序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 天风证券 | 孙潇雅 | 维持 | 买入 | 传统业务需求放缓,新市场、新业务加速开拓 | 2024-04-18 |
安科瑞(300286)
23年业绩维持稳步增长,产品转型升级带动盈利能力略有提升
23年合计实现营收11.22亿元,YOY+10.2%;归母净利润2.01亿元,YOY+18.1%;扣非归母净利润1.84亿元,YOY+19.0%。毛利率46.4%,YOY+0.24pct;净利率17.9%,YOY+1.18pct。
23Q4实现营收2.47亿元,YOY+0.4%;归母净利润0.28亿元,YOY-14.2%;扣非归母净利润0.22亿元,YOY-27.4%。毛利率41.4%,净利率11.1%。23年业务分拆:
1、电力监控及变电站综合检测系统:实现收入4.96亿元,yoy+8.42%,毛利率46.86%,yoy+0.07pct。
2、能效管理产品及系统:实现收入3.57亿元,yoy+20.16%,毛利率46.77%,yoy+0.13pct。
3、消防及用电安全产品:实现收入1.06亿元,yoy+6.54%。
4、企业微电网-其他:实现收入0.46亿元,yoy+1.53%。
5、电量传感器:实现收入1.12亿元,yoy+5.75%。
23年传统业务需求放缓,新市场(出海)、新业务(新能源业务)加速1)国内传统业务方面,23年公司已有备案项目较多出现投资周期拉长、开工建设推后等情况,使公司的项目落地转化率受到一定程度的影响。2)新市场-海外方面,公司23年实现海外收入3311万元,yoy+128.1%;海外市场公司布局包括东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地,并以新加坡为中心培养业务团队,以此辐射东南亚市场。
3)新业务-新能源业务方面,下游需求在国内和国外市场均具有较高景气度,23年公司新能源相关产品如源网荷储充平台(充电桩、光伏、储能的监控模块和系统)及充电桩产品均取得良好发展。
盈利预测
公司2023年经营业绩实现稳步增长,我们看好公司1)研发迭代能力带来的技术优势,公司EMS3.0(安科瑞微电网智慧能源平台)在EMS2.0平台的基础上并入光储充平台,实现源网荷储充一体化柔性控制;2023年EMS3.0已完成产品研发架构,已有试验项目在运行中;2)新市场、新业务的持续开拓,受益海外市场及新能源业务的需求增长。
考虑23年公司国内传统业务需求放缓的背景,我们调整公司24-26年营业收入预测至13.5、18.2、23.6亿元(原值为24-25年20.8、28.2亿元),归母净利润预测至2.6、3.4、4.5亿元(原值为24-25年3.6、4.9亿元),yoy+28.50%/+31.56%/+32.48%,对应当前估值15、11、9X PE,维持“买入”评级。
风险提示:经营管理和人力资源风险、毛利率下降风险、应收账款风险、产品市场拓展不及预期风险等。 |
2 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 维持 | 增持 | 2023年报点评:业绩整体稳健,看好产品升级迭代+海外拓展 | 2024-04-10 |
安科瑞(300286)
【投资要点】
公司发布2023年年度报告。报告期内,实现营业收入11.22亿元,同比+10.17%;实现归母净利润2.01亿元,同比+18.05%;实现扣非后归母净利润1.84亿元,同比+18.99%。单Q4来看,实现营收2.47亿元,同比+0.44%,环比-26.86%;实现归母净利润0.28亿元,同比-14.21%;环比-62.51%;实现扣非后归母净利润0.22亿元,同比-27.45%,环比-70.41%。
全年毛利率微增,产品迭代升级效果显著。2023年全年毛利率/净利率为46.39%/17.93%,同比2022年+0.24/1.18pcts。毛利率方面,我们推测主要为公司积极推动产品升级迭代,2023年EMS2.0系列拓展顺利,随着产品向互联互通互动的方向升级,产品含软量提升,带动毛利率上升。费用方面,2023年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.55%/6.03%/-0.01%,控费效果明显。研发方面,持续投入,2023全年投入研发费用1.28亿元,同比+5.65%。
分产品来看,能效产品增速明显,2.0拓展顺利。电力监控及变电站综合检测系统/能效管理产品及系统/消防及用电安全产品/企业微电网-其他/电量传感器分别实现营收4.96/3.57/1.06/0.46/1.12亿元,同比变化分别为8.42%/20.16%/6.54%/1.53%/5.75%。报告期内,公司主推EMS2.0能效管理平台,效果显著,2023年EMS2.0签订订单约3亿元,此外,公司积极推动EMS3.0版本落地,已落地试验项目十几项。
公司加大海外市场开拓力度,业绩加速。2023年全年,公司海外收入实现3311万元,同比+128.10%(不包含通过国内外贸公司销往海外的收入),连续三年实现倍增。报告期内,公司骨干多次带队出国,参加海外展会、拜访客户、开拓当地代理商,同时公司建立了亚马逊销售渠道,并建立了德国、印度尼西亚、新加坡、美国、英国、西班牙等国的官方网站,增加品牌露出度。
【投资建议】
