序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 国金证券 | 姚遥,张嘉文 | 维持 | 买入 | 盈利能力显著改善,检修影响业绩释放 | 2024-04-28 |
联泓新科(003022)
业绩简评
4月26日公司发布2024年一季报,Q1实现营业收入14.8亿元,同比-6%、环比-19%,实现归母净利5144万元,同比-65%、环比+23%,实现扣非归母净利566万元,同比-81%,环比-90%。非经常损益主要为政府补助。
经营分析
装置检修影响业绩释放。一季度公司部分装置停车检修,其中EVA装置停车检修6天,EO装置因更换催化剂停车12天、EOD装置同步停车,一定程度影响产品产量,同时管理费用同比也有所增加,影响公司业绩释放。当前前述装置均已恢复正常生产。
盈利能力显著改善,原材料自供+价格上涨推动EVA盈利修复。Q1公司销售毛利率显著改善,较23Q4环比修复3.7PCT至16.29%,我们预计主要来自高盈利EVA产品带动:Q1光伏组件排产显著增长,带动光伏胶膜及EVA需求提升,光伏EVA价格由1.15万反弹至1.35万元/吨;此外,公司9万吨醋酸乙烯装置于1月开车成功并连续满负荷稳定运行,EVA装置实现原料完全自供,价格及成本带动下,测算Q1公司EVA产品毛利率改善。光伏需求支撑下4-5月组件排产维持较高水平,4月EVA价格维持1.35万元/吨,Q2公司EVA价格及盈利有望持续修复。展望全年,经济性支撑下预计24年组件需求有望维持30%增长,带动光伏EVA需求增长,但24年新增EVA装置仅宝丰能源25万吨,考虑装置爬产等因素,预计24年公司光伏EVA产品盈利仍将维持较高水平。
新建项目稳步推进,构建新材料平台支撑业绩持续增长。公司积极推动新材料平台建设,新建项目按计划稳步推进,2万吨/年超高分子量聚乙烯装置于3月底投料试运行,年内预计还有4万吨/年PLA、1万吨/年电子特气、4000吨/年锂电添加剂等装置先后投产,进一步增加公司高毛利产品品类,增强公司盈利能力。此外,公司一期10万吨POE装置、20万吨EVA装置预计于2025年建成投产,2025年公司将具有35万吨EVA及10万吨POE产能,全面提升光伏领域竞争力,支撑业绩持续增长。
盈利预测、估值与评级
根据我们对产品价格的最新预测,调整公司2024-2026年盈利预测至4.8(-13%)、5.9(-13%)、10.1亿元,考虑到公司新材料平台带来的成长性,维持“买入”评级。
风险提示
产品价格不及预期;扩产项目建设及新产品研发不及预期。 |
2 | 太平洋 | 王亮 | 维持 | 买入 | 产品价格下滑致业绩承压,持续聚焦新材料 | 2024-04-08 |
联泓新科(003022)
事件:公司近日发布2023年年报,期内实现营收67.8亿元,同比-17%,实现归母净利润4.46亿元,同比-49%。公司2023年度拟以公司总股本1,335,568,000股为基数,向全体股东每10股送红利0.80元(含税),共计派发现金红利106,845,440元,不送红股,不以公积金转增股本。
产品价格下滑导致盈利下降,年初以来EVA价格现企稳修复迹象。受宏观经济弱复苏、下游市场需求承压等影响,公司产品价格下滑,公司主营产品包括乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)、聚丙烯专用料、环氧乙烷衍生物,2023年营收占比分别为29.87%、25.11%、12.22%,合计达到67.2%;其中EVA毛利率40.95%,同比下降约10%,业绩承压。据公司年报,2023年中国EVA产量为215.4万吨,表观消费量为333.9万吨,同比增长20.8%,进口依存度为41.7%,仍需大量进口。公司2023年EVA产品产量16.05万吨,销量16.02万吨,产能利用率104.49%,实现满产满销。据百川盈孚数据,截至2024年3月,联泓EVA628光伏料产品价格为1.35万元/吨,较2024年初提升2400元/吨;EVA行业为毛利率为32.83%,较2024年初提升5.20%,伴随2023年9万吨/年VA装置投产后,公司可实现EVA原材料完全自给,后续EVA或企稳修复。
