比提升0.97pp；2024Q3毛利率达到35.01%，同比提升0.87pp，环比提升2.21pp，2024Q3净利润率14.36%，同比提升2.56pp，环比提升1.08pp。注塑机需求较好，带动产能利用率提升，叠加成本端钢材价格同比下降，公司毛利率提升明显。 2024Q3公司费用管控优异。2024Q3公司期间费用率20.57%，同比下降1.49pp。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%/5.46%/4.50%/1.38%，分别同比+0.19pp/-0.45pp/-0.99pp/-0.25pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.22亿元、7.70亿元、9.38亿元，对应EPS分别为1.33、1.64、2.00元，未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

     伊之密(300415) 投资要点 2024Q3业绩高增，前期高增订单正逐步兑现业绩： 2024年前三季度公司实现营收36.73亿元，同比+24.95%；归母净利润4.80亿元，同比+31.71%，扣非归母净利润4.68亿元，同比+35.97%。其中Q3单季度实现营收13.04亿元，同比+33.23%，归母净利润1.81亿元，同比+59.78%，扣非归母净利润1.77亿元，同比+73.76%，Q3单季度营收高增，主要系Q2高增的注塑机订单逐步交付并兑现业绩。 盈利能力持续提升，全球化布局下期间费用率略有上升： 2024年前三季度公司销售毛利率为34.10%，同比+0.97pct，其中Q3单季度销售毛利率为35.01%，同比+0.87pct，环比+2.21pct。销售毛利率提升我们判断主要系：①订单饱满，整体产能利用率提升；②钢材等原材料价格处于低位。2024年前三季度公司销售净利率为13.43%，同比+0.66pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.41%/5.06%/0.74%/4.96%，同比+0.17/+0.06/+0.54/-0.12pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速，费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少。公司持续保持较高研发投入，2024前三季度研发费用达1.82亿元，同比+21.91%。 合同负债&存货保持稳定，经营活动现金流情况良好： 截至2024Q3公司合同负债5.00亿元，同比+2.35%；存货17.31亿元，同比+23.06%。2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额1.06亿元，同比+499.89%，主要系前期在手订单逐步确收并回款。 注塑机景气度高&市占率提升带动营收增长，一体化压铸未来可期：1）注塑机：24年以来行业景气度整体回暖，公司在此背景下推出低配版新机型，并加大销售力度拓展中高端市场，整体市占率进一步提升；同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善，海外业务维持高增速。 2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸的优势不断放大。公司在大型一体化压铸领域早有布局，23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T，24年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机，逐步实现从技术到收入的兑现。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超预期，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为6.25/7.73/9.43亿元，当前股价对应动态PE分别为19/15/12倍，考虑到公司较高的成长性，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度不及预期、注塑机海外拓展不及预期、原材料价格上涨风险。

     伊之密(300415) 投资要点 Q2业绩创历史新高，利润增速略低于收入端系汇兑影响 2024H1公司实现营收23.70亿元，同比+20.82%；归母净利润2.99亿元，同比+19.04%，扣非归母净利润2.91亿元，同比+20.08%。其中Q2单季度实现营收14.15亿元，同比+27.86%，归母净利润1.83亿元，同比+13.58%，扣非归母净利润1.80亿元，同比+12.29%，单季度业绩创历史新高，主要系注塑机和压铸机业务双轮驱动。具体来看，利润端增速小幅低于收入端增速，主要系汇兑收益较2023H1减少所致，若剔除汇兑因素影响，2024H1归母净利润同比+29.5%，高于收入端增速。分业务看，注塑机实现营收17.08亿元，同比+16.29%，压铸机实现营收4.17亿元，同比+35.30%，橡胶机实现营收0.96亿元，同比+22.55%，均实现快速增长。分海内外看，2024H1国内收入17.8亿元，同比+23%，海外收入5.9亿元，同比+14.3%，国内收入增速高于海外主要系基数较低，且2024H1国内需求有所回暖。 盈利能力持续提升，全球化布局下期间费用率略有上升 2024H1公司销售毛利率为33.61%，同比+0.98pct，其中Q2单季度销售毛利率为32.80%，同比-0.09pct，环比-2.00pct。销售毛利率提升我们判断主要系：①订单饱满，整体产能利用率提升；②钢材等原材料价格处于低位。2024H1公司销售净利率为12.91%，同比-0.34pct，主要系期间费用率提升，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.51%/4.85%/5.21%/0.40%，同比+0.17/+0.29/+0.33/+0.91pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速，费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少，2024H1汇兑收益仅为600万元（2023H1为2493万元）。公司持续保持较高研发投入，2024H1研发支出达1.2亿元，同比+29.1%。 合同负债&存货保持稳定，经营活动现金流情况良好 截至2024H1公司合同负债4.88亿元，同比+2%；存货17.16亿元，同比+24.83%。2024H1经营活动现金流1.74亿元，同比+316%，回款良好。 注塑机景气度高带动营收增长，一体化压铸未来可期 1）注塑机：2024年来行业景气度回暖，公司加大销售力度拓展市场，整体竞争力进一步强化。同时公司不断开拓海外市场，销售团队与经销渠道不断完善。全球注塑机市场中海外市场占比较高，伴随公司海外布局的完善，未来成长空间逐步打开。 2）压铸机：伴随新能源汽车渗透率不断提高，一体化压铸优势不断放大。 公司在一体化压铸领域早有布局，2023年9月公司向长安汽车交付了两台7000T大型压铸机，2024年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机，逐步实现技术到收入的兑现。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为6.25/7.73/9.43亿元，当前市值对应PE分别为13/10/8倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期、注塑机需求不及预期、海外渠道布局不及预期。

