华测检测(300012) 事件：公司发布业绩快报，2024年度公司实现营业总收入60.81亿元，同比增长8.49%；归母净利润9.34亿元，同比增长2.64%；扣非归母净利润8.73亿元，同比增长11.39%。 点评：全年毛利率/归母净利率/扣非归母净利率达49.5%/15.4%/14.4%，同比+1.41/-0.9pct/+0.38pct。2024年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6,125.62万元(2023年同期金额为1.26亿元)，主要是由于政府补助较上年同期减少所致。 Q4营收同比环比表现优异。Q4实现营收16.85亿元，同比+10.6%，环比+5%。实现归母净利润/扣非归母净利润1.88/1.72亿元，同比+11%/+65%；Q4毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为45.8%/11.1%/10.2%，同比+3.97/+0.01/+3.36pct。 2024年，公司在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长，带动营业收入和毛利率的稳步提升；在战略赛道加码投资，持续转型升级，加快发展形成新动能。 在2025年，公司将全面落实“123战略”，积极布局2025年增长。 “1”：传统优势业务保持稳健经营，通过精益管理和数字化、智能化手段提高运营效率。 “2”：代表已具一定规模的新项目，加大资源投入，打造第二增长曲线；“3”：各事业部产品线的培育项目，积极探索新领域、新技术，逐步培育成“2”业务。 公司不断寻找新的增长点，加大研发投资，重点聚焦于二十多个新项目的开发，投入较多资源以确保研发的有效推进。 公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力。公司在收并购方面保持积极审慎态度，根据战略发展需求，持续关注不同产品线、不同赛道的潜在发展机会，不断完善服务全球客户的能力。2025年1月6日，公司成功投资常州红海70%股权，拓展电动自行车检测领域；2024年11月29日，公司正式完成了对希腊NAIAS Labs的股权交割工作，在船舶能源转型、海事环境合规与风险领域持续加码；公司收购常州麦可罗泰克51%股权，进一步扩大华测检测在PCB测试服务领域的网络布局和服务能力。 维持公司“买入”评级。考虑到宏观经济变化，我们调整公司24-26年归母净利润至9.3/10.9/12.5亿元（24/25年前值为12.63/15.64亿元），同比增长2.6%/16.3%/14.6%，对应PE为23/19/17X，维持公司“买入”评级 风险提示：下游需求不及预期；投资并购进展不及预期；估值及盈利预测不达预期等。业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的24年年报为准。

     华测检测(300012) 核心观点 2024年收入同比增长8.49%，归母净利润同比增长2.64%。公司2024年实现收入60.81亿元，同比增长8.49%，归母净利润9.34亿元，同比增长2.64%，扣非归母利润8.73亿元，同比增长11.39%。单季度看，2024年四季度预计实现收入16.85亿元，同比增长10.59%，归母净利润1.88亿元，同比增长10.75%，扣非归母利润1.72亿元，同比增长64.95%。业绩增长主要系公司稳固深化既有业务优势同时，积极把握市场机会，全方位挖潜提质增效，同时持续提升运营效率，带动营业收入和毛利率稳步增长，全年毛利率/归母净利率分别约49.47%/15.36%，同比变动+1.41%/-0.88%。另非经常性损益对净利润影响金额约0.61亿元，同比下滑51.59%，主要系政府补助减少所致。 公司积极推进战略并购，在战略赛道加码投资。报告期内公司收购常州麦可罗泰克51%股权，通过此次战略并购，公司将在全球电子材料及印制电路板检测行业迎来全新机遇和开端，未来将持续投资扩充实验室测试能力，充分利用集团销售网络，进一步提高麦可罗泰克在PCB检测认证领域影响力和市场占有率，促进细分赛道的优化发展；成功投资常州红海70%股权，布局电动自行车检测赛道，完善电子科技产业生态战略布局；正式完成对希腊NAIASLabs的股权交割工作，加码全球航运绿色能源技术转型，将有效扩充集团全球服务网络布局。 公司积极回购用于员工持股计划或股权激励，夯实长远发展基础。公司于2025年1月3日公告回购股份进展，截至2024年12月31日，公司已回购股份数量1,200,000股，占目前总股本的0.0713%，最高成交价12.49元/股，最低成交价10.13元/股，成交总金额约1282万元（不含交易费用）。此前公司于2024年7月2日审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，拟回购股份数量200-300万股，回购价格不超过16.83元，回购金额不超过5,049万元，用于员工持股计划或股权激励，占公司目前总股本0.12%-0.18%。 投资建议：公司是第三方综合性检测龙头，通过深化精益管理及数字赋能等方式持续提升运营效率，呈现较强经营韧性。考虑整体经济相对疲软，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.34/10.54/12.04（前值为9.69/10.85/12.42亿元），对应PE22/20/17倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

