华中数控(300161) 主要观点： 事件概况 华中数控于2024年10月29日发布2024年三季度报告。公司2024Q3单季度实现归母净利润0.39亿元，单季度净利率达8.52%，净利率于三季度由负转正。 公司24Q3营收同比+16.76%，净利率提升显著 公司2024年Q1~3实现营业收入11.07亿元，同比-14.5%，实现归母净利润-0.67亿元，同比-99.5%。单季度来看，公司24Q3实现营收4.78亿元，同比+16.76%，在Q1、Q2连续两季度下滑后转为正增；24Q3实现归母净利润达0.4亿元，同比+2547%。 利润率端来看，公司2024Q1~3毛利率达34.63%，同比提升2.02pct，Q1~3净利率达-7.9%；单季度来看，2024Q3公司单季度毛利率达34.47%，环比Q2略降0.27pct，2024Q3实现净利率8.52%，环比Q2提升20.64pct，净利率提升主要原因在于公司费用管控良好，费用率下滑显著，公司销售、管理、研发、财务费用四费费率自2024Q1以来持续下滑，2024Q1-Q3四费费率分别为75.26%/49.34%/32.62%，Q3环比下降16.72pct。 数控系统稳步外拓，工业机器人及智能产线业务海外市场持续开拓2024年1-9月公司数控系统与机床板块抢抓市场窗口，坚持高端引领，实现销售收入5.95亿元，同比+5.11%，增速在中报基础上继续提速。在高档数控机床领域，公司持续发挥五轴高端引领优势，于CCMT2024上海展期间发布“五轴旗舰产品包”，五轴加工精度及加工效率比肩国际先进水平。在智能数控系统及智能机床领域、中档数控机床领域、普及型数控机床领域、3C加工设备领域及磨床市场等均与行业内领先企业合作持续拓展市场，提升公司市场影响力及市占率。2024年1-9月公司工业机器人与智能产线板块实现销售收入4.46亿元，同比-34.27%，主要系公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响。特种装备板块实现销售收入0.4亿元，同比+49.28%，新能源汽车配套板块实现收入0.15亿元，同比-14.3%。 公司持续拓展合作范围缔造产业协同优势 2024上半年公司取得授权专利78项，其中发明专利35项、实用新型专利36项、外观设计专利7项；获得计算机软件著作权37项。 公司不断优化产业布局，积极推进产业链、生态链建设。公司通过加强与各级职业院校合作，积累公司口碑；协同机床厂、行业用户共同构建数控系统智能化应用的二次开发平台和环境，创建中国智能制造创业与创新生态圈，推进国产化数控设备的推广与应用。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司2024年前三季度经营情况，结合行业景气度情况，我们小幅调整盈利预测，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为23.3/26.9/31.23亿元（2024-2026年前值23.46/27.13/31.55亿元），归母净利润分别为0.5/0.83/1.25亿元（2024-2026年前值0.61/0.97/1.42亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.25/0.42/0.63元（2024-2026年前值0.31/0.49/0.71元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为106/63/42倍。考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，维持“增持”评级。 风险提示 1）核心技术开发不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）原材料成本上涨风险。

     华中数控(300161) 投资要点 事件：公司公布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入11.07亿元，同比下降14.54%；实现归母净利润-0.67亿元，同比亏损幅度扩大；2024Q3公司实现营业收入4.78亿元，同比增长16.76%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长2546.98%。 弱需求背景下公司数控系统与机床实现稳健增长。2024年机床工具行业需求较弱，根据中国机床工具工业协会，2024年1-8月重点联系企业营业收入同比下降3.5%，利润总额同比下降9.9%；金属加工机床新增订单同比增长3.5%，在手订单同比下降0.3%。根据国家统计局，2024年1-8月全国规模以上企业金切机床产量44.7万台，同比增长7.7%；金属成形机床产量11.2万台，同比增长6.7%。在弱需求背景下，公司作为高端数控系统龙头，收入端依然实现了稳健增长，2024Q1-Q3数控系统与机床板块实现收入5.95亿元，同比增长5.11%；工业机器人与智能产线板块实现收入4.46亿元，同比下降34.27%，主要受公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响；特种装备板块实现收入3968万元，同比增长49.28%；新能源汽车配套板块实现收入1548万元，同比下降14.30%。 2024Q3公司毛利率承压，费用管控边际改善。2024Q1-Q3公司毛利率34.63%，同比提升2.02pp，净利率为-7.90%，同比下降4.48pp。2024Q3公司毛利率为34.47%，同比下降3.07pp，净利润率为8.52%，同比提升9.44pp。24Q1-Q3公司期间费用率为47.81%，同比提升6.97pp；2024Q3公司期间费用率为32.62%，同比下降8.34pp，其中销售费用率为8.57%，同比下降2.86pp；管理费用率为8.73%，同比下降1.89pp；研发费用率为12.83%，同比下降3.57pp；财务费用率为2.49%，同比下降0.02pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/1.31/2.01亿元，未来三年营收预计保持17%的复合增长率。公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。

