钢研高纳(300034) 事件：10月27日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收25.33亿元，YOY+4.7%；归母净利润2.35亿元，YOY-0.2%；扣非净利润2.24亿元，YOY-0.2%。业绩表现基本符合市场预期。我们综合点评如下： 需求波动影响3Q24业绩；毛利率有所提升。1）单季度方面：公司3Q24实现营收8.04亿元，YOY-15.7%；归母净利润0.55亿元，YOY-32.1%；扣非净利润0.51亿元，YOY-34.3%。2）利润率角度：公司1~3Q24毛利率同比提升2.9ppt至31.4%；净利率同比提升0.5ppt至13.0%。3Q24毛利率同比提升2.1ppt至30.4%；净利率同比下滑2.9ppt至9.2%。 加大国际市场开拓力度；持续推进产能建设。2024年前三季度，公司期间费用率同比增加2.5ppt至15.8%：1）销售费用率同比增加1.3ppt至2.5%，主要系公司加大国际市场开发力度所致；2）管理费用率同比增加0.1ppt至7.2%；3）财务费用率为0.6%，去年同期为0.7%；4）研发费用率同比增加1.3ppt至5.5%；研发费用同比增加35.5%至1.40亿元。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据23.22亿元，较2Q24末增加3.3%；2）预付款项0.97亿元，较2Q24末减少1.0%；3）存货20.60亿元，较2Q24末增加11.9%；4）合同负债3.64亿元，较2Q24末增加50.8%。截至3Q24末，公司在建工程3.0亿元，较年初增长182.6%，公司持续推进产能建设。 客户回款影响经营现金流；定增补流夯实长期发展基础。2024年前三季度，公司：1）经营活动净现金流为-3.75亿元，去年同期为-1.73亿元，主要系年中客户回款较少、科研来款相比同期较少以及加大对民营企业付款等综合原因所致；2）投资活动净现金流为-2.21亿元，去年同期为-1.61亿元，主要系集中支付固定资产等设备款所致；3）筹资活动净现金流为-0.13亿元，去年同期为-0.92亿元，主要系子公司新增借款所致。2024年6月，公司公告拟定增募资2.8亿元用于补充流动资金，发行对象为公司的控股股东中国钢研。通过本次定增，公司资金实力将得以提升，资本结构的改善和流动性水平的上升将为公司在业务布局、财务状况、长期战略等多个方面夯实可持续发展的基础。 投资建议：公司是我国高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一，拥有年生产超千吨航空航天用高温合金母合金的能力及航空航天发动机用精铸件的能力，在变形高温合金盘锻件和汽轮机叶片防护片等方面具有先进生产技术，未来发展有望充分受益于“两机”产业高景气。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为3.95亿元、4.90亿元和6.00亿元，对应2024~2026年PE分别为35x/28x/23x。我们考虑到公司在行业中的龙头地位及在产业链上的延伸布局，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争格局变化、产品价格波动等。

     钢研高纳(300034) 事件 10月28日，钢研高纳发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入25.33亿元，同比增长4.74%，实现归母净利润2.35亿元，同比减少0.17%。 点评 1、2024Q3单季度业绩有所承压，或由于供货节奏波动影响。2024Q1-Q3，公司营收25.33亿元，同比增长4.74%，归母净利润2.35亿元，同比减少0.17%；其中，2024Q3单季度，公司营收8.04亿元同比减少15.70%，环比减少13.56%，归母净利润0.55亿元，同比减少32.09%，环比减少35.26%。公司60%以上的产品面向航空航天领域客户，公司2024Q3单季度业绩有所承压或由于供货节奏波动影响。国内航空航天产业中长期看趋势明朗，发展自主航空航天产业、提高国产化率是国家安全战略的重要部分，公司有望充分有益于国内航空航天产业发展。 2、毛利率同比提高2.90pcts，公司积极备产、备货。2024Q1-Q3公司销售毛利率31.43%，同比提高2.90pcts。从半年报看，2024H1公司铸造合金毛利率34.50%，同比提高6.33pcts，变形合金毛利率23.91%，同比提高7.42pcts，新型合金毛利率28.85%，同比降低25.50pcts，占公司主要收入比重的铸造合金和变形合金毛利率均有明显提升。费用端，2024Q1-Q3，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.46%、7.23%、5.51%、0.60%，分别同比+1.29pcts、+0.11pcts+1.25pcts、-0.13pcts，公司加强研发投入，销售费用增长主要由于公司加大国际市场开发力度。