同花顺(300033) 事件：同花顺于10月20日发布2023年三季度业绩报告，同花顺2023年前三季度，实现营业收入23.72亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润7.71亿元，同比减少12.67%；实现扣非净利润7.58亿元，同比减少10.56%。 研发投入持续增加，Q3单季度利润短期承压。2023年Q3，同花顺实现营业收入9.02亿元，同比增长1.78%；实现归母净利润3.11亿元，同比减少21.68%；实现扣非净利润3.09亿元，同比减少19.17%。利润端短期承压，主要前三季度，公司继续加大人工智能技术应用研发，特别是与人工智能大模型相关的研发人员增加，相应的研发人员薪酬增加、以及算力投入和新增服务器设备折旧增加所致。 三大费用有所提升，加强各项新布局投入。同花顺2023年前三季度，销售/管理/研发同比增速分别为33.38%/37.41%/10.88%，主要系：1）销售费用：公司加大精准营销推广力度，相应推广费用及销售人员薪酬增加；2）管理费用：总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加；3）研发费用：公司继续加大人工智能技术应用研发，特别是与人工智能大模型相关的研发人员增加，相应的研发人员薪酬增加、以及算力投入和新增服务器设备折旧增加。 自研金融行业大模型，不断提升产品竞争力。1）自研大模型完成内测：公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT，并面向相应业务场景开展研发与内测，同时按照监管部门的要求有序推进大模型备案工作，大模型将显著改善产品各项性能；2）AI投入提升产品竞争力：公司持续加大研发创新投入，面向个人用户将提供更加智能化的AI金融助理，面向机构客户将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务。报告期内，公司新增大数据、人工智能等相关软件著作权登记19项，累计获得软件著作权登记454项；新增发明专利授权22项，累计获得发明专利授权51项。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别16.5、19.9、23.8亿元，同比增速分别为-2.4%/21%/19%，当前市值对应23/24/25年PE为48/39/33倍。考虑到整个金融信息行业在2023年四季度有望迎来回暖，市场交易增加，AI大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；系统及数据安全风险；知识产权风险；合规风险。

     同花顺(300033) 事件概况 同花顺于10月20日发布2023年三度报告。2023年前三季度公司实现营收23.72亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润7.71亿元，同比下降12.67%；实现扣非归母净利润7.58亿元，同比下降10.56%。 单Q3实现营收9.02亿元，同比增长1.78%；实现归母净利润3.11亿元，同比下降21.68%;实现扣非归母净利润3.09亿元，同比下降19.17%。 收入符合预期，研发投入持续加大 收入端，2023年前三季度公司实现营收23.72亿元，同比增长4.25%；单Q3实现营收9.02亿元，同比增长1.78%。 利润端，2023年前三季度公司实现归母净利润7.71亿元，同比下降12.67%；单Q3实现归母净利润3.11亿元，同比下降21.68%。 毛利率方面，2023年前三季度公司综合毛利率为88.06%，同比下降0.4pct。2023年前三季度净利率为32.48%，同比下降6.3pct。 费用方面，2023年前三季度销售费用率为15.16%，同比增加3.3pct；管理费用率为7.42%，同比增加1.8pct；财务费用率为-6.55%，同比增加0.2pct。 研发方面，2023年前三季度研发费用为8.73亿元，同比增长10.88%，研发费用率为36.82%，同比增加2.2pct。主要系公司继续加AI技术应用研发，特别是与AI大模型相关的研发人员增加，相应的研发人员薪酬增加、以及算力投入和新增服务器设备折旧增加所致。 活跃资本市场受益者，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT （1）7月24日中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。公司作为金融信息服务行业领军者有望充分受益。 （2）公司利用AI研建极具竞争力的产品和服务矩阵，1）个人用户方面：将提供更加智能化的AI金融助理；2）机构客户方面，将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务。公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，自研金融行业大模型—问财HithinkGPT，并面向相应业务场景开展研发与内测，同时按照监管部门的要求有序推进大模型备案工作。展望未来，公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU值。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入41.4/50.4/60.4（前值43.1/52.6/64.4）亿元，同比增长16%/22%/20%（前值21%/22%/22%）；实现归母净利润19.7/24.4/29.7（前值21.6/27.7/35.5）亿元，同比增长17%/24%/22%（前值28%/28%/28%），维持“买入”评级。 风险提示 1）资本市场波动风险；2）大模型研发不及预期。

