新国都(300130) 事件：新国都发布2023年年度报告与2024年度一季报，1）2023全年实现营收38.01亿元，同比下降11.94%；实现归母净利润7.55亿元，同比增长1558.44%；实现扣非归母净利润7.00亿元，同比增长279.71%。2）2024Q1实现营收7.83亿元，同比下降22.74%，实现归母净利润/归母扣非净利润2.21/2.12亿元，同比增长66.40%/79.08%。 盈利能力持续改善，国内业务成果喜人。1）经营层面，2023年实现营收38.01亿元，同比下降11.94%，经营性净现金流为11.33亿元，同比增长347.56%，受牌照续展，收单业务交易流水下降等因素导致营收短暂波动，CFO提升主要系加强现金流管理及货款回收，提升运营效率所致。2）利润层面，2023年度毛利率达到38.80%，同比提升13.53pct，净利率达到19.84%，同比提升18.81pct，主要系收单增值服务与国内整体业务的毛利率的显著提升所致。 牌照续展风险基本消除，收单业务反弹在即。从公司两大收入来源看，1）收单及增值服务实现营收25.83亿元，同比下降15.55%，主要受牌照续展因素以及强化风控合规影响。嘉联支付2023年交易流水1.94万亿元，同期下降24.81%，7月嘉联支付《支付业务许可证》成功通过续展，续展风险基本消除，四季度嘉联支付收单产品线大批量出货，12月交易流水实现环比增长，预计2024年度收单业务营收迎来反弹。2）电子支付产品实现营收9.93亿元，同比增长1.20%。电子支付设备海外市场实现出货量446.39万台，同比增长48.63%，截止2023年底，面向跨境及海外市场的支付服务产品体系已经初步搭建完成，并实现了首笔海外本地交易收单。 跨境支付区域有序扩张，持续布局AI赋能。1）AI产品方面，公司与上海卫莎网络科技有限公司共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司，组建人工智能研究团队，开展通用智能体(General Purpose AI Agent)技术研发，发展多模态AI产品，探索AI技术赋能企业及商户高效运营的各类解决方案，近日发布了首款AI“数字员工”产品，力图寻求新的增长点。2）海外布局方面，新推出的跨境支付产品Paykka已支持10+全球主流币种的收款业务以及全球150+币种的收单业务。并且推出B2B收款产品、B2C收单产品，拓展欧美日等高端市场，扩大本地化运营，培育SofPOS、NEXGO Cloud等新的业务增长点。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别9.08、10.41、11.93亿元，同比增速分别为20%/15%/15%，当前市值对应24/25/26年PE为13/12/10倍。考虑到整个收单行业在2024年有望迎来显著回暖，线下收单费率提升，公司AI业务持续高增，且整体国民经济呈恢复态势，海外市场移动支付快速发展，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求变动风险；市场竞争风险加剧；渠道推进不及预期

     新国都(300130) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入38.0亿元，同比下滑11.9%；实现归母净利润7.6亿元，同比增长1588.4%；实现扣非净利润7.0亿元，同比增长279.8%；若剔除2022年商誉减值计提和营业外支出中资金退还支出影响，则归母净利润增速为110.1%。 收单流水12月已重回增势，后续行业格局有望向龙头集中。公司2023年收入同比有所下滑，主要系牌照续展因素影响，全年收单业务实现收入25.8亿元，同比下降15.7%，处理交易流水量为1.94万亿元，同比下降24.8%；但随着第四季度嘉联支付收单产品线大批量出货，12月份月度流水实现环比增长。同时，公司收单业务毛利率达到34.1%，同比增长15.64pp。伴随行业监管政策的逐步明晰，行业格局有望迎来进一步出清，公司后续或重新调整经营拓客策略，预计2024年收单业务流水重回增长趋势。 海外机具高速增长，跨境支付与海外收单布局完善。公司电子支付产品实现收入9.9亿元，同比增长1.2%，其中海外市场电子支付设备实现出货量446.4万台，同比增长48.6%，带动毛利率同比提升6.48pp至45.5%。此外，公司大力推动支付服务出海战略，跨境事业群团队组建完毕，并推出跨境支付产品Paykka支持10+全球主流币种的收款业务以及全球150+币种的收单业务，形成完整的“终端+支付”产品体系，后续海外业务有望成为公司新的增长极。 AIGC持续变现，布局多模态打造成长动力。