中晶科技(003026) 核心观点 2022年收入同比减少23%%，盈利能力承压。公司2022年营收为3.38亿元(YoY-22.62%)，归母净利润为1941万元(YoY-85.22%)，扣非归母净利润1756万元(YoY-86.12%)。全年毛利率下降8.8pct至38.01%，其中4Q22毛利率为38.44%(YoY+4.8pct,QoQ+4.7pct)；研发费用增长32.72%至1999万元，研发费率提高2.5pct至5.91%，管理费率提高4.3pct至11.25%，销售费率略提高至1.55%，资产减值损失2966万元，净利率下降21.6pct至10.12%。 一季度收入同比环比均减少，连续第三个季度亏损。公司1Q23营收7739万元(YoY-19.15%,QoQ-6.15%)，归母净利润-710万元(YoY-134.79%,QoQ-43.13%)，扣非归母净利润-747万元(YoY-137.12%,QoQ-34.02%)。1Q23毛利率为29.08%(YoY-14.6pct,QoQ-9.4pct)，期间费率同比提高10.3pct。 2022年半导体功率芯片及器件收入增长，毛利率提高。公司产品涵盖半导体晶棒、研磨片、化腐片、抛光片、半导体功率芯片及器件等，2022年半导体单晶硅片收入1.54亿元(YoY-45.17%)，占比46%，毛利率36.08%(-13.5pct)；半导体功率芯片及器件收入1.09亿元(YoY+75.18%)，占比32%，毛利率44.86%(+7.1pct)，主要得益于收购的江苏皋鑫自2021年8月并表；半导体单晶硅棒收入0.66亿元(YoY-21.89%)，占比20%，毛利率27.09%(-16.1pct)。硅片和硅棒毛利率降低主要由于原辅材料采购成本上涨。 部分6英寸抛光片通过客户认证，定增募集资金扩产6英寸抛光片。2022年12月10日公司发布非公开发行A股股票预案，计划募集资金不超过5亿元，其中约4亿元用于年产250万片6英寸高端功率器件用单晶硅抛光片项目，该项目以重掺系列单晶硅片产品为主导，在中晶新材料现有土地和厂房内进行建设，可通过扩大生产规模，有效分摊固定成本。公司部分规格的6英寸单晶硅抛光片已经陆续通过浙江晶睿电子科技有限公司、福州福顺微电子有限公司、浙江芯动科技有限公司等客户的认证，计划进行小批量试生产。 投资建议：短期业绩承压，维持“增持”评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润0.26/0.49/0.67亿元，同比增速+33.9/+88.0/+37.0%；EPS为0.26/0.48/0.66元，对应2023年4月28日股价的PE分别为160/85/62x。短期业绩承压，静待需求和毛利率恢复，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期，募投项目进展不及预期，客户导入不及预期。