中颖电子(300327) 事件 10月24日，公司披露2024年三季度报告。三季度收入3.2亿元，同比增长10.3%，归母净利润0.2亿元，同比增长35.8%。 投资要点 四季度毛利率期待回升。三季度毛利率偏低，主要由于产品组合中低毛利率产品占比高，以及成本下降反映较慢。预计四季度和明年一二季度毛利率将有所改善。公司预计明年产品议价压力将有所缓解，但仍面临中性个位数百分比的溢价压力。 MCU新产品积极布局。公司在家电市场的主要客户包括美的、奔腾、苏坡、格兰仕、九阳等。公司在变频电机领域主要客户为白电客户和电动自行车领域。小家电MCU市场存在竞争，但公司在中高阶产品上具有优势。公司正在推进品牌MCU类芯片的研发和推广，预计明年下半年可能实现量产。锂电池管理芯片在手机端的应用表现良好。公司计划在家电领域推广自有WiFi MCU，预计明年将实现更大规模的销售。 海外市场积极开拓。公司正积极开拓海外市场，尤其是欧洲和日本，预计未来几年海外销售占比将逐步增加。公司主要出口比重来自国内客户的外销市场，计划进一步拓展韩国市场。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入14/16.1/18.5亿元，实现归母净利润分别为1.2/1.5/1.9亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为68倍、55倍、43倍，维持“买入”评级 风险提示 新产品、新技术的研发风险；高端技术人力资源瓶颈及人力成本提高；市场风险供应链风险。

     中颖电子(300327) 2024Q1-3营收稳健增长，未来成长性充足，维持“买入”评级 2024Q1-3公司实现营收9.78亿元，同比+5.95%；实现归母净利润0.90亿元，同比-9.64%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比+11.99%；实现毛利率33.82%，同比-2.25pcts；2024Q3单季度实现营收3.24亿元，同比+10.28%，环比-3.09%；实现归母净利润0.19亿元，同比+35.77%，环比-52.53%；实现扣非归母净利润0.20亿元，同比+40.88%，环比-48.67%；实现毛利率32.57%，同比-2.43pcts，环比-2.44pcts。因下游需求复苏斜率不及预期，我们下调2024-2026年归母净利润预测为1.07/2.03/2.76亿元（前值为1.68/2.52/3.53亿元），当前股价对应PE为83.4/44.0/32.3倍。我们看好公司不断推出具备竞争优势的产品所带来的长期成长性，维持“买入”评级。 重视研发投入，提升公司核心竞争力 2024Q1-3公司研发费用支出2.27亿元，同比微幅增长，营收占比达23.19%。公司以研发为本，主要产品方向为工规、车规微控制器芯片（均喊锂电池管理芯片）及AMOLED显示驱动芯片，市场空间广阔。公司长期维持较大的研发投入，不断推出具备技术创新、市场竞争优势的产品，有望提升公司核心竞争力，注入长期成长动能；同时，公司及子公司2024年已取得发明专利授权5项，公司进一步夯实护城河。 短期看好下游市场恢复+盈利能力改善，长期看好公司市占率提升 短期来看，2024Q4行业需求有望恢复，公司与上游晶圆代工厂的协商成效有望逐渐展现，毛利率有望逐渐好转；长期来看，目前在白电MCU市场中瑞萨的市占率处于领先的局面，锂电池管理芯片市场主要被欧美企业垄断，国内品牌手机AMOLED驱动芯片市场以联咏、瑞鼎及韩系为主，我们看好下游市场需求恢复、公司产品线不断开拓、盈利能力改善、国产替代带来的增量营收。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

     中颖电子(300327) 事件 8月23日，公司披露2024年半年度报告。 二季度，公司的经营情况较一季度有所回升，实现营业收入33,457万元，环比增长4.94%；归属于上市公司股东的净利润3,987万元，环比增长27.94%；归属于上市公司股东的扣非净利润3,836万元，环比增长30.57%。上半年，公司的营业收入为65,340万元同比增长3.93%；归属于上市公司股东的净利润7,104万元，同比下滑17.03%；归属于上市公司股东的扣非净利润6,774万元，同比增长5.69%。 投资要点 研发投入保持强劲，毛利率下半年有望转好。公司整体费用变动不大，研发费用15,252万元，同比仍增加3.28%。报告期内，公司销售增长主要得益于智能家电MCU及动力锂电池市场的需求恢复及公司在前述市场的占有率提升。