公司的AI业务在技术研发和商业化运作已取得初步成绩，参股子公司Duality Intelligence Limited面向海外市场推出的多款工具类应用功能持续迭代，下载量持续攀升，带动公司投资收益超预期增长。此外，公司与上海卫莎网络科技有限公司共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司，组建人工智能研究团队，开展通用智能体（General PurposeAI Agent）技术研发，发展多模态AI产品。公司未来将继续积极投入资源，大力支持AI业务创始团队的业务运作和市场拓展，创造额外成长动力。 盈利预测与投资建议。国内收单行业进入提费增质阶段，公司有望调整经营拓客策略，紧跟行业提费趋势；叠加公司海外“终端+支付”产品体系初步形成，AIGC等创新业务快速发展，具备较大利润弹性，维持“买入”评级。 风险提示：线下消费复苏或不及预期；商誉减值风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。

     新国都(300130) 投资要点： 过往分红能力较强。我们对公司2018-2022年的分红情况进行了梳理。 2018年，公司实现归母净利润2.48亿元，分红0.96亿元，股利支付率38.56%，每股股利为0.20元，股息率为1.77%； 2019年，公司实现归母净利润2.42亿元，分红1.21亿元，股利支付率50.07%，每股股利为0.25元，股息率为1.42%； 2020年，公司实现归母净利润0.87亿元，分红1.21亿元，股利支付率140.36%，每股股利为0.25元，股息率为2.16%； 2021年，公司实现归母净利润2.01亿元，未进行分红； 2022年，公司实现归母净利润0.45亿元，分红1.18亿元，股利支付率262.85%，每股股利为0.23元，股息率为1.91%。 综上所述，除2021年未进行分红，公司2018年-2022年每年股息率均在1.40%以上，分红能力较强。 23年股息率情况预测。根据2018-2022年公司分红数据，我们对公司2023年股息率情况进行预测。我们预计公司2023年归母净利润为7.52亿元，截至2024年2月8日，公司总股本为5.45亿股，收盘价为21.25元。对于不同股利支付率情况进行分析（以下数据均用最新收盘价计算）： 若选取2018-2022年最高股利支付率为2023年参考，则2023年股利支付率为262.85%，对应现金分红为19.78亿元，每股股利为3.63元，股息率为17.08%； 若选取2018-2022年最低股利支付率为2023年参考，则2023年不进行分红； 若选取2018-2022年平均股利支付率为2023年参考，则2023年股利支付率为98.37%，对应现金分红为7.40亿元，每股股利为1.36元，股息率为6.36%； 若假定2023年股利支付率为50%，则对应现金分红为3.76亿元，每股股利为0.69元，股息率为3.25%。 盈利预测与投资建议。公司发布2023年业绩预告，归母净利润增长表现突出，预计2023年实现归母净利润7.00亿元-8.00亿元，同比增长1463.19%-1686.50%。以2018-2022年公司分红情况为参考，综合考虑过往分红能力和2023年归母净利润的优异表现，我们预计2023年公司股息率会维持较高水平。我们预计公司2023-2025年归母净利润7.52/9.89/12.94亿元，同比分别增长1580.08%/31.46%/30.87%，EPS分别为1.38/1.81/2.38元，给予公司2024年PE25倍，目标价45.25元，维持“优于大市”评级。 风险提示。分红情况不及预期。

     新国都(300130) 投资要点 事件：公司发布2023年年度业绩预告，公司预计2023年全年实现归母净利润7.0-8.0亿元，同比增长1463.2-1686.5%；预计实现扣非净利润6.5-7.5亿元，同比增长252.8-307.0%；若剔除2022年商誉减值计提和营业外支出中资金退还支出影响，则预计2023年归母净利润增速约为94.7%-122.6%。 毛利率继续上行，带动利润高增。公司2023年“收单+终端”毛利结构大幅优化：1）收单行业整体费率提升，叠加子公司嘉联支付的渠道成本支出下降，同时补贴投入有所减少；2）公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，支付硬件海外营收和利润同步增长。 收单流水12月已重回增势，后续行业格局有望向龙头集中。公司2023年收入同比有所下滑，我们判断主要受自身风控合规策略调整影响，收单业务处理交易流水量下滑所致；但随着第四季度嘉联支付收单产品线大批量出货，12月份月度流水实现环比增长。