     同花顺(300033) 事件： 同花顺发布2023年三季度业绩报告。2023前三季度公司实现营业收入23.72亿元，同比+4.25%，较上半年-1.58PCT；归母净利润7.71亿元，同比-12.67%，较上半年-7.39PCT；ROE为11.39%，较去年同期-2.60PCT。 23Q3证券市场整体表现偏弱拖累公司营收表现 23Q3同花顺单季度实现营业收入9.02亿元，同比+1.78%，环比+4.79%，单季度同比增速走低预计主要系到证券市场整体表现偏弱。23Q3证券市场交投活跃度整体偏弱，23Q3日均股票成交额为7972.92亿元，同比-12.86%，环比-20.69%，预计公司增值电信业务、广告及互联网推广业务收入承压。软件销售及维护业务收入预计表现相对较好，主要系基金降费背景下，各类机构降本增效诉求较强，iFind相较Wind而言具备较大的价格优势，预计iFind在各类机构中渗透率会有所提升。基金销售及其他交易手续费收入预计维持正增长。截至2023年9月末，公司其他应付款余额达到3.68亿元，较期初+75.66%，主要系应付代理买卖基金款增加所致。 公司持续加大研发力度推动净利率下行 23Q3同花顺单季度实现归母净利润3.11亿元，同比-21.68%，环比-7.64%，主要系成本端拖累。23Q3公司单季度销售净利率为34.52%，环比-4.65PCT，主要系公司持续加大研发投入与营销推广力度。1）营业成本方面，23Q3营业成本7742.29万元，同比-14.39%，环比-21.35%，预计主要系信息数据采购费用边际有所下降。营业成本减少推动公司毛利率边际上行，23Q3公司销售毛利率为91.42%，环比+2.85PCT；2）公司持续加大研发投入。23Q3公司研发费用支出为3.10亿元，同比+15.51%，环比+9.68%，主要系公司持续加大人工智能相关应用研发，相应的研发人员薪酬、算力投入以及新增服务器设备折旧增加；3）公司加大营销推广力度触达更大用户群体。23Q3公司销售费用支出为1.37亿元，同比+30.97%，环比+1.49%，主要系公司加大精准营销推广力度，相应推广费用及销售人员薪酬增加所致。 盈利预测、估值与评级 考虑到当前市场交投活跃度整体偏弱且公司持续维持较高强度的研发力度，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为39.47、46.61、57.78亿元（原值为44.25、55.78、68.95亿元），同比增速分别为10.90%、18.08%、23.98%，3年CAGR为17.53%。归母净利润分别为15.40、18.98、23.45亿元（原值为19.74、24.43、29.25亿元），同比增速分别为-8.92%、23.22%、23.57%，3年CAGR为11.92%。鉴于公司持续加大研发投入，AI布局逐步完善，目前已涵盖i问财、智能语音、智能机器人等产品及服务。此外，公司以北美为支点，以A-invest为抓手，大力开拓海外业务，未来有望成为公司新的增长动力。参照可比公司估值，我们给予公司2024年55倍PE，目标价194.18元，维持为“买入”评级。 风险提示：金融信创不及预期，AI产品不及预期，海外业务开拓不及预期；

     同花顺(300033) 事件： 同花顺发布2023年半年度业绩报告。2023H1公司实现营业收入14.70亿元，同比+5.83%；归母净利润4.59亿元，同比-5.29%；年化ROE为13.46%，较去年同期下降2.06PCT。 上半年加大研发宣传，业绩略有承压 公司上半年净利润承压，主要系公司进一步加大投入提升数据质量和大模型应用建设，相应的信息数据采购费用增加，数据录入、数据标注等相关人员增加所致。从单季度来看，23Q2公司实现营业收入8.61亿元，同比-1.58%；归母净利润3.37亿元，同比-9.65%。 收入端软件销售业务表现优异，基金代销市占率稳步提升 分产品来看，公司23H1增值电信、软件销售及维护、广告及互联网推广、基金销售及其他交易手续费收入分别为8.63、1.11、3.20、1.77亿元，同比分别+7.94%、+21.88%、-0.99%、-0.43%。软件销售及维护业务维持较高增长。随着《证券公司网络信息安全三年提升计划》持续推进，公司作为券商前端行情系统的供应商龙头之一，未来有望继续受益。基金代销收入同比有所下滑，主要系上半年基金发行市场整体较为疲软。23H1新发行的基金份额为5356.62亿份，同比-22.71%。但公司市占率保持稳步提升，23Q2公司股混基和非货基保有量分别为365亿元和460亿元，市占率分别为0.53%、0.29%，环比一季度分别+2.05BP、0.76BP。公司23H1增值电信、软件销售及维护、广告及互联网推广、基金销售及其他交易手续费毛利率分别为83.88%、82.28%、92.17%、87.56%，较去年同期分别-2.13PCT、+2.44PCT、-2.14PCT、+1.43PCT。 平台流量保持稳定增长，营销力度加大有望进一步提升平台流量 公司为国内领先的互联网金融信息平台，23H1公司平台流量稳步提升。23H1公司客户端日均使用人数达到1469万人，同比+1.17%；每周活跃用户数为1957万人，同比+1.56%。此外，公司加大营销力度，23H1销售费用同比+34.90%，大力营销有望进一步提升公司平台流量优势。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为44.25、55.78、68.95亿元，同比增速分别为24.32%、26.07%、23.61%，3年CAGR为24.66%.归母净利润分别为19.74、24.43、29.25亿元，同比增速分别为16.73%、23.73%、19.74%，3年CAGR为20.03%。EPS分别为3.67、4.54、5.44元/股。政治局会议提出活跃资本市场，公司作为国内领先的互联网金融信息平台有望充分享受政策红利。参照可比公司估值，我们给予公司2023年61倍PE，目标价223.87元，维持“买入”评级。 风险提示：金融信创不及预期，AI产品推广不及预期。

