序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 华龙证券 | 彭棋 | 维持 | 买入 | 2024年三季报点评报告:高速光器件需求持续增长,公司业绩持续高增 | 2024-11-09 |
天孚通信(300394)
事件:
2024年10月23日,天孚通信发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入23.95亿元,同比增长98.55%;实现归属上市公司股东的净利润9.76亿元,同比增长122.39%。
观点:
高速光器件产品需求旺盛,公司业绩持续增长。2024年前三季度,受益于AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,尤其是高速率产品需求增长较快,带来公司业绩快速增长,前三季度公司实现营业收入23.95亿元,同比增长98.55%;实现归母净利9.76亿元,同比增长122.39%。从三季度单季来看,2024年三季度公司实现营业收入8.39亿元,同比增长54.77%,环比增长1.76%;实现归母净利3.22亿元,同比增长58.69%,环比下滑14.14%;从毛利率水平来看,公司三季度毛利率为59.04%,同比增长3.68个百分点。
加大研发巩固技术优势,全球布局迎接AI浪潮。公司在光器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化公司研发设计和工艺开发能力,长期保持公司在细分领域的技术领先。公司坚定推进全球化战略,逐步完善以苏州为中国总部,新加坡为海外总部,江西与泰国为量产基地的全球网状布局,满足国内海外不同客户需求,在AI技术的快速发展和算力需求加速增长的背景下,公司国际化产业布局有望为公司持续稳定的业绩增长打下稳固的产能基础。
盈利预测及投资评级:受益于AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,尤其是高速率产品需求增长较快,带来公司业绩快速增长。我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为137.5%、31.1%和10.3%,据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入39.10亿元、56.42亿元、74.98亿元,归母净利润14.25亿元、20.68亿元、27.97亿元,当前股价对应PE分别为45.9、31.6、23.4倍。参考2024年可比公司平均估值64.1倍PE,考虑到公司长期保持公司在细分领域的技术领先性,维持“买入”评级。
风险提示:光通信器件市场需求不及预期;光通信器件产品价格下滑;行业竞争加剧;汇率波动风险;宏观环境出现不利变化;所引用数据来源发布错误数据。 |
2 | 山西证券 | 高宇洋,张天,孙悦文 | 维持 | 买入 | 无源器件景气度高,光引擎等待1.6t上量贡献更大弹性 | 2024-11-06 |
天孚通信(300394)
事件描述
公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收23.9亿元,同比+98.6%;实现归母净利润9.8亿元,同比+122.4%,扣非归母净利润为9.5亿元,同比+126.2%。单三季度来看,公司营收8.4亿元,同环比分别+54.8%、+1.8%;归母净利润为3.2亿元,同环比分别+58.7%、-14.1%。我们认为公司三季报表现符合预期。
事件点评
Q3业绩环比下滑主要由于光引擎交付节奏以及财务费用原因。营收方面,在全球高速光模块出货量大幅增长的背景下,公司无源器件或保持了较
高增速(半年报同比增速为63.4%)。有源器件光引擎部分Q3或变动不大,下游大客户在GPU产品组合切换期以及云厂商自研以太网白盒交换机上量等因素导致环比拉货速度放缓。毛利率方面,Q3整体为59.0%,环比略下滑0.73pct,受到汇率、产品结构、客户结构的影响。费用方面,Q3财务费用环比增长0.55亿元,一是受Q3美元汇率下降影响,二是不同季度利息收入差异。此外随业务规模扩大和泰国工厂投产,公司管理费用环比增长14.9%,研发费用环比增长1.7%。
公司面向硅光平台提供多种无源器件解决方案以及光引擎代工服务。市场部分观点认为随着光模块向硅光集成路线发展,无源器件的数量和价值量将逐渐下降。我们认为相较EML分立方案,硅光方案确实大幅减少了BOM器件数量并简化了需要人工的多个流程,但对于无源器件的需求仍然存在且部分品类呈增长态势,如用于光源耦合光路校准的透镜、隔离器用于PIC耦合、光路tx的FAU等,尤其是FAU由于耦合技术路线不同定制性较强是价
值量较大的器件。对于光引擎封装,由于光源耦合方式、PIC耦合方式各具特点,也为专业封测服务带来市场需求。公司作为400G、800G全球最大的光引擎供应商之一,在EML平台具有丰富经验,根据客户需求将推动硅光引擎出货。产品组合方面,英伟达BlackwellQ4开始出货将逐步带来1.6T光模块需求,或为EML和硅光并行方案,公司配合大客户持续研发,价值量有望显著提升,份额稳中有增。
前瞻布局CPO,未来打开更大增长空间。随着SERDES速率向224G升级,交换机功耗和信号损失问题愈发严重,CPO将逐渐导入。CPO供应链结构较可插拔光模块出现较大变化,由于封装载体发展将经过COB、基板、interposer三个阶段,未来2-3年还将主要处于1-2阶段,对于光引擎的封装工作与目前硅光光模块类似,或产生专业化代工需求。公司针对硅光技术平台和CPO配套产品有多个项目研发正常推进,我们认为公司有望成为CPO配套FAU、PM光纤以及光引擎的重要供应商,在海外供应链中抢占先机。
盈利预测与投资建议
根据三季报公司表现以及1.6T光引擎出货节奏变化,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为13.7/25.7/33.0亿元(前次为15.2/26.4/31.4亿元),维持“买入-A”评级。
风险提示
海外AI投资不及预期导致高速光模块市场增速不及预期;下游大客户引入新供应商导致竞争格局恶化;有源产品占比提升拉低整体毛利率水平;无源器件新品在客户1.6T和硅光导入不及预期;CPO项目进展不及预期。 |
3 | 中泰证券 | 陈宁玉,杨雷 | 维持 | 买入 | Q3业绩受汇兑拖累,静待新产能释放与1.6T进展 | 2024-10-28 |
天孚通信(300394)
报告摘要
公告摘要:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入23.95亿元,同比增长98.55%,归母净利润9.76亿元,同比增长122.39%;扣非归母净利润9.51亿元,同比增长126.15%。
业绩同比快速增长,财务费用影响Q3业绩。单季度看,24Q3公司实现营收8.39亿元,同比增长54.77%,环比增长1.76%,归母净利润3.22亿元,同比增长58.68%,环比下降14.14%,财务费用对业绩造成拖累,Q3财务费用1799万环比增加5482万元,预计主要由于汇兑及利息收入影响。前三季度毛利率58.21%,同比提升5.27个pct,净利率40.83%同比提升4.37个pct,随着高速率光模块产品结构提升,整体盈利能力提升。24Q3毛利率43.60%,环比下降7.39pct,毛利率下降主要受到汇率、产品结构、客户结构等多方面影响,不同季度会有所波动。24Q3公司销售/管理/研发费用率分别为1.03%/3.76%/7.25%,分别同比降低0.18/0.14/0.36pct,Q3存货3.09亿元,相较于上期末2.56亿元大幅提高,公司积极配合客户需求,实现光引擎平稳交付,后续有望实现更大量交付。