同时，伴随行业监管政策的逐步明晰，行业格局有望迎来进一步出清，公司后续或重新调整经营拓客策略，预计2024年收单业务流水重回增长趋势。 海外AIGC持续变现，布局多模态打造成长动力。公司的AI业务在技术研发和商业化运作已取得初步成绩，参股子公司Duality Intelligence Limited面向海外市场推出的多款工具类应用功能持续迭代，下载量持续攀升，带动公司投资收益同比增长。此外，公司10月份与上海卫莎网络科技有限公司共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司，组建人工智能研究团队，开展通用智能体（GeneralPurpose AI Agent）技术研发，发展多模态AI产品。公司未来将继续积极投入资源，大力支持AI业务创始团队的业务运作和市场拓展，创造额外成长动力。 盈利预测与投资建议。公司凭借在电子支付行业的全产业链布局，海外“支付+终端”业务拓展迅速；同时，国内收单行业进入提费增质阶段，公司有望调整经营拓客策略，紧跟行业提费趋势，具备较大利润弹性，维持“买入”评级。 风险提示：线下消费复苏或不及预期；商誉减值风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。

     新国都(300130) 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入28.95亿元，同比减少12.04%；归母净利润5.52亿元，同比增加80.43%。 业绩快速增长，实控人承诺不减持。2023年第三季度，公司实现营业收入9.35亿元，同比减少19.94%；归母净利润2.20亿元，同比增长96.80%；扣非后的归母净利润2.11亿元，同比增长98.80%。2023月24日，公司发布公告，公司收到控股股东、实际控制人刘祥出具的《关于未来十二个月内不减持公司股份的承诺函》，自承诺书签署之日起十二个月内不减持本人所持有的公司股份，包括承诺期间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利、配股、增发等事项产生的新增股份。 投资多模态领域，有望产生战略协同。2023年10月，公司一级全资子公司深圳市新国都智能有限公司（新国都智能）和上海卫莎网络科技有限公司（上海卫莎）共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司（拾贰区）。新国都智能出资51万元，持股51%。。合资公司未来将建立独立的人工智能研究团队，致力于研发通用智能体技术，发展多模态AI，与其他系统及应用工具进行交互。 投资建议：公司是支付领域龙头企业，后续随着欧盟市场收单业务的落地，收单业务收入有望恢复增长；同时海外POS机市场高景气是公司保持增长的另一推动因素。公司旗下拥有AIGC相关业务，进一步投资多模态夯实AI领域发展。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.40元、1.74元和2.27元，维持“买入”评级。 风险提示：支付行业政策影响；海外市场景气度下降；行业竞争加剧。

     新国都(300130) 事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度公司实现营业收入28.9亿元，同比下降12.0%，实现归母净利润5.5亿元，同比增长80.4%；单三季度实现营业收入9.3亿元，同比下降19.9%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长96.8%。 行业调整期，收单流水短期下滑。公司单三季度收入同比有所下滑，我们判断主要受自身风控合规策略调整影响，收单业务处理交易流水量下滑所致。伴随行业监管政策的逐步明晰，行业格局有望迎来进一步出清，公司后续或重新调整经营拓客策略，预计2024年收单业务流水及收入重回增势。 毛利率继续上行，带动利润高增。公司2023年Q3毛利率达到39.8%，同比提升15.62pp，环比提升3.31pp，其中：1）收单行业整体费率提升，叠加子公司嘉联支付的渠道成本支出下降，同时补贴投入有所减少；2）公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务。“收单+终端”毛利结构大幅优化下，公司利润实现高速增长。 海外布局空间打开，AIGC创造额外成长动力。公司的AI业务在技术研发和商业化运作已取得初步成绩，面向海外市场推出的Picso、Face Magic等多款工具类产品功能持续迭代，下载量持续攀升。此外，为促进AI业务的长远发展，实现对AI业务创始团队的有效激励，公司与AI业务创始团队组建海外平台公司Duality Intelligence Limited，公司持有35%的股权，单三季度产生投资收益超过1000万。公司未来将继续积极投入资源，大力支持AI业务创始团队的业务运作和市场拓展，创造额外成长动力。 盈利预测与投资建议。公司凭借在电子支付行业的全产业链布局，海外“支付+终端”业务拓展迅速；同时，国内收单行业进入提费增质阶段，公司有望调整经营拓客策略，紧跟行业提费趋势，具备较大利润弹性，维持“买入”评级。 风险提示：线下消费复苏或不及预期；商誉减值风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。