存货方面，2024Q3末，公司存货20.60亿元，同比增长22%，反映公司积极备产、备货。 3、向控股股东定增募资不超过2.8亿元，优化公司资本结构。9月30日，公司公告定增募集说明书（申报稿），本次定增募集资金总额不超过2.80亿元，募集资金净额拟全部用于补充流动资金。募集资金有助于解决上市公司业务不断拓展和升级过程中对资金的需求，进一步提升上市公司的资本实力。资本结构的改善和流动性水平的上升将为公司在业务布局、财务状况、长期战略等多个方面夯实可持续发展的基础，为增强公司核心竞争力、实现可持续高质量发展创造良好条件。 4、推动公司转型，航空航天领域业务多元化发展以及高温合金跨领域应用拓展成效显著。公司判断未来3-5年为行业发展的关键时期，公司将致力于在这3-5年内实现转型：市场从国内转型到国内国际两个市场、产品逐步实现由坯到件的转变、部分产品从航空发动机拓展到航空领域、能源、石化领域。2022年，公司成立全资子公司四川高纳，与航发动力成立控股子公司西安钢研，2023年成立辽宁高纳。2024H1，西安钢研实现收入1.30亿元，实现净利润3533万元。公司针对燃机、玻璃制造、冶金、石油化工等领域积极推进高温合金跨领域应用技术研究、实现应用拓展，进一步打开航空航天以外市场规模。2024H1，子公司新力通实现收入7.66亿元，同比增长66%，实现净利润1.61亿元，同比增长172%。 5、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.54、4.946.70亿元，对应当前股价PE分别为39、28、21倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内高温合金自给率提升不及预期；公司业务拓展不及预期；原材料价格上涨及高温合金产品降价超出预期等。

     钢研高纳(300034) 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入25.33亿元，同比去年增加4.74%；实现归母净利润2.35亿元，同比去年下降0.17%。投资要点 扩大销售规模营收实现增长，费用相对增加但净利润略有下降：2024年前三季度实现营业收入25.33亿元，同比去年增加4.74%；实现归母净利润2.35亿元，同比去年下降0.17%。Q1-3整体而言受益于公司经营规模的扩大，公司在高温合金领域的技术储备和市场拓展能力，尤其是在航空航天、电力、汽车、冶金等行业的需求增长支撑业绩保持稳健。此外，公司在铸造合金制品、变形合金制品和新型合金制品等领域的业务拓展也可能是推动营收增长的因素之一。但是单三季度表现承压，Q3实现营业总收入8.04亿元，同比下降15.70%，实现归母净利润0.55亿元，同比减少32.09%，这一方面是由于公司整体费用率有所上升，Q1-3整体费用率达到15.80%，较去年同期有明显上浮，另一方面因为收入仍待确认，客户回款较少。 积极扩张业务和市场的同时，货币资金与现金流出现波动：截至2024年三季度，公司财务状况出现一定变动，货币资金减少63.53%，主要是由于采购付款超过销售回款，导致经营活动现金流净额大幅下降117%。应收账款增加61.12%，反映出销售规模的扩大，而预付款项增加173.24%，显示了采购规模的增长。在建工程和使用权资产分别增加182.57%和38.44%，表明公司在扩大生产能力和租赁资产方面的投资。短期借款增加32.15%，反映了为扩大业务规模而增加的银行借款。销售费用增加54.71%，主要是由于加大了国际市场开发力度。 拟向控股股东中国钢研定向发行股票募集资金不超过2.8亿元：2024年6月29日，钢研高纳公告2024年度向特定对象发行A股股票预案。公司拟向控股股东中国钢研科技集团有限公司定向发行股票，募集资金总额不超过2.80亿元。募集资金净额拟全部用于补充流动资金，这将有助于公司控制财务成本，缓解日常经营资金压力，并为未来的业务规模扩张提供保障。募集资金的注入也将增强公司的资本实力，优化资本结构，降低资产负债率，提高公司的抗风险能力。此次发行完成后，中国钢研的持股比例将有所增加，但仍然保持控股地位，国务院国有资产监督管理委员会仍为公司的实际控制人。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，受益我国新一代航空装备列装需求和民航领域扩张，下游市场需求旺盛，我们调整先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润预测值分别为4.16/5.29/6.30亿元，前值4.15/5.37/6.89亿元，对应PE分别为33/26/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）新产品拓展不及预期；2）原材料价格波动；3）技术创新风险；4）宏观政策风险。