华中数控(300161) 事件：2023年8月30日，公司发布《2023年半年度报告》，公司2023年H1实现营业收入8.86亿元，同比增长41.35%，实现归母净利润-0.35亿元，同比增长28.02%，扣非后归母净利润-1.00亿元，同比下降2.86%。 二季度扭亏为盈，盈利能力逐步提升。2023年二季度公司实现营业收入5.29亿元，同比增长39.14%，实现归母净利润0.03亿元，同比增长150.98%，公司二季度在连续两年亏损后实现盈利。二季度公司毛利率和净利率为29.77%/1.37%，同比+1.69pct/+5.20pct，环比-1.38pct/+14.73pct，随着公司收入体量的持续增长，盈利能力呈现提升的态势。 核心业务均实现增长，凸显公司良好的经营能力。2023年上半年国内制造业仍然承压，但公司数控系统与机床领域实现收入3.69亿元，较去年同期增加30.39%，工业机器人与智能产线领域实现收入4.84亿元，较去年同期增加54.64%，能源汽车配套业务领域实现收入0.11亿元，较去年同期增加250.60%。通过不断优化产品结构，加大研发创新投入，积极扩展产品应用领域，公司核心业务均实现高速增长。 高档数控系统推广初现成效，下游应用广泛。公司在高档数控机床领域继续领导市场，特别在五轴领域与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等合作开发各种五轴机床，服务汽车零部件和激光加工等领域的重要客户，高档数控系统正逐渐应用于核心市场与客户。在智能数控系统及智能机床领域，公司与秦川机床、宝鸡机床、汉江机床、秦川格兰德、江西佳时特等企业合作，推动智能机床研发，应用原创智能单元技术。除此以外，公司在汽车轮毂、新能源汽车零部件、3C加工、超声波加工、半导体加工等领域也与业内知名客户有良好合作。 业务多点开花，产品持续扩充。在工业机器人领域，华数机器人聚焦细分领域，在3C、小家电、厨卫等行业持续发力，焊接、民爆市场取得进步和突破。在智能产线领域，公司继续推行全球化布局，采取国内外市场并重的战略。公司加大了欧美市场开拓力度，并积极进军储能电池领域，得到行业客户的高度认可。在新能源汽车配套方面，南宁研究院及南宁华数南机围绕8座、14座、23座全铝观光车、以及校园小巴、电动四轮侧翻桶清运车等核心产品，不断完善产品矩阵，子公司武汉工研院自主研发的电动舷外机及其驱动电机产品获得中国CCS的产品测试及认证。 投资建议：国内中高端数控系统国产化率较低，公司作为国内龙头企业，有望首先实现产品放量，我们预期公司未来3~5年可保持较好的增长，预计2023~2025年归母净利润为1.0/1.8/2.7亿元，对应PE为88/51/33倍，维持“增持”评级。

     华中数控(300161) 【内容摘要】 事件：公司公布2023年半年报，23H1实现营收8.86亿元，同比增长41.35%，归母净利润-0.35亿元，亏损同比收窄28.02%；Q2单季度实现营收5.29亿元，同比增长39.13%，归母净利润0.03亿元，扭亏为盈。 Q2扭亏为盈，高端化产品放量拉动盈利能力提升 2023年上半年，我国经济总体呈现稳步复苏态势，市场需求逐步恢复，叠加政策支持下工业母机数控系统国产替代加速，公司23H1实现营收8.86亿元，同比增长41.35%；分产品来看，数控系统与机床板块实现收入3.69亿元，同比增长30.39%，机器人与智能产线实现收入4.84亿元，同比增长54.64%。23H1公司毛利率30.32%，同比+1.05pcts；其中数控系统与机床毛利率36.46%，同比+4.91pcts，产品结构持续优化、高端品类占比提升；机器人与智能产线毛利率25.53%，同比+0.40pcts。综合来看，上半年归母净利润-0.35亿元，亏损同比收窄28.02%；Q2单季度归母净利润0.03亿元，同环比均扭亏为盈。 政策支持下高档数控系统加速突围，中低档竞争优势稳步提升 高档领域国产替代正当时，公司以重大专项示范应用项目为契机，与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作开发各类五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业批量配套数控系统。我们认为，在国外供应受阻及国内系列政策支持下，高档数控系统“试用-反馈-迭代-放量”的产业闭环有望实现，公司作为龙头将持续受益。