安利股份(300218) 公司发布年度业绩预告 公司2024年归母净利1.9-2亿元，同增168-182%；扣非后归母净利1.9-2亿元，同增157-170%。 其中24Q4归母净利0.4-0.5亿元，同增33-67%；24Q4扣非后净利0.5-0.6亿元，同增13-36%。 公司主营产品量价齐升，实现销量、营收、利润大幅增长，创历史同期最好业绩： （1）品牌客户增多、合作加深，主营产品销量、收入、单价有较大幅度提升，其中，主营产品销量同比增长约10.9%，销售收入同比增长约20.2%，销售单价同增约8.4%。 （2）产品结构优化，水性、无溶剂、回收再生等高技术含量、高附加值产品销售扩大、占比提高。 （3）坚持长期主义、创新驱动，努力占领全球技术高地，本年研发投入约1.38亿增长9%，占营收约5.7%，研发高强度投入，发展后劲强。 安利股份成为耐克公司战略合作伙伴 近日公司收到耐克通知，基于近年来安利在规模、创新、品质、服务、全球化等领域做出的综合卓越表现，自2025年1月1日起，安利升级成为耐克战略合作伙伴。 耐克供应商主要分为四个等级，基础供应商、成熟供应商、先进供应商和战略合作伙伴。战略合作伙伴考核评价全面，要求十分严格。安利股份成为耐克战略合作伙伴，在鞋用材料和体育装备材料方面，将获得耐克最有限资源的优先支持，包括受邀参加耐克年度战略供应商大会，分享耐克战略规划，统购订单本地化优先分配，特材开发优先推荐，供应链专业经理辅导成长等。 2024年以来功能鞋材、汽车内饰和电子产品实现增长，沙发家居受房地产不景气影响，总体稳定略有下降，销售总体符合年初制定的目标。 公司是全球聚氨酯复合材料行业的龙头企业，汽车内饰品类是公司重要的新动能、新增长点之一。从市场端来看，公司于2015年进入汽车内饰领域，最早是和合肥本土汽车品牌江淮汽车开展合作。因当时汽车内饰材料主要是真皮、PVC和纺织品，市场机会少、渠道关系有限等因素，公司汽车内饰收入规模较小。 后来公司陆续成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商，2023年下半年开始逐步放量。公司目前服务的汽车品牌逐渐增多，处于起步、打基础和蓄势积能的阶段。 安利越南规划建设4条生产线，全部建成达产后，将新增年产生态功能性聚氨酯合成革及复合材料1200万米生产经营能力。 其中2条生产线于2022年末调试投产，公司正积极推进安利越南剩余2条生产线的建设，计划于25年上半年投产。由于前期折旧、员工薪酬、产品和市场开发投入较大，品牌客户对安利越南验厂认证周期等原因，产销量未达盈亏平衡点，经营有一定亏损。但从2024年8月以来，安利越南产销量提升，经营业绩改善，整体态势、趋势向好。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24年业绩预告，我们小幅调整24年盈利预测，预计24-26年归母净利润1.9亿、2.6亿、3.2亿（前值为2亿、2.6亿以及3.2亿），EPS分别为0.9元、1.2元、1.5元，对应PE为19x、14x、11x。 风险提示：订单不及预期，核心高管流失，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据请以24年年报为准。

     安利股份(300218) 事件：2025年1月24日，公司发布2024年业绩预告。2024年，公司预计实现归母净利润1.90-2.00亿元，预计同比增长168.27%~182.39%；预计实现扣非后归母净利润1.90亿元-2.00亿元，预计同比增长156.55%~170.05%。其中，2024Q4预计实现归母净利润0.40-0.50亿元，同比变化幅度37.93%~72.41%，环比变化幅度-31.03%~-13.79%；预计实现扣非后归母净利润0.51-0.61亿元，同比变化幅度13.33%~35.56%，环比变化幅度-7.27%~10.91%。 主营产品量价齐升，量利大幅增长。据公司公告，24年公司品牌客户增多、合作加深，主营产品量价齐升，实现销量、营收、利润的大幅增长，其中主营产品销量同比增长约10.9%，销售收入同比增长约20.2%，销售单价同比增长约8.4%；同时，公司产品结构不断得到优化，其中，水性、无溶剂、回收再生等高技术含量、高附加值产品销售扩大、占比有所提高。此外，公司24年研发投入约为1.38亿元，同比增长约为9.15%，研发高强度投入，发展后劲强。 “低基数、高成长”——汽车内饰初具规模，助力业绩迈向新台阶。公司自2015年进入汽车内饰领域，最早与合肥本地汽车品牌江淮汽车展开合作，后续逐步成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商，2023年下半年开始逐步放量。2024年下半年，比亚迪车型定点较多。我们认为，伴随着公司在汽车内饰方面的优势积累、市场份额扩张，汽车内饰业务未来有望实现“低基数、高增长”的态势。 “稳运营、大空间”——安利越南爬坡进行，为长期发展奠定基石。安利越南总设计产能为1200万米，其中2条生产线已于2022年末调试投产，但因前期折旧、员工薪酬、产品和市场开发投入较大，且品牌客户对安利越南验厂认证周期等原因，产销量未达到盈亏平衡点，但2024年，安利越南先后通过了耐克公司（24年2月）、美国乐至宝公司（24年4月）、阿迪达斯（24年5月）的供应商认证，从2024年8月以来，安利越南产销量提升，经营业绩有所改善，后续伴随着以上客户的订单放量，加之剩余2条生产线预计将于2025年上半年投产，我们认为，安利越南整体发展态势、趋势向好，业绩有望持续改善。 投资建议：公司是国内PU合成革企业，未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放，再加上越南工厂即将迈入产能释放期，未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.95、2.72、3.28亿元，EPS分别0.90、1.25、1.51元，现价（2025年1月24日）对应PE分别为18x、13x、11x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。