     华中数控(300161) 投资要点 Q3业绩增速转正，新能源相关业务拖累前三季度总营收 2024年前三季度公司实现营业收入11.07亿元，同比-14.54%，实现归母净利润-0.67亿元（2023年同期为-0.34亿元），实现扣非归母净利润-1.18亿元（2023年前同期为-1.12亿元）。分产品看：2024年前三季度数控系统与机床领域实现收入5.95亿元，同比+5.11%；工业机器人与智能产线领域实现收入4.46亿元，同比-34.27%；新能源汽车配套业务领域实现收入0.15亿元，同比-14.30%；特种装备领域实现收入0.40亿元，同比+49.28%。2024年前三季度工业机器人与智能产线领域收入降幅较大，主要系新能源动力电池智能装备业务在手订单尚在执行未形成收入。 单季度看：2024Q3单季度公司实现营业收入4.78亿元，同比+16.76%，实现归母净利润0.39亿元，同比+2546.98%，实现扣非归母净利润0.18亿元，同比扭亏为盈（2023Q3单季度扣非归母净利润为-0.13亿元）。 毛利率同比提升，期间费用率提高导致亏损幅度扩大 2024年前三季度公司毛利率为34.63%，同比+2.02pct，2024Q3单季度毛利率为34.47%，同比-3.07pct，环比-0.27pct，我们判断毛利率同比上升系毛利率较低的机器人与智能产线业务营收占比下降；2024年前三季度销售净利率为-7.90%，同比-4.48pct。 2024年前三季度期间费用率为47.8%，同比+6.97pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为12.7%/12.0%/2.8%/20.3%，同比+2.8pct/+2.25pct/+1.0pct/+1.0pct。2024年前三季度销售费用率增幅较大，主要系机床下游景气度尚未复苏，公司销售与开拓市场支出提高。 存货&合同负债高企在手订单充足，未来有望兑现收入 截至2024Q3末，公司合同负债为3.27亿元，相比2023年末+70.91%；公司存货为13.63亿元，相比2023年末+51.26%。存货&合同负债高企，我们判断公司在手/执行中订单充足，其中包括新能源动力电池智能装备业务执行中的订单。公司在手订单顺利执行，未来有望逐步兑现收入。 研发投入逐步兑现，致力于实现数控系统国产替代 攻坚数控系统“卡脖子”难题，研发投入逐步兑现。公司研发投入常年维持高位，攻坚数控系统“卡脖子”领域。2024年上半年内公司取得授权专利78项（其中发明专利35项目、实用新型专利36项、外观设计专利7项），获得计算机软件著作权37项，研发投入不断兑现。公司坚持在数控系统研发一线，致力于国产数控系统的研发与推广，数控系统国产替代未来可期。 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单兑现节奏放缓，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.38（原值0.89）/1.01（原值1.34）/1.82（原值1.83）亿元，当前股价对应动态PE分别为144/55/30倍，考虑到公司属于高端数控系统领域稀缺资产，维持公司“增持”评级。 风险提示：机床行业复苏不及预期，研发不及预期，市场竞争加剧风险。

     华中数控(300161) 事件 公司2024年10月29日发布24年三季报，1Q-3Q24实现营业收入11.07亿元，同比减少14.54%；实现归母净利润-0.67亿元。其中3Q24实现营业收入4.78亿元,同比增长16.76%，环比增长24.05%；实现归母净利润0.39亿元,同比增长2546.98%，环比扭亏为盈。 点评 工业机器人与智能产线业务确收加速，助力三季度收入增长：1H24公司工业机器人与智能产线业务收入2.04亿元，同比下降57.82%，实现毛利率22.01%，同比下降3.52pcts。1Q-3Q24实现收入4.46亿元，同比下降34.27%，相比上半年确收进度有所加快，对营收增长形成显著贡献。 数控系统与机床业务收入伴随机床行业景气度复苏增长有望加速：1Q-3Q24公司数控系统与机床业务实现收入5.95亿元，同比增长5.11%，后续伴随机床行业景气度复苏增速有望加快。公司与山东豪迈、武重机床、天水星火、济南二机、东莞埃弗米、宁江机床、江西佳时特、华工激光等机床企业合作，共同开发各种类型五轴机床，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，高端数控系统国产替代有望加速推进。 伴随期间费用率下降，3Q24净利率显著提升。公司3Q24实现毛利率34.47%，同比下降3.07pcts，环比下降0.27pcts；实现净利率8.52%，同比提升9.44pcts，环比提升20.65pcts。净利率的提升主要由于期间费用率显著下降，3Q24销售费用率8.57%，同比下降2.86pcts，环比下降5.14pcts；管理费用率8.73%，同比下降1.9pcts，环比下降2.96pcts。 盈利预测、估值与评级 预计24至26年实现归母净利润0.52/1.34/1.71亿元，对应当前PE105X/41X/32X，考虑公司数控系统业务成长前景广阔，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