     新国都(300130) 事件：新国都于10月24日发布2023年三季报，新国都2023年前三季度，实现营业收入28.95亿元，同比减少12.04%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长80.43%；实现扣非净利润5.17亿元，同比增长103.42%。 盈利能力显著提升，海外电子支付业绩较好。2023年Q3，公司实现营业收入9.35亿元，同比减少19.94%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长96.80%；实现扣非净利润2.11亿元，同比增长98.80%。利润端实现较大增长，主要系经济环境复苏，公司海外电子支付产品业绩及收单增值业务毛利增加所致。 收单行业整体费率提升，AI业务成为新亮点。1）完成支付牌照续展，风控能力增强：2023年7月8日，公司支付牌照如期顺利续展，同时牌照当前数量有限，头部公司具有竞争优势，公司通过持续提高风险管控能力以及支付软硬件产品服务，增强客户粘性，提升市占率；2）收单业务利润大幅增长：2023年前三季度，国内经济持续恢复，公司全资子公司嘉联支付不断提升商户服务水平，积极拓展权益、消费券等增值服务，同时收单行业整体费率提升，公司收单业务利润实现较大增长。在收单费率方面，国内市场当前平均费率较国外市场低，未来存在较大增长空间；3）AI业务成为新亮点：公司为促进AI业务的长远发展，组建海外平台公司，该团队依托在AI深度内容生成、视频处理技术领域的深厚积累，持续优化算法技术模型，取得了一定的商业化成效，推出PicSo等多款海外热门app。当前公司持有该平台公司35%股权，2023Q3公司单季度投资收益为0.12亿元，同比增长1529%。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别7.59、10.11、12.38亿元，同比增速分别为1594%/33%/22%，当前市值对应23/24/25年PE为17/12/10倍。考虑到整个收单行业在2023年有望迎来显著回暖，线下收单费率提升，公司AI业务持续高增，且整体国民经济呈恢复态势，海外市场移动支付快速发展，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；支付行业市场竞争激烈；线下消费复苏不及预期。

     新国都(300130) 投资要点： 利润端增长迅速。公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收19.60亿元，同比减少7.69%；实现归母净利润3.33亿元，同比提升71.04%，其中，二季度归母净利润环比一季度提升50.84%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增加106.74%。2023H1公司经营活动净现金流2.95亿元，同比增加310.23%。2023年上半年公司毛利率为35.28%，同比提升10.12pct。三费率方面，销售费用率6.96%，同比提升1.00pct；管理费用率6.58%，同比提升1.28pct；研发费用率7.68%，同比提升1.32pct。单Q2来看，公司实现营收9.47亿元，同比下降14.50%；归母净利润2.00亿元，同比增加93.59%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增加143.32%。截至2023年6月30日，公司合同负债1.42亿元。 支付牌照续展成功助力收单业务。分业务方面，2023年上半年公司“收单及增值服务”实现收入13.38亿元，同比下降19.04%，是导致公司营收下降的主要原因。收单业务收入下降原因在于公司全资子公司嘉联支付受牌照续展因素以及强化风控合规管理影响，交易流水同比2022年上半年峰值有一定下降。2023年上半年嘉联支付实现净利润2.01亿元，净利润同比增长47.31%，利润增长迅速主要是因为上半年嘉联支付的渠道成本支出同比下降带动了毛利率的提升。收单业务占总营收的68.29%，毛利率为28.82%。