     安利股份(300218) Q3扣非归母净利润创历史新高，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收18.02亿元，同比+25.89%，实现归母净利润1.50亿元，同比+260.94%，实现扣非归母净利润1.39亿元，同比+377.79%。其中，2024Q3公司实现营收6.75亿元，同比+21.36%，环比+15.38%，实现归母净利润0.58亿元，同比+42.14%，环比+13.14%，实现扣非归母净利润0.55亿元（创历史新高），同比+45.19%，环比+18.60%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.00、2.76、3.47亿元，EPS为0.92、1.27、1.60元，当前股价对应PE为18.8、13.7、10.9倍。我们看好公司作为国内PU革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材需求复苏、TPU新产品及新能源汽车、电子等新需求的持续放量，维持“买入”评级。 Q3公司产品量价齐升，盈利能力显著增强 据公司公告，2024Q3公司延续了2024年上半年以来的良好态势，生产经营保持快速增长，营业收入、产品单价及利润均创历史最高纪录。量价方面，2024年前三季度，公司主营产品销量同比+16.1%，销售收入同比+26.2%，销售单价同比+8.7%。其中，2024Q3销量同比+10.2%，销售收入同比+21.6%，单价同比+10.4%。伴随公司客户结构和产品结构的持续优化，汽车内饰、电子产品等高毛利、高附加值产品占比的持续提升，公司主营产品量价齐升，盈利能力增强。 多因素共同助力，PU合成革龙头未来可期 据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，且此类需求均属于高附加值领域，未来有望为公司贡献重要盈利增量。同时，TPU新产品在国内外高端运动品牌影响提升，未来公司出货量或将持续增长。另外，对于公司主要传统需求之一的鞋材领域，伴随国内外下游客户去库的持续进行，其需求也或将迎来边际改善，进而进一步拉动PU革需求增长。最后，据公司公告，2024Q3安利越南通过耐克实验室认证，为安越南基地未来改善经营业绩奠定良好基础。2024年8月、9月安利越南产量提升，经营业绩有所改善，力争2024年全年较2023年亏损减少。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。

     安利股份(300218) 公司发布24Q3业绩预告 公司预计24Q3归母0.5-0.6亿，同增30-55%（24Q1、Q2同增分别394%、242%）；24Q1-3归母1.5-1.6亿，同增248-272%； 24Q1-3公司主营革销量同增约16%，收入同增约26%，单价同增约8.7%；其中24Q3销量增长约10.2%，收入增长约21.6%，单价同增约10.4%；24Q1-3公司研发投入约1.1亿同增约17.4%。 公司平均单价呈稳步提升趋势，运动体育、电子、汽车等高单价产品占比提升，反映公司产品和客户结构变优、变好，转型升级成效初显。 各类客户多点开花 比亚迪目前是公司汽车内饰品类最大客户，合作稳定向好。公司目前覆盖了较多车企品牌，与丰田、长城、小鹏、赛力斯、江淮、奇瑞等一些车企开展合作，积极拓展集度、小米等更多品牌客户。从目前在研项目和定点项目来看，明年有新车型上市，公司努力在汽车品类实现良好的增速。 公司在功能鞋材品类优势显现，积累良好客户资源与渠道关系，口碑、声誉良好；2024年上半年，功能鞋材整体呈现“高基数、高增长”态势。公司在电子产品品类覆盖了国内外众多知名消费电子品牌客户部分终端产品及配件，积累了一定优势，今年上半年增势良好。 公司与苹果合作深化，2024年上半年销售情况较上年同期实现增长。同时公司积极与联想、谷歌、小米、OPPO、vivo、荣耀等品牌客户，加强产品开发与合作，努力提高市场份额。 海外产能逐步释放 截至24年8月份，安利越南产量提升至30余万米/月，亏损减少。公司期望安利越南尽快达到保本点产量，四季度止亏，2024年较上年实现减亏。同时积极推进剩余2条线建设，计划2024年底调试，2025年上半年投产。 目前安利股份本部拥有40条干湿法及无溶剂生产线，并积极优化调整产能结构和布局，产能与订单需求基本匹配；安利越南规划建设4条生产线，其中2条已投产。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们预计24-26年归母净利分别为2亿、2.6亿以及3.2亿，PE分别为18.77，14.55，11.84。 风险提示：订单不及预期，核心高管流失，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据请以三季报为准。