中档领域竞争力稳步提升，公司已能够与国外系统同台竞争，产品已批量配套山东大汉、创世纪、宇环数控等机床企业，终端客户包括卡斯特铝、比亚迪、东风岚图等公司。普及型领域“以高打低”竞争突围，车床市场与西格马、云南一机、海德曼、东部数控等重点企业批量配套，磨床市场扩大在内外圆磨、平面磨、五轴工具磨等行业的市场占有率。展望下半年，我们认为经济复苏与政策持续加码背景下，公司高档数控系统将加速国产替代，中档、普及型产品将保持领先地位稳固基本盘。 机器人与智能产线高速增长，全球化拓展持续推进 上半年华数机器人聚焦细分领域，在3C、小家电、厨卫等行业持续发力，焊接、民爆市场取得进步合突破；报告期内，公司发布高速大负载工业机器人HSR-JR6210系列，可应用于汽车、新能源、重工机械等行业，协作机器人CR605、CR607批量化进入市场，后续有望持续贡献业绩增量。智能产线领域客户涵盖比亚迪汽车、小鹏汽车、宁德时代、孚能科技等知名企业，报告期内继续推进全球化战略，加大欧美市场开拓、匈牙利子公司投入运营，国际化成长可期。 盈利预测 预计公司2023-25年实现营收20.87亿元/25.95亿元/32.08亿元，归母净利润1.03亿元/1.75亿元/2.65亿元，当前股价对应市盈率为87.2X/51.2X/33.9X，维持“买入”评级。 风险提示 制造业复苏不及预期、国产替代不及预期、资产减值风险、市场竞争加剧、新品开发不及预期、管理改善不及预期。

     华中数控(300161) 2023Q2扭亏为盈，长期看好国产数控系统龙头高端突围 据2023年中报，公司实现营收8.86亿元，同比+41.35%，归母净利润为-0.35亿元，同比+28.02%。其中，二季度归母净利润0.03亿元，同比+151%，环比扭亏为盈。考虑到下游需求较疲软对数控系统与工业机器人产线需求造成一定影响，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润0.7/1.4/2.0亿元（原值为0.8/2.1/3.3亿元），EPS为0.36/0.71/0.98元,当前股价对应PE为126.1/63.7/45.9倍。公司以数控系统技术为核心推动三大主业增长，在高端数控系统市场持续推进国产替代，市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。 产品结构高端升级，数控系统毛利率继续提升 2023H1公司销售毛利率30.32%，同比+1.05pcts。公司费用管控能力提升，期间费用率同比下降7.7pcts达到40.78%。公司研发投入1.83亿元，同比+31.97%。分业务看，公司数控系统与机床业务营收3.69亿元，同比+30.39%；毛利率36.46%，同比+4.91pcts，体现出公司数控系统产品结构继续高端升级，有望在国内高端数控系统市场的占有率进一步提升。工业机器人与智能产线领域营收同比+54.64%，毛利率同比+0.4pcts。新能源汽车配套业务营收同比+250.60%。 中高端数控系统国产替代带来长期成长 2023H1，公司重磅发布了全新华中8型高端五轴数控系统产品包，将五轴加工技术和数字+网络+智能+全面融合，在高品质五轴加工、CAM＆CNC融合、在机测量、远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代。高端数控系统技术壁垒、战略意义与市场价值高，是国家重点支持的卡脖子领域。公司从创立以来就专注于中高端数控系统的研发，2019-2022年研发投入占营业收入的平均比重为20.82%，在高端五轴数控机床领域与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等企业形成稳定合作。未来随着研发成果进一步转化，公司的中高端数控系统在国产替代需求下有望进一步放量，实现市占率进一步提升。 风险提示：高端数控系统的研发以及放量进度不及预期。