英伟达CPO持续推进,公司硅光/CPO配套产品研发中。随着光模块速率迭代,交换机SerDes传输速率和功耗或将成为瓶颈,市场提出下一代方案CPO。英伟达产品路线图显示,将于3Q25推出CPO版本的Quantum3400X800IB交换机,26年推出CPO版本的Spectrum4Ultra X800以太网交换机。此外,博通也较为积极推进CPO方案。虽然CPO进入规模商业化时间还早,但英伟达CPO交换机发布有望推动产业进展。公司是国内光器件产品和解决方案龙头企业,在高速数通光模块领域,配套产品主要包括光引擎以及相关光器件产品,其中光引擎可用于800G/1.6及更高速率的数通光模块。同时,公司针对硅光技术平台和CPO相关配套产品已有多个研发项目在正常推进。公司泰国生产基地目前在正常推进,部分主要客户在进行各项审核认证和产品测试,预计近期会陆续进入规模生产,公司海外产能的布局将有利于公司提升参与全球化业务的综合竞争力。
打造光器件平台型公司,光互联技术迭代光器件前景广阔。目前,公司产品核心技术能力矩阵布局完整,且长期保持在光器件领域创新性、探索性和引领性。公司目前主要的研发项目有:适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、Fiber Array器件产品开发、400G/800G光模块用Pigtail开发、车载激光雷达用光器件的开发、硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、高速光模块波分复用小型化器件开发等。光引擎是CPO环节核心硬件,在技术上符合长期发展趋势,有望强化长期竞争力。通过高研发投入,公司有望在前沿技术产品上保持强市场竞争力。基于研发团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累,公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台,正积极扩展下游配套新产品。
投资建议:公司是全球领先的光器件综合解决方案商,随着下游数据中心/智算中心规模建设,800G/1.6T等高端光模块需求有望持续释放,将带动公司有源/无源业务快速增长。预计2024-2026年净利润为15.03亿元/22.36/32.46亿元,EPS分别为2.71元/4.04元/5.86元,维持买入评级。
风险提示:AI及数通市场需求不及预期;产能扩产不及预期;市场竞争加剧;国际贸易争端风险
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4 | 东吴证券 | 张良卫,李博韦 | 维持 | 买入 | 2024年三季报点评:短期因素影响渐褪,有源、无源双线成长 | 2024-10-25 |
天孚通信(300394)
投资要点
段落提要:公司发布2024年前三季度业绩,2024年前三季度收入为23.9亿元,同比+99%,归母净利润9.8亿元,同比+122%;分单季度看,24Q3公司收入为8.4亿元,同比+55%,归母净利润3.2亿元,同比+59%。
段落提要:
受益于下游高速光模块需求高景气,公司营收规模同比高增,产品结构亦毛利率在24年前三季度同比增加5.3个百分点达58.2%,24年三季度毛利率亦达59.0%,同比+3.7个百分点,环比-0.7个百分点,考虑到汇率变动、产品动态出货等因素,我们认为本季度毛利率符合预期。
受9月底美元人民币波动影响,公司季度末外汇资产账面价值波动使得公司财务费用由上季-0.4亿元增长至本季度0.2亿元,本季度财务费用率亦环比增长6.6个百分点至2.1%。
我们认为虽然汇率波动、下游客户拉货节奏动态变化等短期因素对公司本季度业绩造成一定影响,但展望后续,随着客户1.6T产品放量、公司产能陆续落地,公司业绩仍可持续受益于下游算力需求的扩张,实现增长。
公司无源、有源产品将受益于后续需求扩张与技术发展
我们认为明年产业需求有以下趋势:1)云厂在推理需求凸显+算力卡供应扩张+自建以太网结构迭代三重趋势下,明年对800G的需求将充分释放;2)英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势,同时自身客户结构持续优化,将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用;3)硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑,有望加速渗透。同时CPO应用前景渐显,有望在后续逐步技术落地、开启产业化应用
公司作为光模块上游核心器件优质供应商,与大客户深度绑定,我们认为公司绑定下游各大头部厂商,将受益于明年800G、1.6T的放量,以及CPO的长期渗透趋势。
盈利预测与投资评级:公司无源有源业务双线发展,承接下游主流客户算力相关旺盛需求,我们维持公司2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预测,2024年10月24日收盘价对应PE分别为50.3/31.6/36.4倍,维持“买入”评级。
风险提示:高速光模块需求不及预期;客户开拓与份额不及预期;产品研发落地不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺。 |
5 | 国联证券 | 张宁,张建宇 | 维持 | 买入 | 2024年三季报点评:受益AI产业发展,盈利能力持续提升 | 2024-10-24 |
天孚通信(300394)
事件
公司发布2024年Q3业绩报告,公司前三季度实现营业收入23.95亿元,同比增长98.55%;归母净利润9.76亿元,同比增长122.39%;扣非归母净利润9.51亿元,同比增加126.15%。其中2024年Q3实现营业收入8.39亿元,同比增加54.77%环比增加1.76%;归母净利润3.22亿元,同比增长58.69%,环比减少14.14%;扣非归母净利润3.10亿元,同比增长58.99%,环比减少16.59%。
公司海外产能逐步释放
根据机构调研公告,公司在二季度进行了人员扩充,公司努力扩产,满足客户需求。公司在上半年主要为高速率、硅光配套的相关无源器件扩产相对较多。公司前三季度无形资产为8165.53亿元,同比增长66.15%,主要原因为泰国子公司购入土地。随着海外基地逐步投产,公司产能逐步释放。
收购天孚之星,提升盈利能力
2024年9月13日,公司于近日完成天孚之星收购事项的工商变更登记,本次交易完成后,公司持有天孚之星100%股权;天孚之星设立目的是为推进公司新领域、新业务、新技术、新市场的开发,重点推进海外市场的开拓,目前天孚之星的海外业务已经逐步纳入正轨,业务订单情况向好,泰国工厂已部分投入使用,公司收购天孚之星部分股权,预计将在未来能进一步提升上市公司盈利能力,增厚归属上市公司股东的利润,增强上市公司的盈利能力。
公司盈利能力持续提升,给予“买入”评级
参考公司三季度业绩情况,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为37.67/60.20/78.23亿元,同比增速分别为94.34%/59.78%/29.95%;归母净利润分别为14.69/23.16/30.05亿元,同比增速分别为101.27%/57.67%/29.73%。EPS分别为2.65/4.18/5.42元。鉴于公司受益于AI发展对高速光器件需求增长,盈利能力有望提升,维持“买入”评级。
风险提示:产品拓展不达预期的风险;行业政策和发展风险;产品技术升级的风险。