     安利股份(300218) 公司发布2024中期报告 24Q2公司收入5.9亿，同增32.9%；归母净利0.5亿，同增241.7%；扣非后归母净利0.5亿，同增414.7%。24H1公司收入11.3亿，同增28.8%；归母净利0.9亿，同增9821.1%；扣非后归母净利0.8亿，同增1069.8%；计入当期损益的政府补助约0.13亿，同增308.93万元。 24H1公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升；加强企业管理变革，提升企业素质；积极优化调整结构，增强发展后劲；提高经营能力，降低成本费用；转型升级成效初显，发展态势、趋势向好。 分产品，生态功能性合成革收入10.5亿，同增29.8%，占比93%；普通合成革收入0.6亿，同增16.5%，占比5.1%。 24H1毛利率25.9%，同增7.4pct；其中，生态功能性合成革毛利率26.6%，同增7.5pct；普通合成革毛利率20.3%，同增8.2%； 费用率方面，24H1销售费率4.3%，同增0.1pct；管理费率4.3%，同增0.2pct；财务费率0.3%，同减1.1pct，主要因24年上半年汇率波动，本期汇兑收益增加所致；研发费率7.0%，同减0.7pct； 24H1净利率8.3%，同增8.4pct。 市场开拓成效良好，技术革新获官方认可 24H1公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕思股份供应商，控股子公司安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝合格供应商；与苹果、三星电子、耐克、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、比亚迪、爱室丽等品牌合作深化，大客户战略成效初显。24H1公司主营产品销量同增19.7%，销售收入同增29.08%；主营产品毛利率26.24%，同增7.61pct。 公司在产品方面积极开发经营功能鞋材、汽车内饰、消费电子等品类新产品，水性、无溶剂、TPU、生物基等高技术含量、高附加值产品占比提升；积极推进生产线调整优化和设备技改升级。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司产销量、营收和利润均创历史同期最好成绩，其中，二季度当季多项指标创单季最高纪录，跑赢大势大盘。公司上半年总体呈现经营高速度、盈利高增长、发展高质量的良好态势，我们预计24-26年归母净利分别为2亿、2.6亿以及3.2亿，PE分别为15X、12X、10X。 风险提示：产能不充分利用风险；原材料价格波动上涨风险；环保及安全生产风险；天然气供应和成本费用波动上涨风险等

     安利股份(300218) 事件：2024年8月30日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入11.26亿元，同比增长28.77%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长9821.08%；实现扣非后净利润0.84亿元，同比增长1069.82%。其中，2024Q2实现营业收入5.85亿元，同比增长32.86%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长241.72%，环比增长23.90%；实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长414.74%，环比增长21.93%。 转型升级成效初显，24H1多项指标创历史新高。据公司公告，24H1，公司主营产品销量同比增长19.70%，销售收入同比增长29.08%，主营业务毛利率26.24%，较上年同期提升7.61个百分点；计入当期损益的政府补助约为0.13亿元，较上年同期增加308.93万元，2024年H1整体的产销量、营收和利润均创历史同期最好成绩。公司深化与品牌客户的合作，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品的占比逐步提升，客户结构和产品结构实现优化，综合竞争力不断提升，发展态势、趋势向好。 市场开拓成效良好，开发创新再获突破。2024H1，公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕斯股份的供应商，控股子公司安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝的合格供应商；与苹果、三星电子、耐克、彪马、亚瑟士、迪卡侬、安踏、比亚迪、爱室丽等品牌合作深化，大客户战略成效初显；同时，公司积极开发经营功能鞋材、汽车内饰、消费电子等品类新产品，2024H1研发投入为0.78亿元，同比增长17.70%，水性、无溶剂、TPU、生物基等高技术含量高附加值产品占比有所提升。 安利越南业绩减亏，全年有望实现扭亏。截至2024年6月底，安利越南前两条线已实现投产，但因安利越南投产初期，员工、市场开发等投入较大，产销量未达盈亏平衡点以至不能覆盖成本费用，致使24年上半年仍然亏损1122.71万元。安利越南积极加强国际品牌对接，已通过阿迪达斯、爱步ECCCO、乐至宝LAZBOY、VF等国际知名品牌的审核工作，加之下半年剩余2条生产线预计分别在24年9月、12月实现调试生产，我们认为，安利越南24年盈利有望实现减亏，为25年发展打下坚实的基础。 投资建议：公司是国内PU合成革企业，未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放，再加上越南工厂即将迈入产能释放期，未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.02、2.61、3.15亿元，EPS分别0.93、1.20、1.45元，现价（2024年8月30日）对应PE分别为15x、12x、10x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。

