华测检测(300012) 投资要点 Q2归母净利润同比增长8%~10%，业绩增长符合预期 根据预告，2025年上半年华测检测归母净利润4.6~4.7亿元，同比增长6.1%~7.8%，扣非归母净利润4.3~4.4亿元，同比增长8.1%~10.0%。单Q2归母净利润3.27~3.34亿元，同比增长7.5%~10.0%，扣非归母净利润3.1~3.2亿元，同比增长7.0%~9.6%。公司经营稳健，在去年土壤普检业务开展，基数较高的基础上，仍通过（1）传统业务创新，如生命科学板块拓展宠物食品、海洋监测等，建工板块拓展新能源和船舶等，（2）精益管理推进，实现稳健增长。 政策加码计量检测，增量空间广阔 近日，政府部门连发制造业计量领域重磅文件：市场监管总局、工业和信息化部印发《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025—2030年）》（以下简称《行动方案》）；工业和信息化部印发《关于制造业计量创新发展的意见》（以下简称《意见》），旨在进一步提升制造业计量能力，夯实计量对构建现代化产业体系的保障作用，加快制造业产业基础高级化。其中，《行动方案》明确指出每年将重点遴选10个左右项目作为计量支撑产业新质生产力发展年度重点项目；《意见》提出，到2027年，突破100项以上关键计量校准技术，制修订300项以上行业计量校准规范，研制100台套以上计量器具和标准物质，培育50家以上仪器仪表优质企业，建设10家以上制造业高水平计量校准技术服务机构。短期来看，第三方检测机构是直接受益方，华测检测能够承接政府课题、采购服务，参与国家或地方创新平台建设；长期来看，两项政策将在人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、集成电路等领域带来广阔增长空间。 前瞻性+多元化布局+国际化战略，看好公司长期增长 2024年受内需整体偏弱影响，第三方检测服务行业整体承压，华测检测作为龙头，阿尔法属性明显：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品、新能源等新兴细分市场需求，（2）主动加码半导体等战略赛道，打造第二成长曲线，（3）完善海外布局，提高国际影响力，2024年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB检测。2025年7月拟收购南非的测试、检验、认证与培训（TICT）服务提供商Safety SA，将显著增强CTI华测检测在南非及非洲大陆的综合服务能力，成为其国际化战略推进过程中的又一重要里程碑。2024年9月末以来，我国宏观调控政策进行重大调整，密集推出了一系列重要举措和增量政策，看好检测服务行业需求回升，2025年公司业绩有望持续增长。 盈利预测与投资评级：全年来看，公司内生拓展+外延并购+精益管理思路不变，业绩增速仍有望维持稳健。我们维持公司归母净利润预测为10.6/11.7/13.1亿元，当前市值对应PE20/18/16x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等

     华测检测(300012) 事件：公司发布年报，2024年度公司实现营业总收入60.84亿元，同比增长8.55%；归母净利润9.21亿元，同比增长1.19%。同时公司发布一季报，25年一季度实现营收12.87亿元，同比+7.96%；实现归母净利润1.36亿元，同比+2.75%。 点评： 24年全年：毛利率/净利率达49.5%/15.3%，同比+1.41/-1.21pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/6.1%/8.7%/0.07%，同比-0.04/-0.04/+0.27/+0.08pct。 24Q4：实现营收16.88亿元，同比+10.82%，环比+5.18%。实现归母净利润1.74亿元，同比+2.96%，环比-43.77%；Q4毛利率/净利率分别为45.8%/10.7%，同比+3.98pct/-0.39pct，环比-7.43pct/-8.88pct。 25Q1：实现营收12.87亿元，同比+7.96%，环比-23.77%；实现归母净利润1.36亿元，同比+2.75%，环比-21.9%。25Q1毛利率/净利率分别为46.27%/10.21%，同比+0.99/-0.79pct，环比+0.46/-0.5pct。 分业务看，24年生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药实现营收28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元，同比+13.8/+10.3/+0.9/+9.2/-14.7%；毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43%，同比+2.5/+1.7/-1.2/+6.6/-18.6pct。其中优势板块生命科学、工业品测试板块毛利率同比提升。 