汉得信息(300170) 事件描述 8月27日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入15.75亿元，同比增3.54%，上半年实现归母净利润0.85亿元，同比微增1.90%，实现扣非净利润0.81亿元，同比增长31.56%；2025年二季度公司实现收入8.33亿元，同比增5.64%，二季度实现归母净利润0.50亿元，同比高增50.88%，实现扣非净利润0.47亿元，同比增长34.86%。 事件点评 自主产品及战略新业务推动公司整体营收稳步增长，业务结构优化叠加产品成熟度提升带动毛利率进一步改善。随着公司优化业务结构，从传统业务释放部分资源投向自主产品线及战略新业务，今年上半年公司重点业务保 持稳健增长，其中，产业数字化业务实现收入5.33亿元，同比增长13.75%；财务数字化业务实现收入3.70亿元，同比增长4.98%；而上半年泛ERP业务实现收入4.91亿元，同比减少4.88%；ITO业务实现收入1.76亿元，同比减少0.95%。2025上半年公司毛利率达34.87%，较上年同期提高2.43个百分点，主要是由自主软件产品收入占比提升及其毛利率进一步改善所致。同时，受今年上半年公司用户大会的营销支出以及对AI和PaaS板块的前期布局投入影响，上半年公司销售费用率较上年同期提高0.48个百分点；由于上半年计提约5400万元股权激励费用，管理费用率较上年同期提高3.66个百分点；而由于产品迭代已进入常态化轨道，上半年公司研发费用率较上年同期降低0.90个百分点。受益于整体毛利率的改善，今年上半年公司扣非净利润保持高速增长。 AI产品体系构建完善，AI开始贡献重要收入增量。今年3月，公司正式发布“得灵”B端AI应用产品/服务体系，构建起覆盖智能体平台、私有模型训练和咨询培训的全链条服务体系，其中，“灵手”业务智能体系列涵 盖制造、营销、财务、供应链等多领域的AI智能体，并且智慧导购、智能客服等智能体已在头部客户场景中率先落地；“灵猿”大圣AI中台系列通过预置成型应用组件+丰富的AI编排功能，支持企业高效搭建个性化应用，并提供一整套满足B端管控要求的管理工具；“灵睿”垂直模型系列目前已包括物流、锂电、矿山等多个行业的垂类模型，并逐步实现商业化；“灵策”配套服务系列主要为公司利用自身经验为客户提供AI咨询规划、企业私有模型训练、AI应用定制开发等服务。目前公司正快速推进AI商业化，今年上半年公司AI业务收入达到1.1亿元，其中AI中台收入约3000万元，Agent收入约8000万元，而2024全年AI业务收入约7800万元。 投资建议 公司深耕智能制造、数字营销、大型企业财务管理领域，自主产品保持稳健增长。同时，随着AI产品体系持续完善及产品能力进一步提升，AI业务收入有望保持加速增长。预计公司2025-2027年EPS分别为0.25\0.30\0.37，对应公司9月15日收盘价17.67元，2025-2027年PE分别为70.0\58.6\48.1，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险：随着云计算、大数据、人工智能等IT技术快速发展，新兴技术和产品层出不穷，若公司不能结合国内外市场需求，不断进行技术开发和产品革新，或因个别开发环节难题导致新产品推出滞后，则可能会面临市场竞争力下降的风险。

     汉得信息(300170) 事件：公司发布2025年半年报。 点评： 2025H1公司业绩稳健增长，自主软件业务保持盈利弹性。2025年上半年，公司实现营业收入15.75亿元，同比增长3.54%；归母净利润0.85亿元，同比增长1.90%；扣非后归母净利润0.81亿元，同比增长31.56%。2025年年初，公司结合各项业务的市场需求和行业发展趋势，对公司经营发展策略主动进行了调整，进一步优化业务结构，从传统业务释放部分优秀资源向战略重点新业务倾斜投放，以顺应市场变化趋势。分业务来看，公司自主软件业务（产业数字化+财务数字化）在报告期内保持增长，整体实现营业收入9.03亿元，同比增长9.98%。