     安利股份(300218) 事件。2024年7月15日，公司发布2024年半年度业绩预增公告。2024年上半年，公司预计实现归母净利润0.88-0.98亿元，预计同比增长9348.14%-10421.80%；预计实现扣非后归母净利润0.78亿元-0.88亿元。其中24Q2，公司预计实现归母净利润0.47-0.57亿元，预计同比增长213.33%-280.00%，预计环比增长14.63%-39.02%；预计实现扣非后归母净利润0.40-0.50亿元，预计同比增长344.44%-455.56%，预计环比增长5.26%-31.38%。 主营产品量价齐升，24Q2创单季度最高记录。据公司公告，24H1，公司主营产品销量同比增长约19.70%，销售收入同比增长约29.10%，主营业务发展态势良好。同时，公司继续深化与品牌客户之间的合作，客户结构和产品结构不断优化，其中运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升，使得公司24上半年毛利率较同期实现大幅提升，利润增长显著。 “低基数、高成长”——汽车内饰初具规模，助力业绩迈向新台阶。公司自2015年进入汽车内饰领域，最早与合肥本地汽车品牌江淮汽车展开合作，后续逐步成为丰田、长城、小鹏、比亚迪等知名汽车品牌供应商，2023年下半年开始逐步放量。2024年下半年，比亚迪车型定点较多；截至24年6月底已获得的定点项目预计将在2024年年底或者2025年上半年量产。我们认为，伴随着公司在汽车内饰方面的优势积累、市场份额扩张，汽车内饰业务未来有望实现“低基数、高增长”的态势。 “稳运营、大空间”——安利越南爬坡进行，为长期发展奠定基石。安利越南总设计产能为1200万米，截至2023年年底，安利越南前两条线已实现投产，但因安利越南整体定位中高端市场，客户认证周期较长，产销量尚未达到盈亏平衡点（截至24年6月底月产量约为20-30万米），23年亏损2062万元。而进入2024年，安利越南先后通过了耐克公司（24年2月）、美国乐至宝公司（24年4月）、阿迪达斯（24年5月）的供应商认证，伴随着以上客户的订单放量，加之下半年剩余2条生产线预计分别在24年9月、12月实现调试生产，我们认为，安利越南24年盈利有望实现减亏，为25年发展打下坚实的基础。 投资建议：公司是国内PU合成革企业，未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放，再加上越南工厂即将迈入产能释放期，未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.02、2.62、3.16亿元，EPS分别0.93、1.21、1.46元，现价（2024年7月12日）对应PE分别为16x、12x、10x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。

     安利股份(300218) 预计2024Q2业绩环比增长，PU革龙头业绩逐步释放，维持“买入”评级 公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润8800-9800万元，同比增长9348.14%-10421.8%，预计实现扣非归母净利润7800-8800万元，同比扭亏为盈。其中，2024Q2公司预计实现归母净利润4673-5673万元，预计环比Q1增长13.2%-37.5%，预计实现扣非归母净利润4018-5018万元，预计环比Q1增长6.2%-32.7%。公司业绩表现优异，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.00（+0.14）、2.76（+0.16）、3.47（+0.18）亿元，EPS分别为0.92（+0.06）、1.27（+0.07）、1.60（+0.08）元，当前股价对应PE分别为16.1、11.7、9.3倍。我们看好公司作为国内PU革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材需求复苏、TPU新产品及新能源汽车等新需求的持续放量，维持“买入”评级。 产品与客户结构持续优化，2024H1公司主营产品量价齐升 据公司公告，2024H1公司主营产品量价齐升，营业收入大幅增长，利润大幅提升，创历史同期最好成绩，其中，二季度当季多项指标创单季最高纪录。2024H1公司主营产品销量同比增长约19.7%，销售收入同比增长约29.1%，公司主营业务发展态势良好，毛利率较上年同期实现大幅提升，利润增长。同时，据公司公告，公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比持续提升。 多因素共同助力，PU合成革龙头未来可期 据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，且此类需求均属于高附加值领域，未来有望为公司贡献重要盈利增量。同时，TPU新产品在国内外高端运动品牌影响提升，未来公司出货量或将持续增长。此外随着客户订单逐步增加、产能逐步释放，安利越南2023年下半年销量较上半年增长约316%，预计其2024年整体盈利也有望好转。最后，对于公司主要传统需求之一的鞋材领域，伴随国内外下游客户去库的持续进行，其需求也或将迎来边际改善，进而进一步拉动PU革需求增长。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。