部分重点板块：环境检测：受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，公司环境检测业务实现强劲增长，毛利率持续提升。工业测试板块：2024年海事领域经营状况保持平稳，通过并购完善船用油检测全球布局，为2025年的可持续增长提供强劲动力；数字化业务实现营业收入快速增长，利润率稳步提升。消费品板块：蔚思博处于转型投资期，公司持续加码布局FA和MA，加快推进转型，精细调整架构团队，以适应业务发展需求。医学医药板块：受阶段性外部环境的影响，医药医学板块短期承压。但公司积极应对做出调整，承压业务有望逐步改善。 公司在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长，深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率，带动营业收入和毛利率的稳步提升；在战略赛道加码投资，已具一定规模的新项目，加大资源投入，打造第二增长曲线。 公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力。2024年公司加码全球航运绿色能源领域、深耕电子材料及印制电路板领域、拓展电动自行车检测领域。 由于宏观环境变化，我们调整了公司盈利预测。预计公司2025~2027归母净利润分别为10.13/11.54/12.94亿元（25~26年前值10.86/12.45亿元），同比+10%/+14%/+12%，对应PE19/16/15X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；收并购不及预期风险。

     华测检测(300012) 事件：公司披露2024年报及2025年一季报。2024年公司实现收入60.84亿元，同比增长8.55%；归母净利润9.21亿元，同比增长1.19%；扣非归母净利润8.60亿元，同比增长9.79%。2025Q1实现收入12.87亿元，同比增长7.96%；归母净利润1.36亿元，同比增长2.75%；扣非归母净利润1.25亿元，同比增长11.00%。 生命科学/工业测试/贸易保障增长亮眼，医药医学有望边际改善。分板块来看，1）受益土壤三普及宠物食品用品、化妆品功效等细分领域的快速增长，生命科学板块实现强劲增长，24年收入28.41亿元，同比+13.75%；2）工业测试板块通过深化计量服务能力，前瞻布局数字化、双碳和可持续发展等新兴赛道，实现收入的快速增长，24年收入12.04亿元，同比+10.32%；3）贸易保障板块，依托领先市场地位和对新兴领域机遇的精准把握，板块收入稳健增长，24年收入7.64亿元，同比+9.19%；4）消费品板块24年收入9.88亿元，同比+0.88%，主要系蔚思博及德国易马拖累；5）医药医学板块短期承压，24年收入2.87亿元，同比-14.71%，降幅较23年收窄。随着医药领域需求逐步复苏，以及医疗器械、CMC等业务的快速发展，板块有望筑底向上。 精益管理效果凸显，毛利率稳中有升。公司持续深化精益管理，注重数字化转型赋能，运营效率不断提升，生命科学、工业测试、贸易保障板块毛利率同比分别提升2.52pct、1.69pct、6.63pct。24年公司综合毛利率49.47%，同比+1.41pct，25Q1毛利率46.27%，同比+0.99pct。公司三项费用率控制良好，24年及25Q1三项费用率同比基本持平。公司24年及25Q1净利率分别为15.33%、10.21%，同比-1.21pct、-0.79pct，主要系计提减值损失增加，非经常性损益减少所致。 内生外延并重，经营韧性有望持续彰显。2024年公司收购台湾广益100%股权、NAIAS 100%股权、麦克罗泰克51%股权、常州红海70%股权，加码灯具测试、全球航运绿色能源、PCB检测、电动自行车检测等细分赛道，加速拓展多元化、国际化业务版图。内生增长方面，公司一方面通过加快数字化转型，持续深化精益管理等方式优化业务模式，不断提升经营质量；另一方面在各业务板块落实“123”战略，即保障传统业务稳健经营和现金流稳定，加速布局快增市场业务构筑第二增长曲线，培育孵化新市场业务探索新动能，从而构建长期增长引擎。随着精益管理+国际化战略+多元业务布局的持续推进，公司有望实现业绩的长期稳健增长。 投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润10.26亿元、11.49亿元、12.77亿元，对应EPS为0.61、0.68、0.76元，对应PE为19倍、17倍、15倍，维持推荐评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期的风险；下游新兴领域发展不及预期的风险；并购整合及投后管理未达预期的风险；公信力和品牌受不利事件影响的风险；市场竞争加剧的风险等。

