创世纪(300083) 公司公布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收35.29亿元，同比减少22.04%，实现归母净利润1.94亿元，同比减少41.96%；2024年一季度实现营收8.56亿元，同比减少24.27%，实现归母净利润0.59亿元，同比减少51.46%。公司作为国内领先的数控机床企业，着力布局3C和通用领域，同时不断向龙门、卧加、五轴等高端机床产品延伸，未来随着3C行业复苏以及通用领域的不断突破，公司有望迎来业绩拐点，维持公司增持评级。 支撑评级的要点 受下游行业景气度影响，公司业绩持续承压。2023年，受到国际环境、地缘政治和下游装备投资乏力等因素的影响，机床工具行业整体需求减弱，公司业绩持续承压，2023年公司实现营收35.29亿元，同比减少22.04%，实现归母净利润1.94亿元，同比减少41.96%；2024年一季度实现营收8.56亿元，同比减少24.27%，实现归母净利润0.59亿元，同比减少51.46%。盈利能力方面，2023年公司毛利率为23.25%，同比减少3.25pct，净利率为5.79%，同比减少1.59pct；2024年一季度毛利率24.37%，同比减少0.30pct，净利率为7.38%，同比减少3.95pct。 消费电子业务景气度筑底回升，钛合金渗透率提升有望提振钻攻机需求。2023年在经济大环境等因素的影响下，消费电子需求下行，自2023年下半年开始行业在“被动换机”和“主动换机”双重需求的刺激下，消费电子行业有所复苏，另外叠加高端机型中钛合金渗透率提升带来的加工设备需求的提升，提振了公司3C钻攻机的需求，公司拳头产品钻铣加工中心第四季度出货同比增长超120%，复苏势头较为明显。 政策鼓励以旧换新，通用机床更新周期在即。2023年2月23日召开的中央财经委员会第四次会议，明确提出将推动大规模设备更新，机床的使用寿命通常为10年左右，上一轮中国机床产量高峰出现在2011-2014年，目前存量机床市场已经进入更新迭代的高峰期，我们预计未来将在行业端和政策端的双重刺激下，推动通用机床景气度回升。 估值 根据行业景气度及公司一季度业绩情况，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入42.45/50.84/55.55亿元，实现归母净利润3.02/4.07/5.05亿元，EPS为0.18/0.24/0.30元，当前股价对应PE为32.4/24.0/19.4倍，公司作为国内领先的数控机床企业，未来随着3C行业复苏以及通用领域的不断突破，有望迎来业绩拐点，继续维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动和核心零部件依赖进口风险。

     创世纪(300083) 投资要点 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收35.3亿元，同比降低22.0%；归母净利润为1.9亿元，同比降低42.0%。Q4单季度来看，实现营收7.4亿元，同比增长15.1%，环比增长1.7%；归母净利润为0.3亿元，同比环比均扭亏为盈。2024Q1，公司实现营收8.6亿元，同比下降24.3%，环比增加15.2%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降51.5%，环比增加82.7%。 2023年下半年3C景气复苏，基本面边际改善，Q4毛利率环比提升。2023年国内经济形势较弱，公司国内收入同比降低23.9%，海外收入同比增长74.8%，但下半年在3C景气回暖的带动下，2023Q4及2024Q1公司业绩环比改善。2023年公司综合毛利率为23.3%，同比降低3.3个百分点，主要系需求弱势、价格承压，且规模效应较差。Q4单季度公司综合毛利率为25.4%，同比降低2.2个百分点，环比增加4.4个百分点。2024Q1，公司综合毛利率为24.4%，同比微降0.3个百分点。 2023年期间费用率平稳，净利率随毛利率降低。2023年公司期间费用率为17.8%，同比上升0.5个百分点；Q4单季度为25.3%，同比降低6.3个百分点，环比增加5.3个百分点，主要系研发费用率环比增加2.7个百分点，销售费用率环比增加2.0个百分点。2023年公司净利率为5.8%，同比降低1.6个百分点，净利率同比降低主要系毛利率降低；Q4单季度为4.0%，同比增加20.2个百分点，环比增加9.9个百分点。2024Q1，公司净利率为7.4%，环比继续改善。 通用周期底部向上，3C消费电子现复苏趋势。从库存周期来看，国内本轮工业去库存自2022年5月开始去库存，至2024年3月已历经23个月，2024年3月中国工业企业产成品存货同比增加2.5%，底部徘徊向上，参考历史规律，当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司通用数控机床需求有望发生反转。此外，2023年下半年以来，受苹果、华为等品牌新产品拉动，3C消费电子领域需求逐步回暖，公司作为国内3C钻攻机龙头，将充分受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.8、4.7、5.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为44%，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