     安利股份(300218) 公司发布半年度业绩预告 24Q2公司归母净利0.47-0.57亿元，同增212%-279%；扣非归母0.4-0.5亿元，同增349%-460%；24H1归母净利0.88-0.98亿元，去年同期盈利93万元；扣非归母0.78-0.88亿元，去年同期亏损865万元。 公司主营产品销量同增约19.7%，销售收入同增长29.1%。公司主营业务发展态势良好，毛利率较上年同期实现大幅提升，利润增长。 公司深化与品牌客户的合作，客户结构和产品结构优化，运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。加强企业管理变革，提升企业素质；积极优化调整结构，增强发展后劲；提高经营能力，降低成本费用。公司转型升级成效初显，综合竞争力提升，态势、趋势向好 2024H1公司工业增加值同增46.6%，研发投入同长17.7%。公司坚持品牌引领，创新驱动，积极推行大客户战略，主要品类齐头并进，国内外品牌客户增多，客户结构和产品结构优化，转型升级成效初显，正努力占领全球市场高地和技术高地，处于高质量发展通道中。 23年下半年以来毛利率提升明显，主要原因在于销售端和开发端 公司积极转型升级，加大产品创新和市场开拓力度，一是客户结构优化，品牌大客户增多；二是产品结构优化，水性、无溶剂、TPU、回收再生等高附加值、高技术含量产品占比提升。这两方面共同促进毛利率水平提升。 公司推行大客户战略，积累良好客户资源与渠道关系，品牌大客户增加。此外，TPU等高端运动鞋材的销售增加，以及增量大客户拓展成效初显、逐步放量，公司功能鞋材品类实现较快增长。今年以来，汽车内饰、电子产品品类呈现良好的增长态势。总体而言，除沙发家居品类目前遇到一定挑战之外，其他品类齐头并进，增势良好。 公司与苹果、彪马、亚瑟士、安踏、李宁、特步、爱室丽、芝华仕、顾家、比亚迪等品牌合作深化；与耐克合作有序推进，未来动能强劲。2024年以来，公司成为阿迪达斯、安德玛和慕思股份供应商。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司坚持长期主义，保持高强度研发投入，积极开发经营水性、无溶剂、TPU、生物基、回收再生等有竞争力、有后劲的新技术、新工艺。基于上半年业绩预告，我们上调24-26年盈利预测，预计归母净利分别为2.02亿元、2.61亿元以及3.2亿元（前值分别为1.75/2.42/3.13亿元），EPS分别为0.93/1.20/1.48元/股，对应PE分别为19/15/12X。 风险提示：宏观环境复杂多变的风险；产能不能重复利用的风险；原材料价格波动上涨的风险；环保风险；安全生产风险；汇率波动风险等；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司正式发布的24年半年报为准。

     安利股份(300218) 公司发布2024年一季报 24Q1收入5.41亿元，同增24.6%；归母净利0.41亿元，同增394.1%；扣非归母0.38亿元，同增314.7%。 2024Q1，公司抢抓机遇，奋力拼搏，产销两旺，延续了23Q3、Q4以来的良好态势，主要业绩指标创历史同期最高纪录，实现开门红。收入同增24.6%，单价同比增长7.3%；主营产品收入增幅超过销量增幅，实现量价齐升。 24Q1公司优势品类功能鞋材和沙发家居营收较上年同期实现增长，营收占比合计约70%左右；新兴品类汽车内饰和消费电子营收较上年大幅增长，营收占比有一定提升；培育品类体育装备较上年同期实现增长，营收占比总体稳定，培育品类工程装饰营收占比较小。 24Q1毛利率27.6%，同增10.3pct；净利率7.7%，同增11.3pct 24Q1毛利率增长主要系公司高技术含量、高附加值产品营收提升，核心品类营收提升，客户、产品双升级，公司竞争优势逐步显现。 24Q1期间总费率17.6%，同减0.03pct；其中，销售费率4.1%，同增0.5pct，主要系公司与品牌客户合作加大，直销比重大，为加强公司服务、宣传和产品推广，差旅、宣传费用等有所增加所致；管理费率4.6%，同增1.4pct，主要系员工人数和薪酬福利增加及办公、培训等费用增加所致；财务费率0.5%，同减1.7pct，主要系24Q1汇率波动，汇兑收益增加所致；研发费率8.4%，同减0.2pct。 公司及控股子公司成为德国阿迪达斯（adidas）合格供应商 2024年3月，阿迪达斯（adidas）材料运营部到访公司实地考察，开展供应商认证；2024年5月，公司及控股子公司安利越南通过供应商审核，并于近日收到供应商代码：Q4E001(China),Q4E002(Vietnam)，主要向其鞋类产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋用材料系列产品。 