序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国联证券 | 贺朝晖 | 维持 | 买入 | 业绩短期承压,在手订单充沛 | 2024-04-30 |
泰胜风能(300129)
事件:
4月27日,泰胜风能发布2023年年度报告与2024Q1季报,2023年,公司实现营业收入48.13亿元,同比提升53.93%,实现归母净利润2.92亿元,同比上升6.37%,实现扣非归母净利润2.52亿元,同比上升31.27%。24年一季度,公司实现营业收入6.57亿元,同比下降18.38%,实现归母净利润0.55亿元,同比下降39.69%。
海风业务实现高增,盈利能力承压
2023年公司业务规模稳步增长,其中海风营收占比稳步提升,公司陆上风电装备实现营收34.94亿元,同比+31%,销量达43.9万吨,同比+40%,混塔销量达1.7万立方米,陆上塔筒营收占比达72.6%,同比-12.7pct;海上风电及海工装备收入达10.8亿元,同比+173%,销量达12.8万吨,同比+120%,营收比例达22%,同比+9.8pct。23年公司盈利能力承压,毛利率为18.09%,同比-0.28pct,净利率6.11%,同比-2.53pct。
在手订单充沛,有望受益于风电景气度提升
一季度普遍为风电建设淡季,公司业绩短期承压,我们预计2024Q2风电产业链排产交付有望起量,公司在手订单充沛,有望受益于行业景气度提升。截至2024Q1,公司陆风装备在执行及待执行订单达31.95亿元,海风装备在执行及待执行订单达8.66亿元,合计在执行及待执行订单总额达41.3亿元。
产能扩建顺利,海外业务有望持续高增
2023年公司外销业务稳步增长,实现外销收入13.9亿元,同比+29%,展望未来,公司专攻出口的扬州基地已于2023年投产,设计产能达25万吨,处于产能爬坡期,截至2024Q1,公司国外在执行及待执行订单达15亿元,公司出口营收有望持续提升。
盈利预测、估值与评级
考虑到一季度行业排产交付不及预期对公司的影响,我们调整盈利预测。我们预计公司2024-26年收入分别为62.8/78.8/96.7亿元,增速分别为30.45%/25.50%/22.69%,归母净利润分别为6.1/8.2/9.8亿元,增速分别为109.7%/32.4%/19.3%,EPS分别为0.66/0.87/1.04元/股,对应PE分别为12/9/7倍。考虑到公司是国内塔筒领军企业之一,双海战略稳步推进,我们给予公司24年18倍PE,目标价11.48元。维持“买入”评级。风险提示:海风需求不及预期、产能扩建不及预期、原材料价格波动。
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2 | 东吴证券 | 曾朵红,郭亚男 | 维持 | 买入 | 2023年报及2024一季报点评:深化海陆风出口布局,出口优质订单持续增长 | 2024-04-29 |
泰胜风能(300129)
事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年营收48亿元,同增54%;归母净利2.9亿元,同增6.4%;毛利率18%,同比-0.3pct。其中2023Q4营收18亿元,同环比+83%/+40%;归母净利0.6亿元,同环比-48%/-52%,毛利率16%,环比-4.4pct。2024Q1营收6.6亿元,同环比-18%/-64%;归母净利0.5亿元,同环比-40%/-2.5%,毛利率20.1%,环增4pct。2023Q4业绩不及预期,主要系:1)出口占比低导致毛利率环降;2)项目延期导致信用减值0.44亿元,后续交付后有望冲回。
23年钢塔出货57万吨、同增53%,24年预计钢塔出货80万吨、同增40%。23年公司钢塔出货57万吨,同增53%,其中海上13/陆上44(出口13)万吨,同比+120/+40%(-25%);毛利率海上10.1%,同比-8.7pct,陆上19%,同增1.7pct。测算23Q4钢塔出货约20万吨,环增18%,整体毛利率15%左右,环降4pct,主要系出口占比降低。24Q1钢塔出货8万吨,环降60%,其中海上1/陆上7(出口4)万吨,环比-80/-50%(+80%),出口占比提升,助力Q1毛利率环增4pct至20%左右。此外23年公司收购中汉能源(持股60%)布局混塔,23年实现出货1.7万立方米,24Q1我们预计出货1万立方米左右,贡献增量。展望24年,我们预计出货有望达80万吨(含混塔),整体同增40%+,其中陆上50(出口20)万吨,同增14%(35%+),公司双海+陆上并举,整体业绩有望持续向好!