     创世纪(300083) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收35.29亿元，同比-22.04%，实现归母1.94亿元，同比-41.96%，实现扣非归母0.65亿元，同比-71.86%；其中，2024Q4实现营收7.43亿元，同比+15.07%，实现归母0.32亿元，同比+131.76%，实现扣非归母-0.22亿元，同比+78.41%。 2023年业绩承压，3C复苏+高端放量+海外开拓助力2023Q4迎来业绩拐点。 （1）成长性：2023年，公司实现营收35.29亿元，同比下降22.04%，归母1.94亿元，同比下降41.96%，其中单四季度实现营收7.43亿元，同比增长15.07%，归母0.32亿元，同比增长131.76%，经营情况明显好转。我们判断，公司四季度业绩回升的原因：①2023年下半年3C行业周期复苏，同时AI助推消费电子开启新一轮产品创新周期，有望持续打开对数控机床需求的成长空间，公司钻攻机第四季度出货同比增长超120%，占全年出货比例超过35%，复苏势头明显；②中高端领域新增长引擎逐步发力，公司成立第二事业部，对标台韩的中高端新产品首年订单额近0.5亿元，对标日本友商的中高端新产品首年订单额超0.2亿元，高端产品的持续放量对公司经营业绩有积极影响；③海外市场拓展取得突破，2023年海外全年销售订单同比增长超100%，海外营收1.45亿元，同比提升74.84%，预期将成为公司新的业绩增长点。 （2）盈利能力：2023年，公司毛利率和净利率分别为23.25%、5.79%，分别同比下降3.26pct、1.59pct，其中2023Q4实现毛利率25.44%，同比下降2.18pct，净利率由负转正。我们判断公司毛利率下滑的主原是处在市场拓展期的通用业务和新能源业务占比上升，但毛利率不及已在行业内形成明显优势的3C业务，产品结构变化致使公司毛利率略有下降，再者由于应收账款周转承压，公司计提1.60亿的信用减值损失，净利率随之受到影响。预计随着3C景气度的提升，3C业务占比将有所回升，进而提振公司盈利水平，同时通用板块打开中高端市场，亦能对盈利能力产生正向贡献。此外，公司紧抓内部管理，实施降本增效，2023年公司期间费用同比大幅下降26.65%，销售/管理/财务费用分别为2.29亿/2.17亿/0.43亿，同比分别-14.18%/-23.55%/-62.85%，费控能力稳健。 （3）研发投入：2023年公司研发投入1.39亿元，同比增长18.30%，占营业收入比重为3.94%，同比增长1.34pct。公司作为国内数控机床龙头企业，锚定以中高档数控机床为核心的高端装备市场，不断加大对新产品和核心部件的研发力度。2023年，公司在研产品超60项，已量产57项，其中中高端机型57项，中高端产品线从单一向系列扩展；核心部件DD转台和摆头在研项目5项，已全部进入样机试制阶段，即将和中高端新产品一起推向市场。 钻攻中心龙头地位得以巩固，通用机床高端市场持续突破。 （1）钻攻机：钻攻机是公司的拳头产品，主要应用于3C产品相关结构件的精密加工，第四季度出货同比增长超120%。展望未来：一方面，2023年下半年消费电子行业周期复苏，AI广泛应用时代已经到来，Counterpoint预测，2024年全球AI手机渗透率约4%，出货量有望超1亿部，2027年全球AI手机渗透率约40%，出货量有望达5.22亿部，手机市场有望引爆新一轮换机周期，从而使公司钻攻机业务的规模化优势进一步凸显；另一方面，钛合金材料因性能优异，兼具轻量化、高强度、抗腐蚀优势，在各大手机品牌新产品中逐步渗透，导致加工时长加大，对公司钻攻机产品需求也带来正面影响。针对3C领域高速高精的加工需求，以及以MR为代表的智能穿戴市场的高速发展对复杂异形结构件的加工需求增加，公司向高端化发展，推出第八代钻攻机——高效型五轴联动钻铣加工中心T-500U，为进一步提升公司钻攻机的品牌影响力和市场竞争力奠定了坚实基础。 （2）通用机床：立加是公司现阶段的核心产品，2023年全年销售近6000台，保持行业前列水平。同时公司不断向高端机领域拓展，龙门、卧加、数控车床等业务多点开花，抗周期能力增强，先后推出“赫勒”、“创世纪”品牌，通过市占率的持续提升驱动公司业绩增长。此外，公司高端五轴产品也已取得实质进展，五轴立式加工中心（V-400U/500U/650U）和霏鸿五轴联动铣车复合加工中心（FH60P-C、FH80P-C、FH100P-C、FH135P-C、FH210P-C）均已实现批量出货，有望提高公司产品附加值，实现国产替代，加速公司转型升级。 维持“增持”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.21/5.26/6.49亿元，同比分别+117%、+25%、+23%，对应的PE分别为23/18/15倍。 风险提示：3C复苏进度不及预期、公司接单不及预期、通用机床高端化进度不及预期、原材料价格波动和核心零部件依赖进口风险、应收账款回收风险。