报告期内，受到市场竞争激烈影响，产品售价承压，毛利率下降至34.44%；同比减少2.12%公司预期与晶圆代工厂的积极协商可望逐渐展现成效，毛利率在下半年将可望扭转向好。 MCU稳步推进，AMOLED DDIC导入前装市场。上半年，集成电路行业市场需求进入恢复期，但微控制器芯片价格仍呈现调整压力，由于价格并不是客户的唯一诉求，且产业供需也在逐步向好调整，芯片价格的竞争压力预期趋向减缓。根据Omdia的报告，2024年一季度AMOLED智能手机季度出货量首次超过TFT LCD。根据CINNO Research统计数据显示，2024年上半年全球市场AMOLED智能手机面板出货量约4.2亿片，较去年同期增长50.1%，环比增长13.1%。展望未来，AMOLED智能手机面板的渗透率仍在提高。公司的AMOLED显示驱动芯片正处于由后装市场进入前装市场的转型期，短期经营效益上仍呈现较大的压力。 MCU下半年缓慢复苏，锂电保护市场逐步开拓。七月份国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，其中明确支持家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修及促进智能家居消费等，可望促进国内家电市场的替换需求。根据IDC发布的数据，全球PC的出货量在历经了两年的衰退后，于今年的一、二季度都出现了同比增长，AI PC的需求推动整体PC市场复苏和成长，键鼠等相关计算机周边MCU应用需求也逐步增加。锂电池管理芯片的市场需求预期在下半年能有较好的恢复，受益于锂电池电芯成本下降及存货调整周期结束，电动自行车及家用储能的锂电池管理芯片需求呈现上升趋势。在手机应用端，预期多家手机品牌厂将于四季度陆续推出新品，锂电池管理芯片需求可望进入旺季效应。 竞争格局开始优化，领军企业脱颖而出。白色家电MCU市场瑞萨的市场占有率处于绝对领先的局面，公司及其余海外厂家则处于多强竞争的局面，其他国内友商则市占率较低；小家电MCU市场，主要以国产芯片厂商的市场占有率较高，公司处于领先群，海外厂家的市占率较少；公司提供全系列键盘MCU产品，占据较大市场份额，主要竞争对手为意法半导体和Nordic等欧美厂商，其他国内友商目前占有率相对比较低。锂电池管理芯片的市场主要为德州仪器、ADI等欧美企业垄断，公司在部分应用领域处于国产芯片领先群，如手机及电动自行车市场。目前公司在手机AMOLED显示驱动芯片的二级市场上，处于领先群。基于二级市场产业规模较小，成长局限性大.公司转向推进品牌手机客户的产品策略。AMOLED驱动芯片行业竞争，在增长的市场规模背后，也日趋激烈目前，国内品牌手机AMOLED驱动芯片方案，仍以联咏、瑞鼎及韩系为主。 新产品逐次放量，打开市场增长新空间。上半年，公司推出针对家电市场更具成本竞争优势的ARM cortex-M0+内核的0.11um通用产品，市场反馈良好；针对微波炉市场，推出资源更大的新品预计在下半年量产；针对变频电机控制，推出55nm高主频电机变频应用迭代产品，处于样品验证阶段，预计明年上半年进入量产工规WiFi/BLE MCU产品已进入样品验证阶段，预计下半年完成验证，进入量产推广。下半年，公司预计推出车规级触摸MCU芯片及快充协议芯片新品，一款手机锂电池计量芯片，一款手机锂电池保护芯片。另有一款手机锂电池保护芯片和用于笔记本的计量芯片正在研发中。计划完成两款用于品牌智能手机，及一款用于品牌智能穿戴的AMOLED显示驱动芯片设计。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入14.5/17/20亿元，实现归母净利润分别为1.7/2.2/3亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为35倍、27倍、20倍，维持“买入”评级。 风险提示 新产品、新技术的研发风险；高端技术人力资源瓶颈及人力成本提高；市场风险供应链风险。

