华测检测(300012) 事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入66.21亿元、归母净利润10.16亿元、扣非净利润9.50亿元，同比分别增长8.82%、10.35%、10.45%。2025年第四季度单季实现收入19.19亿元、归母净利润2.04亿元、扣非净利润1.84亿元，同比分别增长13.68%、17.09%、15.70%。 点评： 生命科学板块克服三普基数影响实现增长，其他四大板块均实现双位数增长，医药医学毛利率回升。2025年公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现收入29.10亿元、13.76亿元、11.27亿元、8.80亿元、3.27亿元，同比分别增长2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%，生命科学板块增速回落主要系2024年三普高基数影响。2025年公司整体毛利率为48.62%，较上年同期小幅下降0.85pct，其中生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别为50.08%（-0.34pct）、42.65%（-2.60pct）、42.31%（-1.22pct）、70.75%（-0.46pct）、22.90%（+2.47pct），医药医学板块通过业务结构调整实现毛利率回升。 持续深化精益管理，期间费用率控制良好，经营性现金流表现亮眼。公司持续深化精益管理理念，各实验室通过精益优化核心作业环节，降低流程浪费，提升运营效率。此外，公司积极推动AI赋能，已将AI技术应用于报告审核、视觉识别、知识管理、智能问答等场景，持续优化业务流程。2025年公司期间费用率较2024年下降0.13pct至31.83%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.56%/6.25%/8.74%/0.28%，较2024年分别变动-0.54/+0.16/+0.04/+0.21pct。2025年公司经营活动现金净流入13.71亿元，同比增长29.02%，显著超过收入和净利润增幅，表现亮眼。 国际化布局加速推进，前瞻布局新兴赛道。公司2025年并购南非Safety、希腊Emicert、法国MIDAC，加速推进国际化布局。2025年，公司实现境外收入4.94亿元，同比增长34.76%，显著高于境内7.16%的收入增速，境外业务毛利率较2024年提升11.74pct至37.98%。当前公司境外收入占总体收入7.47%，较全球综合性检测龙头仍有较大提升空间，公司国际业务增长可期。公司积极培育未来增长点，前瞻性布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴领域，2025年公司已完成无人机可靠性、电磁兼容、材料等基础检测能力建设；智能机器检测认证中心已构建起机器人全生命周期检测体系，在部分领域已与机器人领域企业达成合作。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.79/13.26/14.88亿元；EPS分别为0.70/0.79/0.88元/股；对应4月3日收盘价的PE分别为20.65/18.37/16.37倍。 风险因素：下游需求不及预期风险、国际环境变化风险、市场竞争加剧风险、并购整合不及预期风险

     华测检测(300012) l事件描述 公司发布2025年年报，实现营收66.21亿元，同增8.82%；实现归母净利润10.16亿元，同增10.35%；实现扣非归母净利润9.50亿元，同增10.45%。其中，单Q4实现营收19.19亿元，同增13.68%；实现归母净利润2.04亿元，同增17.09%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同增15.70%。 l事件点评 各板块营收均实现稳健增长。分产品来看，公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务2025年分别实现收入29.10、13.76、11.27、8.80、3.27亿元，同比增速分别为2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%。 毛利率略有下降，费用率微降。毛利率方面，公司2025年毛利率同减0.85pct至48.62%，其中生命科学毛利率同减0.34pct至50.08%；工业测试毛利率同减2.6pct至42.65%；消费品测试毛利率同减1.22pct至42.31%；贸易保障毛利率同减0.46pct至70.75%；医药及医学服务毛利率同增2.47pct至22.90%。