     伊之密(300415) 事件：公司发布2024半年报，上半年实现收入23.70亿元，同比增长20.82%，实现归母净利润2.99亿元，同比增长19.04%。其中Q2单季度实现收入14.15亿元，同比增长27.86%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长13.58%。 行业景气度回升，公司规模持续增长。2024H1公司实现收入23.70亿元，同比增长20.82%，分业务看：1）注塑机实现收入17.08亿元，同比增长16.29%，原因为在行业景气度回暖的情况下，公司不断提升运营效率，加大销售力度，竞争力进一步强化；2）压铸机实现收入4.17亿元，同比增长35.30%，原因为下游主要行业新能源汽车仍有稳定需求，压铸机产品仍有较快的增长，另外公司不断推出压铸机新产品，如H2系列压铸机、LEAP系列压铸机等，客户满意度较高，产品竞争力不断增强。 毛利率增幅明显，费用率有所提升。2024H1公司毛利率为33.61%，同比提升0.98pct，其中注塑机、压铸机分别为32.69%、34.97%，同比分别提升1.15pct、0.61pct。期间费用率合计为19.97%，同比上升1.70pct，其中销售、管理、研发、财务费用率变动分别为0.17pct、0.29pct、0.33pct、0.91pct，其中财务费率上升较多，主要系汇率变化所致。 持续加大全球化投入，海外业务稳健增长。公司始终坚持全球化战略，目前已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。2024上半年，公司外销收入5.90亿元，同比增长14.34%，保持较快增长速度。截止上半年，公司已在印度设立工厂、并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，海外市场布局不断扩大，公司将进一步拓展海外市场，提高海外市场份额。 盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为49.56亿元、57.91亿元和67.77亿元，归母净利润分别为6.06亿元、7.48亿元和9.08亿元，6个月目标价23.26元，对应2024年18倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧等。

     伊之密(300415) 核心观点 2024年上半年收入同比增长20.82%，归母净利润同比增长19.04%。公司2024年上半年实现营收23.70亿元，同比增长20.82%，归母净利润2.99亿元同比增长19.04%。单季度看，一/二季度收入9.55/14.15亿元，同比增长11.72%/27.86%，归母净利润1.16/1.83亿元，同比增长28.83%/13.58%，二季度利润同比增速不及收入主要系全球化战略加速落地，公司在销售、研发、管理上投入更多人力资源，期间费用率均有提升，其中研发费用支出达到1.24亿元，同比增长29.06%。上半年毛利率/净利率分别为33.61%/12.91%，同比变动+0.98/-0.34个pct。 注塑机、压铸机销售量同比实现较好增长，镁合金注射产品突破发展。分业务看，1）注塑机实现收入17.08，同比增长16.29%，增长主要系行业景气度回暖，公司加大销售力度，不断推出新产品，旗下全新SKIII产品系列精密伺服注塑机全面上市，同时全系列中大型全电动注塑机已经全面投放市场，在海外市场实现销售，另实现国产超大型两板式注塑机关键技术突破，超大型注塑机8500T正式出机并交付客户；2）压铸机收入4.17亿元，同比增长35.30%，旗下超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，为公司在该领域的重要里程碑。3）另全球最大的3200T半固态镁合金注射成型机成功签约，标志着公司在该领域又迈向新的里程碑。公司加大市场开发力度，提升市场份额。分市场看，1）国内市场收入17.80亿元，同比增长23.14%，国内市场业务受益注塑机行业回暖增速更高。公司加大各细分市场开拓力度，增设销售网点，同时调整营销管理模式，抢占国外品牌高端机目标市场。2）国际市场收入5.90亿元，同比增长14.34%，保持平稳较快增长。公司加大战略性市场开发力度，实现新突破。在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品直销力度及售后服务能力。利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，巩固现有国际市场，开拓新市场。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端LEAP系列竞争力强化及镁合金注射产品突破，整体有望保持稳步增长。考虑到全球化战略加速落地，投入力度加大带来期间费用率有所提升，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.09/7.87/9.24亿元（前值6.26/8.08/9.15亿元），对应PE13/10/9倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸业务不及预期；行业竞争加剧。