     华中数控(300161) 事件描述 公司披露2024年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入6.29亿元，同比减少29.02%；归母净利润为-1.07亿元，同比亏损扩大203.42%；扣非归母净利润为-1.36亿元，同比亏损扩大36.12%。业绩低于此前预期。 事件点评 2024H1业绩承压，主要受海外智能产线业务收入交付周期的影响所致，单Q2营收环比大幅提升、扣非净亏损环比显著收窄。为主动适应市场变化，公司大力开拓智能产线海外业务市场，努力获取市场订单，因海外产线项目设备具有单价较高、安装调试较为复杂、交付周期较长等特点，导致公司半年度业绩承压。从单季度表现来看，2024Q2，公司实现营收3.86亿元，同 比降低27.03%、环比增长58.54%；归母净利润-0.38亿元，同比由盈转亏，亏损环比收窄44.94%；扣非后净利润-0.55亿元，亏损环比收窄32.23%。 报告期内，公司销售毛利率同比提升4.43pct，数控系统与机床毛利率突破40%，创历史新高；净利率下滑主要受期间费用率大幅增加影响所致。报告期内，公司销售净利率为-20.39%，同比降低15.82pct；销售毛利率为34.75%，同比提升4.43pct，其中受益于产品结构高端化，数控系统毛利率同比提升4.33pct至40.79%，创下新高；机器人与智能产线毛利率为22.01%，同比降低3.52pct。报告期内，公司期间费用率同比增加18.59pct至59.37%。其中销售费用率为15.90%，同比增加6.6pct；管理费用率为14.40%，同比增加5.12pct；财务费用率为3.07%，同比增加1.53pct，主要系报告期中长期贷款增加，导致利息费用增加所致；研发费用率为26.00%，同比增加5.34pct。 报告期内，公司继续发挥五轴高端引领优势，数控系统营收实现稳健增长；公司积极践行全球化战略，智能产线海外市场再次实现突破。报告期内，公司数控系统与机床领域实现收入3.83亿元，同比增长3.89%；工业机器人 与智能产线实现收入2.04亿元，同比下降57.82%，主要受新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响所致；新能源汽车配套实现收入1,473.33万元，同比增长31.60%；特种装备实现收入2,166.15万元，同比增长14.97%。在高档数控机床领域，公司在CCMT2024上海展期间重磅发布“五轴旗舰产品包”，使得五轴加工精度和加工效率比肩国际先进水平；与山东豪迈、东莞埃弗米、华工激光等机床企业合作，共同开发各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工及高端重点领域企业进行批量配套。报告期内，华数锦明加大海外市场的拓展力度，签下英国、日本项目合同总金额5亿元，法国出口项目首条软包电池模组线已顺利装箱离厂发往法国。 投资建议 公司高端数控系统处于国内领先地位，报告期内，数控系统毛利率创新高，产品结构进一步向中高端优化，未来国产替代市场空间广阔，公司有望保持较高的成长性和盈利能力。截至2024Q2末，公司合同负债为3.39亿元，同比增长55.43%，环比2023Q4末增长77.49%，反映出公司在手订单充足，且获取订单的能力持续加强。虽然2024H1公司营收承压下行，但是考虑到公司在手订单充沛，以及智能产线海外项目顺利实现交付确认收入后，前期业绩有望得到兑现。综上，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.75亿元、1.35亿元、1.57亿元，同比分别增长178.7%、78.9%、16.3%，EPS分别为0.4元、0.7元、0.8元，按照9月4日收盘价20.27元，PE分别为53、30、26倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 宏观经济波动和行业波动风险；行业竞争风险；技术研发风险；原材料采购成本增加的风险；非经常性损益占公司净利润比例较高的风险等。

     华中数控(300161) 主要观点： 事件概况 华中数控于2024年8月27日发布2024年半年度报告。公司2024年上半年实现营收6.29亿元，同比-29%，公司业绩短期承压。 公司24H1业绩短期承压，主要系订单交付影响 公司2024年上半年实现营业收入6.29亿元，同比-29%，实现归母净利润-1.07亿元，同比-203%。单季度来看，公司24Q2实现营收3.86亿元，同比-27%，降幅较Q1环比收窄，24Q2实现扣非归母净利润达-0.55亿元，同比-31%。公司营收下降主要系公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中，公司持续大力开拓智能产线海外业务市场，因海外产线项目设备具有单价较高、安装调试较为复杂、交付周期较长等特点，导致公司半年度业绩承压。 数控系统稳步外拓，工业机器人及智能产线业务海外市场持续开拓2024上半年公司数控系统及机床业务实现收入3.83亿元，同比+3.89%，随高档数控系统产品稳步外拓，公司数控系统业务毛利增长显著，由2023年38.65%进一步提升至24H1的40.79%。在高档数控机床领域，公司持续发挥五轴高端引领优势，于CCMT2024上海展期间发布“五轴旗舰产品包”，五轴加工精度及加工效率比肩国际先进水平。在智能数控系统及智能机床领域、中档数控机床领域、普及型数控机床领域、3C加工设备领域及磨床市场等均与行业内领先企业合作持续拓展市场，提升公司市场影响力及市占率。 2024上半年公司工业机器人与智能产线领域实现收入2亿元，同比减少57.82%，主要系相关在手订单尚在执行中影响。