     同花顺(300033) 【投资要点】 公司发布 2023 年中报， 营收平稳增长。 2023H1， 公司实现营业收入14.70 亿元，同比增长 5.83%；实现归母净利润 4.59 亿元，同比减少5.29%；实现扣非净利润 4.49 亿元，同比减少 3.48%。单 2023Q2 看，公司实现营业收入 8.61 亿元，同比减少 1.58%；实现归母净利润 3.37亿元，同比减少 9.65%；实现扣非净利润 3.33 亿元，同比减少 6.68%。分业务看,2023H1 公司广告及互联网推广服务实现营收 3.20 亿元，同比减少 0.99%；软件销售及维护实现营收 1.11 亿元，同比增长 21.88%；增值电信业务实现营收 8.63 亿元，同比增长 7.94%；基金销售及其他交易手续费实现营收 1.77 亿元，同比增长 0.43%。公司整体营业收入保持平稳，净利润略有下滑，其原因是研发投入的加大，以及为开展大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本增加所致。 立足金融信息服务主业，拓展业务广度。 公司坚持专业化、精细化发展， 满足不同投资者对综合性、智能化金融信息服务需求的升级；不断提高产品及服务的智能化水平，加大人工智能技术应用，进一步提升用户体验。打造的智能金融数据终端 iFinD， 不仅能提供金融大数据、宏观经济数据、行业数据、企业研究报告等服务，还能应用人工智能技术以提供产业图谱、研报生成、舆情监控等智能投研解决方案。“爱基金”平台通过整合智能投资助手“i 问财”，通过自然语言对话的方式帮助投资者遴选合适的基金；截至 2023 年 6 月 30 日，“爱基金”平台接入基金公司及证券公司 205 家，代销基金产品及资管产品18750 支。 加码 AI 布局，产品深度融合 AI 技术。 公司持续加大 AI 技术应用研发，并积极促进 AI 技术与公司产品及服务体系的融合，以进一步提升产品竞争力。 同花顺 AI 开放平台目前可面向客户提供短视频生成、文章生成、数字虚拟人、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项 AI 产品及服务，以及智慧金融、智慧政务、智慧医疗、智慧营销、智慧法律等行业解决方案 【投资建议】 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，是最大的网上证券交易系统供应商之一。公司积极投入研发，加速 AI 应用落地，不断深化产品价值。同时， 7 月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，随着资本市场活跃度提升， 公司 B 端业务市占率有望提升， C 端业务活跃用户数和付费转化率有望增加，公司有望持续受益。据此，我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为 43.38/51.90/61.48 亿元，归母净利润分别为 21.12/25.80/31.63 亿元， EPS 分别为 3.93/4.80/5.88 元，对应PE 分别为 50/41/33 倍， 给予“增持”评级。 【风险提示】 AI研发进度不及预期风险 行业竞争加剧风险

     同花顺(300033) 事件：同花顺于7月28日晚发布2023年半年度业绩报告，公司2023年上半年实现营业收入14.70亿元，同比增长5.83%；实现归母净利润4.59亿元，同比减少5.29%；实现扣非净利润4.49亿元，同比减少3.48%。 研发投入持续增加，Q2单季度净利润短期承压。2023年二季度，同花顺实现营业收入8.61亿元，同比减少1.58%；实现归母净利润3.37亿元，同比减少9.65%；实现扣非净利润3.33亿元，同比减少6.68%。利润端短期承压，主要系公司持续加大研发投入，研发费用增长，同时为开展AI大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本有所增加，AI方面研发投入有望带来未来业绩高增。 毛利率维持较高水平，现金流持续好转。1）费用端：同花顺2023年上半年，销售/管理/研发同比增速分别为34.90%/24.48%/8.67%，销售费用、管理费用大幅增加，主要系公司加大各渠道营销力度，以及总部大楼折旧增加所致； 2）毛利率：同花顺2023上半年毛利率86.01%，继续维持高位，营业成本同比增速18.91%，主要系公司提升数据质量和大模型应用，加大相关数据采购、标注以及模型训练所致；3）现金流：同花顺2023年上半年实现销售收现16.91亿元，同比增长10.09%，实现经营性净现金流4.22亿元，同比增长9.90%，公司现金流水平良好，具备较强的流动性。 活跃资本市场政策利好，AI大模型加速应用。1）资本市场活跃政策利好，带来公司主业高增：7月24日，中共中央政治局会议指出，要“活跃资本市场，提振投资者信心“，政策落实将带动增量资金入市，市场交易活跃，有望带来公司金融信息服务主业高速增长；2）加速AI大模型研发应用，提升产品竞争力：公司持续加大AI技术应用研发，加速AI大模型相关技术与现有产品、服务体系融合，iFinD、爱基金、同花顺AI开放平台等主要产品接入AI相关技术，以提高客户使用体验，提升产品质量和竞争力。 投资建议：考虑到与上次预测对比，当前资本市场波动加大，市场成交量下滑，下调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别21.03、25.52、30.58亿元，同比增速分别为24%/21%/20%，当前市值对应23/24/25年PE为49/40/34倍。整个金融信息行业在2023年下半年有望迎来显著回暖，资本市场活跃，市场交易增加，AI大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；系统及数据安全风险；知识产权风险；合规风险。