     伊之密(300415) 事件: 伊之密8月22日发布2024年半年报：2024年上半年公司营业收入23.70亿元，同比+20.82%，归母净利润2.99亿元，同比+19.04%，扣非归母净利润2.91亿元，同比+20.08%。 投资要点: 业绩稳健增长，压铸机同比增速较快。公司2024年上半年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+20.82%、19.04%、20.08%，业绩稳健增长；单季度来看，2024Q2营业收入14.15亿元，同比+27.85%，环比+48.21%，归母净利润1.83亿元，同比+13.59%，环比+58.17%。分业务来看，2024年上半年注塑机收入17.08亿元，同比+16.29%；压铸机收入4.17亿元，同比+35.30%，2023年压铸机新品推出后，销量快速提升；橡胶机收入0.96亿元，同比+22.55%；机器人自动化系统收入0.21亿元，同比+1.03%。 盈利能力维持稳定，财务费用率有所提升。2024上半年公司毛利率33.61%，同比+0.98pct，归母净利率12.63%，同比-0.19pct，盈利能力维持稳定；单季度来看，2024Q2毛利率32.80%，同比-0.09pct，环比-2.00pct，归母净利率12.96%，同比-1.63pct，环比+0.82pct。费用率方面，2024年上半年销售、管理、研发、期间费用率分别为9.51%、4.85%、5.21%、0.40%，分别同比+0.18pct、+0.29pct、+0.33pct、+0.90pct，期间费用率为19.97%，同比+1.70pct，由于 2024年上半年人民币贬值幅度较2023年上半年较低，2024年上半年财务费用率有所提升。 渠道及产能布局完善。据公司2024年半年报，目前公司海外经销商超过40家，业务覆盖70多个国家和地区；工厂产能布局已覆盖顺德高黎、顺德五沙、苏州吴江、美国俄亥俄、印度古吉拉特邦等地，渠道及产能覆盖完善，预计海外加工需求将持续带动公司业绩成长。 盈利预测和投资评级考虑到国内制造业进一步复苏仍需等待，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入48.57、55.71、63.46亿元，同比增速为19%、15%、14%；实现归母净利润6.09、7.35、8.66亿元，同比增速为28%、21%、18%，现价对应PE13.1、10.9、9.2倍，考虑到公司产能及渠道布局完善，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧，原材料价格波动，产能投放不及预期，制造业复苏不及预期，国际贸易环境变化风险。

     伊之密(300415) 投资要点 事件：公司公布2024中报，2024H1公司实现营收23.70亿元，同比增长20.82%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长19.04%。2024Q2公司实现营收14.15亿元，同比增长27.86%，环比增长48.21%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长13.58%，环比增长58.16%。 注塑机行业回暖，公司2024H1营收同比实现增长。2024H1公司注塑机营收17.08亿元，占比72.08%，同比+16.29%，主要受益于行业景气度回暖。2024H1压铸机营收4.17亿元，占比17.60%，同比+35.30%，2023年推出新产品后销售量快速提升。2024年以来公司注塑机订单明显复苏，下游厨房用品、家居日用、小家电等行业需求改善明显。主要原因：①中小型出口企业订单回暖；②新品推出，例如推出SKIII系列等，下游覆盖面更广；③注塑机更新替换周期。 需求上行叠加规模效应，2024H1毛利率同比提升。2024H1公司毛利率为33.61%，同比提升0.98pp；净利率为12.91%，同比下降0.34pp。2024H1注塑机毛利率32.69%，同比提升1.15pp；压铸机毛利率34.97%，同比提升0.61pp。2024Q2毛利率32.80%，同比下降0.08pp，环比下降2.00pp；净利润率13.28%，同比下降1.70pp，环比提升0.91pp。2024Q2期间费用率17.92%，同比提升2.23pp，环比下降5.1pp。 2024H1公司国内增长高于海外增长。2024H1海外营收5.90亿元，同比增长14.34%，营收占比25%；国内营收17.80亿元，同比增长23.14%。2024H1海外毛利率41.48%，同比提升2.98pp；国内毛利率31.00%，同比提升0.47pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.22亿元、7.70亿元、9.38亿元，对应EPS分别为1.33、1.64、2.00元，未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