费用率方面，公司2025年期间费用率同减0.13pct至31.83%，其中销售费用率同减0.54pct至16.56%；管理费用率同增0.16pct至6.25%；财务费用率同增0.21pct至0.28%；研发费用率同增0.04pct至8.74%。 加快全球化布局，海外收入占比有望持续提升。国际化方面，公司先后并购希腊Emicert、南非SafetySA、法国MIDAC等企业，搭建起亚欧非服务网络，加快全球化布局。目前公司海外员工已具备一定业务规模，未来将加快构建海外区域及国家管理架构，一方面做好外派人员团队建设，另一方面建立系统化的海外人才培养体系。同时，充分发挥海内外业务协同效应，借助海外并购平台服务中资出海企业。公司设定中长期目标：通过三至五年努力，使海外业务占集团整体业务比重进一步提升 积极布局新兴领域，全力推进数智转型，加强Ai赋能。新兴赛道方面，重点布局低空经济、银发经济、智能机器人等新兴赛道，培育未来增长极，为长远发展蓄力。在数智转型和精益管理方面，全力推进数智转型、深化精益管理，提升运营效率。AI赋能方面，与戴纳科技共建黑灯实验室，首创消费者偏好AI模型，已经实现了多场景AI应用，以算法赋能业务变革。 l盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为75.55、85.54、96.07亿元，同比增速分别为14.12%、13.22%、12.30%；归母净利润分别为11.87、13.73、15.74亿元，同比增速分别为16.74%、15.68%、14.70%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为19.80、17.12、14.92，维持“买入”评级。 l风险提示： 景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。

     华测检测(300012) 投资要点 业绩符合预期，海外同比+35%引领增长 2025年公司实现营业收入66亿元，同比增长9%，归母净利润10.2亿元，同比增长10%，2025年单Q4实现营收19亿元，同比增长14%，归母净利润2.0亿元，同比增长17%，业绩位于预告中值，符合市场预期。分业务，除生命科学外均10%+增长：①生命科学：第一大业务板块，实现营收29亿元，同比增长2%，②工业：营收14亿元，同比增长14%，③消费品：营收11亿元，同比增长14%，④贸易保障：营收9亿元，同比增长15%，⑤医药医学：营收3亿元，同比增长14%。分区域，海外为业绩增长主要驱动力：2025年公司国内营收61亿元（占比93%），同比增长7%，海外营收5亿元，同比增长35%。2025年Q4业绩拐点明显，同样受益于海外营收高增，国内/外分别增长9%/91%。 总体盈利水平和费用控制维持稳定，医药医学/海外毛利率提升明显2025年公司销售毛利率48.6%，同比下降0.9pct，销售净利率15.4%，同比增长0.1pct。分业务，生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药医学毛利率分别为50.1%/42.7%/42.3%/70.8%/22.9%，同比分别变动-0.3/-2.6/-1.2/-0.5/+2.5pct，医药医学盈利能力修复明显，分区域，国内/海外市场毛利率分别为49.5%/38.0%，同比变动-1.5/+11.7pct。2025年公司期间费用率31.8%，同比下降0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/6.2%/8.7%/0.3%，同比分别变动-0.5/+0.2/持平/+0.2pct，费用率维持稳定。 多元化、国际化与精益管理推进，看好检测服务龙头穿越周期 华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，通过前瞻性、多元化的业务布局和深化精益管理、提升人效，业绩相对行业具备明显阿尔法。我们看好公司长期成长性：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品等新兴细分市场需求；（2）主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道；（3）通过战略并购，加速推进国际化，2025年公司陆续收购南非Safety SA公司（食品检测）、Openview（旗下于深圳/中国香港/越南有注册公司，ESG解决方案）、控股希腊Emicert公司（温室气体检测）、收购法国MIDAC实验室（日化检测）等，构建起亚欧非服务网络，为国际化巩固根基。2025年公司海外营收占比约7%，同比增长35%，已成为公司成长的主要驱动力，中期看海外营收占比有望提升至20%，成为具备国际影响力的检测认证机构。 盈利预测与投资评级： 公司海外业务快速增长，我们预计2026-2028年公司归母净利润为11.7（原值11.6）/12.9（原值12.9）/14.4亿元，当前市值对应PE分别为20/18/17X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等