公司成为供应商为公司新动能、新增长点，表明公司在产品设计研发、工艺技术、质量管理、生产管控、环境与安全健康管理等方面的综合实力和水平，再次获得了国际一流体育运动品牌的认可，体现安利股份和安利越南的发展竞争优势，有利于安利股份及安利越南获取更多的订单，增加销售收入，实现更好的经济效益，有利于扩大公司鞋类国际运动休闲品牌客户群体，助力公司高质量发展。 安利越南产销量平稳增长，亏损减少，态势向好 按安利越南目前的规模，保本点产量约35万米/月，且同时需提高销售单价。公司期望安利越南2024年减亏、止亏，并力争实现略有盈利。目前，安利越南规划建设4条生产线，全部建成达产后，将新增年产生态功能性聚氨酯合成革及复合材料1200万米的生产经营能力。安利越南正积极推进剩余2条生产线的洽谈、采购，计划于2024年下半年投产。 安利越南立足于中高端市场，紧紧抓住运动休闲、沙发家居等品牌向越南转移的重大机遇，目前及未来一段时期内，安利越南的订单构成主要有三方面，一是安利股份现有客户在越南的订单；二是加大市场开拓，争取品牌客户订单；三是越南本地中小客户订单。 功能鞋材用TPU呈现低基数、较高增长态势，优势逐步显现 功能鞋材用TPU产品是公司开发的新品种，连同电子产品，TPU产品2024年一季度销量和收入较上年同期呈现“低基数、较高增长”态势，TPU开发与营销工作基本符合计划和预期，毛利率良好，反映出公司技术水平优良，竞争优势逐步显现。 目前，公司正积极向耐克、彪马、迪卡侬、李宁，以及其他国内外体育运动品牌进行TPU产品的营销和推广，基本符合计划预期。2024Q1公司TPU产品订单情况及增速良好，公司有信心全年实现较快增长。 去库周期结束，订单好转，功能鞋类24年有望延续良好态势。2023年国内外运动休闲品牌去库存，至2024年年初，去库基本结束，订单好转，一季度是运动鞋材的生产淡季，预计二季度功能鞋材对公司总体营收有较大贡献。公司在功能鞋材这项优势品类中，积累良好客户资源与渠道关系，品牌大客户增多，新产品和新品种增多，公司对功能鞋材品类2024年销售预期良好，计划实现较快增长。 电子产品、汽车内饰为公司增长提供新动能，客户合作稳定向好 电子产品是公司的新兴品类之一，是公司未来重要的新动能和增量空间，当前，公司与苹果合作稳定向好，同时积极拓展和培育三星、Beats等品牌企业，公司认为2024年电子产品品类会延续良好的增长态势。 目前公司在汽车内饰品类的拓展初见成效、小有成效，服务的汽车品牌逐渐增多，公司产品在比亚迪、丰田、小鹏、长城、极越、极氪等汽车品牌的部分车型、乃至部分高端车型上实现应用，反映出公司技术水平优良，能够为汽车品牌提供优良的产品与服务。 24Q1比亚迪、江淮、奇瑞等客户有新增定点项目；公司正努力争取新的定点项目，提高现有客户的内部份额，同时积极推进新的品牌车企认证工作，公司销售部门有信心在2024年及未来一段时期内，实现汽车内饰品类较高速度增长，销售额较快提升。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们预计公司24-26年归母净利分别为1.75/2.42/3.13亿元，EPS分别为0.81/1.12/1.44元/股，对应PE分别为21/15/12X。 风险提示：宏观环境复杂多变的风险；产能不能重复利用的风险；原材料价格波动上涨的风险；环保风险；安全生产风险；汇率波动风险等。

     安利股份(300218) 事件。2024年5月21日，公司发布公告称，安利股份近日收到德国阿迪达斯（adidas）官方邮件通告，安利股份和安利越南同时成为德国阿迪达斯合格供应商，供应商代码分别为Q4E001（China）、Q4E002（Vietnam），主要向其鞋类产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋用材料系列产品。 公司积极开拓客户订单，越南工厂效益持续兑现。受制于前期员工、产品和市场开发等投入较大，以及折旧因素，安利越南2023年产销量未达到盈亏平衡点，共亏损2062万元。但随着客户订单的逐步增加，产能实现逐步释放，安利越南下半年销量较上半年同比增长约316%，2023Q4以来，安利越南产销量平稳增长，整体态势向好。2024年以来，公司先后通过了美国耐克公司（24年2月）、美国乐至宝公司（24年4月）的供应商认证，其中安利越南占耐克的内部采购比例较小，未来发展空间较大。安利越南目前正在积极推进耐克实验室认证，有望在2024年下半年获得实质性订单，形成收入贡献。 阿迪达斯全球影响力显著，经济效益增长值得期待。德国阿迪达斯（adidas）成立于1949年，总部位于德国，旗下拥有运动表现系列performance（三条纹）、运动传统系列originals（三叶草）和运动时尚系列neo（圆球型LOGO）三大系列，是全球具有重要影响力的体育运动和休闲品牌。2022年、2023年实现总营收分别为1670.87亿元、1683.99亿元，其中鞋类收入分别为921亿元、954亿元。24年5月，德国阿迪达斯公司本部+越南工厂双双认证通过，系公司增长的新动能、新增长点。一方面，这表明了公司在产品研发设计、工艺技术、质量管理、生产管控等方面的综合实力水平，再一次得到了国际一流运动品牌的认可，有利于进一步扩大公司鞋类国际运动休闲品牌客户群体；另一方面，阿迪达斯的规模化订单形成后，有望进一步增长公司销售收入，实现更好的经济效益。 投资建议：公司是国内PU合成革企业，未来生态环保型新产品的需求增长及下游客户的拓展释放，再加上越南工厂即将迈入产能释放期，未来公司业绩有望实现较大增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.02、2.62、3.16亿元，EPS分别0.93、1.21、1.46元，现价（2024年5月21日）对应PE分别为17x、13x、11x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、天然气供应和成本费用提升的风险、产能无法充分利用的风险等。