     华中数控(300161) 公司发布2023年中报。2023H1，实现营收8.86亿元，yoy+41.35%，归母净利润-0.35亿元，yoy+28.02%，毛利率30.32%，yoy+1.05pct；2023Q2，实现营收5.29亿元，yoy+39.13%，归母净利润0.71亿元，yoy+16.6%，毛利率37.19%，yoy+5.14pct，净利率12.36%，yoy-1.05pct。 机器人业务稳健增长，数控系统逆势增长。分业务来看，2023H1：（1）工业机器人及智能产线业务：受益于新能源动力电池行业的快速发展，公司实现收入4.84亿元，yoy+54.64%，毛利率25.53%，yoy+0.40pct；2023年上半年华数机器人聚焦细分领域，在3C、小家电、厨卫等行业持续发力，焊接、民爆市场取得进步和突破；报告期内，公司重磅发布高速大负载工业机器人HSRJR6210系列；在智能产线领域，2023H1，公司继续推行全球化布局，采取国内外市场并重的战略。公司加大了欧美市场开拓力度，并积极进军储能电池领域；（2）数控系统与机床：2023H1，在国内金属切削机床产量下滑的背景下，公司实现逆势增长，收入3.69亿元，yoy+30.39%，毛利率36.46%，yoy+4.91pct。①在五轴领域，利用重大专项示范应用项目为契机，结合市场需求，与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套。②在智能数控系统及智能机床领域，继续以华中9型智能数控系统为平台，与秦川机床、宝鸡机床、汉江机床、秦川格兰德、江西佳时特等企业合作，研制智能机床。③在中档数控机床领域，利用技术优势，持续推进并稳步提升。针对汽车轮毂、新能源汽车零部件等重点应用领域，公司充分发挥数控系统的轨迹匀化、智优曲面、突跳补偿、龙门同步控制等技术，配合高性能伺服驱动和伺服电机，与国外系统同台竞技，在山东、江苏、安徽、广东等地区与山东大汉、山东威达、安徽新诺、常州瑞其盛等机床企业合作实现批量配套，产品应用于卡斯特铝、比亚迪、东风岚图等企业。④在3C加工设备领域，公司利用华中8型数控系统的高速高精、多轴多通道技术、直线电机控制等关键技术，在手机打磨抛光、玻璃盖板加工领域继续保持与深圳创世纪、宇环数控、蓝思科技、嘉泰数控、久久精工等机床企业的批量配套，应用于知名品牌手机的金属背板、玻璃组件的加工。同时，在超声波加工、半导体加工等新领域与汇专科技、深圳宇和等企业深度合作，应用于金属组件、LED屏等零件的加工。 投资建议：公司仍处于前期投入阶段，期间费用率保持较高水平，我们调整盈利预测，调整后预计公司2023-2025年归母净利润分别是0.83/1.98/3.69亿元，对应估值分别是108/45/24倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济复苏低于预期风险，技术进步低于预期风险。

     华中数控(300161) 主要观点： 事件概况 华中数控于 2023 年 8 月 29 日发布 2023 年半年报。 公司 2023 年 H1实现营收 8.86 亿元， 同比+41.35%， 公司营收规模持续增长。 Q2 利润扭亏为盈， H1 合同负债同比+36%，订单持续增长 公司 2023H1 实现营业收入 8.86 亿元， 同比+41.35%，实现归母净利润-3511 万元，同比+28%。单季度来看，公司 Q2 实现营收 5.3 亿元，同比+39.13%， Q2 净利润扭亏为盈，单季度实现归母净利 343 万元，同比+151%。 2023H1 公司合同负债达 2.18 亿元，同比+35.51%，公司订单持续增长。 高端数控系统国产替代持续外拓，智能产线业务表现亮眼 分产品来看， H1 公司工业机器人与智能产线领域实现营收 4.84 亿元，同比+54.64%，营收增长亮眼。 华数机器人聚焦 3C、小家电、厨卫等行业持续发力，焊接及民爆市场取得突破； 智能产线业务受益新能源动力电池市场增长迅速，客户覆盖比亚迪、宁德时代、孚能科技等行业知名企业，同时公司持续推行全球化布局，加大欧美市场开拓力度，并积极进军储能电池领域，业务覆盖持续扩大。 2023H1 公司数控系统与机床领域实现收入 3.69 亿元，同比+30.39%，在高档数控系统领域持续发挥引领作用，五轴领域与山东豪迈、埃弗米、华工激光等机床企业合作机型重点配套； 中档数控系统领域持续稳步推动，与山东大汉、山东威达、安徽新诺等配套应用于比亚迪等加工；与创世纪、宇环数控等多家厂商配套应用于 3C 加工设备；在普及型数控机床领域以高打低，布局台州、云南、浙江、江苏等多领域。 2023H1 公司新能源汽车配套业务实现营收 0.11 亿元，同比+250.6%，国内电动观光车需求增加、电动环卫作业场地车需求持续稳定。 