洲明科技(300232) 核心观点 上半年收入同比增长3.3%，毛利率提升2.2pct。公司发布2024年半年度报告，1H24营业收入34.06亿元(YoY3.26%)，增长主要得益于公司海外业务收入持续增长。归母净利润1.00亿元(YoY-54.60%)，下滑主要因为2024年上半年，权益法确认的投资收益亏损0.53亿元，主要系公司参股深圳洲明时代伯乐投资管理合伙企业（有限合伙）所投企业公允价值变动所致。扣非归母净利润0.83亿元(YoY-68.90%)。毛利率32.08%(YoY2.23pct)，提升主要由于毛利率较高的海外业务占比提升。 二季度收入同比增长14.5%，费用管控措施初见成效。2Q24营业收入19.14亿元(YoY14.53%，QoQ28.26%)，归母净利润0.81亿元(YoY5.69%，QoQ317.07%)，扣非归母净利润0.74亿元(YoY-42.62%，QoQ734.97%)，毛利率31.91%(YoY4.28pct，QoQ-0.40pct)。费用率方面，公司1H24期间费用率24.05%，其中2Q24期间费用率21.91%，公司费用管控措施初见成效。国际渠道深度拓展，积极巩固提升市场占有率。分地区看，公司1H24境内收入12.35亿元(YoY-16.52%)，毛利率16.24%(YoY-2.75pct)；境外收入21.71亿元(YoY19.34%)，毛利率41.09%(YoY2.41pct)。公司在海外市场取得较为显著成绩，通过全面开拓渠道，与合作伙伴进行深度市场战略合作，国际各区域的流通市场取得了明显突破和增长。 智慧显示收入及毛利均实现增长，持续推进LED+AI融合。分业务看，公司1H24智慧显示收入31.27亿元(YoY4.21%)，占比91.8%，毛利率32.11%(YoY1.76pct)；智能照明收入2.21亿元(YoY-2.05%)，占比6.5%，毛利率31.10%(YoY-2.02pct)；文创灯光收入0.27亿元(YoY-29.09%)，占比0.8%，毛利率16.03%(YoY59.30pct)。商业模式方面，公司以LED显示为载体，结合AI空间交互技术加持，推动智能交互与智慧显示业务进化；以数字内容为牵引，结合LED硬件产品，推出“内容+AI+硬件+交互”的一体化解决方案，从而增强产品市场竞争力。 投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到LED需求仍保持韧性，公司海外经营稳步提升而国内市场有所疲弱；同时考虑到公司费用管控措施初见成效，我们维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入80.33/90.06/102.65亿元(无调整)，归母净利润2.82/3.73/4.80亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为20.8/15.7/12.2，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

     洲明科技(300232) 事件： 公司发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入34.06亿元，同比增加3.26%；实现归母净利润1.005亿元，同比减少54.60%，扣非归母净利润8283万元，同比减少68.90%。 行业持续回暖，海外业务推进顺利 2024年公司持续拓展国际渠道，半年报披露，公司2024年上半年海外营收21.71亿元，同比增长19.34%，归母净利润1.00亿元，主要因为2024年上半年，权益法确认的投资收益亏损5,268万元所致。若剔除投资损益所带来的波动影响，2024年第二季度归母净利润同环比均有所增长。公司实现综合毛利率32.08%，同比增加2.23个百分点，主要系毛利率较高的海外业务占比提升。 全球LED显示市场持续增长，公司产品竞争力突出 据TrendForce数据显示，预计2021年至2026年间，全球LED显示屏市场年复合增长率（CAGR）为13.78%，小间距显示屏为23.65%，微间距显示屏更是高达40.08%。随着技术进步和成本降低，LED显示屏的应用将从大型客户扩展到小型和消费级市场。根据TrendForce《2025全球LED显示屏市场展望与价格成本分析》报告显示，2023年按全球各品牌厂商全部LED显示屏营收统计，公司在LED显示屏领域的销售额与出货面积均稳居全球首位，全球市场占有率高达13.1%，竞争力突出。 