     安利股份(300218) 投资要点： 公司是国内PU合成革生产龙头企业。公司主营生态功能性聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料，规模全球领先，拥有干湿法生产线40条，年产生态合成革8850万米、PU树脂7万吨的生产能力。未来公司计划在十四五期间形成生态功能性聚氨酯合成革及复合材料年产1亿米左右的生产能力。 坚持持续的研发投入，水性无溶剂技术具有先发优势。公司近三年的研发投入在1.3亿元左右，研发投入占收入比上升至6%以上。公司2011年开始布局水性无溶剂聚氨酯合成革研发生产，2015年取得技术突破，后经过2-3年的验证和批量试产，于2018年稳定量产，近年来随着公司积极推进客户和产品转型升级，与国内外品牌客户合作增多，水性无溶剂产品产量于2020年左右逐步提升，目前公司水性、无溶剂技术成熟，具有渠道优势，能够稳定生产并快速转换成竞争优势，是公司未来发展的重要增长点之一，当前公司水性无溶剂产品营收占比约20%。 产品不断升级，下游客户持续拓展。依托生态功能性环保聚氨酯合成革和复合材料技术，公司持续在高端应用领域与下游达成合作。在汽车内饰领域，已成为丰田、比亚迪、小鹏、江淮、长城、奇瑞等国内外汽车品牌供应商，获得部分定点项目并量产。公司目前服务的汽车品牌逐渐增多，销售呈现“低基数、较高增速”的态势，未来提升空间广阔。在消费电子领域，公司2016年与华为建立合作关系，2020年与苹果签订开发与供应框架性协议，目前与三星、谷歌、ViVO、OPPO、小米、Realme、Beats等国内外品牌客户合作态势良好，电子中高端客户的开拓将助力公司加快完成产品市场双升级，打开新的成长空间。 布局越南工厂，海外业务成长可期。公司顺应行业趋势，在越南合资设立控股子公司，利用越南区位优势布局海外业务发展，扩大国际市场份额。2017年投资设立安利越南公司，越南工厂2019年3月开工建设，规划建设4条生产线，其中两条生产线在2022年末投产，剩余两条生产线预计于2024年下半年建成，届时将形成年产1200万米的经营规模，产能释放将助推业绩增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为22.44、24.55和27.35亿元，归母净利润分别为2.03、2.64和3.26亿元，对应EPS分别为0.93、1.22和1.50元，给予2024年18倍PE估值，对应目标价16.81元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新兴业务拓展不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、新建产能建设不达预期风险、贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险

     安利股份(300218) 24Q1预计归母净利0.38-0.45亿元 公司预计24Q1归母净利同增371%-421%；扣非归母净利0.35-0.42亿元，同增299%-338%。 24Q1公司主营产品销量同增16.73%，收入同增25.16%，单价同增7.26%；主营产品量价齐升；主营产品毛利率28.06%，同增10.46pct，利润空间加大。公司创新能力强，产品与客户结构优化，高单价、高毛利、高附加值产品占比提升。 24Q1计入损益的政府补助及税收优惠约648.22万，当期收到的政府各类补助资金约213.02万。 24Q1归母净利扭亏为盈，大幅增长，系公司与品牌客户深化合作，大客户战略成效初显，客户结构和产品结构优化，公司竞争力提升。2024Q1经营延续2023Q3、23Q4以来良好态势，总体订单情况较好。 公司23Q4归母净利同增174%，扣非归母同增218% 公司23Q4收入5.7亿，同增27.4%；归母净利0.29亿，同增174%；扣非归母净利0.45亿，同增218.4%；2023年收入20亿，同增2.4%；归母净利0.71亿，同减51%；扣非归母净利0.74亿，同增507%；2022年非经常性损益为1.63亿，2023年为-0.03亿。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元（含税）；合计派发0.28亿元，分红率约39%。 安利越南成为美国La-Z-Boy供应商，争取更多增量订单 2019年安利成为La-Z-Boy沙发家居面料供应商，2022年底La-Z-Boy正式对安利越南启动供应商认证审核程序。 2022年12月和2023年5月，La-Z-Boy生产质量合规团队两次到访安利越南，通过工厂实地参观、文件审查、与工人和管理层面谈等审核方式，针对商业诚信、人道劳动条件、管理合规、薪酬福利、健康安全、环境等11大项指标，进行了全面严格的现场审核。 近日，公司收到La-Z-Boy官方邮件通告，安利越南正式成为美国La-Z-Boy公司供应商，主要向其沙发家居类产品提供生态功能性聚氨酯合成革及复合材料。 