     同花顺(300033) 投资要点 事件：公司发布2023年半年度业绩报告，2023H1 实现营收 14.7亿元，同比增长 5.8%；实现归母净利润 4.6亿元，同比下降 5.3%；实现扣非归母净利润 4.5亿元，同比下降 3.5%。单 Q2实现营收 8.6亿元，同比下降 1.6%；实现归母净利润 3.4亿元，同比下降 9.6%；实现扣非归母净利润 3.3亿元，同比下降 6.7%。 主业稳健增长，软件业务高增。截至 2023 年 6月底，证券投资者数达到 2.2亿户，同比增长 6.4%；23年上半年两市总成交额合计达 111.1万亿元。在股市成交额同比下降 2.6%情况下，增值电信业务仍实现相对稳健增长，23H1 实现营收 8.6亿元，同比增长 7.9%；广告及互联网业务受上半年 A 股成交额影响，营收同比-1%至 3.2 亿元。受信创改造需求高增影响，23H1 软件销售及维护实现营收 1.1亿元，同比增长 21.9%。基金销售及其他业务上半年实现营收 1.8亿元，同比增长 0.4%。 持续加大研发投入，全业务布局 AI+金融。23H1公司毛利率为 86.0%，同比下滑 1.53pp，销售/管理/研发费用率分别同比+3.27pp/+1.03pp/+0.94pp 至15.2%/6.9%/38.3%，主要由于公司为开展人工智能大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本费用有所增加。公司目前 AI+金融产品布局主要包括：1）智能投研一体化的平台 iFinD，应用人工智能技术以提供产业图谱、研报生成、舆情监控等智能投研解决方案；2）智能投资助手“i 问财”，“爱基金”平台整合“i 问财”通过自然语言对话的方式帮助投资者遴选合适的基金；3）同花顺 AI开放平台，面向客户提供短视频生成、文章生成、数字虚拟人、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项 AI产品及服务，以及智慧金融、智慧政务、智慧医疗、智慧营销、智慧法律等行业解决方案。 现金流改善明显，合同负债蓄力增长。从现金流来看，公司上半年销售商品和提供劳务的现金流入达到 16.9亿元，同比+10.0%；单 Q2销售商品和提供劳务的现金流入达到 9.5 亿元，同比+6.5%。2023Q2 末合同负债为 11.0 亿元，较2023Q1 末+2438.2万元（+2.3%），较 2022年底+1.1亿元（+11.6%），合同负债稳健增长，各项业务进展顺利。 盈利预测与投资建议。23Q2沪深两市成交额环比增速转正，7月底政治局会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”体现出对资本市场长期发展的支持与鼓励，市场活跃度有望逐步恢复；此外，公司在金融信息服务垂直落地场景中具备壁垒高筑的流量资源，有望凭借大模型技术深挖用户价值，提升相应产品市占率，业绩增长可期。预计 2023-2025年 EPS 分别为 4.06/4.99/5.98元，当前股价对应的 PE 分别为 47/38/32 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。

     同花顺(300033) 国内领先的金融信息服务提供商，维持“买入”评级 公司发布2023年半年报，业绩符合我们预期。7月政治局会议提出活跃资本市场，下半年市场景气度边际回升可期，公司有望持续受益。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润为20.75、25.24、30.64亿元，EPS为3.86、4.70、5.70元，当前股价对应PE为49.0、40.3、33.2倍。维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年半年报 2023上半年，公司实现收入14.70亿元，同比增长5.83%，实现归母净利润4.59亿元，同比下滑5.29%。单二季度，公司实现收入8.61亿元，同比下滑1.58%，实现归母净利润3.37亿元，同比下滑9.65%。公司收入保持平稳增长，利润有所下滑，业绩符合我们预期。利润下滑主要系公司继续加大研发投入，为开展人工智能大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本有所增加所致。 政治局会议提出活跃资本市场，公司有望持续受益 2023上半年公司增值电信、广告及互联网推广、软件销售及维护、基金销售收入及其他交易手续费四项业务收入分别为8.63、3.20、1.11、1.77亿元，同比分别+7.94%、-0.99%、+21.88%、+0.43%。2023年上半年，Wind全A成交量为111.24万亿元，同比下滑2.52%，对公司业务产生一定负面影响。7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，有望进一步激发资本市场活力。从历史来看，随着市场活跃度提升，公司活跃用户数和付费比例均会提升，从而带动公司增值服务收入增长。下半年市场景气度边际回暖可期，公司有望持续受益。 公司持续加大研发投入，AI赋能打造增长新引擎 2023上半年，公司销售、管理、研发费用率分别为15.15%、6.87%、38.31%，同比分别提升3.26、1.03、0.94个百分点，销售费用增长主要系加大营销力度所致。公司持续保持AI技术应用研发投入，研发费用保持在较高水平。目前公司iFinD、“爱基金”等平台均已推出AI功能，AI开放平台旗下智能语音、虚拟人对话等产品也在多家证券、基金客户落地，AI赋能有望打造新的增长引擎。 风险提示：市场活跃度下降；研发投入效果不及预期；行业竞争加剧。