     华测检测(300012) 投资要点 2025年归母净利润+10%~11%，业绩增速稳健 公司披露2025年业绩预告：2025年公司实现归母净利润10.1-10.2亿元，同比增长10%-11%，扣非归母净利润9.5-9.6亿元，同比增长10%-11%。单Q4公司实现归母净利润2.0-2.1亿元，同比增长15%-20%，增速超市场预期，扣非归母净利润1.8-1.9亿元，同比增长13.5%-19%，非经主要为政府补助和理财收益。宏观经济增速放缓背景下，公司Q4营收、利润双提速增长，主要受益于：（1）推进“123”战略，巩固传统市场成熟业务，投资有规模的成长赛道，培育孵化创新板块，收入增长动能充足，（2）精益管理深化，实验室经营效率、公司人效持续提升，净利率稳中有升。 检测服务行业总体增速稳健，新兴产业带来结构性机遇 检验服务行业广泛服务于消费品、工业品、医药医学等行业，覆盖研发、生产、流通全环节，具备市场空间大、增速稳，增长与宏观经济高度相关的特点。2024年全国检验检测市场规模约4876亿人民币，同比增长4%。随着我国经济进入存量时代，宏观经济增速放缓，由高速增长转向高质量发展，且地缘政治摩擦加剧影响全球化进程，检测服务行业增速中枢下移。与此同时，AI+、新能源、半导体、航空航天等新兴产业正快速发展，企业研发投入增长、产品SKU增加，催生新的检测服务需求，头部企业在新兴领域具备资金、技术、品牌优势，有望率先受益，建议关注检测服务头部企业于高景气细分赛道的布局和业务进展。 多元化+国际化+精益管理推进，看好华测长期成长性 华测检测是国内最大的民营第三方检测机构，通过前瞻性、多元化的业务布局和深化精益管理、提升人效，业绩相对行业具备明显阿尔法。我们看好公司长期成长性：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，并深挖如宠物食品等新兴细分市场需求；（2）主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道；3）通过战略并购，加速推进国际化，2025年公司陆续收购南非Safety SA公司（食品检测）、Openview（旗下于深圳/中国香港/越南有注册公司，ESG解决方案）、控股希腊Emicert公司（温室气体检测）、收购法国MIDAC实验室（日化检测）等，为公司全球化巩固根基。2025上半年公司海外营收占比约7%，同比增长20%，毛利率53%，成长性和盈利性领先，中期看，公司海外营收占比有望提升至20%，成为具备国际影响力的检测认证机构。 盈利预测与投资评级： 国内进入存量经济时代，宏观增速放缓，出于谨慎性考虑，我们调整2025-2027年公司归母净利润预测为10.2（原值10.6）/11.6（原值11.7）/12.9（原值13.1）亿元，当前市值对应PE27/24/21X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等

     华测检测(300012) 事件描述 公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润10.13-10.21亿元，同比增长10-11%；实现扣非归母净利润9.47-9.56亿元，同比增长10-11%。其中，单Q4预计实现归母净利润2.01-2.09亿元，同比增长15-20%；实现扣非归母净利润1.81-1.90亿元，同比增长13.5-19%。 事件点评 单Q4增长提速，主要依靠内生业务贡献。2025Q1-3，公司分别实现归母净利润1.36、3.31、3.45亿元，同比增速分别为2.75%、8.89%、11.24%，Q4归母净利润增速预计位于15-20%，从利润增速来看呈现逐季度抬升趋势。公司通过123战略深化、品质服务升维、技术创新加码、精益管理深化、数智化转型落地的多维举措筑牢核心竞争优势，各内生业务板块协同发力、趋势向好，驱动营收与利润端实现双提速增长。 现金流方面，经营性回款成效显著，经营质量优异。公司四季度经营性回款成效显著，全年维度，公司经营性净现金流实现快速增长，体现主营业务盈利的稳定性与回款质量持续优化的良好态势。 重点布局多个新质生产力赛道，打开增长空间。