其中，2025H1，产业数字化业务收入5.33亿元，同比增长13.75%，在四大主营业务当中保持最高增速；财务数字化业务收入3.70亿元，同比增长4.98%。在公司业务结构调整下，传统ERP实施业务有小幅收缩，报告期内实现营收4.91亿元，同比下降4.88%；而IT外包业务基本维持稳定，实现营收1.76亿元，同比略微下降0.95%。 2025H1公司毛利率提升，经营性现金流情况优化。盈利能力方面，2025H1，公司整体毛利率达到34.87%，同比增加2.43个百分点，主要源于自主软件产品毛利率的进一步显著增长。2025H1，公司自主软件产品业务总体毛利率为39.68%，同比增加2.98个百分点，其中，产业数字化业务毛利率持续提升为42.96%，同比增加2.86个百分点，财务数字化业务毛利率为34.95%，同比增加2.78个百分点。此外，传统ERP实施业务毛利率为33.06%，同比增加0.69个百分点；IT外包业务毛利率为15.86%，同比增加2.12个百分点。费用方面，公司上半年期间费用合计为3.06亿元，同比增长16.79%，期间费用率同比增加2.20个百分点至19.43%；研发费用为1.37亿元，同比下降6.57%，研发费用率同比减少0.88个百分点至8.13%。现金流方面，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额持续优化，较上年同期增加了87.65%，Q2单季度现金流转正。 战略重点业务板块市场化推进顺利，AI业务收入突破亿元。汉得早在2019年开始探索B端AI融合应用，2023年7月，汉得正式发布AI中台“大圣”，成为业内率先推出企业级AI中台的公司。2025年年初，公司确立企业AI应用业务、企业级PaaS平台业务为新的战略新兴业务板块。2025年3月，在汉得信息2025用户大会上，公司正式发布了全新的汉得信息“得·灵”AI产品/服务应用体系，标志着汉得正式从ERP咨询服务为主业，转型为B端智能化产品和解决方案提供商。“得·灵”AI产品/服务应用体系主要包括三大产品系列+一大服务体系，涵盖工具层、应用层、模型层和服务层，具备全方位技术层面能力，助力企业加速AI开发与应用。2025H1，公司AI业务有了重大突破，实现约1.1亿元收入，突破亿元大关。企业级PaaS平台业务也进一步获得了越来越多的认可，超过400家头部客户业务应用基于PaaS平台持续迭代构建，助力客户数字化转型。 投资建议：公司为国内领先的企业数字化综合服务商，近年来不断完善B端AI应用产品/服务，较大力度开拓自主产品业务，有望充分受益于AI及信创发展。预计公司2025-2026年EPS分别为0.24和0.31元，对应PE分别为80和63倍。 风险提示：AI产业发展不及预期；公司产品推进不及预期；行业竞争加剧等。

     汉得信息(300170) 投资要点： 国内领先企业数字化综合服务商，公司业绩稳步回升。汉得信息作为A股市场首家以ERP咨询实施为主营业务的上市公司，历经近30年发展，逐渐从单一的实施服务商转变为“软件+实施+运营”的数字化综合产品及解决方案服务商。近年来，公司基于对AI智能化应用、企业级PaaS平台、数据平台业务三大新兴业务的平台化智能化产品和能力沉淀，通过“产品+服务”双轮模式，进一步加持自主产品业务板块“产业数字化+财务数字化”，同步提升传统业务板块“泛ERP”、“ITO外包”的交付质量和交付效率，为企业客户提供从战略规划到落地实施的全周期数字化支持。2025Q1，公司营业收入同比增长1.27%，扣非后归母净利润同比增长27.32%，公司业绩增长的主要动力来自于自主软件产品业务。 AI智能体时代，汉得前瞻布局全方位AI技术层面能力。伴随着基础模型能力不断提升，推动AI应用从浅层交互向深度自主决策演进，促进AIAgent快速落地。从落地场景来看，AI Agent有望率先在企业服务类场 景中落地，而中台式整合模式是当前AIAgent与企业服务领域融合最具潜力的发展方向。汉得早在2019年开始探索B端AI融合应用，2023年7月，汉得正式发布AI中台“大圣”，成为业内率先推出企业级AI中台的公司。