光线传媒(300251)
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1月29日公司主投动画电影《哪咤之魔童闹海》在春节档正式上映，截止2月5日凌晨1:00，票房已超50亿元，猫眼预测最终票房或将达到创纪录的87亿元。影片表现大幅超出会场预期，我们预计该作将为公司一季度提供较高业绩支持，给予“强力买进”建议。
《哪咤之魔童闹海》表现大超预期，预计创纪录登上影史第一宝座：作为粉丝和市场期待五年的爆款续作，《哪咤之魔童闹海》首日票房4.9亿元表现良好，后续更是凭借优秀的口碑发酵实现了票房连续逆势增长，初三至初七连续逆跌、且连续三日票房超8亿元，截止至2月5日凌晨1点整票房超过50亿元，票房表现冠绝春节档六部影片，大幅超出市场预期。考虑到当前影片口碑上佳、前作体现了良好的长尾效应（前作前两周票房占比仅60%）、且今年寒假和春节假期错位，预计后续票房仍将表现强劲，据猫眼专业版2月4日晚22:30预测，《哪咤之魔童闹海》总票房或将达87.39亿元，远超此前《长津湖》57.76亿元的记录登上中国影史票房冠军宝座。
2025年一季度业绩有望大幅增长，未来内容制作产出能力持续得到验证：短期来看，《哪咤之魔童闹海》将对公司一季度业绩产生巨大的正面影响，以80亿票房计算，或将为公司带来接近10亿元级别的利润贡献。长期来看，《魔童闹海》作为系列第二部作品在前作极高的基础上进一步提升，进一步验证了公司的内容制作产出能力，全片近2000个特效场景的打磨也将为未来公司的内容制作提供经验和技术支持，且后续无论是公司的动画产品矩阵还是“封神宇宙”概念都将获得更高的观众认可度；此外哪咤等动画IP的周边商业价值也将持续提升，为公司提供巨量的无形资产。后续公司电影项目储备充足，包括《乔妍的心事》《胜券在握》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》等超50个电影项目有望于年内及后续陆续上映；《去你的岛》《大鱼海棠2》《姜子牙2》《西游记之大闹天宫》《三国的星空》等电影也正在有序制作中。
AI或将带动动画电影行业效率提升：当前AI技术突飞猛进，近期国内央视已推出首部AI辅助制作动画《千秋诗颂》，其中美术设计、动效生成和后期成片等环节均有AI辅助制作，制作周期缩减一半以上；更有可灵、SORA等视频模型陆续亮相，预计将为动画电影行业带来提质增效、加速制作周期的新一轮革命。光线传媒已积极拥抱AI相关技术，将AI植入到动画制作相关的流程中，已有较好的应用实例。公司预计将在AI技术的加持下，加速动画电影的研发速度，未来有望达到每年4-5部作品的制作规模，且制作成本也将显着降低。我们判断动画电影行业将在未来两年快速受益于AI增益，带动公司营收和净利表现持续提升。
盈利预期：考虑到《哪咤之魔童闹海》表现大幅超出预期，我们调整2024-2026业绩预测，预计公司2024-2026年净利润分别为4.06亿、13.86亿、13.77亿元（此前预测为4.96/11.29/13.41亿元），YOY分别为-2.8%、+241.1%、-0.7%；EPS分别为0.14元、0.47元、0.47元，当前股价对应A股2023-2025年P/E为69/20/20倍，给予“强力买进”建议。
风险提示：1、电影质量不及预期；2、宏观经济影响观众观影意愿。
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