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6 | 开源证券 | 蒋颖 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:高速光器件需求持续增长,盈利能力得到提升 | 2024-10-23 |
天孚通信(300394)
AI发展拉动高速光器件需求,维持“买入”评级
2024年10月22日公司发布2024年三季度报告,2024前三季度公司实现营收23.95亿元,同比增加98.55%,实现归母净利润9.76亿元,同比增长122.39%,2024Q3公司实现营收8.39亿元,同比增长54.77%,环比增长1.76%,实现归母净利润3.22亿元,同比增长58.69%,环比减少14.14%。2024年前三季度,公司销售毛利率达58.21%,同比提升5.28pct,销售净利率为40.83%,同比提升4.37pct。从费用率上来看,2024前三季度公司销售费用率为0.85%,同比降低0.64pct,管理费用率为4.19%,同比降低0.52pct。整体来看,主要是AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,尤其是高速率产品需求增长较快,带来公司收入同比增长。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.94、21.78、27.24亿元,当前股价对应PE为45.7/31.4/25.1倍,维持“买入”评级。
公司重视研发投入,深耕光器件领域
2024年前三季度,公司研发费用为1.73亿元,同比提升65.07%,研发费用率达7.22%,公司在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺、专利技术,形成了波分复用耦合技术、FA光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX封装技术、并行光学设计制造技术等多种技术和创新平台。主要的研发项目有:适用于各种特殊应用场景的Fiber Array器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件(POSA)的开发等。
积极进行全球业务布局,持续保持行业领先地位
公司目前已形成苏州和新加坡为全球双总部;日本、深圳、苏州多地设研发中心;美国、中国香港、深圳、武汉为销售分支;江西和泰国为双量产基地的全球网状布局,公司2018年至2023年连续六年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”奖项,连续多年被行业主流客户评为优秀供应商,我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。
风险提示:国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险 |
7 | 国金证券 | 樊志远 | 维持 | 买入 | AI需求持续,业绩同比高增 | 2024-10-23 |
天孚通信(300394)
2024年10月22日,公司发布2024年三季报业绩:
1)2024年前三季度公司实现营收23.95亿元,同比增长98.55%;实现归母净利润9.76亿元,同比增长122.39%;实现扣非归母净利润9.51亿元,同比增长126.15%。
2)单三季度公司实现营收8.39亿元,同比增长54.77%;实现归母净利润3.22亿元,同比增长58.69%;实现扣非归母净利润3.10亿元,同比增长58.99%。
经营分析
行业维持高景气度,净利率短期承压:公司24年前三季度实现归母净利润9.76亿元,同比实现大幅增长,主要归因于得益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,尤其是为400G、800G速率配套的光无源和有源器件,客户订单快速转化为收入,从而带动公司有源和无源产品线营收增长。公司24年第三季度综合毛利率59.04%,环比-0.73pct,净利率38.41%,环比-7.17pct,公司毛利率、销售费用、管理费用、研发费用总体维持稳定,我们认为或是汇兑收益影响公司当季度净利率。
25年需求逐渐清晰,远期景气度确定性提升:行业正处于供需两旺的阶段,远期需求亦逐渐清晰,看好行业景气度持续。从下游客户资本开支看,24年资本开支重回上行周期,海外云厂商仍在持续加大AI大模型以及AI数据网络硬件方面的投资。
海外工厂进展顺利,800G/1.6T光引擎需求释放叠加产能瓶颈逐渐缓解:根据公司5月6日投关记录显示,公司泰国工厂在五月下旬开始样品交付,同时公司一季度前出现的阶段性产能紧缺的情况已经逐步得到缓解。我们看好随着人工智能AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,叠加公司产能瓶颈缓解、产能利用率提升提升、客户800G/1.6T订单增长,公司经营情况有望持续提升。
盈利预测、估值与评级
预计2024-2026年公司净利润为14.27亿元、22.34亿元、27.95亿元,对应EPS为2.58元、4.03元和6.90元,维持“买入”评级
风险提示
云厂商Capex不及预期;中美贸易摩擦升级;产品降价超预期; |
8 | 山西证券 | 高宇洋,张天 | 维持 | 买入 | 高速光模块无源和有源需求均保持强劲,期待1.6T新产品上量 | 2024-09-10 |
天孚通信(300394)
事件描述
公司发布2024年半年报。2024上半年公司实现营收15.6亿元,同比+134.3%;实现归母净利润6.5亿元,同比+177.2%,扣非归母净利润为6.4亿元,同比+184.2%,同比增幅较为显著。环比来看,单Q2公司收入8.2亿元,环比+12.7%,归母净利润3.8亿元,环比+34.6%,利润较收入环比增速更快。
事件点评
上半年无源和有源产品出货均保持强劲,产能扩张和定制化特点形成优秀毛利率。上半年公司光无源器件、光有源器件分别实现收入7.0亿、8.2亿元,分别同比+63.4%、+267.4%。受益于全球AI发展和算力需求的增加,高速光器件产品需求持续稳定增长,Lightcounting最新报告预测2024年全球AI集群光模块市场将增长一倍多,并在2025-2026年间继续。公司的无源产品覆盖了隔离器、滤光片、FiberArray、多模用塑料透镜等,受益于主流光模块厂商销售增长。Fabrinet作为公司2023年第一大客户,今年订单饱满,24Q2收入同、环比分别+15%、+3%。从毛利率来看,上半年无源器件、有源器件毛利率分别为68.9%、46.8%,分别同比+13.9pct、+5.4pct,Q2无源器件人工产能的扩充、产品结构的高端化、有源器件良率的提升是主要原因。
高速光模块无源器件将向定制化和硅光路线发展,公司产品优势明显,客户质量高。随着高速光模块向1.6T发展,EML、硅光技术路线将并行发展,无源器件尤其是FiberArray、AWG、硅透镜以及CW激光器的封装等具有显著的定制化特点,头部客户呈现高端化趋势明显。从半年报披露的公司研发支出项目来看,包括“适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产
品”、“适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品”、“适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器”、“单波200G光发射器件”、“适用于CPO的多通道光纤耦合阵列”、“高速光模块的多通道接收波长解复用器件POSA”等等。公司的无源器件与客户从概念研发阶段即切入,具有高精度、高可靠性、高一致性、数据离散性好等特性。上半年公司为高速率、硅光配套的相关无源器件扩产相对较多,还将继续努力扩产,下半年有望保持环比增长。
