东方财富(300059) 核心观点 Q3净利润环比增速回落。2026年前三季度，公司实现营业总收入155.60亿元，同比+34.26%；归母净利润119.07亿元，同比+30.89%。加权平均ROE12.28%，同比+1.54个pct。单季看，Q3营业总收入50.54亿元、归母净利润38.43亿元，同比分别+6.80%、+8.86%，增速较上半年回落，主因三季度A股日均成交2.32万亿元，环比-20.53%。 手续费及佣金净收入、金融电子商务服务收入与利息净收入三线同增、结构均衡。手续费及佣金净收入87.84亿元，同比+32.29%，占比56.5%，系市场成交活跃及零售客户规模扩张带动经纪业务净收入增加，为业绩压舱石；金融电子商务服务收入34.16亿元，同比+34.31%，占比22.0%，对应基金代销，受益于天天基金保有规模持续增长，三季度新发基金“量增额减”背景下存量收入韧性突出；利息净收入33.59亿元，同比+39.68%，占比21.6%，增速居首，主要系两融融出资金利息收入增加。经纪业务贡献流量变现基本盘，基金代销提供轻资产稳定收入，两融贡献资金业务弹性。 “流量+资本”双轮驱动，投资资产规模增长较快。期末公司总资产4724.54亿元，较年初+20.24%，资产扩表较快。资产端，TPL资产1590亿元，较年初大增45.16%，债券投资规模扩张，自营固收成为扩表主引擎；融出资金794亿元，较年初小幅下降1.76%，两融规模阶段性收缩；代理买卖证券款1526亿元，增长8.18%，零售经纪基本盘稳固。归母净资产1024亿元，增长11.45%，由利润留存内生增厚。资产负债表结构显示，公司正由轻资产互联网平台向“流量+资本”双轮驱动的资本中介转型：经纪与财富管理业务为扩表提供稳定负债来源，资本业务提供顺周期弹性。 公司成长逻辑在于“互联网流量入口+金融牌照+AI技术”的飞轮效应。流量端，东方财富网、股吧与天天基金构筑的零售流量生态具备稀缺性与规模壁垒，获客边际成本低、用户粘性高，构成经纪与代销业务的护城河；牌照端，证券、基金销售、基金投顾等全牌照布局支撑一站式财富管理闭环；技术端，公司持续加码AI，智能投顾、智能客服、行情资讯与风控合规等场景应用有望提升服务效率与长尾用户转化率。长期中，公司凭借零售流量与资本实力，经纪市占率仍有上行空间，基金代销受益于存量规模增长与指数化投资趋势，资本业务提供业绩弹性，长期成长空间可期。 投资建议：我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。考虑到公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，AI赋能叠加流量优势有望进一步加深公司护城河，我们维持公司“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

     东方财富(300059) 业绩符合预期，基金代销收入环比增长体现财富管理韧性 2026年前三季度公司实现营业总收入、归母净利润155.60/119.07亿元，同比+34%/+31%，符合我们预期；单Q3营收、归母净利润50.54/38.43亿元，同比+7%/+9%，环比-8%/-11%。考虑市场交易量和两融规模环比回落，下修2026-2028年归母净利润预测至149/155/170亿元（调前164/181/201），同比+23%/+4%/+10%，当前股价对应PE为19.7、19.0、17.2倍。公司beta属性突出，基金市占率改善，财富管理有所修复，证券经纪市占率变化趋势仍需关注，维持“买入”评级。 公司Q3经纪和两融利息收入环比下降，自营投资资产规模扩张 （1）2026Q1-3公司手续费及佣金净收入87.84亿元，同比+32%，单Q3为28.30亿元，同比+1%、环比-8%，预计证券经纪净收入23.5亿，环比-2%，表现优于市场交易量。2026Q3市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。2026H1公司股基交易额市占率约3.5%，较2025年的3.8%有所下降，预计Q3市占率与上半年基本持平。（2）前三季度利息净收入33.59亿元，同比+40%，单Q3为10.88亿元，同比+12%、环比-7%。Q3末融出资金794亿元，较Q2末964亿元环比-18%，两融规模下降拖累利息收入增长，测算公司两融市占率环比下降9bp至3.13%。（3）前三季度公司自营投资收益合计20.25亿元，同比+3%，单Q3为7.04亿元，同比+24%、环比-2%。