24Q1订单整体环增8%、海外优质订单占比提升。截至24Q1,在执行及待执行风电订单共计40.6亿元,同/环比+15%/+8%,其中陆上32/海上8.7亿元,分别环比+7/+10%,海外占比升至36%,同环增12/2pct,海外优质订单占比持续提升。公司23年新增扬州出口基地25万吨,24年推进蓝岛20万吨海工技改完成,满足出口海工的客户要求,钢塔最大产能达100万吨。后续规划在内蒙古、河北等地布局混塔基地,以及华南布局海风基地、开启多维高质量发展!
发电业务规模稳定、拓展火箭零部件制造业务。23年公司发电业务收入0.32亿元,同增14%,毛利率43%,同增6pct,24年公司预计仍持有河南嵩县50MW分散式风电,发电规模维持稳定。创新业务中,公司计划于24年在运载火箭的箭体、发射回收等产品设施制造上,搭建团队、拓展客户与规模。
23年信用减值0.92亿元、24Q1费用率总体平稳、经营性现金流承压。23年信用减值0.92亿元,主要系项目延期导致的应收账款减值0.87亿元,后续交付后有望冲回。23年期间费用率11.6%,同比+0.4pct,主要系汇兑收益-0.41亿元,导致财务费用同增1.5pct;23Q4/24Q1期间费用率11.5/11.4%,环比+2.8/-0.1pct,Q4环增主要系研发费用环增3pct;23Q4/24Q1应收账款27.3/27.7亿元,环增28%/1%;23Q4/24Q1公司经营性现金流-4.8/-8.4亿元,持续承压。
盈利预测与投资评级:我们维持2024-2025年盈利预测、新增2026年盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利6.1/8.0/9.8亿元,同增110%/31%/22%,对应PE12x/9x/7x,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧。 |
3 | 民生证券 | 邓永康,王一如,朱碧野,李孝鹏,李佳 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024一季报点评:订单充足,经营稳健 | 2024-04-28 |
泰胜风能(300129)
事件:2024年4月26日,公司发布2023年年报和2024年一季报,23年实现营业收入48.13亿元,同比增长53.93%;归母净利2.92亿元,同比增长6.37%,扣非归母净利2.52亿元,同比增长31.27%。
分季度来看,23Q4公司营收为18.35亿元,同比增长82.78%;归母净利0.56亿元,同比减少48.07%。24Q1公司实现营收6.57亿元,同比减少18.38%;归母净利0.55亿元,同比减少39.69%;扣非归母净利0.51亿元同比减少30.48%。
盈利水平方面,23年公司毛利率和净利率分别为18.09%/6.11%,同比减少0.29pcts/2.53pcts;24Q1公司毛利率和净利率分别为20.12%/8.47%,同比减少2.01pcts/2.62pcts。
分产品来看:受益于陆上风电发展态势良好,2023年公司陆风装备收入34.94亿元,同比增长31.08%,占营业收入比重72.59%,其中钢塔和混塔销量分别为43.9万吨和1.7万立方米;23年海风装备收入10.8亿元,同比增长173.31%,占营业收入比重22.44%,实现销量12.8万吨。
在手订单充足:公司在手订单情况良好,截至24Q1在执行及待执行订单约41.3亿元,其中海外订单约15亿元;24Q1陆风电装备类订单新增约8.2亿元,截至24Q1末在执行及待执行约32亿元;24Q1海上风电及海洋工程装备类订单新增约1.4亿元,截至24Q1在执行及待执行约8.7亿元。
扬州生产基地落地,助力双海战略稳扎稳打:海外业务是公司业务发展的重点之一,以出口产品为主的扬州泰胜生产基地已于2023年内落成并投产,该基地专为大型、高端塔筒产品而设计建设,设计产能为25万吨。目前,扬州生产基地正处于产能爬坡期。
投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为63.6/76.6/81.6亿元,增速为32%/21%/6.5%;归母净利润分别为6.6/8.4/9.9亿元,增速为125%/28%/17%,对应24-26年PE为11x/8x/7x。考虑风电行业需求景气,公司有望深化“双海”战略和产能扩张,提升市场份额,成长性突出,维持“推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧风险,原材料价格波动的风险,汇率波动风险 |
4 | 国金证券 | 姚遥,宇文甸 | 维持 | 买入 | 海外订单增长亮眼,收入结构有望改善 | 2024-04-28 |