公司聚焦以下细分领域深化布局：1.新能源汽车检测：聚焦车载电子可靠性、汽车电子EMC、车联网、动力电池等方向，与众多新能源车企及供应商深度作；2.芯片半导体测试：为多品级半导体客户提供一站式解决方案，合 涵盖集成电路等器件的全流程服务；3.航空航天及低空经济：已获中国商飞合格供应商证书，对各类航天材料多性能进行严格检测评估，在多地设实验室开展相关试验，正积极拓展无人机、飞行汽车等全生命周期检测；4.机器人检测：可为部分机器人产品提供电气安全、电磁兼容、性能测试、环境可靠性等多维度检测服务。 外延并购有望持续贡献增量。公司25年下半年收购的南非SafetySA、希腊Emicert、Openview、法国MIDAC实验室等标的，已于25年四季度完成交割并正式并表，但本期对业绩贡献相对有限，其长期发展动能将在后续逐步释放。 盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为65.51、72.81、79.73亿元，同比增速分别为7.67%、11.14%、9.5%；归母净利润分别为10.17、11.57、13亿元，同比增速分别为10.37%、13.78%、12.43%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为27.16、23.87、21.24，维持“买入”评级。 风险提示： 景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。

     华测检测(300012) 核心观点 事件：公司披露2025年三季报业绩。2025年前三季度公司实现收入47.02亿元，同比增长6.96%；归母净利润8.12亿元，同比增长8.78%；扣非归母净利润7.66亿元，同比增长9.26%。Q3单季度收入17.42亿元，同比增长8.53%；归母净利润3.45亿元，同比增长11.24%；扣非归母净利润3.27亿元，同比增长9.51%。 “123”战略深入推进，五大板块共促增长。1）生命科学板块，食农检测锚定细分赛道，快检宠物和现代农业表现突出，并购开启食品国际化元年；环境板块，深挖传统领域细分市场价值，新污染物检测等新兴领域贡献增长动能；2）消费品板块，新能源车运营效率大幅提升，电驱电控、车联网、低空经济和商业航空等新领域进展顺利，芯片半导体战略变革成效显著，Q3实现快速增长；3）贸易保障板块，多元并举实现收入和毛利率双提升，并购拓宽全球供应链审核服务能力；4）工业板块，并购推进全球布局，积极培育新增长极；5）医药医学板块，CRO签单增速明显，医疗器械快速增长，医学转型升级，毛利率持续改善。 盈利能力基本稳定，现金流显著改善。前三季度公司综合毛利率49.83%，同比下滑1.05pct，主要受新能源车和航空产能扩张期毛利率短期承压影响；净利率17.23%，同比基本持平。公司持续深化精益2.0实施，前三季度四项费用率同比下降0.69pct。公司强化全流程现金流管控，优化回款机制，前三季度经营性现金流净额同比大幅增长117.88%。 海外并购陆续落地，全球服务网络建设加速。25年前三季度，公司收购Openview，显著拓宽全球供应链审核服务能力；完成对南非领先的TICT服务商Safety SA的收购，一方面填补公司国内资质空白，另一方面打造贯通中国、非洲、中东市场的综合性TICT服务平台；通过控股希腊Emicert公司加速布局欧盟可持续发展市场；收购法国MIDAC实验室，强化日化检测领域国际服务网络，深化欧洲市场。今年以来公司海外战略并购持续落地，国际化布局明显加快，公司海外并购项目有望在四季度并表贡献业绩。随着全球化战略的加速推进，公司全球检测服务能力将持续强化，海外业务收入增速及占比有望加快提升。 投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润10.27亿元、11.55亿元、12.99亿元，对应EPS为0.61、0.69、0.77元，对应PE为23倍、21倍、18倍，维持推荐评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期的风险；下游新兴领域发展不及预期的风险；并购整合及投后管理未达预期的风险；公信力和品牌受不利事件影响的风险；市场竞争加剧的风险等。