公司持续聚焦新材料方向,坚持创新驱动发展、高质量的发展,进行高端化、差异化、精细化布局。
新能源材料领域:公司是EVA光伏胶膜料行业领先企业,并深度布局POE材料及新能源电池材料;公司已布局UHMWPE、碳酸酯锂电溶剂、锂电添加剂等新能源锂电系列材料,未来将形成多品类锂电材料的产业布局,协同优势显著。报告期内,公司与北京卫蓝新能源科技有限公司合资成立控股子公司联泓卫蓝,开展固态电池、半固态电池
守正出奇宁静致远
等新型电池关键功能材料的开发、生产、销售,进一步丰富公司新能源电池材料领域的产品体系,完善公司新能源业务布局。公司完成对温州钠术新能源科技有限公司15%股权的投资,布局钠离子电池及相关材料。
生物材料领域:公司依托自主开发技术,实施PLA、PPC等多产品布局,产业链优势突出;特种精细材料领域:公司重点布局高纯电子特气,并持续拓展高毛利EOD系列产品。
电子材料方向:搭建复合精馏和量化计算平台,进行多品种电子级特种气体工艺技术开发,丰富公司在电子特气领域的布局。
目前公司EVA光伏胶膜料、EVA电线电缆料、PP薄壁注塑专用料、EOD特种表面活性剂等主营产品在细分市场领域均处于行业领先地位。公司正在建设的项目包括20万吨/年EVA、30万吨/年POE、13万吨/年PLA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气和4000吨/年锂电添加剂等。公司已建成独特的深加工产业链,并持续优化产品结构,产业链条较长,产品结构丰富,定位高端,盈利能力与抗风险能力较强。
投资建议:基于目前产品价格及未来行业及公司产能情况,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为5.66/6.41/10.42亿元,对应EPS为0.42/0.48/0.78元,对应当前股价PE为38.79/34.25/21.07倍,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格下跌、项目投产不及预期、行业产能过剩风险、下游需求不及预期等。 |
3 | 中银证券 | 武佳雄,顾真 | 维持 | 增持 | 一体化布局构筑成本优势,新业务稳步推进 | 2024-04-03 |
联泓新科(003022)
公司发布2023年年报,业绩同比下降48.5%,公司EVA粒子销量保持增长未来有望受益于EVA粒子价格见底,维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年公司业绩同比下降48.5%:公司发布2023年年报,全年实现营业收入67.78亿元,同比减少16.91%;归母净利润4.46亿元,同比减少48.5%;扣非净利润1.81亿元,同比减少74.4%。根据公司业绩计算,2023Q4公司实现归母净利润0.42亿元,同比减少52.8%,环比减少46.73%;扣非归母净利润0.55亿元,同比减少2.53%,环比减少1.63%。
EVA粒子销量保持增长,盈利承压:受益于光伏行业需求快速增长,公司EVA粒子销量稳步提升。2023年,公司EVA粒子销售量达到16.02万吨,同比增长13%。受EVA粒子价格波动影响,公司2023年EVA粒子营收和盈利均呈现下滑,根据年报披露,EVA粒子全年实现收入20.24亿元,同比减少28.62%,毛利率40.95%,同比减少10.10个百分点。未来随着EVA价格的企稳回升,公司盈利有望修复。
一体化优势增强公司EVA粒子成本优势:公司现有EVA粒子产能15万吨/年,在建产能20万吨/年,新产能计划于2025年投产。2024年1月公司9万吨/年VA装置开车成功,目前已实现连续化满负荷稳定运行,可保障公司EVA装置的VA原料稳定供应,强化公司EVA成本优势。公司在保持EVA产品竞争优势的同时,积极布局POE业务,规划建设30万吨/年POE项目,一期10万吨/年POE项目预计于2025年建成投产。
