联泓新科(003022) 业绩简评 4月25日公司发布2025年一季报，一季度公司实现营业收入15.4亿元，同比+3%、环比+18%；实现归母净利润0.71亿元，同比+39%、环比+27%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比+1141%、环比+103%。 经营分析 主要装置满负荷运行、主要原材料价格下降，Q1利润显著增长。一季度公司持续优化运营，主要装置满负荷稳定，EVA产品销量超4.3万吨，同比增长约28%；叠加主要原材料价格下降、装置运行效率进一步提升，公司生产成本同比下降，销售毛利率同比提升2.48PCT至18.77%。 EVA价格进入上行通道，Q2盈利有望持续改善。24Q4起EVA价格开始上涨，至4月底已较底部上涨19%，25Q2光伏下游抢装带动组件排产及胶膜需求增长，预计EVA价格及盈利有望持续修复。 多条新装置开始放量，逐步实现利润贡献。一季度公司EC、UHMWPE、电子特气、PLA装置陆续进入产能放量阶段，新产品开始贡献利润。公司EC产品成功通过锂电行业头部客户评价并实现供应；2万吨/年UHMWPE装置已产出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，通过了下游客户验证；1万吨/年电子级高纯特气装置已产出合格的电子级氯化氢、电子级氯气产品，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置已产出合格PLA产品投放市场，并开发3D打印等新应用场景。 在建项目逐步投产，新材料平台支撑业绩持续增长。公司持续聚焦新材料方向，20万吨/年EVA装置、10万吨/年POE装置、4000吨/年锂电添加剂VC装置、30万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置、24万吨/年PPG装置预计于2025年陆续投产，有望全面提升公司在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。 盈利预测、估值与评级 根据我们对公司产品价格及盈利的最新判断，上调2025-2027年盈利预测至3.02、5.96、7.38亿元，2025-2027年归母净利润同比增速分别为29%/97%/24%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。

     联泓新科(003022) 事件：联泓新科2024年实现营业收入62.1亿元，同比下降7.35%；实现归母净利润2.34亿元，同比下降47.45%。公司拟每10股派现0.6元（含税）。 点评： 产品价格下滑导致业绩短期承压。公司2024年实现营业收入62.1亿元，同比下降7.35%；归母净利润2.34亿元，同比下降47.45%。其中，第四季度实现营业收入15.9亿元，同比下降9.64%；归母净利润0.72亿元，同比下降40.32%。营业收入和归母净利润的下降主要受到市场需求增速放缓、产品价格下滑的影响。EVA全年均价1.1-1.2万元/吨低位震荡。公司2024年EVA销量15.56万吨，收入14.68亿元，毛利率30.12%，同比下降10.83个百分比。 新产品、新产能陆续进入投产阶段，公司产品矩阵进一步丰富。公司在建的20万吨/年EVA产能预计2025年投产，届时EVA产能将超35万吨/年，并形成“釜式+管式”双工艺协同。同时，9万吨/年VA装置已于2024年1月投产，实现现有EVA装置原料完全自供，有望推动EVA板块盈利能力修复。2万吨/年UHMWPE装置已产出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，并通过下游客户验证；1万吨/年电子级高纯特气装置，产出的电子级氯化氢、电子级氯气产品质量优异，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置已产出合格PLA产品。此外，2025年多个新建项目将陆续投产并放量，在新能源材料领域，10万吨/年POE项目计划于2025年建成投产，届时公司将同时拥有EVA与POE两大主流光伏胶膜料产品，4000吨/年VC装置计划于2025年年中建成投产；生物可降解材料领域，5万吨/年PPC项目计划2025年建成投产；其他特种材料领域，24万吨/年PPG项目也将于2025年投产。 投资建议： 公司为国家级高新技术企业、国家级“绿色工厂”，业务包括新能源材料、生物可降解及生物基材料、电子材料、其他特种材料等。公司继续保持在先进高分子材料及特种精细材料细分领域的市场优势，并根据市场需求持续优化产品结构，开发新产品，推动新产品进入市场。预计公司2025-2027年EPS为0.26/0.41/0.52元，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格剧烈波动；宏观经济不及预期；行业竞争加剧。

