汇川技术(300124) 10月26日，公司披露2026年三季报，前三季度实现营收379.6亿元，同比+19.9%，归母净利润44.0亿元，同比+3.4%，扣非归母净利润39.1亿元，同比+0.5%，毛利率28.2%，同比-1.0pct；26Q3公司实现营收132.8亿元，同比+19.1%，归母净利15.9亿元，同比+23.6%，扣非归母净利润11.5亿元，同比-5.4%（4.2亿元股权投资公允价值变动），毛利率25.5%，同比-2.1pct。 经营分析 工业自动化与数字化龙头维持较高增长，股权激励彰显长期信心。26年前三季度公司工业自动化与数字化业务实现营业收入199亿元，同比+27%，其中通用自动化/电梯实现营收159/38亿元，同比+33%/+6%。9月公司公布第八期股权激励计划，其中考核目标为26-29年剔除汽车业务影响后的扣非归母不低于49/57/68/83亿元，同比+16%/+19%/+22%，考虑到：①AI相关产业投资持续景气、下游出口拉动及核心装备国产化率提升等因素带动市场需求回暖；②公司凭借多产品解决方案优势抢抓行业结构性机遇，我们认为公司股权激励目标达成概率较高，工控主业长期成长空间广阔。新能源汽车Q3扭亏、海外营收高增，底盘定点连获突破。 子公司联合动力26Q3实现营收约62亿元，同比+15%，其中海外营收5亿元，同比+102%，归母净利润0.4亿元，同比-83%，环比扭亏，毛利率10.8%，同比-3.6pct，环比-1.6pct，随着公司产品部分顺价&海外市场突破，我们预计后续利润有望逐渐好转。底盘端主动稳定杆已批量销售，主动悬架Q3新增3个项目定点并切入海外客户，线控转向获首个项目定点，线控制动完成样机开发。新兴业务持续高增，轮式人形机器人首次发布。 26年前三季度公司智能机器人&数字能源业务实现营收21亿元，同比+88%。10月工博会公司推出液冷架构轮式具身机器人InoBotW1，为汽车焊装示范生产单元带来全新柔性作业方案，人形机器人联动视觉系统与弧焊机器人，自主完成工件上下料、复位等工序，推动物理AI与机器人技术落地真实生产。公司机器人业务产品布局全面，具备场景、客户优势，看好中长期卡位。 盈利预测、估值与评级 公司工控、新能源汽车业务份额领先，长期拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计公司26-28年实现归母净利润58.2/70.7/84.6亿元，同比+15/21/20%，现价对应PE为26/21/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等。

     汇川技术(300124) 事件： 近期，公司发布第八期股权激励计划，拟授予权益总量不超过5367.7万股，占目前总股本的1.98%，其中4684.7万股用于首次授予，683万股作为预留权益，首次授予对象不超过1690人。限制性股票授予价格为39.41元/股，股票期权行权价格为56.30元/份。按照公司以2026年9月为首次授予日的测算，首次授予部分预计形成股份支付费用3.33亿元，2026-2030年预计分别摊销0.39/1.40/0.87/0.48/0.19亿元。 点评与建议： 激励覆盖进一步扩大，考核口径聚焦非汽车业务利润增长：第八期计划权益规模由第七期的3476.3万股提升至5367.7万股，首次授予对象上限由1225人增至1690人，激励覆盖范围和力度均有所提升。本次考核剔除联合动力影响，以非汽车零部件业务的扣非归母净利润作为核心指标，2026-2029年目标分别不低于49/57/68/83亿元，2027-2029年分别同比增长16.3%/19.3%/22.1%。2026H1公司扣非归母净利润27.6亿元，联合动力扣非归母亏损1.4亿元，按汇川持股比例测算，剔除联合动力影响后约为28.7亿元，已完成全年考核目标的约59%。从上半年进度看，2026年目标实现压力相对有限。后续利润目标逐年提升，对工业自动化及机器人、数字能源等新兴业务的持续增长提出更高要求。 工业自动化保持较快增长，新能源汽车收入稳健但盈利仍承压：2026H1公司实现收入246.8亿元，同比+20.3%；扣非归母净利润27.6亿元，同比+3.2%。其中，工业自动化与数字化业务收入134.7亿元，同比+29.2%，主要受AI算力、锂电池、电子制造、半导体、物流装备等行业需求增长带动；毛利率41.4%，同比基本持平。新能源汽车动力系统收入94.1亿元，同比+4.0%，毛利率12.8%，同比-4.0pcts，盈利能力承压，主要受原材料价格上涨、新能源汽车竞争激烈等因素影响。 人形机器人由产品储备逐步进入定点及小批量验证阶段：公司已布局七自由度仿生臂、旋转/直线执行器、无框力矩电机、低压直流驱动器、行星滚柱丝杠、编码器等产品。2026H1部分零部件已取得客户定点，无框电机等产品在头部人形整机厂实现小批量应用；量产版七自由度仿生臂已完成客户整机端验证，泛人形解决方案样机进入客户实际工业场景试机。7月公司进一步表示，七自由度仿生臂仍在客户端验证，力争年内实现小批量销售，并推进打螺丝、异形件分拣等工业场景落地。后续重点关注零部件定点向批量订单转化，以及工业场景方案的实际落地进度。。 盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润57.5、71.6、85.1亿元，yoy分别为+14%、+25%、+19%，EPS分别为2.1、2.6、3.1元，当前A股价对应PE分别为25、20、17倍，公司当前估值不高，工控业务基本盘稳健，维持“买进”的投资建议。 风险提示：价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻

     汇川技术(300124) 业绩简评 8 月 28 日，公司披露 2026 年半年报，2026H1 实现营收 246.8亿元，同比+20.3%，归母净利润 28.1 亿元，同比-5.4%，毛利率29.7%，同比-0.5pct,业绩同比下滑主要受新能源汽车业务同比大幅下滑、汇率波动导致公司持有的海外基金公允价值变动收益同比减少等因素影响。26Q2 公司实现营收 145.3 亿元，同比+26.0%，归母净利 18.0 亿元，同比+9.1%，毛利率 30.2%，同比+0.6pct。 经营分析 工业自动化与数字化龙头地位稳固，业务加速增长。 根据 MIR，26H1 公司通用伺服/变频器/小型 PLC 市占率分别为35.2%/20.6%/14.6%，持续保持市场领先地位。26H1 公司工业自动化与数字化业务实现营业收入 135 亿元，同比+29%,毛利率 41.4%，同比持平，通用自动化/电梯实现营收110/24 亿元，同比+36%/+5%，自动化业务加速增长主要系：①AI 相关产业投资增加、下游出口拉动及核心装备国产化率提升等因素带动市场需求回暖； ②公司凭借多产品解决方案优势抢抓行业结构性机遇。 新能源汽车动力系统业务短期承压，项目定点及新产品进展顺利。 子公司联合动力 26H1 实现营收约 95 亿元，同比+4%，归母净利润-0.9 亿元，同比-116%，毛利率 12.8%，同比-3.9pct，主要系客户结构和产品结构变化、大宗商品价格上涨的共同影响所致。随着公司 26H2 产品部分顺价&海外市场突破，我们预计利润有望好转。公司积极推进智能底盘等战略业务量产落地，主动悬架液压泵产品已实现 SOP 放量、主动稳定杆已获主机厂定点，并前瞻布局适配下一代 AI 数据中心的服务器电源业务，有望构建新增长曲线。 智能机器人商业化持续验证，储能进入规模交付阶段。 26H1 公司新兴业务实现营收 14.7 亿元，同比+96%，主要系工业机器人&储能业务高增。①人形机器人：完成产品预研到商业化的突破，发布量产版七自由度仿生臂，无框电机等产品在行业头部人形整机厂实现小批量应用，泛人形解决方案样机已开发完成并在客户工业场景推动试机验证；②储能：国内成功并网多个 GW/MW 级构网及调频项目，印度 Adani 2.6GW 超大规模储能项目顺利交付。 盈利预测、估值与评级 公司工控、新能源汽车业务份额领先，长期拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计公司 26-28 年实现归母净利润 59.4/71.5/85.3 亿元，同比+18/20/19%，现价对应 PE 为 28/24/20 倍，维持“买入”评级。 风险提示 制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等

     汇川技术(300124) 核心观点 2025年营业收入同比增长21.77%，归母净利润同比增长17.84%。2025年公司实现营收451.05亿元，同比增长21.77%；归母净利润50.50亿元，同比增长17.84%，主要系新能源汽车业务受客户定点车型放量影响收入同比增长约26%，以及工业自动化与数字化业务收入同比增长约19%所致。单季度看，2025年第四季度实现营收134.42亿元，同比增长20.54%，归母净利润7.96亿元，同比下降44.76%；2026年第一季度实现营收101.43亿元，同比增长12.98%，归母净利润10.13亿元，同比下降23.39%，主要系受汇率波动影响投资收益减少及存货跌价准备增加所致。盈利能力方面，2025年公司毛利率/净利率为28.95%/11.47%，同比提升0.25/下降0.34个百分点；2026年第一季度毛利率/净利率为29.08%/10.08%，同比提升0.38/下降2.57个百分点。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.40%/4.05%/9.44%/-0.15%，同比变动-0.60/+0.13/+0.94/+0.05个百分点，其中研发费用率上升主要系研发投入增大、研发人员数量增加及调薪所致。三大业务板块协同增长，核心产品市场份额持续领先。据2025年年报，2025年公司工业自动化与数字化业务实现销售收入222.45亿元，同比增长约19%，其中通用伺服系统在中国市场份额约31%，位居第一名；低压变频器份额约20%，位居第一名。新能源汽车动力系统业务实现销售收入203.23亿元，同比增长约26%，公司是全球第三大、中国第一大新能源乘用车动力系统第三方供应商，电机控制器装机量全球第二。新兴业务（智能机器人及数字能源）实现销售收入17.95亿元，同比增长约16%，其中工业机器人产品在中国市场份额为8.8%（出货量），排名第四、本土第二，SCARA机器人份额约28%，排名第一；数字能源业务PCS出货量位列全球第五。 战略新业务布局加速，启动H股上市筹划。公司全面拥抱AI战略，完成iFG一体化AI平台架构开发，并面向内部全域开放。在人形机器人领域，公司已完成无框力矩电机、关节模组、行星滚柱丝杠等第一代零部件开发，并积极推进与主机厂的送样合作。子公司联合动力于2025年9月在创业板成功上市，募集资金增强公司实力。此外，公司于2026年1月宣布筹划发行H股并在香港联交所上市，以深入推进国际化战略。 投资建议：公司是国内工控龙头，主业通用自动化份额持续提升、新能源汽车持续高增带动主业业绩改善；人形机器人业务25年加速布局，零部件研发、客户沟通良好，有较大概率成为人形机器人领先企业。考虑到下游需求略低于预期，我们下调2026年-2027年归母净利润分别为60.41/73.15亿元（前值为63.83/76.42亿元），新增2028年预测86.84亿元，对应PE30/25/21倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：国产替代进展不及预期；产品突破不及预期；行业竞争加剧。