     伊之密(300415) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入23.70亿元，同比+20.82%，实现归母净利润2.99亿元，同比+19.04%，实现扣非归母净利润2.91亿元，同比增长20.08。其中，单二季度，公司实现营收14.15亿元，同比+27.86%，实现归母净利润1.83亿元，同比+13.58%，实现扣非归母净利润1.80亿元，同比增长12.29%，符合市场预期。 2024Q2收入创历史新高，增速显著，业绩连续多个季度高增。 （1）成长性：2023Q2-2024Q2，公司营收增速分别为8.31%/5.95%/38.27%/11.72%/27.86%，归母增速分别为24.86%/30.00%/43.58%/28.83%/13.58%。我们认为，2022年以来，在模压成型装备行业景气度下行，竞争加剧的背景下，从2023年二季度开始，逐季度持续增长的收入和利润充分证明公司作为行业领先企业逆周期的成长能力。分产品看，24H1注塑机板块营收17.08亿，同比增长16.29%；压铸机板块营收4.17亿，同比增长35.30%，两个核心产品均实现高增，且压铸机持续高端化（比如HII系列和LEAP系列等），不仅市场推广顺利，亦有望带动盈利能力提升。 （2）盈利能力：2024年上半年，公司毛利率和净利率分别为33.61%和12.91%，同比分别+0.98pct和-0.54pct。分产品来看，注塑机毛利率为32.69%，同比+1.15pct，压铸机毛利率34.97%，同比+0.61pct，两个核心产品毛利率均有提升，充分表明公司的规模化效应和高端品拓展的效果。 注塑+压铸迎来共振，复苏持续。 （1）注塑机：行业具备明显的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期变化取决于下游客户对经济预期判断发生变化时，设备更新换代的快慢。在行业景气度相对疲软的情况下，公司不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化。从公司注塑机业务主要下游来看：日用品、3C、小家电等行业已经迎来复苏；汽车行业继续保持增长态势，为公司带来新的发展机遇。因此我们对行业2024年复苏的持续性展望乐观，公司有望受益。此外，公司产品迭代速度快，2023年，全新的SKIII产品系列注塑机全面上市，全系列中大型电动机全面投放市场，最大吨位覆盖1380T，并在海外市场实现销售；超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破，也奠定了公司超大型注塑机在全球同行业的领先地位。 （2）压铸机：公司在全国压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来快速发展，2022年，公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，公司已成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有效运行，公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为客户提供一体压铸整体解决方案。我们认为，公司相继拿下汽车整车制造国内头部梯队订单，打破了市场对于公司在一体压铸领域进度较慢的质疑，充分证明了公司在一体压铸领域的实力。2024上半年，超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，也是伊之密在金属成型领域的重要里程碑。 维持“增持”评级：预计公司2024-2026年归母净利润为5.98/7.35/8.78亿元，同比分别增长25%、23%、20%，对应的PE分别为13、11、9倍。 风险提示：新接订单增长不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。

     伊之密(300415) 事件： 2024年4月19日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收40.96亿元，同比增加11.30%，实现归母净利润4.77亿元，同比增加17.66%。 观点： 核心主业逆势增长，压铸机增长超预期。公司为国内注塑机龙头，2023年，在行业需求相对疲软背景下，公司提升运营效率，同时受益新能源汽车及3C方向对高端产品的需求增长，报告期内实现注塑机销售收入27.6亿元，占销售总额67.39%，同比逆势略增3.86%。压铸机方面，汽车行业尤其是新能源车效率稳步增长，推动公司HII系列中高端产品快速导入市场，报告期内压铸机收入7.8亿元，占总销售额19.05%，同比大增35.44%。报告期内，新产品带动整体毛利率上行，叠加原材料价格下降、人民币编制带来汇兑损益等因素，公司实现归母净利润4.77亿元，同比增长17.66%。 经营质量稳步提升，海外市场值得期待。面对市场需求波动，公司通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链等策略进行主动应对，增强综合竞争力。报告期内，公司面向汽车市场与3C市场的产品毛利同比分别增加2.13pct、6.06pct至30.40%、36.47%，分产品看，注塑机、压铸机两大核心产品毛利率分别为33.30%、34.95%，同比分别增加2.83pct、4.32pct。分地区看，2023年境外收入10.94亿元，同比增加20.07%，占比上升至26.72%，境外业务毛利率41.15%，显著高于国内。报告期内，公司研发费用率为5.18%，连续两年稳增。 盈利预测及投资评级：我们预计2024-2026年公司分别实现收入48.98亿元、57.84亿元、66.45亿元，实现归母净利润6.01亿元、7.83亿元、9.23亿元，对应PE分别为17.0、13.1、11.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济出现波动；主业需求持续疲软；新能源汽车渗透率提升不及预期；境外业务拓展不及预期；所引用第三方数据可能出现错漏或更新不及时。