     联泓新科(003022) 事件 联泓新科发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入62.68亿元，同比下降7.52%；实现归母净利润2.34亿元，同比下降47.45%。 投资要点 EVA业务受光伏市场影响，业绩短期承压 2024年公司业绩承压，主要原因是核心产品光伏胶膜料EVA的价格和盈利能力受光伏市场影响下滑，公司EVA产品全年收入14.58亿元，同比减少27.95%，毛利率为30.12%，同比下滑10.83pct。随着光伏市场好转，EVA产品盈利能力有望修复。 公司现有EVA产能超过15万吨/年，正在建设20万吨/年EVA装置，计划于2025年投产。新产能投产后，公司EVA产能将超过35万吨/年，主要生产附加值较高的光伏胶膜料等产品。此外，公司9万吨/年VA装置已于2024年1月投产，实现了现有EVA装置原料完全自供，进一步降低生产成本。公司在巩固EVA产品竞争优势的同时，积极布局POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端产品，10万吨/年POE项目计划于2025年建成投产。公司将同时拥有EVA与POE两大主流光伏胶膜料产品，增强核心竞争优势。 在建项目逐步投产，新材料平台成长可期 公司2万吨/年UHMWPE于2024年3月投产，已产出高端隔膜料、纤维料等5个牌号产品，通过了下游客户验证；10万吨/年碳酸酯锂电溶剂项目所需主要原料EO、二氧化碳均为公司自产，与现有产业链深度协同，产品成功通过锂电行业头部客户评价，并实现稳定供应；锂电添加剂项目4000吨/年VC装置计划于2025年年中建成投产。 公司的生物可降解材料包括PLA、PPC。PLA项目于2024年8月产出合格产品；5万吨/年PPC项目计划于2025年建成投产，主要原料PO、二氧化碳均为自产。 公司电子材料主要布局电子特气和光刻胶树脂单体BCB。1万吨/年电子级高纯特气装置已于2024年5月成功开车，主要产品包括超高纯电子级氯化氢、电子级氯气等，产品质量优异并已供应台积电、上海新昇等行业领先企业。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为68.53、78.46、86.27亿元，EPS分别为0.27、0.47、0.57元，当前股价对应PE分别为56.6、32.4、26.7倍，随着光伏市场好转，公司EVA盈利能力有望修复，同时公司作为新材料平台，长期成长可期，给予“买入”投资评级。 风险提示 光伏行业竞争加剧风险、EVA价格大幅下降风险、原材料价格大幅波动风险、产能建设进度不及预期风险、大盘系统性风险。

     联泓新科(003022) 3月27日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入62.7亿元，同降7.5%；实现归母净利润2.34亿元，同降47.5%；实现扣非归母净利润1.85亿元，同增2.0%。其中Q4实现营业收入13.0亿元，同降29.4%、环降21.3%，实现归母净利0.56亿元，同增34.4%、环增49.3%，实现扣非归母净利润0.35元，同降37.3%、环降9.5%。非经常损益主要为政府补助。 经营分析 原材料自供降本，EVA产品盈利水平维持高位。2024年公司EVA产品销量15.56万吨，2024年1月9万吨/年VA装置投产实现了EVA装置的原料完全自给，进一步降低生产成本，在全年产品均价同比下降26%的背景下仍维持较高的盈利水平，全年EVA产品毛利率达30.12%。24Q4起EVA价格开始上涨，截至3月底已较底部上涨16%以上，25Q2光伏排产快速提升带动胶膜需求增长，预计EVA价格及盈利有望持续修复。 多条新建装置顺利投产，新品放量积极开拓新市场。2024年公司多条新建装置顺利投产、新产品逐步放量，EC产品成功通过锂电行业头部客户评价并实现供应；2万吨/年UHMWPE装置已产出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，通过了下游客户验证；1万吨/年电子级高纯特气装置已产出合格的电子级氯化氢、电子级氯气产品，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置已产出合格PLA产品投放市场，并开发3D打印等新应用场景。 在建项目逐步投产，新材料平台支撑业绩持续增长。公司持续聚焦新材料方向，20万吨/年EVA装置、10万吨/年POE装置、4000吨/年锂电添加剂VC装置、30万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置、24万吨/年PPG装置预计于2025年陆续投产，有望全面提升公司在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。 盈利预测、估值与评级 根据我们对公司在建装置投产进度、EVA及POE产品供需及价格的最新预测，调整公司2025-2026年盈利预测至2.8、5.9亿元，新增2027年盈利预测7.3亿元，2025-2027年同比增速分别为20%/110%/24%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。