新业务稳步推进:公司已布局UHMWPE、碳酸酯锂电溶剂、锂电添加剂等新能源锂电系列材料,2万吨/年UHMWPE装置已于2024年1月中交,锂电添加剂项目4000吨/年VC装置计划于2024年建成投产。生物材料方面,公司10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置均计划于2024年上半年建成投产。新产品产能的投放将进一步增强公司竞争力。
估值
结合目前EVA粒子价格变化趋势、公司后续产能投放计划、原材料成本优势,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.51/0.57/0.65元(原2024-2026年预测为0.78/0.79/-元),对应市盈率32.3/29.0/25.1倍;公司凭借VA自供具备成本优势,随着新业务稳步推进,有望成为平台型新材料公司,维持增持评级。
评级面临的主要风险
行业产能释放超预期;产品价格竞争超预期;下游需求低于预期;原材料与燃料动力价格波动;光伏政策风险。 |
4 | 国信证券 | 杨林,薛聪 | 维持 | 增持 | 化工品景气度下行拖累业绩,新材料项目前景可期 | 2024-04-02 |
联泓新科(003022)
核心观点
化工产品景气下降,2023年营收、归母净利润同比下降。公司2023年实现营业收入67.8亿元(同比-16.9%),实现归母净利润4.5亿元(同比-48.5%);其中单四季度实现营业收入18.4亿元(同比+5.8%,环比+6.5%),归母净利润0.4亿元(同比-52.8%,环比-45.7%)。公司2023年毛利率为16.2%(同比-4.1pcts),主要由于公司化工产品景气度与盈利能力下滑,公司2023年三费率为7.8%(同比+0.8pcts),研发费用率为4.6%(同比+0.5pcts),净利率为6.7%(同比-3.9pcts)。
EVA以量补价毛利率有所下滑,聚丙烯、环氧丙烷及衍生物、甲醇等化工品景气度处于低位。分板块来看,2023年EVA销量16.0万吨(同比+12.7%)营收20.3亿元(同比-28.6%),均价为12635元/吨(同比-36.6%),毛利率为41.0%(同比-10.1pcts);公司聚丙烯(PP)聚焦于高附加值的高端专用料方向,营收17.0亿元(同比-14.5%),毛利率为4.5%(同比+5.0pcts);环氧乙烷及衍生物(EO/EOD)营收11.5亿元(同比-3.9%),毛利率为10.2%(同比-0.4pcts),表面活性剂产品销量同比增长31.1%,其中农化领域同比增长40.5%,乳液领域同比增长93.0%,出口业务同比增长72.6%。
多个新材料项目稳步推进,新材料产业链逐步完善。光伏材料方面,9万吨/年醋酸乙烯(VA)装置已于2024年1月一次开车成功,目前已经连续化满负荷稳定运行,实现现有EVA装置原料完全自供;在建EVA产能20万吨/年,计划2025年投产;规划建设30万吨/年POE项目,一期10万吨/年装置预计于2025年投产,未来公司将同时拥有EVA与POE两大核心光伏胶膜料产品。新能源电池材料方面,公司2万吨/年超高分子量聚乙烯(UHMWPE)装置、4000吨/年锂电添加剂项目装置将于2024年建成投产。生物材料领域,10万吨/年乳酸装置、4万吨/年聚乳酸装置计划于2024年上半年建成投产;5万吨/年PPC装置计划于2025年建成投产。电子材料方面,1万吨/年电子特气项目计划于2024年上半年投产,未来还将继续加大在超高纯电子特气和湿电子化学品领域的投资。
风险提示:宏观经济系统性风险,新项目投产进度低于预期的风险,产品价格下跌幅度超预期,新进入者竞争加剧等市场风险。
投资建议:由于EVA传统下游、聚丙烯、环氧丙烷等下游需求恢复较弱,产品价差有所收窄,下调2024-2025年并新增2026归母净利润为5.5/6.7/8.8亿元(原值为8.8/11.0亿元),同比+22.6%/+22.7%/+30.6%,EPS为0.41/0.50/0.66元,对应PE为43.3/35.3/27.0倍,维持“增持”评级。 |