     创世纪(300083) 投资要点 2023年整体业绩不及市场预期，Q4经营状况回暖 公司2023年实现营收35.29亿元，同比-22.0%；实现归母净利润1.94亿元，同比-41.96%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比-71.86%。2023年公司业绩承压，主要系制造业整体复苏不及市场预期，下游装备投资乏力，机床工具行业整体需求减弱。其中2023Q4单季度实现营收7.43亿元，同比+15.07%，环比+1.70%；实现归母净利润0.32亿元，同环比扭亏，Q4经营状况回暖主要系下游3C行业周期性复苏，带动公司钻攻机业务恢复性增长。 营业收入拆分来看：1）分业务看：2023年数控机床业务实现营收34.27亿元，同比-22.51%；其他业务实现营收1.02亿元，同比-2.08%。2）分区域来看：2023年国内实现营收33.84亿元，同比-23.85%；海外业务实现营收1.45亿元，同比+74.84%。 盈利能力有所下滑，期间费用管控良好 2023年销售毛利率为23.3%，同比-3.3pct，我们判断主要原因系：市场竞争加剧、机床行业需求走弱，价格端有所承压。 2023年公司销售净利率为5.8%，同比-1.6pct，降幅低于销售毛利率降幅，主要得益于期间费用管控良好。2023年公司期间费用率为17.8%，同比-0.5pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.5%/10.1%/1.2%，同比分别+0.6pct/+1.2pct/-1.3pct。 2023年经营活动现金流净额为2.15亿元，同比-46%，主要系销售规模减少、税收返还减少、政府补助减少所致。 持续投入研发，有望充分受益于产品高端化&3C行业需求复苏 1）公司持续投入研发，产品逐步向高端化转型：2023年公司研发费用累计投入1.39亿元，同比+18.30%；研发支出营收占比达3.94%，同比+1.34pct。2023年公司在研产品超60项，已量产57项，其中中高端机型57项。产品销售方面，2023年公司高端五轴数控机床产品的市场开拓已经取得实质性进展，五轴立式加工心和霏鸿五轴联动铣车复合加工中心均已实现批量出货。 2）钻攻机国产龙头，有望充分受益于3C行业需求复苏：2023年下半年以来消费电子行业周期复苏，公司拳头产品钻攻机第四季度出货同比增长超120%。未来随着钛合金&AI在手机行业的普及运用，有望待定3C行业技术创新，钻攻机作为核心制造设备有望充分受益。 盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏低于预期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为3.93（原值4.47）/5.17（原值5.85）亿元，给予2026年归母净利润预测为6.45亿元，当前股价对应动态PE分别为24/19/15倍，考虑到公司未来成长性，维持“增持”评级。 风险提示：机床行业景气度波动风险、原材料价格波动、核心零部件依赖进口风险。

     创世纪(300083) 【投资要点】 2024年4月23日，创世纪公告2023年年报，2023年公司实现营业收入35.29亿元，同比下降22.04%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降41.95%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比下降71.85%。单四季度来看，公司实现营收7.43亿元，同比增长15.07%，环比增长1.70%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长131.75%，环比增长174.63%；实现扣非归母净利润-0.22亿元，同比增长79.25%，环比增长66.94%。 公司海外营收高速增长。分销售地区来看，2023年实现海外营收1.45亿元，同比增长74.84%，毛利率为24.41%，同比下降11.53pcts；实现境内收入33.84亿元，同比下降23.85%，毛利率为23.20%，同比下降3.13pcts。分产品来看，公司主营业务数控机床收入34.27亿元，占收入比重97.10%，收入同比降低22.51%，毛利率为22.70%，同比下降3.19pcts。 机床市场需求偏弱，存量更新方案开启新周期。全球制造业PMI低迷和国内市场需求恢复不及预期，2023年机床订单有所下滑，同时价格下行成本上升双向压缩企业利润空间。根据国统局数据，我国2023年金属加工机床产量76.4万台，同比增长1.6%，金属加工机床生产额为1935亿元，同比增长1.1%，仍实现小幅增长。2024年3月27日工信部联合7部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，其中重点提到了推动更新服役超过10年的机床等。