研发投入持续增长，应用赋能研发未来可期 2023H1 公司研发费用 1.8 亿元，同比+31.97%，研发费用率 20.7%，公司高度重视技术研发，研发持续高投入。 2023H1 公司共取得授权专利 121 项，获得计算机软件著作权 45 项， 技术突破进行时。 在数控系统与机床领域，公司与国内主要机床厂均实现了批量配套，数控系统成功应用于数控车床、数控铣床、加工中心、数控立车、 重型数控机床、车铣复合机床、数控磨床等各种机床，下游客户包括秦川机床、汇专机床、创世纪等，拥有大量国内外优质客户资源。基于公司技术优势，公司积极推进产业链、生态链建设，加强与各级职业院校合作，协同机床厂、行业用户构建数控系统智能化应用的二次开发平台及环境，持续推进国产化数控设备应用，为公司未来长期发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 20.1/24.5/29.9 亿元，归母净利润分别为 0.95/1.52/2.2 亿元，以当前总股本计算的摊薄 EPS 为0.48/0.77/1.11 元。公司当前股价对 2023-2025 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 95/59/41 倍。 考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势， 维持“增持”评级。 风险提示 1） 核心技术开发不及预期； 2） 市场竞争加剧风险； 3）原材料成本上涨风险。

     华中数控(300161) 投资要点 事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收8.9亿元（+41.4%），实现归母净利润-3511万元（+28.0%）；其中2023年Q2单季度实现营收5.3亿元（+39.1%），实现归母净利润344万元（+151.0%）。 数控系统和机器人业务均有较快增长，持续推进国产替代。1）2023H1公司数控系统与机床营收3.7亿元，同比增加30.4%。在五轴领域，公司与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套。2）机器人与智能产线营收4.8亿元，同比增长25.5%。2023年H1华数机器人聚焦细分领域，在3C、小家电、厨卫等行业持续发力，此外公司重磅发布高速大负载工业机器人HSR-JR6210系列；公司智能产线聚焦新能源汽车动力电池设备、智能化测试/包装物流等领域，在手订单充足。3）新能源汽车配套营收1120万元，同比增长28.0%。 数控系统与机床毛利率提升明显。2023H1公司整体毛利率30.3%，同比提升1.1pp；其中Q2单季度毛利率29.8%，同比提升1.7pp，环比下降1.4pp。2023H1数控系统与机床毛利率36.5%，同比提升4.9pp；机器人与智能产线毛利率25.5%，同比提升0.4pp。2）2023H1期间费用率为40.8%，同比下降7.7pp，其中销售费用率9.3%，同比下降2.9pp，管理费用率9.3%，同比下降2.9pp，研发费用率20.7%，同比下降1.5pp，财务费用率1.5%，同比下降0.5pp。3）净利率方面，2023H1公司整体净利率-4.6%，同比提升6.6pp；其中Q2单季度净利率1.4%，同比提升5.2pp，环比提升14.7pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.09/1.68/2.46亿元，未来三年归母净利润将保持145%的复合增长率。考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，未来成长空间大，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。