有源模组产品随大客户出货节奏有望继续环比增长,展望20251.6T产品将带来更高价值量。随着英伟达GB200CX8配套网卡和交换机的出货,2025年有望成为1.6T放量元年。公司2023年第一大客户Fabrinet是泰国光模块ODM主要供应商,与北美AI算力客户保持良好合作关系。2024财年(23Q2-24Q2自然年)Fabrinet数通收入同比增长120%以上,24Q2800G以上数通收入2.6亿美元,收入占比34.4%,已成为Fabrinet增长核心驱动力。Fabrinet预计2024下半年大客户800G需求依然强劲,并跟随大客户的需求适时出货1.6T。公司半年报存货中原材料储备较年初增长64.3%,泰国子公司产线已部分投产,且收购天孚之星46.67%股权显示对海外布局的投入决心。作为大客户核心光引擎供应商,我们认为24Q4开始有望由1.6T开启新增长阶段。
盈利预测与投资建议
公司以“精益制造,万品入精”作为经营理念,以定制化、高品质持续拓展精密无源器件市场并以此为基础拓展光引擎业务,有望全面受益于高速光模块市场爆发。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.2/26.4/31.4亿元(前次预测为13.5/20.0/26.4亿元),维持“买入-A”评级。
风险提示
GPU服务器等AI下游基础设施出货不及预期导致光模块市场预期下调;下游大客户引入新供应商导致竞争格局恶化;有源产品占比提升拉低整体毛利率水平;无源器件新品在客户1.6T和硅光导入不及预期。 |
9 | 华安证券 | 陈晶 | 维持 | 买入 | 海外需求强劲,公司1.6T产品快速迭代 | 2024-08-29 |
天孚通信(300394)
主要观点:
业绩回顾
公司2024年上半年实现营收15.56亿元,同比增长134.27%,实现归母净利润6.54亿元,同比增长177.20%。其中无源产品收入6.97亿元,同比增长63.39%;有源产品收入8.20亿元,同比增长267.35%。公司收入快速增长主要得益于AI技术的发展和算力需求的增加,全球智算中心建设带动对高速光器件产品需求断崖式增长,带动公司有源和无源产品线收入高速增长。
公司2024年上半年综合毛利率达到57.77%,较去年同期提升6.81pct,其中无源产品毛利率68.94%、提升了13.89pct;有源产品毛利率46.84%、提升了5.37%,除汇率因素以外,由于海外高端产品需求强劲,公司在产品价格、产能利用率、降本增效等方面获得很好的受益。
收购天孚之星剩余股权,将实现泰国工厂100%控股
天孚之星是公司海外市场和产能的主体,直接持股新加坡投资100%股权,间接持有新加坡科技和泰国工厂100%股权,天孚之星海外业务逐步纳入正轨,业务订单情况向好,6月起新加坡总部已运营,泰国一期厂房已经投入使用,相关产线已进入样品阶段,等待客户认证,二期厂房预计最快在今年年底投入使用。未来天孚之星100%并表,将进一步增厚归属上市公司股东的利润。
定位高端无源+特色有源代工,更加契合产业实际需求
在大模型训练和推理基础设施需求爆发下,全球光模块行业高速发展,无源器件品类繁多,给客户认证集成带来时间成本,未来的趋势是份额集中以及模组化采购。公司起家于陶瓷套管,三大传统产品成功拓展至多个客户,通过内生发展+精准并购方式,形成了覆盖精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃的完整解决方案,一方面横向拓展提升TAM,另一方面提升单个客户价值量并产生粘性。
有源封装需要掌握不同的工艺平台,客观产生外包需求。随着CPO、Optical IO的发展,光通信产业链将重塑,光模块由可插拔转向合封模组形态,话语权可能更侧重于芯片公司,并且光引擎更具定制性。此外,硅光路线快速发展,硅光模块需要解决光源耦合、光纤耦合、光电混合集成三大问题。目前全球硅光产业链中,除Intel等少数IDM外,Fabless芯片通常不具备光引擎封装能力,为了提高芯片的通用性和良率,客观产生了光引擎封测外包需求。展望AI集群通信发展,定位于中上游的代工服务更有利于率先获取芯片巨头光引擎代工订单。投资建议
考虑本轮AI浪潮带来光器件订单快速增长,且产品需求正由800G向1.6T快速迭代,我们调整公司2024-2025年归母净利润预测值至15.00、23.15亿元(前值9.52、11.33亿元),新增2026年归母净利润预测值30.71亿元,对应EPS分别为2.71、4.18、5.54元。当前股价对应2024-2026年PE分别为28.63X/18.55X/13.99X,维持“买入”评级。
风险提示
无源产品竞争激烈导致毛利率下降,有源大客户订单上量不及预期,全球GPU经历爆发增长后出货放缓从而可能导致光模块市场下滑,海外产能投产进度不及预期影响大客户上量,有源业务结构性增长导致整体毛利率快速下降等。 |
10 | 华龙证券 | 彭棋 | 维持 | 买入 | 2024年半年报点评报告:高速光器件需求持续增长,公司业绩持续高增 | 2024-08-27 |
天孚通信(300394)
事件:
2024年8月22日,天孚通信发布2024年半年报:2024年上半年公司实现营业收入15.56亿元,同比增长134.27%;实现归属上市公司股东的净利润6.54亿元,同比增长177.20%。
观点:
高速光器件产品需求持续稳定增长,公司业绩大幅提升。2024年上半年,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,推动公司有源和无源产品线业绩增长,报告期内公司业绩大幅提升,实现营业收入15.56亿元,同比增长134.27%,实现归属上市公司股东的净利润6.54亿元,同比增长177.20%。分产品来看,2024年上半年,公司光无源器件营业收入为6.97亿元,同比增长63.69%,毛利率为68.94%,同比提升13.89个百分点;公司光有源器件营业收入为8.20亿元,同比增长267.35%,毛利率为46.84%,同比提升5.37个百分点。
加大研发投入,巩固产品竞争优势。公司在光器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化公司研发设计和工艺开发能力,长期保持公司在细分领域的技术领先。2024年上半年,公司研发投入1.12亿元,占当期营业收入7.20%,同比增长76.64%,公司以持续高强度研发投入助力客户新产品成功和持续降本,巩固产品竞争优势。
加快国际化产业布局,迎接AI浪潮下的需求增长。公司坚定推进全球化战略,逐步完善以苏州为中国总部,新加坡为海外总部,江西与泰国为量产基地的全球网状布局,满足国内海外不同客户需求,2024年上半年,公司泰国生产基地部分车间已部分投入运营,新加坡总部已运营。在AI技术的快速发展和算力需求加速增长的背景下,公司国际化产业布局有望为公司持续稳定的业绩增长打下稳固的产能基础。
盈利预测及投资评级:在算力需求持续快速增长的背景下,公司高速光器件产品需求的持续稳定增长,同时公司加快国际化产业布局,为持续的业绩增长提供保障。我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为137.5%、31.1%和10.3%,据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入39.10亿元、56.42亿元、74.98亿元,归母净利润14.25亿元、20.68亿元、27.97亿元,当前股价对应PE分别为32.1、22.1、16.3倍。参考2024年可比公司平均估值41.4倍PE,考虑到公司长期保持公司在细分领域的技术领先性,维持“买入”评级。