5 | 华鑫证券 | 张涵,罗笛箫 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:EVA盈利有望修复,新材料平台带来长期成长 | 2024-04-01 |
联泓新科(003022)
事件
联泓新科发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入67.78亿元,同比下降16.91%;实现归母净利润4.46亿元,同比下降48.50%。
投资要点
2023年EVA价格承压,2024年盈利有望修复
2023年,公司实现营业收入67.78亿元,同比下降16.91%,其中EVA销售收入同比下降28.62%;实现归母净利润4.46亿元,同比下降48.50%。从产销数据看,公司全年EVA产量16.05万吨,销量16.02万吨,实现满产满销,销量同比增长13%,导致公司收入及利润同比下滑的主要原因系主力产品EVA价格承压,EVA毛利率同比下降10.1pct至40.95%。
复盘2023年,由于EVA市场需求增长不及预期(Q2~Q3传统重点下游发泡鞋材海外订单萎缩;Q4光伏组件价格战激烈,产业链价格受挫,且以消化库存组件为主),叠加新产能投产、原料端支撑弱化,EVA价格低迷,公司盈利能力承压。开年以来,光伏组件排产提升带动胶膜及EVA需求提升,叠加EVA发泡料等其他领域需求修复,EVA价格已较年初上涨约20%。展望后续,Q2将集中开启光伏招投标,EVA采购需求提高,价格有望随之推涨;全年来看,2024年光伏装机支撑+EVA产能增速阶段性回落(宝丰能源25万吨、江苏虹景20万吨投产),公司EVA收入及盈利有望较2023年修复。另外,今年公司将陆续投产多套新装置,带来EVA降本+高毛利产品品类增加,公司盈利能力有望增强。
新装置陆续中交/投产,带来EVA降本+新品放量
VA装置投产助力EVA降本。公司现有EVA产能超15万吨/年,在建产能20万吨/年计划于2025年投产,两套装置均主要生产附加值较高的光伏胶膜料产品。公司9万吨/年VA装置已于1月一次开车成功,目前已连续化满负荷稳定运行,实现现有EVA装置原料完全自供,并将保障在建的20万吨/年EVA装置的VA原料稳定供应,有望进一步降低生产成本。
布局POE提升光伏竞争力。公司规划建设30万吨/年POE项目,生产POE光伏胶膜料、增韧料等系列高端烯烃材料产品,其中一期10万吨/年预计于2025年建成投产。项目投产后,公司将同时拥有EVA与POE两大主流光伏胶膜料产品,有利于进一步丰富光伏材料领域布局,增强核心竞争优势。在建工程陆续中交/投产,构建新材料平台型企业。近期,公司9万吨/年VA装置于1月投产;2万吨/年UHMWPE装置于1月中交。目前公司在建项目包括20万吨/年EVA、30万吨/年POE、13万吨/年PLA、30万吨/年PO、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气等,计划于2024~2025年间陆续投产,完成后公司有望形成光伏材料+锂电材料+生物可降解材料+特种精细材料(电子特气等)+上游原材料的全面布局,带来长期业绩增量。
盈利预测
据我们对公司主力产品价格的观察和判断,预测公司2024-2026年收入分别为93.26、119.66、142.45亿元,EPS分别为0.57、0.96、1.36元,当前股价对应PE分别为28.8、17.1、12.1倍,考虑公司新材料平台带来的高成长性,给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求不及预期风险、产品价格波动风险、新装置投产不及预期风险、原材料价格波动风险、竞争加剧风险。 |
6 | 国金证券 | 姚遥,张嘉文 | 维持 | 买入 | EVA供需望改善,多项目投产支撑业绩持续增长 | 2024-03-27 |
联泓新科(003022)
业绩简评
3月26日公司发布2023年报,全年实现营业收入67.8亿元,同比-17%,实现归母净利4.46亿元,同比-49%。其中Q4实现营业收入18.4亿元,同比+6%、环比+7%,实现归母净利润0.42亿元,同比-53%、环比-47%,实现扣非归母净利0.55亿元,同比-3%,环比-2%。非经常损益主要为政府补助。