随着支付牌照续展的顺利通过和国内消费市场的复苏机遇，我们认为，嘉联支付有望实现收单业务的稳步增长，扭转收单业务营收增速。此外，2023年上半年欧盟收单业务运营团队已经初步组建，相关产品服务体系正在逐步推进落地中，预计年内可在欧盟市场落地收单业务。同时，公司也在围绕跨境电商场景积极布局跨境支付等新业务，目前与相关银行已达成战略合作。 支付硬件实现出海突破。公司另一主要业务为“电子支付产品”。2023年上半年该部分业务实现营收4.97亿元，同比增长56.89%，占总营收25.35%，毛利率为45.00%。近年来，海外移动支付市场快速发展,特别是广大发展中国家市场移动支付正在迅速取代现金支付，海外市场对智能POS终端、移动POS终端需求稳步增长。2023年上半年，公司全资子公司新国都支付大力推进支付硬件出海战略，积极开拓海外市场，布局海外销售网络，在重点市场推动本地化交付，上半年公司电子支付设备业务海外营收实现快速增长。电子支付设备业务实现海外营收4.66亿元，同比增长77.39%，海外市场出货量达342.81万台，同比增长422.51%，海外市场已经成为电子支付设备业务营收的主要来源。 AI创新步伐稳健。创新业务方面，AI业务作为公司前期内部创业孵化项目，在技术研发和商业化运作方面取得了初步成绩。公司AI业务团队依托在AI深度内容生成、视频处理技术领域的深厚积累，持续优化算法技术模型，针对海外市场需求，不断推出和迭代各类AI工具产品，取得了一定的商业化成效。2023年上半年，为促进AI业务的长远发展，实现对AI业务创始团队的有效激励，拓宽AI业务融资渠道，公司在与AI业务创始团队充分沟通的基础上，组建海外平台公司，公司持有该平台公司35%股权，为打通资本市场融资渠道奠定基础。公司未来将继续积极投入资源，大力支持AI业务创始团队的业务运作和市场拓展，助力其成为AIGC领域领先企业。 盈利预测与投资建议。在收单业务方面，公司继续大力贯彻支付服务出海战略，专门成立跨境事业群，负责海外市场收单业务和跨境支付业务的开展。在电子支付设备业务方面，公司积极把握海外市场旺盛需求，大力开拓海外重点市场。我们上调公司2023-2025年归母净利润至7.52/9.89/12.94亿元，EPS分别为1.39/1.83/2.40元，给予公司2023年PE28倍，目标价38.92元，维持“优于大市”评级。 风险提示。收单业务盈利能力下滑，海外POS机具高速增长不可持续，牌照续展及行业相关政策落地及带来的增量不及预期。

     新国都(300130) 事件：公司发布2023年中报，23H1实现营收19.60亿元，同比减少7.69%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长71.04%；实现扣非后的归母净利润3.06亿元，同比增长106.74%。 收单业务收入下降拖累营收表现，POS机销售收入高增。23H1公司收入同比减少7.69%，分业务来看，占收入较大比重的收单及增值服务业务收入同比减少19.04%，POS机销售收入同比增长56.89%，技术服务收入同比增长98.88%，其他收入占比较小的审核服务、生物识别产品、其他收入分别同比减少25.37%、61.41%、63.99%。 具体来看，①收单收入下降主要是处理交易流水额下降，2022上半年嘉联支付累计处理交易流水约1.34万亿元，而2023上半年同比下降约19.4%至1.08万亿元，在2023上半年社会消费品零售总额平稳增长的情况下，公司份额下降主要是受到牌照续展因素及嘉联支付强化风控合规管理影响。②POS机销售收入高增主要受益于海外市场需求旺盛，2023H1海外市场出货量达342.81万台，同比增长422.51%；实现销售收入4.66亿元，同比增长77.39%。 嘉联支付牌照续展以及海外业务高景气有望促进未来收入增长。2023年7月5日，中国人民银行公布了《非银行机构续展公示信息（2023年7月第六批）》，嘉联支付获得本次续展，我们认为后续随着公司收单业务牌照的落地，凭借嘉联支付覆盖面广的营销网络，公司收单业务收入有望恢复增长。23H1海外POS机销量猛，海外市场高景气有望支撑POS机销售收入持续增长。此外从支付服务出海来看，欧盟收单业务运营团队已经初步组建，相关产品服务体系正在逐步推进落地中，预计年内可在欧盟市场落地收单业务。同时，公司也在围绕跨境电商场景积极布局跨境支付等新业务，目前与相关银行已达成战略合作。我们认为随着海外收单牌照的落地，公司将迎来全新增量收入，从而有力促进未来营收增长。 盈利能力提升，利润大幅增长。23H1公司毛利率同比提高10.12pct至35.28%，净利率同比提升7.78pct至16.95%。