风险提示:光通信器件市场需求不及预期;光通信器件产品价格下滑;行业竞争加剧;汇率波动风险;宏观环境出现不利变化;所引用数据来源发布错误数据。 |
11 | 东吴证券 | 张良卫,李博韦 | 维持 | 买入 | 2024年半年报业绩点评:盈利能力增长明显看好后续需求释放 | 2024-08-26 |
天孚通信(300394)
投资要点
事件:公司发布2024年半年度报告,1)2024上半年公司实现营收15.6亿元,同比+134%,毛利率57.8%,同比+6.8pct,归母净利润6.5亿元,同比+177%,略超业绩预告中值(预告指引6.3-6.8亿元);2)24Q2实现营收8.2亿元,同比+119%,环比+13%,毛利率59.8%,同比+9pct,环比+4pct,归母净利润3.8亿元,同比+161%,环比+35%。
AI算力相关需求带动公司营收与利润率双增
AI算力需求高增及全球数据中心建设加速,高速光器件需求量稳定提升,2024年上半年公司营收及盈利能力均提升明显,其中:1)公司光无源器件实现营收7.0亿元,同比+63%,环比-8%,毛利率68.9%,同比+14pct,环比+6pct;2)光有源器件实现营收8.2亿元,同比+267%,环比+58%,毛利率46.8%,同比+5pct,环比+0.7pct。
公司无源、有源产品将受益于明年800G、1.6T需求释放
我们认为明年产业需求有以下趋势:1)云厂在推理需求凸显+H系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下,明年对800G的需求将充分释放;2)英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势,同时自身客户结构持续优化,将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用;3)硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑,有望加速渗透。
公司作为光模块上游核心器件优质供应商,与大客户深度绑定,我们认为公司无源产品绑定下游各大头部厂商,将受益于明年800G、1.6T的放量,有源产品对应下游客户仍将在最先进网络产品中把握最大话语权,因此将受益于1.6T放量。
公司拟收购天孚之星剩余少数股权,将完全控股海外产能
公司拟以自有资金2.3亿元收购天孚之星剩余46.67%股权(对应注册资本出资额为2.3亿元),交易完成后公司将持有天孚之星100%股权,并完全控股泰国天孚、新加坡天孚等孙公司。目前天孚之星的海外业务已经逐步走上正轨,业务订单情况向好,泰国工厂已部分投入使用,本次收购天孚之星部分股权,预计将增厚归属上市公司股东的利润,有效增强上市公司的盈利能力、可持续发展能力,优化公司资源配置和布局结构,充分保障上市公司股东利益。
盈利预测与投资评级:考虑到AI算力建设带动产业链游需求高景气,以及公司供需两端得到验证,我们保持公司2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预期,2024年8月23日收盘价对应PE分别为32.0/20.1/16.8倍,维持“买入”评级。
风险提示:高速光模块需求不及预期;客户开拓与份额不及预期;产品研发落地不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺。 |
12 | 国联证券 | 张宁 | 维持 | 买入 | 2024年半年报点评:高速光器件需求带动业绩高增长 | 2024-08-25 |
天孚通信(300394)
事件
公司发布2024半年度报告,报告期内实现营业收入15.56亿元,同比增长134.27%归母净利润6.54亿元,同比增长177.20%;扣非归母净利润6.41亿元,同比增长184.24%。其中2024Q2实现营业收入8.24亿元,同比增长118.54%,环比增长12.66%;归母净利润3.75亿元,同比增长160.88%,环比增长34.58%;扣非归母净利润3.72亿元,同比增长165.44%,环比增长38.14%。
高速光器件需求带动产品业绩增长
随着AI技术发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动高速光器件产品需求增长,推动公司产品业绩增长。2024H1,公司光有源器件实现营收8.20亿元,同比增长267.35%;毛利率为46.84%,同比增长5.37pct。公司2024H1光无源器件实现营收6.97亿元,同比增长63.39%;毛利率为68.94%,同比增长13.89pct。
海外业务高增长,生产基地建设有序推进
2024H1,公司港澳台地区及海外地区业务营收为12.45亿元,同比增长145.85%;占营收比例达到80.03%,同比增长3.77pct。公司逐步完善以苏州为中国总部,新加坡为海外总部,江西与泰国为量产基地的全球网状布局。截至2024H1,泰国生产基地部分车间已部分投入运营,新加坡总部已运营。
保持较高研发投入
公司2024H1研发费用达到1.12亿元,同比增长76.64%;2024Q2研发费用达到5971.54万元,同比增长84.96%,环比增长14.02%。2024H1,公司主要的研发项目包括适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器、单波200G光发射器件、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件(POSA)的开发等。
业绩高增长,稳步推进产能建设,研发投入高,维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为38.45/56.83/80.57亿元,同比增速分别为98.34%/47.81%/41.77%;归母净利润分别为13.95/21.05/29.43亿元,同比增速分别为91.09%/50.91%/39.85%,3年CAGR为59.17%;EPS分别为2.52/3.80/5.31元/股。公司业绩高增长,产能建设有序推进,研发投入较高,维持“买入”评级。
风险提示:产品需求不及预期风险;技术研发不及预期风险;产能建设不及预期风险。
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13 | 天风证券 | 唐海清,余芳沁,王奕红 | 维持 | 增持 | 受益生产效率增强+产品结构优化,公司盈利能力持续提升 | 2024-08-25 |
天孚通信(300394)
事件:公司发布24年半年报,营收15.56亿元,同增134.27%,归母净利润6.54亿元,同增177.2%;公司预计实现扣非后归母净利润6.4亿元,同增184.24%。
二季度净利润环同比高增,盈利能力显著提升
全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,推动公司有源和无源产品线业绩同比高增。(1)无源产品:收入6.97亿元,同增63.39%,公司无源产品结构向高速迭代,盈利能力提升显著;(2)有源业务:收入8.20亿元,同增267.35%,业绩同比高增预计主要受益于海外AIDC建设对高速光引擎产品需求的快速增长。
单季度看,公司Q2收入8.24亿元,同增118.54%环增12.66%,归母净利润3.75亿元,同增160.88%环增34.58%。公司收入端稳健,利润端环同比高增,盈利能力显著提升。
无源产品结构优化,有源产品规模增长,毛利率持续提升
公司上半年毛利率同比提升6.81pct,达到57.77%。
