蓝色光标(300058) 事件：公司发布2023年年报，报告期内，公司实现营业收入526.16亿元，同比+43.44%；归母净利润1.17亿元，同比+105.36%；扣非后归母净利润1.5亿元，同比+107.91%。毛利率3.44%，同比-1.25pct，净利率0.21%，同比+6.15pct。 单季度来看，23Q4，公司实现营收163.04亿元，同比+61.26%；归母净利润-1.71亿元，同比+92.23%；毛利率2.29%，同比-1.63pct，环比-0.66pct；净利率-1.06%，同比+20.74pct，环比-1.07pct。 业务经营状况整体向好，费用管控良好提振净利率。 分业务来看：出海广告投放实现营收373.63亿元（占营收比例为71.01%），同比+41.69%，毛利率为1.66%，同比+0.15pct；全案推广服务实现营收112.82亿元，同比+73.05%，毛利率为8.37%，同比-4.40pct；全案广告代理实现营收39.71亿元，同比+4.68%，毛利率为6.19%，同比-6.77pct。2023年全线业务营收均有所提升，其中出海广告投放和全案推广服务增速较高，为公司业绩贡献新增量。 盈利能力方面：1）毛利率方面，23年中国业务毛利率下滑，致使公司销售毛利率同比-1.25pct至3.44%。2）费率方面，整体费用率同比-1.29pct至2.84%，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56%/1.00%/0.17%/0.11%，分别同比-0.70pct/-0.48pct/-0.03pct/-0.08pct，公司费用管控良好。3）净利率方面，净利率0.21%，同比+6.15pct，盈利能力改善。 24Q1营收同比高增，盈利能力环比提升。24Q1实现营收157.82亿元/同比+61.47%，归母净利润同比-44.65%至0.82亿元，毛利率2.94%，同比-2.04pct，环比+0.65pct，整体费用率2.43%，同比-1.08pct，毛利率环比提升且费用率管控背景下，净利率环比+1.57pct 至0.51%，但同比-0.99pct，仍有提升空间。 公司所覆盖的主要行业领域广告收入均同比增长，电商广告及互联网收入表现尤为亮眼。报告期内，①电商类行业客户收入实现131.80亿元，同比+45.74%，主要系公司正将规模优势、能力和AI结合，出海业务强劲发展、营销需求增加所致。随着闭环电商的突破，代理TikTok For Business的广告收入增长率近50%；公司与微软广告和Pinterest于开启官方代理合作后，业绩呈现出倍数级的增长；“鲁班跨境通”全年营收突破十亿人民币的大关。公司凭借品牌直播运营、头部达人分销、私域分销等强大的渠道分发能力和多元化的平台合作有望进一步提升其行业影响力，持续提振公司业绩。②游戏类行业客户收入实现226.60亿元，同比+30.19%。③互联网及应用类行业客户收入实现98.33亿元，同比+108.53%。 持续发力元宇宙业务，商业化进程加速。2022年蓝色宇宙围绕元宇宙人、货、场，全面布局虚拟现实、WEB 3.0 以及 AIGC 三大业务板块，并于2023年获得了质的突破：①新行业：先后为北京、上海、成都等多个城市的数字化建设提供数字人研发与运营、xR展厅解决方案以及智慧城市样本构建。②新产品：已完成第三代LBE技术自研，首个大空间VR产品即将落地，并已形成标准化的解决方案；同时，以xR影棚的优势技术为基础，打造出面向C端、无人值守的消费级产品BlueBox，能提供沉浸式的消费体验场景。③新模式：「蓝标智播」开始试水销售分佣结算模式；「虚拟现实板块」正式涉足票务分成模式新领域，2023 年成功签约超180家面向个人消费者的xR IP售票产品，并成功落地上海大世界元宇宙娱乐演绎节。我们认为，公司的三大业务板块形成了交叉支撑的业务生态全景，AI技术助力公司构建面向未来的整合营销能力和创新业务模式，AI应用结合自研大空间VR产品及BlueBox等新产品，为文旅行业拓展打开全新思路，且基于三年多的元宇宙业务经验积累，未来有望抢占更大市场份额。 加速构建AI Native 模式，项目落地预期有望增厚利润。公司2023年初提出坚定All in AI战略，并于2023年9月发布行业应用模型BlueAI，“人+AI”的工作模式已经实现100%全员覆盖，总体业务生产效率提升50%左右。2023年，公司创造近300个真正的AI营销案例，AI驱动的收入达到1.08亿元。2024年，公司预计AI驱动的收入会增长5-10亿人民币。公司持续运用生成式AI赋能主业，基于行业模型，打造企业级营销助手，赋能市场洞察、消费者互动、多媒体内容创作，进一步提升组织AI化（将尝试建立纯AI作业驱动的团队）、业务AI化水平（将构建AI原生营销、原生内容或者生成式营销新模式）。