传智教育(003032) 核心观点 前三季度归母净利润亏损0.41亿元，单季亏损环比收窄。2024年前三季度公司实现营收1.81亿元/-59.5%，归母净利润转亏为-0.41亿元（基期1.02亿元）；扣非归母净利润转亏为-0.60亿元（基期0.73亿元），差值系部分校区提前退租产生资产处置收益，亏损系外部环境影响下公司短训需求不振收入承压，而部分成本较为刚性。单三季度收入0.69亿元/-45.5%，归母净利润-0.07亿元（基期0.25亿元），扣非后归母净利润-0.13亿元（基期0.12亿元），环比亏损收窄（2024Q1、Q2分别-0.26/-0.21亿元），系公司收入下滑幅度得到控制（2024Q1、Q2分别为-63.6%/-66.1%）叠加强化成本管控。 期末合同负债环比提升，短训需求略有提振。期末公司账上合同负债为0.91亿元，环比+28.2%，同比-15.2%也有所收窄（2024Q1、Q2分别为-63.1%/-48.7%）。另一方面三季度公司实现销售收款0.92亿元/-4.9%，降幅同样大幅缩窄，分析系公司下半年推出的《鸿蒙应用开发2.0》短期起到刺激需求效果，但长期来看需求能否回暖，仍需观察数字行业用人需求修复。 面对经营压力，强化成本控制。2024年三季度，公司毛利率为38.7%/-10pct，环比+5pct，考虑系公司主动优化人员场地后，坪效及人效有所回升。期间费用率为62.6%/+21pct，环比-20pct，其中销售/管理/研发费用率分别为28.4%/20.1%/14.1%，同比分别为+13pct/+7pct/+2pct，环比分别-5pct/-8pct/-8pct。销售及管理费用率环比显著降低，受益于职工薪酬减少。研发费率降低系公司面临经营压力适当减少研发费用投放。 完善教育业务布局，有望提升抗风险能力。年初至今，公司积极推进大同数据科技职业学院（筹）建设，根据学校官网信息，预计2025年将招聘首届学生，预计在校学生规模为5000人。报告期内，公司全资子公司新加坡唯学收购辅仁控股51%股权，间接控股辅仁国际学校（提供国际剑桥课程的新加坡私立学校）。考虑到历史上公司收入集中于短训业务，而该业务的需求弹性较大，布局多样化的教育业务有望降低单一业务需求波动影响。 风险提示：IT人才需求减弱；宏观经济下行；行业竞争加剧；政策趋严。 投资建议：三季度数字行业用人需求仍未明显改善，公司收入继续承压，持续亏损。基于此下调盈利预测，2024-2025年归母净利润-0.53/-0.16亿元（-142%/-111%，由盈转亏），新增2026归母净利润0.33亿元，对应EPS为-0.13/-0.04/0.08元。但我们也关注到，报告期内公司季度收款环比有所改善，以及通过成本控制实现亏损金额环比收窄。长期来看职业高等学校布局稳推进，亦有望提升抗风险能力。维持“优于大市”评级，静候需求改善。

     传智教育(003032) 拟0.8亿人民币收购辅仁国际学校51%股权 为增强公司在教育行业布局，开拓国际业务版图，公司新加坡全资子公司Weixue Education Pte.Ltd.与Li Wei、David Mok Kah Sing签订《股份购买协议》，拟以自有资金收购FIS Holdings Pte.Ltd.（以下简称辅仁控股）合计51%股权；交易对价1530万新加坡元（按合同签订当日汇率折算约为人民币8364.51万元）。本次交易完成后，辅仁控股将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。 辅仁控股总部位于新加坡，下属两家全资子公司，分别为Furen InternationalSchool Pte Ltd（以下简称辅仁国际学校）和E-Jia Homestay Pte Ltd（以下简称怡家）。 辅仁国际学校提供国际剑桥O-level和A-level等课程教育，怡家提供学生住宿和宿舍管理等支持服务。辅仁控股教育质量卓越，师资力量雄厚，毕业生遍布全球名校，是一家运营模式规范、财务状况良好的教育集团。 