     华测检测(300012) 投资要点 2024年Q4营收、归母净利润同比增长11%，公司经营持续稳健 公司发布业绩快报：2024年公司实现营业收入61亿元，同比增长8.5%，归母净利润9.3亿元，同比增长2.6%，扣非归母净利润8.7亿元，同比增长11.4%。2024年非经常性损益约0.61亿元，同比减少0.65亿元，主要系政府补助减少影响。2024年Q4公司实现营业收入17亿元，同比增长10.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长10.8%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长65.0%。2024年受内需整体偏弱影响，第三方检测服务行业整体承压，华测检测作为龙头，阿尔法属性明显：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品、新能源等新兴细分市场需求，（2）主动加码半导体等战略赛道，打造第二成长曲线，（3）完善海外布局，提高国际影响力。2024年9月末以来，我国宏观调控政策进行重大调整，密集推出了一系列重要举措和增量政策，看好检测服务行业需求回升，2025年公司业绩有望持续增长。 毛利率稳中有升，精益化管理成效显著 2024年公司综合毛利率为49.5%，同比提升1.4pct，归母净利润率15.4%，同比下降0.9pct；单Q4公司综合毛利率45.8%，同比提升4.0pct，归母净利润率11.3%，同比基本持平。公司通过精益管理和数字化、智能化手段提高运营效率，毛利率稳中有升，净利率则阶段性受到政府补助减少影响。我们认为公司精益管理仍在推广早期，后续随成熟经验复用、内需复苏带动实验室产能利用率提升，盈利能力仍有提升空间。 前瞻性新兴业务布局叠加国际化战略，看好公司长期增长 我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源保持增长，公信力保证强者恒强。公司已战略性：（1）布局低空经济：华测较早布局航空服务领域，是中国商飞、中国商发认可的第三方检测实验室。目前已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供各类试验。（2）加码半导体检测：公司2022年末收购蔚思博，当前蔚思博正处于转型投资期，管理团队优化调整、产能爬坡，后续有望释放业绩。（3）推进国际化战略：2020年收购新加坡Maritec，进军国际船用油检测市场，2021年收购德国易马90%股份，进军汽车检测全球化，2024年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB检测。海外市场拓展将为公司中长期增长提供支持。 盈利预测与投资评级：公司2024年业绩部分受政府补助同比减少影响，出于谨慎性考虑，我们对2024-2026年的公司盈利预测分别下调为9.3（原值9.6）/11.0（原值11.4）/12.8（原值13.4）亿元，当前市值对应PE为21/18/16X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济及政策变动、实验室投产不及预期、并购后协同效应不及预期。

     华测检测(300012) 事件描述 公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营收43.96亿元，同增7.71%；实现归母净利润7.47亿元，同增0.79%；实现扣非归母净利润7.01亿元，同增3.18%。 事件点评 单Q3营收保持稳健增长，业绩基本持平。分季度来看，公司Q1Q2、Q3营业总收入分别为11.92、15.99、16.05亿元，同比增速分别为6.70%、11.14%、5.21%；归母净利润分别为1.33、3.04、3.10亿元，同比增速分别为-8.12%、7.09%、-0.82%。 精益管理带动毛利率上行，费用率亦有所上升。2024Q1-3公司毛利率同比提升0.50pct至50.88%，其中单三季度同比提升1.16pct至53.24%，其中生命科学、贸易保障等领域毛利率提升较好。同时公司通过精益管理，通过持续的系统化管理、员工赋能和经验积累，确保效能提升的可持续性，为公司毛利率提升奠定坚实基础。期间费用率方面，公司同比增长1pct至31.17%，其中销售费用率同比增长0.06pct至16.49%；管理费用率同比减少0.22pct至5.59%；财务费用率同比增长0.54pct至0.31%；研发费用率同比增长0.63pct至8.78%。 内生：持续在战略领域加码投资，开启华南新业务基地建设。公司在战略领域加码投资：在芯片半导体领域，公司加快转型升级，有节奏加码投资FA和MA；在新能源领域，前期投资的汽车电子EMC陆续产出；电机电控方面，投资的设备刚到位。同时，公司拟投资2.8亿元建设宝安综合检测服务基地项目，有利于降低运营成本，提升公司管理效能和资源整合能力，进一步满足公司产能布局扩张、未来业务发展和市场拓展的需要。 外延：稳步推进并购，战略方向/并购价格为要点。外延方面，华测已公布对Naias的并购，进一步完善了公司在全球航运绿色能源领域的战略布局；通过收购合肥众鑫体检，加速推进长三角地区健康管理服务布局；投资常州红海公司，布局电动自行车检测赛道，进一步完善电子科技产业生态战略布局。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为61.03、68.12、75.17亿，同比增速为8.90%、11.61%、10.35%；归母净利润为9.8、11.18、12.54亿元，同比增速为7.71%、13.99%、12.23%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为24.22、21.25、18.93倍，维持“买入”评级。 风险提示： 公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险。

