朗科科技(300042) 投资要点 闪存盘的发明者，深耕存储领域二十余载。公司专注于存储产品研发、生产和销售，致力于为全球存储应用领域提供解决方案，通过核心技术及自主创新能力实现了多元化和有序扩张，目前产品已经覆盖固态存储、DRAM动态存储、嵌入式存储和移动存储领域。受存储周期影响，公司短期业绩承压，23H1实现营收7.05亿元，同比下滑11.17%；23H1实现归母净利润-0.20亿元，同比下滑189.63%。 进入国资控股新时代，业务触角伸至韶关算力产业。2022年5月，韶关城投拍卖竞得朗科科技24.89%股权，成为朗科科技第一大股东。2023年12月4日吕志荣先生为公司董事会董事长及战略委员会召集人。从此公司正式进入国资控股新时代。在东数西算的大局之下，韶关市正积极进行大数据产业布局。随着韶关国资入股朗科科技，在韶关城投的助力之下，朗科科技将业务触角快速延伸至了韶关市算力产业中。 存储行业周期触底回升，品类拓展带来增长动力。目前，三星、海力士等存储龙头大都宣布下调未来产量与资本开支额。随着各龙头厂商的减产，行业供需结构有望优化，带动存储产品价格触底反弹，迎来行业周期反转。同时，公司根据全球存储半导体技术发展趋势，积极布局，加快研发推进存储产品针对新制程、新方案的迭代升级，积极开拓符合市场需求的产品。此外，公司布局上游存储封装及测试工厂和下游AI智算领域，努力拓展新的业务发展空间。 抓住韶关算力产业发展机遇，打造算力全产业链生态。韶关被列为国家8大算力枢纽节点之一，规划到2025年将建成50万架标准机架、500万台服务器规模，投资超500亿元（不含服务器及软件）。截至2023年12月2日，背靠粤港澳大湾区，韶关已累计签约、引进算力全产业链项目59个，总投资规模超2000亿元，囊括华为、四大运营商、天翼云、万国数据、朗科科技等行业龙头企业项目。朗科科技作为韶关市算力产业协会会长，承担“时空大数据”工程重要角色，全方位布局算力领域，打通上、中、下游全产业链。 盈利预测与投资建议：我们认为公司将受益于存储行业周期复苏和算力产业链的布局，业绩有望逐步改善。预计公司将在2023年至2025年实现收入17.10/22.64/29.11亿元，归母净利润-0.38/0.58/0.97亿元，对应1月5日PS估值3.74/2.82/2.20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；不能持续进行技术创新或产品更新的风险；关于朗科大厦对外租赁的不确定风险；人民币汇率波动的风险。

     朗科科技(300042) 投资要点 全球闪存盘发明者，赛道布局多元化。 公司是是闪存盘的发明者，产品系列涵盖固态硬盘、内存、移动存储、安全/工业存储解决方案。受存储行业下行及消费疲软影响，公司 23 年 Q3 单季度实现营收 3.3 亿元，同比下滑 32.5%，业绩短期承压。随着国产替代进程加速、汽车智能化、东数西算工程等时代机遇的到来，公司围绕韶关数据中心集群，通过布局上下游产业链、加大产品研发力度等多项措施力图抓住时代机遇。 产品市场竞争格局不同，多项举措并行有望实现业绩增长。 公司位处存储行业中下游，产品可分为消费级存储和行业级存储。消费级市场以DRAM和NAND Flash为主， 2022年全球市场空间分别达到1055.0/816.4亿美元；中国行业级 SSD 市场规模预计 2026 年有望增至 669 亿元，随着存储产业链国产化需求增强，国产主控厂商从竞争激烈的消费级 SSD逐渐转向门槛、利润更高的行业级 SSD，积极发力行业级 SSD 市场；伴随 AI 服务器的使用率逐渐增长，未来服务器市场将实现稳步增长。据我们测算， 2025 年中国/全球传统服务器存储市场规模将分别达到1096/3756 亿元；中国/全球 AI 服务器存储市场规模分别有望达到580/2394 亿元。公司根据行业发展机遇以及存储半导体技术发展趋势，通过建立上下游合资子公司、积极构建多元化产品矩阵、加强与下游公司的业务合作等措施，有望实现业绩的长足增长。 韶关存储市场发展前景广阔，产业链合作入局蓝海市场。 国家规划十大数据中心集群，推动数据中心等算力设施建设高速增长，进一步驱动存储设备需求快速提升，预计 2023 年我国数据中心市场规模将达 3229 亿元。