     华测检测(300012) 核心观点 2024年收入同比增长8.55%，归母净利润同比增长1.19%。公司2024年实现收入60.84亿元，同比增长8.55%，归母净利润9.21亿元，同比增长1.19%，扣非归母利润8.60亿元，同比增长9.79%，业绩增长主要系公司稳固深化既有业务优势，战略赛道加快发展形成新动能，积极推进战略并购完善国际化布局，同时持续提升运营效率，盈利能力稳步增长。全年毛利率/归母净利率分别约49.47%/15.33%，同比变动+1.41/-1.21个百分点。2025年一季度实现收入12.87亿元，同比增长7.96%，归母净利润1.36亿元，同比增长2.75%，整体保持向好态势。 深耕主业，持续精进。分业务看，2024年生命科学/工业测试/消费品测试/贸易保障/医药及医学服务收入分别为28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元，同比变动+13.75%/+10.32%/+0.88%/+9.19%/-14.71%，毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43%，同比变动+2.52%/+1.69%/1.24%/+6.63%/-18.59%。生命科学板块受益土壤三普顺利实施及细分产品线优秀表现，环境检测业务实现强劲增长，毛利率持续提升。工业测试板块，建工及工业领域以数字化、智能化、可持续为导向，深化转型升级，营收毛利率齐升。贸易保障板块受益于公司近年来精准锁定绿色环保等新兴领域市场机遇，在电子材料化学及可靠性领域表现较好。 公司积极推进战略并购，在战略赛道加码投资。报告期内公司收购希腊NAIAS，加码全球航运绿色能源领域，有效扩充集团全球服务网络布局；收购常州麦可罗泰克51%股权，进一步增强电子材料及PCB领域实力，提高在PCB检测认证领域影响力和市场占有率；成功投资常州红海70%股权，布局电动自行车检测赛道，完善电子科技产业生态战略布局。 公司积极回购实施员工持股计划等多元化激励方式，夯实长远发展基础。报告期内公司积极推进人才激励举措，4月1日公告第四期员工持股计划，股份来源为公司回购的普通股股票，覆盖公司董事、高级管理人员4人以及中层管理人员核心技术（业务）骨干（不超过56人）。报告期内公司回购成交总金额约2855万元（不含交易费用），顺利完成2023年股份回购方案，用于后续股权激励计划或员工持股计划，同时计划2024年利润派发现金红利1.67亿元，合计约1.96亿元，占归母净利润21.26%。 投资建议：公司是第三方综合性检测龙头，通过深化精益管理及数字赋能等方式持续提升运营效率，呈现较强经营韧性。考虑经济相对疲软，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为10.00/11.10/12.27（2025-2026年前值为10.54/12.04亿元），对应PE19/17/16倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

     华测检测(300012) l事件描述 公司发布2024年年度报告与2025年一季度报告，2024年实现营收60.84亿元，同增8.55%；实现归母净利润9.21亿元，同增1.19%；实现扣非归母净利润8.60亿元，同增9.79%。2025Q1公司实现营收12.87亿元，同增7.96%；实现归母净利润1.36亿元，同增2.75%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同增11%。 l事件点评 生命科学、工业测试、贸易保障板块带动整体收入端增长，医药医学仍有一定拖累。分板块来看，2024年公司生命科学板块实现营收28.41亿元，同增13.75%；工业测试板块实现营收12.04亿元，同增10.32%；消费品测试板块实现营收9.88亿元，同增0.88%；贸易保障板块实现营收7.64亿元，同增9.19%；医药及医学服务板块实现营收2.87亿元，同减14.71%。 毛利率同比有所提升，费用率基本保持稳健。2024年公司实现毛利率49.47%，同比增加1.42pct，拆分来看，生命科学板块毛利率同增2.52pct至50.42%；工业测试板块毛利率同增1.69pct至45.25%；消费品测试板块毛利率同减1.24pct至43.53%；贸易保障板块毛利率同增6.63pct至71.21%；医药及医学服务毛利率同减18.59pct至20.43%。2024年公司期间费用率同增0.26pct至31.95%，其中销售费用率同减0.04pct至17.1%；管理费用率同减0.04pct至6.09%；财务费用率同增0.08pct至0.07%；研发费用率同增0.27pct至8.7%。 聚焦高质量发展目标，积极布局新兴领域。2025年，公司一方面深化推进“123战略”，通过强化市场研判、优化短长期发展平衡机制来构建可持续增长引擎；另一方面重点升级大客户服务体系，设立集团级服务团队并整合全球资源，以高品质和差异化服务提升客户的满意度和忠诚度。同时积极布局AI检测、人形机器人认证、银发经济、低空经济等新兴领域，创新服务模式抢占市场先机。公司还将通过推进数字化、自动化转型来提升运营效率。 