     华测检测(300012) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现营收44.0亿元，同比+7.7%；实现归母净利润7.5亿元，同比+0.8%；单2024Q3实现营收16.0亿元，同比+5.2%，环比+0.4%；实现归母净利润3.1亿元，同比-0.8%，环比+2.0%。业绩符合预期，内生外延持续推进。 公司精益管理、龙头优势凸显，毛利率稳中有增。2024Q1-Q3公司综合毛利率为50.9%，同比+0.5pp，毛利率提升主要系公司精益运营，提升效率；净利率为17.1%，同比-1.5pp，净利率小幅下降主要系公司研发、财务费用增加以及计提减值、政府补助减少影响；期间费用率为31.2%，同比+1.0pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为16.5%、5.6%、8.8%、0.3%，分别同比+0.1pp、-0.2pp、+0.6pp、+0.5pp，研发费用率增长主要系公司重视研发投入，财务费用率增长主要系受汇率波动影响本期汇兑收益较上年同期减少所致。单2024Q3，公司毛利率为53.2%，同比+1.2pp；净利率为19.6%，同比-1.4pp；期间费用率为31.0%，同比+1.8pp。 公司传统检测领域保持稳健发展，精益管理带动实验室产能利用率提升。华测检测覆盖检验检测下游领域超90%，传统行业优势凸显。1）生命科学板块：公司环境检测领域土壤三普项目持续落地、食农检测领域开展食品检测全链条服务、瞄准化妆品新原料及功能性食品等细分赛道加速推进。2）工业测试板块：建工业务转型顺利，毛利率提升明显，新能源+新电网等战略赛道市场拓展深入推进。3）计量业务：持续拓展能力验证服务领域，打造华测计量一站式。4）消费品测试：轻工及玩具、纺织品等呈现良好增长势态，加码投资汽车检测、芯片半导体检测，助力转型升级。5）贸易保障：深化精益管理、提升实验室效率，毛利率持续提升。6）医药及医学服务：医疗器械完成实验室扩建、实现快速增长，CMC、药品检测等医药领域行业竞争力持续提升。 积极拓展新兴检测领域，内生外延增长韧性强。2024年以来，公司通过战略并购不断完善业务布局：收购中国台湾广益，丰富灯具测试行业布局；收购合肥众鑫体检，推进长三角地区健康管理服务布局；拟收购Naias100%股权，加码全球航运绿色能源领域布局；拟投资常州红海，加大电动自行车检测领域布局，进一步完善公司电子科技产业生态的战略布局；公司2010年左右开启外延并购战略，从最初单一的贸易保障业务逐步拓展至生命科学、消费品、工业检测、医药医学等领域，龙头优势明显，未来业绩有望实现稳定增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为9.8、11.0、12.5亿元，当前股价对应PE为24、21、19倍，未来三年归母净利润复合增长率11%，维持“持有”评级。 风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险、并购外延整合风险。

     华测检测(300012) 事件 公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收43.96亿元，同比增长7.71%；实现归母净利润7.47亿元，同比增长0.79%。公司2024Q3实现营收16.05亿元，同比增长5.21%；实现归母净利润3.1亿元，同比下滑0.82%。 公司毛利率略有增长，净利率略有下滑 2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为50.88%/17.11%，分别同比+0.50/-1.47pcts其中，2024Q3公司毛利率/净利率分别为53.24%/19.59%，分别同比+1.17/-1.35pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.75%/4.46%/9.86%/0.94%，分别同比-0.2/-0.72/+1.81/+0.91pcts，我们认为主要是研发费用率和财务费用率提升使得公司净利率承压。 公司拟购买土地并投资宝安综合检测服务基地项目 公司拟通过参与重点产业项目遴选方式挂牌受让位于深圳市宝安区的国有建设用地使用权。公司取得上述国有土地使用权后，拟投资28,000万元在该地块建设宝安综合检测服务基地，以降低运营成本，提升公司管理效能和资源整合能力。 公司土壤三普检测表现亮眼，积极关注细分领域收并购机会 公司土壤三普业务中标情况理想，中标了包括江苏、四川、湖南、湖北、广东、福建等多个省市的三普检测项目，签单情况符合公司预期，中标签单量居行业前列。土壤三普检测测试量比较集中，实验室的规模效应较为明显，毛利率相对较高。同时，公司在考虑三普后的环境业务增长动力，也在积极拓展市场规模大但华测所占份额低的领域，例如环境监测、海洋环境检测等业务。另一方面，公司也积极关注有增长潜力的细分领域的收并购机会。 检测行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱，我们认为2024年医疗检测板块整体仍可能承压，但土壤三普、航空检测等相关检测有望为公司带来增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为64.31/72.46/81.87亿元，归母净利润分别为10.34/12.31/14.42亿元，CAGR为16.57%。EPS分别为0.61/0.73/0.86元/股，考虑到公司为检测行业龙头企业，经营把控能力强，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