2025年3月，在汉得信息2025用户大会上，公司正式发布了全新的汉得信息“得·灵”AI产品/服务应用体系，标志着汉得正式从ERP咨询服务为主业，转型为B端智能化产品和解决方案提供商。“得·灵”AI产品/服务应用体系主要包括三大产品系列+一大服务体系，涵盖工具层、应用层、模型层和服务层，具备全方位技术层面能力，助力企业加速AI开发与应用。 乘信创之风，汉得自主产品业务高速发展。受内外部环境各方面因素影响，我国信创迎来发展新机遇，而产业链中ERP等应用软件高端市场国产化率较低，国产替代空间广阔。在信创大背景下，公司为适应企业客户不断发展的IT需求而持续丰富完善企业信息化整体解决方案咨询服务能力，积极研发自主产品和解决方案。2019年，汉得自主研发的企业级PaaS技术平台H-ZERO正式发布，作为公司自主研发的基础技术底座，是公司所有应用产品的“公共基础设施”。公司基于自主技术底座，逐步构建了较为完善的自主产品/服务体系，包括产业数字化业务和财务数字化业务，主要涵盖智能制造、数字营销、智协供应链、智享财务四大业务板块。当前，自 主软件及相关业务已成为公司关键增长曲线，随着自主产品逐步成熟，汉得软件国产替代进程有望加速。 投资建议：维持对公司“买入”评级。公司为国内领先的企业数字化综合服务商，近年来不断完善B端AI应用产品/服务，较大力度开拓自主产品业务，有望充分受益于AI及信创发展。预计2025—2027年公司EPS分别为0.24/0.30/0.37元，对应PE分别为78/61/50倍。 风险提示：宏观经济恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策推进不及预期风险；技术发展不及预期风险等。

     汉得信息(300170) 构建自主AI agent解决方案，推动B端落地 公司深耕计算机软件服务领域，专注为大型企业客户提供数字化智能化产品和解决方案。公司累计服务超7000家行业头部企业，覆盖制造、金融、零售、能源等多个领域，经过20多年的沉淀，形成了横向覆盖制造、营销、财务、供应链各个业务领域管理应用软件产品和解决方案，纵向形成了涵盖企PaaS平台+数据应用+AI智能化应用的平台化智能化能力赋能体系。 在2025汉得用户大会上，公司正式发布B端AI应用产品/服务系列“得·灵”。这一系列包括三大产品系列+一大服务系列：“灵猿”大圣AI中台系列、“灵手”业务智能体系列、“灵睿”垂直模型系列，以及“灵策”配套服务系列，全面支撑企业构建AI能力体系及智能化升级。同时，公司计划在5月底发布灵猿AI中台1.6版，全面支持MCP。公司自2023年推出AIGC融合平台以来，已与国内外主流大模型进行对接，我们认为，公司通过与各生态伙伴的先进技术、服务等优势资源整合，有望更快推进AI智能体在企业端的落地。 实现向软件产品商转型，24年业绩扭亏为盈 过去几年，公司完成了从单纯ERP实施服务商向软件产品商转型，梳理了四大业务线，并明确以传统ERP及ITO服务业务作为基本盘维持稳定、以基于自主产品开展的产业数字化及财务数字化作为新增长动力的发展策略。2024年公司整体业务稳中有进，营收取得了8.57%的同比增长。其中，传统的泛ERP及IT外包业务保持稳定，主要的增长动力来自于自主软件产品业务(产业数字化+财务数字化)。 自主软件产品业务全年实现收入17.74亿元，同比增长16.17%。收入占比由2023年同期的51.24%上升至2024年的54.83%。其中，以工业软件、数字营销、供应链为主的产业数字化表现最为突出。产业数字化全年实现营业收入10.24亿元，同比增长21.27%。财务数字化业务在2024年也有较好的增速，全年实现营业收入7.50亿元，同比增长9.87%。自主软件产品业务的快速增长，一方面源于公司近几年坚持走自主产品策略，保持较大力度进行开拓发展，另一方面则得益于新兴的AI业务和PaaS平台业务带来增量——AI相关业务全年实现约7800万元收入，PaaS平台H-ZERO相关业务也有较高的增速。 股权激励稳固核心团队，助力长期成长 2024年4月，公司发布《2024年限制性股票激励计划(草案)》，拟授予268名激励对象限制性股票数量4,198.00万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的4.26%。