     华中数控(300161) 数控系统&机器人业务稳健增长，Q2公司实现扭亏为盈 2023H1公司实现营业收入8.9亿元，同比+41.4%。其中Q2实现营业收入5.3亿元，同比+39.1%。具体分产品看：（1）数控系统与机床实现收入3.7亿元，同比+30.4%。在机床行业复苏不及预期的背景下，公司数控系统收入仍保持稳健增长，我们判断主要系：①利用国家重大专项为契机，公司高端五轴数控系统成功切入汽车及零部件、激光加工等领域，为重点企业进行批量配套；②在中档、普及型数控系统领域，公司采取“高打低”策略，利用高性价比的产品配置获得竞争优势，持续推进并稳步提升销量。（2）工业机器人与智能产线实现收入4.8亿元，同比+54.6%，公司机器人业务持续高速增长，我们判断主要系：①公司机器人在3C、小家电、厨卫等行业批量运用，并且在焊接、民爆市场取得进步和突破；②上半年工业协作机器人系列CR605、CR607成为爆款产品成功批量化打入市场；③公司加大智能产线在欧美市场的开拓力度，并积极进军储能电池领域。（3）新能源汽车配套实现收入0.11亿元，同比+251%，公司新能源车配套业务实现较高增速，我们判断主要系国内场地电动车需求显著增加，叠加现有整车更新换代需求，带动公司相关订单增加。 2023H1公司实现归母净利润-0.35亿元，去年同期为-0.49亿元，亏损幅度收窄；扣非归母净利润-1.0亿元，去年同期为-0.97亿元。其中Q2单季度实现归母净利润0.03亿元，去年同期为-0.07亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润-0.42亿元，去年同期为-0.36亿元。 2023H1公司净利率同比提升6.6pct，看好未来盈利能力持续提升 2023H1公司综合毛利率为30.3%，同比+1.1pct，其中数控系统与机床业务毛利率为36.5%，同比+4.9pct，我们判断主要系高端五轴数控系统收入占比提升&规模效应显现，带动盈利能力显著提升；机器人与智能产线业务毛利率为54.6%，同比+0.4pct。2023H1公司销售净利率为-4.6%，去年同期为-11.1%，同比+6.6pct，我们判断主要系综合毛利率提升&期间费用控制良好。2023H1公司期间费用率40.8%，同比-7.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.3%/9.3%/20.7%/1.5%，同比分别-2.9/-2.9/-1.5/-0.5pct。随着公司产品竞争力不断加强，内部管理不断精细，降本增效趋势下看好公司净利率加速转正。 定增加码高端五轴数控系统&工业机器人，强化公司核心竞争力 2023年3月14日公司公告，计划定增募集配套资金10亿元，主要用于：1）工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）：项目建成后将形成年产20,000套工业机器人的生产能力。2）五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）：预计实现年产1,200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2,500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的生产能力。2022年公司高端五轴数控系统产销已突破1000台套，随着产能充分释放，公司数控系统产品结构将持续改善。 盈利预测与投资评级：考虑到机床行业逐步复苏、进口替代进程加速的影响，我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为1.07/1.80/2.98亿元，当前股价对应动态PE分别为85/50/31倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。

     华中数控(300161) 事件 2023 年 8 月 29 日公司发布 23 年中报， 1H23 实现营业收入 8.86 亿元，同比增长 41.35%，实现归母净利润-0.35 亿元，亏损同比收窄 28.02%。其中 2Q23 实现营业收入 5.29 亿元，同比增长 39.13%，环比增长47.77%；实现归母净利润 0.03 亿元，同、环比扭亏为盈。 点评 数控系统与机床业务上半年实现高增长， 产品结构高端化提升毛利率： 1H23 公司数控系统与机床业务实现收入 3.69 亿元，同比增长30.39%，实现毛利率 36.46%，同比提升 4.91pcts，我们预计公司毛利率提升主要受益于产品结构高端化。 