分季度看,Q1单季度毛利率同比提升4.09pct至55.52pct,Q2单季度毛利率同比提升9.17pct至59.78%。我们判断Q2毛利率环同比大幅提升原因:1)公司24H1海外销售占比达80%,上半年美元对人民币汇率持续升值对毛利率有正向影响;2)高速产品持续上量业务结构优化;3)Q1公司人员切换导致供给侧尚有缺口,Q2新员工熟练度和效率预计有所提升。
分业务看,H1无源业务毛利率提升13.89pct至68.94%,主要源于行业技术迭代变化,客户产品速率向高端发展;有源业务毛利率提升5.37pct至46.84%,主要源于江西生产基地持续降本增效,产线信息系统及自动化升级及产能利用率有所提高。
期间费用率缩减,研发投入维持较高水平
24H1期间费用率缩减1.16pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.80/1.21/2.35/-3.20pct。销售规模大幅扩张的趋势下公司费用率有望持续摊薄。绝对值来看,管理费用增长81.32%,主要因计提股权激励费用增加;研发投入增长76.64%,公司在光器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化研发设计和工艺开发能力。
海内外产能布局稳步推进:海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设有序推动。6月起新加坡总部已运营,泰国一期厂房已经投入使用,相关产线已进入样品阶段,等待客户认证,二期厂房预计最快在今年年底投入使用。未来天孚之星有望100%并表,将进一步增厚归属上市公司股东的利润。
投资建议:公司位于光模块上游,充分受益全球数通市场高景气,叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产,成长动力十足。考虑到中报毛利率及净利润率提升显著,及天孚之星100%并表,我们上调公司24-26年归母净利润15.35/24.51/33.91亿元至15.81/28.87/36.99亿元,对应24-26年29X/16X/12X,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求低预期;新产品进展慢于预期;疫情影响超预期;国内外电信领域需求不及预期 |
14 | 开源证券 | 蒋颖 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:业绩符合预期,高速光器件驱动长期成长 | 2024-08-23 |
天孚通信(300394)
业绩符合预期,AI发展拉动高速光器件需求,维持“买入”评级
2024年8月22日公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入15.56亿元,同比增长134.27%,实现归母净利润6.54亿元,同比增长177.20%;2024Q2公司实现营业收入8.24亿元,同比增长118.54%,环比增长12.66%,归母净利润3.75亿元,同比增长160.88%,环比增长34.58%。公司业绩的增长主要得益于因全球人工智能AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,推动公司有源和无源产品线业绩增长。我们此前预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00亿元,本次上调为14.94、21.78、27.24亿元,当前股价对应PE为31.7/21.8/17.4倍,维持“买入”评级。
公司深耕光器件领域,积极布局高速率产品
分业务来看,2024年H1公司光无源器件实现营收6.99亿元,同比增长63.39%,毛利率为68.94%,同比提升13.89pct;公司光有源器件实现营收8.20亿元,同比增长267.35%,毛利率为46.84%,同比提升5.37pct。从产品结构看,光通信板块两个应用市场差异较大,其中电信通信方面,市场对光器件产品的需求增长较平缓;数据中心方面,全球数据中心持续扩容,市场对高速光器件产品的需求持续稳步增长。
公司保持研发投入,加速全球业务布局
2024H1,公司研发费用为1.12亿元,同比增加76.64%,研发费用率达7.20%,在苏州、日本、深圳设立研发中心,主要的研发项目有:适用于各种特殊应用场景的Fiber Array器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件(POSA)的开发等。同时公司设立新加坡总部和泰国工厂,完善以苏州为中国总部,新加坡为海外总部,江西与泰国为量产基地的全球网状布局。我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。
风险提示:国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险 |
15 | 民生证券 | 马天诣,马佳伟,杨东谕 | 维持 | 买入 | 2024年半年报点评:AI驱动业绩高增长,毛利率提升显著 | 2024-08-23 |
天孚通信(300394)
事件:8月22日,公司发布2024年半年报,上半年实现营收15.56亿元,同比增长134.3%,实现归母净利润6.54亿元,同比增长177.2%,实现扣非归母净利润6.41亿元,同比增长184.2%。24Q2单季度来看,实现营收8.24亿元,同比增长118.5%,环比增长12.7%,实现归母净利润3.75亿元,同比增长160.9%,环比增长34.6%。
AI驱动需求高增,上半年公司业绩增长明显:上半年公司营收和归母净利润分别实现同比134.3%和177.2%的高增长,主要得益于AI技术的发展和算力需求的增加所带来的对高速光器件产品需求的高增长与之相较,电信市场对光器件产品的需求增长仍较为平缓。按产品拆分营收,1)光无源器件:上半年实现营收6.97亿元,同比增长63.4%,营收占比44.8%;2)光有源器件:上半年实现营收8.20亿元,同比增长267.35%,营收占比52.7%。为了应对AI需求高增,公司持续完善海外布局,当前泰国生产基地部分车间已部分投入运营,新加坡总部已运营。
高毛利产品加速放量,公司毛利率提升显著:上半年公司综合毛利率57.8%,较去年同期提升6.81pct,较23年年底提升3.47pct。分产品来看,上半年光无源器件毛利率68.9%,较去年同期提升13.89pct,上半年光有源器件毛利率46.84%,较去年同期提升5.37pct。我们认为,伴随AI需求对高毛利率的高端光器件需求的显著拉动,公司盈利能力提升显著。
持续聚焦研发投入,助力公司充分抓住AI发展机遇:公司研发投入保持高位,上半年研发投入1.12亿元,同比增长76.6%,研发费用率为7.2%。核心研发产品包括了适用于各种特殊应用场景的Fiber Array器件产品、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品、单波200G光发射器件、高速光模块的多通道接收波长解复用器件、1.6T光模块单线双向光模块组件、CPO光模块多通道光互联组件等。公司上述研发领域涉及光通信领域的前沿技术及新型技术路径,有望助力公司充分未来AI发展机遇。
投资建议:公司作为国内领先的光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商,依托多技术平台优势,有源与无源业务技术实力突出,协同效应显著。当前AI需求推动高速光模块需求加速放量进而拉动高速光引擎、高速光器件产品需求增长,公司成长动力十足,未来发展空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.83/19.78/26.12亿元,对应PE倍数为34x/24x/18x,维持“推荐”评级。