韶关为粤港澳大湾区数据中心核心， 数据中心产业集群项目已陆续投产和建设当中，计划于 2025 年建成 50 万架标准机架、 500 万台服务器，根据我们测算， 数据中心产业集群项目在 2025 年将拥有 700 亿元市场规模。 公司背靠韶关国资委，同时为韶关市唯一一家存储本土厂商；上下游产业链在韶关初步搭建完成。公司有望以产业链协同和本土厂商的优势掌握韶关市场中的更多份额。 盈利预测与投资评级： 我们看好公司在韶关数据中心产业集群建设以及行业级存储市场国产替代进程布局，公司不断扩展新兴技术、产品和市场，推进产业链上下整合，布局存储封装及测试工厂和 AI 智算领域，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为-0.5/0.7/1.1 亿元，公司当前市值对应 24/25 年 PE 为 110/68 倍，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示： 供应链风险、技术创新和产品更新风险、产品市场竞争风险

     朗科科技(300042) 公司发布2023年第三季度报告，23Q3受需求疲软及费用率提高，公司短期业绩承压。此外，11月7日晚公司发布公告，审议通过《关于对外投资设立合资公司的议案》。公司有望把握“周期”+“成长”双线，维持“买入”评级。 支撑评级的要点 2023Q3公司业绩短期承压。公司2023年前三季度营业收入10.34亿元，同比-19.28%，归母净利润-0.37亿元，同比-194.15%，扣非归母净利润-0.45亿元，同比-280.23%；其中，公司Q3营业收入3.28亿元，同比-32.52%/环比-9.42%，Q3归母净利润-0.17亿元，同比-200.26%/环比亏损收窄，Q3扣非归母净利润-0.19亿元，同比-262.25%/环比亏损收窄；盈利能力上，公司2023Q3毛利率为4.15%，同比-4.84pcts，归母净利率-5.08%，同比-8.49pcts，扣非净利率-5.78%，同比-8.14pcts。公司营收与盈利能力未见边际改善主要系下游需求低迷，同时公司持续加强研发投入和产品技术创新等致费用率上升。 决议通过设立合资子公司，“总节点”配套稳步推进中。11月7日晚，董事会同意公司与深圳众源时空科技股份有限公司、浪潮云信息技术股份公司、合创廸安（深圳）科技有限公司和核心团队合伙企业设立合资公司，共同运营时空大数据系统工程。公司认缴出资200万元，认缴出资比例为20%，自有资金出资。根据规划，2022-2024年“时空大数据系统工程”将率先推进韶关、庆阳两个“总节点”的建设，从机架数量及投资额来看，两节点建设规模相当。公司作为几家共同主持单位中唯一主营存储业务公司，将有望充分受益系统工程建设落地带来的增量存储需求。 估值 尽管公司业绩短期承压，但伴随原厂减产，价格端已经企稳回升，公司有望受益存储周期上行，同时我们看好公司把握未来数据中心建设逐步落地带来的新机遇。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入19.49/28.23/48.35亿元，实现归母净利润分别为0.38/0.65/0.84亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为176.7/104.3/80.7倍。综合考虑，维持“买入” 评级。 评级面临的主要风险 存储周期复苏不及预期；下游需求不及预期风险；数据中心招标不及预期。

     朗科科技(300042) 事件 朗科科技发布2023年前三季度经营数据报告：公司2023年前三季度实现营收10.34亿元，同比减少19.28%；实现归母净利润-0.37亿元，同比减少194.15%。经计算，公司2023年Q3单季度实现营收3.28亿元，环比减少9.42%；实现归母净利润-0.17亿元，环比增加39.21%。 投资要点 三季度公司业绩短期承压，盈利能力下滑 2023年Q3公司实现营业收入3.28亿元，同比减少32.52%，环比减少9.42%。公司盈利能力下滑，三季度毛利率为4.15%，同比降低4.85pct；销售/管理/研发费用率分别为4.14%/4.63%/2.08%，同比增加0.91/2.92/0.80pct。