欣旺达(300207) 公司发布2025年三季报，前三季度实现归母净利润14.05亿元，同比增长15.94%。公司在新材料和新技术应用上进展较快，海外产能布局不断完善，国际竞争力有望加强；维持增持评级。 支撑评级的要点 2025Q3归母净利润5.50亿元，同比增长41.51%：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收435.34亿元，同比增长13.73%；归母净利润14.05亿元，同比增长15.94%；扣非归母净利润10.15亿元，同比下降12.74%第三季度实现营收165.49亿元，同比增长15.24%；归母净利润5.50亿元同比增长41.51%。 新材料和新技术应用持续推进：公司于10月发布了聚合物固态电池新品“欣·碧霄”，能量密度达到400Wh/kg，20Ah的电芯在不到1MPa的超低压力下，实现循环寿命1,200周，并通过200°C的热箱等安全测试，安全性表现优秀。新材料方面，根据公司公告，目前出货的消费电池中硅碳负极占比持续提升，公司预计明年相关产品掺硅比例持续上升，掺硅含量达到10%以上。 海外产能布局进一步完善，国际竞争力加强：为进一步完善欣旺达动力在泰国的产能布局，满足公司未来业务发展和海外市场拓展的需要，欣旺达动力及香港欣旺达动力拟以自有及自筹资金在泰国投资建设绿色能源锂电池工厂二期项目，规划总产能为17.4GWh。相关产能投产后，公司服务国际客户和拓展海外业务能力将得到加强，国际竞争力有望提升 估值 在当前股本下，结合公司过往业绩，考虑公司核心业务稳健发展、新技术和新材料应用持续推进，我们调整公司2025-2027年预测每股收益至1.15/1.61/2.15元（原预测为1.21/1.47/-元），对应市盈率31.5/22.4/16.8倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 全球3C产品需求不达预期；新能源汽车产业政策风险；公司动力电池研发、产能释放与消化不达预期。

     欣旺达(300207) 投资要点 Q3毛利率大幅提升，业绩略超市场预期。公司25年Q1-3营收435亿元，同14%，归母净利润14.1亿元，同16%，扣非净利润10.1亿元，同-13%，毛利率16.8%，同+1pct，归母净利率3.2%，同+0.1pct；其中25年Q3营收166亿元，同环比15％/13％，归母净利润5.5亿元，同环比42%/17％，扣非净利润4.3亿元，同环比23%/34％，毛利率18.5%，同环比+3.5/3.7pct，归母净利率3.3%，同环比0.6/0.1pct。Q3汇兑损失约1亿，实际业绩超市场预期。 动储出货量高增，开始减亏，后续扭亏可期。出货端，动储电池Q3出货11GWh，同比翻番、环比+18%，其中储能电池3GWh，持续满产，动力8GWh。1-3Q公司动储出货量约27GWh，全年预计38-40GWh，同比翻番，其中储能11GWh。展望26年，公司核心客户理想、东风、吉利增量可期，同时欧洲客户开始起量，我们预计动力电池有望实现50%+增长；储能电池供不应求，年底新增10GWh产能，我们预计26年有望翻番增长，合计26年动储出货量预计65GWh+，同比增60%+。盈利端，Q3动储业务亏损4亿，权益亏损1.6亿，减亏20%，随着规模化，将持续减亏，26年有望扭亏实现盈利。 消费盈利水平稳步提升，电芯自供提升增厚利润。我们预计Q3消费业务收入115亿，同环比增长10%+，贡献利润约6亿，其中锂威Q3收入近24亿，同比+40%，环比+18%。全年看，我们预计消费业务保持稳定20%增长，贡献25亿利润，其中锂威收入预计80-85亿，增长40%，净利率15%。展望26年，AI加速消费电子换机+单机带电量提升，同时公司积极拓展新客户，份额将一步提升，消费类业务有望保持15-20%增长，实现30亿利润。 研发费用提升，现金流依旧亮眼。公司25Q3期间费用26亿元，同环比28%/20%，费用率15.7%，同环比1.6/0.9pct，主要由于研发费用率环增1pct至7.7%及汇兑损失影响；Q3经营性现金流14亿元，同环比54%/-382%；Q3资本开支15亿元，同环比12%/-32%；25年Q3末存货99亿元，较年初33%。 盈利预测与投资评级：考虑动储扭亏可期，消费盈利水平提升，我们上调25-27年归母净利润预测至20.5/30.0/41.1亿元（原预期20.5/25/30亿元），同比+40%/+47%/+37%，对应PE为30x/20x/15x，考虑到公司消费龙头地位，给予26年28x估值，对应目标价46元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

     欣旺达(300207) 投资要点 事件：公司2025年H1实现营收269.85亿元，同比增长12.8%，实现归母净利8.56亿元，同比增长3.9%；扣非归母净利为5.83亿元，同比下降28.03%。单季度来看，公司2025年Q2实现146.96亿元，同比增长13.54%，实现归母净利为4.7亿元，同比下降7.06%，实现扣非归母净利为3.21亿元，同比下降39.61%。 消费电池业务稳定增长，新产品推出带动盈利提升。2025年H1公司消费电池业务实现营收138.9亿元，同比增长5.2%，毛利率达到19.63%，同比提升1.56pp。公司消费类电池业务继续保持增长，其电芯自供比例逐年提升，有效提高产品附加值，带动整体盈利能力的提升。公司在手机、笔电、可穿戴应用的电芯领域具有优势，并且新一代高能量密度的产品已经实现量产，形成一定的交货规模，带动公司整体盈利的增长。此外，2025年H1公司积极布局海外产能，将打破产能瓶颈，满足客户订单需求。 动力电池和储能电池出货高增长，有望实现盈亏平衡。动储业务出货高增长，2025年H1公司动力电池实现出货16.08GWh，同比增长93.04%，储能电池实现出货8.91GWh，同比增长133.25%。公司经过多年布局，截至目前在印度、越南、摩洛哥、泰国等建设生产基地，进一步完善产能布局。产学研方面，公司与清华大学深圳国际研究生院、华南理工大学等高校合作研发消费电芯及Pack、电动汽车电芯及BMS、储能电芯及系统、新材料、氢能技术、绿色船舶。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.09元、1.58元、1.98元，对应PE分别为25倍、17倍、14倍。公司动力电池和储能电池持续放量，业绩进入兑现期，给予26年25倍PE，对应目标价39.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期的风险、原材料价格或大幅波动的风险、产品价格或降价的风险。