随着国家利好政策的支持、经济复苏，数控机床更新替换需求将持续释放，公司业绩将稳步提升。 3C业务复苏势头明显，持续开拓新领域。2023年下半年消费电子行业复苏显著，公司拳头产品钻攻机第四季度出货同比增长超120%。同时，钛合金手机中框在各大手机品牌新产品中应用，加工市场增大需求刺激钻攻机需求，AI手机刺激手机换新需求，公司3C业务收入有望明显回升。新能源应用是公司持续拓展的方向，汽车轻量化、电动化发展，公司推出新款的轻型龙门加工中心，作为一体化压铸的高端配套产品。公司在现有优势的基础上，开发低空经济等热点行业和标杆客户，做大企业发展规模。 【投资建议】 公司业绩在2023年受全球宏观经济低迷和下游3C领域复苏节奏偏缓的影响下短期承压。随着国家对工业母机市场存量更新的鼓励政策陆续落地，同时3C市场受新技术驱动复苏，以及公司在新能源领域市场地位提升，我们预计公司将迎来新发展。因此，我们调整对公司2024-2025年盈利预期，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入分别为39.46/43.58/48.23亿元，归母净利润分别为4.06/4.99/6.17亿元，EPS分别为0.24/0.30/0.37元，对应PE分别为24/19/16倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 宏观经济和行业景气度波动风险。公司产品为制造业上游部分，受到美联储加息对全球宏观经济的冲击和战争带来的宏观不确定性影响，下游企业对于固定资产的投资可能不及预期。

     创世纪(300083) 3C领域钻攻机龙头，实现进口替代，有望受益于3C需求回暖。1）公司数控机床产品分为3C系列和通用系列，其中3C系列产品包括钻攻机、精雕机。公司在3C领域有深厚积累，3C系列产品主要客户包括国内外智能手机品牌产业链上的企业，公司钻攻机产品市占率持续领先，并已实现进口替代。公司钻攻机已更新迭代至第七代，全球已累计出货超过90,000台，产品市占率持续领先并已实现进口替代。2）3C钛合金加工带动对数控机床需求提升。苹果新品使用钛合金中框，导致加工时长加大，根据艾邦高分子数据，钛合金手机中框加工时长约为铝合金中框的3-4倍，对公司产品需求有正面影响；未来，随着钛合金材料进一步在国内外各大手机品牌及产品类型中逐步渗透，对数控机床需求的成长空间有望持续打开。 高端数控机床国产化替代需求旺盛，下游行业更新周期在即。1）国内新能源市场公司数控机床下游涵盖新能源及消费电子等，随着国内新能源相关产业崛起，国内需求增速快于海外市场。2022年，我国数控机床市场规模已经达到3825.10亿元。2）高档数控机床国产化率依然较低：根据中商产业研究院，目前，由于“卡脖子”技术限制，中低档数控机床国产化率分别为82%、65%，而高端机床的国产化率仅有6%，国内企业在低端产品中份额较高，国产替代空间广阔。3）行业周期更替在即，数控机床领域回暖。机床产品的寿命一般约为10年，且我国机床行业过去发展也呈现以10年为周期的特征，从行业来看，上一轮手机厂商设备采购约在2020年5G手机推出时点更新，现已逐步进入更换周期。 公司向通用、新能源领域拓展，产品高端化、产能释放带来业绩增长动能。公司通用系列产品包括立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、数控车床等。立式加工中心可以应用在自动化零部件、无人机零部件、物流企业邮件分拣系统零部件加工上，公司在这些新兴应用领域已经积累了一些优质客户。在新能源领域，公司产品主要加工电池托盘、电池外壳、腔体、电机的马达、齿轮、新能源汽车的摄像头、显示触摸屏的腔体和小件等。通用系列产品立式加工中心出货量连续四年实现翻番，2021年出货量超过10000台，全国销量第一。截至2023年11月17日，公司立式加工中心，全球已累计出货超过35,000台；2023年上半年公司在新能源领域的销售额同比增长超50%。公司积极布局海外市场，2023年上半年公司海外营收同比+30%。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营业收入37.36/47.20/56.00亿元，实现归母净利润2.63/5.09/6.80亿元，对应EPS分别为0.16/0.30/0.41元/股，PE为41/21/16倍，首次覆盖，给予"推荐"评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格波动、供给不足的风险。