华数锦明积极践行全球化战略并稳步推进海外布局，匈牙利子公司、常州智能工厂及武汉智能生产基地三位一体提供解决方案。2024年4月华数锦明签下英国、日本项目合同总金额5亿元，海外市场再次实现突破。为更好支持海外项目并快速响应客户服务需求，公司海外服务网点及人才引进持续开拓。 此外，公司特种装备业务实现收入2166元，同比+15%；新能源汽车配套业务实现收入1473.3万元，同比+31.6%。 研发费用率提升，拓展合作范围缔造产业协同优势 2024上半年公司研发费用1.64亿元，研发费用率达26%，同比提升5.3pct，公司持续维持研发高投入。2024上半年公司取得授权专利78项，其中发明专利35项、实用新型专利36项、外观设计专利7项；获得计算机软件著作权37项。 公司不断优化产业布局，积极推进产业链、生态链建设。公司通过加强与各级职业院校合作，积累公司口碑；协同机床厂、行业用户共同构建数控系统智能化应用的二次开发平台和环境，创建中国智能制造创业与创新生态圈，推进国产化数控设备的推广与应用。 盈利预测、估值及投资评级 根据公司2024年上半年经营情况，结合行业景气度情况，我们小幅调整盈利预测，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为23.46/27.13/31.55亿元（2024-2026年前值26.78/33.08/40.88亿元），归母净利润分别为0.61/0.97/1.42亿元（2024-2026年前值1.01/1.54/2.22亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.31/0.49/0.71元（2024-2026年前值0.51/0.77/1.12元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为66/42/29倍。考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，维持“增持”评级。 风险提示 1）核心技术开发不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）原材料成本上涨风险。

     华中数控(300161) 事件： 公司发布2024半年度报告：2024年上半年公司实现营收6.29亿元，同比下降29.02%；分别实现归母净利润/扣非归母净利润-1.07/-1.36亿元，同比亏损均扩大。其中第二季度公司实现收入3.86亿元，同比下降27.03%，分别实现归母净利润/扣非归母净利润-0.38/-0.55亿元。 新能源动力电池智能装备在手订单尚在执行，H1业绩有所承压 驱动因素来看，2024年上半年公司数控系统及机床（包含数控系统、电机、数控机床业务）/机器人与智能产线分别实现营收3.83/2.04亿元，营收同比分别变动+3.89%/-57.82%；其中机器人与智能产线业务承压主要系报告期公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响。其他业务中，新能源汽车配套业务领域实现收入0.15亿元，同比增加31.60%；特种装备领域实现收入0.22亿元，同比增加14.97%。 数控系统与机床毛利率盈利能力提升，研发投入保障核心竞争力盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为34.75%，同比增长4.43pct，其中数控系统与机床毛利率同比增长4.33pct；24Q2公司毛利率为34.74%，同比增长4.97pct。期间费用方面，2024Q2公司销售/管理/财务费率为13.71%/11.69%/2.68%，同比分别增减+7.15/+3.85/+1.52pcts，费用端增长主要系智能产线部分在手订单已投产但收入尚未确认，费用端与收入端错配所致；此外财务费率变动主要系报告期中长期贷款增加，导致利息费用增加所致。同期公司研发费率为21.26%，同比提升2.23pct。 五轴旗舰产品包发布完善产品矩阵，华数锦明订单旺盛待交付 高端数控系统，公司于CCMT2024上海展期间重磅发布“五轴旗舰产品包”，推出五轴加工中心产品包、五轴车铣复合产品包，突破曲面超匀顺插补、进给速度自适应等多项技术，五轴加工精度和加工效率比肩国际先进水平。机器人与智能产线，4月华数锦明签下英国、日本项目合同总金额5亿元，海外市场再次实现突破；公司全力推进海外项目的交付，法国出口项目首条软包电池模组线已顺利装箱离厂发往法国，伴随后续交付有望迎来业绩兑现。 投资建议与盈利预测 公司专注于中高端数控系统的研发以及销售，有望充分受益高档数控系统国产替代的浪潮，我们看好公司长期发展。预计公司2024-2026年实现营收25.48/31.48/37.64亿元，归母净利润0.73/1.32/1.85亿元，EPS为0.37/0.67/0.93元/股，对应PE为55.21/30.42/21.84X，维持“买入”评级。 风险提示 产品销售不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险