辅仁控股2024年1-6月营收0.51亿人民币，净利0.12亿人民币；2023年营收0.81亿人民币，净利0.15亿人民币；截止2024年6月30日标的总资产1.1亿人民币，净资产0.2亿人民币。 辅仁国际学校教育质量卓越、师资力量雄厚，毕业生遍布全球名校，包括英国牛津大学、剑桥大学、帝国理工学院、伦敦大学学院、新加坡国立大学、南洋理工大学、香港大学、香港中文大学等全球知名大学，历经二十余载耕耘，在行业内赢得良好口碑。 据辅仁国际学校官网，2022年毕业生92.4%获得QS全球50强大学录取。推动教育高水平对外开放是加快建设教育强国的必然要求，也是建设教育强国、科技强国和人才强国的必然选择。公司响应国家“走出去”的教育对外开放战略，积极参与国际教育合作与学术交流，推动中国教育理念和模式走向世界，致力于不断提升我国教育的国际影响力和竞争力。 自成立至今，公司主营业务聚焦教育，收购辅仁控股符合相关政策的导向与公司一直以来的战略发展方向。通过本次收购，可使公司在保持主营业务稳健基础上，增强在教育行业布局，开拓国际业务版图，与现有资源及优势相结合，产生业务模式、技术优势、管理模式以及人力资源方面的协同效应，提升公司业务规模和影响力，丰富构建多层次、多类型教育体系；向打造多元化的综合性教育集团迈出新的一步。 调整盈利预测，维持“增持”评级 本次收购将为公司注入优质资产，有利于提升公司的资产质量与盈利能力，预计将对公司未来年度的财务状况及经营成果将产生积极影响。由于消费持续弱复苏，暂不考虑本次收购，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为-0.13、0.38、0.69亿元，EPS分别为-0.03、0.1、0.17元/股，对应PE为-261X、88X、49X。 风险提示：收购后经营不确定性风险；原材料价格波动风险；环保风险；政策变化风险；市场竞争加剧风险；融资租赁业务风险等

     传智教育(003032) 业绩简述：23年，公司实现营收5.34亿元/yoy-33.43%，归母净利润0.16亿元/yoy-91.26%，扣非归母净利0.23亿元/yoy-83.90%。23Q4，公司实现营收0.89亿元/yoy-50.73%，归母净利润-0.86亿元/yoy-797.83%；扣非归母净利-0.50亿元/yoy-1624.68%。全年公司业绩下滑，主要受整体宏观经济影响，公司培训主业收入下滑33.91%，公司主打就业培训，上游培训需求受下游企业招聘需求牵引，叠加公司培训赛道为IT培训，近两年IT行业调整人员有所收缩，综合因素下公司主业收入承压。同时公司降本增效下，年末支出退租违约金、离职补偿金等抬升公司整体成本。此外，公司所持信托产品逾期兑付，公允价值变动损失5000万，列支为非经损益；非学历高等教育业务停止招生以及中职学校业务招生预期调整下，公司对相应校区计提减值准备2487万元。 推出鸿蒙课程，有望打开培训需求。2023年，公司推出集成电路应用开发（含嵌入式）及电商视觉设计新课程，并于第四季度在HTML＆JS+前端课程中增加了鸿蒙应用开发的课程内容；2024年初，鸿蒙应用开发单独成立新课程体系。我们认为公司此次推出鸿蒙课程，受众群体大，有望对公司短训业务起到边际改善的作用。在安卓鸿蒙不兼容的情况下，下游互联网公司对于掌握鸿蒙系统的IT人员需求正在增加，这一需求有望传导到上游鸿蒙人才的培训端，尤其是企业内程序员将释放再培训需求。 高职稳步推进，有望形成对短训有益补充。2024年1月29日，公司以自有资金人民币2.6亿元向全资子公司大同好学增资，目前相关项目建设工作已经取得了长足的进展，长训业务学制更长更稳定，可以进一步提升公司抵抗外部风险的能力与综合竞争力。 分红：2023年公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.16元，合计派发644万元，分红率为41%。 