五轴数控技术成熟度提升，客户覆盖面持续拓宽： 公司五轴数控技术成熟度不断提升，在高品质五轴加工、 CAM＆CNC 融合、在机测量、远程运维等关键五轴数控技术上全面升级迭代。客户层面与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套，客户覆盖面持续拓宽。 公司利用技术优势，在中端、普及型市场也逐步加码布局，有望受益景气度复苏： 公司基于技术积累，针对汽车加工、 3C 加工、车床、磨床等市场，将轨迹匀化、自动断屑、普及型车铣复合等技术进行针对性配置，打造高性价比产品。 与对应领域多家企业实现批量配套，提升了市场占有率，后续伴随制造业景气度回暖在这部分市场的收入有望加速增长。 工业机器人与智能产线保持高增长，公司加大海外开拓力度。 1H23公司工业机器人与智能产线业务实现收入 4.84 亿元，同比增长54.64%。智能产线领域公司在国内覆盖了比亚迪汽车、小鹏汽车、宁德时代、孚能科技、耀能（赣州）等知名企业， 收入规模持续扩张。在海外加大了欧美市场开拓力度， 匈牙利全资子公司正式投入运营，与常州智能工厂、武汉智能生产基地三位一体，共同为全球客户提供智能制造的整体解决方案，未来智能产线仍有较强增长动力。 盈利预测、估值与评级 预计 23 至 25 年实现归母净利润 1.12/2/3.09 亿元，对应当前PE94X/53X/34X，考虑公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔， 维持“买入”评级。 风险提示 国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

     华中数控(300161) 投资要点 推荐逻辑：1）国产替代加速。数控系统是数控机床的核心部件，高档数控系统目前国产化率不足 10%，国产高档数控系统在性能、可靠性和稳定性等方面持续突破，国产替代加速，华中数控是国产机床数控系统头部企业，在国产替代进程中发挥关键作用。2）中长期需求高企。机床行业更新需求叠加新增需求快速释放，从而增加上游数控系统需求；对比发达国家 70%以上的数控化率，我国机床数控化率 45%，提升空间巨大；测算 2025 年数控系统国产替代市场空间达到 167亿元。3）国内中高档数控系统龙头企业，竞争优势显著。华中数控以 04专项为契机，在持续高研发投入下，数控系统实现全面对标国外高端产品，2020 年国产高端数控系统市场占有率接近 50%，位列第一，2022 年公司在高端五轴数控系统应用领域批量配套超 1000台；同时布局机器人及智能产线，在手订单充足，贡献业绩弹性。 数控系统自主可控迫在眉睫，国产替代正当时。数控系统是决定数控机床性能、功能和可靠性的核心部件，成本占比 20%左右。按销售套数计算，国外品牌总体占有率约 45%。高档型、标准型数控系统 70%的份额主要集中在日本发那科、德国西门子等国际龙头企业，其中高端数控系统国产化率不足 10%，而经济型数控系统以国产品牌为主，市场竞争激烈。高端机床和数控系统受制于人，严重威胁我国产业链安全。随着政策支持以及国内企业技术不断提升，我国数控系统行业在高端市场逐渐得到突破，中高端数控系统国产替代进程加快。 更新叠加新增需求推动机床行业发展，2025年数控系统国产替代市场空间有望达到 167亿。1）工业企业即将进入主动补库存阶段。2002年以来我国已经历五个完整库存周期，平均每轮 40个月左右，我国工业企业或将于 2024年进入主动补库存阶段。2）机床更新需求和新增需求持续释放。2022 年中国机床消费约 271.1 亿美元，同比增长 13.5%。数控机床的更新周期约为 10 年，2021年起机床行业迎来新一轮更新周期，同时新能源汽车、航空航天等高景气度行业为机床带来新的需求。3）数控系统市场空间测算。对比发达国家 70%以上的数控化率，我国机床数控化率 45%，提升空间巨大。数控机床需求增加将带动数控系统市场空间持续增长，测算 2025 年数控系统国产替代市场空间达到167 亿元。 公司为国内中高档数控系统国产替代先驱，国产高端数控系统市占率近 50%。 1）技术水平全面对标国外高端产品。公司脱胎于华中科技大学，与华中科技大学共建“国家数控系统工程技术研究中心”。