     伊之密(300415) 投资要点： 伊之密4月19日披露2023年年报。2023年公司实现营业总收入40.96亿元，同比增长11.30%；归母净利润4.77亿元，同比增长17.66%；扣非净利润4.56亿元，同比增长23.44%。 伊之密同时发布了2024年第一季度报告：2024年第一季度，公司实现营业总收入9.55亿元，同比增长11.72%；归母净利润1.16亿元，同比增长28.83%；扣非净利润1.11亿元，同比增长35.40%。 2023年报注塑机稳健增长，压铸机大幅增长35.44% 公司2023年报实现营业收入40.96亿元，同比增长11.30%；归母净利润4.77亿元，同比增长17.66%；扣非净利润4.56亿元，同比增长23.44%。分业务看：注塑机业务实现营业收入27.6亿，同比增长3.86%，占营业收入比例67.39%；压铸机业务实现营业收入7.8亿，同比增长35.44%，占营业收入比例19.05%；橡胶机营业收入1.83亿，同比增长31.96%。 分行业看，汽车行业营业收入11.42亿，同比增长22.85%，占营业收入比例27.87%；3C行业营业收入5.54亿，同比增长33.65%，占营业收入比例13.52%；包装行业3.29亿，家电行业2.76亿，日用品行业2.07亿。 公司注塑机业务增长主要原因是1）汽车、3C行业需求较好，带动公司注塑机业务整体向好；2）行业需求相对疲软，其他行业应用不同程度下滑。公司受益于汽车行业尤其新能源汽车行业的快速发展，大型高端压铸机设备受到客户欢迎，汽车行业客户快速提升，带动公司压铸机业务快速发展。 主要产品毛利率上升，公司盈利能力稳步上升 2023年公司毛利率为33.25%、同比上升2.13个百分点；净利率为12%，同比上升0.54个百分点；扣非净利率11.12%，同比上升1.09个百分点。毛利率上升的主要原因是：①2023年公司推出新产品，毛利有所提升；②原材料价格逐步下降，毛利率同比上升；③人民币贬值带来海外收入毛利率提升及汇兑收益增加。 分业务：2023年注塑机毛利率33.3%，同比上升2.83百分点；压铸机毛利率34.95%，同比上升4.32个百分点。 公司2023年加大研发投入，2023年公司研发费用支出为21,235.79万元，同比增加17.61%，占公司营业收入的5.18%。公司持续完善以技术路线图为驱动核心的三级研发体系，通过集团化管理及多业务集成实现资源整合，实现产品技术的高端化、智能化、绿色化。 2024Q1业绩持续改善，盈利能力稳步提升 2024年第一季度，公司实现营业总收入9.55亿元，同比增长11.72%；归母净利润1.16亿元，同比增长28.83%；扣非净利润1.11亿元，同比增长35.40%。营收增速、归母净利润增速环比均有所加速，行业需求复苏持续，公司各项盈利指标都有小幅提高，2024Q1毛利率34.8%，对比2023年报提升1.55百分点，净利率12.37%，对比2023年报提升0.37个百分点。 下游需求逐步好转，注塑机行业有望迎来周期复苏 公司注塑机主要有通用机型（A5S产品线、SKII产品线、多物料机C系列产品线、两板机产品线、全电动产品线、高速包装产品线等）和专用机型（薄壁类SJ-II系列、建材类储料缸M系列/UPVC系列、包装类PET系列、医疗类BOPP系列等）。注塑机主要应用在汽车行业、家电行业、3C行业、包装行业等。 受益新能源汽车行业需求景气，叠加2023年下半年3C行业需求开始出现周期触底反转，注塑机行业在经历2021年以来的下行周期后有望逐步复苏，2024年行业需求有望好转。 公司近年持续加大研发投入，注塑机业务中全新SKIII系列注塑机全面上市，中大型全电动注塑机已经全面投放市场，最大吨位覆盖1380T，并在海外市场实现销售，超大型注塑机8500T正式交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破。公司是国产注塑机行业排名第二的企业，有望受益行业复苏。 新能源汽车一体压铸市场空间巨大，公司持续拓展不断成长 近年受益新能源汽车行业一体压铸需求的增长，公司大型压铸机取得较好的应用。公司在全国压铸机行业排名靠前。2022年上半年，公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，2023年相关的产品逐步导入市场。公司努力把握新能源汽车行业发展的机遇，与一汽铸造形成战略合作，为一汽铸造建立9000T压铸整体解决方案，公司与长安汽车的合作也顺利推进，7000T压铸机有序交付，并预计在2024年投入使用。全球最大的3200T半固态镁合金注射成型机成功交付客户。 新能源汽车一体压铸市场空间巨大，公司不断加强研发，投放市场，逐步进入龙头企业一汽、长安的供应市场，未来有望随着龙头新能源汽车业务发展不断成长。 盈利预测与估值 公司是国内注塑机和压铸机龙头企业，下游需求好转注塑机行业有望迎来周期复苏，大型压铸机受益新能源汽车发展不断渗透，公司进入龙头企业一汽、长安的压铸机供应链有望跟随龙头一起成长。 我们预测公司2024年-2026年营业收入为50.1亿、60.79亿、69.12亿，归母净利润分别为6.16亿、7.64亿、8.92亿，对应的PE分别为16.04X、12.92X、11.07X，公司估值合理，分红稳定，近几年分红比例均在40%以上，股息率接近2%，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：下游需求景气度不及预