     同花顺(300033) 核心观点 营收稳健增长，毛利率受数据采购成本加大影响。公司2023年上半年实现营业收入14.70亿元，同比增长5.83%；实现归母净利润4.59亿元，同比下滑5.29%；实现扣非归母净利润4.49亿元，同比下滑3.48%。公司2023年上半年毛利率为86.01%，较去年同期下降1.53%，主要系公司为开展人工智能大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本有所增加。费用率方面，公司2023年上半年销售/管理/研发费用率分别为15.17%/6.87%/38.30%,同比增加3.29%/1.04%/0.93%；销售费用率变化较大主要由于公司加大营销推广力度所致。 B端业务增长较快，现金流保持健康。从结构上看，2023年上半年公司增值电信业务实现收入8.63亿元，同比增长7.94%。公司增值电信业务核心包含C端炒股软件的销售和iFind软件销售，由于23年上半年沪深两市股交易额同比下滑3.04%，推测该增长主要由iFind贡献。2023年上半年公司行情交易系统软件实现收入1.11亿元，同比增长21.88%，主要受益于注册制落地带来需求释放，叠加信创背景下券商加大IT系统投入。同期公司广告及互联网业务实现收入3.19亿元，同比下滑0.99%；基金销售业务实现收入1.77元，同比增长0.43%。2023年上半年，公司实现经营活动产生的现金流量净额4.21亿元，同比增长9.56%。同期公司合同负债，叠加其他非流动性负债为12.06亿元，同比增长2.6%；该项和为公司预收软件服务费。 大模型研发乐观推进，AI开放平台解决方案逐步落地。公司在报告期内重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，后续大模型的落地有望进一步提升公司在B端和C端的产品竞争力。此外，公司AI开放平台业务，目前可面向客户提供短视频生成、文章生成、数字虚拟人、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务，以及智慧金融、智慧政务、智慧医疗、智慧营销、智慧法律等行业解决方案，后续有望打开全新增长空间。 风险提示：大模型研发进度低于预期；金融市场系统性风险等。 投资建议：预计2023-2025年归母净利润为20.39/25.63/31.96亿元，同比增速20.6%/25.7%/24.7%；摊薄EPS=3.79/4.77/5.94元，根据7月31日收盘价股价对应PE=50.3/39.2/30.7x。

     同花顺(300033) 事件： 公司于2023年7月28日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评： 营业收入实现平稳增长，各项业务稳步推进 2023年上半年，公司实现营业总收入14.70亿元，同比增长5.83%；实现归母净利润4.59亿元，同比减少5.29%，主要系公司继续加大研发投入，研发费用保持增长，同时，公司为开展人工智能大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本有所增加。分业务看，增值电信业务实现收入8.63亿元，同比增长7.94%；广告及互联网推广服务业务实现收入3.20亿元，同比减少0.99%；软件销售及维护业务实现收入1.11亿元，同比增长21.88%；基金销售及其他交易手续费实现收入1.77亿元，同比增长0.43%。 加大人工智能技术应用研发，产品竞争实力不断增强 公司重点加大人工智能大模型相关的技术与现有的产品和服务体系之间的融合，为用户提供更好的产品及服务质量。同花顺AI开放平台目前可面向客户提供短视频生成、文章生成、数字虚拟人、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务，以及智慧金融、智慧政务、智慧医疗、智慧营销、智慧法律等行业解决方案。公司拥有业内领先、规模庞大、历史数据丰富的数据库资源，涵盖了互联网用户数据、宏观经济数据、上市公司信息披露等结构化和非结构化数据，以及交易所、政府部门等机构提供的授权数据，为公司AI大模型预训练提供了数据基础。 立足金融信息主业，拓展金融信息服务的广度 公司立足于金融信息服务主业，继续坚持专业化、精细化发展，拓展金融信息服务的广度，满足不同投资者对综合性、智能化金融信息服务需求的升级；不断提高产品及服务的智能化水平，进一步提升用户体验。公司打造的智能金融数据终端iFinD，是致力于提供智能投研一体化的平台，不仅能提供金融大数据、宏观经济数据、行业数据、企业研究报告等服务，还能应用人工智能技术以提供产业图谱、研报生成、舆情监控等智能投研解决方案。“爱基金”平台通过整合智能投资助手“i问财”，通过自然语言对话的方式帮助投资者遴选合适的基金；截至2023年6月30日，“爱基金”平台接入基金公司及证券公司205家，代销基金产品及资管产品18750支。 盈利预测与投资建议 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，产品及服务覆盖产业链上下游各层次主体，成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为43.49、52.11、61.20亿元，归母净利润为20.60、25.35、30.97亿元，EPS为3.83、4.72、5.76元/股，对应的PE为50.14、40.74、33.35倍。过去三年，公司PE主要运行在20-80倍之间，考虑到行业景气度的变化，上调2023年的目标PE至60倍，目标价为229.80元。维持“买入”评级。 风险提示 行业需求减少的风险；行业竞争日趋激烈风险；证券交易信息的许可经营风险；互联网系统及数据安全风险；知识产权风险；政策法规的合规风险。