表明安利越南作为公司发展新“引擎”，在产品设计研发、工艺技术、生产管控、环境与安全健康管理等方面的综合实力和水平，获得了国际一流沙发家居品牌认可，体现安利和安利越南优良国际竞争力；有利于安利及安利越南获取更多的订单；扩大安利越南沙发家居类国际品牌客户群体。 2023年公司毛利率20.86%，同增4.99pct；2023年公司净利率3.37%，同比大幅减少系去年非经常性损益较高。 2023年公司销售费用率4.32%，同增0.64pct，主要系公司与品牌客户合作进一步加大，直销比重大，为加强公司服务、宣传和产品推广，差旅、宣传费用等有所增加所致；管理费用率4.33%，同减1pct，主要系22年三期员工持股计划董事会召开当日公允价与授予价之间差额计入费用，23年无此项费用；财务费用率0.56%，同增0.05pct。 生态功能性合成革贡献主要收入，海外收入增速快于国内 公司2023年生态功能性合成革收入18.5亿，同增7%，占比92.6%，；普通合成革收入1.1亿，同减11%，占比5.7%。 分地区看，国内收入12.2亿，同增1.1%，占比61%；毛利率20.4%，同增4.44pct；国外（出口及境外子公司）收入7.8亿，同增4.6%，占比39%；毛利率21.6%，同增5.9pct。 2024年公司重点工作： （1）市场营销：2024年头等重要，在做大总量同时优化结构；一是坚持“大客户”战略，把有效的价值客户做深、做透和做大。 二是建立“重点发展、重点成长、重点培育”客户梯度体系，牢牢紧盯耐克、苹果、彪马、亚瑟士、安踏、李宁、特步、芝华仕、比亚迪等重点发展客户，积极拓展长城、小鹏等重点成长客户，联系接洽阿迪达斯、NB、昂跑、HOKA等重点培育客户。 三是统筹好国内国际两个市场、两种资源，推进内外贸经营一体化、安利股份总部和安利越南经营一体化，发挥公司整体优势。 （2）产品技术：坚持品牌向上，中高端市场定位，以新优产品参与竞争；一是一手抓大众市场和常规产品的增产增量，一手抓高技术含量、高附加值产品的开发销售，升级客户层级，提高优质客户和产品占比。 二是整合开发优化更多、更适合市场需求的产品，丰富产品层次，紧紧抓住汽车内饰、消费电子，以及TPU在高端运动鞋材中应用扩大的重大机遇，紧紧抓住沙发家居、运动休闲品牌向越南转移重大机遇。 三是对外跨界联合、融合、整合各种资源，积极引入新材料，加强产品和技术储备，推进新工艺、新技术应用，展现公司研发实力和竞争力。 上调盈利预测，维持“买入”评级 2023Q4以来安利越南产量已从5-10万米/月左右，增长至当前20-30万米/月左右，亏损减少。公司期望2024年安利越南减亏、止亏，并力争实现一定盈利。考虑公司24Q1表现，我们上调盈利预测。预计公司24-26年收入分别为26.15/32.92/40.76亿（24-25年前值分别为26.0/32.4亿元），归母净利分别为1.75/2.43/3.13亿元（公司24-25年前值分别为1.51/1.84亿元），EPS分别为0.81/1.12/1.44元/股份，对应PE分别为17/12/10X。 风险提示：宏观环境复杂多变的风险；产能不能重复利用的风险；原材料价格波动上涨的风险；环保风险；安全生产风险；汇率波动风险；业绩预告仅为初步核算，具体财务数据以正式发布的一季报为准。

     安利股份(300218) 2024Q1业绩预计同比高增，PU合成革龙头未来可期，维持“买入”评级公司发布2024年一季度业绩预告，预计2024Q1实现归母净利润3800-4500万元，同比增长370.79%-420.68%，环比增长30.17%-54.15%，预计实现扣非归母净利润3500-4200万元，同比增长298.73%-338.47%，环比下降22.31%-6.77%。尽管公司Q1经营活动受春节放假影响，但其业绩依旧实现稳健增长。我们认为公司Q1业绩基本符合预期，因此维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.86、2.60、3.29亿元，EPS分别为0.86、1.20、1.52元，当前股价对应PE分别为16.3、11.7、9.3倍。我们看好公司作为国内PU革行业龙头，未来有望充分受益于鞋材需求复苏、TPU新产品及新能源汽车等新需求的持续放量，维持“买入”评级。 产品与客户结构持续优化，2024Q1公司主营产品量价齐升 据公司公告，2024Q1公司业绩同比高增主要原因系公司与品牌客户深化合作，大客户战略成效初显，客户结构和产品结构优化。量价方面，据公司公告，2024Q1公司主营产品销量同比增长16.73%，收入同比增长25.16%，单价同比增长7.26%，主营产品量价齐升。毛利率方面，2024Q1公司主营产品销售毛利率达到28.06%，同比提升10.46pcts，环比提升约4.99pcts，主要原因系大公司创新能力强，产品与客户结构优化，高单价、高毛利、高附加值产品占比提升。 多因素共同助力，公司业绩有望持续高增 据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，且此类需求均属于高附加值领域，未来有望为公司贡献重要盈利增量。同时，TPU新产品在国内外高端运动品牌影响提升，未来公司出货量或将持续增长。此外随着客户订单逐步增加、产能逐步释放，安利越南2023年下半年销量较上半年增长约316%，预计其2024年整体盈利也有望好转。最后，对于公司主要传统需求之一的鞋材领域，伴随国内外下游客户去库的持续进行，其需求也或将迎来边际改善，进而进一步拉动PU革需求增长。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、能源成本大幅波动等。