     伊之密(300415) 业绩增长稳健，压铸机业务增幅较大 公司2023年营业总收入为40.96亿元，同比增长11.30%；归母净利润为4.77亿元，同比上升17.66%。2024Q1营业总收入为9.55亿元，同比增长11.72%；归母净利润1.16亿元，同比增长28.83%。公司业绩稳健增长，其中2023年公司压铸机营收达7.8亿元，同比增35.44%，压铸机营收增幅较大主要系汽车行业客户快速提升所致。公司是国内注塑机、压铸机领军企业，有望受益注塑机下游景气度向好及市占率提升。我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润6.08/7.62/9.23亿元（2024-2025年前值7.11/9.07亿元），当前股价对应PE为14.9/11.9/9.8倍。维持“增持”评级。 利润率增幅明显，持续加大研发费用 2023公司毛利率33.25%，同比+2.13pct，其中注塑机与压铸机毛利率分别为33.3%、34.95%，同比+2.83pct、+4.32pct；同期公司净利率12.00%，同比+0.53pct；2024年一季度毛利率34.8%，同比+2.51pct，净利率12.4%，同比+1.36pct。我们认为，公司盈利能力上升主要系：（1）2023年公司推出新产品，毛利有所提升；（2）原材料价格逐步下降，毛利率同比上升；（3）人民币贬值带来海外收入毛利率提升及汇兑收益增加。2023公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.89%/5.31%/0.19%/5.18%，同比-2.0/+0.12/-0.03/+0.28pct。2024Q1研发费用达5471万元，同比增长33.7%。 推出超大型压铸机产品，持续拓展海外市场 2023年公司推出LEAP系列新产品7000T、9000T超大型压铸机，LEAP系列压铸机对标国外压铸机产品，在压射系统、用户控制界面、锁模单元等关节环节中具备性能优势。已与一汽铸造达成战略合作，为一汽铸造建立9000T压铸整体解决方案；与长安汽车的合作顺利推进，7000T压铸机有序交付，并预计在2024年投入使用。此外，公司进一步完善海外市场布局，业务已覆盖70多个国家和地区，经销商超40个。 风险提示：下游景气度、产品推广不及预期；国际局势及地缘政治风险。

     伊之密(300415) 事件: 伊之密4月19日公告2023年报&2024年一季报：2023年营业收入40.96亿元，同比+11.30%，归母净利润4.77亿元，同比+17.66%，扣非归母净利润4.56亿元，同比+23.44%；2024Q1营业收入9.55亿元，同比+11.72%，归母净利润1.16亿元，同比+28.83%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+35.40%。 投资要点: 压铸机收入快速增长，国外收入占比提升。公司2023年营业收入、归母净利润分别同比+11.30%、+17.66%，业绩稳健增长。分业务来看，2023年注塑机收入27.60亿元，同比+3.86%；压铸机收入7.80亿元，同比+35.44%，中高端系列新产品推出叠加汽车行业发展带动，压铸机收入增长较快；橡胶机收入1.83亿元，同比+31.96%，主要为海外出口需求拉动；机器人自动化系统收入0.88亿元，同比+56.72%。分区域来看，2023年国内、国外收入分别为30.02、10.94亿元，分别同比+8.42%、+20.07%，国外收入占比26.72%，同比+1.95pct，国外收入占比提升。分下游来看，2023年汽车行业收入11.42亿元，同比+22.85%；3C行业收入5.54亿元，同比+33.65%，主要为消费电子行业需求回暖带动；家电行业收入2.76亿元，同比-21.15%；包装行业收入3.29亿元，同比+8.41%。2024Q1收入、归母净利润分别同比+11.72%、+28.83%，延续2023年业绩稳健增长趋势。 多因素影响，盈利能力有所提升。2023年公司毛利率33.25%，同比+2.13pct，归母净利率11.65%，同比+0.63pct，主要源于新产品推出、原材料价格下降、人民币贬值下汇兑收益增加；分业务来看，2023年公司注塑机、压铸机毛利率分别为33.30%、34.95%，分别同比+2.83pct、+4.32pct。2024Q1公司毛利率34.80%，同比+2.51pct，归母净利率12.14%，同比+1.61pct。费用率方面，2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.89%、5.31%、5.18%、0.19%，分别同比-0.20pct、+0.12pct、+0.28pct、-0.03pct，整体期间费用率20.59%，同比+0.18pct。 盈利预测和投资评级考虑到公司产品通用性较强，有望充分受益下游制造业复苏，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入48.79、56.01、63.88亿元，同比增速为19%、15%、14%；实现归母净利润6.12、7.31、8.64亿元，同比增速为28%、19%、18%，现价对应PE17.5、14.7、12.4倍，考虑到公司产品持续迭代、出口表现较好，维持“增持”评级。 风险提示下游需求复苏不及预期，产品出海不及预期，产能投放不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