     中颖电子(300327) 中颖电子2024Q2营业收入和毛利率环比有回升趋势。MCU行业价格竞争压力有望趋缓。公司MCU产品保持迭代，同时重点布局BMS和AMOLED芯片。维持增持评级。 支撑评级的要点 2024Q2营业收入和毛利率环比有回升趋势。中颖电子2024H1营业收入约6.53亿元，YoY+4%；毛利率约34.4%，YoY-2.1pcts；归母净利润约0.71亿元，YoY-17%。中颖电子2024Q2营业收入约3.35亿元，QoQ+5%YoY-2%；毛利率约35.0%，QoQ+1.2pcts，YoY+0.4pct；归母净利润约0.40亿元，QoQ+28%%，YoY-22%。 MCU行业价格竞争压力预期趋缓。根据中颖电子2024年半年度报告，2024H1全球集成电路行业市场需求进入恢复期，但是MCU价格仍然呈现调整压力，因为价格并不是客户唯一的诉求，所以产业供需也在逐步向好调整，芯片价格的竞争压力预期趋于减缓。公司智能家电MCU的市场占有率逆势增长，成为推动公司营业收入同比增长的原因之一。 MCU产品持续迭代，重点布局BMS和AMOLED芯片。2024H1中颖电子面向家电市场推出更具成本竞争优势的Arm cortex-M0+内核的0.11微米通用产品，市场反馈良好；面向微波炉市场推出资源更大的新品，预计2024H2量产；面向变频电机控制推出55nm高主频电机应用迭代产品，处于样品验证阶段，预计2025H1进入量产。工规WiFi/BLE MCU产品已进入样品验证阶段，预计2024H2完成验证并进入量产推广。公司预计2024H2将推出车规级触摸MCU和快充协议芯片、一款手机锂电池计量芯片、一款手机锂电池保护芯片。公司另有一款手机锂电池保护芯片、一款笔记本锂电池计量芯片、两款手机AMOLED显示驱动芯片、一款可穿戴AMOLED显示驱动芯片正在研发中。 估值 预计中颖电子2024/2025/2026年EPS分别为0.62/0.77/0.81元。截至2024年8月27日收盘，中颖电子总市值约59亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为27.7/22.3/21.2倍。 评级面临的主要风险 市场需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品研发进度不及预期。

     中颖电子(300327) 2024H1营收稳定增长，未来成长性充足，维持“买入”评级 2024H1公司实现营收6.53亿元，同比+3.93%；归母净利润0.71亿元，同比-17.03%；扣非净利润0.68亿元，同比+5.69%；毛利率34.44%，同比-2.13pcts；2024Q2单季度实现营收3.35亿元，同比-1.52%，环比+4.94%；归母净利润0.40亿元，同比-22.48%，环比+27.94%；扣非归母净利润0.38亿元，同比-11.30%，环比+30.57%；毛利率35.01%，同比+0.39pcts，环比+1.16pcts。因市场竞争激烈，我们下调2024-2026年归母净利润为1.68/2.52/3.53亿元（前值为2.53/3.61/4.81亿元），对应PE为36.6/24.4/17.4倍。看好长期公司竞争力，维持“买入”评级。 下游市场需求恢复带来营收增量，各产品线不断开拓 2024H1分下游看，受益于智能家电MCU及动力锂电池市场的需求恢复及公司市占率提升，在工业控制领域实现营收5.30亿元（营收占比81%），同比+10.00%，受市场竞争激烈、产品售价承压营收，毛利率37.28%，同比-4.62pcts；在消费电子领域实现营收1.24亿元（营收占比19%），同比-15.98%，毛利率22.28%，同比+3.18pcts。分产品看，MCU：2024H1公司推出针对家电市场更具成本竞争优势的通用产品，市场反馈良好，2024H2工规WiFi/BLE MCU产品有望量产，有望推出车规级触摸MCU芯片；锂电池管理芯片：2024H2公司有望推出一款手机锂电池计量芯片、一款手机锂电池保护芯片；AMOLED显示驱动芯片：2024H1应用于品牌智能手机的产品已通过面板厂验证。 短期看好下游市场恢复+盈利能力改善，长期看好公司市占率提升 短期来看，2024H2锂电池管理芯片市场需求有望恢复，公司与上游晶圆代工厂的协商有望逐渐展现，2024H2毛利率有望逐渐好转；长期来看，目前在白电MCU市场中瑞萨的市占率处于绝对领先的局面，锂电池管理芯片市场主要被欧美企业垄断，国内品牌手机AMOLED驱动芯片市场以联咏、瑞鼎及韩系为主，我们看好公司产品线不断开拓、国产替代带来的增量营收。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