     华中数控(300161) 公司2024年8月27日发布24年中报，实现营业收入6.29亿元，同比减少29.02%；实现归母净利润-1.07亿元。其中2Q24实现营业收入3.86亿元,同比减少27.03%，环比增长58.54%；实现归母净利润-0.38亿元。 点评 公司工业机器人与智能产线业务收入出现较大下降，影响整体业绩表现：1H24公司工业机器人与智能产线业务收入2.04亿元，同比下降57.82%，实现毛利率22.01%，同比下降3.52pcts。主要由于公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，根据公司公告信息，截至24年一季度末公司智能产线在手订单为8.53亿元较为充足，后续伴随在手订单逐步确认收入有望带动公司整体业绩回暖。 数控系统与机床业务收入增速放缓，伴随机床行业景气度复苏增长有望加速，毛利率显著提升。1H24公司数控系统与机床业务实现收入3.83亿元，同比增长3.89%，后续伴随机床行业景气度复苏增速有望加快。公司与山东豪迈、武重机床、天水星火、济南二机、东莞埃弗米、宁江机床、江西佳时特、华工激光等机床企业合作，共同开发各种类型五轴机床，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，高端数控系统国产替代有望加速推进，伴随公司产品结构持续优化，公司1H24数控系统与机床业务毛利率达到40.79%，同比提升4.33ptcs，伴随国产替代推进后续有望进一步改善。 华中9型数控系统“AI赋能”进一步强化产品力。根据公司官方微信公众号信息，24年4月9日公司以“AI赋能、五轴引领、复合升级”举行三十周年旗舰新品发布会，公司展出的HNC-948华中9型数控系统获得CCMT2024中国数控机床展览会春燕奖。根据中国机床工具工业协会信息，华中9型智能数控系统，是世界上首台具备自主学习、自主优化补偿能力的，真正智能的数控系统。系统提供了机床指令域大数据汇聚访问接口、机床全生命周期“数字双胞胎”的数据管理接口和大数据智能（可视化、大数据分析和深度学习）的算法库，为打造智能机床共创、共享、共用的研发模式和商业模式的生态圈提供开放式的技术平台，“AI赋能”进一步强化公司产品力。 盈利预测 调整公司盈利预测，预计24至26年实现归母净利润0.52/1.34/1.71亿元，对应当前PE78X/31X/24X，考虑公司数控系统业务成长前景广阔，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

     华中数控(300161) 投资要点 事件：公司公布2024中报，2024H1公司实现营业收入6.29亿元，同比下降29.02%；实现归母净利润-1.07亿元，同比下降203.42%。2024Q2公司实现营业收入3.86亿元，同比下降27.03%；实现归母净利润-0.38亿元，同比下降1201.27%。 机床行业需求承压，公司数控系统与机床业务略增。根据中国机床工具工业协会，2024年1-6月，重点联系企业营业收入同比下降3%，利润总额同比下降9.2%。金属加工机床新增订单同比增长4.1%，在手订单同比下降5.4%。根据国家统计局，1-6月全国规模以上企业金切机床产量33.3万台，同比增长5.7%。2024年以来机床行业下游需求较弱，公司努力开拓市场，2024H1数控系统与机床营收3.83亿元，同比增长3.89%；机器人与智能产线营收2.04亿元，同比下降57.82%，主要受新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响；新能源汽车配套业务领域实现收入1473万元，同比增长31.60%。 公司数控系统与机床毛利率提升，期间费用率提升使得净利率下滑明显。2024H1公司综合毛利率为34.75%，同比增加4.43pp，其中数控系统与机床毛利率40.79%，同比提升4.33pp，机器人与智能产线毛利率22.01%，毛利率下降3.52pp。2024H1公司净利率为-20.39%，同比下降15.82pp，主要受到期间费用率提升的影响，2024H1公司期间费用率为59.37%，同比提升18.59pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.90%/14.40%/26.00%/3.06%，分别同比提升6.60pp/5.12pp/5.34pp/1.53pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.94/1.47/2.33亿元，未来三年营收预计保持24%的复合增长率。考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，未来成长空间大，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。

     华中数控(300161) 投资要点 营收同比下滑，工业机器人与智能产线收入减少拖累总营收 2024H1公司实现营业收入6.29亿元，同比-29.02%，实现归母净利润-1.07亿元，同比亏损幅度扩大（2023H1归母净利润为-0.35亿元），实现扣非归母净利润-1.36亿元，同比亏损扩张幅度小于归母净利润（2023H1扣非归母净利润为-1.00亿元）。分产品看：2024H1数控系统与机床领域实现收入3.83亿元，同比+3.89%；工业机器人与智能产线领域实现收入2.04亿元，同比-57.82%；新能源汽车配套业务领域实现收入0.15亿元，同比+31.60%；特种装备领域实现收入0.22亿元，同比+14.97%。2024H1工业机器人与智能产线领域收入降幅较大，主要系新能源动力电池智能装备业务在手订单尚在执行未形成收入，带动总营收同比下滑。2024H1归母净利润续亏，主要系公司保持高研发投入。单季度看：2024Q2公司实现营业收入3.86亿元，同比-27.03%，实现归母净利润-0.38亿元，同比转亏，实现扣非归母净利润-0.55亿元，同比亏损幅度略有扩大（2023Q2扣非归母净利润为-0.42亿元）。2024Q2营收下滑背景下公司研发开支仍居高位，导致归母净利润承压。 毛利率有所提升，期间费用率提高导致亏损幅度扩大 2024H1公司毛利率为34.75%，同比+4.43pct，销售净利率为-20.39%，同比-15.82pct。占营收比重较高的业务中：数控系统与机床业务毛利率为40.79%，同比+4.33pct，机器人与智能产线业务毛利率为22.01%，同比-3.52pct。