外延并购方面，公司始终坚持积极且审慎的态度。2024年公司成功收购台湾广义（灯具测试）、合肥众鑫体检（长三角健康管理）、希腊NAIAS实验室（航运绿色能源）、常州红海（电动自行车检测）及常州麦可罗泰克（PCB领域），完善战略布局。 l盈利预测与估值 公司作为第三方检测龙头企业，经营质量与增长韧性均优于行业，有望跨越周期，预计公司2025-2027年营收分别为66.98、74.08、81.50亿元，同比增速分别为10.08%、10.61%、10.02%；归母净利润分别为10.58、11.97、13.49亿元，同比增速分别为14.83%、13.19%、12.70%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为17.87、15.79、14.01，维持“买入”评级。 l风险提示： 行业下行超出预期风险；市场竞争加剧风险。

     华测检测(300012) 投资要点 营收增速稳健，政府补助等非经影响净利润 公司披露2024年报&2025年一季报：2024年公司实现营业总收入61亿元，同比增长9%，归母净利润9.2亿元，同比增长1%，扣非归母净利润8.6亿元，同比增长10%，非经常性损益0.61亿元，同比减少0.65亿元，主要系政府补助减少影响。公司业绩与快报基本一致，符合市场预期。分业务，生命科学、工业测试和贸易保障表现亮眼：2024年公司（1）生命科学实现营收28亿元，同比增长14%，受益于土壤三普实施与海洋监测、宠物食品等细分新兴业务拓展，（2）工业测试实现营收12亿元，同比增长10%，（3）消费品测试实现营收10亿元，同比增长1%，增速阶段性受德国易马、蔚思博转型影响，（4）贸易保障实现营收8亿元，同比增长9%，（5）医药医实现营收3亿元，同比下降15%。分区域，公司境内实现营收57亿元，同比增长9%，境外实现收入4亿元，同比增长6%，全球化布局推进。2025年Q1公司实现营业收入13亿元，同比增长8%，归母净利润1.4亿元，同比增长3%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长11%，延续稳健增长。 毛利率稳中有升，精益化管理成效显著 2024年公司销售毛利率49.5%，同比提升1.4pct，销售净利率15.3%，同比下降1.2pct，扣非后销售净利率14.1%，同比提升0.2pct。分业务，各事业部毛利率均稳健，生命科学/工业测试/消费品/贸易保障/医药医学毛利率分别为50.4%/45.3%/43.5%/71.2%/20.4%，同比分别变动+2.5/+1.7/-1.2/+6.6/-18.6pct。2025年Q1公司销售毛利率46.3%，同比增长1.0pct。2024年公司期间费用率32%，同比提升0.3pct，其中研发费用率8.7%，同比增长0.3pct，费控能力强。 前瞻性+多元化布局+国际化战略，看好公司长期增长 2024年受内需整体偏弱影响，第三方检测服务行业整体承压，华测检测作为龙头，阿尔法属性明显：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品、新能源等新兴细分市场需求，（2）主动加码半导体等战略赛道，打造第二成长曲线，（3）完善海外布局，提高国际影响力，2024年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB检测。海外市场拓展将为公司中长期增长提供支持。2024年9月末以来，我国宏观调控政策进行重大调整，密集推出了一系列重要举措和增量政策，看好检测服务行业需求回升，2025年公司业绩有望持续增长。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期。考虑到地缘政治冲突加剧带来的宏观经济不确定性，我们调整2025-2026年归母净利润预测为10.6（原值11.0）/11.7（原值12.8）亿元，预计2027年归母净利润13.1亿元，当前市值对应PE分别为18/16/14X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化、并购整合不及预期等

     华测检测(300012) 国内第三方检测龙头，精益管理经营稳健。华测检测自2003年成立以来，经历从前期跑马圈地快速扩张到精耕细作提升经营质量的发展历程，快速成长为我国第三方检测龙头。2018年原SGS高管申屠献忠先生的加入开启了公司战略和管理转型之路，开始迈入高质量发展和全球化发展的全新阶段。公司内生增长与外延并购并重，实现业绩的持续稳定增长。2009-2024年公司营收和净利润CAGR均在20%以上。根据业绩快报，2024年公司实现收入60.81亿元，同比增长8.49%；实现归母净利润9.34亿元，同比增长2.64%。 高成长与高回报兼备，广阔需求孕育全球万亿市场。检测服务贯穿经济社会发展，“GDP+”属性显著，行业增速约为经济增速的2倍左右。2023年，全球检验检测行业市场规模达到2785亿欧元。