     中颖电子(300327) 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024年上半年营收为6.53亿元，同比增长3.93%；归母净利润7103万元，同比下降17.03%;归母扣非净利润6773万元，同比增长5.69%。 持续巩固家电MCU、BMIC优势领域，AMOLED有望进入收获期根据公告内容，上半年公司研发投入1.53亿元，占营业收入23.34%，用于智能家电芯片、变频电机控制、电池管理芯片、OLED显示驱动芯片及汽车电子芯片方面的技术攻关、产品高端化提升与高阶制程迁移：1）在家电MCU领域奠定的优势基础上，进一步以MCU+进军智能物联领域；2）以锂电池管理领域积累的技术基础，延伸至充电管理及电源管理，进军智能汽车的动力电池管理；3）持续积累AMOLED显示驱动新技术，致力多款品牌手机AMOLED屏应用的加速推出。我们认为，公司战略方向清晰，在持续稳固家电MCU、BMIC等领域建立的技术、客户优势同时，随着AMOLED的持续研发投入，未来有望导入品牌客户，进入收获期。 新产品不断推出，产品ASP及市场份额有望持续提升 根据公告内容，1）家电市场：推出更具成本竞争优势的ARM cortexM0+内核的0.11um通用产品，市场反馈良好；2）微波炉市场：推出资源更大新品，预计下半年量产；3）变频电机控制：推出55nm高主频电机变频应用迭代产品，处于样品验证阶段，预计明年上半年进入量产；4）工规WiFi/BLE MCU：已进入样品验证阶段，预计下半年完成验证，进入量产推广；5）其他产品：下半年预计推出车规级触摸MCU芯片及快充协议芯片新品、手机锂电池计量芯片、手机锂电池保护芯片，用于笔记本的计量芯片也在研发中。计划完成两款用于品牌智能手机，及一款用于品牌智能穿戴的AMOLED显示驱动芯片设计。我们认为，公司仍保持高强度研发投入，产品体系日趋丰富，产品竞争力逐步提升，已有市场领域的产品ASP有望提升，有望导入更多新市场。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为13.65亿元、17.75亿元、21.3亿元，归母净利润分别为1.73亿元、3.24亿元、3.96亿元。考虑到公司下半年开始，有望持续受益成本侧优化、新产品导入及优势领域市场份额提升，25年盈利能力有望稳健提升，给予24年50倍PE，对应目标价25.3元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；新产品研发导入不及预期风险；市场竞争加剧风险。

     中颖电子(300327) 投资要点 Q1营收同增10%，存货环比下降。 24Q1：营收3.19亿元，yoy+10%，qoq-16%，归母净利润0.31亿元，yoy-9%，qoq-64%，扣非0.29亿元，yoy+41%，qoq+12%，毛利率34%，yoy-5pcts，qoq-1pcts，净利率8%，yoy-2pcts，qoq-11pcts。24Q1末存货6.9亿元，23Q4末存货7.1亿元。 低点已过，展望收入&毛利率&存货持续向好，密切关注下游复苏及成本协商进展。收入方面：自23Q4智能家电及锂电池管理需求开始复苏，Q1延续该趋势，公司收入同比+10%，但因季节性因素收入环比-16%，因季节性效应预计Q2收入继续环比提升。毛利率方面：Q1降价，毛利率34%，同环比有所下降。目前售价已调整到本轮上涨周期前，成本端随着公司与代工厂协商有望下降，预计毛利率H2扭转向好。存货方面：公司存货23Q4达到高点，Q1存货开始下降，环比减少0.2亿元，预计存货全年持续明显下降。 MCU：进军海外市场，新品打开空间。大陆家电MCU龙头。 1）家电：大家电MCU市场被海外瑞萨、TI等垄断，公司可提供性能相对好、价格更优产品，公司份额有望持续提高。同时公司发力海外市场，已取得欧洲、日本海外知名品牌新客户订单。2）新品：WiFi/BLE Combo MCU完成开发，2024年展开推广；变频智能大家电MCU年销售量近千万颗，该市场被海外大厂掌握，国产化空间较大。工规级MCU应用面上在工业及机器人等领域开始有所延伸。首款车规MCU用于车身控制，已通过AEC-Q100质量认证，并实现了小量销售。 锂电池管理芯片：手机品牌端市占率提升，有序布局车规。公司是大陆行业龙头。1）3C：公司手机产品已进入国内头部品牌客户，成为国产替代主要选择。笔电产品此前集中后装市场，今年将推出笔电迭代版本的锂电池管理芯片。2）动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等。锂电池电芯价格下滑，锂电池可移动终端应用长期增加，下游锂电动力电池市场呈现向好发展，公司国内领先、长期增长空间仍大。 AMOLED显示驱动芯片：发力手机品牌端，24年有望成为上量元年。公司此前AMOLED产品集中手机后装，目前已扩展到国内外知名品牌穿戴产品上，手机品牌AMOLED芯片已与品牌客户安排导入验证，同时今年将推出多款新品。