公司管理费用率增加主要原因为新业务筹建，增加人工费用；研发费用率增加主要原因为加强技术创新。三季度公司归母净利润-0.17亿元，同比减少200.26%。 业务范围广泛，有望受益存储行业复苏 公司深耕闪存领域，目前产品涵盖SSD固态硬盘、DRAM内存条、嵌入式存储和移动存储等。公司产品应用场景多元，SSD固态硬盘和DRAM内存条主要用于手机、数据中心及服务器；移动存储产品主要用于PC、行车记录仪、无人机等；嵌入式存储主要应用于汽车电子、航空航天、工业自动化、可穿戴设备等。 公司积极进行产品研发和创新，2023年前三季度研发支出2,584.73万元，同比增长47.28%。在固态硬盘方面，公司持续优化基于SATA协议以及PCIe协议的固态硬盘产品线，以适配不同客户的需求；在内存产品方面，公司持续推进DDR5内存产品研发，已经形成超光、越影等不同系列产品线。 2023年9月份以来，存储芯片价格呈现回调态势。三星表示已与客户签订内存芯片供应协议，将DRAM和NAND闪存芯片价格上调10-20%；美光调涨NAND Flash晶圆合约价约10%；SK海力士也宣布了对相应产品的涨价计划。公司在存储领域布局完善，有望受益行业复苏。 完善存储产业链，布局封测工厂和智算中心 积极布局上游存储封测工厂和下游AI智算，拓宽业务发展空间。2022年韶关国资控股后，公司积极融入韶关数据中心产业集群建设，积极与上下游企业进行合作。目前，公司已合资建设韶关朗正封测工厂，并成立朗科智算（韶关）科技有限公司，继续深化在存储产业链的横纵向布局。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为19.98、24.94、36.85亿元，EPS分别为0.28、0.38、0.48元，当前股价对应PE分别为112、83、65倍。我们看好公司在存储行业的多元化布局，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场需求疲软、存储产品价格波动风险、技术落后风险等

     朗科科技(300042) 公司发布2023年半年报，存储行业复苏未见明朗拖累公司业绩，但公司前瞻布局产业链，有望受益数据中心节点建设落地，维持买入评级。 支撑评级的要点 需求疲软致存储周期反转仍需时日，半年报营收盈利短期承压。公司23H1营业收入7.05亿元，同比-11.17%，归母净利润-0.20亿元，同比-189.63%，扣非归母净利润-0.26亿元，同比-293.15%；单季度来看，公司Q2营业收入3.62亿元，同比-3.47%/环比5.70%，归母净利润-0.27亿元，扣非归母净利润-0.30亿元，同环比皆转亏；盈利能力来看，公司23H1毛利率为6.90%，同比-1.82pcts，归母净利率-2.85%，同比-5.68pcts，扣非净利率-3.65%，同比-5.33pcts。上述变化主要系：1）下游需求疲软购买力不足，国内及海外市场均出现不同程度下滑。2）存储市场价格下降趋势仍未见显著改善，拉低公司的营收规模及盈利水平。 集中优势打造高精尖品类，强化海外市场拓展。公司积极推进固态硬盘产品线和内存产品线的开发拓展，打造固态硬盘和内存条产品的高精尖品类。公司已上市旗舰款Z系列DDR5内存条，并持续推进DDR5内存产品研发。此外，公司致力于加强国内和海外销售，尝试新型直播销售模式和新媒体直接销售通路，加强品牌在海外市场知名度和影响力。 迭代升级推动业务拓展，产业链布局助力核心竞争力。公司把握AI对存储产品需求的推动，逐步拓展企业应用类产品市场，作为韶关国资委控股企业有望受益数据中心节点招标落地。此外，公司布局上游存储封装及测试工厂和下游AI智算领域，完善存储产品产业链，拓展新发展空间。 估值 尽管公司短期业绩承压，但考虑数据中心节点建设落地仍将为收入端贡献较大弹性，我们预计公司2023/2024/2025年实现收入19.49/28.23/48.35亿元，实现归母净利润为0.38/0.65/0.84亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为158.9/93.8/72.6倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 市场需求疲软、存储产品价格波动、研发投入不足导致技术落后的风险。