     创世纪(300083) 投资要点 3C行业需求下滑影响短期业绩，看好四季度业绩修复 2023Q1-Q3公司实现营业收入27.9亿元，同比-28.2%，归母净利润1.6亿元，同比-62.9%，扣非归母净利润0.9亿元，同比-74.1%。其中Q3单季度公司实现营收7.3亿元，同比-44.8%，归母净利润-4334万元，去年同期为1.6亿元，扣非归母净利润-6699万元，去年同期为9436万元。 收入端，公司营收下滑主要系消费电子终端需求下滑，前三季度公司3C业务收入10.5亿元，同比下降46.9%。利润端，公司归母净利润降幅高于收入主要系产品结构变化及计提资产减值准备影响。展望四季度，随着下游景气度复苏，公司订单自三季度末以来环比好转，看好公司四季度业绩修复。 产品结构变化&计提减值导致利润率下滑，费控能力稳健 2023Q1-Q3公司销售毛利率为22.7%，同比-3.7pct，我们判断主要系公司通用和新能源业务收入占比提升，但毛利率不及3C业务，产品结构变化导致毛利率下降；其中Q3单季度销售毛利率为21.0%，同比-3.5pct，环比-0.5pct。 2023Q1-Q3公司销售净利率为6.3%，同比-5.0pct，一方面系毛利率拖累，另一方面系下游客户回款速度放缓，导致应收款项账龄跨期，公司计提8757万元的信用减值损失。费用端，2023Q1-Q3公司期间费用率15.8%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/5.7%/3.1%/1.2%，同比分别+1.1/+0.2/+0.9/-1.3pct，销售费用率增加主要系公司大力开拓通用和新能源业务所致，财务费用率下降主要系公司短期借款减少，利息费用下降，公司整体费控能力稳健。 高端装备&五轴&新能源业务多点开花，看好产品升级下加速实现进口替代1）高端装备：公司大力推进自主高端品牌“赫勒”的建设，主要面向于3C零部件、AR/VR眼镜、航空航天等领域的高精密、复杂零件和模具加工，对标高效率、高精度、高稳定性的日德高端品牌。 2）高端五轴机床：为加速进口替代实现自主可控，公司持续投入五轴高端数控机床的研发，目前已完成多款五轴高端数控机床的研发；此外，公司作为机床龙头，主动推进主轴、刀库、丝杆、线轨、转台和数控系统等核心零部件的国产化进程。 3）新能源汽车：公司推出立式加工中心新品T-V1285W、G-M2030L龙门加工中心等更贴合新能源客户需求的机型，主要应用于新能源汽车电池壳体、托盘、盖板等大尺寸铝型材、钢件的加工，积极抓住新能源汽车行业发展先机，赢得了市场机遇。 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业复苏不及预期，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测值至2.76(原值4.11)/4.47(原值5.78)/5.85(原值6.91)亿元，当前股价对应PE分别为44/27/21倍，维持“增持”评级。 风险提示：3C行业需求复苏不及预期风险，通用制造业景气度复苏不及预期风险

     创世纪(300083) 投资要点 3C行业需求下滑影响短期业绩，看好四季度业绩修复 2023Q1-Q3公司实现营业收入27.9亿元，同比-28.2%，归母净利润1.6亿元，同比-62.9%，扣非归母净利润0.9亿元，同比-74.1%。其中Q3单季度公司实现营收7.3亿元，同比-44.8%，归母净利润-4334万元，去年同期为1.6亿元，扣非归母净利润-6699万元，去年同期为9436万元。 收入端，公司营收下滑主要系消费电子终端需求下滑，前三季度公司3C业务收入10.5亿元，同比下降46.9%。利润端，公司归母净利润降幅高于收入主要系产品结构变化及计提资产减值准备影响。展望四季度，随着下游景气度复苏，公司订单自三季度末以来环比好转，看好公司四季度业绩修复。 产品结构变化&计提减值导致利润率下滑，费控能力稳健 2023Q1-Q3公司销售毛利率为22.7%，同比-3.7pct，我们判断主要系公司通用和新能源业务收入占比提升，但毛利率不及3C业务，产品结构变化导致毛利率下降；其中Q3单季度销售毛利率为21.0%，同比-3.5pct，环比-0.5pct。 2023Q1-Q3公司销售净利率为6.3%，同比-5.0pct，一方面系毛利率拖累，另一方面系下游客户回款速度放缓，导致应收款项账龄跨期，公司计提8757万元的信用减值损失。费用端，2023Q1-Q3公司期间费用率15.8%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/5.7%/3.1%/1.2%，同比分别+1.1/+0.2/+0.9/-1.3pct，销售费用率增加主要系公司大力开拓通用和新能源业务所致，财务费用率下降主要系公司短期借款减少，利息费用下降，公司整体费控能力稳健。 高端装备&五轴&新能源业务多点开花，看好产品升级下加速实现进口替代1）高端装备：公司大力推进自主高端品牌“赫勒”的建设，主要面向于3C零部件、AR/VR眼镜、航空航天等领域的高精密、复杂零件和模具加工，对标高效率、高精度、高稳定性的日德高端品牌。 2）高端五轴机床：为加速进口替代实现自主可控，公司持续投入五轴高端数控机床的研发，目前已完成多款五轴高端数控机床的研发；此外，公司作为机床龙头，主动推进主轴、刀库、丝杆、线轨、转台和数控系统等核心零部件的国产化进程。 3）新能源汽车：公司推出立式加工中心新品T-V1285W、G-M2030L龙门加工中心等更贴合新能源客户需求的机型，主要应用于新能源汽车电池壳体、托盘、盖板等大尺寸铝型材、钢件的加工，积极抓住新能源汽车行业发展先机，赢得了市场机遇。 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业复苏不及预期，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测值至2.76(原值4.11)/4.47(原值5.78)/5.85(原值6.91)亿元，当前股价对应PE分别为44/27/21倍，维持“增持”评级。 风险提示：3C行业需求复苏不及预期风险，通用制造业景气度复苏不及预期风险