公司以 04 专项为契机，在持续高研发投入下，高端数控系统打破外资垄断，与国际顶级品牌在功能、性能和可靠性等方面差距已经越来越小，主打产品华中 8 型高性能数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统产品功能全面对标，标准型数控系统产品 600 余项功能对标匹配度达到 100%，高档型数控系统产品 1900余项功能对标匹配度超过 98%。公司全面进入航空航天、汽车制造、模具、3C等领域，2022 年公司在高端五轴数控系统应用领域批量配套超 1000 台。2020 年华中数控在国产高端数控系统市场领域占有率近 50%，位列第一。2）智能产线业务贡献业绩弹性。公司坚持“一核三军”的发展战略，同时布局机器人及智能产线，在手订单充足，子公司华数锦明拥有孚能科技、宁德时代、小鹏汽车等头部客户。3）定增积极扩产。2023年 3月公司发布定增预案，募集资金总额不超过 10亿元，用于五轴数控系统、伺服电机、工业机器人的扩产。其中五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）建成后，预计实现年产 1200 套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300 套五轴激光数控系统、2500 套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的产能；工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）建成后将形成年产 2万套工业机器人的产能。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.09/1.68/2.46亿元，对应 EPS 分别为 0.55/0.85/1.24元，对应当前股价 PE 分别为 82/53/36倍，未来三年归母净利润将保持 145%的复合增长率。考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，未来成长空间大，给予公司 2024 年 65X 估值，对应目标价 55.25 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险

     华中数控(300161) 投资要点 数控系统龙头，2013-2022年归母净利润CAGR约6% 公司深耕数控技术三十载，是国产中、高档数控系统研究和产业化基地，国产数控系统行业首家上市公司。公司2022年营收约16亿元，同比增长约2%，归母净利润约0.17亿元，同比下滑约46%。2013-2022年公司营收、归母净利润CAGR分别约14%，6%。 国内数控系统市场有望受数控化率、国产化率双提升，2025年有望达162亿元 机床市场规模提升：制造业景气度回升下，国内机床消费额有望持续提升。 数控化率提升：2021年我国机床数控化率约36%，高端数控机床自给率不足10%，国产替代机遇明确。 国产化率提升：根据国内数控机床龙头招股书，目前国内高端数控系统仍被发那科、西门子、三菱等外资企业占据，2021Q1西门子、三菱、发那科占据国内数控系统市场约64%，技术升级+国产替代政策下，数控系统国产化率将提升。 市场规模：MIR预计2022年国内机床数控系统市场空间约135亿元，我们测算2025年国内数控系统市场规模约162亿元，2030年有望达222亿元。2023-2025年CAGR约16%，2023-2030年CAGR约10%。 长期深耕中高端数控系统，数控系统、机器人双主业有望腾飞 数控系统：1）产品性能优异：主打产品华中8型数控系统与德国、日本等国家的高性能数控系统产品功能全面对标，其中标准型数控系统产品600余项功能对标匹配度达到100%，高档型数控系统产品1900余项功能对标匹配度超过98%。新产品华中9型融合AI技术，技术领先；2）客户资源丰富：公司是2017年“换脑工程”实施主力，2020年国产高端数控系统市场领域占有率近50%，居全国第一位，下游客户遍布航空航天、3C、汽车等多个领域；3）核心部件自制率高，自主创新率占比超80%，数控系统中控制器、驱动器、伺服电机三大件均为自产。 机器人：1）品类齐全，产品参数可对标头部企业；2）自制率高，核心零部件中除减速机外均为自制；3）定增项目将新增2万台/年的新产能，有望助力公司向高景气的新能源领域拓展。 盈利预测与估值 预计2023-2025年的归母净利润分别为1亿元、1.5亿元、1.9亿元，分别同比增长501%、48%、30%，分别对应PE约83、56、43倍。公司作为国内数控系统领军企业，中高端市场竞争力强。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 1）技术突破不及预期；2）制造业复苏不及预期