其中收单及增值服务业务毛利率同比提升8.83pct至28.82%，主因嘉联支付的渠道成本支出同比下降所致；电子支付产品毛利率同比提升4.25pct至45.00%，预计或由于海外POS机大规模放量产生规模效应。毛利率与净利率的提升使得公司上半年在收入小幅下降的情况下，扣非后的归母净利润仍实现106.74%的高增。 AI业务取得初步成绩，未来前景广阔。AI业务作为公司前期内部创业孵化项目，在技术研发和商业化运作方面取得了初步成绩。公司AI业务团队依托在AI深度内容生成、视频处理技术领域的深厚积累，持续优化算法技术模型，针对海外市场需求，不断推出和迭代各类AI工具产品，取得了一定的商业化成效。同时为促进AI业务的长远发展，实现对AI业务创始团队的有效激励，拓宽AI业务融资渠道，公司在与AI业务创始团队充分沟通的基础上，组建海外平台公司，公司持有该平台公司35%股权，为打通资本市场融资渠道奠定基础。 投资建议：公司是支付领域龙头企业，后续随着国内牌照续展、欧盟市场收单业务的落地，收单业务收入有望恢复增长；同时海外POS机市场高景气是公司保持增长的另一推动因素。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.14元、1.53元和2.07元，维持“买入”评级。 风险提示：支付行业政策影响；海外市场景气度下降；行业竞争加剧。

     新国都(300130) 投资要点 事件：公司发布2023年半年度报告，实现营业收入19.6亿元，同比下降7.7%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长71.0%；实现扣非净利润3.1亿元，同比增长106.7%. 收单流水短期下滑，海外终端快速放量。1）收单业务方面：报告期内受到牌照续展因素和自身风控合规策略的调整，公司2023年上半年实现收入13.4亿元，同比下降19.0%，累计处理交易流水约1.08万亿元，同比下降19.4%。嘉联支付《支付业务许可证》已于2023年7月获得续展，后续或重新调整经营拓客策略，收单业务收入及流水有望呈现逐季加速的态势。2）终端业务方面：2023年H1实现收入5.0亿元，同比增长56.9%，其中海外市场实现收入4.7亿元，同比增长77.4%，海外出货量达342.8万台，同比增长422.5%。 毛利率回暖明显，带动利润高增。公司2023年H1毛利率达到34.1%，同比提升10.12pp，其中：1）子公司嘉联支付的渠道成本支出下降，同时补贴投入有所减少，收单业务毛利率达到28.8%，同比提升8.83pp；2）公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，硬件业务毛利率达到45.0%，同比提升4.25pp。“收单+支付”毛利结构大幅优化下，公司利润实现高速增长，其中Q2单季度实现归母净利润2.0亿元，同比增长93.6%，环比增长50.8%。 海外布局空间打开，AIGC创造额外成长动力。公司海外“支付+终端”布局进展迅速，子公司新国都欧洲已于2022年3月获得获批准授予支付机构经营许可证，目前欧盟收单业务运营团队已经初步组建，相关产品服务体系正在逐步推进落地中，预计年内可在欧盟市场落地收单业务。此外，公司的AI业务在技术研发和商业化运作已取得初步成绩，未来将继续积极投入资源，大力支持AI业务创始团队的业务运作和市场拓展，创造额外成长动力。 盈利预测与投资建议。公司凭借在电子支付行业的全产业链布局，海外“支付+终端”业务拓展迅速；同时，公司牌照续展正式落地，后续国内收单业务有望迎来“量价齐升”的黄金发展机遇，具备较大利润弹性，维持“买入”评级。 风险提示：线下消费复苏不及预期风险；商誉减值风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。

     新国都(300130) 事件：新国都于8月14日发布2023年半年度业绩报告，实现营业收入19.6亿元，同比减少7.69%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长71.04%；实现扣非净利润3.06亿元，同比增长106.74%。2023年上半年公司净利润实现较大幅度增长。 盈利能力显著提升，支付业务毛利率提升8pct。1）经营状况：2023年上半年，公司海外业务高速增长，营业收入同比增加78.97%，系公司调整经营战略，大力拓展海外市场布局，部署海外销售网络，电子支付海外业务等快速发展；2）利润大幅增长：2023年Q2，新国都实现营业收入9.47亿元，同比减少14.5%；实现归母净利润2亿元，同比增长93.59%；实现扣非净利润1.88亿元，同比增长143.32%。