中颖电子(300327) 事件 公司发布2024年年报，公司2024年实现营业收入13.43亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润1.34亿元，同比减少28.01%。 投资要点 消费刺激政策落地，市场开始复苏。受客户期初库存较低，外销市场恢复及国家刺激消费政策等影响，市场需求量有所增加；产品售价受同业竞争激烈影响，呈现下滑。公司积极推进工规MCU海外市场开拓，新增欧洲及日本客户都已量产；WiFi/BLE Combo MCU及品牌手机规格的AMOLED显示驱动芯片已在品牌客户端导入验证，公司2024年实现营业收入13.43亿元，同比增长3.32%；实现归母净利润1.34亿元，同比减少28.01%；销售芯片总量8.85亿颗，同比增加接近9%；毛利率33.60%，同比减少了2.01%，主要系市场竞争激烈导致的售价降低影响大于成本的下降。 持续加大研发投入，推动产品创新。2024年公司研发投入3亿元，占营业收入22.35%，重点研发领域包括智能家电芯片、变频电机控制、电池管理芯片、OLED显示驱动芯片及汽车电子芯片。目前，公司已经推出多款32位cortex M0+产品，强化综合竞争力；新一代变频空调双电机+高频PFC控制的单芯片方案，性能更强，成本更低；AMOLED显示驱动芯片支持高分辨率和高刷新率，已通过面板厂验证，预计2025年下半年量产。 投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入15.5/18.2/20.0亿元，归母净利润分别为1.5/2.0/2.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

     中颖电子(300327) 中颖电子发布2024年年报。2024年末公司存货6.14亿元，同环比均有所下降，随着存货金额的下降，公司毛利率有望回升。公司MCU+BMS产品正在积极探索汽车、机器人、AI等新兴领域的机会，手机AMOLED驱动芯片在积极推进品牌客户的验证。维持“增持”评级。 支撑评级的要点 存货金额呈下降趋势，毛利率有望回升。中颖电子2024年营业收入13.43亿元，YoY+3%；毛利率33.6%，YoY-2.0pcts；归母净利润1.34亿元，YoY-28%。中颖电子2024Q4营业收入3.66亿元，QoQ+13%，YoY-3%；毛利率33.0%，QoQ-0.4pct，YoY-1.5pcts；归母净利润0.44亿元，QoQ+133%，YoY-49%。2023年三季度末公司存货达到阶段性高点7.13亿元，2024年末公司存货下降至6.14亿元，QoQ-5%，YoY-14%。考虑到公司和晶圆厂签订长期产能协议，我们预计随着存货金额的下降，公司毛利率有望回升。 MCU+BMS立足主业，布局汽车、机器人、AI新兴领域的机会。2024年中颖电子工业控制业务营业收入10.93亿元，YoY+8%。在生活电器MCU领域，公司市占率处于领先地位。在白色家电MCU领域，公司凭借性价比和本土化服务的优势，市占率呈现逐年提升趋势。在锂电池管理芯片领域，市场主要由美系、日系大厂占据，公司BMIC芯片已经应用于手机、笔记本、智能穿戴、电动自行车、扫地机、无人机、家用储能电动工具等领域，产品已经被国产品牌手机大厂广泛采购，在电动自行车、扫地机、家用储能等领域也有不错的市占率。目前公司经营策略包括：1）升级智能家电芯片对接智能家居市场；2）扩大大家电变频电机控制芯片市占率，进军机器人关节马达控制领域；3）锂电池管理芯片补充充电管理；4）MCU和锂电池管理芯片进军车规；5发挥MCU+和BMS+优势，把握机器人、AI新兴领域的机会。 手机AMOLED驱动芯片积极推进品牌客户验证，2025年下半年有望量产。2024年中颖电子消费电子业务营业收入2.50亿元，YoY-13%。根据TrendForce数据，2023~2028年全球AMOLED在智能手机市场渗透率有望从51%上升至68%。中颖电子的AMOLED驱动芯片主要集中在手机和可穿戴产品领域。公司推出的数款手机AMOLED驱动产品已经通过面板厂验证，并在积极推进导入品牌客户的过程中，如果进展顺利，预计将在2025年下半年量产。 估值 截至2024年末中颖电子存货6.14亿元依然处于相对高位，预计中颖电子依然需要1~2年消化高价晶圆对毛利率造成的负面影响，我们下调中颖电子2025/2026年EPS至0.51/0.72元，并预估2027年EPS为0.93元。截至2025年4月8日收盘，中颖电子总市值约69亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为39.4/27.7/21.5倍。维持“增持”评级评级面临的主要风险 市场需求不及预期。竞争格局恶化。新品研发进度不及预期。贸易摩擦扩大。