     创世纪(300083) 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收27.86亿元，同比-28.22%，实现归母1.62亿元，同比-62.89%，实现扣非归母0.87亿元，同比-74.08%。 2023Q3业绩触底，在手订单回升，未来出货展望积极。 （1）成长性：2023年前三季度，公司营收同比下降28.22%，归母同比下降62.89%，业绩下降的主因是消费电子市场终端需求下滑。2023年前三季度，公司3C业务收入为10.51亿元，占整体营收比重为37.72%，较上年同期减少9.27亿元，同比下降46.88%，是2023年前三季度业绩下降的主要原因。我们判断，3C景气度已触底，以华为和苹果为代表的消费电子龙头持续推出新品，产业链代工企业开工率有望不断提升，对设备的采购意愿将增加。截至10月底，公司在手订单较三季度末出现回升，四季度出货展望积极。 （2）盈利能力：2023年前三季度，公司毛利率为22.67%，同比下降3.65pct，净利率为6.26%，同比下降5.03pct。盈利能力下降的主因是毛利率较高的3C业务占比下降，而通用业务现阶段属于市场拓展期，以快速提升市占率为主要目标，因而毛利率不及已在行业内形成明显优势的3C业务毛利率。我们判断，随着3C景气度率先复苏，3C业务占比将有所提升，进而提振公司盈利水平。此外，公司通用板块中高端机床（龙门、卧加、五轴等）正在快速拓展（2022年龙门取得50%的销售增长），亦将对盈利能力产生正向贡献。 持续推动钻攻中心的非3C应用，通用机床持续高端化。 钻攻机：公司钻攻机产品主要分为3C应用和非3C应用两类。公司3C钻攻机主要应用于手机、平板、PC等产品，具有较强的品牌影响力和市场竞争力，国内出货量领先，2022年公司“3C高速钻攻中心”成功入选2022年国家级单项冠军产品。同时，公司面对新能源汽车、AR/VR、高端医疗等新兴市场的需求，推出“S系列、SE系列类通用型”钻攻机。通用款钻攻机销量位居国内单项产品行业第一，2022年实现销量超5000台，同比增长40%，占比约70%。公司非3C化推广效果显著。 通用机床：立加是公司现阶段的核心产品，2021年出货量超过10000台，市场占有率约10%，排名行业第一。同时公司不断向高端机领域拓展，龙门由公司自主研发生产，是现阶段大力拓展的产品之一，2022年取得50%的销售增长，预计未来仍将保持高增速。五轴加工中心是公司种子产品，2022年公司成立合资公司广州市霏鸿智能装备有限公司，主营五轴机床，已先后推出了一系列高端产品。五轴加工中心有望提高公司产品附加值，实现国产替代，加速公司转型升级。 维持“增持”评级。基于公司前三季度的业绩表现和我们对行业需求复苏进度的预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.23/4.21/5.26亿元（前值为4.04/5.47/6.91亿元），同比分别-15%、+15%、+13%，对应的PE分别为36/28/22倍。 风险提示：3C复苏进度不及预期、公司接单不及预期、通用机床高端化进度不及预期。

     创世纪(300083) 【投资要点】 国产机床龙头，冲刺高端市场。公司成立于2003年，2015年收购深圳创世纪后进军高端数控机床领域，依靠快速发展的3C业务发展为国产机床龙头。2018年开始剥离亏损的消费电子精密结构件业务，原第一大股东逐步减持，2021年公司创始人完成实控，带领公司全面改革，成立高端机床品牌和事业部进军高端市场。 受益于国产替代趋势，横纵向延伸拓展新增长点。工业母机是大国重器，国家政策支持机床行业自主可控。目前高端机床市场基本被国外品牌占领，国内厂商长期依赖进口核心零部件，公司是实现机床国产替代的中坚力量。公司产品门类齐全，2023年赫勒高端品牌将实现从研发到销售的突破，把公司产品延伸至高端领域，此外公司还积极拓宽核心产品的全新应用领域，将新能源打造为业绩重要增长点，提前落位机器人制造。 3C市场复苏，苹果新品催化。随着消费电子下游去库存节奏进入尾声，加上国家政策刺激消费，我们预计消费电子市场的拐点会提前。苹果最新发布的iPhone15Pro系列手机采用钛金属机身，加大对机床加工时长需求，同时MR头显于2024发售对虚拟现实设备市场回暖有重要意义。 机床设备进入景气上行周期。上一轮中国机床产量高点出现在2011-2014年，机床使用寿命通常为10年，目前存量机床市场已经进入更新迭代的时期。叠加今年中国宏观经济温和复苏趋势下，3C、汽车、通用制造业提高固定资产投入，为机床设备打开增量空间，机床制造业新一轮景气上行周期或开启。 【投资建议】 综合考虑公司的业务发展情况，我们预计2023-2025年营收分别为48.09/54.13/60.48亿元，归母净利润分别为4.20/5.37/6.54亿元。 