我们认为，公司在战略&战术上均锚定AI，且年内AI布局及业务发展已初见成效，2024年伴随AI技术及公司产品迭代升级，有望看到更多高效率应用落地，公司有望借助行业经验及渠道优势，率先抢占“AI+广告/营销”市场，打造业绩增长曲线。 投资建议：公司作为国内头部数字营销企业，在规模化的基础上，主营业务持续增长与AI Native模式齐头并进，蓝色宇宙亦实现了「新行业、新产品、新模式」，叠加出海业务毛利率的持续优化，公司有望实现高质量发展，进而提振业绩和估值。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.88/5.34/6.19亿元，EPS分别为0.16/0.21/0.25元，对应目前PE分别为40/29/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不顺风险、政策变动风险、竞争压力加大、头部客户流失风险、TikTok经营变动风险。

     蓝色光标(300058) 投资要点 事件：公司2023年实现营收526.16亿元，同比增长43.44%；归母净利润1.17亿元，同比转正；每10股派现0.1元（含税），不转增。公司2024Q1实现营收157.8亿元，同比增长61.47%；归母净利润8232.5万元，同比下降44.65%。 全案推广及出海营销增长迅猛，主营业务实现持续增长。2023年全案推广营收112.82亿元，同比大幅增长73.05%；出海广告投放收入持续提升，营收373.63亿元，同比增长41.69%，占总收入比例超70%。公司代理TikTokForBusiness广告收入增长率近50%，与微软广告和Pinterest于2023年合作后，业绩发展迅猛。出海业务未来仍将是公司规模化增长与盈利的重要方向。2024年一季度，受宏观环境变化及毛利率较低的出海业务快速增长影响，利润有所下滑。 坚定AI2战略，追求“AIFirst”。报告期内公司已实现“人+AI”工作模式100%全员覆盖，总体业务生产效率提升约50%。2023年9月，发布行业模型BlueAI1.0，携手百度、智谱、微软中国、谷歌等多家云平台深入AI运用，现已服务于出海及国内整合营销、内容营销、广告投放等重点项目。2023年，AI驱动收入达1.08亿，预计2024年增长5-10亿元。BlueAI将持续向多模态、多场景智能体升级。 投资建议：公司全面拥抱AI，为业务的高速增长持续赋能。公司借助AI发展机会大力拓展海外业务，但海外业务整体毛利率较低；同时公司24年管理费用中仍将包含大额限制性股票费用。我们调整原先公司24/25年预测。预计2024年至2026年归母净利润3.51/5.96/7.66亿元(之前预测24/25年归母净利润9.09/11.52亿元)，EPS为0.14/0.24/0.31元；PE为45.6/26.8/20.9；维持“买入-A”建议。 风险提示：AI及元宇宙业务发展不及预期、宏观经济下行、商誉及资产减值的风险、市场竞争加剧相关风险等。

     蓝色光标(300058) 投资要点 事件：2023年公司实现营收526.16亿元，同比增长43.44%；归母净利润1.17亿元，同比转正；实现经营活动产生的现金流量净额6.33亿元。2024Q1，公司实现营收157.8亿元，同比增长61.47%；归母净利润8232.5万元，同比下降44.65%。 全案推广及出海业务实现强劲增长，经营潜力逐步释放。2023年中国品牌加速全球布局，公司出海业务持续发力，经营潜力进一步释放，出海业务收入及毛利率均实现增长，收入同比增长41.69%达373.6亿元，毛利率达1.66%，同比提升0.16pct。2023年，全案推广业务实现收入112.8亿元，同比增长73.05%，我们认为，这主要受益于疫后广告主投放意愿增强。展望2024年，开辟出海业务第二增长曲线、建设与生成式AI结合的新能力将成为公司核心重点，随出海业务持续拓展，其规模及盈利能力有望保持上升趋势。 净利润同比由负转正，AIGC投入、信用减值损失及股权激励费用多方因素压制净利率。2023年，公司毛利率达3.44%，同比降低1.25pct。费用端，2023年，公司积极推进AI与主业的结合，加大AI技术投入；此外，公司已完成股权激励计划中2023年营收增长率目标，产生7635万元的激励成本，计入管理费用；后续若达成目标，将于24-25年产生1.78/0.51亿元激励成本；叠加信用减值损失影响，公司归母净利润为1.17亿元，净利润率为0.22%。单季度来看，24Q1公司毛利率为2.94%，净利率为0.52%。 坚持All in AI+AI first战略，AI驱动的收入有望实现增长。公司2023年初提出坚定All in AI战略，并于2023年9月发布行业应用模型BlueAI。