2024H1公司期间费用率为59.37%，同比+18.59pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为15.90%/14.40%/3.06%/26.00%，同比+6.60pct/+5.12pct/+1.53pct/+5.34pct。2024H1销售费用率增幅较大，主要系机床下游景气度尚未复苏，公司销售与开拓市场支出提高，另外公司研发费用维持高位，致力于突破数控系统“卡脖子”领域难题，营收承压与费用率高企双重因素叠加导致公司亏损幅度扩大。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.82亿元，同比由正转负（2023H1为0.60亿元），主要系2023H1子公司收到大额国家项目支持经费。 合同负债高企在手订单充足，存货中在产品高增未来有望兑现收入 截至2024H1末，公司合同负债为3.39亿元，同比+55.43%，合同负债增幅较大彰显公司在手订单充足。截至2024H1末，公司存货中在产品为1.90亿元，同比+136.00%，我们判断新能源动力电池智能装备业务在产品占比较大，侧面印证了公司履行中的订单较多，未来有望逐步兑现收入。 研发投入逐步兑现，定增扩产注入发展活力 1）攻坚数控系统“卡脖子”难题，研发投入逐步兑现：公司不断加大研发投入，攻坚数控系统“卡脖子”领域，推进数控系统国产化。报告期内公司取得授权专利78项，获得计算机软件著作权37项，研发投入不断兑现。 2）定增扩充产能，为中长期发展注入活力：2023年3月14日公司公告，计划定增募集配套资金10亿元，主要用于工业机器人技术升级和产业化基地建设项目与五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目。伴随定增建设产能不断释放，将为公司注入中长期发展动力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司营收短期承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.89（原值1.08）/1.34（原值1.58）/1.83（原值2.24）亿元，当前股价对应动态PE分别为46/31/22倍，考虑到公司属于高端数控系统领域稀缺资产，维持公司“增持”评级。 风险提示：机床行业复苏不及预期，研发不及预期，市场竞争加剧风险。

     华中数控(300161) 事件： 2024年4月25日公司发布24年一季报，1Q24实现营业收入2.43亿元，同比减少31.96%；实现归母净利润-0.69亿元，亏损同比扩大78.24%。 点评 公司工业机器人与智能产线业务一季度收入下降，影响整体业绩表现：1Q24公司工业机器人与智能产线业务收入0.65亿元，同比下降70.95%，主要由于公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，截至24年一季度末公司智能产线在手订单8.53亿元，同时根据公司24年4月17日公告信息，公司控股子公司常州华数锦明与海外客户签订订单合计5.05亿元（含税）。我们认为一季度主要受确认周期影响，目前在手订单充足，后续机器人板块重回高增长的确定性较强。 一季度数控系统板块收入保持高增长，核心业务表现优异。1Q24公司数控系统与机床业务实现收入1.63亿元，同比增长42.15%，表现优异。根据公司年报信息，公司高档数控系统与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、天水星火、宁江机床、福建威诺、宁波海天等企业合作批量配套，目前客户覆盖面持续加大的趋势较为明确，高端数控系统国产替代有望加速推进，继续看好全年公司数控系统板块实现高增长。 华中9型数控系统“AI赋能”进一步强化产品力。根据公司官方微信公众号信息，24年4月9日公司以“AI赋能、五轴引领、复合升级”举行三十周年旗舰新品发布会，公司展出的HNC-948华中9型数控系统获得CCMT2024中国数控机床展览会春燕奖。根据中国机床工具工业协会信息，华中9型智能数控系统，是世界上首台具备自主学习、自主优化补偿能力的，真正智能的数控系统。系统提供了机床指令域大数据汇聚访问接口、机床全生命周期“数字双胞胎”的数据管理接口和大数据智能（可视化、大数据分析和深度学习）的算法库，为打造智能机床共创、共享、共用的研发模式和商业模式的生态圈提供开放式的技术平台，“AI赋能”进一步强化公司产品力。 盈利预测、估值与评级 预计24至26年实现归母净利润1.07/1.61/2.17亿元，对应当前PE60X/40X/30X，考虑公司数控系统板块收入高增长，尤其高端数控系统成长前景广阔，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代进展不及预期、景气度复苏不及预期、资产减值风险。

     华中数控(300161) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，2024Q1营收实现2.43亿元，同比下降31.96%，实现归母净利润-0.69亿元，同比下降78.24%。公司业绩有所下滑，主要受到智能产线收入交付节奏影响，一般集中在Q4交付。 数控系统同比高增，智能产线受交付节奏影响有所下滑。1）2024Q1公司数控系统与机床收入1.63亿元，同比增长42.15%，公司作为国内高端数控系统龙头，坚持“顶天立地”战略，积极拓展市场，该业务2023年同比增长26.22%，继续维持高增长。2）工业机器人与智能产线收入6488万元，同比下降70.95%，主要系受新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，2024Q1末智能产线在手订单8.53亿元，一般在Q4集中交付，在手订单充足为2024年全年业绩提供支撑。