     朗科科技(300042) 【投资要点】 公司近期披露2022年报及2023年一季报。根据公司2022年报，公司2022年实现营收17.72亿元，同比下降7.36%，实现归母净利润6213万元，同比下降9.76%，实现扣非净利润4382万元，同比下降10.63%。对应公司2022Q4单季度实现营收4.92亿元，同比下降8.64%，环比增长1.08%，实现归母净利润2305万元，同比增长463.30%，环比增长38.63%，实现扣非净利润1902万元，同比增长6830.10%，环比增长65.66%。2022年整体消费电子需求疲软，终端出货量出现明显下滑，存储市场价格呈下降趋势，公司积极拓展产品应用市场，展现出经营韧性。公司2023Q1单季度实现营收3.43亿元，同比下降18.07%，实现归母净利润3510万元，同比下降12.96%，实现扣非净利润406万元，同比增长0.81%。 20年专注数据存储技术并持续创新，向全球用户提供消费级、企业级、车规级数据存储装备和数据服务整体解决方案。公司不仅是Flash存储设备的发明者、闪存技术标准的引领者，更是通过核心技术及自主创新能力向大型数据存储、数据智算提供整体解决方案服务。目前产品已覆盖固态存储、DRAM动态存储、嵌入式存储以及移动存储领域，广泛应用于数据中心、智算中心、服务器、汽车、物联网、医疗设备、航空航天、安防监控、工业控制、网络通信设备等工业级存储领域以及智能手机、平板电脑可穿戴设备、PC等消费级存储领域。朗科产品不仅仅享誉国际市场，随着国产半导体研发生产技术的不断进步、信息技术应用创新发展成为国家战略，朗科系列产品也迎来了广阔的国内市场内循环需求。 AI、云计算、大数据时代，全球数据量高速增长将持续拉动存储市场需求，国产化发展正当时。根据世界半导体贸易统计（WSTS）数据，2022年全球半导体集成电路产业规模约为4799.9亿美元，存储器市场规模约为1344.1亿美元，占集成电路规模比例约为28%，是半导体产业中规模最大的子行业。随着AI等新技术发展，全球数据总量迈入ZB时代，也为智能终端带来多元化应用，存储作为下游应用的基石，将直接受益于全球数据总量以及智能终端设备市场规模的增长。国内市场方面，根据CFM闪存市场对国内存储产品的统计，当前国内线上存储市场依然是海外品牌占主导，国产渗透率提升空间巨大。 把握“东数西算”工程发展机遇，提供安全可靠的国产替代存储产品。随着国内对信息安全可靠和自主可控的需求不断增加，存储安全上升到国家战略地位。根据《全国一体化算力网络粤港澳大湾区国家枢纽节点建设方案》，广东省韶关数据中心集群将提升网络级别至国家级骨干网络枢纽节点。目前韶关城投已成为公司控股股东，公司作为国产存储产品领先企业，将积极参与国家“东数西算”工程韶关数据中心集群建设，不断提升产品技术实力，拓展产品应用领域，把握时代发展机遇。 横纵拓展，加快产业战略布局。公司加快战略布局，与科研院所及企业合作，推动公司产品由消费级存储向企业级存储和车规级存储发展，同时向产业链上游延伸，进入上游芯片封装测试领域，完善公司产业链条。数据中心领域，公司与中国科学院深圳先进技术研究院于2022年8月签署战略合作协议，并于2023年3月通过全资子公司北京朗科创新技术发展有限公司与曙光信息产业（北京）有限公司签署《战略合作协议》。车规级产品领域，公司作为有限合伙人认购广汽埃安新能源汽车股份。此外，公司在2022年12月正源芯半导体设立合资公司，合作建设存储芯片封装测试工厂，深化产业链上游扩张及合作。 【投资建议】 公司是闪存盘的发明者，经过多年深耕存储领域，目前产品已覆盖固态存储、DRAM动态存储、嵌入式存储以及移动存储领域，下游应用广泛。随着AI等新技术带动全球数据量的不断增长、全球数据中心的持续建设以及“东数西算”工程对国产自主存储设备的需求，公司有望持续受益，预计公司2023-2025年营收分别为21.67/28.69/36.62亿元，归母净利润分别为6586万/8142万/1.16亿元，EPS分别为0.33/0.41/0.58元/股，对应当前PE分别为81/66/46倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 服务器、数据中心建设不及预期 下游消费级存储市场需求不及预期