我们采用相对估值法对公司市值进行估算，选取的可比公司是历史公告中选取的公司，为海天精工、科德数控、纽威数控、国盛智科和浙海德曼。2023年可比公司的Choice一致盈利预测平均值为31倍，因此我们给予公司2023年31倍PE，对应目标价7.76元，首次覆盖给予“买入”评级。 【风险提示】 宏观经济和行业景气度波动风险。公司产品为制造业上游部分，受到美联储加息对全球宏观经济的冲击和俄乌战争带来的宏观不确定性影响，下游企业对于固定资产的投资可能不及预期。 行业竞争加剧风险。高端产品被海外品牌占领，中低端赛道内资机床企业竞争激烈，随着竞争对手产能扩张，公司产品面临竞争加剧风险。 消费电子复苏不及预期的风险。全球消费电子复苏拐点仍然不清晰，下游去库存后暂未出现明确回暖迹象，苹果新产品MR头显和iPhone15市场反响可能低于预期，对公司下游3C客户造成不利影响。 通用设备增长不及预期的风险。公司在新能源领域的客户拓展可能遭遇困境，新能源车高增速难以长期保持，公司在高端市场新产品可能无法与国际龙头竞争。

     创世纪(300083) 钻攻机龙头业绩短期承压，新能源专机打开长期成长空间 2023H1公司实现营收20.55亿元，同比-19.6%；归母净利润2.05亿元，同比-25.7%，扣非归母净利润1.54亿元，同比-36.1%。其中Q2单季度实现营收9.24亿元，同比-26.9%，归母净利润0.84亿元，同比-22.9%，扣非归母净利润0.47亿元，同比-49.5%。 公司业绩端短期承压，主要系：①通用制造业复苏不及市场预期，导致公司通用机床销量增速放缓；②3C行业整体景气度较为低迷，而公司作为钻攻机龙头（3C领域主力机型），下游客户固定资产投资增速放缓导致公司产品需求和订单下滑。在国内机床行业面临较大的下行压力背景下，公司积极开拓新能源赛道驱动业绩增长：公司积极推出新能源专机响应市场新需求，全面布局了通用型钻铣加工中心、立加、龙门、卧加等多款产品，2023H1公司新能源领域的销售额同比增长超50%。我们判断随着新能源车零部件加工及一体化压铸需求持续向好，看好未来新能源板块持续贡献增量。 综合毛利率受产品结构变化影响，期间费用控制良好 2023H1公司综合毛利率为23.3%，同比-4.0pct；其中数控机床业务综合毛利率为22.8%，同比-4.2pct，我们判断主要系产品结构变化影响，毛利率较高的钻攻机型收入占比下降，毛利率相对较低的通用产品收入占比上升所致。2023H1公司销售净利率为10.6%，同比-0.4pct，主要系综合毛利率下滑拖累。 2023H1公司期间费用率14.3%，同比-1.1pct，期间费用控制良好，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/5.3%/2.7%/1.0%，同比分别+0.4/-0.2/+0.3/-1.6pct。管理费用率降低主要系股权激励费用分摊减少所致；研发费用率增加主要系公司持续投入资金开发新产品；财务费用率降低主要系主要系计提附有回购条款的金融负债利息较上期减少所致。 高端装备&五轴&新能源业务多点开花，看好产品升级下加速实现进口替代 1）高端装备：公司大力推进自主高端品牌“赫勒”的建设，主要面向于3C零部件、AR/VR眼镜、航空航天等领域的高精密、复杂零件和模具加工，对标高效率、高精度、高稳定性的日德高端品牌。 2）高端五轴机床：为加速进口替代实现自主可控，公司持续投入五轴高端数控机床的研发，目前已完成多款五轴高端数控机床的研发；此外，公司作为机床龙头，主动推进主轴、刀库、丝杆、线轨、转台和数控系统等核心零部件的国产化进程。 3）新能源汽车：公司推出立式加工中心新品T-V1285W、G-M2030L龙门加工中心等更贴合新能源客户需求的机型，主要应用于新能源汽车电池壳体、托盘、盖板等大尺寸铝型材、钢件的加工，积极抓住新能源汽车行业发展先机，赢得了市场机遇。 盈利预测与投资评级：考虑到通用制造业&3C行业持续下行的影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.11（原值9.26）/5.78（原值12.13）/6.91亿元，当前股价对应动态PE分别为25/18/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：3C行业需求复苏不及预期风险，通用制造业景气度复苏不及预期风险

     创世纪(300083) 报告摘要 聚焦高端智能装备领域，国产数控机床龙头再出发 ①公司是国内数控机床龙头企业。公司成立于2003年，以塑胶/金属结构件起家，2015年收购深圳市创世纪机械有限公司100%股权，进入高端数控机床行业，并抓住3C领域崛起机会成为数控机床领域国产龙头。2018年公司更换董事长，开始逐步剥离精密结构件业务，2020年基本完成业务剥离并深化业务整合，更名为创世纪重振旗鼓，高端智能装备发展进入新阶段，公司步入新征程。2022年公司全面推进事业部制改革，成立六大事业部，经营活力激活初见成效。 ②持续发力通用机床，2023年业绩有望触底回升。2017-2022年，公司营收CAGR为-5.66%；归母净利润CAGR为-5.18%，业绩有所波动。