     同花顺(300033) 事件： 同花顺发布 2023 年半年度报告， 公司实现营收 14.70 亿元， 同比增长 5.83%； 实现归母净利润 4.59 亿元， 同比下降 5.29%； 实现扣非净利润 4.49 亿元， 同比下降 3.48%； 实现经营性现金流净额 4.21 亿元， 同比增长 9.56%。 单 2023Q2 来看， 公司实现营收 8.61 亿元， 同比下降 1.58%； 实现归母净利润 3.37 亿元， 同比下降 9.65%； 实现扣非净利润 3.33 亿元， 同比下降 6.68%。 受上半年二级市场活跃度下降及费用支出增长影响， 公司业绩整体承压。 分产品来看， 2023H1 公司增值电信业务实现营收 8.63 亿元， 同比增长 7.94%； 广告及互联网推广服务实现营收 3.20 亿元， 同比下降0.99%； 软件销售及维护业务实现营收 1.11 亿元， 同比增长 21.88%；基金销售及其他交易手续费实现营收 1.77 亿元， 同比增长 0.43%。 三费方面， 2023H1 公司销售费用支出 2.23 亿元， 同比增长 34.90%； 管理费用支出 1.01 亿元， 同比增长 24.48%； 研发费用支出 5.63 亿元，同比增长 8.49%。 2023H1 内， 公司营收保持平稳， 净利润同比出现一定程度下滑， 主要因公司持续加大研发投入， 同时公司开展 AI 大模型研发， 数据标注及采购数据费用等成本上升所致。 此外， 回顾 2023 上半年， A 股呈现先扬后抑的走势格局， 年初沪指一度涨超 3300 点， 进入二季度后， 市场走势出现分化， 5 月指数回调明显， 6 月逐渐企稳。公司业绩与市场表现具有一定相关性， 2023Q2， 在市场回调的拖累下，公司 Q2 收入出现一定下滑。 我们认为， 随着下半年整体经济逐渐改善，二级市场有望企稳反弹， 进而驱动公司业绩增长。 加码布局 AI 领域， 推进 AI 技术与产品融合。 公司在行业内较早开展人工智能技术应用研发， 目前已构建较强的技术壁垒。 2023H1 期间， 公司持续加码人工智能的技术应用研发， 尤其是重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合， 为用户提供更好的产品及服务质量， 进一步提升公司产品的竞争力。 目前， 公司 AI 开放平台可面向客户提供短视频生成、 文章生成、 数字虚拟人、 智能金融问答、 智能语音、 智能客服机器人、 智能质检机器人、 会议转写系统、智慧政务平台、 智能医疗辅助系统等多项 AI 产品及服务， 以及智慧金融、 智慧政务、 智慧医疗、 智慧营销、 智慧法律等行业解决方案。 我们认为， 公司积极把握 AI 带来的产业机会， 加速落地 AI 在行业的应用，不断深化产品价值， 有望未来助力业绩增长。 盈利预测： 我们预计 2023-2025 年 EPS 分别为 3.54/4.26/5.24 元，对应 PE 为 53.45/44.32/36.06 倍。 风险提示： 人工智能相关技术发展不及预期、 二级市场成交活跃度低迷、行业竞争加剧

     同花顺(300033) 主要观点： 金融信息服务行业领军，β属性明显 同花顺成立于2001年，目前已发展成为国内领先的互联网金融信息服务提供商。公司业务主要分为增值电信服务、广告及互联网业务推广服务、基金销售及其他交易手续费等和软件销售及维护服务。其中，增值电信服务是和广告及互联网业务推广服务是公司主要收入来源，合计占比为86%。公司业绩表现与市场热度相关，营收与利润规模和A股成交额呈现较强的相关性。2022年实现营收35.6亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润16.9亿元。公司流量优势明显，截至2022年底，公司金融服务网累计注册用户约6.14亿人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1463万人，在行业处于领先位置。展望未来，公司有望在AI赋能下提升客户粘性与用户转化率，加速发展。 流量+技术优势明显，四大业务成长可期 C端业务：1）增值电信业务：2022年实现营收15.4亿元，占比为43.2%，随着公司产品矩阵的丰富，未来有望基于公司庞大的流量池，进一步提升付费转化率及ARPU值。2）广告及互联网推广：2022年实现营收15.3亿元，占比为42.9%。目前公司A股开户支持70多家券商开户，包括中金、中信、中信建投等券商，在佣金价格战背景下，公司的流量以及平台优势突显，广告及互联网推广业务有望快速发展。3）基金代销：截至2022年底，同花顺“爱基金”平台接入基金公司及证券公司194家，代销基金产品及资管产品17396支。随着独立基金销售机构的快速崛起，同花顺爱基金有较大发展潜力。 B端业务：1）软件销售及维护：公司是证券行情交易系统的主要供应商之一，有望受益于信创和系统升级改造稳定增长。2）iFind金融数据终端：公司持续保持高研发投入，2022年研发费用率达30%。随着公司持续的高研发投入，iFind金融数据终端产品功能逐渐丰富，且与Wind相比，iFind价格优势明显，公司凭借iFind特色功能和价格优势快速抢占市场份额。 前瞻布局AI，“AI+金融”打造未来增长新引擎 在2009年，同花顺便开始布局人工智能领域，2012年至今研发费用率均在15%以上，其中2022年为30%，高于同行业其他公司。目前公司在人工智能领域形成了语音识别、语音合成、OCR文字识别、图像内容审核等多项核心技术，并基于此形成了I问财、数字人等列产品。我们认为，公司在“AI+金融”领域优势明显：1）公司拥有金融行业领先、规模庞大、历史数据丰富的数据库，这些数据为公司人工智能算法训练、AI大模型训练需提供了数据基础。2）公司C端流量优势明显；3）公司在AI领域较早布局，相关技术积累深厚。展望未来，一方面，公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU值；另一方面，利用现有资源，打造基于人工智能的产业生态，成为公司未来增长新引擎。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入43.1/52.6/64.4亿元，同比增长21%/22%/22%；实现归母净利润21.6/27.7/35.5亿元，同比增长28%/28%/28%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）行业竞争加剧风险；2）监管政策趋严风险；3）资本市场过度波动风险。