利润端大幅度增长，其中收单业务毛利率28.82%，同比增加8.83pct，主要系公司减少对国内全资子公司嘉联支付的补贴投入，收单业务毛利率水平得以修复，同时，公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，硬件业务收入毛利结构改善。 海内外业务共同发力，收单业务收益显著。1）海外市场成为新增长点：海外移动支付市场快速发展,特别是发展中国家移动支付正在迅速取代现金支付，对智能POS终端、移动POS终端需求稳步增长，公司大力推进支付硬件出海战略，积极开拓海外市场，布局海外销售网络，在重点市场推动本地化交付，上半年公司电子支付设备业务海外营收实现快速增长，实现销售收入4.66亿元，同比增长77.39%，出货量达342.81万台，同比增长422.51%；2）收单业务毛利提升，带来显著收益：2023年上半年，国民经济呈现持续恢复态势，公司全资子公司嘉联支付实现净利润2.01亿元，同比增长47.31%，累计处理交易流水约1.08万亿元，整体经营保持稳健运行，支付业务盈利能力增加，主要系渠道成本支出下降带动毛利率提升；3）注重研发，提升产品竞争力：公司持续增加研发投入，主要围绕生物识别、数字人民币、智慧医保、鸿蒙国产金融操作系统等，期间研发投入占支付整体营业收入9.53%，持续高强度的研发投入，有望提升公司产品的核心竞争力。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别6.81、9.47、11.62亿元，同比增速分别为1421%/39%/23%，当前市值对应23/24/25年PE为19/13/11倍。考虑到整个收单行业在2023年有望迎来显著回暖，线下收单费率提升，公司海外支付硬件业务的持续高增，且整体国民经济呈恢复态势，海外市场移动支付快速发展，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；支付行业市场竞争激烈；线下消费复苏不及预期。

     新国都(300130) 事件： 新国都于 7 月 21 日晚发布 2023 年半年度业绩预告，预计实现归母净利润 3.2-3.5 亿元，同比增长 64.46%-79.88%；预计实现扣非后归母净利润3-3.3 亿元，同比增长 102.44%-122.69%。 2023 年上半年公司业绩实现较大幅度增长。 盈利能力显著提升，毛利率维持较高水平。 1）经营状况： 2023 年上半年，公司业绩快速增长，系公司调整经营战略，大力拓展海外市场布局，部署海外销售网络，电子支付海外业务快速发展，同时随着中小微商户获利恢复，交易额触底反弹，国内收单交易规模及费率实现双升； 2）利润大幅增长： 公司 2023Q2归母净利润为 1.87-2.17 亿，同比增长 81.21%-110.23%，扣非净利润 1.82-2.12亿元，同比增长 135.09%-173.89%，系经济环境复苏，公司业绩向好，继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，改善硬件业务收入毛利结构，减少对国内全资子公司嘉联支付的补贴投入，修复收单业务毛利率水平。 收单业务良性增长，海内外业务全面开花。 1）支付业务有望带来显著业绩弹性： 2023 年上半年，国民经济呈现持续恢复态势，公司全资子公司嘉联支付有限公司持续深耕市场渠道，从业务管理制度完善、审核流程优化和应急管理机制三方面加强精细化管理，不断提升商户服务水平，积极拓展权益、消费券等增值服务，支付服务业务毛利率水平同比明显提升。在收单费率方面，国内市场较国外市场低，公司收单业务未来提升潜力巨大。 2）完成支付牌照续展，有望重启扩张： 2023 年 7 月，公司支付牌照如期顺利续展，公司通过持续提高支付软硬件产品及服务，增强客户粘性，提升市占率； 3）硬件出海成为新增长点： 海外市场移动支付快速发展，给电子支付硬件出海带来良好机遇，公司积极部署数字化服务、电子支付产品等领域。海外 POS 需求旺盛，市场空间广阔，公司现已初步完成新一代 POS 机及“硬钱包”等产品，并配合应用场景落地。 投资建议： 预计公司 23-25 年归母净利润分别 7.01、 9.41、 12.08 亿元，同比增速分别为 1466%/34%/28%，当前市值对应 23/24/25 年 PE 为 18/13/10倍。考虑到整个收单行业在 2023 年有望迎来显著回暖，线下收单费率提升，公司海外支付硬件业务的持续高增，且整体国民经济呈恢复态势，海外市场移动支付快速发展，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示： 海外市场拓展不及预期；支付行业市场竞争激烈；线下消费复苏不及预期。