公司自营投资以债券为主，权益市场波动影响相对有限。9月末公司交易性金融资产1590亿元，环比+30%，主要系债券投资规模增加；卖出回购金融资产款847亿元，较年初+112%，自营投资资产规模明显扩张，关注债券投资收益率变化。（4）前三季度公司销售、管理和研发费用分别为4.0/23.2/8.2亿元，同比+53%/+22%/+8%，单Q3分别为1.44/8.11/2.78亿元，环比-1%/+7%/+3%。销售费用年初至今同比高增主要系职工薪酬及市场推广投放增加。 预计Q3基金代销收入环比小幅下降，体现韧性 前三季度公司营业收入34.16亿元，同比+34%，主要由基金代销业务贡献；单Q3营业收入11.36亿元，同比+18%、环比-7%，预计Q3基金代销收入10.5亿，环比-4%，体现一定韧性。2026H1天天基金非货、权益基金保有规模10,120/5,260亿元，同比+50%/+37%，测算市占率4.21%/5.42%，较2025H1分别+0.86/+0.86pct，较年初+0.81/+0.84pct。 风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。

     东方财富(300059) 事件： 公司于2026年8月21日收盘后发布《2026年半年度报告》。 点评： 营业总收入同比增长53.22%，归母净利润同比增长44.85%2026年上半年，我国经济向新向优发展，科技革命不断演进，资本市场稳健活跃，公司紧抓资本市场高质量发展机遇，持续深耕主业，坚持以用户需求为中心，实现营业总收入105.05亿元，同比增长53.22%；实现归母净利润80.64亿元，同比增长44.85%；实现扣非归母净利润77.27亿元，同比增长47.13%；经营活动产生的现金流量净额为303.14亿元。 东方财富证券股基交易额同比大幅增长，天天基金加快AI应用创新2026年上半年，东方财富证券全面提升财富管理服务效能，营业收入和净利润同比实现快速增长，经纪业务保持行业领先地位，经纪业务股基交易额26.45万亿元，同比实现大幅增长；信用业务稳健发展，市场份额持续巩固；资产管理业务面向不同客群的差异化需求，布局涵盖泛固收、权益、FOF等策略的多元化产品线，业务规模大幅增长。天天基金持续加强专业财富管理能力建设，加快AI应用创新，探索构建更具个性化和持续性的AI账户级服务体系。2026年6月底，天天基金共上线164家公募基金管理人24,264只基金产品，非货币市场公募基金保有规模10,120亿元，权益类基金保有规模5,260亿元。2026年上半年，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易211,365,956笔，基金销售额为18,902亿元，其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易148,312,153笔，销售额为12,554亿元。 持续加大研发投入，进一步完善大模型应用体系 2026年上半年，公司研发投入为5.40亿元，同比增长8.25%。公司以自研妙想AI能力为底层智能基座，推动各产品线与业务条线智能化转型，实现互联网财富管理生态体系产品实力、服务能力进一步提升。公司持续推进智能体能力建设和金融场景应用创新，深入挖掘海量金融数据价值，推动金融数据与AI能力深度融合，不断提升AI技术服务能力。公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想Claw”、“Skill广场”等核心功能。妙想AI能力已面向广大用户开放，并应用于资讯、行情、自选、客服等多个业务场景。 盈利预测与投资建议 公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔。参考《2026年半年度报告》，调整公司2026-2028年的营业收入预测至188.47、209.63、230.37亿元，调整归母净利润预测至150.81、164.65、178.62亿元，EPS为0.95、1.04、1.13元/股，对应的PE为20.37、18.66、17.20倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 行业及业务受资本市场景气度波动影响的风险；互联网信息传输及交易系统安全运行风险；行业竞争进一步加剧的风险；宏观经济及行业政策风险；法律合规风险。