考虑到公司2023年度传统业务需求放缓,我们下调2024/2025年度的盈利预测,并新增了2026年的预测,预计2024-2026年实现营业收入13.98/17.53/21.37亿元,同比增长24.61%/25.36%/21.91%,实现归母净利润2.54/3.35/4.15亿元,同比增长25.97%/32.19%/23.87%;对应EPS分别为1.18/1.56/1.93元,对应PE分别为17/13/10倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
企业微电网渗透率不及预期;
行业竞争加剧;
销售网络铺设不及预期;
用户侧电改不及预期。 |
3 | 东吴证券 | 曾朵红,谢哲栋 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:顺周期下游需求放缓,产品迭代静待花开 | 2024-04-01 |
安科瑞(300286)
投资要点
事件:公司发布23年报,实现营收11.22亿元,同比+10%,归母净利润2.01亿元,同比+18%。其中Q4实现营收2.47亿元,同比+0.4%,环比-27%,归母净利润0.28亿元,同比-14%,环比-63%。23年毛利率为46.39%,同比+0.24pct,归母净利率为17.95%,同比+1.20pct,Q4毛利率41.41%,同/环比-5.41/-5.57pct,归母净利率11.15%,同/环比-1.90/-10.60pct。业绩处在预告中值,基本符合市场预期。
顺周期下游需求放缓,积极出海打开成长空间。23年公司企业微电网及系统实现营收10.06亿元,同比+12%,毛利率46.8%,同比+2.18pct。23年全年国内制造业PMI大部分处在50以下,固定资产投资增长均在10%以下,公司备案项目受下游需求放缓导致转化不及预期,但公司积极调整战略布局,聚焦高景气行业+盯转化+加快布局海外市场,其中海外收入同比+128%初具成效,积极求发展,打开公司成长空间,24年我们预计企业微电网及系统收入有望实现近20%的增长。
EMS产品升级趋势不变,产品阵列完善静待花开。23年受益于软件产品占比提升毛利率同比+0.25pct,EMS2.0及3.0系统推出后,公司持续加大研发投入,研发投入同比+6%,且公司推广研发转营销的销售策略,有效提升销售团队专业度,公司同时加大对源网荷储充平台及充电桩等产品的研发,完善其产品阵列,提升公司系统解决方案一体化能力,待下游复苏后有望实现利润的快速增长。
销售费用良性增长,现金流显著改善。23年公司期间费用同比+10%至3.59亿元,其中销售费用同比+19%至1.63亿元,主要系公司持续加大销售投入,部分研发人员转型技术销售以及海外团队扩张。23年经营活动现金流量净流入3.15亿元,同比+93.52%,显著改善,期末存货1.72亿元,较期初下降0.46亿元,存货周转天数下降36.51天至116.53天,经营效率也有明显提升。
盈利预测与投资评级:考虑到下游资本开支或持续承压,我们下修公司24-25年归母净利润为2.5(-0.8)/3.3(-1.4)亿元,预计26年归母净利润为4.1亿元,同比+25%/30%/26%,现价对应估值分别为19x、14x、11x,维持“买入”评级。
风险提示:下游资本开支不及预期,备案项目转化率不及预期,竞争加剧等。 |
4 | 华鑫证券 | 傅鸿浩,臧天律 | 维持 | 买入 | 公司动态研究报告:聚焦企业微电网领域,海外市场打开增长空间 | 2024-03-04 |
安科瑞(300286)
聚焦企业微电网领域,产品持续升级
公司聚焦企业微电网领域,专注于从事企业微电网能效管理系统,为用户提供智能电力运维、能效分析、电气安全等多方面解决方案。公司产品包括企业微电网能效管理系统及产品和电量传感器等,从电量传感器、电力测控与保护装置到边缘计算网关、云平台,形成了“云-边-端”完整的产品生态体系。
公司产品主要围绕可靠供电、能效管理、安全用电、运维和有序用电五个方面,目前已经完成三个产品升级阶段,一是从硬件(含嵌入式软件)发展到EMS1.0阶段;二是EMS1.0发展到EMS2.0阶段;三是EMS2.0发展到EMS3.0阶段,EMS3.0已完成产品研发架构,功能正逐步完善。
业绩增长稳健,意向订单充足
2023Q1-Q3,公司实现营业收入8.75亿元,同比增长13.26%;实现归母净利润1.74亿元,同比增长25.52%。根据公司2023年业绩预告中值计算,公司2023年全年预计实现归母净利润2.09亿元,同比增长22.5%,业绩稳健增长。公司持续加速EMS2.0的推广,同时EMS3.0也已经完成十余个试验项目,以公司江阴工厂为例,其EMS3.0系统包含了光伏、充电桩及储能等新能源的设备和系统接入,实现了源网荷储充的智慧运行,目前已具备了一定的落地能力。2023年9月30日,公司备案系统中储备项目累计约有5.01万个,平均每个项目产值约15万元,备案项目潜在订单金额合计75-80亿元,客户及意向性订单储备充足。
海外市场高增,打开增长空间
目前,公司正在有序推进海外业务,主要布局在东南亚、欧洲、中东、非洲、北美等地,并以新加坡为中心培养业务团队。海外市场2021年实现销售收入337.33万元,2022年实现销售收入1,451.73万元,2023年预计实现销售收入4000-5000万元,公司预计后续若按每年不低于50%增长,2027年则可实现2.5亿元销售额,为公司打开增长空间。
盈利预测
我们看好公司海外业务持续拓展,预测公司2023-2025年收入分别为11.9、14.7、18.3亿元,EPS分别为1.01、1.31、1.65元(暂未考虑增发影响),当前股价对应PE分别为21、16、13倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
电力改革进展不及预期,增发进展不及预期,大盘系统性风险,海外业务拓展不及预期等。 |