泰胜风能(300129)
业绩简评
2024年4月26日,公司发布年报及一季报,2023年实现营收48.13亿元,同比增长53.9%;归母净利润2.92亿元,同比增长6.4%。1Q24实现营收6.57亿元,同比下降18.4%;归母净利润0.55亿元,同比下降39.7%。
经营分析
陆风、两海业务增长迅速,海外毛利率大幅提升:2023年公司综合毛利率为18.1%,同比-0.28PCT。分业务来看,陆风装备实现收入34.9亿元,同比+31.1%,毛利率为19.0%,同比+1.65PCT;两海业务收入10.8亿元,同比+173.3%,毛利率为10.1%,同比-8.73PCT。分地区来看,国内业务毛利率为13.5%,同比-2.35PCT,海外业务毛利率为29.3%,同比+8.71PCT,海外业务盈利优势明显。
在手订单较为饱满,Q1新签海外订单增长298%:根据公司一季报披露,公司Q1在手订单为41.3亿元,同比+15.0%,其中陆风在手订单32.0亿元,同比+24.1%,两海业务在手订单8.7亿元,同比-13.1%;分区域来看,国内在手订单26.3亿元,同比-2.7%,海外在手订单15.0亿元,同比+68.9%,其中一季度海外新签订单5.2亿元,同比增长298.1%。
扬州工厂逐步放量,收入结构不断优化:2023年公司扬州工厂顺利投产并进入产能爬坡阶段,扬州工厂面向海外高毛利市场生产制造高端出口钢塔筒产品,年产能为25万吨。同时公司计划在欧洲设立销售中心,订单获取能力有望进一步增强。随着扬州工厂逐步放量及在手订单中海外订单占比不断提升,公司收入结构有望持续优化。
盈利预测、估值与评级
根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断,微调2024-2025年归母净利润预测至6.11(-4%)、8.46(-6%)亿元,预计2026年归母净利润为9.79亿元,对应PE为11、8、7倍,维持“买入”评级。
风险提示
国际化经营及管理风险;原材料价格波动;风电装机不及预期。 |
5 | 国联证券 | 贺朝晖 | 维持 | 买入 | 二十年厉兵秣马,塔筒龙头迎新成长 | 2024-03-17 |
泰胜风能(300129)
投资要点:
风电需求拐点或已至,公司作为塔筒领军企业,有望率先受益于需求回暖,公司销售规模与盈利能力有望提升。
深耕风电塔筒,双海驱动成长
公司深耕风电塔筒领域二十年余载,凭借较强的产品力与产能布局,已与海内外头部企业建立合作关系,于2013年收购蓝岛海工进军海上风电领域,2022年实现广东国资控股,有望助力公司落实广东及周边地区产能布局,加速推进双海战略,赋能公司产业延伸。受益于行业需求回暖,以及公司出货结构优化,公司2023年前三季度公司实现营业收入29.8亿元,同比提升40.3%,实现归母净利润2.4亿元,同比提升41.8%。
风电建设加速,塔筒管桩有望率先受益
国内风电行业历经2022-23年的调整,我们认为现阶段处于五年周期的需求拐点,国内陆风有望呈现稳步增长趋势,国内海风随着项目审批进度推进,有望进入到加速建设期。塔筒/管桩作为风电核心部件,有望率先受益于行业需求回暖,我们预计2025年国内塔筒/管桩市场规模有望突破735亿元,2023-25年CAGR有望达到26%。
产能布局持续优化,双海战略加速推进
公司产能布局优异,陆风产能位于新疆等竞争环境较好区域,规划新增广东海风基地进一步完善海风产能布局,扬州基地已投产且开始供货,可承制海风及出口订单,预计24年公司产能或提升至120万吨。公司出海优势显著,22年出口营收同比+219%,营收占比达53%,截至23Q3公司在手/新增海外订单规模达12.9/10.8亿元,均超过2022年全年出口订单规模,有望进一步夯实塔筒出口的市场领先地位。
盈利预测、估值与评级
风电行业有望迎接加速建设期,公司作为风电塔筒领军企业,有望凭借较强的产品力和产能布局,率先受益于需求起量。我们预计公司2023-25年营业收入分别为49.3/71.9/88.7亿元,对应增速分别为57.8%/45.6%/23.5%,归母净利润分别为2.9/6.4/8.9亿元,对应增速分别为5.7%/119.7%/39.2%,EPS分别为0.3/0.7/1.0元/股,对应2023-25年CAGR约75%。绝对估值法测得公司每股价值为10.3元,可比公司2024年平均PE为14倍,考虑到公司较高的成长性并结合行业估值水平综合相对估值法,我们给予公司2024年17倍PE,对应目标价为11.61元/股、市值为108亿元,维持“买入”评级。
风险提示:风电装机不及预期、原材料价格波动、扩产进度不及预期。
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