     华测检测(300012) 核心观点 单三季度收入同比增长5.21%，扣非归母净利润同比增长1.14%。公司2024年前三季度实现营业收入43.96亿元，同比增长7.71%，归母净利润7.47亿元，同比增长0.79%，扣非归母净利润7.01亿元，同比增长3.18%。单季度看，第三季度实现营业收入16.05亿元，同比增长5.21%，归母净利润3.10亿元，同比下降0.82%，扣非归母净利润2.98亿元，同比增长1.14%，业绩增速不及收入增速主要系财务费用、研发费用等有所增长，研发/财务费用分别为9.86%/0.94%，同比增长1.81/0.91个百分点，其中财务费用增长主要系受汇率波动影响汇兑收益同比减少。公司积极推进战略并购，投资深圳建设服务基地。报告期内，公司收购中国台湾广益，完善灯具测试行业布局；收购合肥众鑫体检，加速推进长三角地区健康管理服务布局；通过《关于收购Naias100%股权的议案》，加码全球航运绿色能源技术服务大战略；签署投资入股常州红海的《增 资协议》，布局电动自行车检测赛道，进一步完善电子科技产业布局。另10月24日公司公告拟投资2.8亿元于深圳宝安区建设综合检测服务基地，以降低运营成本，提升公司管理效能和资源整合能力，进一步满足公司产能布局扩张、未来业务发展和市场拓展的需要。 公司持续回购股票，提升投资者信心。2024年10月8日公司公告回购股份进展，截至2024年9月30日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施股份回购，回购股份数量1,000,000股，占目前总股本的0.0594%，最高成交价10.49元/股，最低成交价10.13元/股，成交总金额为1,032.19万元（不含交易费用）。此前公司于2024年7月2日召开董事会审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，拟回购股份数量200-300万股，回购价格不超过16.83元，回购金额不超过5,049万元，用于员工持股计划或股权激励，占公司目前总股本0.12%-0.18%。 投资建议：公司是第三方综合性检测龙头，二/三季度业绩在高基数上企稳回升，呈现了较强的经营韧性，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.69/10.85/12.42亿元（前值10.03/11.48/13.16亿元），对应PE26/23/20倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润增速不及预期。

     华测检测(300012) 投资要点 Q3营收同比+5%，总体经营稳健 2024年前三季度公司实现营业总收入44亿元，同比增长8%，归母净利润7.5亿元，同比增长1%，扣非归母净利润7.0亿元，同比增长3%。单Q3实现营业总收入16亿元，同比增长5%，归母净利润3.1亿元，同比-1%，扣非归母净利润3.0亿元，同比增长1%，内需整体偏弱的情况下，公司通过拓展新兴领域与推进精益化管理，业绩增速稳健。 毛利率稳中有升，精益化管理实力凸显 2024年Q3公司销售毛利率53.2%，同/环比分别提升1.2/0.6pct，销售净利率19.6%，同/环比分别变动-1.4/+0.4pct。受益于精益化管理推进，毛利率稳中有升。公司2024年Q3期间费用率31.0%，同比提升1.8pct，受研发支出提升、汇兑收益减少影响较大。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.8%/4.5%/9.9%/0.9%，同比分别变动-0.2/-0.7/+1.8/+0.9pct。我们认为公司精益管理仍在推广初期，后续随成熟经验复用、内需复苏带动实验室产能利用率提升，盈利能力仍有提升空间。 前瞻性新兴业务布局叠加国际化战略，看好公司长期增长 我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源保持增长，公信力保证强者恒强。2022年底以来华测陆续并购蔚思博（芯片检测）、希派科技（计量校准）、安徽风雪网络（数字化）等等标的，设立实验室，前瞻性布局半导体芯片、新能源、医药医学、低空经济等战略新兴领域，打造第二成长曲线：（1）低空经济：公司已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括物理类、化学类试验。（2）半导体检测：公司收购蔚思博，并在2023年新增金桥芯片实验基地增加产能。此外，公司稳步推进国际化战略，2020年收购新加坡Maritec，进军国际船用油检测市场，2021年收购德国易马90%股份，进军汽车检测全球化，2024年拟收购希腊NAIAS，加码全球航运绿色能源。海外市场拓展将为公司中长期增长提供支持。 盈利预测与投资评级：内需偏弱，处于谨慎性考虑，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为9.6（原值10.6）/11.4（原值12.3）/13.4（原值14.3）亿元，当前市值对应PE为21/18/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期。