2023年全球智能手机AMOLED屏渗透率超过50%，未来几年渗透率仍呈现提升趋势，同时AMOLED应用扩展到中尺寸笔电/平板、车载等领域，预期AMOLED驱动芯片内需市场持续提升。 投资建议：公司是大陆家电MCU绝对龙头，8位MCU生态完全自制，大家电份额仍有提升空间，拓展车规MCU进入高端应用，AMOLED驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。此前预计24/25年净利润2.9/4.5亿元，考虑需求较为疲软，调整24/25/26年净利润为1.8/3.4/4.1亿元，对应PE36/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游需求不及预期、新品推出不及预期等

     中颖电子(300327) 中颖电子2023Q4营业收入3.78亿元，YoY+9%；归母净利润0.87亿元，YoY+600%；这是公司2023年首次实现单季度业绩同比增长。行业价格战叠加高成本影响公司2023年盈利能力，新产品持续迭代有望帮助公司走出低谷期。维持增持评级。 支撑评级的要点 2023Q4实现业绩同比正增长。中颖电子2023年营收13.00亿元，YoY-19%毛利率35.6%，YoY-10.2pcts；归母净利润1.86亿元，YoY-42%。中颖电子2023Q4营收3.78亿元，QoQ+28%，YoY+9%；毛利率34.5%，QoQ-0.5pctsYoY-8.9pcts；归母净利润0.87亿元，QoQ+522%，YoY+600%。2023年以来中颖电子在Q4首次实现营业收入和归母净利润的同比正增长。 消费电子承压，价格战叠加高成本影响盈利能力。从分部收入来看，中颖电子2023年工业控制IC营业收入10.12亿元，YoY-14%；消费电子IC营收2.86亿元，YoY-33%，消费电子承压更为显著。中颖电子2023年芯片总销量8.1亿颗，YoY+14%，逆势上升。行业价格战导致公司产品售价大幅下滑，且晶圆采购成本维持在相对高位。 新产品奠定成长基础，产品纠纷结束，公司轻装上阵。2023年公司首款车规级MCU通过AECQ100质量认证并实现小批量销售，WiFi/BLE Combo MCU完成开发，工规级MCU在机器人领域开始延伸，首款面向品牌市场的AMOLED DDIC开始导入验证，预计针对笔记本市场的锂电池管理芯片也将迭代推出。根据公司公告，此前因公司上游供应商质量问题，公司和客户产生产品质量纠纷，现双方达成和解，公司轻装再上阵。 估值 预计中颖电子2024/2025/2026年EPS分别为0.62/0.77/0.81元。 截至2024年4月3日收盘，中颖电子总市值72亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为34.0/27.4/26.0倍。 因公司2023年产品售价下降，且晶圆采购成本维持在相对高位，我们下调公司2024/2025年盈利预测。基于公司当前估值，我们维持增持评级。 评级面临的主要风险 市场需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品研发进度不及预期。

     中颖电子(300327) 中颖电子2023Q4营业收入3.78亿元，YoY+9%；归母净利润0.87亿元，YoY+600%；这是公司2023年首次实现单季度业绩同比增长。行业价格战叠加高成本影响公司2023年盈利能力，新产品持续迭代有望帮助公司走出低谷期。维持增持评级。 支撑评级的要点 2023Q4实现业绩同比正增长。中颖电子2023年营收13.00亿元，YoY-19%；毛利率35.6%，YoY-10.2pcts；归母净利润1.86亿元，YoY-42%。中颖电子2023Q4营收3.78亿元，QoQ+28%，YoY+9%；毛利率34.5%，QoQ-0.5pcts，YoY-8.9pcts；归母净利润0.87亿元，QoQ+522%，YoY+600%。2023年以来，中颖电子在Q4首次实现营业收入和归母净利润的同比正增长。 消费电子承压，价格战叠加高成本影响盈利能力。从分部收入来看，中颖电子2023年工业控制IC营业收入10.12亿元，YoY-14%；消费电子IC营收2.86亿元，YoY-33%，消费电子承压更为显著。中颖电子2023年芯片总销量8.1亿颗，YoY+14%，逆势上升。行业价格战导致公司产品售价大幅下滑，且晶圆采购成本维持在相对高位。 新产品奠定成长基础，产品纠纷结束，公司轻装上阵。