风险提示:电信领域需求不及预期,AI发展不及预期,行业竞争加剧产品价格降幅大。 |
16 | 中泰证券 | 陈宁玉,杨雷,佘雨晴 | 维持 | 买入 | 业绩预告超预期,AI驱动高速光器件需求 | 2024-07-22 |
天孚通信(300394)
投资要点
公告摘要: 公司发布 2024 年半年度业绩预告,预计 24H1 实现归母净利 6.30-6.77亿元,同比增长 167.00%-187.00%;实现扣非归母净利 6.17-6.64 亿元,同比增长173.56%-194.48%。
Q2 业绩超预期, 800G 光引擎持续放量。 随着 AIGC 带来的算力需求快速增长,推动了全球 AI 算力基础设施建设, 光电器件随之向更高速率更多创新模式发展。公司24H1 归母净利润中位数 6.54 亿元,同比增长 176.91%; Q2 单季度归母净利润中位数为 3.75 亿元,同比增长 160.07%,环比增长 34.23%, 主要得益于因人工智能 AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,带动公司有源和无源产品线营收增长。 公司预计 24H1 非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响约为 1300 万元。 公司与控股股东对控股子公司苏州天孚之星进行增资, 其目的是为进一步扩大苏州天孚之星在海外的投资规模, 并继续深耕新领域、新业务、新技术、新市场的开发,增强海外市场的开拓。公司为 800G 产品配套的各类光无源和有源器件,随着产能瓶颈逐步缓解,未来有望持续放量。
泰国工厂产能将投入使用, 1.6T 进入样品阶段。 英伟达未来保持一年一代更新节奏, 2025 年将推出 Blackwell Ultra 产品, 2026 年推出第一代 Rubin 产品, 2027年将推出 Rubin Ultra。 Rubin 平台,它将配备新 GPU、基于 Arm 的新 CPU-Vera,以及采用 NVLink 6、 CX9 SuperNIC 和 X1600、并融合 InfiniBand/以太网交换机的高级网络平台。随着 GPU 的升级迭代,将加速带动 1.6T 光模块及配套光器件的需求。 公司是国内光器件产品和解决方案龙头企业,在高速数通光模块领域,配套产品主要包括光引擎以及相关光器件产品,其中光引擎可用于 800G/1.6 及更高速率的数通光模块,是 AI 算力的重要组成部分。 在产能方面, 公司产能问题在第二季度有所缓解, 泰国工厂部分车间 6 月进入样品阶段, 后续逐步投入使用提升产能,公司海外产能的布局将有利于公司提升参与全球化业务的综合竞争力。
持续加大研发投入, 打造光器件平台型公司。 2023 年公司研发费用 1.43 亿元, 同比增长 16.74%,持续保持高强度研发投入; 研发人员数量 464 人, 同比增长 3.34%,其中 30 岁以下成员占比 22.41%。 目前,公司产品核心技术能力矩阵布局完整,且长期保持在光器件领域创新性、探索性和引领性。 公司目前主要的研发项目有:适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、 Fiber Array 器件产品开发、 400G/800G 光模块用 Pigtail 开发、 车载激光雷达用光器件的开发、 硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、 高速光模块波分复用小型化器件开发等。 光引擎是 CPO 环节核心硬件,在技术上符合长期发展趋势,有望强化长期竞争力。 通过高研发投入,公司有望在前沿技术产品上保持强市场竞争力。基于研发团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累, 公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台, 正积极扩展下游激光雷达配套新产品。目前, 公司已为部分激光雷达厂商提供批量产品交付,同时为海内外多个不同技术路线客户提供研发送样验证, 有望打造业务成长第二曲线。
投资建议: 公司是全球领先的光器件综合解决方案商,随着下游数据中心/智算中心规模建设, 800G/1.6T 等高端光模块需求有望持续释放,将带动公司有源/无源业务快速增长。 考虑到公司产能瓶颈逐步缓解,高速率产品有望上量, 我们上调公司盈利预测, 预计 2024-2026 年净利润为 15.03 亿元/22.36/32.46 亿元(24-26 年预测前值为 12.70 亿元/19.09 亿元/25.49 亿元), EPS 分别为 2.71 元/4.04 元/5.86 元,维持买入评级。
风险提示: AI 及数通市场需求不及预期;产能扩产不及预期; 市场竞争加剧;国际贸易争端风险
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17 | 国联证券 | 张宁 | 维持 | 买入 | 业绩保持高增长,产品量产有望加速 | 2024-07-22 |
天孚通信(300394)
事件:
7月17日,公司发布2024年半年度业绩预告:报告期内预计实现归母净利润6.30-6.77亿元,同比增长167.00%-187.00%;扣非归母净利润6.17-6.64亿元,同比增长173.56%-194.48%。其中2024Q2预计实现归母净利润3.51-3.98亿元,同比增长143.75%-176.39%,环比增长25.81%-42.65%;扣非归母净利润3.48-3.95亿元,同比增长148.57%-182.14%,环比增长29.37%-46.84%。
硅光器件市场占比有望翻倍提升,公司重视硅光产品研发投入
根据LightCounting,英伟达正在优先考虑将硅光子技术用于下一代收发器;LightCounting预计,2022-2028年,基于硅光光调制器收发器的市场份额将24%上升到44%。公司持续对硅光模块产品进行研发,针对硅光类产品的高功率要求,开发出适应于高功率应用的AWG及PLC类器件,该类产品已实现小批量生产。
调整募投项目实施主体投资金额提升生产效率
5月31日,公司发布公告,对募投项目“面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目”调整不同实施主体投资金额,对江西天孚投资减少0.4亿元,对苏州天孚投资增加0.4亿元。根据公司公告,该调整主要考虑到苏州天孚具备成熟的高速光引擎研发平台和量产经验,增加投资金额后苏州天孚可以加快产品量产,有助于充分发挥公司总部的人员优势和研发技术优势,整合公司资源,提高募集资金使用效率。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司持续进行硅光产品研发,产品量产有望加速,我们上调公司2024-2026年营业收入分别为38.45/56.83/80.57亿元,同比增速分别为98.34%/47.81%/41.77%;归母净利润分别为13.95/21.05/29.43亿元,同比增速分别为91.09%/50.91%/39.85%;EPS分别为2.52/3.80/5.31元/股,3年CAGR为59.17%。公司研发投入较高,生产效率不断提升,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;光引擎业务不及预期风险;新领域产品拓展不达预期风险;客户集中度较高的风险。