     华测检测(300012) 公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收43.96亿元，yoy+7.71%，归母净利润7.47亿元，yoy+0.79%，毛利率50.88%，yoy+0.50pct，净利率17.11%，yoy-1.45pct；2024Q3，公司实现营收16.05亿元，yoy+5.21%，实现归母净利润3.10亿元，yoy-0.82%，毛利率为53.24%，yoy+1.17pct；净利率为19.59%，yoy-1.35pct。 2024Q3公司营收稳健增长，研发与财务费用增加较多短期影响利润增速。 2024Q3，公司营收同比增5.21%，但归母净利润同比下滑0.82%，主要与研发费用和财务费用同比分别增加0.35/0.15亿元有关，其中，研发费用增加较多预计与公司加大新业务布局有关，而财务费用有一定增加，预计与汇兑收益同比有一定下滑有关。 通过收购加大在海事及电动自动车领域的布局。2024年，公司宣布收购Naias100%股权，本次收购进一步完善了公司在全球航运绿色能源领域的战略布局，加强了公司海事在全球的技术服务网络和服务能力。此外，公司签署了投资入股江苏红海车辆检测有限公司的《增资协议》，以人民币900万元对常州红海进行投资，投资后公司将持有常州红海70%股权，旨在布局电动自行车检测领域，进一步完善公司在电子科技产业生态的战略布局。并购拓展新领域一直是检测公司持续增长的重要手段。 公司是我国检测领域龙头企业，看好公司长期发展前景。检测行业整体需求相对稳定，其中，电子电器等新兴领域〔包括电子电器、机械（含汽车）、材料测试、医学、电力（包含核电）、能源和软件及信息化〕需求较好，传统领域〔包括建筑工程、建筑材料、环境与环保（不包括环境监测）、食品、机动车检验、农产品林业渔业牧业）占行业总收入的比重呈现下降趋势，由2016年的47.09%下降到2023年的38.32%，行业格局也在持续优化，公司是我国检测领域的龙头企业，服务能力已全面覆盖到食品及农产品、环境、建筑工程及工业服务、医药及医学、计量校准、新能源汽车、船舶、芯片及半导体、化妆品及宠物食品、低碳环保和绿色认证、轨道交通和航空材料等相关行业及其供应链上下游产业的服务。截至2024年6月底，公司已在全球90多个城市，设立了约160间实验室和260多个服务网络，集团及各分子公司每年出具400多万份具有公信力的检测认证报告，服务客户10万多家。看好公司长期发展前景。 投资建议：公司是我国检测龙头，竞争力突出。预计2024-2026年归母净利润9.55/11.84/13.67亿元，对应PE为26x/21x/18x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新建实验室负荷率上升过慢影响盈利性风险。

     华测检测(300012) 公司发布2024年中报。2024H1，公司实现营收27.91亿元，yoy+9.20%，归母净利润4.37亿元，yoy+1.97%，毛利率49.52%，yoy+0.15pct，净利率15.68%，yoy-1.49pct；2024Q2，公司实现营收15.99亿元，yoy+11.14%，归母净利润3.04亿元，yoy+7.09%，毛利率52.68%，yoy+1.59pct，净利率19.17%，yoy-1.03pct。 生命科学及工业测试实现双位数增长。2024年上半年，公司生命科学、工业测试及贸易保障实现稳健增长，医药及医学服务下滑较多，消费品测试略有下滑。生命科学业务：实现营收12.59亿元，yoy+21.68%，毛利率49.42%，yoy+1.36pct。2024H1，受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，公司环境检测业务实现较快增长；此外，公司通过精益管理持续提升实验室的运营效率，挖掘更多的细分领域加大投资，充分发挥综合服务优势，食品检测板块的营业收入及毛利率同比均有所提升。工业测试业务：实现营收5.59亿元，yoy+13.80%，毛利率45.45%，yoy+2.47pct。①建筑与工程领域，公司积极应对房地产行业下行带来的影响，适时做出战略调整，经过一年多的运行，2024H1营业收入由降转升，毛利率有所提升；②数字化领域，公司覆盖领域从单一政务领域扩展到医疗、金融、教育、交通、企业等各个领域，去年并购华测风雪51%股权，进一步完善了公司在网络安全行业的布局，2024H1实现较快增长；③双碳和ESG领域，2024H1营业收入及毛利率同比提升。消费品测试业务：实现营收4.62亿元，yoy-3.88%，毛利率43.23%，yoy-0.95pct，受医疗器械产品线重分类的调整以及蔚思博产能爬坡影响，消费品板块整体收入增速略有下滑。①2024H1，受益出口需求回暖，公司轻工及玩具、纺织品等业务呈现出较好的增长态势；②2024H1，电子科技、汽车等产品线保持稳定增长，近年来，公司先后在深圳、广州、上海、苏州、天津、武汉、重庆、成都、西安、沈阳等航空及低空经济产业集群地设立成熟的实验室及试验能力；③半导体检测，蔚思博去年新增金桥芯片实验基地，进一步拓展FA能力，但产能仍处爬坡阶段，有一定拖累。