     同花顺(300033) 事件：2023H1，公司实现营业收入14.7亿元，同比增长5.83%；实现归母净利润4.6亿元，同比下降5.29%；销售商品、提供劳务获得的现金16.91亿元，同比增长10.03%。单季度来看，23Q2，公司营收达8.6亿元，同比下滑1.58%；归母净利润达3.4亿元，同比下滑9.65%。 广告业务同比略降，下半年市场活跃度提升有望推动业绩增长：2023H1，公司广告及互联网推广业务营收实现3.2亿元，同比下降0.99%；自2019年以来，同期首次同比下滑，主因市场活跃度下降：1）根据Wind，23H1A股成交金额达111.2万亿，同比下降2.6%。2）截至2023年6月底，证券投资者数达到2.2亿户，同比增长6.43%，较22年底投资者同比增速下滑。下半年市场环境有望改善，我们认为公司主业随资本市场活跃度提升将迎来增长。 成本费用端投入力度增大，净利率同比下降：2023H1，公司归母净利率31.23%，同比下降3.67pct，主因与大模型有关的信息数据采集费用和人员加大投入。2023H1，公司营销力度及人员费用增加，管理费用率6.87%，同比提高1.0pct；销售费用率15.15%，同比上升3.3pct。 继续加大AI技术研发，期待AI产品持续落地：23H1，公司继续加大人工智能技术应用研发，研发费用率达38.31%，同比提升0.9pct。公司产品陆续落地，同花顺AI开放平台目前已可面向客户提供短视频生成、文章生成、数字虚拟人、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务。当前，公司大模型仍处于研发测试阶段，后续有望在大模型基础上，结合落地应用，提升用户体验，推动业绩提升。 盈利预测与投资评级：公司主业有望随资本市场活跃度提升迎来增长；AI技术赋能主业，有望基于大模型结合应用推动业绩提升。考虑到上半年投资者增速放缓，市场活跃度同比下降，且公司持续加大AI等投入，我们将23-25年归母净利润从22/25/29亿元调整为20/25/29亿元，同比变动17%/25%/17%，对应当前股价PE分别为52/42/35倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期

     同花顺(300033) 事件概述 2023年7月28日晚，同花顺发布2023年半年度报告。2023上半年公司实现营业总收入14.70亿元，同比增加5.83%；实现归母净利润4.59亿元，同比减少5.29%。 分析判断: 2B市场获得实质进展。 根据公司2023年半年度报告，2023上半年公司实现营业总收入14.70亿元，同比增加5.83%；实现归母净利润4.59亿元，同比减少5.29%。 分产品来看，增值电信业务实现收入8.63亿元，同比7.94%；软件销售及维护实现收入1.11亿元，同比21.88%；广告及互联网推广服务实现收入3.20亿元，同比-0.99%；基金销售及其他交易手续费实现收入1.77亿元，同比0.43%。 我们认为，在今年上半年资本市场整体表现清淡的背景下，公司获此业绩实属不易。软件销售及维护的高增长（同比21.88%）体现公司2B市场开拓获得实质进展。 另据公司半年报，公司打造的智能金融数据终端iFinD，是致力于提供智能投研一体化的平台，不仅能提供金融大数据、宏观经济数据、行业数据、企业研究报告等服务，还能应用人工智能技术以提供产业图谱、研报生成、舆情监控等智能投研解决方案。未来市场拓展可期。 受益于“活跃资本市场”的高弹性标的。 根据新华社消息，中共中央政治局7月24日召开会议。会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信心。 回顾近年来政治局会议关于资本市场的重要表述以及后续市场表现，公司是“活跃资本市场”的高弹性标的。 2018年10月，政治局会议强调“激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”，会议后一年内公司股价与万得全A的最大涨幅分别为269.59%/42.74%。 2022年4月，政治局会议强调“积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”，会议后一年内公司股价与万得全A的最大涨幅分别为225.72%/21.07%。 AI时代的强阿尔法标的。 根据公司半年报，2023年上半年公司研发费用为5.63亿元，同比8.49%，公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合，为用户提供更好的产品及服务质量，进一步提升公司产品的竞争力。公司致力于打造基于人工智能技术应用的生态圈，推动其成为公司业绩增长的新引擎。 我们认为，公司持续加大AI研发投入彰显公司战略定力，在AI大模型变革时代，互联网金融信息服务有望成为AI率先落地的行业，各类创新应用将会层出不穷，公司在AI领域布局深，应用场景丰富，将是AI行业落地的直接受益方。 投资建议 综合公司半年报数据及下游需求，我们下调公司23-25年营收预测45.36/55.12/67.04亿元，至23-25年营收预测42.24/51.32/62.43亿元；下调23-25年每股收益（EPS）4.40/5.52/6.97元的预测，至23-25年分别为3.83/4.98/6.29元，对应2023年7月28日192.10元/股收盘价，PE分别为50.1/38.6/30.6倍。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；金融科技创新政策落地不及预期；证券市场规模增长不及预期。