3）新能源汽车配套板块收入884万元，同比+21%。 2024Q1毛利率同比提升。2024Q1公司毛利率34.77%，同比+3.62pp，主要受到营收结构的影响。2024Q1期间费用共计1.83亿元，同比增长2.54%，其中销售/管理/研发/财务费用分别同比-1.28%/+11.47%/-1.19%/+19.67%，期间费用率为75.26%，同比提升25.32pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+6.02pp/+7.29pp/+10.43pp/+1.58pp。2024Q1公司净利率-33.50%，同比下降20.14pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.94/1.47/2.33亿元，未来三年营收预计保持24%的复合增长率。考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，未来成长空间大，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。

     华中数控(300161) 投资要点 受在手订单尚未交付影响，Q1业绩承压，数控系统业务快速增长： 2024Q1公司实现营业收入2.43亿元，较上年同期减少31.96%。分产品来看：①数控系统与机床板块：公司抢抓市场窗口，坚持高端引领，实现销售收入1.63亿元，同比+42.15%；②工业机器人与智能产线板块：实现销售收入0.65亿元，同比-70.95%，主要系公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，截至2024年一季度末公司智能产线在手订单8.53亿元；③新能源汽车配套板块：公司加紧新能源汽车市场开拓，实现销售收入0.09亿元，同比+21.00%。 销售毛利率受产品结构影响有所增长，期间费用率较高： 2024Q1公司实现归母净利润-0.69亿元（去年同期-0.39亿元），扣非归母净利润-0.81亿元（去年同期-0.58亿元）。①毛利端：2024Q1销售毛利率34.8%，同比+3.6pct，我们判断主要系毛利率较高的高档数控系统收入占比提升；②费用端：2024Q1公司期间费用率75.3%，同比+25.3pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为19.4%/52.2%/3.7%，同比分别+6.0/+17.7/+1.6pct，主要系营业收入减少但费用刚性，规模效应下期间费用率高企。 定增加码高端五轴数控系统，与国智中心合作强化公司核心竞争力： 2023年3月14日公司公告，计划定增募集配套资金10亿元，主要用于：（1）工业机器人技术升级和产业化基地建设项目（一期）：项目建成后将形成年产20,000套工业机器人的生产能力。（2）五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目（一期）：预计实现年产1,200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2,500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的生产能力。 与国智中心合作强化公司核心研发能力。2023年10月27日公司公告，拟与国智中心签署《战略合作协议》，双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计3,000万元，此次合作有望充分强化公司核心研发能力。 深度绑定国内龙头机床企业，加速高档数控系统国产化。公司通过深度绑定国内机床企业，与山东豪迈、东莞埃弗米、宁波海天等企业合作，共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心，与华工激光、昂克激光等企业合作，共同开发五轴刻蚀机、五轴激光切割等机型，加速高档数控系统国产化。 盈利预测与投资评级：考虑到订单交付系短期影响，我们仍看好公司成长性，因此我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.08/1.58/2.24亿元，当前股价对应动态PE分别为52/36/25倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。

     华中数控(300161) 投资要点： 公司发布2023年年报：2023年公司实现1）营业收入21.1亿元，yoy+27.1%；归母净利润2709.1万元，yoy+45.7%；扣非归母净利润-7901.6万元，亏损额同比减少11.1%。2）毛利率：32.9%，yoy-1.1pct；净利率1.1%，yoy-0.8pct。2023单四季度公司实现：1）营业收入8.2亿元，yoy+18.4%；归母净利润6071.0万元，yoy+14.1%；扣非归母净利润3345.7万元，yoy-2.3%。2）毛利率：33.4%，yoy-3.8pct,qoq-4.1pct；净利率8.2%，yoy-4.1pct，qoq+9.2pct。 国产数控系统龙头，高端化趋势延续：2023年公司数控系统与机床业务板块实现收入8.9亿元（占比42.2%），收入较去年同期增加26.2%。在2023年机床行业下行的情况下，公司亮眼的表现显示了较强的α属性。主要原因：（1）高端化趋势延续：公司高端数控系统较去年同期增长近60%，带动2023年数控系统业务板块毛利率上升至38.65%，yoy+2.8%。