贸易保障业务：实现营收3.75亿元，yoy+9.30pct，毛利率72.73%，yoy+3.13pct，整体增速保持平稳。医药及医学服务业务：实现营收1.36亿元，yoy-34.21%，毛利率24.31%，yoy-25.19pct。2024H1，公司医疗器械（医疗器械实验室荣获美国FDA(ASCA)认可资质，并顺利通过国家级CMA资质扩项评审）、CMC（去年收购奥康药业100%股权）、药品检测（测服务扩项申请顺利通过了CNAS/CMA联合评审）等业务增速较快。 投资建议：公司是我国检测龙头，竞争力突出。预计2024-2026年归母净利润10.80/13.35/15.60亿元，对应PE为19x/15x/13x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新建实验室负荷率上升过慢影响盈利性风险。

     华测检测(300012) 投资要点 公司2024H1营收稳健增长 公司发布2024年半年报，公司2024H1实现营收27.91亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长1.97%。公司2024Q2实现营收15.99亿元，同比增长11.14%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长7.09%。 2024H1公司生命科学检测等主要板块实现增长，医疗检测仍承压 分产品看，2024H1公司生命科学检测/工业测试/消费品测试/贸易保障检测/医药行业及其他分别实现收入12.59/5.59/4.62/3.75/1.36亿元，分别同比+21.68%/+13.8%/-3.88%/+9.3%/-34.21%。生命科学板块，2024H1公司土壤三普顺利实施推动环境检测业务实现较快增长；公司在食农检测上挖掘更多的细分领域加大投资，推动食品检测板块的营收提升。医疗检测板块，受行业景气度下滑以及医疗反腐等原因影响，公司医疗检测业务同比下滑明显。 公司毛利率维持稳定，净利率略有下滑 2024H1公司毛利率/净利率分别为49.52%/15.68%，分别同比0.15/-1.49pcts。其中，生命科学检测/工业测试/消费品测试/贸易保障检测/医药行业毛利率分别为49.42%/45.45%/43.23%/72.73%/24.31%，分别同比+1.36/+2.47/-0.95/+3.13/-25.19pcts，我们认为主要是外部经营环境不佳导致医疗检测毛利率明显下滑。 公司土壤三普检测表现亮眼 公司土壤三普业务中标情况理想，中标了包括江苏、四川、湖南、湖北、广东、福建等多个省市的三普检测项目，签单情况符合公司预期，中标签单量居行业前列。土壤三普检测测试量比较集中，实验室的规模效应较为明显，毛利率相对较高。 检测行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级 2024年宏观环境景气度仍相对较低，公司整体下游需求减弱，我们认为2024年医疗检测板块整体仍可能承压，但土壤三普、航空检测等相关检测有望为公司带来增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为64.31/72.46/81.87亿元，归母净利润分别为10.34/12.31/14.42亿元，CAGR为16.57%。EPS分别为0.61/0.73/0.86元/股,考虑到公司为检测行业龙头企业，经营把控能力强，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

     华测检测(300012) 核心观点 2024年上半年收入同比增长9.20%，归母净利润同比增长1.97%，二季度见底回升。公司2024年上半年实现收入27.91亿元，同比增长9.20%，归母净利润4.37亿元，同比增长1.97%。单季度看，第一/二季度收入11.92/15.99亿元，同比增长6.70%/11.14%，归母净利润1.33/3.04亿元，同比变动-8.12%/7.09%，二季度业绩企稳回升，主要系：1）生命科学检测中土壤三普业务表现较好，同时工业品测试和贸易保障检测稳定增长；2）持续推进精益管理，二季度毛利率改善，第一/二季度毛利率45.28%/52.68%，同比变动-1.86/+1.59pct。 上半年经营性现金流额净额同比下滑-86.72%，二季度企稳回升。上半年经营性现金流额净额0.22亿元，同比下滑86.72%，主要系一季度经营性现金流净额同比大幅降至-1.70亿元，二季度受益于核心业务企稳，经营性现金流净额回升至1.92亿元，同比增长0.05%。 分业务看，生命科学、工业品和贸易保障等领域保持增长态势，医药及医学服务有所承压。2024年上半年公司生命科学检测表现较好，主要系环境检测业务中土壤三普业务增长较快，收入同比增长21.68%至12.59亿元，毛利率提升1.36个百分点至49.42%。同期，工业品测试瞄准“新能源+新电网”新赛道，成效显著，收入同比增长13.80%至5.59亿元，毛利率提升2.47个百分点至45.45%；贸易保障检测领域实现稳健增长，收入同比增长9.30%至3.75亿元，毛利率提升3.13个百分点至72.73%；另医药医学服务承压，收入同比下滑34.21%至1.36亿元，毛利率同比下滑25.19个百分点至24.31%。 公司积极回购，提升投资者信心。公司于2024年7月2日召开董事会审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，拟回购股份数量200-300万股，回购价格不超过16.83元，回购金额不超过5,049万元，用于员工持股计划或股权激励，占公司目前总股本0.12%-0.18%。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润增速不及预期。 投资建议：公司是第三方综合性检测龙头，二季度业绩在高基数上企稳回升，呈现了较强的经营韧性，我们维持2024年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.03/11.48/13.16亿元，对应PE20/17/15倍，维持“优于大市”评级。