     同花顺(300033) 业绩简评 2023年7月28日公司发布中报，23年H1实现营收14.7亿元，同比增长5.8%；实现扣非归母净利润4.5亿元，同比略下降3.5%。单Q2实现营收8.6亿元，同比略下降1.6%；扣非归母净利润为3.3亿元，同比下降6.7%。 经营分析 分业务而言：1）ToB的软件销售及维护业务营收同比增长21.9%，主要系券商IT投入增速较快、且近年有全面注册制、国密改造、信创等紧迫需求；2）基金代销业务营收达1.8亿元，同比增长0.4%，已扭转22年下滑态势；更值得注意的是公司上半年其他应付款-代理买卖基金款达7.0亿元，较期初1.8亿元大幅增长；3）增值电信业务营收达8.6亿元，同比增长7.9%；参考上半年A股成交额同比下降2.6%，预计主要受到iFinD高增驱动；4）广告及互联网推广服务营收为3.2亿元，同比下降1.0%；预计受上半年A股行情，及互联网审核趋严等因素影响。 上半年毛利率为86.0%，较上年同期下降1.5pct，主要系大模型应用建设需增加数据采购、录入、标注等费用，且对互联网推广审核、运维、客服等人员需求增加。Q2销售费用同比增长44.1%导致扣非归母净利润同比下滑，主要系22年H1受疫情影响基数较低，以及23年H1公司增加产品推广力度以及销售人员薪酬大幅增长所致。 我们认为公司兼具顺周期与AI的属性，伴随着中央政治局“活跃资本市场，提振投资者信心”的乐观预期，公司业绩及估值端有望迎来双击。 盈利预测、估值与评级 根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为43.3/52.9/64.6亿元；维持2023~2025年归母净利润预测为20.4/24.5/29.5亿元。公司股票现价对应PE估值为50.8/42.2/35.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 减持风险；AI研发进度不及预期；市场剧烈波动风险。

     同花顺(300033) 核心观点 事件：7月28日晚，公司发布2023年半年度报告，2023上半年实现营业收入14.70亿元，同比增长5.83%；实现归母净利润4.59亿元，同比下滑5.29%；实现经营活动产生的现金流量净额4.21亿元，同比增长9.56%。 主业稳健增长，B端业务弯道超车Wind可期。2023H1公司增值电信业务收入同比增长7.94%，维持稳健增长；毛利率同比下滑2.13pcts，主要系进一步加大投入提升数据质量和大模型应用建设，信息数据采购费用与数据录入、数据标注等相关人员增加所致，我们认为公司近期加快产品AI技术升级，将短期影响毛利率水平，随着AI赋能投研进一步推广，该影响将逐步淡化。2023H1公司销售费用率提升3.27pcts，我们认为主要原因系加大B端iFinD金融终端销售力量，持续发力机构业务，随着大模型技术推进，“i问财”功能持续优化，iFinD替代Wind市场可期。 AI平台化转型加速，赋能垂直领域应用。2023H1公司研发费用率达到38.31%，同比提升0.94pcts，依然保持了较高的研发投入力度，重点加强AI大模型与现有的产品和服务之间的融合，产品全面升级可期。公司致力于打造AI应用生态，同花顺AI开放平台目前可提供短视频生成、文章生成、数字虚拟人、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智能医疗辅助系统等服务，以及面向金融、政务、医疗、营销、法律等行业的AI解决方案，业务从金融向垂直领域多行业快速拓展，AI平台收入有望规模化增长。 投资建议：公司作为互联网金融龙头，在AI技术浪潮下将开启新一轮成长，B端iFinD业务替代Wind空间广阔，C端AI投顾差异化优势凸显，大模型技术助力平台化转型。我们预测公司2023-2025年实现收入40.52、49.23、59.71亿元，实现归母净利润18.02、23.28、29.87亿元，对应当前PE分别为57x、44x、35x，PS分别为26x、21x、17x，维持“增持”评级。 风险提示：机构业务拓展不及预期；AI大模型研发落地不及预期；金融市场系统性风险。