     华测检测(300012) 核心观点 2025年前三季度收入同比增长6.95%，归母净利润同比增长8.78%。公司2025年前三季度实现收入47.02亿元，同比增长6.95%，归母净利润8.12亿元，同比增长8.78%，扣非归母利润7.66亿元，同比增长9.26%，其中三季度收入17.42亿元，同比增长8.53%，归母净利润3.45亿元，同比增长11.24%，扣非归母净利润3.27亿元，同比增长9.51%，业绩表现回升向好。前三季度毛利率/净利率分别为49.83%/17.23%，同比变动-1.05/+0.12个百分点，费用管控效果显现；同期经营活动现金流净额约5.96亿元，同比增长117.88%，增长显著。 各业务板块发展态势向好。1）生命科学板块，三季度快检宠物和现代农业产品线表现优异，食品板块呈现稳健增长态势，同时通过并购开启国际化元年；环境检测加速多元布局，覆盖新污染物、生物多样性调查等 新兴领域。2）消费品测试板块，新能源汽车持续加码投资，电驱电控 等新领域进展顺利，产能逐步释放；航空航天领域中标相关项目并签署年度框架协议；芯片半导体检测，战略变革成效显著，增收、减损、客户认可三维跃升，三季度收入实现快速增长。3）工业测试板块，海事领域并购NAIAS实现全球布局，可持续发展领域并购希腊Emicert加速布局欧盟市场。4）贸易保障板块，电子材料化学及可靠性检测加码投资新兴领域，审核及检验并购Openview扩宽全球供应链审核服务能力。5）医药及医学服务板块，药品检测产能逐步释放，CRO业务通过收购解决资源痛点，医疗器械持续扩充器械能力，医学领域完成战略转型升级，整体发展向好。 国际化战略加速推进。2025年前三季度境内/境外收入增速分别为6.35%/16.02%，境内/境外营收比重分别为93.22%/6.78%，国际化持续推进。同期国际化战略并购加速落地，预计将在四季度形成业绩贡献：收购南非Safety SA，加码非洲市场布局；战略收购Openview，扩宽全球供应链审核服务能力；控股希腊Emicert，加速布局欧盟可持续发展市场；收购法国MIDAC实验室，强化日化检测国际服务网络。 投资建议：公司是第三方综合检测龙头，前三季度业绩表现稳中有升，体现出公司经营改善及行业需求韧性，同时积极推进战略并购，向全球高附加值应用场景延伸，四季度国际化扩张进入兑现期，短期或受益外延业绩贡献、估值提升双驱动，有望实现持续高质量成长。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为10.00/11.01/12.27亿元，对应PE24/22/20倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

     华测检测(300012) 投资要点 Q3营收同比+9%，延续稳健增长 2025年前三季度公司实现营业总收入47亿元，同比增长7%，归母净利润8.1亿元，同比增9%，扣非归母净利润7.7亿元，同比增长9%，业绩近预告中值，符合市场预期。单Q3公司实现营业总收入17亿元，同比增9%，各板块增速稳健，医药医学、半导体同比改善明显；归母净利润3.4亿元，同比增长11%，扣非归母净利润3.3亿元，同比增长10%，精益管理推进，利润增速强于营收。此外，公司回款效率提升，Q3经营性现金流4.2亿元，同比增长67%。 毛利率稳定于高水平，费控能力优秀 2025年Q3公司实现销售毛利率50.2%，同比下降3.0pct，受新能源汽车事业部产能扩张等影响，毛利率阶段性下滑；销售净利率19.8%，同比提升0.3pct，费用控制水平提升，净利率维持稳定。2025年Q3公司期间费用率29.1%，同比下降1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%/5.2%/9.1%/0.2%，同比分别变动-1.1/+0.7/-0.8/-0.8pct。展望后续，随公司精益管理推进，人效持续提升，利润率中枢仍将持续上行。 前瞻性+多元化+国际化战略，看好公司长期稳健增长 近年来受宏观经济增速中枢下移影响，第三方检测服务行业整体承压，华测检测作为龙头，前瞻性、多元布局新兴板块，加速推进国际化，阿尔法属性明显：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品等新兴细分市场需求；（2）主动加码半导体、航空航天等战略新兴赛道；（3）通过战略并购，加速推进国际化：2024年公司收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB检测，2025年公司陆续全资收购澳实（澳大利亚ALS集团于中国的分支机构）、收购南非SafetySA、收购Openview旗下深圳和中国香港公司的控股权（越南控股权交割预计三季度完成），控股希腊Emicert等，我们看好公司长期稳健增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司归母净利润预测为10.6/11.7/13.1亿元，当前市值对应PE23/21/18x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等