投资建议：公司为IT培训行业龙头，持续打磨产品提升研发能力，竞争优势深厚。当前宏观环境疲软叠加细分下游IT行业调整，公司外部环境相对严峻，经营有所承压。中长线来看，公司数字化人才培训需求来源于国内广阔的数字化经济转型。当前公司积极推进鸿蒙课程研发，捕捉新的短训需求，并积极建设高职学历板块增加公司抗风险能力。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.1/1.42/1.73亿元，对应PE分别为35X/27X/22X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济疲软影响企业招聘需求、学历职教招生不及预期。

     传智教育(003032) 公司发布2023年年度报告 23Q4收入0.89亿元，同减50.7%；归母净利-0.86亿元，同减797.8%；扣非归母-0.50亿元，同减932.2%。 23年收入5.34亿元，同减33.4%；归母净利润0.16亿元，同减91.3%；扣非归母0.23亿元，同减83.9%。 公司23年拟分红0.06亿元，现金分红比例100%。 分产品，短期培训营收5.08亿元，同减34.0%，占比95%；非学历高等教育营收0.09亿元，同减51.2%，占比2%；学历中等职业教育营收0.05亿元，同增219.7%，占比1%；其他营收0.12亿元，同减1.7%，占比2%。 分地区，华东地区营收1.41亿元，同减33.6%，占比26%；华南地区营收0.74亿元，同减48.6%，占比14%；华北地区营收2.07亿元，同减20.4%，占比39%；华中地区营收0.93亿元，同减40.2%，占比17%；华西地区营收0.20亿元，同减37.4%，占比4%。 23年毛利率50.45%，同减7.3pct；归母净利率2.92%，同减19.4pct 公司23年毛利率50.45%，同减7.3pct；归母净利率2.92%，同减19.4pct；总费用率41.9%，同增6.1pct。具体来看，销售费率17.12%，同增1.6pct；财务费率-0.88%，同减2.2pct；管理费率13.79%，同增3.1pct；研发费率11.87%，同增3.5pct。 数字化催生人才需求，行业发展潜力大 在新一轮产业升级和科技创新的大进程下，各行各业正迎来大面积的数字化转型，大量传统行业和岗位都亟需数字化赋能、数字化转型和与时俱进掌握相关技能的数字化人才，像Java开发工程师、前端开发工程师等基础建设岗位等均将成为数字化转型期的热门岗位，产生大量人才缺口。 随着国家新基建战略布局的发布及数字经济政策不断由务虚转务实，5G大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域对数字化人才的需求将会更加迫切，数字化人才将会迎来爆发式用人需求增长。在国家经济转型及国家政策的大力支持下，数字化人才职业教育行业拥有较大的发展潜力。 线下线上并进，提升市场影响力 公司现阶段的目标为不断提升在数字化人才职业教育领域的影响力和市场占有率，完善和提升公司数字化人才职业培训和学历职业教育双轨发展布局，未来措施包括： 1）根据市场情况，调整资金投入及教学中心规模，加强院校合作，扩大线下教育在全国的影响力； 2）加大线上投入、强化研发创新，逐步完善在线教育生态网络建设，提升在线教育知名度； 3）通过严控教学质量、强化广告宣传，逐步提升公司数字化人才学历职业教育的市场影响力。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司是国内领先的从事数字化人才培养的高新技术企业，是一家以就业为导向的职业教育机构。我们预计公司24-26年收入分别为5.99/7.00/7.84亿元，归母净利分别为1.07/1.42/1.61亿元，EPS分别为0.27/0.35/0.40元/股，对应PE分别为38/29/25X。 风险提示：宏观经济波动风险，市场对数字化人才需求下降风险，行业竞争加剧风险，经营资质风险等。