     新国都(300130) 事件：公司发布公告，子公司嘉联支付《支付业务许可证》获得续展，牌照有效期限为2022年6月27日至2027年6月26日。 牌照正式落地，“行业+公司”层面不利因素全面出清。历经一年，公司层面最大压制因素已经出清。2023年7月5日，中国人民银行于其官方网站公布了《非银行机构<支付业务许可证>续展公示信息（2023年7月第六批）》，嘉联支付成功获得本次续展。同批次共有18家牌照参与续展，其中2家被中止、4家被注销，竞争格局进一步优化。历经一年，公司层面最大压制因素已经出清；同时，伴随4月底行业层面监管事件落地，支付行业有望更为健康的运转，公司作为龙头将享受市占率提升的红利，后续或重新调整经营拓客策略，收单流水规模有望进一步扩大，收单费率亦有望提升，具备较大利润弹性。 Q1利润表现超预期，全年业绩有望显著增长。公司2023年Q1利润增速远高于收入增速，毛利率达到34.1%，同比提升7.86pp，我们判断主要由于：1）子公司嘉联支付减少补贴投入，收单业务毛利率逐步修复；2）公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，硬件业务毛利结构继续改善。同时，受到Q1宏观因素的影响和自身策略的调整，公司收单业务收入增速有所放缓；后续伴随经济活动的复苏，公司收入有望呈现逐季加速的态势。 前瞻布局AIGC，创造额外成长动力。公司于2021年年报即披露自身在AIGC的布局，子公司依托AI深度内容生成、视频处理技术等，在海外市场发布FaceMagic和Picso等多款工具类产品，并在多个国家和地区上线，累计处理超过2亿次的AI深度任务计算量。后续有望向市场推出更多的创新型产品和服务，创造额外成长动力。 盈利预测与投资建议。公司凭借在电子支付行业的全产业链布局，海外“支付+终端”业务拓展迅速；同时，公司牌照续展正式落地，后续国内收单业务有望迎来“量价齐升”的黄金发展机遇，具备较大利润弹性，我们上调业绩预期，维持“买入”评级。 风险提示：线下消费复苏不及预期风险；行业监管风险；商誉减值风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。

     新国都(300130) 投资要点 事件：公司发布2022年年度报告和 2023年一季度报告。2022年实现营业收入43.2 亿元，同比增长 19.5%，实现归母净利润 4478.0万元，同比减少 77.68%，实现扣非后净利润 1.8亿元，同比增长 57.93%。2023 年 Q1实现营业收入 10.1亿元，同比减少 0.27%，实现归母净利润 1.3亿元，同比增长 45.5%，实现 1.2亿元，同比增长 66.8%。 支付+终端维持高增，不利因素逐步消退。1）收单业务方面：公司 2022年累计处理交易流水约 2.58万亿元，同比增长 31.0%，疫情下保持逆势高增，实现营业收入 30.6 亿元，同比增长 29.1%。2）终端业务方面：2022 年实现收入 9.8亿元，同比增长 9.4%，其中海外市场收入同比增长 65.16%，海外市场出货量同比增长 282.22%，拉动机具业务毛利率达到 39.0%，同比提升 12.8pp。此外，公司 2022 年实现归母净利润 4478.0 万元，与此前业绩快报存在较大差异，主要由于行业性监管影响，产生涉及资金退还事项的营业外支出 2.2亿元。我们认为，后续行业有望更为健康的运转，公司作为龙头将享受市占率提升的红利。 Q1 利润表现超预期，全年业绩有望显著增长。公司 2023 年 Q1 利润增速远高于收入增速，毛利率达到 34.1%，同比提升 7.86pp，我们判断主要由于：1）子公司嘉联支付减少补贴投入，收单业务毛利率逐步修复；2）公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，硬件业务毛利结构继续改善。同时，受到 Q1宏观因素的影响和自身策略的调整，公司收单业务收入增速有所放缓；后续伴随经济活动的复苏，公司收入有望呈现逐季加速的态势。 牌照续展取得重要进展。公司于 3 月 9 日发布公告，子公司嘉联支付收到中国人民银行下发的《行政许可申请恢复审查通知书》，因行政许可中止审查的相关情形已消失，中国人民银行将于 2023年 3月 6日恢复审查。我们认为，若公司《支付业务许可证》续展成功，公司或重新调整经营拓客策略，收单流水规模有望进一步扩大，收单费率亦有望提升。 盈利预测与投资建议。公司凭借在电子支付行业的全产业链布局，海外“支付+终端”业务拓展迅速；同时，公司牌照续展取得重要进展，后续国内收单业务有望迎来“量价齐升”的黄金发展机遇，伴随后续补贴优惠政策调整，毛利率有望显著改善，具备较大利润弹性，维持“买入”评级。 风险提示：牌照无法成功续展风险；线下消费复苏或不及预期；商誉减值风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。