2023年公司首款车规级MCU通过AECQ100质量认证并实现小批量销售，WiFi/BLE Combo MCU完成开发，工规级MCU在机器人领域开始延伸，首款面向品牌市场的AMOLED DDIC开始导入验证，预计针对笔记本市场的锂电池管理芯片也将迭代推出。根据公司公告，此前因公司上游供应商质量问题，公司和客户产生产品质量纠纷，现双方达成和解，公司轻装再上阵。 估值 预计中颖电子2024/2025/2026年EPS分别为0.62/0.77/0.81元。 截至2024年4月3日收盘，中颖电子总市值72亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为34.0/27.4/26.0倍。 因公司2023年产品售价下降，且晶圆采购成本维持在相对高位，我们下调公司2024/2025年盈利预测。基于公司当前估值，我们维持增持评级。 评级面临的主要风险 市场需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品研发进度不及预期。

     中颖电子(300327) 投资要点 业绩总结：2024年3月30日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入13.0亿元，同比下降18.8%，实现归母净利润1.9亿元，同比下降42.3%。其中23Q4单季度，公司实现收入3.8亿元，同比增长9.2%，环比增长28.4%；实现归母净利润8674.4万元，同比增长599.6%，环比增长522.2%。 2023年全年整体承压，23Q4修复明显。2023年：1）营收端：公司实现营业收入13.0亿元，同比下降18.8%，其中工业控制/消费电子分别实现收入10.1/2.9亿元，分别同比减少-13.9%/减少-32.5%。2）利润端：公司实现归母净利润1.9亿元，同比下降42.3%；公司毛利率/净利率分别为35.6%/10.2%，分别同比下降10.2pp/下降9.3pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为1.3%/4.0%/24.5%，分别同比保持稳定/上升0.8pp/上升4.3pp。 MCU家电市场回暖趋势有望延续，价格触底在即，并有望延伸至工业、车规MCU。2023年，公司MCU业务营收占比接近五成。家电方面，公司在23Q4见到白电和小家电均有较为明显的需求增长，且家电需求回暖趋势有望延续；价格未来有望趋向稳定。新品方面，公司首款车规级MCU通过AECQ100的质量认证，并实现了小批量销售；WiFi/BLE ComboMCU完成了开发，将于2024年展开推广；变频智能大家电MCU年销售量近1000万颗，同比接近翻倍；工规级MCU应用面上在工业及机器人等领域开始有所延伸。同时，公司在海外客户的开拓得到反馈落地，开始收到欧洲及日本客户工规级MCU的订单，有望进一步打开海外市场。 锂电池管理芯片手机市场需求有望持续，笔电新品有望借AIPC东风，动力市场显现好转迹象。2023年，公司锂电池管理芯片营收占比接近三成。公司锂电池保护芯片在手机市场有增长，动力锂电池目前已出现到好转迹象。展望2024年，受前期质量事故影响的手机锂电池管理芯片客户有望回流，动力锂电池有望复苏，且预计公司针对笔电的BMIC有望在今年推出产品。BMIC下游客户具备国产替代意愿，公司作为国内能力领先的企业仍有望享受国产替代红利。 AMOLED显示驱动芯片前装市场开辟新路线，有望今年在手机客户产生营收。2023年，公司消费电子芯片（AMOLED显示驱动芯片+电脑周边及物联网）营收占比22%，同比下滑32.7%，主要系受到AMOLED DDIC价格下滑影响。2023年，公司完成首颗品牌手机规格的AMOLED DDIC开发，若验证顺利有望为今年贡献收入；公司亦有望在今年推出更多颗手机市场AMOLED DDIC，有望在OLED在手机端下沉至中低端手机的趋势下取得更好的平衡与更广阔的市场。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为16.3/20.7/24.2亿元，归母净利润分别为2.3/3.7/4.5亿元。考虑到公司MCU主业库存和价格有望触底、锂电池管理芯片预计将受益于持续的旺盛需求、AMOLED DDIC有望受益于OLED渗透下沉至中端手机，我们给予公司2024年35倍PE，对应目标价23.45元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费需求恢复不及预期、库存消化不及预期、现金流恢复不及预期、研发不及预期等风险。