     华测检测(300012) 事件：公司披露2024年中报。业绩与预告中值一致，符合市场预期 投资要点 Q2归母净利润同比+7%符合预期，生命科学、工业测试板块表现亮眼 2024年上半年公司实现营业总收入27.9亿元，同比增长9.2%，归母净利润4.4亿元，同比增长2.0%，单Q2营业收入16.0亿元，同比增长11.1%，归母净利润3.0亿元，同比增长7.1%。2024年上半年公司业绩分业务来看，工业测试与生命科学表现亮眼：（1）生命科学板块收入12.6亿元，同比增长21.7%。板块受益于土壤三普顺利实施、海洋环境监测等细分赛道业务拓展，食农检测业务增长稳健。（2）工业测试板块收入5.6亿元，同比增长13.8%，其中建工板块收入增速转正，数字化、双碳和ESG、计量校准业务持续增长。（3）消费品测试板块收入4.6亿元，同比下降3.9%，受医疗器械产品线重分类入医药医学，以及蔚思博产能爬坡影响，增速略有下滑。（4）贸易保障板块收入3.8亿元，同比增长9.3%；（5）医药及医学服务板块收入1.4亿元，同比下降34.2%，增速受核酸业务基数影响。 盈利能力维持稳定，精益化管理实力凸显 2024年上半年公司销售毛利率49.5%，同比上升0.1pct，基本持平，销售净利率15.7%，同比下降1.5pct。2024年上半年公司业绩分业务来看，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务毛利率分别为49.4%/45.5%/43.2%/72.7%/24.3%，同比分别变动1.4/2.5/-1.0/3.1/-25.2pct，除医药与医学服务外，各事业部毛利率保持稳定。公司2024年上半年期间费用率31.3%，同比提升0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/6.3%/8.2%/-0.1%，同比分别变动0.19/0.05/-0.04/0.32pct，费用率略有提升。 前瞻性新兴业务布局叠加国际化战略，长期增长趋势不变 我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源，保持持续增长。2022年底以来华测陆续并购蔚思博（芯片检测）、希派科技（计量校准）、安徽风雪网络（数字化）等标的，设立实验室，前瞻性布局半导体芯片、新能源、医药医学、低空经济等战略新兴领域，打造第二成长曲线：（1）低空经济：公司已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供包括物理类、化学类试验。（2）半导体检测：公司收购蔚思博，并在2023年新增金桥芯片实验基地增加产能。（3）国际化战略：公司稳步推进国际化，将以新加坡为海外运营总部，铺开在东南亚及其他地区的业务，为可持续发展提供新增长点。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为10.6/12.3/14.3亿元，当前市值对应PE为19/16/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期

     华测检测(300012) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收27.9亿，同比+9.2%；归母净利润4.37亿，同比+2.0%，扣非归母净利润4.03亿，同比+4.7%。2024Q2实现营收16.0亿，同比+11.1%，环比+34.2%；归母净利润3.04亿，同比+7.1%，环比+129.4%；扣非归母净利润2.9亿，同比+8.5%，环比+157.7%。24Q2收入利润正增长，业绩符合预期。 稳固深化既有优势业务，环境检测、工业测试、消费品检测板块拉动公司营收增长。2024H1，受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，生命科学板块实现营收12.6亿，同比+21.7%，毛利率为49.2%，同比+1.36pp；工业测试板块，公司对与房地产关联度较高的建筑和工程领域适时做出战略调整，瞄准“新能源+新电网”等新赛道积极布局，实现营收5.6亿，同比+13.8%，毛利率为45.5%，同比+2.47pp；贸易保障板块，紧抓绿色环保、半导体、新能源、电动汽车等新兴行业市场需求，持续优化渠道布局，实现营收3.8亿，同比+9.3%，毛利率为72.7%，同比+3.13pp。医学医药板块受阶段性外部环境影响承压，实现营收1.4亿，同比-34.2%；消费品测试板块实现营收4.6亿，同比-3.9%。 持续推进精益管理，综合毛利率提升，汇率波动等使净利率承压。