2023年，公司创造近300个真正的AI营销案例，AI驱动的收入达到1.08亿元。2024年，公司预计该部分收入将会增长5-10亿元人民币左右。公司持续运用生成式AI赋能主业，作为内部工具使用有望长期助力公司降本增效；此外，Blue AI的持续迭代也将推动公司长期发展，2024年AI驱动的收入有望实现高速增长。 盈利预测与投资评级：公司2023年营收高速增长，净利润受AI投入、减值损失及激励成本影响，我们将公司2024-2025年归母净利润由5.8/8.5亿元下调至3.9/6.1亿元，预计2026年归母净利润为7.4亿元。我们看好公司业务优势，AI赋能主业，维持“买入”评级。 风险提示：AI相关技术/应用发展不完善、信用减值风险、行业竞争加剧风险

     蓝色光标(300058) 事件 蓝 色 光 标 发 布 公 告 ： 2023 年 公 司 营 收 526.16 亿 元（yoy+43.44%） ，归母利润 1.17 亿元（扭亏为盈），扣非利润 1.5 亿元（扭亏为盈）； 单季度， 2023Q4 归母利润-1.7 亿元（较 2022Q4 亏损 22 亿元收窄）；同时 2023 年公司经营活动现金流净额 6.33 亿； 向全体股东每 10 股派发现金红利0.10 元 （ 含 税 ） 。 2024Q1 公 司 营 收 157.82 亿 元（yoy+61.47%）， 营业成本 153.18 亿元（yoy+64.9%）， 归母利润 0.82 亿元（yoy-44.65%），扣非 0.7989 亿元（yoy-41.3%） ，营业成本及管理费用增加所致。 投资要点 2023年收入高增至526.16亿元得益于出海营销出海业务毛利率提升2024Q1单季度营收增长利润下滑2024年将注重利润与现金流指标 2023年全年公司营收526亿元，同比增加43.44%，得益于出海营销助力，总收入中公司出海业务占比71%为373.63亿元，2023年公司出海业务毛利率1.66%（同比提升0.16个百分点），虽出海营销毛利率相对较低，但已提升0.16个白点，经营性现金流净额超6亿元；2023年公司广告主收入看，游戏、电商、互联网应用收入分别为226.6、131.8、98.33亿元（yoy+30.19%、+45.74%、+108.53%），收入占比43.07%、25.05%、18.69%，电商业及互联网应用收入增长相对较好。 单季度看，2023Q4公司归母利润亏损收窄，阶段性承压落地，同时经营性现金流达7.98亿元；2024Q1公司营收157.82亿元（yoy+61.47%），但营业成本153.2亿元（yoy+64.94%），单季度营业成本大于营收增速，叠加一季度管理费增加32.8%，季度营业成本与管理费用增加致归母利润同比阶段性下滑。2024年公司经营指标将注重利润及现金流。 2024年从All in AI升级至AI First加速构建AI Native 2024年公司将持续夯实主业增长，并持续推进AI战略。2023年9月公司推出营销行业模型“Blue AI”，BlueAI1.0将于2024年持续升级，向支持多模态、多场景的智能体（AI Agent）进化，并打造Blue AI Studio（智能工坊），孵化创新形态AI应用，2024年公司将在All in AI的基础上追求“AI First”，未来公司将会打造原创AI剧集，搭建AI视频技术与影视制作融合的新型混合工作流，引入全球AI创作者社区力量，完成优质AI剧集品牌出海，形成AI驱动的新型内容范式；AI驱动的业务有望推动收入高增。有望从2023年的1亿元的收入提升至2024年5~10元，实现10倍左右AI驱动的收入增长。 践行AI与XR及元宇宙的应用新产品可期 每一次新技术革命均有望推动数字营销行业新发展。公司通过AI+XR数字文旅新技术，开发中轴线IP，通过科技与文化的融合，加强文物保护利用、宣传，打造沉浸式文旅示范应用新场景、探索中国故事的数字化叙事与国际化交流的新模式城，后续该产品有望推向市场。 盈利预测 预测公司2024-2026年营收592、640、692亿元，归母利润分别为4.5、5.5、6.3亿元，EPS分别为0.18、0.22、0.25元，当前股价对应2024~2026年PE为34、28、24倍，营收持续增长得益于伴随经济复苏带动出海业务，年度利润扭亏为盈，公司作为数字营销头部企业，主业端，公司营收增长有望持续夯实，同时2024年公司出海业务毛利率有望持续优化，公司也将注重利润及现金流指标，新增端，公司主业有望持续受新技术赋能，从All In AI到AI First，后续将加速构建AI Native，推动公司高质量增长，进而维持“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。