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18 | 东吴证券 | 张良卫 | 维持 | 买入 | 2024年H1业绩预告点评:业绩超预期,看好后续需求释放 | 2024-07-21 |
天孚通信(300394)
投资要点
事件:公司发布2024年半年度业绩预告,1)2024上半年公司实现归母净利润6.3-6.8亿元,同比+167%-187%,扣非归母净利润6.2-6.6亿元,同比+174%-194%;2)24Q2归母净利润中值3.7亿元,对应环比+34%,扣非归母净利润中值3.7亿元,对应环比+38%。公司预告业绩超出市场预期。
下游需求增长推动业绩环比高增,公司供需两端景气度均得到验证
受益于AI算力需求高增及全球数据中心建设,高速光器件需求量稳定提升,推动公司有源和无源产品营收增长,伴随公司降本增效效果显现叠加产能压力逐步缓解,24Q2公司实现归母净利润3.5-4.0亿元,对应环比+26%-43%,扣非归母净利润3.5-4.0亿元,对应环比+29%-47%。
我们认为公司24H1特别是Q2的业绩验证了公司下游需求及自身出货的景气度,并为公司后续与行业共同成长进一步夯实基础。
公司无源、有源产品将受益于明年800G、1.6T需求释放
我们认为明年产业需求有以下趋势:1)云厂在推理需求凸显+H系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下,明年对800G的需求将充分释放;2)英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势,同时自身客户结构持续优化,将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用;3)硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑,有望加速渗透。
公司作为光模块上游核心器件优质供应商,与大客户深度绑定,我们认为公司无源产品绑定下游各大头部厂商,将受益于明年800G、1.6T的放量,有源产品对应下游客户仍将在最先进网络产品中把握最大话语权,因此将受益于1.6T放量。
盈利预测与投资评级:考虑到AI算力建设带动产业链游需求高景气,以及公司供需两端得到验证,我们将公司2024/2025/2026年预期归母净利润由13.9/22.0/26.6亿元上调至14.3/22.7/27.2亿元,2024年7月19日收盘价对应PE分别为35.4/22.3/18.6倍,维持“买入”评级。
风险提示:高速光模块及光器件需求不及预期;客户开拓与份额不及预期;产品研发落地不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺。 |
19 | 开源证券 | 蒋颖 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:Q2环比实现较快增长,积极布局高速率产品 | 2024-07-17 |
天孚通信(300394)
国内光器件领军企业,业绩大幅增长,维持“买入”评级
2024年7月17日公司发布2024年半年度业绩预告,2024H1公司预计实现归母净利润6.30-6.77亿元,同比增长167%-187%,中值为6.54亿元,同比增长177%,实现扣非归母净利润6.17-6.64亿元,同比增长173.56%-194.48%,中值为6.41亿元,同比增长184.02%;根据我们测算,2024Q2公司预计实现归母净利润3.51-3.98亿元,中值为3.75亿元,同比增长160.22%,环比增长34.31%,预计实现扣非归母净利润3.48-3.95亿元,中值为3.72亿元,同比增长165.52%,环比增长38.19%,主要得益于人工智能的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,带动公司有源和无源产品线营收增长。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00亿元,当前股价对应PE为35.3/22.7/18.2倍,维持“买入”评级。
公司深耕光器件领域,积极布局高速率产品
公司深耕光器件领域十余年,在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀多项全球领先的工艺技术创新平台,为应对下一代数据中心的高速率需求,积极布局高速率产品。2022年年底,公司800G光器件开发项目、激光芯片集成高速光引擎研发项目进展已达小批量量产,公司有望保持技术领先地位,与头部客户巩固合作,有望持续受益于光通信市场的发展。
公司研发实力优异,行业竞争优势突出
公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属等基础材料领域沉淀了多项全球领先的工艺技术,形成了波分复用耦合技术、FAU光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX芯片封测技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术、PLC芯片加工测试等技术和创新平台。我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。
风险提示:国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险 |
20 | 开源证券 | 蒋颖 | 首次 | 买入 | 公司首次覆盖报告:AI时代的光器件领军企业 | 2024-07-11 |
天孚通信(300394)
国内光器件领军企业,深度受益于AI发展,首次覆盖,给予“买入”评级公司作为光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商,从事高速光器件的研发、规模量产和销售服务,目前已形成十三条产品线、八大解决方案,服务海内外地区客户。公司产品在光通信领域中广泛应用于数据中心、5G网络等,同时将业务范围延伸至下游激光雷达、医疗检测等领域,提供基础光学类器件和集成器件。光通信网络作为算力网络的重要基础和坚实底座,有望迎来新一轮发展,公司作为光模块上游的光器件、光组件厂商有望充分受益。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00亿元;当前收盘价对应PE为37.3倍、24.0倍、19.3倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
AI驱动高速光通信网络持续迭代升级,光通信产业前景广阔
随着AIGC快速发展,驱动光网络朝着1.6T、3.2T等更高速率加速迭代升级,光模块正迎来加速发展期。从产品技术来看,光模块正朝着高速率、小型化、可热插拔的方向发展,同时高速率带来的降本降耗推动硅光、CPO等技术发展;从应用市场来看,数通和电信市场前景广阔,我国高度重视光通信发展,国内光模块厂商全球市场地位不断凸显。光器件作为光模块关键组件,有望充分受益于光模块市场的快速发展。
光器件研发经验丰富,积极布局光引擎等高速率产品
公司深耕光器件领域十余年,在精密陶瓷、工程塑料、复合金属等基础材料领域积累沉淀多项全球领先的工艺技术创新平台,为应对下一代数据中心的高速率需求,积极布局光引擎等高速率产品。截至2022年年底,公司800G光器件开发项目、激光芯片集成高速光引擎研发项目进展已达小批量量产,公司有望保持技术领先,巩固与头部客户的持续合作,持续受益于数通市场和电信市场发展。
风险提示:国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险 |