     伊之密(300415) 核心观点 2023年营收同比增长11.30%，归母净利润同比增长17.66%。公司2023年实现营收40.96亿元，同比增长11.30%；归母净利润4.77亿元，同比增长17.66%；扣非归母净利润4.56亿元，同比增长23.44%。2024年一季度公司实现营收9.55亿元，同比增长11.72%%；归母净利润1.16亿元，同比增长28.83%。公司在注塑机及压铸机行业景气度相对平稳的大背景下，通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链管理等策略积极应对，增强自身行业竞争力，市场份额进一步提升，公司总体收入保持平稳增长。 盈利能力稳中有升。2023年公司毛利率/净利率为33.25%/12.00%，同比变动+2.13/+0.54pct。期间费用方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为9.89%/5.31%/0.19%/5.18%，同比变动-0.20/+0.12/-0.03/+0.28pct。 压铸机收入大幅增长，注塑机大客户占比持续提升。分产品看，2023年公司注塑机/压铸机/橡胶机/其他业务收入分别为27.60/7.80/1.83/3.72亿元，同比增长3.86%/35.44%/31.96%/20.39%，其中注塑机/压铸机毛利率33.30%/34.95%，同比提升2.83/4.32pct。分国内外看，2023年公司国内/国外收入为29.9/10.9亿元，同比增长8.32%/20.09%，毛利率为30.28%/41.45%，同比提升1.97/1.67pct。分行业看，2023年公司汽车/3C/家电/日用品/包装/建材等收入占比28%/14%/7%/5%/8%/4%，合计占比66%，同比增长+23%/+34%/-21%/-20%/+8%/-25%。整体看，公司持续加大研发投入，注塑机业务中全新SKIII系列注塑机全面上市，中大型全电动注塑机已经全面投放市场，最大吨位覆盖1380T，并在海外市场实现销售，超大型注塑机8500T正式交付客户，实现了国产超大型两板式注塑机关键技术的突破；压铸机业务中超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车，机器将应用于长安新一代新能源汽车前舱和后底板的生产；全球最大的3200T半固态镁合金注射成型机成功交付客户，标志着伊之密在镁合金注射成型领域又迈向新的里程碑。另外，注塑机超1000万元的大客户在手订单约1.94亿元，同比增长26.80%，占注塑机当年收入的7%。 风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；原材料价格上涨。 投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机业务受益行业周期底部反弹及自身阿尔法有望加速增长，压铸机受益新能源车行业较好增速及公司高端LEAP系列带来竞争力强化，整体有望保持稳步增长。我们小幅下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.32/8.29/9.83亿元（2024-2025年前值为6.42/8.68亿元），对应PE值16/11/10倍，维持“买入”评级。

     伊之密(300415) 投资要点 事件：1）公司发布2023年年报，2023年年实现营收40.96亿元，同比增长11.30%，归母净利润4.77亿元，同比增长17.67%；2023Q4实现营收11.56亿元，同比增长38.27%，环比增长18.13%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长43.55%，环比下降0.94%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收9.55亿元，同比增长11.72%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长25.48%，利润增长略超预期，主要受益于毛利率提升。 公司压铸机大幅增长35%，海外营收同比增长20%。2023年市场需求和竞争环境面临较大的挑战，公司呈现较强的韧性，收入和利润均实现两位数增长。2023年公司注塑机营收27.60亿元，同比增长3.86%，营收占比67%；压铸机营收7.80亿元，同比增长35.44%，营收占比19%。2023年公司海外营收10.94亿元，同比增长20.07%，营收占比27%，略有提升；国内营收30.02亿元，同比增长8.42%，营收占比73%。 2023年公司盈利能力大幅提升，2024Q1毛利率环比提升至34.80%。1）2023年公司毛利率33.25%，同比提升2.13pp，其中注塑机毛利率33.30%，同比提升2.83pp；压铸机毛利率34.95%，同比提升4.32pp。主要系：新产品推出；原材料价格下降；人民币贬值带来海外毛利率提升及汇兑收益增加。2024Q1毛利率34.80%，同比提升2.51pp，环比提升1.25pp。2）2023年公司期间费用率为20.59%，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.89%/5.31%/5.18%/0.19%，分别同比-0.20pp/+0.12pp/+0.28pp/-0.03pp。3）2023年公司净利率为12.00%，同比提升0.53pp，2023Q4净利率10.04%，同比下降0.43pp，环比下降1.76pp。2024Q1净利率为12.37%，同比提升1.36pp，环比提升2.33pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.22亿元、7.70亿元、9.38亿元，对应EPS分别为1.33、1.64、2.00元，未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