（2）品牌认知度与客户基础不断加强：2023年公司推出了全新华中8型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包，配套数量居各大品牌前列；公司通过与山东豪迈、秦川机床、华工激光等领域重点企业建立了合作研发机制，在行业内逐渐形成了“用五轴、找华数”的良好口碑。 公司持续保持研发优势，2023年公司完成国产五轴激光切割数控系统首台首套试用及国产替代批量配套。通过公司不断中高端数控系统核心技术国产化，公司在国产高端系统市场占有率已近50%，是行业内的国产龙头企业。目前公司部分数控系统在性能和功能上已经达到了海外企业的水平，叠加国内机床顺周期、设备更新推进以及国产替代需求驱动，期待公司产品增长放量。 智能产线在手订单充足，增长弹性高：2023年度公司机器人与智能产线板块实现营业收入11.2亿元（占比52.9%），较上年同期增加35.5%。（1）智能产线业务快速增长，在手订单充足。2023年公司智能产线订单确认收入8.2亿元，期末在手订单8.5亿元。其中子公司华数锦明2023年实现营业收入7.44亿元，较上年同期增长80.54%，公司主要在新能源领域和物流领域与多家头部企业合作并签订和实施了多条动力电池装备智能产线；2023年华数锦明也在国际市场取得历史性突破，获得超过5亿元的出口订单，逐步打开了国际影响力。（2）公司机器人业务。2023年公司机器人订单确认收入3.0亿元，期末在手订单1.2亿元。公司大负载系列产品线持续扩增，工业机器人最高可实现重载360kg，性能指标可与国际一线品牌媲美，已批量应用于汽车主机厂、光伏、锂电、储能等行业头部企业。2023年公司机器人与智能产线板块毛利率为26.9%，同比下降2.1%，未来公司将通过推动主力产品并开拓海外市场来改善行业的竞争加剧对毛利率的影响。 新能源汽车配套业务研发成果丰富，营收同比高增。公司新能源汽车配套业务主要是围绕汽车电动化、轻量化、智能化开展技术研究和应用推广，目前用于汽车轻量化的“椎卯-腔梁”结构技术体系已处于国内领先水平。2023年该板块实现收入2180万元，同比增长96.3%。此外，公司特种装备业务实现收入6326万元，同比减少28.2%。 期间费用率下降，现金流明显改善。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/8.1%12.7%/1.6%，同比分别下降0.6pct/1.2pct/2.0pct/0.1pct/1.9pct，公司控费能力持续向好，规模效应开始凸显。2023年公司经营活动现金流净额为2.1亿元，yoy+770.5%；公司应收账款周转率同比提升0.4pct，可以看出公司2023年收入和营运效率均大幅改善。 盈利预测：结合公司在手订单及数控系统高端业务的较高弹性，预计2024至2026年实现营收26.9/34.2/43.2亿元，归母净利润1.0/1.6/2.3亿元，对应当前PE59.7X/37.8X/26.1X。结合目前设备更新及数控化率提升等政策催化，维持公司“增持”评级。 风险提示：费用管控不及预期，技术发展不及预期，市场需求不及预期，市场竞争加剧

     华中数控(300161) 报告摘要 事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收21.15亿元,同比+27.13%,归母净利润0.27亿元,同比+45.70%。 数控系统产品结构改善提升板块盈利,费用管控成效显著 2023年,公司销售毛利率为32.92%,同比略降1.14pcts;净利率1.10%,同比+0.75pcts。分板块来看,数控系统与机床板块毛利率38.65%,同比+2.76pcts,主要系高端产品销量占比提升;机器人与智能产线毛利率26.88%,同比下滑2.05pcts,我们判断主要系行业竞争加剧影响。费用管控成效显著,2023年期间费用率33.34%,同比降低2.32pcts,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.09%/8.09%/1.60%/14.56%,分别同比-0.95/-1.18/-0.11/-0.07pcts。我们认为,随着工业母机产业链国产替代加速、规模效应释放,公司盈利能力有望得到改善。 高端数控系统国产替代加速,新产品与新客户进展良好 2023年,数控系统与机床板块实现收入8.92亿元,同比增长26.22%;毛利率38.65%,同比+2.76pcts。数控系统高端化、智能化路线持续推进,与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光、秦川机床等优质下游客户深度合作,产品性能不断提升;五轴技术取得较大进展,推出全新华中8型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包,高端数控系统销量同比去年增长近60%。通用型数控机床领域,采用高端技术下沉战略,华中8型数控系统在车、铣、磨、3C等配套机型持续推进并稳步提升。 新能源景气持续推动智能产线高增长,海外订单突破成长可期 受益于新能源动力电池行业快速发展,2023年公司工业机器人与智能产线板块实现收入11.18亿元,同比增长35.53%。工业机器人领域,公司大负载系列产品线持续扩增,负载涵盖210kg、300kg及360kg,并首次进入汽车主机厂、光伏、储能头部企业。智能产线领域,公司积极推行全球化战略,子公司匈牙利正式投入运营,海外市场取得历史性突破,2023年获得超过5亿元的出口订单,常州华数锦明实现营收7.44亿元,同比增长80.54%。 投资建议 预计公司2024-26年实现营收24.12亿元/32.71亿元/40.27亿元,归母净利润0.70亿元/1.69亿元/2.47亿元,当前股价对应市盈率为87X/36X/24X,维持“买入”评级。 风险提示制造业复苏不及预期、国产替代不及预期、市场竞争加剧、新品开发不及预期、客户拓展不及预期