经营分析
Q4光伏排产走弱EVA价格承压,2024年供需望改善。公司全年EVA树脂产量16.05万吨、销量16.02万吨,基本实现满产满销,销量同比增长13%;EVA业务毛利率40.95%,全年盈利能力维持高位。Q4光伏产业链价格下跌组件需求略弱,叠加其他领域需求走弱,EVA树脂价格降至全年低点,公司盈利能力承压。Q1光伏组件排产显著增长,带动光伏胶膜及EVA需求提升,光伏EVA价格底部反弹至1.3万元/吨,需求支撑下4月组件排产有望维持较高水平,EVA价格及盈利将持续修复。经济性支撑下预计2024年光伏需求增长约30%,带动光伏EVA树脂需求持续增长,但2024年新增EVA装置仅宝丰能源25万吨,考虑装置爬产等因素,2024年光伏EVA树脂价格及盈利有望修复。
多套装置陆续中交投产,核心产品降本+新产品放量贡献业绩增量。公司积极推动新材料平台建设,多套装置将陆续中交投产:9万吨/年VA装置已于24年1月投产,有望显著降低EVA生产成本;2万吨/年UHMWPE、1万吨/年PLA、1万吨/年电子特气、4000吨/年锂电添加剂等装置计划于2024年先后投产,投产后将增加公司高毛利产品品类,增强公司盈利能力,支撑业绩持续增长。
布局POE再完善新材料平台,全面提升光伏材料竞争力。为提升在光伏材料领域的竞争力,公司规划建设30万吨/年POE项目,一期10万吨装置预计于2025年建成投产;此外,公司20万吨EVA装置预计于2025年建成投产,2025年公司将具有35万吨EVA及10万吨POE产能,全面提升光伏领域竞争力。
盈利预测、估值与评级
根据我们对产品价格的最新预测,下调公司24-25年盈利预测至5.5(-47%)、6.7(-22%)亿元,新增26年盈利预测10.1亿元;考虑到公司新材料平台带来的成长性,维持“买入”评级。
风险提示
产品价格不及预期;扩产项目建设及新产品研发不及预期。 |
7 | 中泰证券 | 曾彪,吴鹏 | 调低 | 增持 | 联泓新科三季报点评:业绩相对承压,多元赛道布局有望赋能 | 2023-11-08 |
联泓新科(003022)
事件:公司发布2023年三季报,23Q1-3实现营收49.36亿,同比-23.1%,归母净利润4.04亿,同比-48.0%,毛利率17.5%,同比-5.7pct;单Q3营收17.29亿,同比-30.3%,环比+6.0%,归母净利润0.78亿,同比-75.6%,环比-56.2%,毛利率19.5%,同比-7.9pct,环比+2.9pct。
经营分析:
公司前三季度归母净利润同比下滑,主要系2023年EVA粒子价格下滑影响,根据索比咨询计算,2022年EVA粒子平均不含税价格为2.13万元/吨,2023年1-10月平均不含税价格1.46万元/吨,相对下滑了31%。
公司单Q3归母净利润环比下滑,主要系期间费用波动(期间费用率环比提升2.8pct至15%)以及其他收益影响(Q21.6亿,Q30.3亿)。
展望后续:
传统领域:
(1)EVA粒子扩产周期需要3年以上,而今明两年EVA新增产能相对有限,且光伏装机需求增长预期保持相对高速,因此预计后续EVA供需格局有望相对改善,进而修复公司盈利能力。
(2)此外,公司积极布局POE业务,规划建设30万吨/年POE项目(一期10万吨、二期20万吨),其中一期预计于2025年建成投产。投产后,公司将拥有EVA与POE光伏胶膜料产品,增强核心竞争优势,增厚公司业绩。
多产品项目投产在即,有望贡献24年增量:2万吨/年UHMWPE、3000吨/年锂电添加剂、10万吨/年乳酸-4万吨/年PLA、1万吨/年电子特气等项目投产,进一步扩展公司产品矩阵,提升综合盈利水平。
盈利预测与投资评级:考虑光伏行业价格波动,粒子盈利出现大幅下滑,我们下修公司业绩,预计23-25年实现归母净利润分别为5.1/10.1/13.0亿元(前预测值11.3/15.0/18.9亿),同比-42%/+100%/+29%,当前股价对应PE分别为51.7/25.9/20.1倍,下调至“增持”评级。
风险提示:行业需求不及预期;市场竞争加剧;上游原材料价格波动;产能进展不及预期等。 |