     伊之密(300415) 投资要点 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，其中，2023年实现营收40.96亿元，同比+11.30%，实现归母净利润4.77亿元，同比+17.66%，实现扣非归母净利润4.56亿元，同比+23.44%；2024一季度实现营收9.55亿元，同比+11.72%，实现归母净利润1.16亿元，同比+28.83%，实现扣非归母净利润1.11亿元，同比+35.40%。 2023Q2以来，业绩逐季高增速，且盈利能力呈提升趋势。 （1）成长性：2023Q2-2024Q1，公司营收增速分别为8.31%/5.95%/38.27%/11.72%，归母增速分别为24.86%/30.00%/43.58%/28.83%。我们认为，2022年以来，在模压成型装备行业景气度下行，竞争加剧的背景下，从2023年二季度开始，逐季度持续增长的收入和利润充分证明公司作为行业领先企业逆周期的成长能力，表明市占率在持续提升。此外，利润增速远高于收入增速，盈利能力整体保持增长趋势，原因：①2023年上游大宗原材料，如钢材等价格回落；②规模化效应体现；③公司高端品占比提升（如注塑机板块的电动机、压铸机板块的HII系列和LEAP系列）。 （2）盈利能力：2023年，公司毛利率和净利率分别为33.25%和12.00%，同比分别增加2.13pct和0.54pct；2024年一季度，公司毛利率和净利率分别为34.80%和12.37%，同比分别增加2.51pct和1.36pct。整体呈现持续提升趋势。 注塑+压铸有望迎来共振，24年复苏可期。 （1）注塑机：行业具备明显的周期属性，复盘上两轮周期，2017年行业上行，2018-2019年下行，2020年-2021年上半年上行，2021年下半年-2022年下行。周期变化取决于下游客户对经济预期判断发生变化时，设备更新换代的快慢。在行业景气度相对疲软的情况下，公司不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化。从公司注塑机业务主要下游来看：日用品、3C、小家电等行业已经迎来复苏；汽车行业继续保持增长态势（尤其是新能源车领域），为公司带来新的发展机遇。因此我们对行业2024年复苏的持续性展望乐观，公司有望充分受益。此外，公司产品迭代速度快，2023年，全新的SKIII产品系列精密伺服注塑机全面上市，全系列中大型电动机全面投放市场，最大吨位覆盖1380T，并在海外市场实现销售。 （2）压铸机：公司在全国压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来快速发展，2022年，公司已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，公司已成功研制出重型压铸机LEAP系列7000T、9000T并已有效运行，公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为客户提供一体压铸整体解决方案。我们认为，公司相继拿下汽车整车制造国内头部梯队订单，打破了市场对于公司在一体压铸领域进度较慢的质疑，充分证明了公司在一体压铸领域的实力，期待公司超重型压铸机订单持续放量。 维持“增持”评级：预计公司2024-2026年归母净利润为5.98/7.35/8.78亿元，同比分别增长25%、23%、20%，对应的PE分别为18、15、12倍。 风险提示：新接订单增长不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。

     伊之密(300415) 投资要点 国内外市场需求共振，2024Q1业绩超市场预期： 2023年公司实现营收40.96亿元，同比+11.30%；实现归母净利润4.77亿元，同比+17.66%；实现扣非归母净利润4.56亿元，同比+23.44%。其中2023Q4单季度实现营收11.56亿元，同比+38.27%；实现归母净利润1.12亿元，同比+43.55%。收入端和利润端有较好的增长，主要系公司推出新产品、改变销售策略、优化供应链管理，市场份额进一步提升。1）分产品营收来看，公司注塑机营收微增，压铸机和橡胶机营收增长稳健：2023年注塑机/压铸机/橡胶机营收分别为27.6/7.8/1.8亿元，同比分别+3.86%/35.44%/31.96%；2）分下游来看，2023年汽车/3C/家用电器行业的营收占比分别为27.87%/13.52%/6.74%，同比分别+2.62pct/+2.22/-2.76pct，其中汽车行业营收占比上升主要系新能源车对大型压铸机及注塑机需求增加，3C行业营收占比上升主要系2023H1以来消费电子行业复苏导致。 2024Q1公司实现营收9.55亿元，同比+11.72%；实现归母净利润1.16亿元，同比+28.83%，业绩超市场预期，主要系国内制造业复苏且海外出口依旧保持高景气。 盈利能力持续提升，费控能力基本维持稳定： 2023年公司销售毛利率为33.3%，同比+2.1pct，盈利能力有所提升，主要系①2023年公司推出毛利率更高的新产品；②原材料价格逐步下降；③人民币贬值带来汇兑收益增加。分产品来看，公司注塑机/压铸机毛利率分别为33.30%/34.95%，同比分别+2.83%/+4.32%。2023年销售净利率为12.0%，同比+0.5pct。公司期间费用率由2022年的20.4%小幅上升至2023年的20.6%，同比+0.2pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别-0.2pct/+0.4pct/-0.3。2024Q1公司销售毛利率为34.8%，同比+2.5pct；实现销售净利率为12.4%，同比+1.4pct，盈利能力持续提升。 加大研发投入，加速拓展广阔的海外市场： 1）持续加大研发投入：2023年公司总计投入研发费用2.1亿元，同比增长17.6%，占营收比重达5.2%，研发成果卓著。其中包括SKIII产品系列精密伺服注塑机全面上市，超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，超大型压铸机LEAP7000T成功交付长安汽车等。 2）加速拓展海外市场：公司海外业务继续稳健增长，公司海外收入占比由2022年的24.76%提升至2023年的26.72%，同比+2.0pct。公司通过“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，巩固现有国际市场，开拓有潜力的新市场，全面打造伊之密品牌国际化形象。目前，公司已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区。 盈利预测与投资评级：因制造业复苏进程略低于我们预期，因此下调公司2024-2025年归母净利润分别为6.25（原值6.74）/7.73（原值8.38），预计2026年归母净利润9.43亿元，当前股价对应动态PE分别为17/14/12倍，考虑到公司较高的成长性，维持“增持”评级。 风险提示：行业景气度不及预期、注塑机海外拓展不及预期、原材料价格上涨风险。