     东方财富(300059) 公司披露2026年半年报 2026年上半年，公司实现营收105.05亿元（+53.22%），实现归母净利润80.64亿元（+44.85%），扣非后归母净利润77.27亿元（+47.13%），基本每股收益0.51元（+44.70%）。公司2026年上半年ROE为8.46%，较上年同期上涨1.77pct。 财富管理服务能力提升 公司主要通过东方财富证券子公司开展证券业务，2026年上半年，公司证券业务实现营业收入82.26亿元（+55.82%），占营收比重的78.31%。其中：（1）公司实现经纪业务净收入48.08亿元（+43.55%），东方财富实现股基交易额26.45万亿元（+65.00%）。公司实现代理买卖证券业务收入63.74亿元（+44.41%）。主要因经纪业务市场活跃，客户资金规模提升。2026年，东方财富证券在证券公司分类评价中连续第五年获评A类AA级。（2）公司实现自营业务收入13.17亿元（5.59%），公司自营业务承压。 基金销售规模大幅增长 2026年上半年，公司实现金融电子商务服务业务收入20.85亿元（+47.25%），占营业收入的19.85%。上半年，天天基金共上线164家公募基金管理人24,264只基金产品（+11.30%），非货币市场公募基金保有规模10,120亿元（+49.87%），权益类基金保有规模5,260亿元（+37.05%）。报告期内，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易211,365,956笔，基金销售额为18,902亿元（+78.78%），其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易148,312,153笔，销售额为12,554亿元（+100.37%）。天天基金实现营业收入21.02亿元（+47.16%），实现净利润1.11亿元（+73.44%）。 AI赋能业务条线智能化转型 2026年上半年，公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想Claw”、“Skill广场”等核心功能，持续推进“数据AI化”建设。妙想AI能力已面向广大用户开放，并应用于资讯、行情、自选、客服等多个业务场景，为用户提供服务。供更加智能、高效的财富管理服务。2026年上半年公司研发费用支出达到5.40亿元（+8.25%），研发费用占总营收5.14%。 投资建议： 当前在国家构建数字中国的战略背景下，证券行业数字化转型成为必然趋势，数字金融也将在金融科技的助力下，呈现更加高效、智能、安全的发展态势。公司目前已经发展成国内领先的互联网财富管理综合运营商，构建了完善的金融数据库，拥有海量、及时、全面的金融数据，拥有自身核心优势。同时，公司还持续加强数字化和财富管理转型，进一步巩固自身优势，提升市场地位。 我们预测公司20262028年基本每股收益分别为1.00元、1.14元、1.23元，每股净资产分别为6.71元、7.73元、8.84元，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险；市场活跃度不及预期；基金销售市场竞争加剧

     东方财富(300059) 核心观点 市场交投活跃带动公司整体业务实现增长。2026上半年公司实现营业总收入105.05亿元，同比+53.22%；归母净利润80.64亿元，同比+44.85%；加权平均ROE为8.46%，同比+1.77pct，盈利能力持续增强。截至6月末，公司总资产达4789亿元，较年初+28.8%，资产负债规模随业务扩张同步抬升；经纪、利息等交易类业务成为业绩增长的主要驱动力量。 基金销售板块：天天基金持续巩固第三方代销龙头。依托权益市场回暖，公司持续完善产品矩阵与投顾服务体系。2026上半年，天天基金对应实现营收21.02亿元，共上线164家公募基金管理人24,264只基金产品，非货币公募基金保有规模10,120亿元，权益类基金保有规模5,260亿元；互联网金融电子商务平台基金销售额为18,902亿元，其中非货币型基金销售额为2,554亿元，业务规模保持持续扩张，第三方基金代销龙头地位稳固。 互联网经纪与两融受益于市场交投放量。上半年，东方财富证券实现经纪业务净收入48.08亿元，同比+43.55%；其中代理买卖证券业务基本盘稳固，实现收入63.74亿元，同比+44.41%，交易单元席位租赁、代销金融产品业务实现高增，分别实现收入1.36亿元、1.98亿元，同比增速达324.34%、59.68%。