近年来下游检测领域发展差异化明显，全球科技革命和产业变革下，半导体、医药医学、绿色低碳等新兴领域需求不断涌现。从竞争格局来看，检测行业仍呈“小弱散”局面，全球检测龙头市占率也仅在3%以下。我国检测机构快速崛起，市场竞争力持续提升。 精益管理+前瞻布局，迈向全球打造世界华测。公司在食品、环境、贸易保障等领域深耕多年，建立了全方位的竞争优势，行业龙头地位稳固，传统检测业务基本盘稳健。2021年以来，公司加码半导体、医药医学、大消费、大交通、数字化、绿色低碳等新兴赛道，加快国际化进程，培育中长期增长点。公司护城河深厚，自2018年起持续推进精细化管理，财务状况和经营质量领先同行。多元业务布局和精益管理助力公司穿越周期，实现稳健和可持续的发展。 投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润9.34亿元、10.66亿元、12.06亿元，对应EPS为0.56、0.63、0.72元，对应PE为22倍、20倍、17倍，首次覆盖给予推荐评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期的风险；下游新兴领域发展不及预期的风险；并购整合及投后管理未达预期的风险；公信力和品牌受不利事件影响的风险；市场竞争加剧的风险等。

     华测检测(300012) 事件：公司发布业绩快报，2024年度公司实现营业总收入60.81亿元，同比增长8.49%；归母净利润9.34亿元，同比增长2.64%；扣非归母净利润8.73亿元，同比增长11.39%。 点评：全年毛利率/归母净利率/扣非归母净利率达49.5%/15.4%/14.4%，同比+1.41/-0.9pct/+0.38pct。2024年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6,125.62万元(2023年同期金额为1.26亿元)，主要是由于政府补助较上年同期减少所致。 Q4营收同比环比表现优异。Q4实现营收16.85亿元，同比+10.6%，环比+5%。实现归母净利润/扣非归母净利润1.88/1.72亿元，同比+11%/+65%；Q4毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为45.8%/11.1%/10.2%，同比+3.97/+0.01/+3.36pct。 2024年，公司在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长，带动营业收入和毛利率的稳步提升；在战略赛道加码投资，持续转型升级，加快发展形成新动能。 在2025年，公司将全面落实“123战略”，积极布局2025年增长。 “1”：传统优势业务保持稳健经营，通过精益管理和数字化、智能化手段提高运营效率。 “2”：代表已具一定规模的新项目，加大资源投入，打造第二增长曲线；“3”：各事业部产品线的培育项目，积极探索新领域、新技术，逐步培育成“2”业务。 公司不断寻找新的增长点，加大研发投资，重点聚焦于二十多个新项目的开发，投入较多资源以确保研发的有效推进。 公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力。公司在收并购方面保持积极审慎态度，根据战略发展需求，持续关注不同产品线、不同赛道的潜在发展机会，不断完善服务全球客户的能力。2025年1月6日，公司成功投资常州红海70%股权，拓展电动自行车检测领域；2024年11月29日，公司正式完成了对希腊NAIAS Labs的股权交割工作，在船舶能源转型、海事环境合规与风险领域持续加码；公司收购常州麦可罗泰克51%股权，进一步扩大华测检测在PCB测试服务领域的网络布局和服务能力。 维持公司“买入”评级。考虑到宏观经济变化，我们调整公司24-26年归母净利润至9.3/10.9/12.5亿元（24/25年前值为12.63/15.64亿元），同比增长2.6%/16.3%/14.6%，对应PE为23/19/17X，维持公司“买入”评级 风险提示：下游需求不及预期；投资并购进展不及预期；估值及盈利预测不达预期等。业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的24年年报为准。

     华测检测(300012) 核心观点 2024年收入同比增长8.49%，归母净利润同比增长2.64%。公司2024年实现收入60.81亿元，同比增长8.49%，归母净利润9.34亿元，同比增长2.64%，扣非归母利润8.73亿元，同比增长11.39%。单季度看，2024年四季度预计实现收入16.85亿元，同比增长10.59%，归母净利润1.88亿元，同比增长10.75%，扣非归母利润1.72亿元，同比增长64.95%。业绩增长主要系公司稳固深化既有业务优势同时，积极把握市场机会，全方位挖潜提质增效，同时持续提升运营效率，带动营业收入和毛利率稳步增长，全年毛利率/归母净利率分别约49.47%/15.36%，同比变动+1.41%/-0.88%。