考核目标中，2025年营业收入的触发值、目标值分别为33.60亿元、37.80亿元；2025年净利润的触发值、目标值分别为1.40亿元、2.20亿元。较高的考核目标有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作积极性，聚焦公司未来发展战略方向，稳定经营目标的实现。 投资建议与盈利预测 预计公司2025-2027年的EPS分别为0.25、0.31、0.38元，当前股价对应的PE分别为80.00、64.29、52.94倍。公司是国内领先的企业数字化综合服务商，通过与生态伙伴的先进技术、服务等优势资源整合，公司有望更快推进AI智能体在企业端的落地，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 AI技术迭代不及预期；自有产品推广不及预期；市场竞争加剧等。

     汉得信息(300170) 事件：汉得信息发布2024年年度报告及2025年一季报，公司实现营业收入32.35亿元，同比增长8.57%；实现归母净利润1.88亿元，上年同期为-0.25亿元；实现扣非归母净利润1.37亿元，上年同期为-0.83亿元。单四季度实现收入8.83亿元，同比增加21.17%，实现归母净利润0.53亿元，上年同期为-0.66亿元。2025年一季度，公司实现收入7.42亿元，同比增长1.27%；实现归母净利润0.35亿元，同比减少30.10%。 企业级AI智能化应用机会涌现，汉得立于潮头之上。IDC指出，企业要通过平台整合数据、模型与应用管理，实现技术落地规模化，AI行业应用和场景深化，核心行业有软件与信息服务（AI优化开发流程和个性化服务，预计占2025年AI投资49.8%）、金融业（生成式AI用于风险评估、智能投顾，预计2025年银行业AI投资占比5.8%）、制造业（预计AI质检、工业控制等场景提升效率30%-40%，工业AI市场潜力加速释放）。公司在上述行业拥有广泛的客群覆盖，充分受益于涌现的AI落地需求。以代码领域为例，在自主PaaS平台H-ZERO之上，基于DeepSeek-Coder模型和H-ZERO平台的源码训练代码大模型，为企业加持代码智能辅助能力。 得益于产品成熟度提升和AI带来的增量，毛利率水平改善显著。2024年自主软件业务整体毛利率为37.20%，同比提高7.06个百分点。其中，产业数字化业务毛利率达40.60%，较上年同期的33.38%提高7.22个百分点；财务数字化业务毛利率为32.56%，同比提高6.44个百分点。毛利率提升原因包括：1）自主应用产品（工业软件、数字营销、财务数字化、供应链数字化等）成熟度整体提高，产品标准化程度提升驱动毛利率增长；2）AI相关业务及PaaS业务带来的增量部分，因公司在AI领域布局较早、准备充分，毛利率表现良好；3）开发工具持续升级与AI能力引入，提高了产品迭代及交付效率；4）集中交付模式持续深化改革，带动整体交付效率提升。 自主软件业务表现亮眼，国际业务拓展初见成效。2024年公司整体业务稳中有进，营业收入同比增长8.57%，增长主要源于自主软件产品业务（产业数字化+财务数字化）。该业务全年实现收入17.74亿元，同比增长16.17%，收入占比从2023年同期的51.24%提升至2024年的54.83%。其中，产业数字化表现突出，以工业软件、数字营销、供应链为主，全年实现营业收入10.24亿元，同比增长21.27%；财务数字化业务全年实现营业收入7.50亿元，同比增长9.87%。海外市场AI产品及企业级PaaS平台均有订单落地。 盈利预测与投资评级：公司积极开拓新技术、新赛道、新客户，在享受企业数字化赛道高增速的同时，开拓新的业绩增长点。我们预计2025-2027年EPS分别为0.25/0.30/0.35元，对应P/E分别为73.77/60.30/51.89倍。维持“买入”评级。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。