2024H1公司综合毛利率为49.5%，同比+0.15pp；净利率为15.7%，同比-1.48pp；2024Q2公司综合毛利率为52.7%，同比+1.59pp，环比+7.40pp，毛利率提升主要系公司通过精益管理持续提升实验室的运营效率，挖掘更多的细分领域加大投资，充分发挥综合服务优势，生命科学、工业测试、贸易保障板块业务毛利率提升；净利率为19.2%，同比-1.03pp，环比+8.17pp；期间管理费用率为29.7%，同比+0.88pp，环比-3.75pp，细分来看，销售、管理、研发和财务费用率分别为15.9%、5.8%、8.1%、0.01%，分别同比+0.30pp、+0.05pp、-0.17pp、+0.71pp，财务费用增长较多主要系受汇率波动影响本期汇兑收益较上年同期减少、利息收入较上年同期减少。 持续投入战略赛道，中长期增长韧性强。根据国家认监委，2015-2023年，中国TIC行业市场机构总数从3.1万增长到5.4万个，中国TIC行业市场规模从1800亿元增长到4670亿元，2023年同比+9.2%；根据市场监管总局《“十四五”认证认可检验检测发展规划》，预计2025年国内检验检测认证服务业总营收将达到5000亿元，发展空间大。华测检测覆盖检验检测下游领域超90%，在传统环境、食品、贸易板块等板块保持竞争优势，近年来不断完在医药健康领域、新材料测试领域、半导体芯片领域、轨道交通领域、新能源汽车和车联网等领域加大战略投资，积极部署中长期新增长点，业绩有望实现稳定增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为10.2、11.7、13.4亿元，对应EPS为0.61、0.70、0.80元，当前股价对应PE为19、17、15倍，未来三年归母净利润复合增长率14%，维持“持有”评级。 风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险、并购外延整合风险。

     华测检测(300012) 事件: 2024年8月12日，华测检测发布2024年中报：2024H1，公司实现营业收入27.91亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长1.97%；实现扣非净利润4.03亿元，同比增长4.74%。2024Q2，公司实现营业收入15.99亿元，同比增长11.14%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长7.09%；实现扣非净利润2.9亿元，同比增长8.45%。 投资要点: 生命科学板块同比增长21.68%，表现亮眼。2024H1，公司生命科学板块实现营收12.59亿元，同比增长21.68%，毛利率49.42%（YoY+1.36pct）。1）环境检测方面：①土壤三普业务中标情况理想，签单量居行业前列；②海洋环境检测业务从单一的海洋监测市场向咨询类项目延伸，同比快速增长；③公司参加了中国环境总站组织的新污染物环境监测实验室能力验证，并成功获得全氟化合物、挥发性有机物（VOCs）和抗生素项目结果满意证书，成为国内首批获此认证的机构，拓展了新污染物监测能力。2）食品检测方面：①2024H1公司农产品检测业务发展态势良好，实现稳健增长；②宠物食品及用品检测方面，公司不断深入探索及拓展新的检测需求，推出国际标准深度绑定高端客户，夯实竞争优势。③在特殊食品和日化用品检测方面，公司拓展了美容仪器、口服美容产品以及口腔护理产品等新兴领域的功效评价验证，取得较好成效。 工业测试板块稳健增长，建工领域经调整后营收恢复增长。2024H1，公司工业测试板块实现营收5.59亿元，同比增长13.8%，毛利率45.45%（YoY+2.47pct）。其中，①建筑和工程领域经调整后营收由降转升，毛利率有所提升；②计量校准领域目前累计有12个实验室通过CNAS认可，累计获认可项目逾5500项，服务网络与业务触角辐射全国，整体竞争力提升；③数字化领域服务已从单一政务领域扩展到医疗、金融、教育、交通、企业等各个领域，2024H1实现了较快增长；④双碳及ESG业务实现了平稳增长。 贸易保障板块略超预期；消费品、医药板块同比下降。2024H1，贸易保障实现营收3.75亿元，同比增长9.3%，毛利率72.73%（YoY3.13pct）；消费品测试板块实现营收4.62亿元，同比下降3.88%，毛利率43.23%（YoY-0.95pct）；医药及医学服务实现营收1.36亿元，同比下降34.21%，毛利率24.31%（YoY-25.19pct）。 毛利率略升，财务费用同比提升。2024H1，公司整体毛利率为49.52%，同比提升0.15pct；整体净利率为15.68%，同比下滑1.49pct。受汇率波动影响，2024H1公司汇兑收益较上年同期减少、利息收入较上年同期减少0.06亿元，导致财务费用率同比提升0.32pct至-0.06%。公司销售费用率、管理费用率基本稳定，分别为16.92%（YoY+0.19pct）和6.25%（YoY+0.05pct）。 盈利预测和投资评级我们认为，公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出，2024Q2业绩恢复增长；我们预期公司2024/2025/2026年营业收入分别为62.92/70.39/78.55亿元，归母净利润分别为10.39/11.76/13.33亿元，对应PE分别为19/17/15倍。我们看好公司长期后续发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示外延并购进度不及预期；新增订单不及预期风险；行业竞争激烈导致毛利率下滑风险；实验室投资不及预期风险；公信力及品牌受损风险；应收账款减值风险。