Mini/Micro LED产能释放，户内外应用场景全覆盖 中报披露，公司持续做好COB和MIP等技术及Mini/Micro LED产品的领先，在Mini/Micro LED领域攻克了显示效果一致性、封装良率、返修、测试、驱动等一系列技术难题，完成COB、MIP封装产品技术突破，实现Mini/Micro LED产品从P0.3-P1.8产品全系列覆盖和规模化量产。2024年上半年，公司加大了MIP技术的研发投入，实现了MIP0404系列产品的批量化生产，并计划年底将MIP产能扩产至每月6000KK。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为80.77亿元、90.47亿元、101.32亿元，归母净利润分别为2.72亿元、3.67亿元、7.51亿元，给予24年24倍PE，对应六个月目标价5.99元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。

     洲明科技(300232) 核心观点 2023年归母净利润同比增长127%。公司2023年收入74.10亿元(YoY4.73%)，归母净利润1.44亿元(YoY127.06%)，扣非归母净利润1.53亿元(YoY187.10%)；其中4Q23收入23.41亿元(YoY8.37%，QoQ32.26%)，归母净利润-0.47亿元(同比减亏1.44亿元，环比多亏0.16亿元)，扣非归母净利润-0.69亿元(同比减亏1.35亿元，环比多亏0.25亿元)。2023年毛利率28.80%(YoY2.00pct)，4Q23毛利率27.32%(YoY2.09pct，QoQ-1.48pct)。 2024年一季度收入及利润承压。公司1Q24收入14.92亿元(YoY-8.31%，QoQ-36.27%)，主要由于大客户订单占比提高，首次交付标准要求高，出货周期有所延长。1Q24毛利率32.31%(YoY0.17pct，QoQ4.99pct)，归母净利润0.19亿元(YoY-86.56%，环比扭亏)，扣非归母净利润0.09亿元(YoY-93.55%，环比扭亏)，主要由于：1)销售额下降导致毛利额减少4093万元；2)权益法确认的投资收益亏损4426万元；3)销管研费用增加4307万元。 新接订单及期末在手订单情况良好。从订单情况来看，公司2023年新接订单70.31亿元，2023年期末在手订单21.68亿元；2024年一季度新接订单17.43亿元，同比有所增长；2024年一季度末在手订单达24.24亿元。 全面推进COB与MIP技术路线，积极进行Mini/Micro产能布局。公司实现Mini/Micro LED产品从P0.3-P1.8产品全系列覆盖和规模化量产，实现MIP灯珠0404成功开发并实现模组量产，自研无衬底封装技术打通0202器件制造关键步骤，推进产品成本持续快速下降。公司智慧显示总体产能合计达20000KK/月，其中Mini LED产能为3000KK/月；Mini/Micro LED产能计划于2024年底扩产至10000KK/月(COB产能4000KK/月，MIP产能6000KK/月)。 发布“AI+多显示终端”技术，战略布局LED+AI领域。公司推出LED+AI多产品矩阵，AI应用获得GPT-4官方接入许可，与微软、戴尔、百度、科大讯飞等头部企业展开多样合作；数字人解决方案已拥有祁小蓦、Mark猫等明星IP，打造“LED硬件+数字资产+虚拟系统+动捕+AI”的数字制播全链路方案。 投资建议：调整业绩预期，维持“买入”评级。考虑到LED海内外需求保持较强韧性，公司整体经营质量稳步提升；基于期间费用及减值情况，我们调整公司业绩预期，预计2024-2026年营业收入同比增长8.4%/12.1%/14.0%至80.33/90.06/102.65亿元(前值80.09/90.65亿元)，归母净利润同比增长95.1%/32.2%/28.8%至2.82/3.73/4.80亿元(前值3.50/4.50亿元)，当前股价对应PE分别为22.0/16.6/12.9，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，商誉减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。