序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 中泰证券 | 王芳,杨旭 | 维持 | 买入 | 中颖电子:低点已过,持续关注景气及成本协商进展 | 2024-04-30 |
中颖电子(300327)
投资要点
Q1营收同增10%,存货环比下降。
24Q1:营收3.19亿元,yoy+10%,qoq-16%,归母净利润0.31亿元,yoy-9%,qoq-64%,扣非0.29亿元,yoy+41%,qoq+12%,毛利率34%,yoy-5pcts,qoq-1pcts,净利率8%,yoy-2pcts,qoq-11pcts。24Q1末存货6.9亿元,23Q4末存货7.1亿元。
低点已过,展望收入&毛利率&存货持续向好,密切关注下游复苏及成本协商进展。收入方面:自23Q4智能家电及锂电池管理需求开始复苏,Q1延续该趋势,公司收入同比+10%,但因季节性因素收入环比-16%,因季节性效应预计Q2收入继续环比提升。毛利率方面:Q1降价,毛利率34%,同环比有所下降。目前售价已调整到本轮上涨周期前,成本端随着公司与代工厂协商有望下降,预计毛利率H2扭转向好。存货方面:公司存货23Q4达到高点,Q1存货开始下降,环比减少0.2亿元,预计存货全年持续明显下降。
MCU:进军海外市场,新品打开空间。大陆家电MCU龙头。
1)家电:大家电MCU市场被海外瑞萨、TI等垄断,公司可提供性能相对好、价格更优产品,公司份额有望持续提高。同时公司发力海外市场,已取得欧洲、日本海外知名品牌新客户订单。2)新品:WiFi/BLE Combo MCU完成开发,2024年展开推广;变频智能大家电MCU年销售量近千万颗,该市场被海外大厂掌握,国产化空间较大。工规级MCU应用面上在工业及机器人等领域开始有所延伸。首款车规MCU用于车身控制,已通过AEC-Q100质量认证,并实现了小量销售。
锂电池管理芯片:手机品牌端市占率提升,有序布局车规。公司是大陆行业龙头。1)3C:公司手机产品已进入国内头部品牌客户,成为国产替代主要选择。笔电产品此前集中后装市场,今年将推出笔电迭代版本的锂电池管理芯片。2)动力端:主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等。锂电池电芯价格下滑,锂电池可移动终端应用长期增加,下游锂电动力电池市场呈现向好发展,公司国内领先、长期增长空间仍大。
AMOLED显示驱动芯片:发力手机品牌端,24年有望成为上量元年。公司此前AMOLED产品集中手机后装,目前已扩展到国内外知名品牌穿戴产品上,手机品牌AMOLED芯片已与品牌客户安排导入验证,同时今年将推出多款新品。2023年全球智能手机AMOLED屏渗透率超过50%,未来几年渗透率仍呈现提升趋势,同时AMOLED应用扩展到中尺寸笔电/平板、车载等领域,预期AMOLED驱动芯片内需市场持续提升。
投资建议:公司是大陆家电MCU绝对龙头,8位MCU生态完全自制,大家电份额仍有提升空间,拓展车规MCU进入高端应用,AMOLED驱动和电源管理布局多年,进入品牌客户打开成长空间,长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。此前预计24/25年净利润2.9/4.5亿元,考虑需求较为疲软,调整24/25/26年净利润为1.8/3.4/4.1亿元,对应PE36/19/16倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:下游需求不及预期、新品推出不及预期等 |
2 | 中银证券 | 苏凌瑶,茅珈恺 | 维持 | 增持 | 中颖电子2023Q4业 绩 实 现 同 比 正 增 长,新 产 品 有 望 助 公司走出低谷期 | 2024-04-09 |
中颖电子(300327)
中颖电子2023Q4营业收入3.78亿元,YoY+9%;归母净利润0.87亿元,YoY+600%;这是公司2023年首次实现单季度业绩同比增长。行业价格战叠加高成本影响公司2023年盈利能力,新产品持续迭代有望帮助公司走出低谷期。维持增持评级。
支撑评级的要点
2023Q4实现业绩同比正增长。中颖电子2023年营收13.00亿元,YoY-19%毛利率35.6%,YoY-10.2pcts;归母净利润1.86亿元,YoY-42%。中颖电子2023Q4营收3.78亿元,QoQ+28%,YoY+9%;毛利率34.5%,QoQ-0.5pctsYoY-8.9pcts;归母净利润0.87亿元,QoQ+522%,YoY+600%。2023年以来中颖电子在Q4首次实现营业收入和归母净利润的同比正增长。
消费电子承压,价格战叠加高成本影响盈利能力。从分部收入来看,中颖电子2023年工业控制IC营业收入10.12亿元,YoY-14%;消费电子IC营收2.86亿元,YoY-33%,消费电子承压更为显著。中颖电子2023年芯片总销量8.1亿颗,YoY+14%,逆势上升。行业价格战导致公司产品售价大幅下滑,且晶圆采购成本维持在相对高位。