     华中数控(300161) 主要观点： 公司概况：国产高端数控系统龙头，引领创新 公司是国内中高端数控系统领军企业，“一核三军”战略助力长足发展，立足数控系统核心技术，持续开拓机床数控系统、工业机器人及智能产线及新能源汽车配套三大板块业务，引领进口替代。公司营收稳定增长，规模持续扩张，2022年实现营业收入16.63亿元，同比+1.81%,2018-2022年CAGR达到19.36%。2022年公司实现归母净利润1680万元，同比-46.2%。公司深耕数控系统市场，机器人及智能产线、数控系统及机床是公司主要的产品，2022年在总营收中占比分别达到49.6%、42.48%。2019年公司完成校企改革，卓尔集团成为公司控股股东，从资金、市场化拓展及决策效率提升三方面为公司赋能。 行业层面：中高端数控系统进口替代空间广阔 1）数控系统是机床核心部件，是决定机床性能、功能、可靠性的关键因素，一般占数控机床成本的20%左右，其下游主要包括国防军工、汽车船舶、机械制造和石油化工等工业。发展高档数控系统，打破国外企业的价格垄断和技术封锁，是推动中国机床产业高质量发展、保障我国产业安全和国防安全亟需解决的重大问题。 2）标准型及高档数控系统由于技术难度大要求高，国产化率较低。截至目前，海外数控系统依然在中国大陆市场占据主流。发那科、西门子、三菱三大龙头2021Q1年合计市场份额达65%。相比海外顶尖企业，国内领先企业在产品功能完备性、性质及适用范围、可靠性方面均存在发力空间。 3）“04”专项以来，国内企业自主研发了系列化中/高档数控系统产品，攻克了开放式平台、现场总线、高速高精、多轴多通道、同步控制和可靠性等一批核心关键技术，实现了国产数控系统的跨越式发展。2015年后，政策助力持续升级，国产智能制造装备和产品自主化进程加快，高端设备制造企业技术突破步伐有望加速。 未来发展：应用赋能研发，产学研一体发展未来可期 1）研发持续高投入，技术突破进行时：公司高度重视技术研发，公司研发费用率长期维持在较高水平，2022年公司研发费用达2.4亿元，同比+17.6%，2023Q1研发投入进一步提升同比+11.27%，2023Q1公司研发费用率达23.08%。高研发投入下公司核心技术不断突破，主打产品华中8型数控系统与德日等高性能数控系统产品功能全面对标，标准型600余项匹配度达100%，高档型1900余项匹配度达98%。公司专利持续增加，核心零部件自供水平较高，综合竞争实力进一步增强。 2）定增支持外拓，高端数控系统持续突破：公司2020、2023年两次发布定增计划，持续增加公司数控系统及工业机器人核心产品产能，2023拟定增项目建成后预计新增营收总计17.26亿元，公司产能持续增长。 3）客户资源丰富，核心客户协同开发持续提升产品竞争力：公司深耕数控系统市场多年，多领域客户资源丰富，与核心客户协同开发持续提升产品竞争力，与山东豪迈、埃弗米、华工激光等多领域下游客户在高档数控系统方面开展合作，为公司产品性能验证提供广阔实例，持续提升公司产品竞争力。 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为20.1/24.5/29.9亿元，归母净利润分别为0.95/1.52/2.2亿元，2022-2025年归母净利润CAGR为136%，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.48/0.77/1.11元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为89/55/38倍。我们选取同样聚焦机床及数控系统业务的科德数控及机器人领先企业汇川技术、埃斯顿作为可比公司，考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 1）核心技术开发不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）原材料成本上涨风险。