2022年公司营收中，高端智能装备占营业收入比例为99.37%，达44.98亿元。展望来看，公司将立足核心主业，深耕中高端数控机床市场，采用合纵连横经营策略，实现高端自主化。在通用设备领域、3C领域不断巩固规模优势和市场占有率，并积极拓宽新赛道，在高端领域、新能源领域不断加大拓展力度，提高公司核心竞争力，2023年公司业绩有望触底回升。 数控机床行业：景气度有望回暖，行业整合与进口替代并举 ①规模超千亿，国家政策支持力度不断加强。机床是制造业的重要基础，是应用范围广泛的大国重器。特别是金属切削机床，对制造业提高生产效率、改善产品质量、减少生产成本等方面具有十分重要的作用。2022年我国金属加工机床消费额1843.6亿元人民币，同比降低1.9%，其中金切机床消费额1240.3亿元，占比67.3%。政策端对高端数控机床支持力度持续加大，“十四五”规划提出制造业优化升级，培育先进制造业集群，推动高端数控机床行业创新发展。 ②更新周期持续，景气度或将开启。中国机床消费的上一轮高峰期为2010-2014年，以10年为更新周期来计算，中国机床消费在2020年前后进入更新替换周期。2023年1-3月国内金属切削机床累计产量为13.8万台，累计下降6.8%，机床行业虽然处在低位区间，但2023年下半年将迎来工业补库存周期，企业固定资产投入预计回升，或将带动机床行业回暖。 ③中高端机床持续突破，进口替代进行时。2020年以前，国内机床产业呈现“高端失守，低端混战”的状态，由于未实现中高端突破，叠加行业处于下行期，国内机床企业亏损数量较多，进口替代缓慢。2020年3月国内疫情控制后，制造业复工扩产，而国外机床买不到，国产企业迎来宝贵的替代窗口期。根据中国海关数据，2022年机床工具进出口总额333.6亿美元，同比增长0.9%。其中进口124.0亿美元，同比下降10.2%；出口209.5亿美元，同比增长9.0%。我们认为，以创世纪为代表的优秀中国民营企业近年在机床技术上已有进步，疫情给了他们进入中国高端制造产业链的契机，虽然与国外企业仍存在差距，但是将逐渐接近进口替代的目标。 创世纪：事业部改革激发组织活力，多重优势并举开启新篇章 ①六大事业部全面推进，组织结构持续优化。公司全面推进六大装备事业部制经营架构，明确各个事业部的职能、权限、目标。在现有的装备一（立式加工、钻攻机）、装备三（精雕机）、装备五（车床）、装备七（智能化自动化软件）事业部的基础上，公司针对高端产品市场新增装备二（五轴）事业部和装备六（赫勒）事业部及中高端代理商营销团队，构建新的增长引擎，为公司长期发展提供机制保障。 ②钻攻中心国内领先，非3C推广效果显著。公司钻攻机产品主要分为3C应用和非3C应用两类。公司3C钻攻机主要应用于手机、平板、PC等产品；同时，公司面对新能源汽车、AR/VR、高端医疗等新兴市场的需求，推出“S系列、SE系列类通用型”钻攻机。2022年，公司“3C高速钻攻中心”成功入选2022年国家级单项冠军产品；通用款钻攻机销量位居国内单项产品行业第一，2022年实现销量超5000台，同比增长40%，占比约70%。公司非3C化推广效果显著。 ③立加规模跃居国内首位，新能源开拓加速。2021年，公司立加中心出货量超过10000台，市场占有率约10%，排名行业第一。立加是公司现阶段的核心产品，面对新能源汽车行业需求的增长，公司推出了整体解决方案，可与其他产品结合加工电机端盖、电机内外壳、变速器底壳等；T-V856S立式加工中心可广泛应用于包括刹车片、刹车盘、制动卡钳、固定座等部件的刹车盘领域；T-V1265S立式加工中心可应用于加工高刚性、高精度的转向机连接器。 ④向龙门、五轴等高端领域延伸，进展可期。龙门由公司自主研发、生产，是现阶段大力拓展的产品之一。2022年公司龙门取得50%的销售增长，预计未来仍将保持高增速。五轴加工中心是公司种子产品，2022年公司成立合资公司广州市霏鸿智能装备有限公司，主营五轴机床，已先后推出了一系列高端产品。五轴加工中心有望提高公司产品附加值，实现国产替代，加速公司转型升级。 ⑤供应链与渠道体系持续优化，降本增效进行时。公司通过多年积淀建立了供应链四大管控系统，即：计划管控、成本管控、质量管控和交付管控，实现了对生产过程全生命周期的高效管理。同时，公司采用“四位一体”的经营模式，从研发、生产、采购、销售多方面发力，持续降本增效。 首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内数控机床龙头，2022年开始全面推进事业部制改革，成立六大事业部，在立足钻攻机和立加等优势产品基础上，采用合纵连横的经营策略，持续拓宽下游应用领域，同时不断向龙门、卧加、五轴等高端领域延伸，2023年业绩有望触底回升。预计2023-2025年公司归母净利润为4.04/5.47/6.91亿元，同比增长20.96%/35.26%/26.47%，对应估值为27.2/20.1/15.9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业景气度复苏不及预期风险、原材料价格波动和核心零部件依赖进口的风险、应收账款回收的风险、商誉减值风险、盈利预测假设条件不成立对公司盈利预测影响，研报使用的信息更新不及时的风险。