新产品奠定成长基础,产品纠纷结束,公司轻装上阵。2023年公司首款车规级MCU通过AECQ100质量认证并实现小批量销售,WiFi/BLE Combo MCU完成开发,工规级MCU在机器人领域开始延伸,首款面向品牌市场的AMOLED DDIC开始导入验证,预计针对笔记本市场的锂电池管理芯片也将迭代推出。根据公司公告,此前因公司上游供应商质量问题,公司和客户产生产品质量纠纷,现双方达成和解,公司轻装再上阵。
估值
预计中颖电子2024/2025/2026年EPS分别为0.62/0.77/0.81元。
截至2024年4月3日收盘,中颖电子总市值72亿元,对应2024/2025/2026年PE分别为34.0/27.4/26.0倍。
因公司2023年产品售价下降,且晶圆采购成本维持在相对高位,我们下调公司2024/2025年盈利预测。基于公司当前估值,我们维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品研发进度不及预期。 |
3 | 中银证券 | 苏凌瑶,茅珈恺 | 维持 | 增持 | 2023Q4业绩实现同比正增长,新产品有望助公司走出低谷期 | 2024-04-09 |
中颖电子(300327)
中颖电子2023Q4营业收入3.78亿元,YoY+9%;归母净利润0.87亿元,YoY+600%;这是公司2023年首次实现单季度业绩同比增长。行业价格战叠加高成本影响公司2023年盈利能力,新产品持续迭代有望帮助公司走出低谷期。维持增持评级。
支撑评级的要点
2023Q4实现业绩同比正增长。中颖电子2023年营收13.00亿元,YoY-19%;毛利率35.6%,YoY-10.2pcts;归母净利润1.86亿元,YoY-42%。中颖电子2023Q4营收3.78亿元,QoQ+28%,YoY+9%;毛利率34.5%,QoQ-0.5pcts,YoY-8.9pcts;归母净利润0.87亿元,QoQ+522%,YoY+600%。2023年以来,中颖电子在Q4首次实现营业收入和归母净利润的同比正增长。
消费电子承压,价格战叠加高成本影响盈利能力。从分部收入来看,中颖电子2023年工业控制IC营业收入10.12亿元,YoY-14%;消费电子IC营收2.86亿元,YoY-33%,消费电子承压更为显著。中颖电子2023年芯片总销量8.1亿颗,YoY+14%,逆势上升。行业价格战导致公司产品售价大幅下滑,且晶圆采购成本维持在相对高位。
新产品奠定成长基础,产品纠纷结束,公司轻装上阵。2023年公司首款车规级MCU通过AECQ100质量认证并实现小批量销售,WiFi/BLE Combo MCU完成开发,工规级MCU在机器人领域开始延伸,首款面向品牌市场的AMOLED DDIC开始导入验证,预计针对笔记本市场的锂电池管理芯片也将迭代推出。根据公司公告,此前因公司上游供应商质量问题,公司和客户产生产品质量纠纷,现双方达成和解,公司轻装再上阵。
估值
预计中颖电子2024/2025/2026年EPS分别为0.62/0.77/0.81元。
截至2024年4月3日收盘,中颖电子总市值72亿元,对应2024/2025/2026年PE分别为34.0/27.4/26.0倍。
因公司2023年产品售价下降,且晶圆采购成本维持在相对高位,我们下调公司2024/2025年盈利预测。基于公司当前估值,我们维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品研发进度不及预期。 |
4 | 西南证券 | 王谋 | 首次 | 买入 | 消费需求有望延续,持续拓宽产品线广度 | 2024-04-08 |
中颖电子(300327)
投资要点
业绩总结:2024年3月30日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入13.0亿元,同比下降18.8%,实现归母净利润1.9亿元,同比下降42.3%。其中23Q4单季度,公司实现收入3.8亿元,同比增长9.2%,环比增长28.4%;实现归母净利润8674.4万元,同比增长599.6%,环比增长522.2%。
2023年全年整体承压,23Q4修复明显。2023年:1)营收端:公司实现营业收入13.0亿元,同比下降18.8%,其中工业控制/消费电子分别实现收入10.1/2.9亿元,分别同比减少-13.9%/减少-32.5%。2)利润端:公司实现归母净利润1.9亿元,同比下降42.3%;公司毛利率/净利率分别为35.6%/10.2%,分别同比下降10.2pp/下降9.3pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为1.3%/4.0%/24.5%,分别同比保持稳定/上升0.8pp/上升4.3pp。