另非经常性损益对净利润影响金额约0.61亿元，同比下滑51.59%，主要系政府补助减少所致。 公司积极推进战略并购，在战略赛道加码投资。报告期内公司收购常州麦可罗泰克51%股权，通过此次战略并购，公司将在全球电子材料及印制电路板检测行业迎来全新机遇和开端，未来将持续投资扩充实验室测试能力，充分利用集团销售网络，进一步提高麦可罗泰克在PCB检测认证领域影响力和市场占有率，促进细分赛道的优化发展；成功投资常州红海70%股权，布局电动自行车检测赛道，完善电子科技产业生态战略布局；正式完成对希腊NAIASLabs的股权交割工作，加码全球航运绿色能源技术转型，将有效扩充集团全球服务网络布局。 公司积极回购用于员工持股计划或股权激励，夯实长远发展基础。公司于2025年1月3日公告回购股份进展，截至2024年12月31日，公司已回购股份数量1,200,000股，占目前总股本的0.0713%，最高成交价12.49元/股，最低成交价10.13元/股，成交总金额约1282万元（不含交易费用）。此前公司于2024年7月2日审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，拟回购股份数量200-300万股，回购价格不超过16.83元，回购金额不超过5,049万元，用于员工持股计划或股权激励，占公司目前总股本0.12%-0.18%。 投资建议：公司是第三方综合性检测龙头，通过深化精益管理及数字赋能等方式持续提升运营效率，呈现较强经营韧性。考虑整体经济相对疲软，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.34/10.54/12.04（前值为9.69/10.85/12.42亿元），对应PE22/20/17倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

     华测检测(300012) 投资要点 2024年Q4营收、归母净利润同比增长11%，公司经营持续稳健 公司发布业绩快报：2024年公司实现营业收入61亿元，同比增长8.5%，归母净利润9.3亿元，同比增长2.6%，扣非归母净利润8.7亿元，同比增长11.4%。2024年非经常性损益约0.61亿元，同比减少0.65亿元，主要系政府补助减少影响。2024年Q4公司实现营业收入17亿元，同比增长10.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长10.8%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长65.0%。2024年受内需整体偏弱影响，第三方检测服务行业整体承压，华测检测作为龙头，阿尔法属性明显：（1）于生命科学、贸易保障等传统领域保持竞争优势，深挖如宠物食品、新能源等新兴细分市场需求，（2）主动加码半导体等战略赛道，打造第二成长曲线，（3）完善海外布局，提高国际影响力。2024年9月末以来，我国宏观调控政策进行重大调整，密集推出了一系列重要举措和增量政策，看好检测服务行业需求回升，2025年公司业绩有望持续增长。 毛利率稳中有升，精益化管理成效显著 2024年公司综合毛利率为49.5%，同比提升1.4pct，归母净利润率15.4%，同比下降0.9pct；单Q4公司综合毛利率45.8%，同比提升4.0pct，归母净利润率11.3%，同比基本持平。公司通过精益管理和数字化、智能化手段提高运营效率，毛利率稳中有升，净利率则阶段性受到政府补助减少影响。我们认为公司精益管理仍在推广早期，后续随成熟经验复用、内需复苏带动实验室产能利用率提升，盈利能力仍有提升空间。 前瞻性新兴业务布局叠加国际化战略，看好公司长期增长 我国检测行业小散弱现象明显，头部企业有望凭借资金、管理优势吸收整合资源保持增长，公信力保证强者恒强。公司已战略性：（1）布局低空经济：华测较早布局航空服务领域，是中国商飞、中国商发认可的第三方检测实验室。目前已在深圳、广州、上海等航空及低空经济产业集群布局产能，可为民用有人驾驶和无人驾驶航空器等提供各类试验。（2）加码半导体检测：公司2022年末收购蔚思博，当前蔚思博正处于转型投资期，管理团队优化调整、产能爬坡，后续有望释放业绩。（3）推进国际化战略：2020年收购新加坡Maritec，进军国际船用油检测市场，2021年收购德国易马90%股份，进军汽车检测全球化，2024年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克，加码全球航运绿色能源和PCB检测。海外市场拓展将为公司中长期增长提供支持。 盈利预测与投资评级：公司2024年业绩部分受政府补助同比减少影响，出于谨慎性考虑，我们对2024-2026年的公司盈利预测分别下调为9.3（原值9.6）/11.0（原值11.4）/12.8（原值13.4）亿元，当前市值对应PE为21/18/16X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济及政策变动、实验室投产不及预期、并购后协同效应不及预期。