两融业务规模扩张带动实现利息收入22.71亿元，同比+58.65%；期货经纪业务净收入5.65亿元，同比增长38.24%。东方财富证券股基交易额达26.45万亿元，同比大幅扩张，经纪板块成为公司收入增长的核心驱动。资产端随交易热度同步提升：结算备付金268.87亿元，较年初+37.3%，主要核心源于客户交易活跃度提升带来的客户备付金增加；代理买卖证券款合计2166.81亿元，较年初+53.59%，客户资金规模持续提升。 AI赋能打开长期成长空间。公司持续加大研发投入，上半年研发费用5.40亿元，同比+8.25%，聚焦智能投顾、行情分析、风险管控、智能客服等业务场景，提升运营效率与用户体验。依托自研妙想金融垂直大模型，公司推动大模型在多元金融场景落地，对外输出AI技术能力；同时发挥东方财富网、天天基金的流量壁垒优势，持续完善“内容-场景-交易”商业闭环，推动互联网流量高效转化为核心业务增量，长期成长逻辑清晰。 投资建议：维持公司2026-2028年盈利预测不变。公司经纪及两融业务的在流量优势的加持下，成长性显著，AI赋能叠加流量优势有望进一步加深公司护城河，我们维持公司“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

     东方财富(300059) 市场活跃驱动证券业务高增，基金代销收入环比增长 2026H1公司实现营业总收入、归母净利润105.05/80.64亿元，同比+53%/+45%，符合我们预期；单Q2营收、归母净利润54.74/43.27亿元，同比+62%/+52%，环比+9%/+16%。2026H1年化加权ROE为16.9%，同比+3.5pct。2026H1手续费及佣金净收入59.55亿元，同比+55%；利息净收入22.71亿元，同比+59%；金融电子商务服务（基金代销）收入20.85亿元，同比+47%。自营投资收益13.3亿元，同比-5%，拖累部分业绩弹性。考虑基金beta复苏，小幅上修2026-2028年归母净利润至164/181/201（调前155/171/191）亿元，同比+35%/+10%/+11%，当前股价对应PE18.3、16.6、14.9倍。公司beta属性突出，基金市占率改善，财富管理有所修复，证券经纪市占率变化趋势仍需关注，维持“买入”评级。 经纪市占率承压，两融市占率环比提升，自营收益同比微降，费用投放增加 （1）2026H1证券经纪业务净收入48.08亿元，同比+44%，其中代理买卖证券、席位租赁、代销金融产品收入63.7/1.4/2.0亿元，同比+44%/+324%/+60%。上半年市场日均股基成交额3.26万亿，同比+99%，公司股基交易额26.45万亿元，同比+65%；我们测算股基交易额市占率约3.5%，较2025年的3.8%进一步下降，或与市场交易结构和获客端投流有关，测算佣金率万1.7，同比-13%。2026H1末融出资金964亿元，较年初+19%，测算融资市占率3.24%，较26Q1末+0.09pct；测算两融利率约5.1%，同比下降约0.3pct。（2）2026H1自营投资收益13.3亿元，同比-5%；单Q2为7.2亿元，同比+3%，环比+19%。期末自营投资金融资产约1301亿元，环比+15%，测算年化自营投资收益率2.2%，低于2025H1的2.8%。费用端，销售、管理和研发费用2.56/15.06/5.40亿元，同比+82%/+24%/+8%，销售费用高增主要系职工薪酬及市场推广投放增加。 基金保有和销售规模高增，市占率明显回升 （1）2026H1金融电子商务服务收入20.85亿元，同比+47%。天天基金非货、权益基金保有规模10,120/5,260亿元，同比+50%/+37%，测算市占率4.21%/5.42%，较2025H1分别+0.86/+0.86pct（较年初+0.81/+0.84）。主动权益市场回暖叠加宽基ETF集中赎回，渠道竞争格局相对有利于主动权益占比较高的天天基金，公司自身保有规模增速亦明显跑赢行业，推动市占率显著回升。2026H1基金销售额18,902亿元，同比+79%，其中非货基金销售额12,554亿元，同比+101%，权益市场回暖和主动权益基金修复驱动基金业务beta回升。（2）2026H1公司进一步完善大模型应用体系，推出“妙想Claw”“Skill广场”等功能，妙想AI已应用于资讯、行情、自选、客服等场景，并拓展外部生态合作，推动金融数据与AI能力融合，有望提升用户粘性和财富管理服务效率。 风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。