MCU家电市场回暖趋势有望延续,价格触底在即,并有望延伸至工业、车规MCU。2023年,公司MCU业务营收占比接近五成。家电方面,公司在23Q4见到白电和小家电均有较为明显的需求增长,且家电需求回暖趋势有望延续;价格未来有望趋向稳定。新品方面,公司首款车规级MCU通过AECQ100的质量认证,并实现了小批量销售;WiFi/BLE ComboMCU完成了开发,将于2024年展开推广;变频智能大家电MCU年销售量近1000万颗,同比接近翻倍;工规级MCU应用面上在工业及机器人等领域开始有所延伸。同时,公司在海外客户的开拓得到反馈落地,开始收到欧洲及日本客户工规级MCU的订单,有望进一步打开海外市场。
锂电池管理芯片手机市场需求有望持续,笔电新品有望借AIPC东风,动力市场显现好转迹象。2023年,公司锂电池管理芯片营收占比接近三成。公司锂电池保护芯片在手机市场有增长,动力锂电池目前已出现到好转迹象。展望2024年,受前期质量事故影响的手机锂电池管理芯片客户有望回流,动力锂电池有望复苏,且预计公司针对笔电的BMIC有望在今年推出产品。BMIC下游客户具备国产替代意愿,公司作为国内能力领先的企业仍有望享受国产替代红利。
AMOLED显示驱动芯片前装市场开辟新路线,有望今年在手机客户产生营收。2023年,公司消费电子芯片(AMOLED显示驱动芯片+电脑周边及物联网)营收占比22%,同比下滑32.7%,主要系受到AMOLED DDIC价格下滑影响。2023年,公司完成首颗品牌手机规格的AMOLED DDIC开发,若验证顺利有望为今年贡献收入;公司亦有望在今年推出更多颗手机市场AMOLED DDIC,有望在OLED在手机端下沉至中低端手机的趋势下取得更好的平衡与更广阔的市场。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年,公司营业收入分别为16.3/20.7/24.2亿元,归母净利润分别为2.3/3.7/4.5亿元。考虑到公司MCU主业库存和价格有望触底、锂电池管理芯片预计将受益于持续的旺盛需求、AMOLED DDIC有望受益于OLED渗透下沉至中端手机,我们给予公司2024年35倍PE,对应目标价23.45元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:消费需求恢复不及预期、库存消化不及预期、现金流恢复不及预期、研发不及预期等风险。 |
5 | 开源证券 | 罗通,王宇泽 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023Q4业绩同比高增,智能家电+手机双轮驱动成长 | 2024-04-01 |
中颖电子(300327)
2023Q4业绩同比高增,新品量产带来成长动力,维持“买入”评级2023年实现营收13.00亿元,同比-18.83%;归母净利润1.86亿元,同比-42.32%;扣非净利润1.04亿元,同比-70.00%;毛利率35.62%,同比-10.15pcts。2023Q4单季度实现营收3.78亿元,同比+9.19%,环比+28.40%;归母净利润0.87亿元,同比+599.64%,环比+522.23%;扣非净利润0.26亿元,同比-55.94%,环比+83.57%;毛利率34.51%,同比-8.87pcts,环比-0.49pcts。因下游需求恢复不及预期,我们下调2024/2025年,新增2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年归母净利润为2.53/3.61/4.81亿元(前值为3.55/4.67亿元),预计2024/2025/2026年EPS为0.74/1.05/1.41元(前值为1.04/1.37元),当前股价对应PE为23.8/16.7/12.5倍,我们看好新品量产带来的成长动力,维持“买入”评级。
市场竞争激烈导致营收短暂承压,库存高企+保持高研发导致业绩短暂承压分产品来看,受市场竞争激烈、采购成本居高不下双重影响下,公司各产品售价均大幅下滑,2023年公司各产品营收、毛利均短暂承压,2023年工业控制芯片实现营收10.12亿元(占比77.81%),同比-14.06%,毛利率42.15%(同比-8.70pcts);消费电子芯片实现营收2.86亿元(占比21.98%),同比-32.65%,毛利率11.87%(同比-19.74pcts)。公司库存高企叠加保持高研发投入,业绩短暂承压,截至2023年末,公司存货为7.10亿元,同比+27.44%,2023年公司研发费用为3.18亿元(同比-1.55%),占公司收入比重为24.5%。
下游需求逐渐回暖,新品量产带来充足成长动力
工控市场,海外智能家电芯片订单自2023Q4回流;消费电子市场,据Omdia预测,2024年智能手机AMOLED显示屏驱动芯片需求量有望达到13亿颗,同比+16%;同时,客户库存较低,需求有望进一步回暖。2023年公司首款车规级MCU实现销售;WiFi/BLE Combo MCU将于2024年推广;针对品牌市场的AMOLED显示驱动芯片已导入客户验证,随众多新品量产,公司成长动力充足。
风险提示:下游需求不及预期;新产品推广不及预期;行业竞争加剧。 |